«Viberi» Выживет неискушенный

«Viberi» Выживет неискушенный
«Viberi» Выживет неискушенныйВ Полгода назад собеседники В«Ф.В» сокрушались из-за падения рентабельности брокерских услуг, замедления притока клиентских денег, жесткой конкуренции во всех нишах (В«Ф.В» № 16). Думали – ягодки, выяснилось – цветочки. Кризис высветил большие бреши как в регулировании фондовой индустрии, так и в риск-менеджменте самих посредников. В результате многие компании оказались на волоске от гибели. Есть среди них безнадежно больные, есть выздоравливающие. Есть и те, кто ждет падения слабеющих конкурентов, рассчитывая занять их место, если удастся выстоять.Коварство и В«плечоВ». Проверку на прочность проходят даже не отдельные имена, а целые модели ведения бизнеса. Как ни крути, но инвестиционная индустрия расплачивается за многие великие заблуждения, которыми жила последние годы. Одно из них заключается в том, что простым брокером быть невыгодно.Судите сами: первую трещину дали вовсе не посредничеВ­ские услуги. В своей самой примитивной, изначальной форме, они, наоборот, продолжают В«подкармливатьВ» инвестиционные группы. Неважно, куда движется рынок – лишь бы он существовал. Клиенты платят комиссионные и когда покупают, и когда продают. Разумеется, обвалы котировок заставляют игроков приостанавливать торговлю и отпугивают от фондовой игры новичков. Но максимум, что будет грозить посреднику, – это падение рентабельности, пусть и ниже нулевой отметки. Сущие пустяки по нынешним временам.Беда в том, что банальное В«купи-продайВ» вышло из моды. Инвесторы сами приложили к этому руку, подталкивая компании к разработке дополнительных продуктов, связанных с повышенными рисками. Почему, скажем, у Сбербанка с его широкой филиальной сетью брокерское направление до сих пор находится где-то на периферии бизнеса? Наряду с другими факторами сказалось многолетнее пренебрежение к В«маржиналкеВ» и вообще онлайновой торговле. Инвесторы охотнее заводят счета там, где обещают и биржевой терминал, и приличные кредитные плечи. С некоторых пор брокеры перестали быть простыми посредниками, превратившись в кредиторов. Маржинальная торговля – лишь частный пример, хотя и немаловажный. Кредитами и связанными с ними рисками пропитан весь инвестиционный сектор.Если вести речь о биржевых операциях, то их кредитование опасно не только для игроков, которым грозит обнуление портВ­фелей при неблагоприятном раскладе. Под удар попадает сам брокерский дом, не всегда успевающий ликвидировать убыточные позиции. Оказывается, брокеры до сих пор не научились отслеживать в реальном времени динамику портфелей, напичканных заемными деньгами. То, что нормативная база этого не требует, – огромный просчет чиновников. Но, допустим, риск-менеджмент и автоматизирован. Вспомните вторую половину сентября. Цены на площадках менялись столь стремительно, а торги замирали столь неожиданно, что вовремя В«закрытьВ» клиента элементарно не успевали. Вносили сумятицу и нечеткие предписания ФСФР, с которыми приходилось разбираться, а уж потом исполнять. Результат – уход клиентских счетов в минусовую область, который брокер вообще-то обязан предотвращать. Попытки В«повеситьВ» возникшие потери на инвесторов, очевидно, выходят за правовые рамки.Культ личностей. В«МаржинальныеВ» потери способны подвести под монастырь небольшие компании. Крупным приходится расплачиваться за другое заблуждение – что В«эти легендарные парниВ» никогда не допускают ошибок. Надо признать, что романтический ореол, окружавший именитых брокеров, развеян. Казалось, что столпы непоколебимы. Кризис затронул всех, хотя и в разной степени.Доподлинно неизвестно, какие все-таки сделки стали поВ­следней каплей, подточившей мегауспешный некогда В«КИТ ФинансВ» – знаковую для брокеров жертву потрясений. Но ясно, что империя Александра Винокурова активно использовала капитал в собственных сделках на спотовом и срочном рынках иВ переборщила с рисками. Проблемы заигравшегося инвестбанка затронули его клиентов, которые, например, какое-то время не могли выставлять заявки в FORTS. Трудно оценить все возможные последствия, если бы не спешное вмешательство властей. Тем не менее модель, в которой исполнение клиентских заявок соседствует с собственными спекуляциями, стала настоящим стандартом брокерского бизнеса. И в России, и за рубежом посредники торгуют на собственные деньги, несмотря на лавину примеров, когда это идет вразрез с интересами клиентов. Отдельные игроки от такой практики публично открещивались. Так, основатель В«МетрополяВ» Михаил Слипенчук сообщал, что ликвидировал все позиции примерно два с половиной года назад и вложил вырученные средства в проекты, не связанные с фондовой игрой. У В«Тройки ДиалогВ» отказ от собстВ­венной торговли был зафиксирован в стратегии, рассказывал председатель совета директоров Рубен Варданян.Другое дело, что той же В«ТройкеВ», как и, например, В«Ренессанс КапиталуВ», приходится все-таки держать весомый объем пакетов на своем балансе, чтобы постоянно поддерживать внебиржевые котировки. Даже так называемые интернет-брокеры, В«БрокеркредитсервисВ» и В«ФинамВ», взяли на себя функции маркет-мейкера и сопутствующие риски. Если с В«голубыми фишкамиВ» проще – в нормальных условиях можно быстро провернуть любую сделку, одолжить бумаги у коллег, то со вторым-третьим эшелонами дела обстоят иначе. Мало того, что вВ В«неликвидеВ» приходится замораживать колоссальные суммы, от него стократ сложнее избавиться при падении. Зато и маржа обычно выше. В«Антанта КапиталВ» и В«Центринвест СекьюритисВ», которые специализируются в торговле низколиквидными акциями, пострадали в числе первых.Комиссионные от лукавого. Попробуйте найти крупного брокера, который не рекламировал организацию чего-нибудь – IPO, облигационных займов, слияний и поглощений. Финансовые конгломераты стали уделять торговле клиентов меньше внимания, чем прежде. Усложненный и несбалансированный по доходам бизнес оказался уязвимым. Замер инвестбанковский сектор, испаряется капитал под управлением, иВ тут обнаружилось, что трейдинг, с которого все начиналось, не покрывает выпавшие доходы. Хуже всего, что В«завислиВ» сложные инвестбанковские сделки, связанные с кредитованием и В«переупаковкойВ» активов.В В  Еще в августе В«Ренессанс КапиталВ» подыскивал зарубежный банк с большим балансом, который помог бы с финансированием структурных инвестбанковских продуктов. А в сентябре пришлось спешно договариваться с Михаилом Прохоровым.В«Мы тоже не избежали ошибок роста: постоянная гонка за клиентами, требовавшими кредитов перед IPOВ», – признает председатель совета директоров В«Тройки ДиалогВ» Рубен Варданян. Но ему, по крайней мере, удается сохранить свой пакет – с неформальной ли поддержкой государства, в которой постоянно пытаются уличить В«ТройкуВ», или же без нее.У В«ОткрытияВ» нет каких-либо серьезных проблем, говорит гендиректор и совладелец группы Вадим Беляев. Во-первых, фонд электроэнергетики, который ВТБ действительно кредитовал, зарегистрирован на Кипре как отдельное лицо, и его обязательства не затрагивают другие бизнесы В«ОткрытияВ». Во-вторых, у фонда не было пресловутого margin call. Возможная допэмиссия на $250 млн нужна для развития, а не спасения, подчеркивает Вадим Беляев.Относительной устойчивостью сегодня обладают те, кто был недостаточно искушен, чтобы следовать высокорисковым стратегиям, не дорос до этого либо сознательно сужал поле деятельности. Часто приводят в пример американский Charles Schwab, который выгодно выделяется на фоне потрепанных В«акул Уолл-стритВ». Можно отыскать позитивные В«историиВ» и в России. Так, сравнительно небольшой брокер В«Ай Ти ИнвестВ», входящий в группу В«Русские фондыВ», не учреждал подразделений с модными названиями и фокусировался на интернет-трейдинге. На днях он договорился о дальнейшем обслуживании клиентской базы ИГ В«АмитиВ». В«Мы выходим со стратегически важным для ряда компаний предложением. Мы готовы не только к привычным вариантам сотрудничества, но и открываем новые направления партнерства, условия которых будут индивидуальны в каждом случаеВ», – сделал объявление председатель правления В«Ай Ти ИнвестаВ» Владимир Твардовский.В Акции и деривативы полгода спустя№БрокерОборот на ММВБ*Оборот в FORTSОктябрь, млрд руб.Апрель, млрд руб.Динамика, %Октябрь, млрд руб.Апрель, млрд руб.Динамика, %1Финам132,4216,5-38,869,3190,5-63,62Брокеркредитсервис83,3215,4-61,381,9217,3-62,33ВТБ2454,4133,2-59,215,921,4-25,74Тройка Диалог53,0189,1-72,052,9134,5-60,75Алор53,0119,8-55,838,5н.В д.В 6Банк Кредит Свисс36,956,3-34,54,9н.В д.В 7Альфа-банк26,669,3-61,626,049,3-47,38Ренессанс Брокер26,461,5-57,121,729,1-25,49Уралсиб24,444,6-45,311,1н.В д.В 10Открытие22,7119,8-81,1102,6191,6-46,511Атон21,982,6-73,57,517,2-56,412Церих Кэпитал Менеджмент21,874,8-70,951,2111,0-53,913Дойче Секьюритиз20,039,0-48,7н.В д.н.В д.В 14Газпромбанк18,529,8-37,9н.В д.н.В д.В 15УРВБ-финансы17,324,3-28,8н.В д.н.В д.В 16Номос-банк16,012,132,2н.В д3,5В 17КИТ Финанс13,980,7-82,851,6281,2-81,718Ренессанс Онлайн10,515,4-31,82,63,9-33,319Ди Си Кэпитал9,452,6-82,1н.В д.н.В дВ 20Ай Ти Инвест — Проспект8,712,5-30,494,4119,5-21,021Олма8,610,1-14,96,352,8-88,122Абсолют банк5,818,5-68,66,524,0-72,923Вика3,911,5-66,11,5н.В д.В 24Нэттрэйдер3,612,2-70,5н.В д.н.В д.В 25Солид3,57,5-53,36,919,1-63,9* В основном режиме торгов акциями.В В Динамика клиентской базы на ММВБ№БрокерОктябрьАпрельАктивные клиентыЗарегистрированные клиенты% активных клиентовАктивные клиентыЗарегистрированные клиенты% активных клиентов1Финам16,78849,95733,612,57836,98334,02Брокеркредитсервис14,17644,78331,711,36335,89731,73ВТБ247,334141,4195,24,755136,0343,54Атон5,24322,25923,64,71318,78325,15Альфа-банк4,53725,90917,53,23017,93918,06Алор2,89812,51023,22,51110,72923,47КИТ Финанс2,3767,73930,72,1955,67838,78Нэттрэйдер2,3179,30124,91,7087,96221,59Ютрэйд.ру2,2775,18843,91,6904,27939,510Открытие1,9497,42226,31,5126,10724,8