Рубрика: Статьи

В банках — Банки — Бизнес — № 20 (28 июль-03 август 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
В банках — Банки — Бизнес — № 20 (28 июль-03 август 2003) — Номера за 2003 год — АрхивЦБ зарегистрировал отчет об итогах эмиссии акций банка «Форпост», в результате чего собственный капитал банка вырос с 210 до 700 млн рублей.
АКБ «Русский земельный банк» сообщил о том, что выступил единственным учредителем ООО «МНПЗ-Нефтехим».
Председателем совета директоров ОАО «Банк «Екатеринбург»» избран глава города Екатеринбурга Аркадий Чернецкий.
Банк Москвы объявил о выдаче в 2003 году кредитов предприятиям оборонно-промышленного комплекса на общую сумму более $80 млн. В числе получателей кредитов — ОАО «Казанский вертолетный завод», ОАО «Ижевский электромеханический завод «Купол»», ОАО «Завод им. В.А. Дегтярева», ГУП «ПО Уралвагонзавод им. Ф.Э. Дзержинского» (Екатеринбург), ОАО «Вологодский оптико-механический завод».
Акционеры БайкалРосбанка приняли решение увеличить уставный капитал до 113 млн рублей путем размещения дополнительной эмиссии акций в пользу АКБ «Росбанк», ООО «ПМД Сервис», ООО «АВТО», ООО «Гранд Форт».
ЦБ зарегистрировал решение о выпуске обыкновенных акций КБ «Мастер-Банк».
ОАО «Инвестиционный Технохимбанк» приобрело 100% восьмой эмиссии акций ООО «Невские пороги».
ГУ ЦБ по Челябинской области зарегистрировало дополнительный выпуск акций ОАО «Челябинвестбанк» на сумму 40 млн рублей.
Член совета директоров Саровбизнесбанка Владимир Синицин единолично учредил ООО «Объединенная финансовая корпорация», а сам банк выступил единственным участником ООО «Недвижимость и ипотека».
Внеочередное собрание акционеров МАКБ «Премьер» приняло решение исключить Сергея Уварова из состава совета директоров банка и увеличить уставный капитал более чем в 10 раз до 74,965 млн рублей.
Балансовая прибыль АБ «ИБГ НИКойл» за первое полугодие 2003 года составила 809 млн рублей (на 41% больше, чем за аналогичный период прошлого года). По итогам первого квартала «НИКойл» был банком с убытками (-216,5 млн рублей).

«Viberi» Что будет с рынками в январе–феврале?
«Viberi» Что будет с рынками в январе–феврале?Что будет с рынками в январе–феврале?  25.12.2008 14:32После продолжительных каникул российские акции будут догонять «убежавшие» западные индексы. Только куда они «убегут», вверх или вниз? Негатива слишком много, и эксперты сомневаются, что «дно» нащупано.Участники долгового сектора ждут более-менее адекватных доходностей лишь по бумагам банков и корпораций, которых поддерживает государство либо крупные акционеры. Весь третий эшелон находится под подозрением в неплатежеспособности, поэтому ставки могут зашкаливать до трехзначных значений. У всех на устах единственный вопрос: кто из заемщиков объявит о невозможности исполнить оферту, а кто все-таки полностью погасит обязательства, доказав финансовую состоятельность.Почти ни у кого из валютных комментаторов не вызывает сомнения продолжение плавного удорожания бивалютной корзины. Здесь главная интрига – какая отметка теперь объективно отражает положение дел в российской экономике, а значит, должна рассматриваться ЦБ в качестве целевой. При этом основная валютная пара на Forex может кардинально сменить свой тренд. Если в декабре доллар в основном слабел против евро, то не исключено, что в январе отыграет часть потерь. Ожидается, что ЕЦБ пойдет на снижение ключевой ставки вслед за ФРС.Петр Ануфриев, трейдер по рублевым облигациям ИК «Атон»:– Наш прогноз вполне позитивен. Государство решает задачи по наполнению рынка рублевой ликвидностью. Для участников торгов облигациями ликвидность- самый важный стимул. Думаю, сразу после Нового года активность все же несколько снизится. Лучше рынка могут смотреться банковские бумаги, прежде всего из-за перепроданности в предыдущий период, большей прозрачности кредитных организаций по сравнению с другими заемщиками и доступа к госсредствам, выделяемым на поддержание ликвидности. При этом длинные выпуски по-прежнему не должны пользоваться спросом. Третий эшелон постепенно умирает, здесь существует только один вопрос – прохождения оферт и погашений. Хочется верить, что «Сибирь» и СУ-155 добьются господдержки и успешно проведут оферты. ГАЗ, которому досрочный выкуп предстоит в феврале, поднял настроение держателям облигаций, получив помощь государства. До 1 марта ФСФР и ЦБ должны решить вопрос о предоставлении права на участие в аукционах прямого репо некредитным организациям. К тому же не завершен процесс расширения ломбардного списка. Наверняка, в него добавят ряд бумаг, как и в перечень финансовых инструментов для прямого репо. Все эти меры способствуют оживлению рынка. Резюме: январь будет несколько «сонным», а в феврале мы будем следить за офертами и действиями регуляторов.Денис Демин, директор аналитического департамента ИК «Энергокапитал»:– Начало года вряд ли будет однозначно оптимистичным для российских акций. Сохранится высокая волатильность индексов и спекулятивный характер действий игроков. На фоне глобального кризиса и порожденных им экономических рисков на рынке остается немного места для фундаментальных идей. Условия полноценного восстановительного тренда – стабилизация в финансовом секторе развитых стран и эффективное противодействие национальной экономики кризисным явлениям (в первую очередь за счет государственных мер). В начале следующего года шаги по стимулированию ликвидности, предпринятые центробанками мира, должны привести к улучшению ситуации в финансовых компаниях. Но одно это не вызовет возвращения интереса нерезидентов к инвестициям в российские бумаги. Международный капитал предпочитает наиболее надежные инструменты, а почти неизбежное ослабление системы госфинансов негативно отражается на оценках страны рейтинговыми агентствами. Кроме того, в ближайшие месяцы возможно усугубление проблем в реальном секторе: сокращение производства и штатов, нарастание объема неплатежей. Скорее всего, увеличится число дефолтов и банкротств, не исключен и рост социальной напряженности. В этих условиях повышательный тренд в акциях может формироваться, пожалуй, только с помощью активных действий ВЭБа, если тот получит добро «вбросить» на рынок, скажем, еще 175 млрд рублей.Ольга Ефремова, аналитик Номос-банка:– В январе конъюнктура внутреннего долгового сектора не предвещает новых трендов. Хотя, как мы полагаем, многие игроки отступят от привычки продлевать каникулы январскими отпусками и как можно скорее вернутся к торгам, чтобы не упустить возможные изменения ключевых факторов. В качестве таковых нужно отметить настроения на внешних рынках и валютную политику ЦБ, а именно темпы девальвации рубля. Ситуация с ликвидностью не предвещает каких-либо сложностей, поскольку монетарные власти уже проанонсировали проведение беззалоговых аукционов. Эта мера поможет заемщикам рефинансировать долговые обязательства. А вот февраль обещает быть не по-зимнему «горячим». Во-первых, по мере обнародования годовых итогов инвесторы будут выходить из бумаг компаний, показавших слабые результаты. Во-вторых, негативных настроений добавит ощутимый объем оферт и погашений в феврале, суммарно более чем на 105 млрд рублей. В списке оферентов ряд имен, чья способность рефинансировать долги вызывает сомнения. Новые технические и реальные дефолты обострят желание инвесторов сократить позиции в проблемном третьем эшелоне в целом. На февраль приходится тоже много погашений, а их реструктуризировать еще сложнее. Зато эмитенты с господдержкой, скорее всего, воспользуются достаточно комфортной ситуацией с ликвидностью. В результате мы сможем наблюдать оживление на первичном рынке среди крупнейших заемщиков.Ирина Филатова, аналитик «Брокеркредитсервиса»:– В первые дни торгов после праздников российские рынки по традиции будут «догонять» западные торговые площадки. Мы полагаем, что в январе фондовые индексы смогут удержаться от падения. Прежде всего, поддержку окажет инаугурация президента США, а также вероятное принятие новых планов по стабилизации основных экономик мира. А в феврале российский рынок, возможно, начнет поход к очередным минимальным уровням. В середине и конце месяца будут выходить финансовые данные за четвертый квартал и весь 2008 год. Заметим, что в России резкое ухудшение макроэкономических показателей произошло именно в октябре-декабре. Учитывая, что кризис развивается с головокружительной быстротой, ничего хорошего от итоговых цифр ждать не стоит. Свою порцию негатива могут добавить и известия об углублении спада в США, Европе и Японии и Китае. Из корпоративных событий выделим существенные выплаты российскими компаниями обязательств по внешним долгам. Учитывая масштаб обесценения рубля относительно доллара и евро, неприятные сюрпризы гарантированы. В течение первого полугодия мы ожидаем ухудшения макроэкономической ситуации в России и соответствующей реакции фондового рынка. Таким образом, год Быка может и не оказаться таковым для участников торгов. Стабилизация в экономике возможна только при условии восстановления доверия между ее субъектами. Здесь кроется одна из причин, по которым меры мировых центробанков по вливанию ликвидности в экономическую систему пока не приносят видимых результатов.Александр Кудрин, руководитель группы анализа ценных бумаг «Тройки Диалог»:– Ситуация на рынке облигаций в начале года будет оставаться непростой. Мы полагаем, что ЦБ продолжит политику плавного ослабления рубля относительно бивалютной корзины. На этом фоне ожидать проявления интереса инвесторов к рублевым инструментам вряд ли стоит. Очевидно, обороты в секторе долговых обязательств, номинированных в национальной валюте, будут небольшими, а котировки большинства инструментов будут носить лишь индикативный характер. На рынке еврооблигаций, напротив, вероятно некоторое оживление. С одной стороны, иностранные инвесторы традиционно увеличивают активность в начале календарного года. Не исключено, что часть лимитов на операции с российскими активами будет увеличена, даже несмотря на непростую ситуацию на сырьевых рынках. Именно поэтому мы не исключаем возможности повышения спроса с их стороны на бумаги с дюрацией до трех лет. С другой стороны, интерес российских инвесторов, опасающихся дальнейшего ослабления курса рубля, еще не иссяк, и мы полагаем, что покупки этой категорией участников торгов могут стимулировать рост в сегменте еврооблигаций. Таким образом, в начале 2009 года мы ожидаем стабильности от рынка рублевых облигаций и роста котировок российских евробондов.Александр Лапутин, начальник отдела инвестиционного консультирования ФК «Открытие»:– Сейчас сложно судить, на каких уровнях российские акции начнут новый торговый год. Но высока вероятность, что даже в случае падения на мировых площадках индексы удержатся выше недавних минимумов. Причина — низкая активность игроков и поддержка котировок ВЭБом. В последние годы динамика отечественного рынка сильно зависела от потока средств иностранных инвесторов, и эта взаимосвязь сохраняется. Глобальные игроки в первую очередь вкладывают средства в наименее рисковые фондовые активы – американские и европейские. А когда их ресурсы вновь потекут в Россию, то сначала попадут в долговой сектор, и лишь затем на рынок акционерного капитала. Не стоит рассчитывать на так называемое V-образное дно – слишком много нерешенных проблем в мировой экономике, чтобы быть уверенным в реализации этого сценария. К тому же, найдется немало желающих зафиксировать прибыль по длинным позициям, и вероятны распродажи портфелей после локальных повышений цен. Сейчас самый разумный совет участникам торгов – действовать по ситуации. Отметим, что в начале года вероятно повышение волатильности. Поход к новым минимумам тоже не исключен, и это надо учитывать при инвестировании. В любом случае опоздать к хорошему росту на российском рынке будет сложно, а торопиться уж точно не стоит.Владимир Малиновский, начальник отдела анализа рынка долговых обязательств «КИТ Финанса»:– Мы видим два сценария действий правительства в условиях кризиса. Первый предусматривает применение рыночных механизмов. Кредитные ставки будут постепенно приближаться к реальным, формируемым исходя из прогнозов изменения курса рубля. Стоимость займов для компаний должна формироваться по формуле «котировки валютных свопов плюс премия за кредитное качество». С учетом того, что годовые NDF в декабре 2008-го торговались с доходностью в районе 30%, этого уровня могут достичь даже облигации государственных и квазигосударственных компаний. Однако в условиях кризиса обслуживание кредитов по такой стоимости добавит сложностей бизнесу, поэтому государство скорее пойдет по альтернативному пути. Он предусматривает кардинальное вмешательство в экономические процессы с помощью административных методов и искусственное поддержание относительно низких ставок, во всяком случае, для компаний, получающих господдержку. Тогда доходность «голубых фишек» будет задаваться формулой «стоимость предоставления денег Центробанком плюс…», а более или менее адекватные отметки можно будет увидеть в облигациях заемщиков первого и «крепкого» второго эшелонов, претендующих на помощь государства, либо тех, кто вправе рассчитывать на вливания акционеров. Возможно, в январе-феврале доходности таких выпусков вырастут не более чем на 5 п.п. по сравнению с декабрьскими 20-35% годовых. А ставки по бумагам третьего эшелона порой будут принимать трехзначные значения на фоне опасений дефолтов.Алексей Павлов, заместитель начальника аналитического департамента «Арбат Капитала»:– Резкое ослабление доллара против евро в декабре носит краткосрочный характер и не имеет под собой фундаментальных оснований. Основными причинами этого спекулятивного движения стало снижение базовой ставки в США и ожидаемый переход ФРС к политике quantitative easing (то есть, по сути, к печатанью денег). Кроме того, скачок спроса на евро отчасти связан с окончанием календарного года. Банкам Европы понадобилась национальная валюта, чтобы залатать балансовые «дыры», что потребовало конвертации долларовых кредитов, которые сейчас привлекать дешевле. В ближайшее время картина кардинально изменится, поскольку уже ЕЦБ будет вынужден пойти на смягчение монетарной политики. Сокращение разницы между ставками в США и Еврозоне неизбежно, и оно сыграет на руку доллару. Соответственно, на горизонте двух месяцев главная валютная пара может вернуться к уровню в $1,3 или даже уйти ниже. В аналогичном положении находится британский фунт, который мы ожидаем увидеть на отметке $1,35. Ситуация с иеной менее предсказуема, поскольку не исключено, что Банк Японии начнет активные интервенции с целью ослабить национальную валюту. Падение японского экспорта в ноябре на 27% только усугубляет такие опасения.Игорь Шибанов, начальник отдела конверсионных операций Русского банка развития:– Январь и февраль на внутреннем валютном рынке вряд ли будут сильно отличаться от предыдущих двух месяцев. Тенденция задана достаточно четко: ЦБ ослабляет рубль до приемлемых уровней, чтобы защитить золотовалютные резервы. Из них $100 млрд «убежали» из России в 2008-м, а в следующем году за ними могут последовать еще $100-120 млрд. Из-за мировой рецессии и падения цен на нефть приток валютной выручки сократился в несколько раз. Поэтому прогнозы как западных, так и отечественных аналитиков неутешительны. Многие видят среднюю стоимость доллара в 2009-м на уровне 32-33 рублей. Чтобы понять, что будет с российской валютой непосредственно в январе-феврале, нужно понимать конечные цели ЦБ . Начиная с 14 ноября регулятор ослабил рубль более чем на 11%, причем четырежды по 1% в ноябре и уже семь раз по 1-1,5% в декабре. Очевидно, что государство спешит. Куда? Видимо, необходимо провести часть запланированного ослабления до конца года. Вероятно, рубль встретит 2009-й на 12,5% дешевле, чем до кризиса, и возможная цель в 25% к июлю не кажется слишком пессимистической. Если она именно такова, то в январе-феврале следует ждать удорожания бивалютной корзины еще на 5-8% до значения 36,20. Доллар к концу февраля может торговаться в коридоре 30,1- 30,9 рубля, а евро – в коридоре 42-43 рубля.Разбор прогнозов«Viberi»№4103.11.08В конце октября некоторые эксперты, участвовавшие в опросе, улавливали луч света в темном кризисном царстве. «Все же к концу года мы ждем мощного краткосрочного отскока. Деньги у крупных игроков есть, причем немалые. Многие бумаги выглядят до неприличия перепроданными», – старался настроить читателей на позитивный лад начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. До конца года биржевые индикаторы подрастут, соглашался старший управляющий активами УК «Балтинвест» Дмитрий Чухланцев: «Если руководствоваться теханализом, то можно рассчитывать на отскок от уровня 450–500 пунктов по индексу ММВБ и формирование коридора с широким диапазоном между отметками 500 и 1100». «Наш основной прогноз предусматривает резкую коррекцию вверх индекса РТС в ноябре в район 1200 пунктов. Сейчас сложно сказать, с какой отметки это произойдет, не исключено, что с 500 пунктов», – рассуждал начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис» Максим Шеин. Разумеется, невозможно было закрывать глаза на удручающие и совершенно неожиданные итоги предыдущих двух месяцев, когда стоимость российских активов рухнула до многолетних минимумов с поражающей быстротой. «Если говорить о среднесрочной перспективе, то мы не склонны ожидать высокого роста, несмотря на сверхнедооцененность бумаг. В ноябре индекс РТС с большой вероятностью продолжит обновлять локальные минимумы и, скорее всего, протестирует диапазон 360–400 пунктов», – предполагал начальник аналитического отдела ИК «Файненшл Бридж» Алексей Серов. «Если властям не удастся поддержать приемлемый для справедливого ценообразования уровень ликвидности с помощью мер кредитно-денежной политики, восстановление российского фондового рынка отложится на будущий год», – приходил к выводу начальник аналитического отдела ИК «Русс-инвест» Дмитрий Беденков. «На мировых площадках сохранится высокая волатильность, и очевидных причин для слома понижательного тренда не наблюдается», – добавляла портфельный управляющий УК «Пилгрим Эссет Менеджмент» Ольга Изюмова.

«Viberi» Ф\. Рублёв: частный инвестор на срочном рынке
частный инвестор на срочном рынке14.05Сегодня наблюдается изобилие всякого рода курсов ускоренной подготовки трейдеров. Причем брокеры, их учреждающие, не берут ни копейки с тех, кто спустя пару-тройку академических часов, уверовав в собственный торговый гений, примутся активно выплачивать комиссию по убыточным в массе своей операциям. Однако бесплатным такое «обучение» я бы называть не стал. Отправившись «на фронт», будь то рынок акций или Forex, «курсанты» начинают спешно расставаться со своими деньгами. Теряют они до тех пор, пока и впрямь не обнаружат в себе талант спекулянта. Или же пока в них окончательно не погибнет трейдер. Где-то видел статистику: на Forex выживает только один из десяти частных инвесторов.
Дима из соседнего отдела, не оставляя попыток минимизировать расходы на обслуживание своего ипотечного кредита при помощи ПИФов, решил обратиться к куда более тонким финансовым материям – собрался работать на срочном рынке (он же – рынок производных инструментов, он же – рынок деривативов), торговать фьючерсами и опционами. Мало того, прежде чем заключать срочные сделки, Дима вознамерился этому ремеслу обучиться. Более того, он пошел на платные курсы. О чем объявил мне и нашему конторскому трейдеру Гоше как раз после Дня Победы.
– Выглядишь ты вроде бодренько, а такое ощущение, что неправильно опохмелился, – не удержался от сарказма Гоша.
– Может быть, и неправильно, но случилось это несколько раньше. Я уже три недели учусь, – парировал Дима.
– Ну и как ты дошел до жизни такой, книжек опять начитался?
– Злой ты сегодня какой-то, Гоша. В минус, наверное, со своим портфелем ушел?
– Нет, конечно. Я в прошлом месяце 30% дохода с рынка «снял», да и распродал портфель. Сейчас жду. По-моему, котировки дно еще не нащупали.
– Ты ждешь, а я вовсю торгую, – Дима осекся. – Правда, виртуально.
– Виртуально мы все торговать мастаки, – не мог не подколоть Гоша.
– Хорош ерничать, Гоша, – вмешался я. – Потом напомни – я тебе пальцем покажу на одного нашего общего знакомого, который на опционах 300% за месяц «поднял». А ты, Дима, рассказывай, что это тебя в такие дебри понесло?
– Я, кстати, тоже историю про общего знакомого слышал, но не она меня вдохновила. Срочный рынок – это рынок надежд и ожиданий, сложная математика и куча всяких стратегий. Мне нравится в этом копаться.
– Завязывай с лирикой про деньги говори.
– Экий ты меркантильный, Гоша. Деньги пока виртуальные – тренируюсь. По-разному бывает: заработал как-то тысяч семь рублей, пошел покурить, а вернулся – уже минус три. Весьма динамичная игра.
– И что же это так котировки «колбасит»? – поинтересовался я.
– «Колбасит» их не больше, чем на «обычном», то есть спот-рынке – собственно, срочный рынок за ним и следует. Просто когда торгуешь «фьючами», получается, что работаешь с большим плечом. Что такое фьючерс? Это контракт, по которому ты обязуешься продать или купить базовый актив (те же акции, к примеру) по заранее оговоренной цене, но в будущем. Исполнения контракта ждать необязательно, можешь закрыть позицию досрочно, зафиксировать прибыль или убыток. «Фишка» в том, что оплачивается контракт не полностью, вносится лишь гарантийное обеспечение. Получается своего рода финансовый рычаг, это примерно как покупка акций на заемные средства. Я сейчас с «фьючами» на РАО «ЕЭС» работаю, там обеспечение – 15%, то есть размер «плеча» почти 1 к 6. А у тебя, Гоша, максимальное «плечо» какое?
– 1 к 1. Но я им практически не пользуюсь, «на свои» торгую.
– Кстати, а какую комиссию ты брокеру платишь?
– 0,045% со сделки.
– Предположим, ты работаешь с РАО, значит, купля или продажа 1000 акций обойдется тебе в 15,75 рубля (при цене 35 рублей за каждую), а мне «фьюч» на ту же тысячу бумаг – всего в два рубля: один берет биржа, другой – брокер. То есть взимается фиксированная плата за контракт.
– Ты уже и с брокером определился?
– Пока только в тестовом режиме. Доучиться сперва надо, а уж потом реальные деньги на счет заводить.
– Все-то у тебя удачно складывается. Но проблема в другом, – приготовил контраргументы Гоша. – Я, к примеру, сформировал портфель «на свои», расставил «стоп-лоссы», определился с приемлемой доходностью и сижу себе спокойно, основной работой занимаюсь. Вечерком или на выходных аналитику почитаю – на ближайшей сессии позиции свои скорректирую, и вперед с песней производственный план выполнять. А тебе, Дима, суждено будет дергаться «внутри дня», ни покурить отойти, ни на совещание сходить. Так, и не заметишь, как за штатом окажешься.
– Ты преувеличиваешь. Это я сейчас чрезмерно активен, ибо учусь, потом в ход пойдут менее «дерганые» стратегии, в опционах, к примеру. Когда поднаторею, может быть, робота торгового сгенерирую – и буду как ты, Гоша, доходность подсчитывать да коррективы вносить, и все это без отрыва от основного производства.
– Смотри, как бы чужой робот твои деньги раньше времени не «съел». Слышал, водится в FORTS такой «киборг-убийца», ошибочные заявки вылавливает и бьет по ним. Даже профи попадаются. В прошлом году, помнится, читал: крупная инвестконтора на $3,5 млн «влетела». Впоследствии, правда, «разрулили» ситуацию.
Благо между праздниками в нашем офисе воцарилось затишье. Дима без риска быть «застуканным» начальством (оно пребывало в отпуске) весь четверг ковырялся в биржевом «стакане» и строил графики, тестируя всевозможные стратегии. В первой половине дня его демо-счет пополнился на 16 тыс. виртуальных рублей (при стартовом капитале в 100 тыс.), но к вечеру он уже подсчитывал убыток – насчитал 4 тыс.
– Фиксироваться вовремя надо, – заметил я.
– Пробовать надо и ошибаться, пока бесплатно, – нашелся Дима.

«Viberi» НА ПЕРЕПУТЬЕ
«Viberi» НА ПЕРЕПУТЬЕКак свидетельствуют недавние опросы руководителей промышленных предприятий, проведенные Институтом экономики переходного периода (ИЭПП), к началу сентября в промышленности наметилось несколько новых неблагоприятных тенденций. Во-первых, замедлился темп роста платежеспособного спроса. Если в июне 2006 года увеличение данного показателя отмечало 34% компаний, то в августе и сентябре – лишь 27%. В результате индекс портфеля заказов (один из показателей предложения в КИФ) в реальном секторе только за последний летний месяц упал со 116,2 до 111,9 пункта.
Снижение спросовой динамики коснулось далеко не всех производств. Согласно расчетам Центра развития, 21 товар с максимальным вкладом в рост промышленного производства обеспечил в августе 85% увеличения выпуска реального сектора (в том числе добычи нефти, производства нефтепродуктов и проката – более 40%). Для сравнения: в целом за первые восемь месяцев 2006 года группа быстрорастущих товаров формировала не больше 50% роста производства в промышленности.
Неравнозначная ситуация складывается и по запасам готовой продукции. Если на протяжении предшествующих месяцев наблюдалась устойчивая динамика сокращения уровня их избыточности, то в сентябре 2006 года, согласно опросам ИЭПП, индекс изменения объема запасов вырос на 2 процентных пункта. Параллельно увеличивается доля предприятий, у которых запасы готовой продукции являются недостаточными. Все это свидетельствует о нарастающей поляризации в промышленности: одни едва справляются с заказами, другие стагнируют.
Трудная прибыль. Доля компаний, оценивающих свое финансовое состояние как «хорошее» или «нормальное», осталась почти неизменной: увеличение за август составило всего 0,1 пункта (с 249,2 по 249,3 пункта). При этом соотношение доли предприятий с растущей и снижающейся реальной прибылью упало с июньских 11% до 8% в августе.
Более тревожными стали и ожидания бизнеса. Если в начале лета уровень увеличения реальной прибыли в опросах ИЭПП намечали 21% предприятий, то в сентябре – всего 4%. При этом компании все больше указывают на появляющиеся сложности с поддержанием существующего уровня рентабельности. По данным ИЭПП, прибыль получают лишь 68% отечественных производителей. Для сравнения: годом ранее таких компаний было 78%, а в 2004 году – 76%.
Обычной реакцией отечественных компаний на такую рыночную динамику в предшествующие годы являлось сжатие инвестиций и ужесточение финансовой политики. Однако сейчас такая «пассивная» стратегия явно не пользуется популярностью. Российские предприятия предпочитают делать ставку на значительное увеличение объема инвестиций, рассчитывая изменить качественно-стоимостные параметры продукции и на этой основе восстановить несколько замедлившуюся динамику спроса. Только за август индекс инвестиций в основной капитал увеличился на 6,2 пункта (с 171,4 до 177,6 пункта). Причем инвестируют компании все больше за счет кредитов. Подобную «благожелательность» кредитной системы можно объяснить так: укрепление реального курса рубля сделало невыгодными валютные вложения и банки стали искать объекты для эффективных вложений в рублях. С другой стороны, изменились и возможности российской банковской системы по привлечению дешевого ино­странного капитала на длительные сроки. Согласно данным Банка России, к началу осени свыше 65% средств, полученных российскими банками от банков-нерезидентов, имело срочность более одного года. При этом только за июль–август 2006 года банки привлекли из-за границы порядка $10 млрд.
Кредиты и потребительский спрос. Также наметилась тенденция к опережающему росту оборота розничной торговли относительно доходов населения. Кредиты и тут являются причиной. В связи с этой тенденцией изменилась сберегательная активность населения. Формально объем вкладов в банковскую систему вырос за август очень значительно – на 12,9 пункта. Однако склонность населения к сбережениям имеет явную тенденцию к снижению. Если по итогам первых восьми месяцев 2005 года величина сбережений в банках достигала 5,7% доходов населения, то в январе–августе 2006 года она не превышала 5,0%.
Надо думать, что в краткосрочной перспективе эта тенденция будет иметь благоприятное влияние на экономический рост. Предприятиям будет доставаться большая доля потребительских доходов, а снижение динамики привлечения финансовых ресурсов от населения банки будут компенсировать с помощью корпоративных клиентов или нерезидентов. Впрочем, говорить о чем–то определенном пока еще рано.
Составляющие конъюнктурного индекса «Viberi», январь 1995 г. = 100ПоказателиЗначения на 01.09.06, пунктыЗначения на 01.08.06, пунктыИзменения за август, пунктыВклад в КИФ, пунктыЗначения на 01.01.06, пунктыИзменения за 8 месяцев, пунктыВклад в КИФ, пунктыПоказатели предложенияГрузооборот транспорта145,3145,2+0,1+0,01141,2+4,1+0,45Инвестиции в основной капитал177,6171,4+6,2+0,68164,8+12,8+1,41Численность безработных (обратная величина)97,598,1–0,6–0,05107,1–9,6–0,86Доля предприя­тий в «хорошем» и «нормальном» финансовом состоянии249,3249,2+0,1+0,01260,6–11,3–1,13Индекс портфеля заказов111,9116,2–4,3–0,17113,5–1,6–0,06Вклад в КИФ+0,48–0,19Показатели спросаОборот розничной торговли 202,0199,9+2,1+0,23185,5+16,5+1,82Реальные располагаемые денежные доходы населения159,9158,2+1,7+0,19143,8+16,1+1,77Кредитные вложения в экономику501,3492,5+8,8+0,97448,3+53,0+5,83Вклады населения в банки540,9528,0+12,9+1,42495,6+45,3+4,98Цены на нефть URALS408,5412,2–3,7–0,39322,4+86,1+9,39Вклад в КИФ+ 2,42+23,79Конъюнктурный индекс «Viberi»272,5269,6+2,9248,9+23,6Индекс промышленного производства123,1122,6+0,5121,1+2,0Источники: ИЭ РАН, ЦЭК, РЭБ

Владимир Гусинский в Греческом зале — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — № 25 (1-7 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Владимир Гусинский в Греческом зале — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — № 25 (1-7 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Между тем эта встреча российской власти очень невыгодна. Причин несколько. Первая — героическая. В случае экстрадиции Владимир Гусинский в глазах западной общественности мгновенно превратится в гонимого борца за правду, а июльская атака на «ЮКОС» перестанет рассматриваться как простая несогласованность действий в окружении президента.
Вторая — электоральная. Одобрение преследования олигарха со стороны некоторой части населения вряд ли добавит голосов Владимиру Путину и поддерживаемым им партиям: люди, довольные бедствием богатых, либо как всегда проголосуют за КПРФ, либо уже приняли решение отдать голоса действующему президенту. Между тем укрепление «силового начала» не обрадует либерально настроенную часть избирателей Владимира Путина.
Третья причина — собственническая. Взять с Владимира Гусинского в России решительно нечего. Мост-банк обанкротился еще в кризис, «Медиа-Мост» вместе с главной ценностью — НТВ — руками «Газпрома» государство забрало под контроль более двух лет назад. Ценность не имеющего федерального вещания канала «Эхо-ТВ» весьма сомнительна — своим интересом к персоне Владимира Гусинского власти смогут только поднять его популярность, а такой задачи, видимо, не стоит.
Четвертая причина — юридическая. В случае обострения желания заполучить олигарха Генпрокуратура рискует опозориться. Национальная судебная коллегия Испании в апреле 2001 года отказала в экстрадиции медиамагната. Греция, как и Испания, — члены Евросоюза, поэтому принимать противоречащие друг другу решения им вроде как не рекомендуется.
Поэтому Россия рискует нарваться на «испанский вариант»: Владимир Гусинский, улыбаясь, отбудет в сторону Тель-Авива, а Генпрокуратура в частности и российская власть в целом будут выглядеть довольно глупо. Впрочем, глупо Генпрокуратура будет выглядеть и в случае добровольного отказа от претензий.
Однако репутацию Генпрокуратуры вряд ли уже можно существенно ухудшить. Для этого вполне достаточно «громких дел», которые, как правило, появляются гораздо позже совершения «преступлений». Другое дело, инвестиционный климат: его еще можно испортить. Потери в инвестиционной репутации России после атаки на «ЮКОС» оказались не столь катастрофичны, как могли быть. И хотя российские держатели заграничных капиталов крепко задумались на тему необходимости их возвращения (уж лучше пыль потом поглотать, чем сейчас), на западных инвесторов история с «ЮКОСом» в должной мере не подействовала. Об этом говорит динамика фондового рынка: к концу августа акции вернулись на уровень начала июля, когда был арестован Платон Лебедев. И хотя 27 августа суд продлил срок его содержания под стражей до 30 октября, акции того же «ЮКОСа» стоят столько же, сколько два месяца назад (см. стр. 49).
Продолжения гонений на олигархов и связанной с этим антирекламой на Западе инвестиционный климат может уже не выдержать. Поэтому для России Владимир Гусинский гораздо полезнее в качестве израильского медиамагната, друга США, деятеля Всемирного еврейского конгресса, испанского землевладельца или гибралтарского финансиста, нежели российского заключенного. Поскольку ни самому медиамагнату, ни всем другим заинтересованным сторонам его экстрадиция также не нужна, рискну предположить, что ее и не случится. Закончится же все тем, что Владимир Гусинский сможет спокойно приезжать в Россию, так как будет обладать доказательством отсутствия претензий к себе со стороны следователей.
© Финанс 2002-2004 г. Использование материалов сайта возможно только с разрешения правообладателей© ЗАО Газета Финансовая Россия, 2000-2003 г.

МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ — №31 (217) 20 августа — 26 августа 2007 — Выбери!by
МИРОВЫЕ ФИНАНСЫ — №31 (217) 20 августа — 26 августа 2007Уго Чавес навсегдаНеутомимый президент Венесуэлы представил на рассмотрение парламента страны план конституционной реформы. В документе содержатся положения, теоретически дающие Уго Чавесу возможность остаться главой государства пожизненно. далее…Недетские страстиСкандал вокруг потенциально опасных товаров китайского производства набирает обороты. Не прошло и месяца с тех пор, как компания Mattel отозвала из продажи 1,5 млн игрушек, при изготовлении которых использовались красители, содержащие свинец. Это событие вынудило директора китайской фабрики, поставлявшей американской компании ядовитый товар, повеситься. А на прошлой неделе Mattel шокировала потребителей новым сообщением: из продажи в разных странах мира изымается еще почти 19 млн игрушек. далее…ИНОСТРАННОЕ ДЕЛО: Ускользающая ИндияНа минувшей неделе Индия отметила круглую дату – 60-летие своего существования в качестве суверенного государства. За этот срок страна добилась многого. Наряду с Китаем ее стали выделять из «третьего мира». далее…

«Viberi» — Блоги — Игорь Терентьев (22.07.2008)
«Viberi» — Блоги — Игорь Терентьев (22.07.2008)Государству необходимо развивать конкуренцию в транспортном секторе, иначе плохое качество услуг и хамство останутся на долгие годыВозьмем новость прошлой недели. Пассажиры, спешащие в аэропорт Шереметьево, решились воспользоваться поездом-экспрессом, который следует с Савеловского вокзала Москвы до территории аэропорта. Они предполагали, что электричка ходит «по часам», и им, в отличие от автомобилистов, не грозят «пробки». А следовательно, в Шереметьево их доставят в точно указанное время. Как получилось на практике? Вместо положенных 35 минут пассажиры ехали до аэропорта 1,5 часа. Перед ними никто не извинился, да и к чему эти извинения, если большинство опоздало на свои рейсы. Когда СМИ начали раздувать скандал, а пассажиры заявили о готовности идти в суд, оператор поезда-экспресса – компания «Аэроэкспресс» – выпустила пресс-релиз, в котором связала неполадки с грозой, все же принесла извинения и сообщила, что собирается выплатить компенсации. Интересно, какой будет у них размер? И вот с подобным негативом люди, пользующиеся российским транспортом, сталкиваются регулярно. Присмотримся к отрасли. Государство, по сути, контролирует этот сектор: железнодорожные перевозки (РЖД), морские пароходства («Совкомфлот» – «Новошип»), авиаперелеты («Аэрофлот» плюс госкорпорация «Ростехнологии» хочет сформировать еще одного крупного игрока). А транспорт ведь входит в сферу услуг. Там, где речь идет об обслуживании конечного потребителя, государство просто не сможет предоставить качественные услуги, сил лишь хватит, чтобы захватить долю и не пускать туда никого, используя административный ресурс. За потребителя должны бороться частные компании, между ними должна быть конкуренция. Конечно, можно возразить, что во все той же компании «Аэроэкспресс» государству принадлежит 50%, а оставшиеся 50% – вполне частному оператору «Трансгрупп». Но конкуренции-то на этом направлении все равно нет. Посмотрите на пригородные электрички. Их иначе как «скотовозками» назвать нельзя. Менеджмент РЖД может аргументировать устаревшие составы тем, что пассажирские перевозки убыточны, но так хочется сказать: «Это ваши проблемы, разбирайтесь с безбилетниками, которые своими небольшими взятками содержат штат контролеров и тех, кто над ними. Я плачу за билет, готов платить больше, но хочу ездить в комфортабельном поезде и получать соответствующие услуги». Или еще один пример. Москве нужны новые линии сообщений, и есть Малое кольцо МЖД, по которому проходят грузовые перевозки. А государство в лице мэрии и РЖД никак не может договориться об использовании Малого кольца под транспортировку пассажиров, хотя по нему часами может не пройти ни одного грузового состава. Транспортную отрасль просто необходимо реформировать. И в первую очередь железнодорожный сегмент, как наиболее запущенный. С чего начать? Возможно, стоит выделить инфраструктуру и диспетчерскую в отдельные компании, а сами перевозки сделать конкурирующим направлением без участия государства.Код для блога.<div style=»margin: 0px 0px 10px 0px; padding: 10px 10px 10px 10px; border: 1px solid #969696;»><div style=»padding: 0px 0px 6px 0px;»><a href=»http://www.finansmag.ru/»><img src=»http://finansmag.ru/images/finans_logo_min.png» border=»0″ alt=»finansmag.ru» /></a></div><div><h2 style=»padding-bottom: 5px; font-size: 12px;»><a href=»http://finansmag.ru/blogs/post/68/»>Игорь Терентьев</a></h2><div style=»color: #646464; padding-bottom: 2px;»>редактор журнала «Viberi» (до 16.03.2009)</div><p style=»padding: 0px; margin: 0px;»>Государству необходимо развивать конкуренцию в транспортном секторе, иначе плохое качество услуг и хамство останутся на долгие годы</p><div style=»padding-top: 5px;»><a href=»http://finansmag.ru/blogs/post/68/»>Подробнее »</a></div></div></div>Показать результат.редактор журнала «Viberi» (до 16.03.2009)Государству необходимо развивать конкуренцию в транспортном секторе, иначе плохое качество услуг и хамство останутся на долгие годы

«Viberi» — Блоги — Олег Мальцев (15.09.2008)
«Viberi» — Блоги — Олег Мальцев (15.09.2008)Индекс РТС переступит за 12000 пунктов, в ценные бумаги будут инвестировать 20 млн россиян, в восемь раз увеличится ликвидность на биржахВсе это следует из стратегии развития финансового рынка до 2020 года. Ее проект правительство рассмотрит в декабре, а пока он вынесен на общественное обсуждение. В достижении заявленной планки важная роль отводится розничным российским инвесторам: нужно повышать их финансовую грамотность, защищать сбережения от мошенников и совершенствовать налогообложение. По примеру западных рынков в России заработает система компенсационных выплат. Если брокер или управляющий не сможет рассчитаться по своим обязательствам перед клиентами, те получат деньги из специального фонда. Наряду с обязательным страхованием власти хотели бы видеть добровольные системы. В принципе, таковые можно создавать уже сейчас, да желающих мало. Прежде чем рекламировать розничные услуги, заказчикам придется доказывать свою состоятельность и даже раскрывать бенефециарных владельцев. Также не исключено, что всю финансовую рекламу нужно будет предварительно согласовывать с чиновниками. Это, конечно, палка о двух концах: с одной стороны, ренессанс финансовых пирамид вынуждает вводить жесткие меры, с другой – возникает потенциально взяткоемкое поле. Интересное предложение заключается во введении института независимых инвестиционных советников, которые консультировали бы частных лиц. Изобретение новое: о таких консультантах раньше не упоминалось. Авторы документа рассчитывают на небольшие компании, пользующиеся доверием населения в своих регионах. Появление независимых советников «может существенно снизить издержки на поддержание филиалов или сети агентов финансовых институтов». Похоже, их прототипом стали так называемые финансовые супермаркеты, продающие услуги сразу нескольких управляющих или брокерских компаний и не аффилированные с какой-либо из них. Пока неясно, как именно должна регулироваться такая деятельность.Предыдущая стратегия, рассчитанная на 2006–2008 годы, во главу угла ставила создание центрального депозитария. Теперь разработчики идут дальше и предлагают вертикально интегрировать всю биржевую инфраструктуру в холдинг «с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов, возможно, государства, а в дальнейшем и иностранных институтов». Любая внутренняя конкуренция исключена: единым должен быть организатор торгов, расчетная и клиринговая организации. Сомневаюсь, что у этой инициативы найдутся лишь горячие сторонники. А ведь даже по вопросу центрального депозитария, который вроде бы нужен всем, участники рынка прийти к соглашению не могут. Что уж говорить о спорной теме тотальной централизации. Так что гайки придется завинчивать в добровольно-принудительном порядке, если документ примут к действию. Целый раздел стратегии посвящен налоговому климату. Так, уже вскоре должны отменить выплату НДС по сделкам управляющих с имуществом ПИФов, а затем освободить от этого налога проценты по займам ценными бумагами. А вот сальдирование результатов по операциям с деривативами и их базисными активами станет возможным, по плану, не раньше 2011 года.

Могут ли россияне стать немного китайцами — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — ГЛАВНОЕ — № 19 (21-27 июль 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Могут ли россияне стать немного китайцами — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — ГЛАВНОЕ — № 19 (21-27 июль 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Однако воспроизвести китайскую модель в России невозможно, да и не нужно. Китай начинал экономические преобразования, будучи страной с избытком сельского населения (около 80%). Оно стало источником необычайно дешевой рабочей силы, готовой идти в города и работать почти даром. Этот фактор был, да и остается главным магнитом для иностранных инвестиций. Россия же на этой стадии индустриального развития находилась еще в дореволюционные годы, а сейчас доля сельского населения составляет примерно 20% (при этом в огромном числе деревень живут одни старики).
Значительная часть населения в Китае, особенно в деревнях, не является объектом социальных расходов, что действительно способствует снижению бюджетной нагрузки. Однако не менее важно и то, что многочисленные китайские селяне живут в бедности и при этом крайне консервативны. Для них важен даже небольшой рост благосостояния, пусть очень незначительный по европейским масштабам. Мощный фактор социально-политической стабильности (тоже, между прочим, не последняя вещь для инвесторов) заключен и в менталитете китайцев. Дело даже не столько в их общеизвестном трудолюбии (китайцам это качество было присуще всегда), сколько в терпении и готовности подчиняться авторитету власти. Для усмирения отдельных недовольных в Китае существуют в лучшем случае тюрьмы, в худшем — площадь Тяньаньмэнь. В России же «пенсионерские» пикеты возле зданий областных администраций стали нормальным явлением. При этом значительная доля граждан, к сожалению, не представляет себе иной жизни, кроме как за счет социальных подачек от государства. Из всего этого следует, что для повторения китайского опыта в России придется восстановить жесткий тоталитарный режим. Опять же хочется надеяться, что происходящее в России усиление органов госбезопасности, укрепление государственности и построение вертикали власти не приведет к созданию государства по образу и подобию китайского. Хотя визит в КНР делегации «Единой России» в целях изучения китайского опыта партийного строительства в этом смысле настораживает.
Наконец, не следует забывать и о том, что в китайской экономике хватает проблем. Одна из них — низкая ликвидность банковской системы, обремененной огромным грузом «плохих» долгов госпредприятий. Сам госсектор огромен и колоссально неэффективен. Прибавьте сюда зияющую пропасть между уровнями социально-экономического развития приграничных и внутренних районов страны.
Все вышесказанное, конечно, не означает, что китайский и любой другой опыт не следует изучать, заимствуя отдельные позитивные элементы. Но принимать его в качестве универсальной модели было бы как минимум легкомысленно.© Финанс 2002-2005 г. Материалы, предоставленные журналом «Viberi», являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование, распространение либо любое иное использование информации возможно только с предварительного разрешения правообладателей. Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.Адрес редакции: 127051, Москва,
Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5, тел.: (095) 788-5310

«Viberi» Перенос себя не оправдал
«Viberi» Перенос себя не оправдалСВЯЗЬ. «Сибирьтелеком» назначил размещение отложенного ранее облигационного займа на 23 июня. Первоначально бумаги предполагалось выпустить на рынок 29 апреля, однако эмитента тогда не устроила конъюнктура. Трехлетний выпуск объемом 2 млрд рублей имеет шесть полугодовых купонов, единая ставка которых на весь срок обращения определится в ходе аукциона на ММВБ. Оферт на досрочное погашение облигаций не предусмотрено. Поручительство по займу предоставляет 100-процентная «дочка» эмитента — «Енисейтелеком». Привлеченные средства компания планирует направить на развитие существующих и приобретение новых телекоммуникационных мощностей, модернизацию оборудования, повышение уровня его цифровизации, развитие новых услуг связи. Часть средств также будет направлена на рефинансирование ранее выданных обязательств. Организатором выпуска выступит Промсвязьбанк, андеррайтерами — Гута-банк и ИБГ «Никойл».
Данный выпуск будет для «Сибирьтелекома» вторым. Первый заем на сумму 1,53 млрд рублей был размещен 18 июля прошлого года и гасится в июле 2006-го. На прошлой неделе доходность этих бумаг колебалась в диапазоне 10,5-11% годовых. Еще одним ориентиром является доходность недавно размещенного займа сотовой «дочки» эмитента — «Байкалвесткома». Бумаги были проданы под 11,75% к годовой оферте, впрочем, как говорят участники рынка, размещение было не совсем рыночным — львиную долю выпуска выкупили организаторы. По поводу доходности нового займа «Сибирьтелекома» замначальника отдела инвестиционно-банковских операций Промсвязьбанка Павел Тараторин сообщил «Ф.», что с учетом первичного размещения, сложной ситуации с рублевой ликвидностью и разницы в сроках обращения первого и второго выпусков премия может составить 1,5-2%. Таким образом, инвесторам следует ориентироваться на доходность к погашению 12-12,5% годовых. С этой точки зрения очень неудачным выглядит решение эмитента о переносе выпуска с апреля на июнь. На момент несостоявшегося размещения эксперты оценивали справедливую доходность новых бумаг около 10,6% годовых, однако эмитента такая ставка категорически не устраивала — его интересовал уровень не выше 10%. Теперь же с инвесторами придется делиться гораздо щедрее. В то же время независимые эксперты считают планируемую ставку доходности достаточно привлекательной. В частности, аналитик ИК «Проспект» Игорь Лавущенко, отмечая хорошую репутацию телекомов на долговом рынке и оценивая кредитный риск эмитента с учетом второго займа как средний, полагает, что новые бумаги с такой ставкой вполне способны заинтересовать широкий круг инвесторов.