Рубрика: Статьи

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byТОРГОВЫЙ МОНИТОР: «Точечный» прогнозОлег Мальцев, обозреватель«Как они считали?» – вот первый вопрос, который задает себе инвестор, видя, что рыночная цена компании начинает сильно превышать прогнозную. Возьмем ту же «Роснефть». Летом после объявления результатов IPO аналитики в один голос уверяли, что получившаяся оценка в 79,8 млрд рублей явно завышена.«Как они считали?» – вот первый вопрос, который задает себе инвестор, видя, что рыночная цена компании начинает сильно превышать прогнозную. Возьмем ту же «Роснефть». Летом после объявления результатов IPO аналитики в один голос уверяли, что получившаяся оценка в 79,8 млрд рублей явно завышена. «Если у «Лукойла» остается потенциал роста к расчетной цене, то стоимость «Роснефти» превышает ее на 15%» – говорится в одной из множества публикаций. Но акции «Лукойла» подросли с тех пор лишь на 5%, в то время как «Роснефть» в эту пятницу стоила примерно на 15% дороже, чем в июле. А недавно котировки доходили до $10 против $7,55 – цены первичного размещения. Кто-то возразит, что у аналитиков есть уважительная причина для ошибки. Выводя первые цифры, они пользовались упрощенным методом – сравнивали показатели предприятий одной отрасли. Без учета «индивидуальных характеристик», таких как перспектива получить оставшиеся активы «Юкоса». Позже появились результаты более глубоких и трудоемких исследований. Например, Deutsche UFG называет целевой отметкой $9,55 за акцию, «Атон» – $10,41, «Ренессанс Капитал» – $10,2. Однако популярный у российских аналитиков метод дисконтирования денежных потоков тоже ведь не дает однозначных ответов. Зато позволяет оценивать вероятность, с которой котировки достигнут той или иной отметки, и выводить некий диапазон справедливой цены. Но инвестбанки предпочитают конкретные цифры. В редком случае рассматриваются несколько сценариев – не более того. Впрочем, большинство клиентов и сами ждут простых и понятных рекомендаций. Неудивительно, что точные прогнозы почти никогда не сбываются.Назад

«Viberi» Носитель демократии
«Viberi» Носитель демократииАнна Голдин, вице-президент АФК «Система» по правовым вопросамНоситель демократии Наталья АнищукКарьера. Главный юрист одной из крупнейших российских бизнес-групп – значимо само по себе. Но у Анны Голдин есть еще и задатки инвестбанкира: за хрупкими плечами юридическое сопровождение 12 IPO.TweetКстати, с АФК В«СистемаВ» так и познакомилась при выходе МТС на Нью-Йоркскую фондовую биржу. А ее последней крупной сделкой в роли сотрудницы международной юридической фирмы Latham&Watkins; стало крайне сложное IPO ВТБ. В«Впереди было только поступательное развитиеВ», – рассуждает Анна Голдин. Альтернативой был переход в другую компанию.Решение было непростым. В Latham&Watkins; Анна Голдин пришла на позицию ассистента сразу после окончания университета Беркли, и проработав на фирму 18 лет, выросла до управляющего партнера московского представительства. Предложение от В«СистемыВ» появилось как раз в тот момент, когда стали возникать мысли о достигнутом потолке. В«Неожиданный поворот в карьере после 18 лет работы в одной компании, а я очень лояльный человек, – это вызов. Переход из американской компании в российскую – тоже немалый вызов. Радикальное изменение зон ответственности и структуры бизнеса – третий вызов. Поскольку каждый вызов – это возможность роста, яВ решила сделать этот резкий для меня переходВ», – рассказывает Анна Голдин.В АФК В«СистемаВ» она перешла в 2007-м. Спустя год страну накрыл кризис, и ей пришлось курировать реорганизацию активов Владимира Евтушенкова (№В 17 в рейтинге миллиардеров В«Ф.В»). Во-первых, в декабре 2008 года пришлось отдать 51% акций девелопера В«Система ГалсВ» за долги ВТБ. При этом удалось договориться об открытии следующего кредита – на 7 млрд рублей на два года под 17,5%. По оценке рынка, сделка очень удачная. Во-вторых, осуществилась давняя мечта Владимира Евтушенкова: открыть в корпорации нефтяное направление бизнеса. Для Анны Голдин сделка по приобретению В«БашнефтиВ» стала самой трудной иВ интересной в 2009 году. В«Сказалась разница менталитетов. АФК привыкла к международной культуре сделок, когда юристы являются одними из активнейших участников процесса. Но у той стороны оказались свои обычаи: например, юристу могут принести договор за день до подписания В«на визированиеВ». АВ ведь юрист должен участвовать в работе с самого начала процесса, включая структуризацию сделки иВ т.д., – говорит Анна Голдин. – Такое В«визированиеВ», к сожалению, характерно для многих российских предприятийВ». Реструктуризацию долгов Анна оценивает как необходимую рутину. Экстрима добавила продажа акций В«Комстар-ОТСВ» мобильному оператору МТС (стр. 8). И, конечно, Анне пришлось оптимизировать работу юридического комплекса АФК В«СистемаВ», благо уВ нее сформирована привычка работать по принципу максимальной эффективности.В детстве Анна эмигрировала вместе с родителями из России в США, и сейчас называет себя носителем демократических идей, столь непривычных для менталитета российского управленца. По ее мнению, принципы ведения бизнеса в России сильно отличаются от американских. И основной вред наносит привычка к иерархичности. Российский топ-менеджмент не участвует в обсуждении качества стратегических задач, предлагая лишь способы их решения. В«Жесткая иерархия всегда эффективнее демократии: цели достигаются гораздо быстрее. Зато непонятно, насколько они нужны, – объясняет Анна Голдин. – Демократия создает командный дух, анализируются различные идеи, нет единой идеологии, и путь к результату будет долгим. Иногда я бы пожертвовала скоростью вВ пользу более качественного результатаВ».Как любая бизнес-леди, Анна Голдин разрывается между работой и семьей, но жизнь ставит профессиональные интересы на первое место. Работать ей приходится сВ полдесятого утра до девяти вечера, плюс два-три часа на сон грядущий. Страсть к работе – вот основа ее успеха.

«Viberi» ПАЙ-КРЕДИТ-ПАЙ
«Viberi» ПАЙ-КРЕДИТ-ПАЙПоиграть на бирже не удается. «Текучка» засосала и не собирается отпускать, видимо, до майских праздников. Пару раз руки доходили до того, чтобы загрузить торговую программу, но без толку: рост или падение, на которых можно было быстренько сыграть, не «засветившись» перед коллегами и начальством, оставались позади. Наблюдать же за неопределенностью на пятиминутном графике было некогда, а главное неинтересно.
Более искушенный в трейдерских делах коллега Гоша вот уже почти месяц пребывает в подавленном состоянии и избегает общения на финансовые темы. Меня, биржевого неофита, консультирует с крайней неохотой. Оба раза, когда я к нему обращался за советом, он отделывался общими фразами, смысл которых можно уместить во фразе «разбирайся сам». Поначалу думал, что Гоша, как и все мы, погряз в рутине, оттого и невесел. Ошибался. На днях он все-таки не удержал в себе тяжкий груз и поделился наболевшим.
Оказывается, в конце января ему понадобилась кое-какая сумма для кое-каких дел. В наличном виде деньги кончились, оставалось два варианта: либо выводить их с торгового счета, либо исчерпать лимит по кредитной карточке. Залезать в долги («маржиналка» не в счет) Гоша не любит и всячески этому противится, поэтому удовлетворять свои текущие потребности он решил, пожертвовав биржевыми интересами. «А они на тот момент, – оценивает постфактум ситуацию Гоша, – приобрели гиперосмысленную форму. Я как раз собирался сколотить портфель по второму «электрическому» эшелону». Но не сложилось. А жаль. Хотя «жаль» – не самое подходящее слово. Гошин портфель, будь он сформирован по плану, а не заброшен по прихоти, принес бы за считанные дни процентов 100–150.
– Примерно на такой доход я рассчитывал, но не думал, что он столь скоро может свалиться, – почти рыдает Гоша. – Иначе б деньги выводить не стал, может быть, даже занял еще, как Олег из нашего IT – «запирамидился» бы.
– Запирамидился?– Ну да. Он, правда, в паях «сидит». Чтоб их не погашать, а еще подзаработать, кредит взял. Хитрый парень. Да ты сам с ним лучше на эту тему поговори.
Наши «айтишники», как, пожалуй, и любые другие, люди особого склада ума. Охотно беседуют про железки и «кваку», могут поддержать пивную тему, но дела житейские для них – суета, внимания не достойная. Олег – не то чтоб исключение, но из всех знакомых мне «жестянщиков» самый мирской человек. Ближе к концу рабочего дня я вспомнил про какую-то застарелую проблему с «компом» и пригласил Олега повозиться с ней. Он явился минут через десять, спросил «на что жалуетесь?», я указал в сторону компьютера – «на него». «Ясно», – Олег присел за клавиатуру.
– Кстати, Рублев, у меня есть история для твоего блога, – не отрывая взгляд от монитора, уведомил он.
«Собственно, за этим я тебя и звал», – мысленно произнес я, до его же ушей дошла иная фраза:
– Неужели?! Инвестиции в виртуальные артефакты? Оригинально!
– Я вообще-то не играю в онлайновые RPG. А ты, Рублев, не один здесь такой умный. Не хочешь слушать – не надо, мне тоже исповедоваться не приспичило.
– Извини, не обижайся. Так что у тебя с паями?
– С паями? Уже вся контора знает, что я в ПИФе сижу?!
– Ну, коллектив у нас дружный, общительный…
– Сказал бы я, какой у вас коллектив… Ладно, не об этом речь. Суть в том, что мне сейчас нужны деньги на ремонт в квартире. Не хватает примерно 100 тыс. рублей. Год назад как раз эту сумму я вложил в ПИФ. С тех пор на нее «накапало» еще 40 тыс…
– Негусто.
– Не перебивай. 40% за год для меня, человека нежадного, вполне достаточно. Сейчас паи продавать жалко. Во-первых, курочка золотые яйца несет, резать ее не хочется. Во-вторых, после ремонта я собираюсь продолжить инвестиционный процесс, а вход-выход из паев не бесплатный, терять на скидках-надбавках лишний раз не с руки. Возникла идея: прокредитоваться на ремонт, а паи оставить в покое. Точнее не в покое, а в залоге. Нашелся вариант: банк готов мне ссудить на таких условиях под 14% годовых. Я планирую расплатиться в течение года, стало быть, сверх основной суммы долга (100 тыс. рублей) банк получит от меня 14 тыс. рублей. Сейчас у меня в паях 140 тыс., получается: чтобы «отбить» кредит, они должны принести за год всего 10% дохода плюс еще чуть-чуть сверху. Верно?
– Почти, если не вдаваться в аннуитетные тонкости, а принять, что вся сумма долга и проценты выплачиваются единовременно. Однако ж ты забыл про налог – 13% от инвестдохода. Если ты рассчитываешь на 14 тыс. «чистых» рублей, тебе надобно выручить соответственно 16,1 тыс. «грязных», то есть твоя доходность должна равняться 11,5% при стартовом капитале в 140 тыс. рублей. Но для адекватности сравнения тебе надо вести отсчет с суммы, очищенной от НДФЛ: 13% от 40 тыс. – 5,2 тыс. 140 тыс. минус 5,2 тыс. равно 134,8 тыс. 16,1 тыс. разделить на 134,8 тыс. – 0,119, или примерно 12%.
– По-моему, в ПИФе в этом году столько заработать вполне реально.
– Пожалуй, хотя кто его, рынок этот, знает. Кстати, а ты часом не ведаешь, что означает «запирамидиться»?
– Ах вот оно что, У Гоши, оказывается, язык длинный. Обсуждал с ним эту тему. Собственно, и я от него этот термин услышал. Но Гоша неправильно меня понял. Он, видимо, решил, что я беру взаймы, дабы «нарастить открытую позицию» (его выражение), но это не так. Я всего-навсего кредитуюсь на ремонт, оставляя в неприкосновенности долгосрочные сбережения.
– А не было мысли на заемные деньги еще паев докупить?
– Нет, я далек от авантюр. Но сама по себе «фишка» интересная. Под 14% банк ссужает при условии, что сумма кредита не превышает 75% от текущей стоимости паев, то есть подстраховывается от внезапных падений. Можно выстроить длинную цепочку: взял кредит – купил паев – взял кредит – купил паев… Но что-то мне подсказывает: добром это не кончится.

«Viberi» Срок для пайщика: три года строгого режима
«Viberi» Срок для пайщика: три года строгого режимаИнвестор в отличие от того же банковского вкладчика, вкладывая деньги в те или иные инструменты, нервничает и переживает чаще и ярче. Но при этом он может рассчитывать на гораздо более внушительную прибыль. И все же, как показывает практика, великолепных результатов чаще добиваются либо те, кто умеет держать себя в руках, либо просто «флегматики по жизни».
1800% за терпение. Наиболее яркой иллюстрацией тому может служить история немногочисленных инвесторов, вложивших свои деньги еще весной 1997 года в один из первых фондов облигаций. Через полтора года их вложенный капитал сократился на 86%. Но это не значит, что пайщики понесли убытки. Тем, кто не кинулся срочно выводить остатки сбережений из фонда, а хладнокровно переждал тяжелые времена, сегодня позавидуют многие. Судите сами: с марта 1997 года их капитал вырос почти в 19 раз, а средняя доходность составила более 250% годовых. Для сравнения: курс доллара за это же время вырос только в пять раз.
К сожалению, золотые времена фондов облигаций уже прошли. После дефолта 1998 года стоимость российских долговых обязательств уже давно достигла уровня, соответствующего облигациям с инвестиционным рейтингом. И столь сумасшедшей доходности от них ждать уже не приходится. Сегодня стоимость пая фонда облигаций в среднем за год увеличивается примерно на 20-25%. И вряд ли стоит рассчитывать на принципиально другие цифры.
ПИФы повышенного риска. Но если фонды облигаций ресурс сверхдоходности уже выработали, то фонды акций таковой имеют практически всегда. Уже далеко не первый год их результаты значительно превосходят прибыль ПИФов облигаций и смешанных инвестиций. Вместе с тем эти фонды являются и более рискованными. Ведь стоимость пая в них может совершать как резкие краткосрочные взлеты, так и внушительные «проседания». Точно угадать, когда закончится падение и начнется рост, не под силу даже самым опытным инвесторам. Поэтому, вкладывая деньги в ПИФ акций, нужно не только строить планы — как я потрачу сумасшедшую прибыль, но и заранее готовиться к возможным неприятностям. Однако и при работе с фондами этой группы неприятности можно свести к минимуму, не отказываясь от хорошего дохода. Для этого в личном арсенале необходимо иметь то же самое оружие, что и пайщикам фондов облигаций во времена дефолта, — терпение и хладнокровие.
Как показывает история работы ПИФов акций с 1997 года, флегматичное созерцание даже самых страшных финансовых катаклизмов вознаграждается вполне приличной прибылью уже спустя пару-тройку лет. К примеру, инвесторы, вложившие свои деньги в октябре 1997 года — накануне затяжного обвала фондового рынка — в один из старейших ПИФов акций, отыграли виртуальные потери уже в самом начале 2000 года. А к октябрю 2003 года — через шесть лет хладнокровного терпения — прибыль этих «неудачников» уже составила более 360%, или 60% годовых. Какой же срок инвестиций является «минимально оптимальным» (как выразился недавно министр сельского хозяйства Алексей Гордеев), то есть максимально безопасным и вместе с тем вполне доходным?
«Минимально оптимальный». Для ответа на этот вопрос можно проанализировать прошлые заслуги старейших фондов, статистика по которым накоплена с 1997 года. Из них мы выбрали наиболее популярные у населения (и не только в прошлом) ПИФы — «Фонд акций», «Добрыня Никитич» и «Паллада-корпоративный». История «кривой доходности» первого началась 31 января, второго — 18 июня, третьего — 12 июня 1997 года. Данные по этим ПИФам хороши тем, что они охватывают период «до», «во время» и «после» кризиса на российском фондовом рынке образца 1997-1998 годов. То есть их удобно анализировать с учетом вероятности повторения самого пессимистичного сценария — кризиса фондового рынка.
Для проведения анализа выбирались следующие сроки инвестирования — 1, 3 и 6 месяцев, 1, 2, 3, 4, 5 и 6 лет. Для каждого из этих сроков определялась доходность в процентах годовых за каждый «стартовый» день. То есть, к примеру, доходность годовых инвестиций высчитывалась за период с 01.09.97 по 01.09.98, с 02.09.97 по 02.09.98 и т. д. На основании полученных результатов определялась минимальная, средняя и максимальная доходность.
В итоге был сделан вывод, что «минимально оптимальный» срок инвестиций в период с 1997 по 2004 год составил три года. Этот горизонт позволил свести вероятность убытков к минимуму: минимальная доходность во всех трех фондах колебалась около нуля. При этом неудача постигла «пионеров» — тех, кто вкладывал деньги в 1997 году. В свою очередь инвесторы, вошедшие в рынок перед началом роста — в октябре 1998 года, за три года заработали по 250-480% годовых. При этом средняя доходность трехлетних инвестиций оказалась вполне приличной и составила 65-110% годовых.
Однако еще более терпеливые пайщики получили гораздо более высокие дивиденды. На пятилетнем отрезке минимальная доходность во всех трех ПИФах оказалась положительной и составила 11-27% годовых — столько могли заработать самые неудачливые инвесторы. Средний показатель вырос до 111-193% годовых. А баловни фортуны могли «снять» за пять лет по 723-784% годовых.
Не для спекулянтов. Важно знать, чем друг от друга отличаются риски и доходность вкладов в ПИФы акций на короткие, средние и длинные сроки. Чем короче срок, тем больше возможность получить как сумасшедшую прибыль, так и оглушительные убытки. К примеру, пайщики «Паллады-корпоративного» за месяц с 5 октября 1998 года могли более чем удвоить вложенный капитал, а за август того же года — потерять 61% своих средств.
Такие колебания могли бы оказаться крайне интересными для спекулянтов. Однако паевой фонд для таких краткосрочных операций вряд ли подходит. Во-первых, каждый вход-выход из большинства ПИФов карается скидками и надбавками — дополнительными процентами, которые за свои услуги берут управляющие компании и их агенты. Во-вторых, если вы даже почувствовали, что именно сегодня начинается рост, и побежали с деньгами в ПИФ, ваши деньги будут оприходованы в лучшем случае на следующий день. Аналогичные проволочки возникают и при выводе средств. Такие задержки во времени могут оказаться фатальными для ранимой души спекулянта. Ведь в России далеко не редкость, когда на фоне оптимизма вдруг случается арест олигарха или какая-нибудь другая внезапная «нерыночная неприятность». Технология работы ПИФов не позволит вам моментально среагировать на событие, и вы понесете убытки.
Для игры на коротких отрезках времени придуманы биржи, брокеры, Интернет и торговые системы. Они позволяют моментально реализовывать принимаемые решения и делать деньги не только на месячных отрезках, но даже на минутных. ПИФы же — это инвестиционные фонды. И получить реальный толк от инвестиций в них без нервотрепки можно лишь через годы. l

«Viberi» Пивовары снова покупают
«Viberi» Пивовары снова покупаютСЛИЯНИЕ. Пивоваренный концерн Interbrew — производитель пива марок Beck’s и Stella Artois заключил соглашение об объединении с бразильским пивоваром AmBev. Для этого будет проведено несколько сделок на общую сумму 9,2 млрд евро. Новую компанию InterbrewAmBev возглавит генеральный директор Interbrew Джон Брок. По оценкам аналитиков, гигант будет контролировать около 14% мирового рынка и станет второй крупнейшей в мире пивоваренной компанией по объему оборота (9,5 млрд евро) после Anheuser-Busch. Приобретение позволит Interbrew усилить позиции на динамично растущем бразильском рынке, на котором доля AmBev достигает 65%.
Между тем рынок встретил новость холодно. После того как стало известно о сделке, котировки акций Interbrew упали на 6%. Инвесторов беспокоит то, что Джон Брок тратит огромные суммы на приобретения вместо того, чтобы наращивать доходы.
В России Interbrew представлена марками «Клинское», «Сибирская корона» и «Толстяк». Эти сорта пива производит Sun Interbrew, основными акционерами которой являются Interbrew и группа Sun.

«Viberi» Дом вверх дном
«Viberi» Дом вверх дномПанику спровоцировала компания New Century Financial. Она работает на американском рынке ипотечных кредитов и занимает второе место в так называемом сегменте sub-prime, обслуживая заемщиков со слабыми кредитными историями и низкими доходами. Неделю назад компания сообщила, что не гарантирует выполнение своих обязательств перед кредиторами на сумму $8,4 млрд в связи с нехваткой средств. Мало того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала расследование в отношении New Century Financial, а Федеральная резервная система (ФРС) и Федеральная корпорация по страхованию вкладов объявили, что будут ужесточать стандарты предоставления ипотечных кредитов.
12 марта на внебиржевых торгах перед открытием американского фондового рынка котировки ценных бумаг New Century Financial рухнули на 48%. Нью-Йоркская фондовая биржа приостановила торговлю ими, а игроки принялись избавляться от акций главных кредиторов New Century Financial. В результате в тот день бумаги Citigroup упали на 3,2%, J.P. Morgan – на 4,4%. Следом за ними «посыпались» строительные компании. Dow Jones снизился почти на 2%. Примерно столько же потеряли индексы Гонконга, Малайзии, Индии и Австралии, а токийский Nikkei – почти 3%.
До прошлого года американский рынок недвижимости переживал настоящий бум. Многие финансовые компании хотели на нем заработать. По подсчетам ФРС, в прошлом году задолженность американцев по всем ипотечным ссудам достигла около $9,7 трлн.
Однако в последние месяцы сегмент высокорисковых ипотечных кредитов лихорадит. Проблемы коснулись не только New Century Financial, просто раньше они затрагивали игроков помельче. С начала года обанкротились, закрылись или были проданы более 20 ипотечных компаний. И похоже, что это не предел. На прошлой неделе кредиторы потребовали у Accredited Home Lenders Holding выплаты $190 млн. Другая компания – Countrywide Financial – сообщила о сокращении персонала на 108 человек. По данным Ассоциации ипотечных банкиров (Mortgage Bankers Association – MBA), доля кредитов sub-prime к концу 2006 года достигала 13,6% всего рынка и продолжала расти. Так что цена вопроса ощутима.
Кризис назревал уже давно. Во-первых, цены на жилье в США упали на 9,3% с апреля 2006 года. Во-вторых, ужесточение денежной политики ФРС привело к росту процентных ставок по ипотечным кредитам. В результате количество неплатежей катастрофически возросло. По данным MBA, только за последние три месяца 2006 года 13,3% заемщиков категории sub-prime не выполнили обязательства по возврату кредитов. Это самый высокий уровень с 2002 года. Главный экономист MBA Дуглас Данкан считает, что число дефолтов будет только расти и достигнет своего пика к концу нынешнего года. Половина ипотечных кредитов была выдана менее чем три года назад, а по статистике заемщики наиболее уязвимы на третий и четвертый год выплат. Эксперты финансовой компании Lehman Brothers прогнозируют, что в 2007–2008 годах невыплаты составят около $225 млрд, причем некоторые аналитики считают такую оценку консервативной. Если же кризис будет развиваться по худшему сценарию, это приведет к снижению внутреннего спроса, что крайне отрицательно скажется в целом на экономике США.

ЭКОНОМИКА — №17(203) 7-13 мая 2007 — Архив — Выбери!by
ЭКОНОМИКА — №17(203) 7-13 мая 2007 — АрхивКак отомстить за «Бронзового солдата»Статистика. Теоретически нанести вред маленькой экономике недружественной страны можно. Но это вряд ли понравится ее торговым партнерам и иностранным инвесторам. далее…Деньги «молчунов» пожирает инфляцияПассивность обходится будущим пенсионерам все дороже. Накопления на старость тех, кто не доверился частным управляющим и оставил деньги во Внешэкономбанке (по умолчанию или сознательно), тают от инфляции. далее…Запретная едаЦены на некоторые продукты питания вскоре могут возрасти в результате заботы Россельхознадзора о здоровье потребителей. 1 мая Россия ввела запрет на поставки риса, арахиса и кунжута из Индии. У чиновников уже давно есть претензии к качеству этих продуктов. далее…ГОСКАПИТАЛИЗМ: Принуждение к инновациямНедавно, выступая в Екатеринбурге, первый вице-премьер Сергей Иванов заявил о необходимости наказывать бизнес за отсутствие инноваций. Ему безразлично, что компании всего лишь рационально реагируют на условия, созданные для них объективными обстоятельствами и государством. далее…В ПАРЛАМЕНТЕВ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

«Viberi» <i>ХИМПРОМ</i> На пороге биржи
«Viberi» ХИМПРОМ На пороге биржи
Только одна компания из отрасли — Amtel-Vredestein успешно продала свои акции на Лондонской фондовой бирже (LSE) еще в 2005 году. Но еще четыре лидера из первой десятки в скором времени собираются провести IPO. Ближе всех к фондовой бирже находится «Уралкалий». Компания Дмитрия Рыболовлева уже заключила договор об андеррайтинге с «Тройкой Диалог» и UBS, также выплатила невиданные для химической отрасли дивиденды в 5,2 млрд рублей (около 70% чистой прибыли за весь 2005 год). До конца года на LSE планируется продать 29% акций. Пойти по стопам «Уралкалия» собираются МХК «Еврохим», «Нижнекамскнефтехим» и «Акрон». Но чуть позже — в 2007-2008 годах. Их владельцы считают, что компании пока еще недостаточно выросли для «справедливой», то есть лучшей оценки инвесторами.
Еще три-четыре года назад в химической промышленности о LSE никто даже и не мечтал. В лучшем случае речь шла о привлечении в бизнес стратегического партнера. Например, тот же «Уралкалий» участники рынка неоднократно «продавали» BHP Billiton. По-видимому, переговоры все же шли, но их участникам никак не удавалось договориться о стоимости. Все поменялось с увеличением мировых цен на энергоносители. Для нефтехимической промышленности, например «Нижнекамскнефтехима» или «Амтела», это означало подорожание сырья. А для производителей удобрений — «Еврохима», «Уралкалия», «Акрона» или «Сильвинита» — возможность неплохо заработать. Большую часть своей продукции они отправляют на экспорт. И в своем производстве они используют не дорогую нефть, а газ. А внутренние цены на голубое топливо ограничены правительством и для промышленных потребителей не превышают $45 за 1000 кубометров, в то время как поставки в Европу «Газпром» осуществляет по $230-260. По сути, газовая монополия субсидирует производство удобрений.
В итоге чистая рентабельность «Сильвинита» превышает 32%, а «Уралкалия» — 38%. Таких результатов не достигают даже нефтяники, у которых сверхдоходы забирает государство в Стабилизационный фонд. Показатели производителей минеральных удобрений могли бы быть еще лучше, если бы не огромное отставание в технологиях от западных конкурентов. Результат этого — повышенные издержки. Например, предприятия МХК «Еврохим» по выпуску аммиака (сырья для азотных удобрений) построены еще в 70-х годах прошлого века. И на производство ими 1 тонны аммиака уходит 1150 кубометров газа. На Западе тратится всего 920 кубометров. В случае вступления России в ВТО и выравнивания внутренних цен на газ с общемировыми рентабельность производства удобрений на устаревших мощностях резко снизится.
Другая проблема — исчерпанность потенциала для дальнейшего увеличения производства. Мощности по выпуску ключевых химических товаров используются практически полностью. Поэтому проведение IPO нужно не только владельцам бизнеса, желающим «выйти в cash», но и самим компаниям для привлечения средств под программы модернизации. Например, «Уралкалий» собирается вложить во внедрение современных технологий и увеличение мощностей $2,5 млрд в течение 10 лет. Программа холдинга «Акрон» до 2015 года предусматривает инвестиции в размере $1,4 млрд. Перед нефтехимиками проблема модернизации производства настолько остро не стоит. Хотя и они собираются делать немалые вложения в свой бизнес. Например, «Нижнекамснефтехим» собирается инвестировать $940 млн до 2012 года.
Пожалуй, главный положительный момент для производителей минеральных удобрений — неминуемый подъем внутреннего потребления вследствие старта национального проекта по поддержке сельхозпредприятий. С начала 90-х годов внутренний рынок удобрений находился в стагнации. Объем потребления не превышал 4 млн тонн в год — производство одного «Акрона». Кстати, у него 85% выручки от реализации удобрений в 2005 году приходится на зарубежные поставки. Сильная зависимость от экспорта и отсутствие внутренней поддержки мешает производителям уверенно себя чувствовать. Но тенденция увеличения внутреннего потребления, если она и появилась, будет окончательно видна по итогам 2006 года.
КРУПНЕЙШИЕ КОМПАНИИ ХИМИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИМестоКомпанияВыручка в 2005 г., млн руб. Рост выручки, %Чистая прибыль в 2005 г., млн руб.1Сибур1106 5802510 8582Салаватнефтеоргсинтез63 998894263МХК Еврохим53 5342393424Нижнекамскнефтехим48 069269255Акрон22 7483149986Уралкалий20 7217776397Башкирская химия20 153н. д.11318Апатит19 780-2-49159Амтел-Фредештайн18 99637-229310Сильвинит16 5476053181 В основной таблице показатели «Сибура» консолидированы в «Газпроме».

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byТОРГОВЫЙ МОНИТОР: Пишите письмаОлег Мальцев, обозревательНедавно я был на семинаре для сотрудников инвесткомпаний. Одну из лекций читал представитель ФСФР, и аудитория засыпала его вопросами. Практикующие специалисты описывали конкретные ситуации, с которыми сталкивались в работе. И просили совета, как действовать, когда нормативная база не дает четких указаний или содержит противоречивые требования. С некоторыми ответами лектор затруднился и предложил обращаться в ФСФР с письменными запросами. Недавно я был на семинаре для сотрудников инвесткомпаний. Одну из лекций читал представитель ФСФР, и аудитория засыпала его вопросами. Практикующие специалисты описывали конкретные ситуации, с которыми сталкивались в работе. И просили совета, как действовать, когда нормативная база не дает четких указаний или содержит противоречивые требования. С некоторыми ответами лектор затруднился и предложил обращаться в ФСФР с письменными запросами. Ведомство обязано рассматривать официальные обращения в 30-дневный срок. Именно так и поступают профучастники, когда хотят подстраховаться от непредвиденных проблем, — пишут письма регулятору. Например, «ИНГ Банк (Евразия)» пытался уточнить, в каких случаях российский депозитарий может выступать номинальным держателем иностранных ценных бумаг. «Брокеркредитсервис» интересовался, можно ли в качестве обеспечения маржинальных сделок принимать денежные средства в валюте. И получил, кстати, любопытное разъяснение. Там говорится, что букве закона такая практика не противоречит, однако ФСФР не рекомендует ее применять якобы из-за отсутствия гарантий ликвидности. Подобные утверждения можно трактовать как ответ «ни да, ни нет». А ведь авторы запросов ждут от чиновников максимально точных и полных ответов. Впрочем, в случае судебных разбирательств далеко не факт, что «письма счастья» помогут доказать правоту. Как показывает практика, иногда судьи руководствуются ими при вынесении решений, а иногда игнорируют. Да и как иначе, если разъясняющие письма порой сами требуют разъяснений.Назад

«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕС | ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ |
«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕСРеклама на телевидении существует не так давно, но, не смотря на это, она является безусловным лидером торговли на рынке рекламы.Спрос на такой вид услуги за последние  годы резко вырос, и превышает  количество предложений. В связи с этим, цены на такой вид услуги в 2011 году ориентировочно поднимутся на 20%, в итоге прайс-лист выйдет на докризисную цену.Если сравнивать, то в общей картине реклама на телевидении,  в частности в видах СМИ, является  в итоге самой окупаемой. И при таких больших запросах рынка, цены естественно будут расти. Главным плюсом, ради которого заказчики готовы выложить круглую сумму за показ своего видео на телеканале, считается то, что информация воспринимается не только на слух, но и визуально. Зритель видит продукт, слышит о нем небольшую информацию и уже на уровне подсознания, становится потенциальным покупателем той или иной продукции. В итоге заказчик получает обширный рынок нового потребителя, который заинтересован в продукте, и тот, кому просто интересно попробовать. Именно поэтому еще в летний период отпусков, почти все каналы продали эфир, предназначенный под рекламное время, до конца 2010 года.Поднять планку предприятия, показать продукт с другой стороны все это в силах телевизионной рекламы. Хорошие маркетинговые исследования, помогают заказчику сделать выбор в какое эфирное время должна выходить реклама, а главное определиться с регионами. Ведь зачастую именно от неправильного выбора выхода видео продукта, и теряется процент потенциальных покупателей. Стандартный ролик может длиться от 5- 30 секунд, наполненность его зависит, от пожелания заказчика. В последнее время помимо, использования звука, картинок, и передвижения персонажей в кадре, стало распространено внедрение в видеоролик компьютерной графики. Основной процент заказов рекламы на телевидении приходится на так называемую прямую рекламу в видеоролике. Этот продукт больше всего запрашивается заказчиками, и именно он является столь прибыльным для телеканалов, в итоге это и проводит к росту цен за секунду эфирного времени.Существует несколько  видов телевизионных роликов, «спонсорский»  выходит в виде размещения логотипа, спонсорской рекламы, объявляется ведущем. На такой тип как «заказной сюжет», процент заказчиков с каждым годом растет, ценовая категория каждого телеканала разниться, это зависит от рейтингов. Такое видео выходит в новостях, в основном в конце выпуска как «бантик», в  заключении. В таком сюжете информация от заказчика выходит завуалированная, за то длительность сюжета может быть стандартно от 1 минуты 45 секунд – до 3 минут, в зависимости от темы и итогового эфирного времени.Рост цен рекламы  на телеканалах зависит напрямую от рейтинга. Пик просмотров приходиться в основном на вечернее время, а всего существует несколько основных прайм-таймов. Утро с 7.00 до 10.00, и лучшее вечернее время с 18.00 до 24.00. В этот период основная целевая аудитория домохозяйки, студенты и пенсионеры, что говорит о том, что в эфире появляются видео ролики с продукцией наиболее потребляемой этими зрителями. Телевидение является главным конкурентом для радио, печатных изданий и даже интернета. Хотя повышение цены не обошло и эти виды СМИ. Как на пример в интернете, подорожание  произойдет на 15%. Существует и самое дорогое время выхода в эфир видеоролика, им является время прямого эфира, в основном это политические передачи, интервью с главами правительства, так же праздничные часы, Новогодняя ночь, или другие торжественные дни. В это время рейтинг просмотров просто зашкаливает, поэтому заказы на такие эфиры происходят за полгода до начала событий.Как отмечают специалисты, скачек в ценовой  политике рекламных  роликов на телевидении, не повлияет на спрос, а лишь поспособствует улучшению качества самого видео в эфире.