Рубрика: Статьи

«Viberi» Зарождается конкурент ММВБ
«Viberi» Зарождается конкурент ММВБИ. о. президента РТС Владислав Стрельцов заявил журналу «Выбери!by», что целью проекта является не конкуренция с ММВБ, а предоставление клиентам полного комплекса финансовых услуг в рамках одной биржевой площадки.
Торги идут в новой системе биржи под названием RTS Money. Расчеты будут осуществляться по принципу «поставка против платежа» через расчетную палату РТС. Предполагается, что система будет запущена в 20-х числах апреля. Проект ориентирован на средние и малые региональные банки.
Как сообщил журналу «Выбери!by» Кирилл Артемов, вице-президент брокерской компании «ПРБТ», выступающей партнером проекта, система предполагает наличие рыночных цен независимо от объема сделки, что, по его мнению, должно расширить возможности банков.
Предполагаемые участники нового рынка пока неоднозначно оценивают его перспективы. Одни банкиры считают, что этот проект РТС положительно отразится на качестве предоставляемых услуг и уровне биржевых комиссионных, другие относятся к нему скептически, отмечая, что особой необходимости в новой электронной торговой системе нет.
Единственное общее мнение в среде банкиров заключается в том, что развитие нового проекта РТС во многом зависит от участия в проекте Центробанка. Но в самом ЦБ планы РТС пока комментируют аккуратно. По словам зампреда Центробанка Константина Корищенко, возможность участия ЦБ в торгах на бирже не исключается.

Акции — АКЦИИ — РЫНКИ — № 8 (21-27 апреля 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Акции — АКЦИИ — РЫНКИ — № 8 (21-27 апреля 2003) — Номера за 2003 год — АрхивАналитики банка «Зенит» понизили краткосрочную рекомендацию в отношении обыкновенных акций РАО «ЕЭС России» со «спекулятивной покупки» до «продажи» и подтвердили долгосрочную рекомендацию «продавать», установив при этом справедливую цену по ним на уровне $0,12 за штуку.
Прекращение стратегической покупки после закрытия реестра и ожидания потери мест портфельными инвесторами в совете директоров РАО создают краткосрочный депрессивный фон для акций компании.
«Налицо конфликт интересов энергетического и основного бизнеса новых акционеров РАО «ЕЭС России». Можно предположить, что после замены представителей портфельных фондов на российских крупных стратегических инвесторов прозрачность РАО может резко снизиться, а инвестиционная программа энергохолдинга может быть скорректирована с учетом интересов новых акционеров. Фундаментальные факторы (депрессивный спрос, развитие конкурентных отношений в секторе, отсутствие экономического ресурса для роста тарифов) ограничивают долгосрочную…

«Viberi» «Магнит» заманит покупателей хлеба и акций
«Viberi» «Магнит» заманит покупателей хлеба и акций«Магнит» заманит покупателей хлеба и акций Ирина Доржиева 06.11.2008 13:05Котировки «Магнита» следуют за основными фондовыми индексами. Рынок еще не готов отыграть сильные позитивные стороны компании. Аналитики прогнозируют рост акций в разы после возвращения ликвидности и не видят никаких рисков, кроме общерыночных.Крупнейшие ритейлеры Х5 Retail Group и «Магнит» упали на 70% (до $11,6 — здесь и далее указаны данные на 5 ноября) и 75% ($14,5), соответственно с максимальных значений. Относительно неплохой результат, если сравнивать с другими эмитентами отрасли. Так, «Дикси» потерял порядка 80% своей стоимости, а «М.Видео» и аптечная сеть «36,6» по 90% и 88%, соответственно.Единственной «белой вороной» долгое время оставался «Седьмой континент». Но в его бумагах чувствовалась поддержка, и, благодаря «невидимой руке», акции «Семерки» торговались чуть ли не с премией к справедливым уровням, в то время как весь рынок пикировал. Теперь стоимость бумаг в РТС упала с $28,5 за акцию до $20 (покупка) и $10 (продажа). «Поддержка ушла, акции пришли к тому уровню, который видится рынку сейчас справедливым, – полагает аналитик «Антанты Пиоглобал» Андрей Верхоланцев. – При небольшом free-float легко поддерживать котировки на нужном уровне». По оценкам, в свободном обращении находятся 3-5% акций ритейлера.Акции «Магнита» в разные месяцы смотрятся то лучше, то хуже индекса РТС. «Это объясняется относительно низкой ликвидностью бумаг – их сложно продать в нужный момент без существенного дисконта – например, при падении рынка, — размышляет аналитик «Атона» Ксения Аношина». И наоборот, акции с опозданием отыгрывают положительные новости. Так, 29 октября «Магнит» опубликовал сильную отчетность за 9 месяцев 2008 года, согласно которой выручка сети за отчетный период выросла на 50,9 % и составила $3,9 млрд, валовая рентабельность повысилась до 21,2 % с 19,3%. Кроме того, стало известно, что ВТБ и Сбербанк открыли эмитенту кредитные линии на $250 млн, а также планы по заимствованиям у пула иностранных банков еще $250 млн. Эти новости «Магнит» стал отыгрывать с опозданием. Так, 29 октября котировки еще стояли на месте, а 31-го его акции выросли на 19% с $13 до $15,5.«Исходя из фундаментальных характеристик, «Магнит» сейчас торгуется в среднем на 15-17% дешевле российских ритейлеров. Дисконт к западным аналогам с развивающихся рынков составляет более 40%», – отмечает аналитик «Брокеркредитсервиса» Татьяна Бобровская. Эксперт подсчитала, коэффициент EV/EBITDA для «Магнита», исходя из прогноза показателей по итогам 2008 года, составит 5,3. Тогда как средний уровень для развивающихся рынков — 9,4. Показатель P/E для «Магнита» равен 7,7, у российских ритейлеров в среднем – 15,9, а у западной Tesco – 12,4.«Магнит» стоит слишком дешево даже в сравнении с конкурентами, несмотря на хорошие финансовые показатели, прогнозы и долговую нагрузку лучшую на рынке – 1,1 EBITDA. Кроме того, сеть работает в самом привлекательном сейчас формате «дискаунтера». Достоинства эмитента пока не отыграны рынком. Но когда на биржах появится ликвидность, инвесторы в первую очередь обратят внимание на акции «Магнита». Даже после понижения таргета, БКС предполагает рост котировок краснодарского ритейлера в четыре раза до $60,9. «Мы пересмотрели ставки дисконтирования из-за роста ценовых и рыночных рисков», – поясняет Татьяна Бобровская.Неплохой прирост могут показать фундаментально сильные акции X5 Retail Group. Тем не менее, у этой сети риски выше. Х5 работает в разных форматах – помимо дискаунтеров «Пятерочка», есть еще и супермаркеты «Перекресток», которые могут стать слабым звеном в случае оправдания ожиданий по перетоку покупателей в нижний ценовой сегмент. Кроме того, существует опасность со стороны структуры акционеров: 47% Х5 заложены консорциуму иностранных банков во главе с Deutsche Bank и BNP Paribas. Они рискуют попасть под margin call, полагает Ксения Аношина.Наконец, «Дикси» — один из самых недооцененных ритейлеров. «Но это вовсе не означает, что он вырастет быстрее всех. Бумага еще совсем молодая, «нерасторгованная», инвесторы плохо ее знают», – отмечает Ксения Аношина. А капитализация сети заметно ниже остальных — всего $214 млн против $1,2 млрд у «Магнита» и $1,5 млрд у «Семерки». «Это дополнительные риски, компания и должна торговаться в среднем на меньших коэффициентах, чем другие ритейлеры», – полагает Татьяна Бобровская. Но даже с учетом размера эмитент неоправданно недооценен: бумаги торгуются на уровне 0,1 капитализация/прогноз объема продаж в 2008 году. То есть рыночная стоимость компании составляет всего 10% от годового оборота. Для сравнения, даже сейчас в среднем этот коэффициент для российской розницы равен 0,3, а по западным компаниям – 0,4.Теги: Магнит | X5 Retail Group | М.Видео | 36.6 | Дикси | Седьмой континент | розница

«Viberi» Страшный оптимизм
«Viberi» Страшный оптимизм18.0810 лет назад в этот самый день я был вполне доволен жизнью: у меня не было сбережений ни в рублях, ни в банках. Несколько стодолларовых купюр, отложенных на всякий случай, прятались в ящике письменного стола. Я не вкладывал в акции, не инвестировал в ГКО. У меня была работа с растущей буквально каждый месяц зарплатой. Зарплата, кстати, хотя и выдавалась российскими рублями, но и я, и все мои сослуживцы были уверены, что она привязана к американскому доллару.
Вскоре, после пресловутого 17 августа 1998 года, сидя в ресторанчике поблизости от офиса, мы обсуждали, что же будет после дефолта. Обсуждали без страха за собственное будущее, но с оптимизмом. Как же, за нашей скромной конторкой – всего-то человек двести – стояла мощная финансово-промышленная группа, у которой, мы знали наверняка, проблем с деньгами не было. Значит, не будет и у нас. Инфляция с девальвацией? Ерунда, стоимость нашего труда измеряется в долларах, а значит, по-прежнему будет оставаться излишек – база для накоплений. Главное не глупить и не тащить деньги в банк, пока все не уляжется. А вот недвижимость вполне может подешеветь. Из-за сокращения платежеспособного спроса, но не нашего персонального, а в стране в целом. Слегка волновали казавшиеся неминуемыми осложнения на рынке труда. Хотя чего нам бояться – все собравшиеся за столиком были на хорошем счету у начальства и мнили себя незаменимыми. В общем, не было повода не выпить. А потом нам принесли счет – он как-то плохо соотносился с объемом заказа и ценами в меню. Официантка, явно уставшая от глупых вопросов, пробубнила заученную со слов управляющего фразу: дескать, в стране дефолт и у нас прейскурант тоже поменялся, вот только перепечатать меню не успели. Мы, в общем-то, не огорчились и не поскупились на чаевые: да не проблема – через две недели зарплата, она все компенсирует. И через две недели действительно была зарплата… Совершенно отвязанная от доллара и реалий того злополучного времени.
На прошлой неделе доллар подскочил: 24,57 рубля – примерно столько же он официально стоил в апреле 1999-го, а неофициальный курс доходил до 25 рублей уже в первые панические дни после дефолта. В нынешнем июле доллар чуть было не опустился ниже 23. Давненько не было таких скачков. Настораживает.
Настораживает фондовый рынок – падает третий месяц подряд. Но дает заработать. Ведь понятно было: раз «Сбер» подешевел почти до 50 рублей, надо брать. И выиграть за день-два на его акциях столько же, сколько за год-два принесет депозит в нем. Но не жадничать. Всю прошлую неделю изучал «труды» разных аналитиков – «сдержанно-пессимистическое» чтиво. Многие сомневаются, что пришло время для покупок. Но ведь рынок застрял на уровнях почти двухлетней давности… Неужели не будет традиционных осеннего, а затем предновогоднего ралли? Или будут, но от уровней 2005 года? А вообще, мыслительный процесс аналитиков часто идет в противофазе с рынком. Видимо, здесь срабатывает что-то рудиментарное в сознании: когда все хорошо, кажется, что будет еще лучше, и наоборот.
На боковую панель моей «висты» выведены значения американских индексов (Dow Jones, S&P500;, NASDAQ). Для красоты и праздных размышлений, таких как это: если в пятницу Америка закрылась в большом в плюсе (а 2,5% для нее немало), то при прочих равных в понедельник наш рынок должен открыться «гэпом» вверх. Но не открылся, потому что всей пятничной сессии ему не хватило, чтобы отыграть войну, потребовалось еще несколько минут понедельника. Потом было прекращение огня, перемирие и окончание операции по принуждению к миру. Три волны позитива, каждая последующая слабее предыдущей. А в какой-то момент мне показалось, что биржевые торговцы жаждут не столько мира, сколько окончательной и безоговорочной победы. Но это все эмоции. Хотя их тоже надо учитывать. В «Финансе» как-то читал интервью с одним портфельным управляющим, у него на этот счет была интересная мысль: если рынок перестает реагировать на хорошие новости, то малейший негатив приведет к падению. Видимо, этот принцип работает и в обратную сторону. Но многим ли хочется страх терпеть, нащупывая рыночное дно?

«Viberi» Плюсы и минусы «белого» бизнеса
«Viberi» Плюсы и минусы «белого» бизнесаПреимуществом лизинга недвижимости перед ипотекой является отсутствие или существенное снижение залоговых обязательств со стороны лизингополучателя (ЛП). Причина проста – до окончания договора финансовой аренды ЛП не является собственником арендуемого имущества, и, следовательно, лизинговая компания (ЛК), на чьем балансе находится недвижимость, лучше защищена от риска неплатежей, чем банк, предоставивший ипотечный кредит.
Пренебрегая ростом цен. Еще одно преимущество покупки не­движимости по лизинговой схеме – цена здания фиксируется в момент заключения договора между ЛК и лизингополучателем, что позволяет избежать зависимости покупателя от роста цен. Ведь в отличие от обычного арендодателя, стремящегося максимизировать прибыль от принадлежащей ему недвижимости, лизингодатель преследует другие цели – своевременность получения платежей. По той же самой причине лизингополучателю, в отличие от арендатора, не грозит выселение или повышение арендной платы.
Существуют различия в способах финансирования договоров лизинга недвижимости и лизинга движимого имущества (оборудования, транспортных средств и пр.). Если во втором случае лизингодатели, как правило, получают финансовые ресурсы в кредитных организациях, то при лизинге недвижимости ЛК вынуждены привлекать средства на финансовых рынках, предоставляющие ресурсы на более длительные сроки, чем банки, ведь срок договоров лизинга недвижимости, как правило, превышает 10 лет. Связано это с тем, что срок лизинговой сделки приблизительно равен сроку амортизации имущества, а амортизационные нормы для недвижимости намного превышают аналогичные показатели для транспорта и производственного оборудования. Кроме того, на недвижимость не распространяется механизм ускоренной амортизации (среднегодовая норма амортизации для недвижимости составляет 3,3%).
Побочный эффект. К недостаткам лизинга недвижимости можно отнести запрет на финансирование проектируемых объектов (лизинг возможен исключительно в отношении введенных в эксплуатацию зданий) и несоответствие балансовой стоимости большинства сооружений их реальной рыночной стоимости. При продаже таких зданий по договору лизинга (то есть без «серых» схем, предусматривающих расчет наличными), продавцу приходится платить очень большой налог на прибыль.
По словам директора по развитию бизнеса «Европлана» Александра Михайлова, «российский рынок недвижимости – это в первую очередь рынок продавца: спрос значительно превышает предложение. В такой ситуации хозяева недвижимости заинтересованы в быстром завершении сделки и не хотят связываться с проверками финансовых рисков и объектов недвижимости, что обычно делают лизинговые компании. Расчеты за недвижимость обычно осуществляются в наличной форме с использованием банковских ячеек, в то время как при лизинге недвижимости форма расчета может быть только безналичной. Немаловажно также, что большинство объектов коммерческой недвижимости созданы до перестройки и были приватизированы, вследствие чего с трудом проходят юридическую экспертизу».
С этой оценкой согласен начальник отдела управления недвижимостью «Глобус-лизинга» Александр Фарбер: «Рынок коммерческой недвижимости характеризуется недостаточным количеством предложений и ростом цен. Продавцы ликвидных объектов (в том числе земельных участков) ставят условия, а конкурировать приходится покупателям. При этом те из них, кто использует легальные способы оплаты, оказываются не в лучшем положении. Сегодня популярна схема, когда объекты реализуются путем продажи долей в организации-владельце без отчуждения самой недвижимости. Эта схема легальна, но при ее использовании очень трудно осуществить лизинг. Кроме того, лизинг недвижимости как механизм привлечения средств не закрепился еще в головах предпринимателей так же крепко, как, например, лизинг оборудования и автомобилей».
Каковы риски лизинга оборудования?Сергей Дианин, гендиректор «Aрвал»:– Определенные трудности вызывает оценка финансового состояния средних и малых предприятий, так как не всегда можно быть полностью уверенным в их абсолютной платежеспособности. Особенно, если они применяют схемы оптимизации налогообложения.
Дмитрий Горизонтов, гендиректор Петербургской лизинговой компании:– Основные риски связаны с реализацией оборудования, вторичный рынок которого еще недостаточно развит по сравнению, например, с рынками спецтехники или автотранспорта, хотя многие иностранные производители оказывают содействие лизинговым компаниям в дальнейшей реализации приобретенного у них оборудования.
Вячеслав Кудрин, гендиректор «Стоун-ХХI»:– Риск заключается в недостаточной ликвидности лизингового имущества как предмета залога. Это связано с определенной уникальностью оборудования, длительными сроками его изготовления, а также необходимостью монтажных и пусконаладочных работ.
Джеймс Горхэм, гендиректор «Элемент Лизинга»:– Преимущества и недостатки зависят от вида оборудования. Большое значение имеют ликвидность оборудования на вторичном рынке, условия по­ставки, уровень сервисного обслуживания, поставщики оборудования и их профессионализм.
Дмитрий Шабалин, заместитель гендиректора «Локат Лизинг Руссия»:– Главным риском является риск потенциальной ликвидности предмета лизинга, которая, как правило, значительно уступает ликвидности транспортных средств и объектов недвижимости. Поэтому при лизинге оборудования повышается роль правильной оценки кредитоспособности потенциального лизингополучателя.
Михаил Ткаченко, заместитель гендиректора Московской лизинговой компании:– Основным неприятным сюрпризом в лизинге оборудования, а в некоторых случаях и дорогостоящего автолизинга, стали участившиеся случаи организованного мошенничества со стороны как лизингополучателей, так и продавцов. Или и тех и других в сговоре.
Вячеслав Андрюшкин, заместитель предправления СДМ-банка:– При возникновении серьезных проблем с лизингополучателем лизинговая компания остается с оборудованием, которое может быть труднореализуемо на внутреннем рынке. Помимо риска потери ликвидности предмета лизинга при лизинге оборудования присутствуют, конечно же, и стандартные кредитные риски, связанные с возможной неплатежеспособностью лизингополучателя.

Архив журнала Выбери!by.
«Viberi» Архив журнала Выбери!by.СюжетыФОТОФАКТКапитал идет из ЕвропыСРОЧНО В НОМЕРЕвропа приоткрыла двери в ВТОЦБ стал зарабатывать меньшеГЭС разрешили переехатьЖурнал «Выбери!by» прогнозировалЦИФРЫ НЕДЕЛИРоссийских судей поправилиПравительство снова расширилиЕдиного рубля не будетБюджет пополняется успешноВ ЦЕНТРЕВ РЕГИОНАХДело губернатора приостановленоМосквичам предложат типовую перепланировкуИпотечная вертикаль укрепляетсяДжеймс Вулфенсон: обвинения «несерьезны»Полмиллиона за лжеакцииАлану Гринспену дали новый срокФинансовые правила виноделовВ АМЕРИКЕВ ЕВРАЗИИИндия: фондовая мелодрамаЭлементарно, Ватсон!Трансгенная еда появится в ЕвропеДорогие товарищиБудущее зависит от негоКадрыБИЗНЕСВЛАСТЬЧто будетФинансово-экономический календарь на неделюГлавная темаПрограммное интервью Олега ВьюгинаФСФР. Руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин заканчивает формировать команду и готов приступить к реформированию фондового рынка, который не выполняет основной функции — привлечения капитала в экономику. О своих планах Олег Вьюгин рассказал «Ф.».Авансовый отчетЖурнал «Выбери!by» оценивает влияние чиновников на экономикуБанкиФинансовая разведка дала первые результатыРазведка. Федеральная служба по финансовому мониторингу (ФСФМ) и Центробанк заключили соглашение. Предполагается, что это поможет более эффективно бороться с отмыванием «грязных» денег.Виктор Зубков: «Мы лишь следим за тем, чтобы банки не преступали закон»Интервью. Руководитель ФСФМ Виктор Зубков рассказал, сколько российских банков подозреваются в отмывании «грязных» денег и как будут за это наказаны.Александр Васильев: «Информация, собираемая финразведкой, ждет своего часа»Интервью. Эксперт рабочей группы, созданной при ФСФМ для разработки проекта концепции национальной стратегии противодействия легализации преступных доходов, Александр Васильев рассказал, что тормозит эффективность отечественной финразведки.В КУРСЕСтрахованиеВ КУРСЕКРАТКОКомпанииКонкурс "Элита фондового рынка — 2004"ОпытРациональность с помощью лизингаОптимизация. Покупка имущества в лизинг помогает компании заранее планировать свои затраты, а также рационально подходить к выплате налогов.Мировые финансыЛовушки для любителей офшоровОпыт. Предпринимателям, желающим использовать низконалоговые компании и счета в зарубежных банках, как правило, приходится обращаться к посредникам. Но как отличить добросовестного регистратора от афериста?ВалютаСтавки придавили долларВ КУРСЕЗаигралисьАкцииБыкVSМедведьРТС убьет двух зайцевРеваншВ КУРСЕОблигации»Разгуляй-УкрРос» подстраховалсяБумаги АИЖК станут демократичнееЗаем вместо соинвесторовВ КУРСЕТоварный рынокЦены притормозилиДенежный рынокМинфин активизировалсяЛичные финансыКУДА ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ?Банкоматы принимают пожертвованияТехнологии. Банки совершенствуют методы обслуживания клиентов. Теперь они предоставляют населению возможность открывать вклады на расстоянии — с помощью банкомата, Интернета и телефона.Отпускная медицинаЗдоровье. Полис страхования медицинских расходов стал привычным документом для большинства россиян, отправляющихся отдыхать за рубеж. «Ф.» дает несколько советов, касающихся его покупки и использования.Недвижимость с экологическим дисконтомСреда. Чем плотнее застраивается столичный мегаполис, тем сложнее в нем поселиться без ущерба для здоровья. Неблагоприятная экология — одна из причин оттока спроса с московского рынка в Подмосковье.Портфельные инвестиции в имиджСтиль. Делового человека, как и министра, без портфеля не бывает. А значит, при выборе такого важного аксессуара необходимо помнить, что это не только футляр для документов, но и элемент имиджа.Прогулки вне дорогАвторынок. Изначальное предназначение автомобилей, называемых внедорожниками, постепенно уходит в прошлое: большинство их обладателей почти не покидают городских пределов. Для них такое авто — часть имиджа.Властелин нулейКоллекция. Глава страховой компании «Отечество» Павел Иванушко имеет хобби, достойное финансиста. Он собирает купюры достоинством в 1 млн и выше.ОтдыхФаберже в Кремле ужеДжордж Бенсон спел в «Черешневом лесу»АфишаКомпанииВ КУРСЕ

«Viberi» — Блоги — Андрей Школин (26.10.2010)
«Viberi» — Блоги — Андрей Школин (26.10.2010)ФАС разрешила «Юнимилку» и Danone объединиться. Молочный рынок, и без того носивший олигополистический характер, еще сильнее укрупнилсяФедеральная антимонопольная служба одобрила-таки слияние молочных активов «Юнимилка» и Danone в России. Рынок молока, и без того носивший олигополистический характер, еще сильнее укрупнился: объединенная компания обгонит прежнего лидера – «Вимм-Билль-Данна». Специально посмотрел аналитику компании AC Nielsen, занимающейся исследованиями потребительских рынков, в том числе вычислением долей основных игроков. У «Вимм-Билль-Данна» по итогам 2009 года было 28% рынка молочных продуктов. А у Danone и «Юнимилка» вместе — 31,5%. Уверен, поставщики сырого молока в шоке и задают себе только один вопрос: как ФАС разрешила эту сделку? Хотя фермеры, как раз себя защитили недавним соглашением о минимальных закупочных ценах на молоко.Неприятности могут настигнуть покупателей молока, то есть нас с вами. Поскольку в ряде регионов, включая Московскую область, «возможно возникновение и усиление доминирующего положения объединенной компании на рынках молока и молочной продукции» (извините за официозное косноязычие, процитировал документ ФАС). Поэтому антимонопольная служба одобрила сделку с рядом условий. Например, компания каждый квартал должна информировать службу о закупочных ценах на молоко, а также отпускных ценах. Кстати, Москвы в этом списке нет, только область, и это странно. В августе «Седьмой континент» отказался от продажи продукции Danone и «Юнимилка» — те слишком резко повысили цены — так теперь на полках и выбирать не из чего.Наконец, от этой сделки пострадает бывший лидер  — ВБД. Во-первых, он лишился первенства на ключевом молочном рынке, а фактор лидерства может быть важным фактором для инвесторов. Во-вторых, объединенная компания собирается инвестировать в свое развитие полмиллиарда долларов. Причем деньги возьмутся не из воздуха и не из банков, а появятся от продажи 18,4% акций ВБД. Danone их консолидировала задолго до кризиса: дело в том, что французы сначала рассчитывали на объединение с этой компанией. Теперь продажа столь крупного пакета может обвалить котировки акций ВБД (хоть это и не в интересах партнеров).

«Viberi» Михаил Ершов: «Чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра»
«Чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра»- Что должны делать банковские чиновники в преддверии вступления России в ВТО?
— Выравнивать условия конкуренции. Каким образом? В первую очередь проводя активную политику государства по укреплению банков, как это происходит за рубежом. Там местным банкам в период кризиса оказывалась массированная помощь. Так было в Японии, Юго-Восточной Азии, США, где 10-30% ВВП было потрачено на поддержку финансового сектора. У нас этот показатель составил 0,3% ВВП. Вот все, на что наша банковская система могла рассчитывать во время кризиса 1998 года. Удивительно, что она вообще в таком случае сохранилась. При этом отчисления в Фонд обязательных резервов у нас на порядок выше, чем в развитых странах: в странах ЕС он составляет 2% от привлеченных вкладов, в США — 0-5%, а в России — 7-9%. Кроме того, ставка рефинансирования в США всего 1%, в странах ЕС — 2%, а в России — 14%. За последние несколько лет ставка рефинансирования в США была снижена в 13 раз и сейчас находится ниже показателя инфляции. Условия для российских банков должны быть адекватными, потому что им придется конкурировать с теми кредитными организациями, которые мощнее на порядок и опираются на весь могучий потенциал своих финансово-денежных властей. Надо помнить, что нашей банковской системе десять с небольшим лет, тогда как нашим потенциальным и нынешним конкурентам несколько десятков лет. Кстати, упоминания о ВТО нет в самом главном документе — стратегии развития банковского сектора. Хотя где как не в стратегии, которая определяет характер развития банковского сектора, нужно подробно обсудить эту проблему? На мой взгляд, ей в стратегии должен быть отведен целый раздел.
— Вы считаете правильным введение квоты на участие иностранного капитала?
— Это инструмент взаимных переговорных уступок, он дает потенциал для возможных компромиссных решений. Чем жестче будут стартовые условия, тем больше пространства для маневра. Начинать надо с подходов более жестких, а потом их ослаблять. Если мы сразу выйдем ослабленными, то нам никто ни в чем не уступит. Хотя история с желанием властей ввести квоту давняя. В свое время даже планировалось принять специальный закон «О квоте», однако ввели рекомендательный параметр, который ограничивал участие иностранного капитала в российской банковской системе до 12%. Сейчас эта квота уже не действует, однако количество средств нерезидентов пока не превышает 5-6%. Надо ввести квоту, а потом вести переговоры о том, чтобы ее повышать, потому что лучше иметь резерв, чем прийти на переговоры, предварительно отдав и уступив все что возможно.
— Какие страны ограничивают допуск иностранных банков?
— В США вплоть до начала 90-х годов были ограничения не только применительно к иностранным банкам, но и к банкам из своих же американских штатов. Открытие банков могло происходить только на сугубо паритетной основе — то есть если какой-либо штат не разрешал работать на своей территории филиалам банков из других штатов, то его собственные банки тоже не могли покидать его пределов. Если такой паритетности не было, взаимное проникновение банков внутри страны ограничивалось. Существенные ограничения есть и в Японии. Там только в конце 90-х началась либерализация банковского сектора, когда система уже устойчиво стояла на ногах и японская экономика считалась второй по мощи в мире. Так вот даже сейчас с учетом того, что Страна восходящего солнца конкурирует с США почти на равных, а часто даже превосходя их, доля иностранных банков в Японии не превышает 5%.
— В чем выгода от вступления в ВТО конкретно вашему банку?
— Для банков в целом теоретически это может означать облегчение в получении финансовых ресурсов, расширение присутствия в других странах. А что будет на практике — будущее покажет.
— Экспансия со стороны каких государств наиболее вероятна?
— Со стороны любого крупного банка и из любой страны. При желании они могут очень быстро нарастить свое присутствие на российском рынке. Именно поэтому иностранными партнерами постоянно говорится о необходимости либерализации у нас финансового сектора в обмен на их встречные уступки в других сферах. l

Корзина в ожидании яиц — СТРАХОВАНИЕ — №39 (176) 9 – 15 октября 2006 г. — Выбери!by
Корзина в ожидании яиц — СТРАХОВАНИЕ — №39 (176) 9 – 15 октября 2006 г.
Оптимизм подпитывают отрадные статистические данные. Росстат рапортует: заработная плата к 2006 году выросла на 26% по сравнению с годом предыдущим. «На фоне общего экономического роста в стране, можно не сомневаться, интерес к страхованию жизни будет лишь крепнуть. Увеличение доходов граждан в активной фазе жизни (35–45 лет) позволяет им обустроить настоящее и создать финансовый задел на будущее», — комментирует руководитель блока страхования жизни компании «Уралсиб» Наталья Зозуля. Но это лишь одна сторона медали. На обратную смотреть не хочется. И тем не менее. В будущем забота о старости окончательно свалится на молодые плечи. По данным ООН с 2000 по 2050 год население мира заметно постареет: доля людей старше 60 лет увеличится с 10 до 21%. Пик выхода на пенсию придется на 2020 год. В России ситуация усугубляется грядущей демографической «ямой»: 2010–2020 годы — время, когда россия­не, родившееся в 90-х, начнут зарабатывать деньги. А период «шоковой терапии» ознаменовался как раз резким снижением рождаемости. Иными словами, нынешнее «рабочее» поколение никуда не денется – ему придется задуматься об альтернативных пенсионных накоплениях. Чем раньше, тем лучше.
Впрочем, не все страховщики проявляют энтузиазм по поводу «накопительного» бизнеса, по-прежнему ориентируясь на классические рисковые продукты. По словам руководителя департамента страхования жизни Военно-страховой компании Алексея Храпова, средние темпы роста этого бизнеса достаточно велики, однако они не выделяются на общем фоне, доля таких договоров в портфеле остается постоянной. «В целом, даже учитывая высокий потенциал life-рынка, его освоение требует существенных инвестиций, прежде всего вложений в агентскую сеть и развитие информационных технологий, а российские компании часто не обладают такими возможностями», – отмечает Алексей Храпов. С этой точки зрения куда большие перспективы имеют дочерние компании транснациональных операторов.
Застрахован пожизненно.Сегодня, по данным опрошенных «Выбери!by» крупных участников рынка, розничные продажи составляют в среднем 80–90% от общего портфеля накопительного страхования. Корпоративная «жизнь» протекает вяло. Страховщики пеняют на несовершенство законодательства. Дело в том, что с взносов по долгосрочному страхованию жизни взимается единый социальный налог. Работодателю просто невыгодно участвовать в этих программах. Но есть шанс все изменить. «При условии введения налоговых льгот рынок мог бы дополнительно увеличиваться на $50–150 млн в год, в основном из-за значительного роста премии по страхованию жизни в корпоративном сегменте. Ведь предприятия начнут включать долгосрочное страхование в социальный пакет», — предполагает гендиректор компании «Ингосстрах ЛМТ» Антон Кушнер.
Наиболее популярными life-продуктами сейчас остаются «срочные» смешанные программы. Их суть в том, что, аккумулируя ежемесячные (ежеквартальные, ежегодные) взносы клиента, компания накапливает некую сумму к определенному сроку. В случае если застрахованный до него доживает (так называемый риск дожития), ему или выплачивают страховку, или возвращают взносы. В последнем случае сумма по риску «смерть» будет выше. Именно рисковая составляющая позволяет называть подобные продукты смешанными. Возмещение при причинении вреда жизни и здоровью может принимать разнообразные формы: единовременные выплаты, компенсация взносов, продолжение накопления в пользу наследника без его материального участия.
Еще в советские времена россиян старательно приучали страховать детей. В некоторых семьях эта привычка, видимо, передается по наследству. Согласно статистике группы «АльфаСтрахование», на детскую «жизнь» приходится 60% розничных life-продаж. Цель таких продуктов – накопить к совершеннолетию ребенка на высшее образование или другие дорогостоящие, но необходимые приобретения, а также покрыть финансовые расходы в случае непредвиденных обстоятельств. Обычно подобные договоры заключаются на срок от 3 до 15 лет.
Пример 1Застрахованное лицо – женщина 32 лет. Возраст ее ребенка на дату начала действия полиса – 7 лет. Возраст на момент поступления в высшее учебное заведение – 18 лет. Таким образом, срок действия договора – 11 лет. Страховая сумма (предполагаемая стоимость курса обучения в вузе) – $50 тыс. Величина годового взноса при заданных условиях составит $3705, за 11 лет «набежит» $40,76 тыс. Остальное – инвестдоход.По данным компании «Уралсиб»Пожизненная страховая защита, как признают опрошенные «Выбери!by» участники рынка, стала менее популярной, чем несколько лет назад. Ее доля в общем объеме «жизни» не превышает 10%. «В 1997 году на пожизненные программы приходилось около 80% продаж», – вспоминает Алексей Храпов. Россияне не слишком доверяют «чересчур» долгосрочным программам: спокойнее получить деньги через 5–6 лет, чем уповать на то, что компании удастся сохранять платежеспособность десятилетиями. Хотя чем дольше срок страхования, тем больше разница между совокупностью взносов и страховой суммой.
Пример 2Тридцатилетний мужчина, ежемесячный доход – $1200. Клиент заключает «пожизненный» договор страхования на случай смерти. Ежемесячный взнос – $100. Период уплаты – 6 лет. Гарантированная доходность – 3% годовых. При наступлении страхового случая в период действия договора его наследники могут рассчитывать на выплату в размере примерно $13,35 тыс. При ожидаемой доходности в 5% годовых через 6 лет страховая сумма составит около $13,65 тыс., а к моменту выхода на пенсию – $20,65 тыс.По данным Военно-страховой компанииА может, просто жить? Страховые агенты, продавая life-полисы, не скупятся на похвалы своим продуктам. И в этом они порой заходят слишком далеко. На самом же деле успехи страхового накопления на фоне нынешней конъюнктуры финансовых рынков смотрятся довольно бледно.
Эффективность любого накопления принято оценивать относительно инфляции. С начала 2006 года она составила около 7%, по прогнозам Международного валютного фонда, к концу года ее уровень достигнет 9,7%. Тем временем гарантированная доходность life-продуктов в большинстве крупнейших компаний колеблется в пределах 3–5%, фактическая – 5–8% годовых. Даже в банках, где возвратность по вкладам хоть и не полностью, но гарантирована законодательно, можно «зарабатывать» больше – до 9–10% в год.
Операторы рынка на это возражают: дескать, преимущество страхования жизни в том, что оно предоставляет защиту от рисков, и сравнивать его с другими финансовыми инструментами по доходности некорректно. «Это в первую очередь защита финансового будущего самого клиента и его близких от непредвиденных, трагических событий. То есть смысл продукта непосредственно в страховании, а не в получении инвестиционного дохода. Нельзя противопоставлять его другим финансовым инструментам – это один из способов диверсификации финансовых рисков наряду с банками, ПИФами», — отмечает гендиректор компании «Стандарт-резерв» Виктор Юн.
Гендиректор «МСК-лайф» Александр Федонкин подчеркивает: чтобы быть привлекательными, продукты страхования жизни должны включать в себя инвестиционную часть, в противном случае они не интересны как долгосрочный актив: «Похожая ситуация была в Европе, когда оказалось, что страховые компании с их традиционными полисами проигрывают инвестиционным и многочисленным трастовым фондам, которые начали активно развиваться в 70-е годы. В итоге появились продукты unit linked, с акцентом на инвестиционную составляющую», – отмечает Александр Федонкин. Руководитель департамента блока страхования жизни «Росгосстраха» Светлана Агафонова апеллирует к западному опыту. В экономически развитых странах life-бизнес давно нашел свое место среди прочих финансовых услуг, в том числе инвестиционных. Там не принято «складывать все яйца в одну корзину». Впрочем, и показатели инфляции там совершенно иные.© Финанс 2002-2006. Материалы, предоставленные журналом «Viberi»,
являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским
законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование,
распространение, или любое иное использование редакционных материалов
журнала возможно только с предварительного разрешения правообладателей.
Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.
Адрес редакции: 127015, Москва, Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5,
тел.: (495) 788-5310

«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаТатьяна Соина:«К предыдущим ценовым максимумам отрасль быстро не вернется» За полгода «Русал» сэкономил $620 млн за счет сокращения издержек. Его директор по финансам надеется, что рост спроса, в том числе со стороны Китая, поможет компании без проблем выплатить долги. Татьяна Валентиновна, охарактеризуйте текущее положение алюминиевой отрасли. Насколько все плохо? — В начале кризиса основные потребители алюминия – автомобильная и строительная промышленность, производители электротехники – ощутили на себе падение спроса. В результате, цены на алюминий снизились почти в два раза. Сейчас участники рынка оправились от шока, и все мы учимся работать в новых условиях. В большинстве отраслей-потребителей алюминия сейчас формируется отложенный спрос. Так что продажи постепенно будут восстанавливаться. Кроме того, статистика, поступающая из азиатских стран, вселяет оптимизм. По прогнозам аналитиков, спрос на алюминий в Китае в этом году вырастет на 12%.Что вы предпринимаете для сокращения статьи расходов на электроэнергию?- Затраты на электроэнергию составляют около 25% в себестоимости алюминия. Для сокращения этой статьи расходов мы разработали комплекс мер по повышению энергоэффективности предприятий. Они связаны с оптимизацией загрузки оборудования, повышением производственной дисциплины, улучшением технологических показателей, сокращением нерациональных потерь энергоресурсов. Кроме того, мы стали эффективнее управлять потребляемой мощностью, используя по возможности более низкие тарифы на электроэнергию в ночное время, межпиковые периоды и в выходные дни.Но тарифы на электроэнергию все равно непрерывно повышаются. Существуют ли решения, позволяющие минимизировать последствия такого роста? — Мировая практика говорит о том, что тарифы на электроэнергию для алюминиевых заводов, как правило, на 30-35% ниже, чем для других индустриальных предприятий, а контракты заключаются на срок от 7-10 лет. «Русал» же является одним из крупнейших потребителей электроэнергии — фактически мы покупаем электроэнергию крупным оптом и обеспечиваем постоянный стабильный график потребления. С учетом этих моментов мы ведем переговоры с поставщиками энергии, с администрацией регионов. Например, в Волхове благодаря поддержке властей Ленинградской области антикризисный комитет региона принял решение о снижении для Волховского алюминиевого завода тарифа на электроэнергию. Самые высокие тарифы сейчас остаются на Урале. Но и там мы видим большой потенциал для дальнейшего снижения затрат. Кроме того, мы стремимся работать «напрямую» с поставщиками услуг. Успешный пример: Волгоградскому алюминиевому заводу удалось заключить прямой договор с ФСК, благодаря которому экономия по итогам года составит более 700 млн рублей. В настоящее время такую же операцию мы планируем провести на Красноярском алюминиевом заводе. Если все пройдет удачно, то переход на прямое сотрудничество с ФСК позволит КрАЗу экономить до миллиарда рублей ежегодно.Некоторые производства «Русала» были связаны с поставками электроэнергии с Саяно-Шушенской ГЭС. На работе компании отразились последствия аварии на станции? — Нам удалось избежать остановки производства алюминиевых заводов, потреблявших электроэнергию с Саяно-Шушенской ГЭС. Предприятия были оперативно переключены на альтернативных поставщиков. В результате потери оказались незначительными.Для ориентированного на экспорт компании также очень важно уменьшить затраты на транспортировку сырья и продукции и в целом логистику. Удается?- Естественно, мы занимаемся и оптимизацией логистических схем, выбором новых маршрутов, привлечением операторов перевозки на конкурсной основе и согласованием новых условий транспортировки. Вот пример удачного решения. Известно, что обычно глинозем на алюминиевые заводы доставляется только в специализированных вагонах – хопперах. Но они, как правило, в дефиците на железной дороге, а на их использование установлены высокие тарифы. В то же время на местах отгрузки всегда в наличии порожние универсальные вагоны. В сентябре «Русал» внедрил новый метод транспортировки глинозема в мягких контейнерах, которые можно перевозить в универсальных вагонах. Мягкие контейнеры — влагонепроницаемые и достаточно прочные мешки вместимостью до 14 тонн, их легко загружать и выгружать. Таким образом, мы сразу получили заметное преимущество по тарифам, а значит, снизили издержки и уменьшили зависимость от специализированных хопперов.Каков общий результат от внедрения всех названных вами мер?- Расходы на электроэнергию в первом полугодии сократились более чем на 20%. Затраты на сырье, благодаря перезаключению договоров по основным видам сырья, уменьшены на 41%. Также на 33% снижены затраты на транспортировку готовой продукции. В итоге, экономический эффект от реализуемых мер по сокращению издержек за 6 месяцев 2009 года составил более $620 млн. Средняя себестоимость производства алюминия уже к июлю была сокращена на 27% по сравнению с декабрем 2008 года.Спустя год вы собираетесь пересматривать свое отношение к докризисной стратегии развития? — Мы считаем, что стратегия была выбрана правильно. Инвестиции в современные производственные технологии, в собственные сырьевые активы, а также приобретение акций «Норильского никеля» — все это дало «Русалу» хороший задел на будущее. Скажем, акции «Норникеля» только с начала года выросли более чем в 2 раза, теперь наш пакет стоит более $7 млрд и продолжает расти в цене, увеличивая также и стоимость всей компании. При сегодняшней конфигурации активов и запасе прочности на выходе из кризиса «Русал» будет вновь готов к активному росту.Однако эта стратегия привела «Русал» к довольно внушительному долгу…- Якобы большая кредитная нагрузка ««Русала» – это миф. Посмотрите на кредитные обязательства других крупных международных компаний. До кризиса объем заимствований предприятия составлял 2,5 EBITDA, что полностью соответствует международной практике. Мы активно развивались, покупая первоклассные активы, создавали долгосрочную сырьевую базу, модернизировали наши предприятия, строили самые технологически современные заводы. Все это на сегодня обеспечило нам одну из самых конкурентоспособных позиций в отрасли. Без сделанных ранее инвестиций мы не смогли бы в текущих условиях обеспечить устойчивость бизнеса. Так что, считаю, что стратегия компании полностью себя оправдала.Кроме того, мы подписали со всеми нашими кредиторами документы о завершении реструктуризации. Согласовали условия, которые комфортны и для компании, и для кредиторов, и позволяют «Русалу» устойчиво функционировать, развивая приоритетные проекты. В течение первых 4 лет обслуживание долга будет осуществляться в форме денежных выплат, размер которых определяется исходя из операционных показателей компании. При этом часть процентов «Русал» выплатит в денежной форме по ставке от 1,75% до 3,5% сверх LIBOR в зависимости от текущего уровня долга компании, а оставшиеся проценты будут капитализированы. Затем оставшаяся сумма долга будет рефинансирована текущими кредиторами еще на три года. При этом «Русал» сохраняет право привлечь финансирование на долговых рынках на рыночных условиях, если посчитает это более выгодным для компании.Но отчасти процесс привязан к состоянию алюминиевой отрасли. А прогнозы таковы, что рынок алюминия не скоро достигнет докризисных уровней…- Да, думаю, к предыдущим ценовым максимумам отрасль быстро не вернется. Однако динамика на рынке положительная. Наши преимущества — самообеспеченность сырьем, близость источников энергии, долгосрочные отношения с потребителями, собственная инженерно-технологическая и научная база — остаются при нас. Главный фактор развития отрасли и роста рынка сегодня – это Китай. В самой стране движущей силой является внутренний спрос, связанный с беспрецедентным ростом уровня урбанизации. А рост количества городских жителей стимулирует спрос на жилье, автомобили, и другие повседневные товары. Из-за этого возрастает потребность в алюминии. Эксперты отмечают, что в этом году Китай уже закупил на внешних рынках более 1 млн тонн алюминия.Каковы планы «Русала» в отношении этого региона?- Китай из экспортера алюминия, наконец, постепенно превращается в нетто-импортера. Хотя этот процесс будет не быстрым, тенденция очевидна. Можно ожидать, что в будущем закупки металла будут только увеличиваться. А это значит, что Китай создает отличные возможности для «Русала». Так, в ноябре 2009 года «Русал» заключил контракт с китайской государственной корпорацией NORINCO на поставку 1,68 млн тонн алюминия в течение 2010-2016 годов. Металл для корпорации NORINCO будет поставляться с сибирских заводов «Русала», расположенных в непосредственной близости к китайским потребителям. Доходы от продаж алюминия китайским потребителям в 2009 году составят около 5% от выручки компании. К 2015 году «Русал» планирует увеличить этот показатель до 10%.Беседовала Ольга Шевель