Рубрика: Статьи

«Viberi» Налоговики перевыполнили план
«Viberi» Налоговики перевыполнили планВЛАДИМИР ПУТИНДОХОДЫ. Министерство по налогам и сборам опубликовало данные о поступлениях в консолидированный бюджет за январь-сентябрь текущего года. Доходы выросли почти на 15% до 2204 млрд рублей. За девять месяцев плательщиками было перечислено почти 379 млрд рублей налога на прибыль, что на 12% больше, чем за аналогичный период 2002 года. Причем поступления по этому налогу в федеральный бюджет выросли всего на 1,5%, тогда как регионы получили 255 млрд рублей — почти на 20% больше.
Дело в том, что с 1 января 2003 года законодатели увеличили долю регионов при расщеплении налога по уровням бюджета — с 14,5 до 16%. Соответственно в центр предприятия стали отчислять 6% вместо прежних 7,5%. В 2004 году процесс получит развитие: субъекты станут получать уже 17% от налога за счет дальнейшего снижения доли федерального бюджета — до 5%. Предполагается, что такая мера позволит компенсировать потери регионов от отмены налога с продаж.
Ранее Владимир Путин объявил о том, что дополнительные поступления позволят увеличить расходы бюджета на 68 млрд рублей. «Это не нарушит макроэкономических показателей», — заявил президент.

«Viberi» Акулы капитализма с Андреем Школиным
«Viberi» Акулы капитализма с Андреем ШколинымНА ПУТИ ШИННОГО ХОЛДИНГА AMTEL-VREDESTEIN К НЫНЕШНЕМУ ПЛАЧЕВНОМУ ПОЛОЖЕНИЮ МОЖНО ВЫДЕЛИТЬ ТРИ ПОВОРОТНЫХ МОМЕНТА
Ни одним из них основатель компании Судхир Гупта так и не воспользовался. Случай № 1: в 2003 году финский концерн Nokian Tyres всерьез намеревался приобрести тогда еще просто «Амтел». Иностранцев привлекал быстрорастущий российский рынок. Но стороны не договорились, момент для удачного выхода из проекта был упущен. Только за деньги расставаться с контролем Судхир Гупта не хотел, хотя уже тогда его актив оценивался в немалые $260 млн. А идти на обмен акций Nokian Tyres не собиралась. Поворот № 2: покупка голландской Vredestein-Banden в начале 2005 года за $261 млн. Рынок воспринял новость с энтузиазмом, ведь это была одна из первых российских «экспортных» сделок M&A.; «В результате приобретения будет создана компания с рыночной стоимостью в $1 млрд», – обещал тогда Судхир Гупта. Слабые голоса аналитиков, обращавших внимание на резко увеличившийся долг «Амтела» (более $400 млн при выручке за 2004 год в $457 млн) мало кто услышал. А зря: как раз эта сделка подорвала финансовое здоровье холдинга.
Но и тогда еще можно было справиться с недугом. От размещения 13,9 млн акций на Лондонской фондовой бирже Amtel-Vredestein заработал $153 млн – на треть меньше запланированного, но тоже неплохо. Чего стоило пустить их на погашение долгов? Поворот № 3: на вырученные деньги менеджмент принялся развивать розничное направление бизнеса. Исчезало лишнее звено между производством и потребителем, соответственно, появлялась дополнительная рентабельность. Отличное решение, но только не в ситуации и без того чрезмерной долговой нагрузки. Для скупки шинных сетей средств от IPO не хватило, пришлось прибегать к новым заимствованиям. А мгновенного эффекта не получилось. «Нельзя просто купить и начать зарабатывать деньги, – говорил в интервью корреспонденту «Выбери!by» Тон Толенс, финансовый директор Amtel-Vredestein с января 2006 года по март 2007-го. – Приобретение разных сетей требует их реорганизации». В результате «Амтел» сформировал розничное подразделение AV-TO, но не успел на нем заработать. Теперь долг компании превышает $800 млн, и ей элементарно не хватает оборотных средств.
Похоже, плоды 10-летней работы Судхира Гупты сорвет «Сибур – русские шины» («Сибур-РШ»). Его совет директоров уже одобрил покупку «Амтела». Аналитики «Тройки Диалог» предполагают, что она пройдет в форме обратного выкупа: Amtel-Vredestein продаст допэмиссию на 60–80% акций «Сибуру», который оплатит их 100% «Сибур-РШ». Объединенная компания с оборотом в $2,5 млрд займет около двух третей российского рынка. Только вот основатель «Амтела» за поглощением своего детища более хищным игроком наблюдает издалека. Уже полгода, как он продал за бесценок последние остававшиеся у него акции. Бывший шинный магнат потихоньку развивает гостиничный бизнес.

«Viberi» Анна Ким о US Treasuries
«Viberi» Анна Ким о US TreasuriesКризисы нередко создают благодатную почву для экономических и финансовых аномалий. На прошлой неделе нечто из ряда вон выходящее произошло на американском долговом рынке. Доходность бумаг нескольких компаний оказалась ниже, чем у бондов Казначейства США той же срочности. Это исключительно редкое явление: US Treasuries принято считать низко- или даже безрисковыми, так как дефолт эмитента (почти) невозможен. Этого нельзя сказать даже о самой процветающей частной корпорации, поэтому ей приходится занимать дороже, чем Белому дому. ИВ вот эта аксиома поставлена под сомнение. ВВ числе отличившихся компаний оказалась и Berkshire Hathaway, что породило спекуляции о том, не стало ли правительство Барака Обамы менее надежным заемщиком, чем Уоррен Баффет. В подтверждение своей правоты сторонники этой теории указывали на рынок процентных свопов: ставки по этим инструментам также опустились ниже доходности сравнимых Treasuries (в том числе десятилетних), т.е. спрэды впервые за всю историю наблюдений ушли в отрицательную зону.Разумеется, защитников у Казначейства нашлось немало. Аномальные спрэды они объяснили комбинацией чисто технических факторов: в конце квартала инвесторы не любят держать на балансах В«казначейкиВ», одновременно несколько крупных игроков, ранее сделавших ставки на расширение спрэдов, закрывали убыточные позиции. Финансист Дэвид ГолдВ­ман прокомментировал теорию пошатнувшегося доверия к США как к заемщику так: В«Это полный идиотизм. Казначейство наделено властью облагать налогами. Корпорации – нет. Если Казначейству будет не хватать денег, кого обложат налогами?В»Несмотря на такое В«скучноеВ» объяснение, любопытных обстоятельств в этой истории хватает. Все-таки никто, включая сторонников технической версии, не отрицает, что инвесторы проявили очень вялый интерес к последним аукционам казначейских облигаций, результатом чего и стал рост их доходности значительно выше ожиданий. В прошлом году американское правительство заняло $2,1 трлн – по данным Bloomberg, в два раза больше, чем компании с инвестиционным рейтингом. Сейчас инвесторам гораздо интереснее корпоративные облигации: ведь бизнес долги сокращает, в отличие от администрации Барака Обамы, бурно отпраздновавшей прохождение в Конгрессе нужной, но очень дорогостоящей реформы медицинского страхования. Другой интересный момент: волна бегства от рисков, вызванная проблемами Греции, не способствовала спросу на долговые бумаги Казначейства. Наконец, провал аукционов по Treasuries отчасти объяснялся снижением спроса со стороны группы инвесторов, в которую статистика включает центральные банки зарубежных стран. Кто-то еще думает, что угрозы Вашингтона в адрес Китая (стр. 36) действительно закончатся торговой войной?Так что какими бы техническими ни были причины аномалий, это не отменяет неутешительного для Америки факта: рынок уже испытывает затруднения, проглатывая все новые порции ее госдолга. За продолжение придется платить дороже.

»Планета» выходит на биржевую орбиту — ЭМИТЕНТЫ — РЫНКИ — № 22 (11-17 августа 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
«Планета» выходит на биржевую орбиту — ЭМИТЕНТЫ — РЫНКИ — № 22 (11-17 августа 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Облигации имеют шесть полугодовых купонов, единая ставка которых определится в ходе аукциона. Размещаться они будут по номинальной стоимости 1 тыс. рублей. Инвесторы имеют возможность досрочного погашения бумаг через год по цене 102% от номинала. Эмитентом является ООО «Планета Финанс» — специально созданная в целях привлечения займа структура, а поручителями выступают девять компаний группы. Организатор выпуска — ИК «Тройка-Диалог».
По словам генерального директора группы «Планета» Андрея Бесхмельницкого, около 30% привлеченных за счет размещения облигационного выпуска средств предполагается направить на оптимизацию долговых портфелей предприятий, около 40% — на финансирование модернизации существующих производственных мощностей и около 30% — на приобретение пакетов акций в компаниях мясного и молочного секторов и финансирование дальнейшей территориальной экспансии.
В стратегические планы холдинга входит занятие лидирующих позиций на рынке мясных и молочных продуктов во всех крупных городах с населением более 1 млн человек и прилегающих к ним районах. При этом группа намерена усиливать свое присутствие в секторе продукции с высокой добавленной стоимостью. Увеличение доли «Планеты» в этом секторе будет сопровождаться созданием и выведением на рынок национальных брэндов, развитием национальной дистрибьюторской сети. Согласно стратегическим планам руководства холдинга, через три года совокупный объем продаж должен вырасти до $1,45 млрд. При этом на группу «Продо» будет приходиться около $850 млн с EBITDA на уровне $120 млн, а на группу «Юнимилк» — $600 млн с EBITDA $100 млн. K этому сроку компания предполагает добиться доминирования в ассортименте продуктов с высокой добавленной стоимостью, имея в наличии национальные брэнды в сегменте premium и среднем сегменте.
Что же касается планов по размещению 1-го выпуска, то, по словам руководителя отдела долговых ценных бумаг ИК «Тройка-Диалог» Алексея Орехова, для эмитента такого качества, как группа «Планета», доходность к оферте не должна превысить 15% годовых. С организатором выпуска согласен старший аналитик ФК «НИКойл» Борис Гинзбург, считающий, что при прогнозировании доходности следует ориентироваться на обращающиеся сейчас на рынке бумаги «Вымпелкома» с офертой через 10 месяцев с доходностью на уровне 12,6% годовых. Аналитик видит справедливый спрэд к этим бумагам на уровне 200-250 базисных пунктов, что соответствует заданному организаторами ориентиру. Правда, при этом специалист оговорился, что объем размещения будет сильно зависеть от того, насколько удачно организаторам удастся сформировать синдикат андеррайтеров. В свою очередь начальник управления операций с фиксированной доходностью Гута-банка Константин Святный, охарактеризовав данные бумаги как «устойчивый второй эшелон», выразил несколько более скептическое отношение к перспективам размещения. Он отметил, что неустойчивая ситуация на рынке корпоративных облигаций подразумевает достаточно высокие премии ко вторичному рынку, предположив, что доходность бумаг «Планеты» к оферте на аукционе будет выше 15% годовых.
ГРУППА «ПЛАНЕТА» основана в 2000 году и осуществляет деятельность в трех направлениях: мясная отрасль, консолидированная в группу «Продо», молочная, консолидированная в группу «Юнимилк», и розничная торговля, объединенная в «Национальный торговый альянс». В 2002-2003 годах холдинг за счет приобретения пакетов акций пищевой промышленности стал одной из крупнейших российских финансово-промышленных компаний, объединяющей 11 предприятий молочной промышленности, 13 мясоперерабатывающих заводов и птицефабрик, а также три розничные сети, управляющие 65 магазинами.
Холдинг является крупнейшим производителем мясной продукции и полуфабрикатов в России. Годовой объем выпуска мясных изделий составляет 160 тыс. тонн, а суммарная выручка от этого бизнеса составила в 2002 году $290 млн. По производству молочной продукции «Планета» в России уступает лишь компании «Вимм-Билль-Данн», а на Украине является крупнейшим производителем. Годовой объем производства — 450 тыс. тонн, выручка в 2002 году — более $200 млн. Розничная сеть по количеству магазинов является в России одной из крупнейших, ее годовой оборот составляет около $200 млн.
Группа проводит политику экспансии и наращивания производственных мощностей, приобретая новые активы как в России, так и в ближнем зарубежье. В частности, в 2003 году в ее состав вошли санкт-петербургский молочный комбинат «Петмол», украинский комбинат «Галактон», мясокомбинат «Клинский», Пермская птицефабрика, Ялуторовский молочно-консервный комбинат и др. Отечественные мясной и молочный рынки характеризуются сейчас низкой степенью консолидации, что дает группе потенциал для продолжения интенсивного роста за счет приобретения новых активов.© Финанс 2002-2005 г. Материалы, предоставленные журналом «Viberi», являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование, распространение либо любое иное использование информации возможно только с предварительного разрешения правообладателей. Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.Адрес редакции: 127051, Москва,
Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5, тел.: (095) 788-5310

«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?
«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?ПРОФЕССИОНАЛВладислав Щицын, управляющий директор УК «Велес Менеджмент»:– 25–35% средств я рекомендую вкладывать в ПИФы акций. Можно выбрать ПИФы смешанных инвестиций. Аналогичную долю средств имеет смысл разместить во вкладах в различных банках. На рынок недвижимости в отсутствие опыта сегодня я выходить не советую. За последние три года стало ясно, что ситуация нестабильна. Если непременно хочется выступить инвестором в этой сфере, лучше обратиться опять-таки к паевым фондам, специализирующимся на недвижимости. Деривативы и драгоценные металлы – сложные для неопытного инвестора рынки. Если доля свободных средств растет, то лучше обратиться к услугам вип-банкинга или доверительного управления.
Если говорить о самостоятельной игре на бирже, то для физических лиц будет наиболее оправдана тактика покупки бумаг без спекулятивных действий: нужно выбрать четыре-пять эмитентов и раз в месяц на определенный процент капитала покупать бумаги.
ЛЮБИТЕЛЬИгорь Полетаев, телеведущий:– Прекрасная сфера для инвестиций – искусство, как можно больше нужно вкладывать в его развитие. Привлекательна недвижимость: жилье в столицах всегда дорогое – значит, и цены в Москве продолжат расти. Моя работа не позволяет мне самостоятельно заниматься инвестициями, поэтому я пользуюсь услугами доверительного управления в одном из частных фондов.

«Viberi» ММВБ снижает комиссию
«Viberi» ММВБ снижает комиссиюНичего существенного на рынке госбумаг за минувшую неделю не произошло. Повышение ставки ФРС на очередные 0,25% ожидалось мировым финансовым сообществом. Так что еврооблигации России не пострадали. Напротив, они даже повысились в цене на фоне ралли на мировых долговых рынках, спровоцированном статданными по американскому рынку труда. Внутренний же рынок госдолга, как говорится, и вовсе ухом не повел, продолжая пребывать в по-летнему сонном состоянии. Изменения доходности по итогам недели оказались разнонаправленными и чисто символическими. Ситуация с ликвидностью для крупных банков напоминает идиллию времен начала года — ставки overnight колеблются на уровне 1-2% годовых. Это обстоятельство смогло компенсировать продолжающееся ослабление курса рубля наряду с предсказуемостью последнего.
На следующей неделе эксперты не ожидают роста котировок рублевых долговых бумаг. Налоговые платежи и снижение остатков на корсчетах должны снизить активность и без того пассивных участников рынка. Банки будут отвлечены от рынка 16 и 20 августа в связи с выплатами по ЕСН и НДС. В корпоративном секторе основное внимание инвесторов будет привлечено к крупному размещению «Центртелекома» (подробнее см. стр. 50). В сегменте госбумаг 18 августа ожидаются доразмещения с неизвестными пока параметрами. Минфин приурочил их к погашению ГКО 21172 и выплатам по трем выпускам ОФЗ на общую сумму около 8 млрд рублей.
На небогатом новостном фоне рынка ГКО-ОФЗ можно отметить снижение комиссии ММВБ. По операциям с бумагами, имеющими срок обращения до 200 дней, комиссионный коэффициент, умножаемый на сумму сделки (без НКД) и количество дней до погашения, снижен с 0,00015% до 0,0001%. По длинным бумагам комиссия урезана с 0,035% до 0,02%.
Доходность ОФЗ с погашением в 2010-2018 годах к концу недели лежала в рамках 7,5-8,11%. Бумаги, погашаемые в 2005-2008 годах, торговались по доходности 3,55-6,86%, а с погашением в 2004 году — в пределах 2,43% годовых.

Российского рубля никто не жаждет — СЮЖЕТЫ — № 27 (15-21 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Российского рубля никто не жаждет — СЮЖЕТЫ — № 27 (15-21 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — АрхивИНТЕГРАЦИЯ. Белоруссии предстоит наконец-то решить для себя, чего она хочет: дешевого российского газа или собственной национальной валюты? После того как глава «Газпрома» Алексей Миллер заявил о готовности России прекратить поставки газа по льготным ценам (см. журнал «Viberi» № 26), президиум белорусского Совета министров утвердил новый вариант указа президента «Об использовании российского рубля при осуществлении безналичных расчетов на территории Белоруссии».
Первый вариант указа президент в целом не одобрил и вернул на доработку. Одновременно глава Белоруссии высказал свое несогласие с некоторыми предложениями России, потребовав более выгодных условий для своего государства при введении единой валюты. Похоже, заявление Алексея Миллера несколько отрезвило руководство Белоруссии. Если на этот раз президент подпишет указ, то российский рубль будет введен в обращение наряду с белорусским уже с 1 октября 2003 года.
Подстегивают белорусскую сторону к созданию единого экономического пространства и некоторые российские парламентарии. Как недавно заявил председатель бюджетного комитета Госдумы РФ Александр Жуков, в случае отказа соседей от интеграции с Россией цены на поставляемый в республику газ будут стремиться к мировым. В случае же введения единой валюты, как подчеркнул депутат, никакой угрозы поглощения российскими предприятиями белорусских компаний не будет.
Впрочем, свое недовольство планами России сделать рубль единой валютой на территории четырех государств — России, Украины, Белоруссии и Казахстана — высказывают не только белорусы. Вслед за президентом ряд претензий российской стороне предъявил глава Нацбанка Казахстана Григорий Марченко. По его словам, валютная интеграция возможна не ранее чем через 10-15 лет. Сначала надо подписать соглашение по тарифам и торговле, затем согласовать макроэкономические показатели, в том числе и уровень долга к ВВП, фискальную и денежно-кредитную политику. А уж потом можно говорить о переходе на единую валюту.
При этом сам процесс должен осуществляться последовательно — в плане по Григорию Марченко сначала эмиссионные банки должны эмитировать безналичную единую валюту, а затем перейти и к выпуску ее в наличной форме. Глава Нацбанка Казахстана также считает, что при реализации задуманного необходимо использовать схему создания наднационального центрального банка по подобию Европейского центрального банка. Делать же Банк России эмиссионным центром нельзя — от этого могут пострадать интересы других республик.ФОТОФАКТ»Выбери!by» в Санкт-ПетербургеУпрямый «Газпром»Большие деньги станут ближеНарод вновь любит долларS&P; вступилось за регионыЖурнал «Выбери!by» прогнозировалПодделки наводнили рынок ЕвропыУтечка мозгов отменяетсяРусславбанк давит на Western UnionТаможня «прочистит» свои рядыCALS обогатил железно-дорожников$21 млрд злостному неплательщикуЕще один пузырь?В Китае будут делать «Мерседесы»Биржа разозлилась на своего председателяРоман Абрамович «уронил» Manchester UnitedСтраховщики атакуют террористов

«Viberi» Выживет неискушенный
«Viberi» Выживет неискушенныйВ Полгода назад собеседники В«Ф.В» сокрушались из-за падения рентабельности брокерских услуг, замедления притока клиентских денег, жесткой конкуренции во всех нишах (В«Ф.В» № 16). Думали – ягодки, выяснилось – цветочки. Кризис высветил большие бреши как в регулировании фондовой индустрии, так и в риск-менеджменте самих посредников. В результате многие компании оказались на волоске от гибели. Есть среди них безнадежно больные, есть выздоравливающие. Есть и те, кто ждет падения слабеющих конкурентов, рассчитывая занять их место, если удастся выстоять.Коварство и В«плечоВ». Проверку на прочность проходят даже не отдельные имена, а целые модели ведения бизнеса. Как ни крути, но инвестиционная индустрия расплачивается за многие великие заблуждения, которыми жила последние годы. Одно из них заключается в том, что простым брокером быть невыгодно.Судите сами: первую трещину дали вовсе не посредничеВ­ские услуги. В своей самой примитивной, изначальной форме, они, наоборот, продолжают В«подкармливатьВ» инвестиционные группы. Неважно, куда движется рынок – лишь бы он существовал. Клиенты платят комиссионные и когда покупают, и когда продают. Разумеется, обвалы котировок заставляют игроков приостанавливать торговлю и отпугивают от фондовой игры новичков. Но максимум, что будет грозить посреднику, – это падение рентабельности, пусть и ниже нулевой отметки. Сущие пустяки по нынешним временам.Беда в том, что банальное В«купи-продайВ» вышло из моды. Инвесторы сами приложили к этому руку, подталкивая компании к разработке дополнительных продуктов, связанных с повышенными рисками. Почему, скажем, у Сбербанка с его широкой филиальной сетью брокерское направление до сих пор находится где-то на периферии бизнеса? Наряду с другими факторами сказалось многолетнее пренебрежение к В«маржиналкеВ» и вообще онлайновой торговле. Инвесторы охотнее заводят счета там, где обещают и биржевой терминал, и приличные кредитные плечи. С некоторых пор брокеры перестали быть простыми посредниками, превратившись в кредиторов. Маржинальная торговля – лишь частный пример, хотя и немаловажный. Кредитами и связанными с ними рисками пропитан весь инвестиционный сектор.Если вести речь о биржевых операциях, то их кредитование опасно не только для игроков, которым грозит обнуление портВ­фелей при неблагоприятном раскладе. Под удар попадает сам брокерский дом, не всегда успевающий ликвидировать убыточные позиции. Оказывается, брокеры до сих пор не научились отслеживать в реальном времени динамику портфелей, напичканных заемными деньгами. То, что нормативная база этого не требует, – огромный просчет чиновников. Но, допустим, риск-менеджмент и автоматизирован. Вспомните вторую половину сентября. Цены на площадках менялись столь стремительно, а торги замирали столь неожиданно, что вовремя В«закрытьВ» клиента элементарно не успевали. Вносили сумятицу и нечеткие предписания ФСФР, с которыми приходилось разбираться, а уж потом исполнять. Результат – уход клиентских счетов в минусовую область, который брокер вообще-то обязан предотвращать. Попытки В«повеситьВ» возникшие потери на инвесторов, очевидно, выходят за правовые рамки.Культ личностей. В«МаржинальныеВ» потери способны подвести под монастырь небольшие компании. Крупным приходится расплачиваться за другое заблуждение – что В«эти легендарные парниВ» никогда не допускают ошибок. Надо признать, что романтический ореол, окружавший именитых брокеров, развеян. Казалось, что столпы непоколебимы. Кризис затронул всех, хотя и в разной степени.Доподлинно неизвестно, какие все-таки сделки стали поВ­следней каплей, подточившей мегауспешный некогда В«КИТ ФинансВ» – знаковую для брокеров жертву потрясений. Но ясно, что империя Александра Винокурова активно использовала капитал в собственных сделках на спотовом и срочном рынках иВ переборщила с рисками. Проблемы заигравшегося инвестбанка затронули его клиентов, которые, например, какое-то время не могли выставлять заявки в FORTS. Трудно оценить все возможные последствия, если бы не спешное вмешательство властей. Тем не менее модель, в которой исполнение клиентских заявок соседствует с собственными спекуляциями, стала настоящим стандартом брокерского бизнеса. И в России, и за рубежом посредники торгуют на собственные деньги, несмотря на лавину примеров, когда это идет вразрез с интересами клиентов. Отдельные игроки от такой практики публично открещивались. Так, основатель В«МетрополяВ» Михаил Слипенчук сообщал, что ликвидировал все позиции примерно два с половиной года назад и вложил вырученные средства в проекты, не связанные с фондовой игрой. У В«Тройки ДиалогВ» отказ от собстВ­венной торговли был зафиксирован в стратегии, рассказывал председатель совета директоров Рубен Варданян.Другое дело, что той же В«ТройкеВ», как и, например, В«Ренессанс КапиталуВ», приходится все-таки держать весомый объем пакетов на своем балансе, чтобы постоянно поддерживать внебиржевые котировки. Даже так называемые интернет-брокеры, В«БрокеркредитсервисВ» и В«ФинамВ», взяли на себя функции маркет-мейкера и сопутствующие риски. Если с В«голубыми фишкамиВ» проще – в нормальных условиях можно быстро провернуть любую сделку, одолжить бумаги у коллег, то со вторым-третьим эшелонами дела обстоят иначе. Мало того, что вВ В«неликвидеВ» приходится замораживать колоссальные суммы, от него стократ сложнее избавиться при падении. Зато и маржа обычно выше. В«Антанта КапиталВ» и В«Центринвест СекьюритисВ», которые специализируются в торговле низколиквидными акциями, пострадали в числе первых.Комиссионные от лукавого. Попробуйте найти крупного брокера, который не рекламировал организацию чего-нибудь – IPO, облигационных займов, слияний и поглощений. Финансовые конгломераты стали уделять торговле клиентов меньше внимания, чем прежде. Усложненный и несбалансированный по доходам бизнес оказался уязвимым. Замер инвестбанковский сектор, испаряется капитал под управлением, иВ тут обнаружилось, что трейдинг, с которого все начиналось, не покрывает выпавшие доходы. Хуже всего, что В«завислиВ» сложные инвестбанковские сделки, связанные с кредитованием и В«переупаковкойВ» активов.В В  Еще в августе В«Ренессанс КапиталВ» подыскивал зарубежный банк с большим балансом, который помог бы с финансированием структурных инвестбанковских продуктов. А в сентябре пришлось спешно договариваться с Михаилом Прохоровым.В«Мы тоже не избежали ошибок роста: постоянная гонка за клиентами, требовавшими кредитов перед IPOВ», – признает председатель совета директоров В«Тройки ДиалогВ» Рубен Варданян. Но ему, по крайней мере, удается сохранить свой пакет – с неформальной ли поддержкой государства, в которой постоянно пытаются уличить В«ТройкуВ», или же без нее.У В«ОткрытияВ» нет каких-либо серьезных проблем, говорит гендиректор и совладелец группы Вадим Беляев. Во-первых, фонд электроэнергетики, который ВТБ действительно кредитовал, зарегистрирован на Кипре как отдельное лицо, и его обязательства не затрагивают другие бизнесы В«ОткрытияВ». Во-вторых, у фонда не было пресловутого margin call. Возможная допэмиссия на $250 млн нужна для развития, а не спасения, подчеркивает Вадим Беляев.Относительной устойчивостью сегодня обладают те, кто был недостаточно искушен, чтобы следовать высокорисковым стратегиям, не дорос до этого либо сознательно сужал поле деятельности. Часто приводят в пример американский Charles Schwab, который выгодно выделяется на фоне потрепанных В«акул Уолл-стритВ». Можно отыскать позитивные В«историиВ» и в России. Так, сравнительно небольшой брокер В«Ай Ти ИнвестВ», входящий в группу В«Русские фондыВ», не учреждал подразделений с модными названиями и фокусировался на интернет-трейдинге. На днях он договорился о дальнейшем обслуживании клиентской базы ИГ В«АмитиВ». В«Мы выходим со стратегически важным для ряда компаний предложением. Мы готовы не только к привычным вариантам сотрудничества, но и открываем новые направления партнерства, условия которых будут индивидуальны в каждом случаеВ», – сделал объявление председатель правления В«Ай Ти ИнвестаВ» Владимир Твардовский.В Акции и деривативы полгода спустя№БрокерОборот на ММВБ*Оборот в FORTSОктябрь, млрд руб.Апрель, млрд руб.Динамика, %Октябрь, млрд руб.Апрель, млрд руб.Динамика, %1Финам132,4216,5-38,869,3190,5-63,62Брокеркредитсервис83,3215,4-61,381,9217,3-62,33ВТБ2454,4133,2-59,215,921,4-25,74Тройка Диалог53,0189,1-72,052,9134,5-60,75Алор53,0119,8-55,838,5н.В д.В 6Банк Кредит Свисс36,956,3-34,54,9н.В д.В 7Альфа-банк26,669,3-61,626,049,3-47,38Ренессанс Брокер26,461,5-57,121,729,1-25,49Уралсиб24,444,6-45,311,1н.В д.В 10Открытие22,7119,8-81,1102,6191,6-46,511Атон21,982,6-73,57,517,2-56,412Церих Кэпитал Менеджмент21,874,8-70,951,2111,0-53,913Дойче Секьюритиз20,039,0-48,7н.В д.н.В д.В 14Газпромбанк18,529,8-37,9н.В д.н.В д.В 15УРВБ-финансы17,324,3-28,8н.В д.н.В д.В 16Номос-банк16,012,132,2н.В д3,5В 17КИТ Финанс13,980,7-82,851,6281,2-81,718Ренессанс Онлайн10,515,4-31,82,63,9-33,319Ди Си Кэпитал9,452,6-82,1н.В д.н.В дВ 20Ай Ти Инвест — Проспект8,712,5-30,494,4119,5-21,021Олма8,610,1-14,96,352,8-88,122Абсолют банк5,818,5-68,66,524,0-72,923Вика3,911,5-66,11,5н.В д.В 24Нэттрэйдер3,612,2-70,5н.В д.н.В д.В 25Солид3,57,5-53,36,919,1-63,9* В основном режиме торгов акциями.В В Динамика клиентской базы на ММВБ№БрокерОктябрьАпрельАктивные клиентыЗарегистрированные клиенты% активных клиентовАктивные клиентыЗарегистрированные клиенты% активных клиентов1Финам16,78849,95733,612,57836,98334,02Брокеркредитсервис14,17644,78331,711,36335,89731,73ВТБ247,334141,4195,24,755136,0343,54Атон5,24322,25923,64,71318,78325,15Альфа-банк4,53725,90917,53,23017,93918,06Алор2,89812,51023,22,51110,72923,47КИТ Финанс2,3767,73930,72,1955,67838,78Нэттрэйдер2,3179,30124,91,7087,96221,59Ютрэйд.ру2,2775,18843,91,6904,27939,510Открытие1,9497,42226,31,5126,10724,8

«Viberi» Анна Ким о снижении ставок ЦБ
«Viberi» Анна Ким о снижении ставок ЦБНа этот раз ЦБ сократил ставку рефинансирования резко: с 10,5% сразу до 10%. Последний раз она была на этом уровне во второй половине 2007 и начале 2008 года. Декларируемая регулятором цель выглядит вполне благовидно: В«формирование позитивных тенденций в экономике и прежде всего в области кредитной активности банковского сектораВ». Это уже седьмое снижение ставки подряд. Предпринятые до этого, как признает сам ЦБ, привели к падению стоимости денег на межбанковском рынке, но для реального сектора заемные средства остаются по-прежнему дорогими. Можно рефинансировать или пролонгировать старый кредит под 16–18% годовых. Можно даже дороже, особенно если думаешь, что по долгам платят только трусы, а твой бизнес – В«too big to failВ» (В«слишком велик, чтобы обанкротитьсяВ»). Но брать такие дорогие деньги на развитие – безумство храбрых. В«Совокупный кредит экономике в сентябре текущего года практически не изменилсяВ», – констатировали в ЦБ. Впрочем, Сергей Игнатьев надеется на перелом ситуации в октябре-ноябре, когда сработают госгарантии по кредитам, вторые транши субординированных кредитов банкам от ВЭБа и льготное автокредитование. В ЦБ обещают, что снижение ставки рефинансирования продолжится. Обоснование для этого будет, видимо, нетрудно найти. Годовые темпы инфляции сейчас уже ниже 11%. В оставшиеся до конца года месяцы цены снова пойдут вверх, скажется привычная В«овощнаяВ» сезонность и, скорее всего, наращивание бюджетных расходов. Однако, по расчетам В«Ф.В» цены должны уж очень сильно В«выстрелитьВ», чтобы годовая инфляция хотя бы осталась на сегодняшнем уровне (стр. 40).Примечательно, что между последними двумя решениями по ставкам прошло так мало времени – всего полмесяца. Неужели за этот короткий срок ЦБ успел оценить эффект (точнее, безуспешность) своих действий и понял, что пора действовать более решительно? Скорее всего, тут есть другое объяснение. Последний агрессивный шаг был предпринят как раз в момент усиления спекулятивной активности, направленной на укрепление рубля (стр. 30). Вряд ли это – простое совпадение. Улучшит ли снижение ставки ЦБ ситуацию сВ кредитованием экономики? Радикально – нет. На то есть много причин. Основная заключается в том, что высокие ставки для реального сектора, а во многих случаях и принципиальное нежелание банкиров давать деньги в долг на каких-либо условиях, – это следствие сохраняющихся повышенных рисков. Вполне возможно, что на действия ЦБ будут вынуждены отреагировать квазисуверенные банки. Но у них с государством, как известно, свои, высокие отношения.В целом же банковская система начнет нормально работать по своему прямому назначению – превращение сбережений в инвестиции – не раньше, чем риски в экономике упадут. Усилия государства вВ данной ситуации должны быть направлены, с одной стороны, на более эффективное стимулирование внутреннего спроса, а с другой – на содействие расчистке банковских балансов.

«Viberi» Игра в бутылочку
«Viberi» Игра в бутылочкуЗайдя в любой винный бутик, можно наглядно убедиться в том, что старые вина ценятся намного дороже молодых. Правда, существуют некоторые ценовые вариации, связанные с качеством урожая того или иного года (винтажа), но общий принцип увеличения цены со временем остается неизменным. При консервативной стратегии следует инвестировать в «голубые фишки» – великие французские вина Бордо или Бургундии – и не сомневаться в росте стоимости своих активов на долгие годы вперед (потенциал выдержки многих великих бордоских шато составляет 50–100 лет). Если хочется рискнуть, следует покупать «второй эшелон» – продукцию из Калифорнии, Испании или Италии, которая, будучи более дешевой, при определенных обстоятельствах может резко вырасти в цене. Правда, в России рынок подобных вложений пока отсутствует, поэтому желающим приобщиться к нему следует обращать свой взор за рубеж.
От подвала до биржи. Вина для инвестиций покупают разными способами. Например, у кавистов (от французского cave – погреб, подвал) – профессиональных держателей погребов, приобретающих молодые напитки непосредственно у производителей и выдерживающих их для продажи коллекционерам и для поставки в рестораны. Преимущество такой покупки заключается главным образом в том, что кавист, помимо продажи, оказывает услугу по «ответственному хранению». Что касается финансовых преимуществ, то товар у кавистов стоит на 15–30% меньше, чем в специализированных магазинах и бутиках. Приобретать же вина в погребах следует исключительно для долгосрочных (минимум 3 –5 лет) вложений.
Второй путь приобретения инвестиционного вина – биржа London International Vinters Exchange (Liv-ex). Она пользуется все возрастающей популярностью среди инвесторов. В удачный для них 2006 год оборот Liv-ex вырос на 134%, а индекс Liv-ex 100, фиксирующий колебания цен на винном рынке – на 49,1%, обогнав многие фондовые индексы. Для сравнения – в 2006-м британский FTSE 100 вырос на 10,7%, американский S&P; 500 – на 13,6%, японский Nikkei – на 6,9%, а индийский Sensex – на 46,7%. В результате алкогольными инвестициями заинтересовались даже европейские пенсионные фонды, начавшие вкладывать деньги в бордоские благородные напитки. Их вес в индексе Liv-ex 100 в декабре 2006 года составлял 91,7% (шампанского – 4%, бургундских – 2,6%, итальянских – 1,1%, вин из долины реки Роны – 0,6%).
И вино не пожалел. Начавшийся в 2007 году международный финансовый кризис оказал свое негативное влияние и на алкогольный рынок – рост индекса Liv-ex 100 замедлился и составил 33,8% (для сравнения – FTSE 100 за год снизился на 7,4%, S&P; 500 «похудел» на 6,6%, а Nikkei 225 потерял 26,1%). В период нестабильности инвесторы не склонны вкладывать большие деньги в высокорисковые активы, к которым относятся все виды альтернативных инвестиций. Даже в более-менее благоприятные периоды они занимают 3–7% инвестиционных портфелей. Интересно, что винная биржа очень чутко отреагировала на изменение финансовой ситуации в мире: в январе 2008 года в расчете индекса Liv-ex 100 доля бордоских вин увеличилась до 93,47% (доля шампанского – 3,64%, бургундского – 1,34%, итальянского – 0,64%, вина из долины Роны – 0,91%).
Что касается выгодности биржевых инвестиций, то о них весьма красноречиво говорит следующий пример. Стоимость ящика одного из наиболее активно торгующихся вин Chateau Lafite Rothschild урожая 1998 года в январе 2006 года составляла 1240 фунтов стерлингов, а к концу того же года она выросла на 90% до 2370 фунтов.
Фонды. Существуют на Западе и винные ПИФы, доходность которых хоть и меньше, чем от операций на Liv-ex (она составляет 12–18% годовых), но в силу консервативности портфелей инвестиции в такие фонды весьма надежны. Их можно рекомендовать тем, кто хочет вложить деньги на срок от пяти лет. Цены «входных билетов» в винные ПИФы сильно отличаются. Например, один из самых популярных фондов Wine Investment Fund дает возможность вступить в него всего за 10 тыс. фунтов стерлингов. «Входной билет» в Fine Wine Fund стоит дороже – 50 тыс. фунтов, а инвестиции в Vintage Wine Fund начинаются с 75 тыс. фунтов.
Еще один путь для вложений в благородный напиток – покупка его на аукционах. Сегодня в мире постоянно растет количество алкогольных аукционов и множится состав их участников. Если еще 20 лет назад аукционные дома Sotheby’s и Christie’s торговали спиртными напитками только в Лондоне, то со второй половины 1990-х винные аукционы регулярно проводятся во Франции, Бельгии, Австралии, в других странах. При этом доходность от аукционных инвестиций плохо предсказуема. Определенные вина могут расти в цене с космической скоростью (до 390% в год), а другие дают скромные 20% годовых.
Наиболее выгодным вложением в вино считается его покупка на стадии en primeur (буквально – до премьеры), то есть еще до розлива по бутылкам. Первичная продажа фьючерсов на небутилированные бордоские вина происходит традиционно в апреле–мае. В среднем в зависимости от сорта и года урожая цена вина от продажи первого транша фьючерсов до бутилирования возрастает на 50–100%, а по некоторым позициям может увеличиться в 5–6 раз.
Российские импортеры также закупают вино на стадии en primeur. Договорившись с ними, инвестор может купить неразлитое вино, а через несколько лет поручить продать его по текущей рыночной цене, в том числе и на аукционе.