Рубрика: Статьи

«Viberi» ПИФы застряли между «ЮКОСом» и рейтингом
«Viberi» ПИФы застряли между «ЮКОСом» и рейтингомБуря, которая обрушилась на фондовый рынок 12 апреля, опустошала карманы инвесторов ровно месяц. С 12 мая погода начала улучшаться. Однако говорить о том, что фондовый барометр показывает «ясно», все еще преждевременно. Скорее это «переменная облачность», хотя и не без осадков. К таким факторам нестабильности рынка, как угроза банкротства «ЮКОСа» и ожидание повышения ставок ФРС США, в мае добавился новый: угроза банковского кризиса. После краха Содбизнесбанка и «Кредиттраста» банкиры столкнулись с настоящим кризисом ликвидности. Эта новая проблема пока еще не нанесла существенного урона рынку. Однако инвесторы вполне смогут вкусить ее плоды, если сработает «эффект домино». А для этого может быть достаточно отзыва лицензии или самоликвидации еще пары-тройки достаточно крупных кредитных организаций.
После апрельского обвала почти на 13% по итогам мая фондовый индекс ММВБ снизился еще на 4,7%. Месяц назад «Ф.» советовал не торопиться с «входом на рынок», несмотря на весьма подешевевшие паи ПИФов, и предупредил, что начавшийся 12 мая рост может оказаться лишь коррекцией к падению. Итоги месяца подтвердили это предположение. Фондовый рынок пока не сформировал устойчивого повышательного тренда и стал колебаться вверх-вниз, раздумывая над дальнейшим направлением движения.
Из числа прошедших 12 месяцев восемь пришлись на рост индекса ММВБ, четыре — на его снижение. Соответственно для фондов акций максимальная оценка за успешность — 8, за устойчивость — 4. Аналогично и для ПИФов смешанных инвестиций. Индекс ММВБ корпоративных облигаций снижался в течение четырех месяцев и рос в течение восьми. Соответственно установлены и максимальные оценки фондов облигаций за успешность и устойчивость.
Фонды облигаций. В мае движение котировок российских облигаций продолжилось вслед за снижением американских казначейских обязательств и на фоне дефицита денежной ликвидности на рынке. Индекс ММВБ корпоративных облигаций потерял за месяц почти 1,2%, а средний убыток фондов группы составил почти 0,3%. И все же 11 фондам из 30 удалось «закрыть» месяц в плюсе.
Фонды акций. Минувший месяц оказался очень волатильным, и получить более или менее приличные результаты могли управляющие, активно манипулирующие структурой портфеля или выбравшие для инвестиций «нерыночно» перспективные бумаги. Итогом мая стал убыток большинства ПИФов акций, который в среднем составил почти 3,7%. В плюсе месяц закончили лишь три фонда из 43.
Фонды смешанных инвестиций. Средний результат группы по итогам мая составил минус 2%, хотя 10 ПИФов сумели показать прибыль.
Что дальше? Несмотря на неурядицы с ликвидностью, продолжение сериала про «ЮКОС», проблемы в банковском секторе, давление на рынок процентной политики американской ФРС, надежда на рост есть. Его локомотивами могут выступить акции РАО «ЕЭС России» (в случае принятия решения о форме проведения аукционов по ОГК, которое бы устроило инвесторов), «Газпрома» (в случае скорой либерализации рынка акций этого эмитента), значительное улучшение ситуации на денежном рынке. Однако самым сильным движущим фактором может стать повышение рейтинга России до инвестиционного уровня одним или несколькими международными агентствами. В начале июня аналитик Standard & Poor’s Хелена Хессел заявила, что это может произойти до конца текущего года. При этом «правительственный конфликт с ОАО «ЮКОС» не является основным фактором» для принятия этого решения.
Таким образом, тем инвесторам, кто не поддался панике и не покинул ПИФ, можно посоветовать взять волю в кулак и дождаться хороших новостей. Остальным же имеет смысл дождаться очередного локального «проседания» рынка и стать пайщиком с перспективой не менее полугода-года. Хотя всегда стоит помнить, что хорошая доходность не бывает без хорошего риска.
Рейтинг паевых инвестиционных фондов за период с 30.05.03 по 31.05.04МестоИзме-Паевой фондУправляющая компанияУспеш-Устой-Суммарный Доход ДоходРиск нение  ностьчивостьвзвешенныйза год, %за месяц, за месяц    результат %Фонды облигаций1+2ОПИФО «Лидер Финанс»ЗАО «УКПИФ «Монтес Аури»375,620,70,51,52-1ОПИФО «Русские облигации»ЗАО «ОФГ Инвест»465,317,0-0,81,43-1ОПИФ «Фонд Облигаций»ЗАО «Пиоглобал Эссет Менеджмент»465,311,40,11,44-3ОПИФО «Профит-Облигации»ОАО «УК «Система Инвестментс»275,213,0-0,11,15 ОПИФО «Альфа-Капитал Резерв»ООО «УК «Альфа-Капитал»174,98,30,30,46 ОПИФО «Альфа-КапиталООО «УК «Альфа-Капитал»264,612,7-0,31,6  Облигации плюс» 7-3ОПИФО «Илья Муромец»ЗАО «УК «Тройка Диалог»264,68,70,31,78-1ОПИФО «КИТ-Фонд Облигаций»ОАО «Креативные инвестиционные технологии»444,022,20,42,39 ОПИФО «ЛУКОЙЛ ФондЗАО «УК НИКойл»343,616,60,11,7  Консервативный» 10-5ИПИФО «Петровский фонд ГЦБ»ООО «УК «Петровский фондовый дом»153,69,2-1,61,611-3ОПИФО «Универсальный»ООО «УКИФ «Кэпитал Эссет Менеджмент»433,415,6-1,01,912-6ОПИФО «АВК-ГЦБ»ЗАО «УК АВК «Дворцовая площадь»243,310,4-0,61,113-3ОПИФО «Сибирский фонд облигаций»ОАО «УК «Алемар»142,93,6-1,12,314-3ОПИФО «Паллада ГЦБ»ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»232,65,1-0,21,415-3ОПИФО «Садко»ЗАО «УК «Тройка Диалог»042,6-5,20,22,216-3ОПИФО «ФДИ Солид»ЗАО «Солид Менеджмент»222,07,2-0,41,3Фонды акций1 ИПИФА «ЛУКОЙЛ Фонд Первый»ЗАО «УК НИКойл»735,643,1-2,76,82 ИПИФА «ЛУКОЙЛ ФондЗАО «УК НИКойл»735,642,6-2,66,9  Отраслевых инвестиций» 3 ИПИФА «ЛУКОЙЛ ФондЗАО «УК НИКойл»725,340,5-2,56,9  Перспективных вложений» 4 ИПИФА «Энергия»ООО «Мономах»614,332,0-5,06,65+2ОПИФА «Добрыня Никитич»ЗАО «УК «Тройка Диалог»614,327,2-5,07,56-1ОПИФА «Петр Столыпин»ЗАО «ОФГ Инвест»614,325,3-6,77,67+2ИПИФА «Поддержка»ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»524,041,8-7,66,98-2ОПИФА «Базовый»ЗАО «УКИФ «Кэпитал Эссет Менеджмент»513,640,7-4,87,39+2ОПИФА «Перспектива»ООО «УК «Мономах»423,331,5-3,65,910 ОПИФА «Альфа-Капитал Акции»ООО «УК «Альфа-Капитал»503,336,2-4,27,811-3ОПИФ «Фонд Акций»ЗАО «Пиоглобал Эссет Менеджмент»503,318,2-5,97,812+1ОПИФА «Паллада КЦБ»ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»333,024,0-3,65,813-3ОПИФА «Солид-Инвест»ЗАО «Солид Менеджмент»413,034,1-4,66,814+2ИПИФА «Высокие технологии»ЗАО «УК «Менеджмент-Центр»242,750,3-1,26,315+2ИПИФА «НФПРР»ЗАО «УК «Менеджмент-Центр»242,728,9-1,03,116-4ОПИФ «Церих Фонд Акций»ООО «УК «Церих»322,723,4-1,96,917-3ОПИФА «Второй Сибирский -ОАО «УК «Алемар»222,025,2-1,64,7  открытый» 18 ОПИФА «Ермак-ФКИ»ЗАО «УК «Ермак»211,722,2-6,56,819-4ОПИФА «ДВИ»ЗАО «УКПИФ «Монтес Аури»»211,710,0-7,17,120 ОПИФА «Профит-Акции»ОАО «УК «Система Инвестментс»201,312,1-4,65,6Фонды смешанных инвестиций1+5ИПИФС «Альфа-Капитал»ООО «УК «Альфа-Капитал»725,140,4-1,24,62 ОПИФС «Проспект Фонд Первый»ОАО «УКИФ «Проспект»725,135,5-1,95,13-2ОПИФС «Тактика»ООО «УК «Регионгазфинанс»725,123,9-3,23,64+8ИПИФС «Алемар — первый сибирский»ОАО «УК «Алемар»634,922,7-1,83,65-2ИПИФС «Солид Интервальный»ЗАО «Солид Менеджмент»704,432,0-3,37,66-2ИПИФС «Стратегия»ООО «УК «Регионгазфинанс»704,417,6-2,83,97-2ОПИФС «РоссийскаяОАО «Креативные инвестиционные 534,337,1-0,67,1  электроэнергетика»технологии» 8-1ОПИФС «Российская нефть»ОАО «Креативные614,127,4-4,55,5   инвестиционные технологии» 9 ОПИФС «Дружина»ЗАО «УК «Тройка Диалог»614,117,2-2,54,110-2ОПИФС «АВК-ФЛА»ЗАО «УК АВК «Дворцовая площадь»614,115,8-5,44,811+5ИПИФС «ПрофессиональныеООО «УК «Атон-менеджмент»444,020,10,62,4  инвестиции» 12-2ОПИФС «Партнерство»ЗАО «УК «Интерфин Капитал»603,812,6-3,95,313-2ОПИФС «Фонд Сбалансированный»ЗАО «Пиоглобал Эссет Менеджмент»603,88,5-5,05,814-1ИПИФС «Кузнецкий мост»ЗАО «УК Банка Москвы»513,519,6-2,53,615+9ИПИФС «Энергия-Инвест»ЗАО «УК «Энергия-Инвест»343,419,3-0,73,116+9ОПИФС «УралСиб ФондУК «Аккорд Эссет Менеджмент»343,415,3-1,42,4  Сбалансированный» 17+1ОПИФС «Капитал»ЗАО «УК «Энергокапитал»423,323,5-1,54,218-3ИПИФС «ПетербургскийЗАО «Санкт-Петербургская ЦУК»423,312,60,45,2  Промышленный» 19+7ИПИФС «ДАиКО»ЗАО «Регион Эссет Менеджмент»333,021,7-0,62,420+9ОПИФС «Капитальный»ОАО «УК «Пифагор»333,011,01,22,521-7ОПИФС «Северо-Западный Универсальный»ЗАО «Санкт-Петербургская ЦУК»412,912,6-2,55,222-2ОПИФС «ДИТ-Фонд Сбалансированный»ООО «Дойчер Инвестмент Траст»412,99,6-2,83,623-4ИПИФС «АВК-Фонд долгосрочный»ЗАО «УК АВК «Дворцовая площадь»412,93,4-7,35,524-3ОПИФС «Юбилейный»ЗАО «УК «Элтра-Инвест»242,724,1-0,12,125-3ИПИФС «ЛУКОЙЛ ФондЗАО «УК НИКойл»242,720,2-0,52,1  Профессиональный» 26+4ОПИФС «Российские телекоммуникации»ОАО «Креативные инвестиционные технологии»322,625,41,64,327+1ОПИФС «Профит»ОАО «УК «Система Инвестментс»322,610,4-2,82,828 ОПИФС «Траст Первый»ООО «УК «Доверие Капитал»322,69,8-1,33,429-6ОПИФС «КИТ-Фонд Сбалансированный»ОАО «Креативные инвестиционные технологии»232,413,0-2,32,630-13ОПИФС «Накопительный»ООО «УК «Элби-Траст»312,315,1-2,33,531 ИПИФС «Петровский универсальный фонд»ООО «УК «Петровский фондовый дом»142,114,30,01,632-5ИПИФС «ППФУРН»ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»222,08,9-2,02,933-2ИПИФС «Альфа-Капитал Корпоративный»ООО «УК «Альфа-Капитал»301,91,6-3,13,434-1ОПИФС «Резерв»ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент»131,78,90,31,835-3ОПИФС «ФЛАиВА»ЗАО «УК «Брокеркредитсервис»131,75,0-1,43,336-1ОПИФС «Лидер Инвест»ЗАО «УКПИФ «Монтес Аури»041,510,8-1,41,737-3ОПИФС «Молодежный»ООО «УК «АГАНА»121,43,9-4,03,1Рейтинг составлен по данным Национальной лиги управляющих и УК

«Viberi» Страховщики требуют саморегулирования
«Viberi» Страховщики требуют саморегулированияСЪЕЗД. 20 февраля в Москве открылся 6-й съезд Всероссийского союза страховщиков. Один из главных вопросов, стоящих перед его делегатами, — избрание президента ВСС и утверждение состава президиума на очередной двухлетний срок. Единственным кандидатом на роль президента до недавнего времени оставался Александр Коваль, уже занимающий эту должность, но за несколько дней до открытия съезда у него появился соперник. О выдвижении своей кандидатуры заявил Геннадий Дуванов, который уже выполнял функции президента ВСС с 1994 по 1996 год и известен как бывший руководитель компании «АСКО». Свое решение Геннадий Дуванов объясняет тем, что эффективность ВСС как органа, отстаивающего интересы страховщиков, снизилась.
Действующий президент ВСС Александр Коваль в обращении к участникам съезда отметил, что страховой бизнес в России продолжает расти, но при этом рост доходов страховщиков (15% в год) отстает от роста расходов (29%), что связано с вложениями компаний в развитие дела. Рост рынка сдерживает, в частности, медлительность департамента страхового надзора Минфина. В связи с этим Александр Коваль предложил переложить часть функций ДСН на ВСС, объявив последний саморегулируемой организацией. ВСС уже занимается разработкой поправок в закон «Об организации страхового дела в РФ» по введению отдельной главы о саморегулировании на страховом рынке. ДСН пока видит не более трех своих функций, которые можно было бы доверить ВСС.
В 2003 году страховщиками было собрано 454,4 млрд рублей, что на 51,3% превышает показатель 2002 года. Поступления по добровольным видам выросли на 45%. Прирост взносов по страхованию жизни составил 59%. Что касается страховых выплат, то они в 2003 году выросли на 18%, а их общая сумма составила 204 млрд рублей.
В работе съезда также приняли участие глава МАП Илья Южанов, начальник ГИБДД Виктор Кирьянов, председатель комитета Госдумы по собственности Виктор Плескачевский. В своем выступлении Илья Южанов назвал состояние конкурентной среды на страховом рынке неудовлетворительным, перечислив в числе негативных факторов использование административного ресурса, высокий уровень кэптивного страхования, а также наличие на рынке псевдостраховых продуктов. Уровень концентрации страхового бизнеса повышается. В 2003 году МАП разрешило 47 сделок по слиянию и поглощению компаний.

Доллары россиянам не нужны — СЮЖЕТЫ — ГЛАВНОЕ — № 13 (26 мая — 01 июня 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Доллары россиянам не нужны — СЮЖЕТЫ — ГЛАВНОЕ — № 13 (26 мая — 01 июня 2003) — Номера за 2003 год — АрхивЦБ РФ опубликовал итоги марта относительно сальдо ввоза-вывоза из страны наличной валюты. Впервые в новейшей истории России банки ввезли в страну наличных долларов меньше, чем вывезли из нее.Согласно статистике, в марте российские банки ввезли в страну $119 млн, а вывезли за рубеж $260 млн. Причина происшедшего вполне очевидна. Население на фоне снижающейся стоимости доллара менее охотно его приобретает. Более того, граждане потихоньку начинают обменивать имеющиеся у них в качестве накопления американские денежные знаки на рубли — об этом свидетельствует хотя бы то количество звонков и писем в редакцию, где читатели спрашивают, в чем лучше хранить свои сбережения. Да и котировки обменных пунктов на покупку долларов теперь зачастую стоят намного ниже официального курса — банки также не торопятся покупать доллары.
О том, что подобная ситуация произойдет, журнал «Viberi» предупреждал неоднократно. В частности, еще в своем первом номере в начале марта мы подробно объяснили читателю про складывающиеся факторы, влияющие на курсообразование в стране и предлагали переложить свои сбережения в другие активы. Тогда же мы предупреждали, что снижение курса ниже 31 рубля за доллар вызовет массовый сброс «зеленых» населением. Вышедшая статистика Центробанка лишь подтверждает наше предположение, и думается, что апрельские данные будут еще более впечатляющими — ведь большинство населения страны все-таки инертно.
19 МАЯ ЖУРНАЛ «ФИНАНС.» ПРОГНОЗИРОВАЛ, что санкции ООН будут сняты с Ирака уже в ближайшем будущем и что Россия не окажет США реального сопротивления, поскольку заинтересована в возврате иракских долгов. 22 мая Совет Безопасности ООН одобрил резолюцию о снятии санкций. Решение было принято единогласно всеми 14 голосовавшими странами — членами СБ. До формирования суверенного правительства иракской нефтью будет распоряжаться оккупационная администрация из представителей США и Великобритании. Ключевые статьи американского проекта по большому счету были отредактированы лишь косметически, что, однако, создало иллюзию компромисса. В резолюцию, помимо прочего, внесено и упоминание об иракских долгах.Правительство снизило таможенную пошлину на нефтьСахалинский газ уже продан»Иркут» переиграл BoeingМихаилу Дмитриеву одного «несоответствия» малоМТС впервые заплатят дивидендыИз ФКЦБ ушел специалист по инфраструктуреСоветы постороннего МВФТНК ищет покупателя половины «Славнефти»В Минэкономразвития выдают желаемое за действительноеЭнергетикам поставили задачуДепутаты перепишут налоговую реформуГерман Греф против «газовых» спекулянтовСильный рубль ударит по промышленностиАкционеры заглянули в карманы топ-менеджеров

Минэкономразвития в противоходе — СЮЖЕТЫ — ГЛАВНОЕ — № 4 (24-30 марта 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Минэкономразвития в противоходе — СЮЖЕТЫ — ГЛАВНОЕ — № 4 (24-30 марта 2003) — Номера за 2003 год — АрхивМинэкономразвития изменило прогнозы экономических показателей на 2003 год, так как в результате запредельно высоких цен в течение двух последних месяцев министерство увеличило прогнозную цену нефти до $25,5 за баррель.Примечательно, что новые показатели первый замминистра Минэкономразвития Аркадий Дворкович сообщил после того, как стоимость «черного золота» буквально рухнула на мировых рынках после начала войны в Заливе. Однако теперь, по прогнозу министерства, объем ВВП будет увеличен до 13 трлн 150 млрд рублей, а его рост составит 4,5%. При прежнем прогнозе цены нефти в $21,5 за баррель объем российского ВВП оценивался свыше 12 трлн рублей, а рост этого показателя прогнозировался в 4,4%. «При этом прогноз инфляции на текущий год не меняется, он остается 10-12%», — сообщил Аркадий Дворкович. Он отметил, что скорее всего прогноз Минэкономразвития будет ближе к 12%, именно исходя из этого делаются все расчеты.
На 2004 год министерство разработало два базовых варианта цены на нефть — $18,5 или $22 за баррель. «Наиболее вероятным является вариант, находящийся в интервале между базовыми», — констатировал Дворкович. При этом рост ВВП РФ прогнозируется на 2004 год в 4,7% при цене нефти $22 за баррель и 3,8% — при цене в $18,5 за баррель. Инфляция будет на уровне 8-10%. Замминистра, впрочем, отметил, что в расчетах Минэкономразвития присутствует и такой критический вариант, как цена в $13 за баррель нефти. Однако, по его мнению, это только общие расчеты, так как к вероятным этот сценарий не относится.Откровения Центробанка»Гута» помирилась с «Бабаевкой»Автопроизводители ставят на Россию»Смолмясо» опять обзавелось директоромВ Минэкономразвития боятся летать на российских самолетахПерегонщиков лишают привилегийАли аль-Наими нанес ответный визит Игорю Юсуфову»Русал» тормозит «Алюком»МДМ контролирует 20% РАО «ЕЭС»Прокуроры взялись за электричествоАмерика выкуривает табачниковОРИ Виктора ХристенкоОлег Дерипаска запутался в активахНазначения

«Viberi» Строительная политика Москвы несостоятельна
«Viberi» Строительная политика Москвы несостоятельнаГлавным событием прошлого года стало изменение рынка продавца на рынок покупателя. Аналитикам еще в начале 2008 года было ясно, что грядут большие перемены: продажи на первичном рынке резко снизились еще осенью 2007-го. Как следствие, весной 2008-го вложения в этот сектор экономики пошли на убыль. Покаяние рынка. Инвесторы и покупатели переоценили свои риски и перешли с первичного рынка на вторичный, где произошел быстрый рост цен: по Москве в первом полугодии он составил 35–40%. То же самое наблюдалось в регионах, где очень активно развивалась ипотека – местами до 30% сделок осуществлялось за счет заемных средств. Теперь рынок за это рассчитывается: разогретый кредитами, он выбрал покупательский спрос, обеспеченный деньгами будущих периодов. В регионах, где ипотека занимала большую долю, ожидается падение спроса и цен, что негативно отразится на строительной индустрии. Если нефть не поднимется выше $50 за баррель, то тренд снижения цен на недвижимость продолжится вВ течение всего 2009 года. При восстановлении котировок В«черного золотаВ» до уровня $50 и выше цены на недвижимость могут начать стабилизироваться: уВ нас в стране наблюдается сильная зависимость стоВ­иВ­моВ­сти жилья от углеводородов, с задержкой примерно 90В дней. Поэтому наши ожидания – еще 15–20% в долларовом эквиваленте рынок отыграет вниз. Это прогноз на 2009 год. Причем основная коррекция произойдет весной. На вторичном рынке коммерческой недвижимости цены уже снизились в среднем на 30–40%. Но по некоторым, значительно переоцененным, объектам наблюдается снижение в 50–60%. На первичном рынке сВ ценами ситуация хуже: чтобы завершить стройку, нужны деньги, которые стали вдвое дороже. Большинство застройщиков на фоне роста цен не делали даже элементарного анализа ликвидности своих объектов. Даже в коммерческом строительстве ставка делается на модули по 2–3 тыс. кв. метров. В то время как рынок уже года четыре диктует, что офисные блоки должны быть 200–400 кв. метров. Если говорить о земельных участках, то картина еще печальнее. Поскольку земля – это актив, который использовался для спекулятивных операций, объект недвижимости, который не генерирует денежный поток, – по этой причине стоимость участков под застройку понизится в разы. Ситуация по темпам падения может стать похожей на рынок ценных бумаг. Казань не в фаворе. Свою лепту в это внесли иВ власти, которые, определяя стоимость земельных участков, выносимых на торги, отталкивались В«от достигнутогоВ» – от вчерашней цены. Отсутствие тендеров и аукционов привело к тому, что стоимость земли определялась на нерыночных условиях. Такая политика внесла серьезные коррективы в сроки ввода объектов в строй. Вместо более 5 млн кв. метров, которые были запланированы московским праВ­виВ­тельВ­стВ­вом вВ начале года, было сдано менее 2 млн. В регионах ситуация частично копирует моВ­сковВ­скую, но имеются и существенные отличия. Например, к 1000-летию Казани очень много участков было предоставлено под обязательство реализации инВ­веВ­стиВ­циВ­онВ­ных проектов до даты празднования. В результате на рынке возникло перепроизводство объектов. Поэтому на ближайшие три-пять лет профильным инВ­веВ­стоВ­рам Казань не интересна.Чтобы поддержать строительную отрасль, какую-то ее часть нужно переориентировать на бюджетное финансирование и создание социального жилья – на то, чем долгие годы государство не занималось вообще. Необходимо также ускорить разработку законодательства, связанного с запуском нормального вторичного рынка ипотечных закладных. И пусть они будут дороже, чем на Западе – иначе мы не сможем привлечь вВ этот сектор деньги населения и международных консервативных финансовых институтов. Оживление на рынке недвижимости начнется вВ первую очередь в столицах и городах, экономика которых диверсифицирована. По нашим предположениям, цены могут вернуться на прежний уровень не ранее 2010В года.

«Viberi» — Версия для печати
«Viberi» — Версия для печати
Что же представляет собой фармацевтический рынок, на котором приходится работать «Аптечной сети 36,6» («36,6»)? Как и другим потребительским секторам, ему свойственны быстрые темпы роста – в 2006 году его объем увеличился на 22%. Причем, по прогнозам аналитиков, российский рынок сохранит эту агрессивную динамику на ближайшие годы, подпитываемый ростом доходов населения и средствами государственной программы льготного лекарственного обеспечения (ДЛО). Кроме того, по данным DSM Group, в 2006 году 10 крупнейших аптечных сетей занимали всего 19% розничного фармацевтического рынка, но вполне вероятно, что после ожидаемых сделок по слиянию и поглощению к 2010 году их доля увеличится до 60%.
Впрочем, «36,6» вышла за пределы сугубо аптечной розницы, позиционируя себя как сеть, реализующую товары красоты и здоровья в различных сегментах рынка. Ей принадлежит контрольный пакет акций фармацевтического производителя «Верофарм». В 2006 году компания также приобрела сеть медицинских клиник European Medical Center (EMC) и сеть магазинов для детей Early Learning Center (ELC), запустила проект по созданию дискаунтеров «Мила». Но все же ключевым направлением «36,6» остается аптечная розница – рост этого подразделения в прошлом году составил 90%.
Однако обратной стороной столь бурного развития стала убыточность розничного направления – за 2006 год показатель рентабельности EBITDA был отрицательным и составил -0,3%. Необходимость масштабных инвестиций в расширение сети привела и к критически высокому уровню долговой нагрузки – показатель долг/EBITDA равен 9,9. Впрочем, аналитики не склонны драматизировать ситуацию, так как подобные коэффициенты характерны для компаний быстрорастущего розничного сектора. Основная проблема в том, чтобы суметь вовремя выбраться из затягивающего долгового болота. В «36,6» уверяют, что полностью контролируют ситуацию. «У нас самая настоящая болезнь роста, когда сердце растет быстрее, чем весь организм. Но это – нормальное явление, и мы осознаем наши проблемы, оптимизируем расходы и более эффективно используем наши ресурсы», – поясняет финансовый директор компании Юлия Сборец.
Разные форматы. Тем не менее ряд участников рынка и экспертов не понимают, зачем компания в условиях нехватки средств покупает новые бизнесы, которые к тому же рискуют отвлечь внимание руководства от профильного направления. Впрочем, приобретение сети клиник и продажа полисов медицинского страхования возражений у аналитиков не вызывает. «Думаю, направление выбрано верное. Ведь брэнд «36,6» ассоциируется не только с аптеками, но и со здоровьем в целом. Поэтому желание охватить весь сегмент здравоохранения выглядит весьма обоснованным», – полагает директор по маркетинговым исследованиям ЦМИ «Фармэксперт» Давид Мелик-Гусейнов.
Довольны этим бизнесом и в компании. «Клиники EMC приносят нам хорошую EBITDA (маржа в 2006 году составила 21% – «Выбери!by»), имеют стабильную, большую базу клиентов. Никаких значительных инвестиций в бизнес, кроме как в само приобретение, мы больше не делали. В дальнейшем мы планируем развивать это направление бизнеса, чтобы полностью замкнуть цикл “клиент–врач–аптека”», – говорит Юлия Сборец.
Куда больше вопросов возникает в связи с открытием сети магазинов для детского развития ELC и внедрением нового формата магазинов «Мила», реализующих одновременно с лекарственной продукцией товары повседневного спроса. В «36,6» признаются, что ELC является для них пока экспериментальным проектом, который они тем не менее намерены серьезно развивать, открыв порядка 20 магазинов в Москве и крупных городах. «Может быть, мы переоценили себя, переоценили этот новый бизнес. Ведь это направление для нас совсем новое, мы не знаем, как этот бизнес будет себя вести», – сомневается финансовый директор «36,6».
Концепцию формата «Мила» аналитики и вовсе называют неудачной в связи с тем, что клиенты рассматривают эти магазины исключительно как аптеки, не обращая внимания на остальной ассортимент. Однако в «36,6» надеются, что проект в итоге будет успешным, планируя оптимизировать структуру продаж за счет перепланировки магазинов. «Это реальный способ работы с дискаунтерами в тех населенных пунктах, куда не ложится традиционный формат «36,6». Потому что нельзя, например, в станице в Краснодарском крае, где дороги по колено в грязи, вводить наш традиционный формат. Мы сейчас работаем над перестановкой товара, корректируем дизайн, смотрим, как товар лучше покупается», – рассказывает Юлия Сборец.
Амбициозные планы. К 2011 году «36,6» планирует иметь до 3000–3500 аптек, открывая по 400–500 торговых точек ежегодно. «Мы хотим покрыть нашей сетью всю страну, где только возможно, поэтому сейчас активно идем в города с населением в 700–800 тыс. человек», – поясняет финансовый директор компании.
Увеличивать число аптек в «36,6» планируют двумя способами – через покупку существующих ликвидных активов в регионах и органический рост сети. Первый вариант более подходит для новых региональных рынков, поскольку позволяет сразу «откусить» солидную клиентскую базу. После этого большая часть аптек ребрэндируется, а региональное присутствие сеть увеличивает в основном за счет открытия собственных торговых точек.
В качестве промежуточного варианта «36,6» применяет так называемое переформатирование, при котором аптеку переводят на открытую форму торговли, добавляя наиболее маржинальный ассортимент (косметика, парафармацевтика, собственная торговая марка). «Ребрэндинг по стоимости сопоставим с открытием новой аптеки, он лишь на 20% дешевле. А в случае переформатирования мы делаем самый минимальный ремонт, где-то просто убираем стекла со шкафов, открывая доступ к товарам. Получается, что затраты совсем небольшие, а скачок продаж значительный», – объясняет Юлия Сборец.
Однако инвесторов и аналитиков в наибольшей степени интересует, какие финансовые показатели продемонстрирует аптечная сеть в ближайшее время. «В текущем году мы должны достигнуть миллиардных продаж и рентабельности по EBITDA 2–5% ($20–50 млн). Также ожидаем положительную EBITDA по нашему розничному бизнесу», – обещает финансовый директор «36,6». В компании занимаются и проблемой долговой нагрузки: «Мы не планируем увеличивать абсолютную величину долга, то есть нынешние $200–270 млн будут максимальной его величиной. А с учетом того, что EBITDA у нас будет расти, к 2009 году коэффициент долга к EBITDA может составить 3–4», – заверяет Юлия Сборец.
Добиться роста прибыли в компании намерены за счет нескольких факторов. «Во-первых, мы планируем значительно увеличить долю собственной торговой марки в продажах, так как маржа по private label значительно превышает среднюю. Если сейчас эта товарная категория занимает 1–1,5% от общих продаж, то к 2008 году мы хотим довести ее до 10%. Также мы собираемся строить прямые отношения с производителями, минуя дистрибьюторов, которые съедают львиную долю доходов», – рассказывает финансовые директор «36,6». По ее подсчетам, прямые поставки от производителей или иностранных поставщиков позволят сэкономить до 10% маржи без учета затрат на логистику.
Однако одной из наиболее болезненных проблем остается достижение положительной рентабельности розничного направления. «Их розничный бизнес был убыточным в прошлом году, и нет гарантий, что им удастся добиться достаточного уровня рентабельности в ближайшее время, особенно в случае продажи «Верофарма» в 2007 году. Есть риск, что компания не сможет генерировать положительную EBITDA без своего производственного подразделения», – считает старший аналитик Альфа-банка Брэди Мартин.
Источники роста. Другой фактор риска, на который обращают внимание аналитики, – проблема финансирования роста сети. Инвестиционная программа компании на 2007 год оценивается в $200 млн. Источников для таких значительных капиталовложений может быть несколько. «Вероятна продажа нашей доли в «Верофарме». Также у нас есть недвижимость, которую мы можем продать и взять обратно в аренду, правда, таких аптек у нас не так уж много – порядка 10%. Наконец, возможна и допэмиссия», – рассказывает Юлия Сборец. Кроме того, компания собирается воспользоваться новым финансовым инструментом – биржевыми облигациями (их могут выпускать только публичные компании, бумаги не требуют государственной регистрации, а срок обращения не может превышать одного года – «Выбери!by»). Объем размещения составит 1 млрд рублей.
Впрочем, аналитики основные надежды и опасения по поводу финансирования инвестпрограммы связывают с продажей контрольного пакета акций «Верофарма». «Учитывая значительную долговую нагрузку «36,6» и планы по расширению сети, думаю, что они продадут контрольный пакет фармацевтического производителя в конце 2007–2008 года. Однако, поскольку финансовые результаты «Верофарма» сглаживают общую картину отчетности группы и дают возможность привлекать финансирование по залог его акций, существует вероятность, что продажа будет отложена», – считает аналитик Банка Москвы Сабина Мухамеджанова.
В то же время эксперты считают, что вырученные $200 млн (именно во столько в оценивается доля «36,6» в «Верофарме») едва ли обеспечат уровень средств, необходимый для финансирования роста сети. «По нашим подсчетам, им необходимо вложить только в 2007 году минимум $250 млн. И даже в случае продажи «Верофарма» в этом году и получения положительной EBITDA в следующем ($50 млн), в 2008 году сеть покажет чистый убыток из-за высоких процентных расходов в связи с большой долей заемных средств», – полагает старший аналитик Альфа-Банка Брэди Мартин.
«Действительно, финансовый резерв у нас сейчас небольшой, фактически только «Верофарм», а полноценных кредитов в банках мы уже брать не можем. Поэтому не исключаем продажу или закрытие отдельных непрофильных бизнесов. Потенциально таким рисковым проектом является ELC», – поясняет Юлия Сборец.
Между тем основные акционеры компании «36,6» Артем Бектемиров и Сергей Кривошеев решили пойти на размывание собственной доли в капитале компании, и в конце июля совет директоров принял решение о проведении допэмиссии на 1,5 млн акций. Исходя из текущих цен компания может привлечь более 3 млрд рублей, но при этом Артем Бектемиров и Сергей Кривошеев сохранят контроль. Кроме того, на рынке появилась информация, что допэмиссия может быть размещена не на бирже, а куплена стратегическим инвестором. Правда не очень понятно, какой стратег согласится всего лишь на 15,8% от увеличенного капитала, а основатели «36,6» вряд ли согласятся продать акции из собственного пакета.
«Я бы советовал вкладываться в компанию тем инвесторам, которые хорошо знают сектор, знают его основные рычаги и понимают риски. Потому что риски действительно есть – и по проблеме привлечения необходимых средств, и по вопросу о продаже «Верофарма», и по достижению желаемого уровня рентабельности», – резюмирует Брэди Мартин из Альфа-банка.
КАПИТАЛКто владеет «36,6»Основателям компании Артему Бектемирову и Сергею Кривошееву принадлежат около 70% акций.
По 5,2% акций они контролируют напрямую. Еще 56,5% акций принадлежат офшору 36.6 Investments Limited, которым Артем Бектемиров и Сергей Кривошеев владеют на паритетной основе. Исходя из текущих рыночных котировок, стоимость доли каждого из совладельцев можно оценить в $220 млн.
Такие разные столицыВ «36,6» признают, что Санкт-Петербург является особым регионом для компании, причем, его «особость» вызывает досаду у представителей компании.
Дело в том, что в городе на Неве парадоксальным образом не приживаются аптеки московской сети. «Особенно неуспешны аптеки, располагающиеся по периметру города. Хотя наши центральные аптеки демонстрируют хорошие финансовые показатели. Дело даже не в конкуренции, просто там очень странный рынок, совсем другой, нежели в Воронеже или Самаре», – удивляется Юлия Сборец.
Генеральный директор петербургской аптечной сети «Фармакор» Илья Милевич в беседе с «Выбери!by» прокомментировал «мистику» Санкт-Петербурга: «Дело в том, что кроме Москвы, как оказалось, в России есть другие города. И когда «36,6» пришла в Петербург и другие регионы с форматом, подходящим для столицы, он оказался не очень востребованным. Концепция фармацевтических маркетов красоты и здоровья, с которой они начали в Москве, просто не работает в других городах».
Рекомендации по акциям «36,6»Инвестиционная компания/банкЦелевая цена, $Потенциал роста, %РекомендацияАльфа-банк124,055,9ПокупатьТройка Диалог101,527,6ДержатьРенессанс Капитал100,025,7ПокупатьЗенит86,18,2ДержатьБанк Москвы80,30,9ПродаватьКонсенсус-прогноз98,423,6ПокупатьЦена на 16.08.0779,6

Лужков дождался башни — Лента новостей — Выбери!by
Лужков дождался башни — Лента новостейМэр российской столицы Юрий Лужков в понедельник, 11 октября, открыл  первую высотку международного бизнес-квартала «Москва-Сити», который, по его словам, призван «олицетворять облик новой деловой Москвы». На церемонии открытия 17-этажного здания, первого из трех строений комплекса «Башня на набережной», Лужков пообещал в 2007 году полностью сдать квартал, который столичные власти планируют превратить в средоточие финансово-экономической жизни мегаполиса по примеру бизнес-кварталов, существующих в крупнейших западных столицах.
В 70-метровом первенце московского «Сити» — самом скромном по высоте из запланированных к возведению небоскребов, 18 тыс кв метров офисных площадей. Часть из них уже сдана в аренду. Две другие башни комплекса высотой в 27 и 55 этажей, которые должны быть введены в ближайшие два года, превысят 120 и 240 метров, соответственно. Согласно проекту, наряду с «башенной» троицей, в столичный бизнес-квартал войдут еще три многообъемных архитектурных «куста», в официальной документации значащиеся как «многофункциональные административно-деловые комплексы». По оценке Лужкова, в реализации стартовавшей в 2003 году программы возведения суперсовременного московского Сити общей стоимостью в 3 млрд долларов, «самое сложное уже позади». К будущей московской цитадели международного бизнеса, которая растет по соседству от белокаменной штаб-квартирой правительства РФ на Краснопресненской набережной, планируется подвести срасзу несколько транспортных магистралей, в том числе монорельсовую дорогу. Ожидается, что уже в сентябре 2005 года начнется движение ветки мини-метро, связывающей «Москва-Сити» со станцией «Киевская». Кроме того, благодаря этому амбициозному проекту, самая скоростная автомагистраль центральной России, Новорижское шоссе, получит продолжение до центра города. ИТАР ТАСС

Вадим Клейнер: «Сбербанку еще очень далеко до уровня хорошей компании» — БАНКИ — № 26 (67) 19 — 25 июля 2004 — Архив — Выбери!by
Вадим Клейнер: «Сбербанку еще очень далеко до уровня хорошей компании» — БАНКИ — № 26 (67) 19 — 25 июля 2004 — АрхивБеседовала МАРИНА ГРУЗДЕВАИнтервью. Директор по корпоративному управлению фонда Hermitage Capital Management (HCM) Вадим Клейнер рассказал, чего он добился за два года членства в наблюдательном совете Сбербанка.- Вадим, вы изучали Сбербанк два года. За это время в нем что-то изменилось?
— С точки зрения динамики банк стал лучше, чем был два года назад. Так, доля крупнейших заемщиков в кредитном портфеле снизилась с 32 до 26%, что хорошо с точки зрения уменьшения кредитных рисков. Однако банку еще достаточно далеко до уровня компании с хорошим корпоративным управлением. Например, обоснование инвестиционной программы самого банка — а речь шла о $600 млн, обсуждавшейся на наблюдательном совете, заняло всего 3-4 странички. Я сомневаюсь, что кому-то из заемщиков удалось получить в кредит хотя бы $0,5 млн с таким обоснованием.
— В каком состоянии ваши судебные тяжбы с банком?
— С коллегами из газет мы проиграли суд первой инстанции, но после этого выиграли кассацию, и суд направил дело на повторное рассмотрение. В результате повторного рассмотрения суд в иске Сбербанка в отношении меня отказал.
— Учло ли хоть отчасти руководство банка вашу критику?
— У нас были две основные…

«Viberi» Поголовная ритейлизация
«Viberi» Поголовная ритейлизацияОлег Коляда, председатель правления банка «Менатеп СПб»:- В новом году банки продолжат поход в ритейл. Причина в том, что крупные корпорации будут пытаться уйти в западные банки, искать инвестиционные деньги или работать на внутренних резервах. Российские банки не смогут удовлетворить их потребности по ряду причин, в том числе и из-за того, что они вынуждены соблюдать нормативы ЦБ, которые не позволяют элите российского банковского бизнеса оказывать более или менее достойную конкуренцию западным банкам. Поэтому отечественным банкам остается идти в ритейл, работать с мелким и средним бизнесом. Основная конкуренция развернется в этом сегменте. Бизнес ужесточится. Количество мелких банков будет уменьшаться через слияния, поглощения, обострится борьба за клиента между Сбербанком и остальными банками. Думаю, крупные корпорации продолжат выходить из непрофильных активов, поэтому новая судьба будет, например, у Газпромбанка и Транскредитбанка. Наверное, мы станем свидетелями череды смены собственников и позиций, занимаемых рядом банков. Свою лепту в процесс внесет и ЦБ. Я думаю, что его новые инструкции заставят банки открыться, показать своих собственников. Закрытие офшорных зон, таких как Калмыкия, приведет к прекращению действующих сейчас процессов по оптимизации налогов. Банки вынуждены будут вырабатывать новые стратегии развития, искать новые подходы к рынку. В 2004 году я ожидаю экспансии иностранных банков и того, что многие российские структуры будут стремиться стать «чуть-чуть иностранными», привлекая новых акционеров из-за границы.
Олег Скворцов, председатель правления Юниаструмбанка:- Прошедший год по праву называют годом прорыва в области ритейла, и в новом году данное направление, несомненно, получит дальнейшее развитие. Необходимо отметить, что этот рынок только зарождается и 2004 год будет годом его окончательного формирования и распределения между банками. В условиях постоянно растущей конкуренции лидирующие позиции займут банки с наиболее высоким уровнем технологичности продуктов. Кроме того, получат дальнейшее развитие лизинговые и факторинговые схемы. В ближайшее время можно прогнозировать приход на рынок новых глобальных иностранных игроков с более совершенными, обкатанными технологиями. Однако новым участникам необходимо будет изучить специфику российского рынка, знание которой является существенным преимуществом наших банков.
Сергей Осипов, вице-президент Лефко-банка:- Активнее всего будут развиваться операции на фондовом рынке. Сейчас российский рынок ценных бумаг испытывает значительный подъем, что отражается в рейтингах ведущих агентств, объемах торгов на российских биржах, растущих ценах на «голубые фишки» и удачных размещениях облигационных займов. Это связано, во-первых, с тем, что цена на нефть на внешнем рынке поднялась до $30, в результате чего у компаний и связанных с ними лиц и появились деньги, о чем, например, свидетельствует рост цен на жилье. Во-вторых, нестабильный курс доллара заставляет частных лиц, хранящих их в кубышке, сильно нервничать и искать альтернативные вложения. В-третьих, ЦБ снизил ставку рефинансирования, что привело к низким ставкам по депозитным вкладам в банках, это заставляет вкладчиков также искать другие способы вложений, а именно это и предлагает фондовый рынок. В долгосрочной же перспективе в России возможны три варианта развития банковского сектора. При первом сохранится доминирующее положение Сбербанка РФ и Внешторгбанка при поддержке государства. В этом случае активы банковского сектора к 2004 году увеличатся до 30-40% ВВП. Второй вариант предполагает создание крупных частных банков и административное вытеснение малых и средних банков, что повлечет за собой снижение уровня конкуренции, а активы банков к 2005 году составят 37-38% ВВП. В третьем, «конкурентном» варианте предусматриваются определенные уступки между концентрацией капитала и развитием средних и малых банков. Активы при этом составят к 2005 году 40-42% ВВП.
Дмитрий Лашманов, заместитель председателя правления Академхимбанка:- Прежде всего продолжится укрупнение банковского сектора. В результате слияний и поглощений уменьшится количество банков. И хотя я считаю, что для России оптимально иметь 300 банков, в 2004 году их, естественно, все равно будет больше. Развитие розничного бизнеса будет сопровождаться широкомасштабными маркетинговыми кампаниями.
Сергей Зверьков, первый зампред банка «Московский капитал»:- Увеличится капитализация банков. Слияний и поглощений будет еще больше, чем в прошлом году, в результате чего численность банков сократится. Сложно сказать, на сколько именно, думаю, процентов на 10. В результате снижения ставки рефинансирования, которое, вероятно, все же состоится в 2004 году, снизятся ставки по кредитам и депозитам. Думаю, что на 2-3-процентных пункта.

«Viberi» КРАТКО
«Viberi» КРАТКОАльфа-банк заключил соглашение с Экспортно-импортным банком Кореи. В рамках документа Альфа-банку будет открыта кредитная линия на срок до 10 лет и общую сумму $50 млн. Средства будут направлены на финансирование российских покупателей корейских товаров, оборудования и услуг.
Газэнергопромбанк планирует привлечь кредит от Commerzbank в размере до $5 млн. Аналогичная договоренность достигнута с Raiffeisen Zentralbank. Кроме того, банк провел переговоры с Международной финансовой корпорацией по возможному кредитованию предприятий малого и среднего бизнеса.
Международный банк Санкт-Петербурга полностью разместил дополнительную эмиссию акций объемом 500 тыс. рублей, в результате чего уставный капитал банка увеличился на 3,5% — до 14,78 млн рублей. Акции выкупили президент банка Сергей Бажанов, первый вице-президент Руслан Матюхин, председатель совета директоров Юрий Львов и вице-президент Андрей Костин.
Русский банк развития преобразован из ООО в ЗАО. Решение об изменении организационно-правовой формы банка вызвано его потребностью обеспечить большую прозрачность структуры собственности.
Nordic Investment Bank планирует в ближайшее время приступить к финансированию проекта модернизации систем водоочистки пяти городов Ленинградской области: Тихвина, Гатчины, Пикалева, Светогорска и Кировска. Общая стоимость проекта составляет 20 млн евро, из которых 5,3 млн евро будет выделено в виде займа банка, около 10 млн евро — за счет грантов правительств Дании, Финляндии и Швеции. Остальные средства предоставят местные власти.
Дельта-банк увеличил свой капитал на $4 млн — до $28 млн. Это произошло за счет поступления средств от акционеров банка, состав которых не изменился.
Банк «Павелецкий» планирует в феврале открыть в Москве два новых отделения — «Семеновское» и «Проспект Мира».
Банк «Диалог-Оптим» зарегистрировал в ЦБ свой филиал в Саратове.
Ханты-Мансийский банк получил статус Principal Member международной платежной системы Visa. В первом квартале этого года банк планирует запустить собственный процессинговый центр и выпустить 100 тыс. карт Visa.