Рубрика: Статьи

«Viberi» — Блоги — Олег Тиньков (12.05.2008)
«Viberi» — Блоги — Олег Тиньков (12.05.2008)Я очень уважаю ратный подвиг ветеранов, но с первого по девятое мая в последние годы делаю все возможное, чтобы не находиться в России.Моя психика не выдерживает такого количества фильмов о войне. Я не понимаю, что дает их показ. Если таким образом выказывается уважение к ветеранам, то цель явно не достигается.А в этом году дошло до абсурда – по улицам пошли танки. Из-за них вся Москва стояла; местами они испортили асфальт на дорогах. Абсолютно глупая, ненужная затея. Кому показывать танки? Америке? Она и так знает, что они у нас есть.Я улетел, чтобы их не видеть. Как написал Илья Кормильцев и спел Вячеслав Бутусов, я знать не хочу ту тварь, что спалит это небо. Ненавижу цвет хаки, не хочу видеть военную технику, потому что сразу испытываю депрессию. Я хочу видеть ветеранов, получающих цветы, повышенные пенсии и квартиры от муниципалитетов. Это гораздо умнее, чем показывать свою мнимую военную мощь.Кто-то скажет, что танки – это традиция. Да, но дурацкая советская традиция. Мы разве вернулись в Советский Союз? Подобные парады только распугивают туристов, которые и так не хотят сюда ехать. Почему не ограничиться марширующими военными, без техники?Самое главное: этот парад ничего кроме минусов не дает. У нас и так общество депрессивное. Даже мое поколение – страшно признать – прошло две войны, афганскую и чеченскую. Мои одноклассники видели весь этот ужас. Я плакал, когда был Беслан, и я почти плачу, когда вижу танки. Поэтому в мае предпочитаю страны, в которых они по улицам не ездят.

Быкvsмедведь — Акции — № 36 (17-23 ноябрь 2003) — Архив — Выбери!by
Быкvsмедведь — Акции — № 36 (17-23 ноябрь 2003) — Архив№ 36 (17-23 НОЯБРЬ 2003) АКЦИИПрибыль падает, конкуренция растетОТЧЕТНОСТЬ. Чистая прибыль АК «Татнефть» по международным стандартам отчетности US GAAP за 6 месяцев текущего года сократилась на 10,6% и составила 6,335 млрд рублей. Об этом говорится в неаудированной отчетности, опубликованной на сайте компании. Выручка компании за первое полугодие при этом увеличилась на 6% и составила 70,715 млрд рублей. Прибыль до уплаты налогов (балансовая прибыль) сократилась за отчетный период на 30,8% и составила 5,038 млрд рублей. Операционные расходы компании за первое полугодие текущего года сократились на 12,4% и составили 14,875 млрд рублей.
Компания опубликовала некоторые производственные данные группы за 10 месяцев текущего года. Предприятия нефтехимического комплекса ОАО «Татнефть» за этот период увеличили выпуск товарной продукции по сравнению с тем же периодом прошлого года на 23,6% до более 10,6 млрд рублей. Их валовая прибыль превысила 1,1 млрд рублей.
Тем временем ОАО «Татаро-американские инвестиции и финансы» (ТАИФ) приступило 10 ноября к строительству комплекса по производству высококачественного бензина стоимостью $76 млн на базе ОАО «Нижнекамскнефтехим». Об этом сообщил в прошлый понедельник гендиректор ОАО «ТАИФ» Альберт Шигабутдинов. По его словам, комплекс будет сдан в эксплуатацию во втором полугодии 2005 года и позволит производить более 530 тыс. тонн высококачественного бензина, сырье для производства которого-вакуумный газойль-будет поставляться с Нижнекамского НПЗ. Срок окупаемости проекта-2,5 года, при этом планируется, что завод будет находиться в собственности ТАИФа. По оценке компании, объемы продаж нефтепродуктов комплекса могут составить уже к 2005 году до $1,1 млрд в год и будут уступать только объему продаж от добычи республиканской нефти.

Александр Михайлов, начальник аналитического отдела Гута-банкаОАО «Татнефть»-шестая по величине российская компания по объемам добычи нефти. Он в 2002 году составил 24,6 млн тонн, а объем переработки на собственных НПЗ — 5 млн тонн.
Президент Татарстана Минтимер Шаймиев заявил о намерении увеличить мощности по переработке нефти в республике до 14 млн тонн в год. По всей видимости, речь идет о планах ОАО «ТАИФ» по введению в эксплуатацию во второй половине 2005 года завода по производству автомобильных бензинов мощностью 7 млн тонн в год, строительство которого было начато в прошлый понедельник.
Сегодня в Татарстане работает лишь Нижнекамский НПЗ с мощностями в 7 млн тонн в год. Этот завод выпускает только мазут и дизельное топливо, что вынуждает завозить бензин в республику из других областей. Запуск нового завода по производству бензинов способен решить эту проблему. Отметим, что пока непонятна роль «Татнефти» в строительстве нового завода. До сих пор проблему завоза бензина в Татарстан решала именно «Татнефть». Ввод нового завода, по всей видимости, значительно сократит объемы этой деятельности компании. В то же время альтернативы для «Татнефти» как основного поставщика нефти на новый завод пока не видно. Очевидно, что строительство нового завода создает почву для серьезного конфликта интересов между ОАО «Татнефть» и ОАО «ТАИФ», который, вероятно, будет решаться на уровне президента Татарстана. Мы сохраняем свою рекомендацию «покупать» акции «Татнефти» и справедливую цену по ним на уровне 47,1 рубля.
Каха Кикнавилидзе, аналитик ИК «Тройка-Диалог»Результаты «Татнефти» за первое полугодие 2003 года по стандартам US GAAP в целом разочаровали. Выручка увеличилась только на 16% по сравнению с показателем первого полугодия прошлого года, а по сравнению с уровнем второго и вовсе снизилась на 6%. Хотя цена нефти Urals превышала среднее значение первой половины прошлого года на 23%, а второй половины — на 4%, экспортная выручка «Татнефти» повысилась соответственно лишь на 8% и 3%. Неудача подстерегала компанию и на внутреннем рынке: здесь ее выручка от продажи нефтепродуктов оказалась на 18%, а выручка от продажи сырой нефти-на 19% ниже, чем во втором полугодии прошлого года. Правда, кое-что изменилось к лучшему в части операционных расходов. Они превысили показатель того же периода 2002 года на 21%, но это следствие 63-процентного роста операционных налогов и 51-процентного повышения затрат на транспортировку. Зато по сравнению с уровнем второй половины 2002 года операционные расходы даже снизились на 1%, благодаря 20-процентному уменьшению производственных затрат. Рынок, впрочем, как мы полагаем, не обратит внимания на довольно слабые результаты компании. Инвесторы, владеющие акциями «Татнефти», знают о ее неудовлетворительном корпоративном управлении и научились не придавать большого значения ее финансовым показателям. В «Татнефти» привлекают не столько ее нынешние прибыли, сколько те, что она будет получать, когда (и если) контроль над ней перейдет в частные руки. Мы по-прежнему рекомендуем «продавать» акции компании и считаем справедливую цену по ним на уровне $0,78. l

Финансово-экономический календарь на неделю — ЧТО БУДЕТ — ГЛАВНОЕ — № 21 (04-10 август 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Финансово-экономический календарь на неделю — ЧТО БУДЕТ — ГЛАВНОЕ — № 21 (04-10 август 2003) — Номера за 2003 год — Архив4 августаСогласно решению ФЭК России, повышаются тарифы на погрузочно-разгрузочные работы и связанные с ними услуги в ОГУП «АСТРАХАНСКИЙ МОРСКОЙ РЫБНЫЙ ПОРТ»
Дата выплаты купона по облигациям ОАО «Комбинат „Магнезит“» 1-го выпуска на общую сумму 44,384 млн рублей
Управляющая компания «Креативные инвестиционные технологии» (КИТ) приступит к первичному размещению паев открытого паевого инвестиционного фонда (ОПИФ) акций «КИТ — Фонд акций», которое продлится до 4 ноября либо завершится ранее по достижении стоимости имущества фонда 2,5 млн рублей. Минимальная сумма инвестиций до завершения формирования фонда составляет 30 тыс. рублей. По завершении первичного размещения минимальная сумма инвестиций будет снижена
до 3 тыс. рублей
ОАО «Вена» проведет внеочередное собрание акционеров по вопросу о переводе кредита ЕБРР объемом 82 млн евро в доллары, так как по кредиту, полученному летом прошлого года, в связи с изменением курса доллара и евро компания получила непокрытый убыток в объеме 441 млн рублей
Начинается прием заявок на аукцион Челябинского регионального отделения РФФИ по продаже пакета акций ОАО «Кыштымский горно-обогатительный комбинат» в размере 19,84% от уставного капитала, который продлится до 12 августа. Нормативная цена выставляемых на продажу акций составляет 2,55 млн рублей. Начальная цена продажи пакета установлена в размере 5,1 млн рублей, величина снижения цены первоначального предложения — 510 тыс. рублей. Период, по истечении которого последовательно снижается цена предложения, — через каждые пять рабочих дней с даты начала приема заявок. Минимальная цена предложения, по которой могут быть проданы акции, установлена в размере 2,55 млн рублей
5 августаПройдет заседание общественного совета по инвестированию средств пенсионных накоплений, которому предстоит выбрать своего председателя, а также утвердить кандидатуры в конкурсную комиссию по отбору управляющих компаний и специализированного депозитария, которые будут работать в накопительной пенсионной системе
Рабочая группа Министерства природных ресурсов РФ по рассмотрению выполнения условий пользования недрами компаниями-недропользователями рассмотрит вопросы соблюдения
ООО «ЛУКОЙЛ-Нижневолжскнефть» — дочерним предприятием компании ВАГИТА АЛЕКПЕРОВА
ОАО «НК „ЛУКОЙЛ“» условий лицензионных соглашений по 11 месторождениям и участкам недр
Ямало-Ненецкий автономный округ приступит к размещению на ММВБ пятилетнего выпуска облигаций объемом 1,8 млрд рублей
Наступает срок выплаты купонного дохода по облигациям ОАО «Мечел» 1-го выпуска на общую сумму 84,019 млн рублей и их досрочного погашения по оферте по цене, равной 100% от номинальной стоимости
ОАО «Автомобильный завод „Урал“» возобновит деятельность своего иракского представительства, что, по мнению компании, позволит увеличить объемы экспорта ее автомобилей
ОАО «Воронежобллизинг» поставит в Воронежскую область по федеральному лизингу
167 зерноуборочных комбайнов «Дон-1500» на общую сумму свыше 400 млн рублей
ОАО «Алтайэнерго» приступит к размещению на ММВБ выпуска своих облигаций на сумму 600 млн рублей. В случае если весь выпуск не будет размещен в первый день на ММВБ, начиная со второго дня размещение будет проходить на ММВБ и СМВБ
Состоится заседание совета «Газфонда» — пенсионной структуры ОАО «Газпром», на котором будет выбран президент фонда
ЗАО «Нижегородская ярмарка» проведет внеочередное собрание акционеров, которому предстоит одобрить привлечение кредита в размере 150 млн рублей на завершение строительства гостиницы, а также связанную с этим передачу в залог имущества
Внеочередное собрание акционеров ОАО «Каменск-Уральский металлургический завод» рассмотрит вопрос о досрочном переизбрании совета директоров компании
Арбитражный суд г. Москвы рассмотрит иск нескольких российских пивоваренных компаний о признании незаконными действий руководителя департамента налогов и сборов с алкогольной и табачной продукции МНС России Валерия Губанова, которые «создали искаженное представление
об экономическом положении пивоваренной отрасли»
Сибирское межрегиональное отделение РФФИ подведет итоги аукциона по продаже пакета акций
ОАО «Шахта „Краснокаменская“» в размере 5% от уставного капитала
6 августаБасманный суд Москвы рассмотрит жалобу компании «ЮКОС-Москва» на действия Генпрокуратуры, проводившей ОБЫСК в архиве компании 11-12 июля
Минфину России предстоит погасить ГКО выпуска 21166, а также купоны по ОФЗ серий 27015, 27017 и 45002 на общую сумму 3488,25 млн рублей. Также в этот день министерством запланировано размещение полугодовых ГКО объемом 5 млрд рублей
Начинается период предъявления инвесторами заявок на продажу акций «ЮКОСа» эмитенту, который планирует выкупить 10% своих акций. Период продлится до 5 сентября. Цена выкупа составит
505 рублей за акцию, а воспользоваться этим правом смогут инвесторы, зафиксированные в реестре акционеров по состоянию на 4 июля
Министерство экономики, торговли, международных и внешнеэкономических связей Ростовской области проведет открытый конкурс на право разработки концепции повышения инвестиционной привлекательности области
В офисе ОАО «Ингосстрах» пройдет заседание комитета Российского союза автостраховщиков (РСА) по противодействию страховому мошенничеству
Внеочередное собрание акционеров ОАО «Промтрактор» рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала компании с 96,497 млн рублей до 2894,904 млн рублей
ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» проведет внеочередное собрание акционеров в заочной форме, которому предстоит одобрить ряд сделок, в отношении которых имеется заинтересованность
Арбитражный суд г. Москвы рассмотрит отчет конкурсных управляющих Инкомбанком Владимира Дружинского и Александра Черняева о ходе конкурсного производства в банке
7 августаМинфин России должен внести в правительство проект бюджета на 2004 год, а также совместно с Минэкономразвития подготовить предложения по вопросу дальнейшего использования средств иностранных займов, не включенных в проект программы государственных внешних заимствований
на 2004 год
Банк России произведет возврат средств банкам с двухнедельных депозитов, размещенных в ходе проведенного 24 июля аукциона
России предстоит пополнить свою квоту участия в МВФ на сумму $59,15 млн
РФФИ подведет итоги специализированного аукциона по продаже пакета акций волгоградского
ОАО «Прикаспийбурнефть» в размере 38% от уставного капитала.
Наступает срок выплаты купона и погашения облигаций ОАО «ММК» 16-го выпуска на общую сумму 312,72 млн рублей
Внешний управляющий ОАО «НОСТА» проведет открытые инвестиционные торги в форме конкурса
по продаже агломерационного, коксохимического и доменного цехов комбината. Стартовая цена лота составляет 950,4 млн рублей
Внеочередное собрание акционеров ОАО «ГОСТИНИЧНЫЙ КОМПЛЕКС „КОСМОС“» рассмотрит вопросы о досрочном переизбрании совета директоров и ревизионной комиссии общества
8 августаММВБ установит к этому дню новые РАБОЧИЕ МЕСТА всем дилерам для обеспечения доступа к торговле госбумагами по новым технологиям торговли, включая операции междилерского репо, которые будут запущены на бирже с 11 августа
Наступает срок выплаты купонного дохода по облигациям ЗАО ИК «МДМ-Траст» 1-го выпуска
на общую сумму 52,356 млн рублей
Согласно решению ФЭК России, с этого дня повышаются на 10,2% предельные ставки аэропортовых сборов и тарифов за наземное обслуживание в ОАО «Аэропорт „Кольцово“» Свердловской области
и на 20,5% — в ОАО «Авиационные линии Кубани» города Краснодара
Пройдет заседание совета директоров ОАО «Вахрушевуголь», на котором назначат дату проведения собрания акционеров компании, где будет рассмотрен вопрос о ликвидации общества
Внеочередное собрание акционеров тюменского ОАО «Деревообрабатывающий комбинат „Красный Октябрь“» рассмотрит вопрос о досрочном переизбрании совета директоров компании
9-10 августаАдминистрация Волгоградской области погасит облигации 1-го выпуска пятого транша 17-го займа
на сумму 10 млн рублей
Наступает срок выплаты купонного дохода по облигациям ОАО КБ «Московское ипотечное агентство» 1-го выпуска. Объем выплат привязан к изменению курса рубля к доллару

Выбери!by On-Line Главная
Выбери!by On-Line ГлавнаяРынок рублевого долга «застыл в нерешительности»: участники воздерживаются от активных действий на фоне возросшей волатильности на валютном рынке.С позитивной стороны стоит отметить, что каких-либо заметных продаж в рублевых бумагах после роста курса бивалютной корзины и заявления ЦБ о начале «антиспекулятивных» интервенций на валютном рынке не последовало. Более того, повыборочным бумагам вчера можно было наблюдать спрос – в частности, в бондах АИЖК-10 (+83 б.п.), возобновивших торги после купона и «догонявших» выросший с начала мая рынок, ВТБ-Лизинг (+12 б.п.), ВТБ-5 (+12 б.п.). Кроме того, были покупки и во втором эшелоне, хотя и на более скромных объемах – в выпусках 7Континент-2 (+15 б.п.), Система-1 (+5 б.п.), ЦТК-4 (+15 б.п.), Зенит-3 (+22 б.п.).Вместе с тем, некоторые выпуски выглядели «хуже рынка» — в частности, в минусе завершили день 2 выпуск Объединенных Кондитеров (-24 б.п.) и ЮТК-3 (-14 б.п.). Наиболее заметное падение котировок вчера можно было наблюдать в выпусках Марта-Финанс: эмитент исполнил оферту по 2 выпуску, но при этом «сильно огорчил» держателей бумаг новостями по компании.Яков Яковлев, аналитик банка «Зенит»

«Viberi» Конъюнктура благоприятствует
«Viberi» Конъюнктура благоприятствуетСитуация на денежном рынке по-прежнему остается позитивной — ставки overnight на МБК на прошедшей неделе не превышали 3%. В сочетании со значительным укреплением рубля это создавало благоприятный фон для долговых рынков. Итоги выборов не спровоцировали негативных настроений среди участников — поражение либеральных сил не несет каких-либо очевидных рисков для держателей облигаций, в то время как усиление позиций «партии власти» в Думе говорит в пользу повышения надежности долговых инструментов. На этом фоне котировки корпоративных и субфедеральных облигаций продемонстрировали неплохой рост, вызывая тем самым опасения среди наиболее осторожных аналитиков относительно «перекупленности» рынка.
Что же до рынка рублевых госбумаг, то здесь при наличии аналогичной повышательной тенденции все было несколько скучнее — участники не впечатляли активностью, а рост цен был достаточно умеренным. Пользуясь изобилием свободных средств, денежные власти продолжили практику доразмещения облигаций на вторичных торгах. Инвесторам были предложены ОФЗ выпусков 46001, 46002 и 46014 по рыночной доходности. Общий номинальный объем доразмещений не превысил 1 млрд рублей. На 17 декабря Минфин назначил аукцион по допвыпуску ОФЗ 46001 с погашением в сентябре 2008 года в объеме 3 млрд рублей. Представитель министерства объяснил умеренный объем заявленной эмиссии тем, что в декабре отсутствуют значительные погашения ценных бумаг, только купонные платежи в этот день на сумму около 1,7 млрд рублей.
До конца года на вторичном рынке госбумаг наиболее вероятен боковой тренд. Росту цен будет препятствовать низкий уровень доходности, а также возможный дефицит рублей в конце месяца. Игра же на понижение будет ограничена желанием операторов встретить продолжительные праздники в купонных бумагах.
Доходность ОФЗ с погашением в 2008- 2018 годах к концу недели лежала в рамках 8,15-8,4%. Бумаги, погашаемые в 2005-2007 годах, торговались по доходности 6,1-7,3%, а с погашением в 2004 году — в пределах 6,3% годовых.
ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ

«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Президентские шалости
«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Президентские шалости30 июня 2007 года покинул свой пост президент Всемирного банка (ВБ) Пол Вулфовиц, обвиненный в необоснованном продвижении по карьерной лестнице и повышении зарплаты своей любовнице. Остроты ситуации добавили также детали биографии интимных друзей. Подруга главы ВБ – Шаха Али Риза – родилась в Триполи в мусульманской семье. А Пол Вулфовиц имеет еврейское происхождение и помимо американского обладает также израильским паспортом. При этом личный друг президента США Джорджа Буша-младшего стал известен в качестве одного из «архитекторов» войны в Ираке. Он пришел в ВБ летом 2005 года по прямой рекомендации главы Белого дома, оставив пост первого заместителя министра обороны. О романе Пола Вулфовица «желтая» пресса начала писать еще в 2005 году. Информационную кампанию начали противники назначения экс-замминистра, не имеющего опыта работы в финансовых организациях, на должность президента ВБ. Однако сам факт взаимоотношений «еврейского нео­консерватора» и «арабской феминистки» не смог перевесить рекомендации США – главного донора Всемирного банка. Но осадок остался. Парочка оказалась под пристальным вниманием. Несмотря на то, что Шаха Али Риза получила «внешнее назначение» (представителя ВБ в офисе заместителя главы Госдепа по Ближнему Востоку), The Washington Post усмотрел предвзятость в оплате ее услуг. Подруга Пола Вулфовица имела годовой оклад свыше $193 тыс., что на $10 тыс. превышало оклад госсекретаря США Кондолизы Райс. Последовали скандал и отставка президента ВБ.

«Viberi» Схемотехники
«Viberi» СхемотехникиПрименение сложных лизинговых схем возможно практически в любом сегменте экономики. Комбинируя известные инструменты и оказывая дополнительные услуги, лизинговые компании (ЛК) добиваются большей привлекательности финансовой аренды и увеличения числа разнопрофильных клиентов. В качестве примера можно привести ставшую уже классической лизинговую схему, включающую в себя франчайзинг – лизингополучатель хочет создать ресторан и с этой целью поручает лизингодателю не только отремонтировать или купить помещение и оборудование, но и приобрести франшизу известной ресторанной сети.
В России количество сложных инструментов, находящихся на вооружении лизингодателей, пока ограничено. Например, некоторые фирмы, специализирующиеся в области лизинга автотранспорта, предлагают своим клиентам нестандартные схемы. По словам директора по развитию бизнеса «Европлана» Александра Михайлова, «к наиболее трудоемким и ответственным относятся сделки с vip-клиентами с набором дополнительных услуг, за исполнение которых отвечает не третья сторона, а сама лизинговая компания в рамках одного договора и одного платежа. Это симбиоз финансирования покупки машины и услуг, связанных с эксплуатацией ее клиентом». Компания может принять на себя обязательства по сезонной смене шин и их хранению, техническому обслуживанию транспорта у дилера и предоставлению подменных водителей на время этого обслуживания.
Аналогичную схему использует «Глобус-лизинг». «Клиенту предоставляется персональный менеджер, в задачи которого входят ведение затрат, оплата счетов за ремонт, представление отчетов по каждому автомобилю, отслеживание своевременного прохождения очередных техосмотров и продления санитарных паспортов, обеспечение расходных материалов, сезонный шиномонтаж, хранение колес», – рассказывает начальник отдела лизинга легкового автотранспорта «Глобус-лизинга» Сергей Юдин.
ЛК «Камаз» также предлагает ряд программ, основанных на сложных схемах. Например, в услуге «полнооперационный лизинг» работы по реализации продукта начинаются с комплексного исследования автопарка клиента и его транспортных нужд. В результате вырабатываются рекомендации по финансовой оптимизации автопарка: рассчитывается необходимое количество автомобилей, рекомендуются модели, составляется график снабжения запасными частями для профилактического ремонта. По мнению и. о. заместителя директора по экономике и финансам ЛК «Камаз» Андрея Гладкова, полнооперационный лизинг предоставляет возможность точного планирования и строгого контроля над затратами при эксплуатации значительного парка автомобилей.
Сколь бы изощренны и разнообразны ни были лизинговые схемы, без стабильных источников финансирования ни одна ЛК не имеет преимущества на рынке финансовых услуг. Источники заимствования общеизвестны. В первую очередь это традиционные банковские (в том числе синдицированные) кредиты (около 61%). Именно поэтому большинство лизинговых компаний созданы при непосредственном участии крупных банковских структур и контролируются ими. Для лизингодателей, не входящих в банковско-промышленные группы, этот путь связан со значительными трудностями, которые обусловлены с отсутствием у кредитных организаций методик оценки, учитывающих специфику деятельности ЛК как потенциальных заемщиков.
Второй путь привлечения финансовых ресурсов – публичное заимствование при помощи векселей, а также выпуска корпоративных и еврооблигаций. Наиболее простым и доступным источником финансирования, в особенности для региональных ЛК, являются векселя. Процедура их выпуска относительно проста, кроме того, не требуется регистрация эмиссии. Для многих молодых лизинговых (и не только) компаний запуск вексельной программы становится началом формирования публичной кредитной истории, без которой весьма затруднительно перейти к более ресурсоемкому способу заимствования – выпуску корпоративных облигаций.
Эмиссия облигаций позволяет аккумулировать гораздо больше денежных средств, чем вексельные программы. По объему финансирования облигационные займы сопоставимы с банковскими кредитами, но имеют неоспоримые преимущества – более низкую ставку и возможность привлечения большого количества инвесторов. К недостаткам этого вида финансирования можно отнести достаточно сложную процедуру подготовки документов и регистрацию эмиссии. В то же время размещение облигаций значительно увеличивает договорные возможности компании, укрепляет ее публичную репутацию и способствует выходу на качественно новый уровень заимствования. Например, на международном рынке.
Многие российские лизинговые компании уже освоили все этапы альтернативного финансирования и начали привлекать иностранный капитал. Например, в 2006 году компания «Европлан» привлекла кредит OPIC (Корпорации зарубежных инвестиций США) в объеме $100 млн. Кроме того, ЕБРР был организован синдицированный кредит от пула зарубежных банков размером $40 млн.
Опыт международного заимствования имеется и у других российских ЛК. Так, «Номос-лизинг “Северо-Запад”« (бывший «Балтийский лизинг») еще в 2002 году был получен кредит от Международной финансовой корпорации. Однако по свидетельству генерального директора «Номос-лизинг “Северо-Запад”« Дмитрия Корчагова, «гораздо более распространена схема финансирования импорта оборудования с использованием связанного кредита иностранных банков, обеспеченного страховым покрытием национальных экспортных кредитных агентств (ЭКА), которые являются государственными структурами и специально созданы для стимулирования продаж национального оборудования. В классической схеме финансирование с привлечением ЭКА осуществляется путем предоставления кредита западным банком российскому и последующего кредитования лизинговой компании для оплаты поставки оборудования».
Еще одним международным заемщиком со стажем является ЛК «Уралсиб», которая, по словам ее генерального директора Елены Гущиной, «имеет прямые открытые лимиты от ведущего ЭКА на сумму свыше $100 млн, а также опыт организации долгосрочных кредитов от западных банков под залог лизинговых контрактов». В ближайших планах компании организация синдицированных кредитов и выпуск среднесрочных кредитных нот (CLN). К концу 2007 года с рынка международного капитала компания планирует привлечь не менее $400 млн.

В курсе — Акции — № 36 (17-23 ноябрь 2003) — Архив — Выбери!by
В курсе — Акции — № 36 (17-23 ноябрь 2003) — Архив№ 36 (17-23 НОЯБРЬ 2003) АКЦИИРАО «ЕЭС России» подало заявку на участие в тендере по приватизации словацкой генерирующей компании Slovenske Elektrarne. Об этом сообщила пресс-секретарь энергохолдинга Татьяна Миляева. Ожидается, что итоги аукциона будут объявлены летом 2004 года. Заявка оформлена от имени «дочки» энергохолдинга-«Интер РАО ЕЭС». В целом РАО «ЕЭС России» планирует приобрести ряд зарубежных активов, которые затем могут быть переданы Федеральной сетевой компании (ФСК). Согласно законодательству, 75% акций ФСК будет принадлежать государству.
«Ленэнерго» опубликовало отчетность за 9 месяцев 2003 года по российским стандартам отчетности, согласно которой чистый убыток компании составил 203,7 млн рублей против чистого убытка в 263,7 млн рублей за аналогичный период 2002 года. Прибыль до налогообложения составила 19,7 млн рублей против убытка в 202,9 млн рублей годом ранее, выручка выросла на 26,2%-до 18,99 млрд рублей, а себестоимость поднялась на 29,1%-до 17,76 млрд рублей. l
Wal-Mart Stores, крупнейшая в мире компания розничной торговли, увеличила операционную прибыль в третьем финансовом квартале, истекшем 31 октября, на 13,9% до $2 млрд, или $0,46 на акцию, с $1,8 млрд, или $0,4 на акцию, годом ранее. Рост прибыли, говорится в отчете, обусловлен восстановлением показателей продаж оптовых складов Sam’s Club и быстрой зарубежной экспансией.
J.C. Penney Inc, пятая по величине компания розничной торговли США, являющаяся оператором одноименных универмагов и сети аптек Eckerd, опубликовала результаты третьего квартала финансового года, в котором ее прибыль сократилась на фоне снижения продаж. Согласно отчету, ее чистая прибыль составила $80 млн, или $0,27 на акцию, хотя в аналогичном квартале предыдущего года она получила прибыль в размере $123 млн, или $0,42 на акцию.
Universal Music Group, крупнейшая в мире звукозаписывающая компания, покупает компанию DreamWorks Records за $100 млн. Как ожидается, DreamWorks войдет в принадлежащее Universal подразделение Interscope-Geffen-A&M.; Данная сделка является очередным шагом по пути консолидации мирового музыкального бизнеса, который продолжает страдать от падения продаж на фоне массового производства контрафактной продукции, незаконного распространения MP3-файлов через Интернет, а также роста конкуренции со стороны других отраслей индустрии развлечений.
Siemens AG, крупнейшая электротехническая и электронная компания Германии, объявила о том, что в четвертом квартале финансового года ее прибыль значительно повысилась. В квартале, завершившемся 30 сентября, компания получила чистую прибыль в размере 724 млн евро ($843,2 млн), или 81 цент на акцию, тогда как в аналогичном квартале предыдущего года прибыль составила 53 млн евро, или 6 центов на акцию.
Nippon Telegraph & Telephone, крупнейшая телефонная компания в мире, увеличила чистую прибыль в первом финансовом полугодии более чем в 11 раз до 383,6 млрд иен ($3,52 млрд), или 24,075 иен на акцию, с 33,2 млрд иен, или 2,055 иен на акцию, годом ранее. Финансовый результат компании учитывает поступления от продажи части акций мобильного оператора NTT DoCoMo в размере 189,5 млрд иен.

«Viberi» С угольком по биржам
«Viberi» С угольком по биржамПрезидент и основной владелец группы «Белон» Андрей Добров не без гордости говорит, что не менял надписи на визитке с момента создания компании в 1991 году. Причем невольно возникает ощущение, что он уже тогда четко представлял все этапы становления бизнеса. «Белон» освоил металлотрейдинг, производство стройматериалов и некоторые инновационные проекты, но основным стало угольное направление. За это время пакет акций Андрея Доброва уменьшился до 71,25%. В результате двух размещений акций у компании появились миноритарные инвесторы – теперь их более сотни. Последняя сделка произошла в октябре 2007 года, когда Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) приобрел 10,75% акций компании.
Ближе к публичности. В конце 1990-х годов новосибирский «Белон» превратился в довольно крупного металло- и углетрейдера с оборотом порядка $107 млн. Можно было и дальше заниматься торговлей на локальном рынке Урала и Сибири, но Андрей Добров питал глобальные амбиции. Как ни странно, они были связаны с одним из наиболее депрессивных в то время направлений в российской экономике – добычей угля. В соответствии с правительственной программой закрытия неперспективных предприятий на 152 шахтах и разрезах велись ликвидационные работы.
«Белон» намеревался стать одним из крупных игроков угольного рынка. В постдефолтной российской экономике компания могла получить средства только в виде кредитов. Но частный непрозрачный бизнес на пути привлечения долгового финансирования ждет немало проблем, а после августа 1998 года банки особенно осторожно предоставляли займы.
Тогда компания сделала первый шаг к публичности, заказав в 1997 году аудит KPMG и начав вести отчетность по МСФО. «Тогда на нас смотрели как на дураков – не понимали, зачем это нужно», – вспоминает Андрей Добров. Трейдинговой компании «Белон» МСФО было ни к чему. Но в 1998 году компания приобрела первое угольное предприятие – крупнейшую в стране центральную обогатительную фабрику «Беловская» в Кемеровской области.
Финансирование амбиций. После введения отчетности по МСФО у «Белона» появилась возможность получения займов от зарубежных банков в виде торгового финансирования и под залог оборудования. Но проект создания угольной компании «с нуля» требовал значительных денежных ресурсов. Средства были нужны на модернизацию или замену устаревшего оборудования на шахтах и производствах. Только чтобы привести в рабочее состояние построенную в 1965 году «Беловскую», в течение четырех лет «Белон» инвестировал 772 млн рублей.
В 2002 году компания приняла пятилетнюю стратегию развития. Ее важнейшей частью стала финансовая программа. В ней нашли отражение инструменты от кредитования до размещения облигаций. В плане значилось IPO в 2006 году. Этой процедуре отвели роль структурообразующего фактора.
«Из-за всевозможных платежей публичное размещение – один из самых дорогих способов получения средств, особенно для небольшой компании, – объясняет Андрей Добров. – Но нам хотелось провести IPO, чтобы перейти на новый уровень развития и получить рыночную оценку. Оставаясь частной, компания могла не встретить лояльного отношения со стороны финансового рынка, а мы собирались агрессивно привлекать средства на развитие».
Параллельно с разработкой стратегии «Белон» за счет кредитов и собственных средств продолжал приобретать новые активы в Кузбассе. К 2006 году в состав группы вошли действующие и строящиеся предприятия: шахты «Листвяжная» (бывшая «Инская»), «Чертинская-Коксовая», «Костромовская» и «Новая-2». Также «Белон» выиграл на аукционах право пользоваться недрами участков «Новобачатский?1», «Новобачатский-2», «Новобачатский-3». На эти сделки «Белон» потратил около 3,3 млрд рублей.
Первый в отрасли. Летом 2005 года в «Белоне» принялись готовиться к размещению. Компания осторожно рассчитывала вывести на рынок через год всего 2–5% акций.
По результатам закрытого конкурса по выбору лид-менеджера, «Белон» отдал предпочтение ИК «Тройка Диалог». И первое, что сделали инвестконсультанты, – убедили руководство группы увеличить пакет. По объемам добычи она едва дотягивала до десятки ведущих угледобывающих компаний. Состояние отрасли также не могло вдохновить инвесторов: низкая доходность по сравнению с металлургией или нефтяной промышленностью сочеталась с высокими рисками аварий на шахтах. «Наконец, рыночная конъюнктура в? 2005 году складывалась не лучшим образом – цены на уголь падали. При выходе с несколькими процентами акций мы бы получали низкую ликвидность (и далекую от реальности оценку стоимости бизнеса – «Выбери!by»), – объясняет Андрей Добров. – По внутренним оценкам, капитализация тогда составляла $450–500 млн».
«Белон» не рассматривал иностранные площадки. Но предполагалось, что основными участниками размещения станут как раз зарубежные институциональные инвесторы, прежде всего инвестфонды, заинтересованные в долгосрочном развитии компании. «Мы нацеливались на фонды, в интересы которых входит уголь, и тех, кто вкладывается в компании с небольшой стоимостью», – объясняет аналитик «Тройки» Сергей Донской.
В декабре 2005 года для привлечения юридического консультанта «Белон» провел тендер. По соотношению «цена-качество» подошла лондонская Clifford Chance, запросившая по основному договору $300 тыс.
Марафон-show. Подготовка к размещению растянулась более чем на год. «Компания впервые провела полный due diligence, проработав огромное количество документов: только через руки юристов прошло порядка 4 тонн бумаг, – говорит Андрей Добров. – Много времени ушло на юридическую оценку 29 «дочек», входивших тогда в группу».
Итоговый документ состоял из 100 с лишним листов. Зато в нем целиком отразились история и экономика «Белона». Компания разослала инвестиционный меморандум более чем по 300 адресам. Рынку было предложено 2,4 млн акций (в том числе 1,5 млн акций допэмиссии), ценовой диапазон – $46–52 за штуку. Затем «Белон» намеревался получить листинг на РТС. «Так что мы проводили не private placement, как многие считают до сих пор, а отвечающее всем параметрам публичное размещение», – уверяет Андрей Добров. Правда, при этом компания отказалась предоставить для изучения свой инвестиционный меморандум.
В конце мая «Белон» начал роуд-шоу по нескольким европейским странам и России. Размещение намечалось на 5 июня 2006 года. «Предварительно раз пять прослушали презентацию, отшлифовывая все до буквы», – рассказывает Андрей Добров. Особенно запоминающимся для президента «Белона» стал напряженный график: более 40 встреч за семь дней, порой с несколькими фондами одновременно. «Тройка» начинала подвозить инвесторов к 8 утра.
Рискованный выход. Разместить, как планировалось, примерно 20% акций помешал июньский «черный вторник», обваливший рынки. Многие попросту отложили свои IPO до лучших времен. «Белон» поступил иначе: сдвинул дату закрытия книги заявок на июль, уменьшил пакет до 15% (от продажи своих акций отказался Андрей Добров) и снизил цену за акцию до $38–42 за штуку. В итоге «Белон» выручил $57 млн. Самый крупный пакет «в одни руки» составил 4%. Капитализация по итогам размещения составила $437 млн.
Спустя неделю «Белон» прошел процедуру листинга на РТС, чуть позже – на ММВБ. На регистрацию на бирже и выплаты консультантам ушло $3 млн. Из них на долю «Тройки» пришлось $2,2 млн (4% от суммы размещения).
Полученные с таким трудом деньги «до копейки», по выражению президента группы, были инвестированы в производство. Так же, как и 1,5 млрд рублей от параллельно размещенного первого облигационного займа, а через полгода и 2 млрд рублей от второго. Частично средства пошли на строительство шахты «Костромовская». Но в основном – на запуск крупнейшей в стране обогатительной фабрики по производству и переработке энергетических углей «Листвяжная» – около 3 млрд рублей. Всего в 2002–2006 годах в развитие угольного направления группа инвестировала около $320 млн.
После размещения компания принялась пожинать плоды обретенной публичности. Андрей Добров утверждает, что инвестиционное сообщество стало относиться к ней гораздо лояльнее: увеличились кредитные лимиты, снизились ставки привлечения финансирования.
Но хоть основной владелец готовился к увеличению прозрачности, ему все равно пришлось привыкать к изменившейся ситуации. «После появления миноритариев ты уже не можешь принимать решения, закрывшись с несколькими людьми в кабинете, – делится выводами Андрей Добров. – Соизмерять с этим фактором приходится каждый свой шаг».
Довольно трудно оказалось перенастроить менеджмент на открытость в общении с новыми акционерами. «Например, появилась необходимость ранее закрытую информацию озвучивать перед советом директоров, и люди пугались: что же скажет Андрей Петрович, – рассказывает президент «Белона». – Проводили тренинги, работали с каждым подразделением, объясняли принципы общения с миноритариями. На изменение мироощущения ушло около полугода».
В июле 2007 года, когда капитализация «Белона» на РТС cоставила $468 млн, на рынок были выведены 5% акций (500 тыс. штук), которые годом ранее не стал продавать Андрей Добров. «Как раз это размещение можно назвать private placement, – комментирует он. – Предложения были разосланы ограниченному кругу инвесторов. В результате двукратной переподписки книга заявок была закрыта на цене $41 за акцию». Сделка принесла $20,5 млн.
Нашли друг друга. Следующим шагом стала продажа в октябре 2007 года 10,75% акций Магнитке. По мнению экспертов, сумма сделки составила около $60 млн. Продавцом выступила кипрская Sapwood Investments, бенефициаром которой является Андрей Добров. Аналитики считают сделку выгодной обеим сторонам, но особенно от нее выигрывает ММК. «Магнитка – единственная металлургическая компания, не обеспеченная своей ресурсной базой, – говорит аналитик ИФК «Метрополь» Максим Худалов. – А цены на коксующийся уголь за год выросли почти в полтора раза, и ММК это беспокоит». В год ММК требуется около 8 млн тонн угольного концентрата. Как раз столько планирует производить «Белон» к 2010 году.
Для Андрея Доброва сделка означает получение гарантированного сбыта. ММК и так закупал уголь в «Белоне» – за первое полугодие тот отгрузил «Магнитке» 275 тыс. тонн концентрата (18,3% от всех продаж). И хотя российский рынок коксующегося угля едва ли можно считать профицитным, «Белону» не помешает наличие постоянного закупщика. «Угольным компаниям важен непрерывный процесс добычи, – поясняет Максим Худалов, – иначе себестоимость продукции значительно повышается из-за хранения на складах».
Рынок стал активно обсуждать возможность приобретения «Магниткой» контроля над «Белоном». В группе такое развитие событий отвергают. «С ММК мы ведем переговоры о дальнейшем сотрудничестве, но с контролем в компании я расставаться не собираюсь, – говорит Андрей Добров. – И пока вообще откажемся от новых сделок с акциями до публичного размещения 21% от уставного капитала». Речь идет об одной из зарубежных площадок – Лондонской или Франкфуртской биржах, рассматривается Euronext.
Зачем уже ставшему публичным «Белону» выходить на иностранные биржи? Компания недооценена, считает ее президент. «По плану к 2010 году мы должны выйти на уровень добычи в 10 млн тонн угля, к 2011-му – нарастить объем до 14 млн тонн и сравняться с нынешней «Распадской», – объясняет Андрей Добров. – При таких объемах нам не потребуется закупать уголь на стороне, как сегодня, что сильно ухудшает рентабельность. Новое размещение позволит получить справедливую рыночную оценку, ведь уголь будет только дорожать».
Аналитики относятся со скепсисом как к нежеланию владельца «Белона» расставаться с контрольным пакетом, так и к его оптимистичному прогнозу цен на уголь. Так, Citigroup обещает, что после 2010 года цена за тонну коксующегося угля составит $70–80 против нынешних $100–110. «Есть ощущение, что ММК пришел в «Белон» надолго, немало значит административный ресурс – колоссальная поддержка комбината со стороны властных структур», – рассуждает Максим Худалов.
Сергей Кривохижин из «Открытия» сомневается, что «Белону» удастся серьезно повысить капитализацию после нового размещения. По его прогнозам, к 2010 году чистая прибыль компании составит $60 млн при выручке в $800 млн. «У «Белона» много интересных проектов, но существует риск того, что они не будут реализованы, – рассуждает Сергей Кривохижин. – Вспомните недавнюю историю с металлургической «Макси-групп», погрязшей в долгах, – контроль над компанией перешел к НЛМК».
За деньгами в Европу. Андрей Добров утверждает, что группе больше не требуется докупать активы, чтобы достичь через пять лет запланированного объема добычи в 14 млн тонн – достаточно существующей ресурсной базы. Но после IPO за границей «перед стратегическим партнером можно нарисовать совсем другие амбиции», сделав заявку на добычу с его помощью 20 млн тонн угля и более. «Угля достаточно, а вот денег на увеличение добычи немного, – сетует Анд­рей Добров. – Одна из причин, по которой мы не кидаемся покупать новые активы, – их интеграция и модернизация требует огромных средств. К тому же затраты продолжают расти: за последние полтора года в 5–6 раз выросли вложения в соблюдение требований безопасности в отрасли».
До заграничного IPO еще много времени, а средства нужны сейчас, в том числе на реструктуризацию задолженно­сти, составляющей порядка $350–360 млн. В «Белоне» подумывают, не привлечь ли деньги при помощи выпуска семилетних евробондов. Если уголь все же продолжит дорожать, то интерес к динамичной новосибирской компании со стороны европейских инвесторов будет обеспечен.
КОНЪЮНКТУРА: Аварийные ценыСтоимость тонны коксующегося угля достигла $100.
В своем отчете аналитики ИК Rye, Man & Gor Securities прогнозируют, что в среднесрочной перспективе цены останутся высокими. Хотя они и не исключают, что крупнейшие игроки рынка «Распадская» и «Мечел» собьют их на 30–40%. В отличие от ситуации двухлетней давности, когда цены поднимались из-за увеличения выплавки стали, нынешний ажиотаж вызван чередой аварий. Аналитики опасаются, что катастрофы продолжатся, влияя на конъюнктуру рынка. Возместить дефицит за счет импорта не удастся. И без того отечественные цены на коксующийся уголь слабо зависят от мировых и значительно их превосходят. Дело в том, что в СНГ до сих распространено «коксоемкое» доменное производство. Больше угля потребляет только Китай – его доля составляет 40%.

Вершина манит — Акции — № 26 (8-14 сентябрь 2003) — Архив — Выбери!by
Вершина манит — Акции — № 26 (8-14 сентябрь 2003) — Архив№ 26 (8-14 СЕНТЯБРЬ 2003) АКЦИИАлексей Медведев <medvedev@finansmag.ru>Индекс РТС за неделю с 1.09.03 по 5.09.03 повысился на 1,93% до 541,19 пункта, при этом в ходе торгов 3 сентября он достигал 554,95 пункта — максимальной отметки с октября 1997 года. Среднедневной оборот в РТС вырос до $28,2 млн.
Неделю своего восьмилетия индекс РТС посвятил нащупыванию новых посткризисных максимумов, и инвесторы все чаще задумываются о покорении его исторической вершины — уровня 571,66 пункта, установленного 6 октября 1997 года.
Среди blue chips лидерами роста были акции РАО «ЕЭС России» — эти бумаги активно скупали стратегические инвесторы. Позитивом для них стало подписание постановления правительства о создании 10 ОГК, а также повышение агентством S&P; прогноза кредитного рейтинга РАО до позитивного. Значительно выросли в цене акции Сбербанка, отставшие от остальных в период подъема конца лета и теперь решившие наверстать упущенное, прибавил «Норильский никель» — цены на основную продукцию компании вновь выросли до трехлетних максимумов, кроме того, рынок очень высоко оценивает его шансы на победу на аукционе по продаже 44,9% «Лензолота». Во втором эшелоне отличились акции «Аэрофлота» (см. стр. 34).
Акции топливных компаний торговались вразнобой: «Сибнефть» заметно подросла, а «Татнефть» и «ЛУКОЙЛ», наоборот, упали. Можно отметить, что падение цен на нефть пока не сильно пугает инвесторов. Не вызвала активных продаж и неожиданная негативная новость по «ЮКОСу» о том, что Минприроды «завернуло» оба предложенных компанией варианта строительства нефтепроводов в Дацин в связи с несоответствием природоохранным нормам.
Сейчас рынок подобен альпинисту, вплотную подобравшемуся к заветной вершине. Желания лезть выше — хоть отбавляй, «погода» на мировых фондовых рынках — благоприятная. Однако опасение сделать неверный шаг удерживает от излишней спешки. Да и силы — читай финансовые ресурсы — небеспредельны. Получится или нет? Возможно, ответ на этот вопрос мы получим уже на этой неделе, когда ИБ «Траст» подведет итог объявленной оферты о выкупе акций «ЮКОСа» по 505 рублей и рассчитает коэффициенты удовлетворения поданных заявок.