«Viberi» Что будет с рынками в январе–феврале?

«Viberi» Что будет с рынками в январе–феврале?
«Viberi» Что будет с рынками в январе–феврале?Что будет с рынками в январе–феврале?  25.12.2008 14:32После продолжительных каникул российские акции будут догонять «убежавшие» западные индексы. Только куда они «убегут», вверх или вниз? Негатива слишком много, и эксперты сомневаются, что «дно» нащупано.Участники долгового сектора ждут более-менее адекватных доходностей лишь по бумагам банков и корпораций, которых поддерживает государство либо крупные акционеры. Весь третий эшелон находится под подозрением в неплатежеспособности, поэтому ставки могут зашкаливать до трехзначных значений. У всех на устах единственный вопрос: кто из заемщиков объявит о невозможности исполнить оферту, а кто все-таки полностью погасит обязательства, доказав финансовую состоятельность.Почти ни у кого из валютных комментаторов не вызывает сомнения продолжение плавного удорожания бивалютной корзины. Здесь главная интрига – какая отметка теперь объективно отражает положение дел в российской экономике, а значит, должна рассматриваться ЦБ в качестве целевой. При этом основная валютная пара на Forex может кардинально сменить свой тренд. Если в декабре доллар в основном слабел против евро, то не исключено, что в январе отыграет часть потерь. Ожидается, что ЕЦБ пойдет на снижение ключевой ставки вслед за ФРС.Петр Ануфриев, трейдер по рублевым облигациям ИК «Атон»:– Наш прогноз вполне позитивен. Государство решает задачи по наполнению рынка рублевой ликвидностью. Для участников торгов облигациями ликвидность- самый важный стимул. Думаю, сразу после Нового года активность все же несколько снизится. Лучше рынка могут смотреться банковские бумаги, прежде всего из-за перепроданности в предыдущий период, большей прозрачности кредитных организаций по сравнению с другими заемщиками и доступа к госсредствам, выделяемым на поддержание ликвидности. При этом длинные выпуски по-прежнему не должны пользоваться спросом. Третий эшелон постепенно умирает, здесь существует только один вопрос – прохождения оферт и погашений. Хочется верить, что «Сибирь» и СУ-155 добьются господдержки и успешно проведут оферты. ГАЗ, которому досрочный выкуп предстоит в феврале, поднял настроение держателям облигаций, получив помощь государства. До 1 марта ФСФР и ЦБ должны решить вопрос о предоставлении права на участие в аукционах прямого репо некредитным организациям. К тому же не завершен процесс расширения ломбардного списка. Наверняка, в него добавят ряд бумаг, как и в перечень финансовых инструментов для прямого репо. Все эти меры способствуют оживлению рынка. Резюме: январь будет несколько «сонным», а в феврале мы будем следить за офертами и действиями регуляторов.Денис Демин, директор аналитического департамента ИК «Энергокапитал»:– Начало года вряд ли будет однозначно оптимистичным для российских акций. Сохранится высокая волатильность индексов и спекулятивный характер действий игроков. На фоне глобального кризиса и порожденных им экономических рисков на рынке остается немного места для фундаментальных идей. Условия полноценного восстановительного тренда – стабилизация в финансовом секторе развитых стран и эффективное противодействие национальной экономики кризисным явлениям (в первую очередь за счет государственных мер). В начале следующего года шаги по стимулированию ликвидности, предпринятые центробанками мира, должны привести к улучшению ситуации в финансовых компаниях. Но одно это не вызовет возвращения интереса нерезидентов к инвестициям в российские бумаги. Международный капитал предпочитает наиболее надежные инструменты, а почти неизбежное ослабление системы госфинансов негативно отражается на оценках страны рейтинговыми агентствами. Кроме того, в ближайшие месяцы возможно усугубление проблем в реальном секторе: сокращение производства и штатов, нарастание объема неплатежей. Скорее всего, увеличится число дефолтов и банкротств, не исключен и рост социальной напряженности. В этих условиях повышательный тренд в акциях может формироваться, пожалуй, только с помощью активных действий ВЭБа, если тот получит добро «вбросить» на рынок, скажем, еще 175 млрд рублей.Ольга Ефремова, аналитик Номос-банка:– В январе конъюнктура внутреннего долгового сектора не предвещает новых трендов. Хотя, как мы полагаем, многие игроки отступят от привычки продлевать каникулы январскими отпусками и как можно скорее вернутся к торгам, чтобы не упустить возможные изменения ключевых факторов. В качестве таковых нужно отметить настроения на внешних рынках и валютную политику ЦБ, а именно темпы девальвации рубля. Ситуация с ликвидностью не предвещает каких-либо сложностей, поскольку монетарные власти уже проанонсировали проведение беззалоговых аукционов. Эта мера поможет заемщикам рефинансировать долговые обязательства. А вот февраль обещает быть не по-зимнему «горячим». Во-первых, по мере обнародования годовых итогов инвесторы будут выходить из бумаг компаний, показавших слабые результаты. Во-вторых, негативных настроений добавит ощутимый объем оферт и погашений в феврале, суммарно более чем на 105 млрд рублей. В списке оферентов ряд имен, чья способность рефинансировать долги вызывает сомнения. Новые технические и реальные дефолты обострят желание инвесторов сократить позиции в проблемном третьем эшелоне в целом. На февраль приходится тоже много погашений, а их реструктуризировать еще сложнее. Зато эмитенты с господдержкой, скорее всего, воспользуются достаточно комфортной ситуацией с ликвидностью. В результате мы сможем наблюдать оживление на первичном рынке среди крупнейших заемщиков.Ирина Филатова, аналитик «Брокеркредитсервиса»:– В первые дни торгов после праздников российские рынки по традиции будут «догонять» западные торговые площадки. Мы полагаем, что в январе фондовые индексы смогут удержаться от падения. Прежде всего, поддержку окажет инаугурация президента США, а также вероятное принятие новых планов по стабилизации основных экономик мира. А в феврале российский рынок, возможно, начнет поход к очередным минимальным уровням. В середине и конце месяца будут выходить финансовые данные за четвертый квартал и весь 2008 год. Заметим, что в России резкое ухудшение макроэкономических показателей произошло именно в октябре-декабре. Учитывая, что кризис развивается с головокружительной быстротой, ничего хорошего от итоговых цифр ждать не стоит. Свою порцию негатива могут добавить и известия об углублении спада в США, Европе и Японии и Китае. Из корпоративных событий выделим существенные выплаты российскими компаниями обязательств по внешним долгам. Учитывая масштаб обесценения рубля относительно доллара и евро, неприятные сюрпризы гарантированы. В течение первого полугодия мы ожидаем ухудшения макроэкономической ситуации в России и соответствующей реакции фондового рынка. Таким образом, год Быка может и не оказаться таковым для участников торгов. Стабилизация в экономике возможна только при условии восстановления доверия между ее субъектами. Здесь кроется одна из причин, по которым меры мировых центробанков по вливанию ликвидности в экономическую систему пока не приносят видимых результатов.Александр Кудрин, руководитель группы анализа ценных бумаг «Тройки Диалог»:– Ситуация на рынке облигаций в начале года будет оставаться непростой. Мы полагаем, что ЦБ продолжит политику плавного ослабления рубля относительно бивалютной корзины. На этом фоне ожидать проявления интереса инвесторов к рублевым инструментам вряд ли стоит. Очевидно, обороты в секторе долговых обязательств, номинированных в национальной валюте, будут небольшими, а котировки большинства инструментов будут носить лишь индикативный характер. На рынке еврооблигаций, напротив, вероятно некоторое оживление. С одной стороны, иностранные инвесторы традиционно увеличивают активность в начале календарного года. Не исключено, что часть лимитов на операции с российскими активами будет увеличена, даже несмотря на непростую ситуацию на сырьевых рынках. Именно поэтому мы не исключаем возможности повышения спроса с их стороны на бумаги с дюрацией до трех лет. С другой стороны, интерес российских инвесторов, опасающихся дальнейшего ослабления курса рубля, еще не иссяк, и мы полагаем, что покупки этой категорией участников торгов могут стимулировать рост в сегменте еврооблигаций. Таким образом, в начале 2009 года мы ожидаем стабильности от рынка рублевых облигаций и роста котировок российских евробондов.Александр Лапутин, начальник отдела инвестиционного консультирования ФК «Открытие»:– Сейчас сложно судить, на каких уровнях российские акции начнут новый торговый год. Но высока вероятность, что даже в случае падения на мировых площадках индексы удержатся выше недавних минимумов. Причина — низкая активность игроков и поддержка котировок ВЭБом. В последние годы динамика отечественного рынка сильно зависела от потока средств иностранных инвесторов, и эта взаимосвязь сохраняется. Глобальные игроки в первую очередь вкладывают средства в наименее рисковые фондовые активы – американские и европейские. А когда их ресурсы вновь потекут в Россию, то сначала попадут в долговой сектор, и лишь затем на рынок акционерного капитала. Не стоит рассчитывать на так называемое V-образное дно – слишком много нерешенных проблем в мировой экономике, чтобы быть уверенным в реализации этого сценария. К тому же, найдется немало желающих зафиксировать прибыль по длинным позициям, и вероятны распродажи портфелей после локальных повышений цен. Сейчас самый разумный совет участникам торгов – действовать по ситуации. Отметим, что в начале года вероятно повышение волатильности. Поход к новым минимумам тоже не исключен, и это надо учитывать при инвестировании. В любом случае опоздать к хорошему росту на российском рынке будет сложно, а торопиться уж точно не стоит.Владимир Малиновский, начальник отдела анализа рынка долговых обязательств «КИТ Финанса»:– Мы видим два сценария действий правительства в условиях кризиса. Первый предусматривает применение рыночных механизмов. Кредитные ставки будут постепенно приближаться к реальным, формируемым исходя из прогнозов изменения курса рубля. Стоимость займов для компаний должна формироваться по формуле «котировки валютных свопов плюс премия за кредитное качество». С учетом того, что годовые NDF в декабре 2008-го торговались с доходностью в районе 30%, этого уровня могут достичь даже облигации государственных и квазигосударственных компаний. Однако в условиях кризиса обслуживание кредитов по такой стоимости добавит сложностей бизнесу, поэтому государство скорее пойдет по альтернативному пути. Он предусматривает кардинальное вмешательство в экономические процессы с помощью административных методов и искусственное поддержание относительно низких ставок, во всяком случае, для компаний, получающих господдержку. Тогда доходность «голубых фишек» будет задаваться формулой «стоимость предоставления денег Центробанком плюс…», а более или менее адекватные отметки можно будет увидеть в облигациях заемщиков первого и «крепкого» второго эшелонов, претендующих на помощь государства, либо тех, кто вправе рассчитывать на вливания акционеров. Возможно, в январе-феврале доходности таких выпусков вырастут не более чем на 5 п.п. по сравнению с декабрьскими 20-35% годовых. А ставки по бумагам третьего эшелона порой будут принимать трехзначные значения на фоне опасений дефолтов.Алексей Павлов, заместитель начальника аналитического департамента «Арбат Капитала»:– Резкое ослабление доллара против евро в декабре носит краткосрочный характер и не имеет под собой фундаментальных оснований. Основными причинами этого спекулятивного движения стало снижение базовой ставки в США и ожидаемый переход ФРС к политике quantitative easing (то есть, по сути, к печатанью денег). Кроме того, скачок спроса на евро отчасти связан с окончанием календарного года. Банкам Европы понадобилась национальная валюта, чтобы залатать балансовые «дыры», что потребовало конвертации долларовых кредитов, которые сейчас привлекать дешевле. В ближайшее время картина кардинально изменится, поскольку уже ЕЦБ будет вынужден пойти на смягчение монетарной политики. Сокращение разницы между ставками в США и Еврозоне неизбежно, и оно сыграет на руку доллару. Соответственно, на горизонте двух месяцев главная валютная пара может вернуться к уровню в $1,3 или даже уйти ниже. В аналогичном положении находится британский фунт, который мы ожидаем увидеть на отметке $1,35. Ситуация с иеной менее предсказуема, поскольку не исключено, что Банк Японии начнет активные интервенции с целью ослабить национальную валюту. Падение японского экспорта в ноябре на 27% только усугубляет такие опасения.Игорь Шибанов, начальник отдела конверсионных операций Русского банка развития:– Январь и февраль на внутреннем валютном рынке вряд ли будут сильно отличаться от предыдущих двух месяцев. Тенденция задана достаточно четко: ЦБ ослабляет рубль до приемлемых уровней, чтобы защитить золотовалютные резервы. Из них $100 млрд «убежали» из России в 2008-м, а в следующем году за ними могут последовать еще $100-120 млрд. Из-за мировой рецессии и падения цен на нефть приток валютной выручки сократился в несколько раз. Поэтому прогнозы как западных, так и отечественных аналитиков неутешительны. Многие видят среднюю стоимость доллара в 2009-м на уровне 32-33 рублей. Чтобы понять, что будет с российской валютой непосредственно в январе-феврале, нужно понимать конечные цели ЦБ . Начиная с 14 ноября регулятор ослабил рубль более чем на 11%, причем четырежды по 1% в ноябре и уже семь раз по 1-1,5% в декабре. Очевидно, что государство спешит. Куда? Видимо, необходимо провести часть запланированного ослабления до конца года. Вероятно, рубль встретит 2009-й на 12,5% дешевле, чем до кризиса, и возможная цель в 25% к июлю не кажется слишком пессимистической. Если она именно такова, то в январе-феврале следует ждать удорожания бивалютной корзины еще на 5-8% до значения 36,20. Доллар к концу февраля может торговаться в коридоре 30,1- 30,9 рубля, а евро – в коридоре 42-43 рубля.Разбор прогнозов«Viberi»№4103.11.08В конце октября некоторые эксперты, участвовавшие в опросе, улавливали луч света в темном кризисном царстве. «Все же к концу года мы ждем мощного краткосрочного отскока. Деньги у крупных игроков есть, причем немалые. Многие бумаги выглядят до неприличия перепроданными», – старался настроить читателей на позитивный лад начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских. До конца года биржевые индикаторы подрастут, соглашался старший управляющий активами УК «Балтинвест» Дмитрий Чухланцев: «Если руководствоваться теханализом, то можно рассчитывать на отскок от уровня 450–500 пунктов по индексу ММВБ и формирование коридора с широким диапазоном между отметками 500 и 1100». «Наш основной прогноз предусматривает резкую коррекцию вверх индекса РТС в ноябре в район 1200 пунктов. Сейчас сложно сказать, с какой отметки это произойдет, не исключено, что с 500 пунктов», – рассуждал начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис» Максим Шеин. Разумеется, невозможно было закрывать глаза на удручающие и совершенно неожиданные итоги предыдущих двух месяцев, когда стоимость российских активов рухнула до многолетних минимумов с поражающей быстротой. «Если говорить о среднесрочной перспективе, то мы не склонны ожидать высокого роста, несмотря на сверхнедооцененность бумаг. В ноябре индекс РТС с большой вероятностью продолжит обновлять локальные минимумы и, скорее всего, протестирует диапазон 360–400 пунктов», – предполагал начальник аналитического отдела ИК «Файненшл Бридж» Алексей Серов. «Если властям не удастся поддержать приемлемый для справедливого ценообразования уровень ликвидности с помощью мер кредитно-денежной политики, восстановление российского фондового рынка отложится на будущий год», – приходил к выводу начальник аналитического отдела ИК «Русс-инвест» Дмитрий Беденков. «На мировых площадках сохранится высокая волатильность, и очевидных причин для слома понижательного тренда не наблюдается», – добавляла портфельный управляющий УК «Пилгрим Эссет Менеджмент» Ольга Изюмова.