Рубрика: Статьи

Евгений иванов: «это означает демонтаж монополии сбербанка» — Банки — Бизнес — № 21 (04-10 август 2003) — Архив — Выбери!by
Евгений иванов: «это означает демонтаж монополии сбербанка» — Банки — Бизнес — № 21 (04-10 август 2003) — АрхивПокупка «Интерросом» группы банков «О.В.К.» стала одной из самых громких сделок за последнее время. О ее подробностях в интервью журналу «Выбери!by» рассказывает президент Росбанка Евгений ИВАНОВ.- Скажется ли на развитии розничного банковского бизнеса в стране покупка «Интерросом» «О.В.К.»?
— На мой взгляд, скажется и причем принципиально. Появляется банковская группа, которая по потенциальному размеру сети составит конкуренцию Сбербанку. При этом группа банков частная, не имеющая социальных обязательств, какие есть у монополиста. Переломить монополию представлялось только двумя способами. Первый — расчленить Сбербанк или вариации на эту тему. Второй — создать реальную конкуренцию. Очевидно, что разумно идти по второму варианту. Объединенная группа банков крайне привлекательна и для иностранных партнеров, которые могут, используя ее сеть, осуществлять дистрибуцию своих розничных продуктов. Так или иначе, развитие частной сети филиалов — это правильно. Это означает, что идет процесс по диверсификации розничного рынка банковских услуг и демонтаж монополии Сбербанка.
— Станет ли покупка «О.В.К.» стимулом для других более мелких банков с развитой филиальной сетью?
— Не исключено. Но таких крупных сетевых банков федерального значения, как банки «О.В.К.», не осталось. По количеству филиалов «О.В.К.» — бесспорный лидер. Дальше идут «Уралсиб», Газпромбанк, Импэксбанк, Банк Москвы. Только у «Уралсиба» около 300 филиалов. У всех остальных — чуть более 100. У «О.В.К.» сейчас 397 офисов в 66 городах численностью более 100 тыс. человек и в 192 городах с меньшим количеством населения. Кроме того, в наличии «О.В.К.» около 400 «законсервированных» офисов. Из них через 1,5-2 года может заработать порядка 200.
— Есть мнение, что «Интеррос» приобрел «кота в мешке» — компанию с непонятной финансовой структурой. Вы разделяете такую точку зрения?
— Нет, не разделяю. Надо учитывать, что покупаются не только банки «О.В.К.», но и весь материально-технический комплекс группы: банкоматы, здания, программное обеспечение, средства связи и прочие активы. Далеко не все учитываются в финансовых документах банков. Поэтому когда смотрят в банковские балансы, то зачастую не видят в них ничего волнующего, в то время как на самом деле отдельные небанковские активы стоят десятки миллионов долларов.
— Поможет ли покупка «О.В.К.» добиться поставленной год назад акционерами Росбанка задачи: довести капитализацию до $1,5 млрд и таким образом вывести банк в пятерку лидеров?
— Безусловно. Речь идет о рыночной капитализации всей финансовой группы. Причем $1,5 млрд — это минимум, на который мы рассчитываем. Будут ли впоследствии банки слиты в один, мы не знаем. Сливать или не сливать — сложный вопрос. Зарубежный опыт не дает на него однозначного ответа. Сейчас мы исследуем, какой сделать структуру банковской группы. И к этому процессу привлечены независимые консультанты, в числе которых крупный международный банк. Также они помогут нам определиться, под каким брэндом выступать группе — под брэндом зарекомендовавшего себя хорошо Росбанка или под старейшей маркой Общества взаимного кредита, известной с XIX века. Но все наши решения будут служить одной задаче — созданию синергетического эффекта внутри группы, когда бизнесы всех структур работают друг на друга. u

Танцы валют — Главная тема — № 28 (22-28 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Танцы валют — Главная тема — № 28 (22-28 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив№ 28 (22-28 СЕНТЯБРЬ 2003) ГЛАВНАЯ ТЕМАГлобализация. Серьезным долгосрочным рискам подвержены обе главные мировые валюты — доллар и евро. Чьи риски в итоге перевесят, зависит от успеха или провала попыток США выкарабкаться из застоя.Анна Ким <kim@finansmag.ru>Bce расчеты американского правительства построены на том, что снижение налогов и рекордно низкие процентные ставки должны стимулировать деловую активность и «вытащить» экономику из спада. К восторгу Белого дома летом стали появляться признаки того, что лекарства подействовали. Во втором квартале ВВП вырос на 3,1%, приятно удивив экономистов. Инвесторы поверили в начало восстановления экономики в США и начали покупать американские активы. На фоне хороших новостей из Америки данные о европейской экономике выглядели особенно бледно: во втором квартале Германия, Франция, Италия и Нидерланды переживали рецессию. В результате к началу сентября доллар достиг локального максимума по отношению к евро — $1,077 за единицу европейской валюты. Тон заявлений чиновников Белого дома о перспективах экономики становится все бодрее. В США с нетерпением ждут, что в третьем и четвертом кварталах рост превысит 4%.
Неприятные сюрпризы. Сентябрьские новости с рынка труда стали для валютного рынка «холодным душем». Надежда на то, что экономическое оживление будет сопровождаться созданием новых рабочих мест, оказалась преждевременной. Выяснилось, что число рабочих мест в августе сократилось, а число обращений за пособиями по безработице по-прежнему выше психологически важного уровня в 400 тыс. в неделю. В условиях сложной экономической конъюнктуры, царящей на рынках с 2000 года, компании делают все для сокращения издержек. Даже наращивая производство, они не торопятся нанимать новый персонал. С одной стороны, это говорит о росте производительности. С другой — придает уверенность скептикам: слабые показатели по занятости ставят под сомнение один из главных факторов экономического роста — увеличение потребительских расходов. Масла в огонь подлил и президент США Джордж Буш, запросивший у Конгресса дополнительно $87 млрд на финансирование операций в Ираке и Афганистане.
Неудивительно, что энтузиазм рынка относительно главной мировой валюты сменился явным замешательством. Вторая неделя сентября завершилась падением доллара до четырехнедельного минимума относительно евро. Пессимисты опасаются, что осеннее падение доллара не коррекция, а восстановление тенденции к его ослаблению. Так, в банке HSBC полагают, что экономическое оживление в США (а значит, и сильный доллар) недолговечно, поскольку снижение налогов и процентных ставок уже сделали свое дело, и возможности для стимулирования экономики просто исчерпаны.
Дамоклов меч. В то же время главная угроза для американской экономики и доллара становится все менее призрачной. Речь идет о проблеме «двойного дефицита» — бюджета и внешнеторгового баланса. Согласно прогнозам американского Конгресса, дефицит федерального бюджета уже в этом году может перевалить за $400 млрд, а в следующем — вырасти до $480 млрд. Снижаться дефицит начнет только в 2005 году. Более того, независимые эксперты (в частности, из МВФ) полагают, что и эти оценки слишком оптимистичны. Раздувание бюджетного дефицита может вызвать избыток предложения на рынке правительственных долговых обязательств, падение интереса к ним со стороны инвесторов и цен. Впрочем, до сих пор снижение цен облигаций вызывало отток средств из них лишь до тех пор, пока их доходность не оказывалась достаточно привлекательной. Кредитоспособ-ность американского правительства пока никем не ставится под сомнение, тем более сейчас, когда экономика начала расти. При этом следует помнить, что в растущей экономике для инвесторов более привлекательными становятся акции. А там американскому рынку еще предстоит вернуть себе доверие инвесторов, подорванное после обвала акций hi-tech и неутихающих корпоративных скандалов.
Одновременно дефицит внешнеторгового баланса достиг опасного значения — 5% ВВП. Опережающие объемы импорта означают рост количества долларов на руках у иностранных экспортеров. Они могут либо продавать эти доллары, вызывая рост предложения американской валюты на рынке, либо вкладывать в американские же активы. Сейчас для поддержания доллара США должны ежедневно привлекать $1,5 млрд иностранного капитала. Скептики уверены: рано или поздно инвесторы решат, что с них довольно американских ценных бумаг. Бегство инвесторов из американских активов может спровоцировать резкое ослабление доллара.
Есть, правда, у США еще один козырь в рукаве. Восстановление Ирака, которое явно не удается в этом году, выглядит довольно правдоподобным в году следующем. Поставки на мировой рынок иракской нефти под чутким руководством американской администрации могут если не обрушить, то серьезно придавить цены на нефть. Это послужит важным толчком для экономического роста не только в США, но и во всем индустриальном мире.
В роли ведомого. Когда планы создания единой европейской валюты только вынашивались, многие экономисты пророчили еще не рожденному детищу непростую судьбу. Пока предсказания сбываются. С момента окончательного перехода 12 европейских стран на единую валюту прошло уже почти два года, а безналичный евро существует уже почти пять лет. За это время единая европейская валюта была признана в мире и, в частности, заняла достойное место в золотовалютных резервах многих стран. Однако надежды на то, что евро придаст Европе динамизм и превратит ее в реального экономического конкурента США, до сих пор не сбылись. Даже продолжительный рост евро против доллара в 2002 — начале 2003 года был связан с проблемами в Штатах, а не с успехами в еврозоне. Многие экономисты полагают, что именно сильный евро столкнул еврозону в пучину рецессии. И именно его ослабление против доллара нынешним летом позволило властям крупнейших европейских стран (прежде всего Германии) делать заявления в духе «худшее уже позади».
Главный специалист департамента исследований долговых рынков банка «Траст» Николай Кащеев полагает, что евро не является стабильной валютой в принципе. «Посмотрите хотя бы на динамику курса евро за последние три года. Эта валюта крайне неоднородна в экономическом и даже политическом аспекте территории (пример: рецессия во всех основных странах зоны и чуть ли не 3-процентный рост ВВП Испании). Кроме того, экономика крупнейших стран еврозоны сталкивается с глубочайшими долгосрочными проблемами (особенно проблемой старения населения). Причем реакция стран еврозоны на эти проблемы отличается изрядной косностью», — считает аналитик.
Не в пользу стабильности евро, в частности, говорит тот факт, что у властей еврозоны нет сильного механизма управления валютным курсом. Когда в начале 90-х годов власти будущего Евросоюза продумывали детали общей валютной политики, в Берлине настаивали на том, что все полномочия должен получить ЕЦБ, а Париж хотел передать их Совету министров финансов. В результате долгих препирательств сошлись на том, что общую политику определяет Совет, а управление валютными резервами и интервенциями в рамках этой политики поручается ЕЦБ. Вдобавок ЕЦБ может и не выполнять решения Совета, если считает, что они угрожают стабильности цен. Такая сложная схема принятия решений делает валютную политику негибкой и потому малоэффективной.
Как ни огорчительно это звучит для властей ЕС, в одиночку выбраться из кризиса Европе не удастся. «Еврозона проигрывает США по всем статьям, кроме торгового баланса и (до последнего времени) доходности долговых активов. Сильный евро лег тяжелым грузом на стагнирующую экономику Европы, которая буквально молится на то, чтобы США набирали темп в своем возвращении к экономическому росту», — полагает Николай Кащеев. «Однако евро стал полноценным спекулятивным финансовым активом. По своей ликвидности и масштабам экономики это единственная альтернатива доллару (курс иены активно регулируется Банком Японии). Именно вышеуказанный фактор будет оказывать некоторую поддержку евро, а также обеспечивать его волатильность в дальнейшем».
Чья слабость возьмет. Среди валютных стратегов как западных, так и российских банков можно услышать полярные мнения о том, как будет меняться соотношение доллар/евро в долгосрочной перспективе.
Многие экономисты не склонны преувеличивать проблемы Америки. «Выходящая в последнее время макроэкономическая статистика в целом не обманывает ожиданий инвесторов относительно продолжения более быстрого роста американской экономики по сравнению с европейской. Отдельные нестыковки (как, например, с данными по рынку труда в США) создают информационный фон для коррекции тренда к укреплению доллара», — полагает начальник отдела управления инвестиционными портфелями банка «Зенит» Сергей Насидзе. «В ближайшее время курс доллар/евро продолжит колебаться в диапазоне 1,08-1,13. На мой взгляд, факторы, влияющие сегодня на укрепление евро, — в основном политические. Системные риски, которым подвержена экономика США («двойной дефицит», проблемы в Ираке и пр.) серьезны, но они очевидны и для монетарных властей Америки. Наряду с более сильной и динамичной американской экономикой это скорее всего приведет в долгосрочном плане к укреплению доллара, по крайней мере до уровня паритета».
Заместитель директора департамента операций на финансовых рынках Импэксбанка Алексей Струнилин прогнозирует, что курс евро к доллару будет находиться в рамках 1,05-1,10 с возможным дальнейшим понижением. «Нарастающий бюджетный дефицит создает основные проблемы для роста экономики США. Тем не менее думаю, что катастрофы не случится. У американской экономики достаточный запас прочности, а альтернативы у инвесторов все равно нет».
Иной точки зрения придерживается старший аналитик ФК «НИКойл» Алексей Казаков. «Сила доллара базируется на вере в то, что Америка будет проводить политику сильного доллара. Есть основания подозревать, что она может и отказаться от этой политики. Девальвация национальной валюты окажется последним макроэкономическим выходом, если все уже предпринятые меры не сработают», — считает эксперт. «Евро сейчас не самая сильная валюта, но нельзя утверждать, что он гораздо слабее, чем доллар. Все будет зависеть от того, какую экономическую политику выберут США и Европа, будут ли они сотрудничать или начнут «топить» друг друга. В последнем случае я опасаюсь возобновления «валютной войны». А в проведении глобальной валютной политики у США больше опыта», — говорит Алексей Казаков.
Во что сыграем? В заключение отметим, что соотношение доллара и евро будет во многом определяться психологическими факторами, настроениями, царящими в умах инвесторов. Один из западных экспертов рынка Forex образно сказал об этом так. Рынок похож на четырехлетнего ребенка, который лелеет одну игрушку (например, явные признаки роста в США), а потом отбрасывает ее и с не меньшим энтузиазмом берется за новую (плохое состояние рынка труда или проблема «двойного дефицита»). Все это делает ситуацию трудно прогнозируемой.
PR-турне Джона СноуНедавно министр финансов США Джон Сноу посетил Китай и Японию с целью убедить правительства этих стран в необходимости более либеральной валютной политики. Иными словами, Китай должен отказаться от жесткой привязки юаня к доллару (в результате которой китайская валюта недооценена по отношению к американской на 40%), а Япония — от валютных интервенций. Да и другие центробанки Азии не прочь подсобить своим экспортерам, когда подорожание национальных валют начинает съедать их прибыли. Американские промышленники уже давно жалуются своему правительству на засилье на внутреннем рынке дешевого импорта из Китая и автомобилей из Японии. Сейчас, когда огромное число американских избирателей недовольно экономической политикой Джорджа Буша-младшего, администрация не может игнорировать эти жалобы. Многие западные валютные аналитики убеждены, что азиатское турне Джона Сноу — всего лишь предвыборный ход. Ведь, пытаясь бороться с усилением своих валют, центральные банки азиатских стран скупают долларовые активы в огромных количествах. Если предположить, что они перестанут этим заниматься, кто будет финансировать гигантский дефицит торгового баланса? По мнению «долларовых медведей», вопрос этот скорее риторический.
Еврозону ждет «шведский синдром»Страхи перед возможными проблемами, связанными с переходом на евро, сделали свое дело: 56% шведов сказали единой европейской валюте «нет» на референдуме 14 сентября. Шведов не вдохновили перспективы роста цен и сокращения социального обеспечения в случае вхождения в еврозону. К тому же экономические показатели ведущих стран валютного союза оставляют желать много лучшего, а бюджетные распри внутри еврозоны с недавних пор приобрели скандальный характер. Даже волна сочувствия к трагически погибшей Анне Линд — министру иностранных дел и одной из самых активных сторонниц евро — не смогла изменить расклад.
Итоги референдума в Швеции могут иметь более глубокий смысл для еврозоны, чем кажется на первый взгляд. Они могут стать моделью, по которой будет формироваться общественное мнение в Дании и Великобритании, где также обсуждается вопрос перехода на евро. У жителей обеих стран (особенно туманного Альбиона) евро и так не вызывает больших симпатий. Поэтому в обозримом будущем вряд ли стоит ожидать не только расширения еврозоны, но и проведения референдумов по этому вопросу.
Как поведут себя валюты к рублю до конца года?Ольга Харлова, начальник отдела межбанковских операций РосЕвроБанка
По нашим прогнозам, курс доллара до конца года достигнет отметки, близкой к 31,1 рубля за доллар, а курс единой европейской валюты останется в районе 33 рублей за евро. Это обусловлено несколькими факторами. Во-первых, преобладающая в последнее время тенденция укрепления рубля по отношению к доллару просто исчерпала свой потенциал. Во-вторых, до конца года ожидается некоторое снижение мировых цен на нефть и как следствие сокращение валютной выручки и предложения долларов на валютном рынке. В-третьих, на валютный рынок повлияют изменения правил работы со счетами типа «С». Упрощение процедуры конвертации приведет к повышению спроса на иностранную валюту. И наконец, в-четвертых, может просто повлиять сезонное изменение спроса. Что касается курса евро, то здесь основные тенденции определяют мировые рынки (преимущественно США и Европа).
Центральный банк скорее всего будет сдерживать серьезные колебания на рынке. Он уже продемонстрировал свою способность профессионально придерживаться такой политики. Кроме того, за последнее время накоплены значительные валютные резервы — все это позволяет надеяться на то, что колебания курса доллара не будут превышать 10 копеек в день.
Николай Кащеев, главный специалист департамента исследований долговых рынков банка «Траст»
Наш сегодняшний прогноз номинального курса доллара на конец текущего года — 31,1 рубля. Плавное ослабление рубля во второй половине года представляется более вероятным по ряду причин. Во-первых, из-за действия сезонного фактора импортеры увеличивают спрос на валюту, рассчитываясь в начале осени по контрактам, а с конца осени увеличивая закупку товаров к новому году. Во-вторых, фактор укрепления доллара к евро окажет влияние на рынок. В-третьих, мы полагаем, что Центробанк не будет как минимум препятствовать росту американской валюты. Рост обменного курса доллара позволит смягчить проблему реального укрепления рубля и при этом сыграет в определенной мере антиинфляционную роль. ЦБ устами Олега Вьюгина уже дал «скромный» прогноз роста золотовалютных резервов всего на $0,5-1,5 млрд до конца года. Однако Центробанк, без сомнения, по-прежнему будет сглаживать резкие краткосрочные колебания обменного курса, придерживаясь привычной тактики «10-копеечных диапазонов». В-четвертых, несмотря на то, что из-за приостановки роста золотовалютных резервов банковская ликвидность уже демонстрирует тенденцию к снижению, критического развития событий здесь ожидать не стоит. В-пятых, заметно определенное уменьшение политической стабильности в стране в связи с предвыборным периодом, что может стимулировать отток капитала.
Что противодействует ослаблению рубля? Во-первых, это остающиеся высокими цены на нефть. Во-вторых, вновь проявляющаяся активность российских заемщиков на внешних рынках, где сохраняются (и, вероятно, долго будут сохраняться) низкие процентные ставки. В-третьих, это возможное уменьшение спроса монетарных властей на валюту. Центробанк теперь не обязан покупать 50% валютной выручки у экспортеров, получив в свое распоряжение такой инструмент, как плавающий норматив обязательной продажи валюты.
Сергей Насидзе, начальник отдела управления инвестиционными портфелями банка «Зенит»
На рост доллара против рубля в последние недели оказало влияние как заметное снижение продажи экспортной выручки, так и слабое присутствие на торгах Банка России, чьи золотовалютные резервы уже давно перестали пополняться, а в августе даже несколько снизились. Важнейшим информационным фактором стало укрепление доллара на мировом рынке Forex.
Технически доллар, пробив уровень сопротивления в 30,55 рубля, способен расти в ближайшие недели до 30,8 рубля. К концу 2003 года, по нашим оценкам, цена будет находиться в диапазоне 30,9-31,2 рубля за доллар. ЦБ РФ вряд ли будет поддерживать рубль, если рыночные факторы будут работать на его ослабление, при том, что обвального падения рубля вряд ли стоит ожидать. Сильная тенденция к ослаблению рубля может появиться лишь при существенном падении цен на нефть и новом быстром усилении доллара на мировом рынке по отношению к евро — до уровня паритета.
Антон Струченевский, экономист ИК «Тройка-Диалог»
Курс доллара против рубля на конец года составит около 31,1 рубля. Ослабление рубля против доллара связано главным образом с тем, что, судя по данным за июль-август, отток капитала из страны увеличился. Несмотря на то что цены на нефть сохраняются на высоком уровне и торговый баланс превышает $4 млрд в месяц, очевидно снижение валютных резервов в июле-августе. Учитывая, что за этот период было выплачено всего порядка $3 млрд по внешним долгам, единственное разумное объяснение — снижение притока и увеличение оттока капитала. Мы предполагаем, что до конца года будет наблюдаться умеренный рост резервов, гораздо менее интенсивный, чем в первом полугодии. На фоне расширения денежной базы основным источником денежного предложения станет скорее всего внутреннее кредитование. А так исторически заведено, что в таких ситуациях рубль начинает слабеть.
Алексей Струнилин, заместитель директора департамента операций на финансовых рынках Импэксбанка
Думаю, что курс рубля к доллару будет находиться в рамках 30,50-30,70. Это обусловлено мировой экономической конъюнктурой цен на энергоносители и соответственным долларовым потоком в Россию до конца года. На мой взгляд, Центробанк будет стараться сглаживать колебания курса рубля независимо от цен на нефть, а также удерживать инфляцию в рамках, заложенных в бюджете. С этими задачами он до сих пор успешно справлялся.
Вложения на длительный срок я бы пока рекомендовал делать в долларах. Однако на срок до полугода ставки на рублевые депозиты более привлекательны. А вот вложения в евро считаю высокорискованными.
Елена Матросова, директор Центра макроэкономических исследований компании «БДО ЮниконРуф»
По нашим предварительным оценкам, курс доллара до конца 2003 года не превысит 30,7 рубля. На динамику курса американской валюты будут влиять такие показатели, как уровень цен на нефть на мировом рынке, объем валютной выручки, поступающей в страну от экспортных операций, уровень ликвидности в банковском секторе, объем иностранных инвестиций в страну. Нельзя сказать, что рост курса доллара к рублю будет постоянным. В то же время курс доллара к рублю является более предсказуемым по сравнению с курсом евро, поскольку Банк России имеет возможность поддерживать плавную динамику только курса рубля к доллару.
Что станет с курсом евро к рублю, сказать сложно, так как прогнозные оценки аналитиков ведущих мировых банков находятся в достаточно широком коридоре: от $1,05-1,25 за евро. На фоне роста экономики США и ухудшения ситуации в экономике еврозоны существуют перспективы некоторого роста курса доллара к евро на международном валютном рынке, но данная динамика неустойчива.
Привлекательными с точки зрения доходности сейчас являются рублевые вклады физических лиц в банках на срок от одного года и выше. На протяжении последних месяцев только вклады в рублях демонстрировали положительную реальную доходность (с учетом инфляции в потребительском секторе). Однако в связи с укреплением курса доллара и некоторым его ростом по отношению к рублю с конца июля 2003 года эта валюта наряду с рублем также становится привлекательной с точки зрения хранения денежных средств.

«Viberi» Ответы экономики c Анной Ким
«Viberi» Ответы экономики c Анной КимВ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ ЗНАЮТ, КАК ЗАСТАВИТЬ РОССИЯН ДУМАТЬ О СОБСТВЕННОЙ СТАРОСТИ. НА ПРАКТИКЕ ВСЕ СВОДИТСЯ К СТАРОЙ ИГРЕ В «ВЕРЮ – НЕ ВЕРЮ»
Глава Минфина Алексей Кудрин представил уточненные параметры программы софинансирования добровольных пенсионных накоплений. Они выглядят несколько привлекательнее прежних. Если гражданин готов каждый год зачислять на свой пенсионный счет 12 тыс. рублей, то государство добавит ему еще столько же. Срок программы – десять лет. Таким образом, «довесок» может составить 120 тыс. рублей. Кроме того, если россиянин достиг пенсионного возраста, но продолжил работать еще в течение 10 лет и делать на свой счет отчисления, их обещают софинансировать уже из расчета 4 тыс. рублей за каждую добровольную тысячу.
Уж сколько праведного гнева обрушено на министра финансов за то, что национальные доходы бездарно тают в Стабфонде! И вот, казалось бы, свершилось. По прогнозам Алексея Кудрина, софинансирование обойдется в 930 млрд-1 трлн рублей.
Причины, по которым государство в очередной раз трогает болезненную тему пенсий, понятны. Имея уже сейчас немаленький дефицит Пенсионного фонда и еще больший – в обозримом будущем, оно хочет создать систему, существующую в большинстве развитых стран. А именно: гарантии государства ограничиваются выплатой пособия в небольшой сумме, а все, что будущий пенсионер желает иметь сверх нее, становится его частным делом.
Достаточны ли стимулы, прописанные в новом законе? В правительстве рассчитывают, что они понравятся 70 млн. россиян. Но, во-первых, для многих вычет 12 тыс. рублей из текущего потребления в год – это не так уж мало. В феврале средний размер зарплаты в стране немного превышал 15,2 тыс. рублей. Во-вторых, 240 тыс. рублей на пенсионном счете – это не очень много. Если предположить, что, уйдя на заслуженный отдых, человек проживет еще 20 лет, получится, что прибавка к ежемесячной пенсии составит всего 1 тыс. рублей. Конечно, эти нехитрые расчеты не учитывают потенциальный доход от инвестирования. Но пока установленные государством правила все равно не позволяют обыгрывать инфляцию, а ее темпы – отдельный неприятный вопрос. А что, если задержаться на работе ради софинансирования? Отказавшись от «пенсии сейчас» – в среднем 3,7 тыс. рублей в месяц или около 444 тыс. за 10 лет, получишь вместе с госдобавкой 600 тыс. рублей, или 150–160 тыс. «чистыми». Практически – меньше, с учетом какой ни есть, но индексации «пенсии сейчас». И тут еще надо вспомнить, что людей даже предпенсионного возраста работодатели берут не слишком охотно, да и платят меньше (топ-менеджеры не в счет), пенсионеров же стараются выпроводить пораньше. Наконец, третья и главная причина сомнений в успехе всей затеи заключается в том, что он возможен при высоком уровне доверия граждан к власти. А с этим как раз проблемы.
Впрочем, у россиян, думающих о том, на что они будут жить в старости, есть еще опция: вкладывать деньги в образование детей и не забывать об их воспитании. Подрастут – прокормят.

«Viberi» США нарастят долги
«Viberi» США нарастят долгиПРОГНОЗ. На прошлой неделе Джордж Буш выступил в Конгрессе с ежегодным посланием «О положении страны». Американский президент поставил грандиозную экономическую задачу: уменьшить дефицит бюджета в два раза за пять лет. Сокращение должно происходить не за счет роста доходов (как раз налоги администрация повышать не собирается), а благодаря снижению расходов. Как это увязать с регулярными обещаниями и реальными попытками Джорджа Буша вытрясти из Конгресса дополнительные средства (то на финансирование космических программ, то на военные расходы и безопасность), непонятно. Ясно другое: США станут еще больше занимать на рынке облигаций. По оценкам инвестиционных банков Merrill Lynch и Barclays Capital, объем продаж облигаций американского казначейства в текущем финансовом году может превысить $800 млрд, а дефицит бюджета вырастет до $500 млрд. В Merrill Lynch прогнозируют, что доходность 10-летних облигаций казначейства вырастет с нынешних 4 до 6%. Снижение привлекательности государственных долговых бумаг США и рост доходности по ним будет не в последнюю очередь объясняться снижением курса доллара, а также ростом рынка акций.

«Viberi» БЕЛЬЕ НАПОКАЗ
«Viberi» БЕЛЬЕ НАПОКАЗВиктор Батурин, генеральный директор фирмы «Интеко-агро», добился пересмотра денежных отношений со своей сестрой Еленой Батуриной, президентом компании «Интеко» и женой московского мэра. Правда, перед тем как достичь мирового соглашения, стороны изрядно потрепали друг другу нервы и репутацию попортили. Виктор Батурин, состояние которого мы оценили в $300 млн (см. «Выбери!by» № 6), пытался его едва ли не удвоить, выдвинув претензии к «Интеко» на сумму более 6 млрд рублей (невыплаченная зарплата, неотгуленный отпуск). Так российский народ узнал, сколько получают его выдающиеся представители. По версии Виктора Батурина, его доход в «Интеко» составлял 331 млн рублей в месяц! Если это действительно так, то шурин мэра являлся самым высокооплачиваемым менеджером не только России, но и мира. Мы не смогли припомнить, чтобы в каких-то западных компаниях первое лицо получало такие деньги. Самых жадных американских топ-менеджеров акционеры подвергали обструкции, если их годовой доход составлял несколько десятков миллионов долларов. А ведь Виктор Батурин был даже не первым, а вторым лицом в «Интеко». Сумма велика как ни крути: $150 млн в год; $12,5 млн в месяц; $567 тыс. за рабочий день (из расчета 22 рабочих дня в месяц); $71 тыс. за каждый рабочий час и $1183 в минуту! Видимо, эффективность Виктора Батурина как управленца не знала границ. 12 февраля суд отказал ему в удовлетворении иска, а Елена Батурина параллельно инициировала несколько исков к брату. Ситуация становилась все менее красивой, но тут вмешались высшие силы. Вечером 15 февраля родственники объявили о заключении мирового соглашения. Скорее всего кто-то очень влиятельный в жесткой форме потребовал закончить публичный показ грязного белья.
ТАКЖЕ ОТЛИЧИЛИСЬ…Сергей Иванов назначен первым вице-премьером России. Ему, видимо, было весьма некомфортно осознавать, что Дмитрий Медведев занимал чуть более высокую позицию в правительственной иерархии, будучи на 12 лет моложе. Пара намеков президенту – и вожделенный статус получен. Чего не сделаешь для поддержания мотивации ключевого члена команды… Не важно, что министры-старожилы мотивацию давно потеряли.
Анатолий Сердюков, бывший руководитель Федеральной налоговой службы, назначен министром обороны. Военный из него опытный: в 1984–1985 годах проходил службу в Советской армии, после чего 15 лет торговал мебелью в Ленинграде/Петербурге и 7 лет работал в налоговых органах в Петербурге/Москве. Свежий взгляд на безобразия, творящиеся в армии, безусловно, не помешает. Желательно не только взгляд.
Алу Алханов назначен заместителем министра юстиции РФ. Ему явно надоели постоянные разговоры о том, что чеченским президентом вот-вот станет 30-летний премьер-министр Рамзан Кадыров, и он попросил Владимира Путина перевести его на другое место. Работа под началом бывшего Генерального прокурора Владимира Устинова, безусловно, обогатит внутренний мир интеллигентного экс-президента Чечни.
Владимир Лисин рвется за границу. Сначала НЛМК и швейцарская Duferco создали в Люксембурге СП Steel Invest & Finance. Это СП оказалось материнским по отношению к фирме Duferco U.S. Investment Corporation. Последняя организовала СП с металлотрейдером Esmark для покупки активов американской Winner Steel. Не напоминает ли вам эта схема попытку почесать левой ногой правое ухо?

«Viberi» Сезонные приманки
«Viberi» Сезонные приманкиС середины апреля банки традиционно стараются остановить сезонный отток вкладчиков, предпочитающих тратить накопления на отпуск, а не отдавать их на хранение в банк. В результате повышаются проценты по уже существующим депозитам, появляются новые продукты и различного рода бонусы. Все эти предложения просуществуют до осени, а в дальнейшем, если банкам удастся договориться, резкого повышения ставок ожидать не стоит (см. стр. 32).
Повысили проценты по вкладам банки «Союз» (на 1 процентный пункт), «Первое О.В.К.» и «Центральное О.В.К.» (на 1,5-2 пункта), Абсолют-банк, «Московский капитал». Правда, «Московский капитал» пошел на повышение рублевых ставок только по одному виду депозитов — пополняемому вкладу «Рантье» с ежемесячной выплатой процентов. Причем само изменение скажется только на весьма состоятельных вкладчиках — если раньше ставка в 10,5% годовых в рублях была единой для всех, то теперь доходность меняется в зависимости от размера вносимой суммы. Для вкладов от 1 млн рублей ставки повышены до 11,5%, от 3 млн рублей — до 12,5%, от 5 млн рублей — до 13,5%.
Абсолют-банк заявил об изменении условий по трехмесячным депозитам: с конца апреля проценты по рублевым вкладам выросли с 6,25-6,50 до 6,75-7% годовых, по долларовым — с 5,75-6 до 6,25-6,5%, по вкладам в евро — с 5,25-5,50 до 5,75-6%. Снизилась и минимальная привлекаемая сумма — с 5 до 3 тыс. евро или долларов и со 150 до 100 тыс. рублей. Импэксбанк пошел по другому пути — он ввел специальный вклад с повышенной ставкой на летний период. Открыть вклад «Урожай» можно только до 1 июля, минимальная сумма взноса — $5 тыс., а ставки по нему составляют 10% годовых в валюте.
Другие банки готовы завлекать клиентов не столько высокими процентными ставками, сколько комплексом дополнительных услуг и подарками. По этому пути пошел Сибакадембанк, открывший пополняемый вклад «Оранжевое лето» с прилагающимися к нему сувенирами. Например, тем, кто положит деньги в субботу, обещана бутылка апельсинового сока. А клиенты, заключившие договоры до середины мая и имеющие к июлю на вкладе сумму 20 тыс. рублей и выше, станут участниками розыгрыша призов — фотоаппаратов и цифровых видеокамер. Клиенты екатеринбургского банка «Драгоценности Урала», разместившие свои деньги на депозите «Олимпийский летний», могут рассчитывать на участие в розыгрыше путевок в Афины на Олимпийские игры. В конце мая выйдет с новым предложением и Гута-банк. По словам начальника отдела департамента розничного бизнеса банка Татьяны Литвиновой, помимо повышенных процентов при небольшой сумме взноса вкладчикам депозита «Пять звезд» будут предложены пластиковая карта с овердрафтом в размере 50-85% от суммы вклада, участие в дисконтной программе банка и подарок.
Однако на сезонное повышение ставок идут только отдельные банки. Ряд экспертов уверяет, что у некоторых игроков ставки по рублевым вкладам на период до года вполне могут еще и снизиться. Это уже сделал «Автобанк-Никойл». В конце апреля банк понизил ставки по рублевым ставкам на 0,75 процентных пункта, объяснив этот факт снижением общей доходности банковского бизнеса. «Понижающая тенденция будет характерна для рублевых вкладов, — считает зампред банка «Союз» Екатерина Демыгина. — Это связано в первую очередь с укреплением национальной валюты». Однако, как заверил начальник казначейства Пробизнесбанка Филипп Самарец, в целом по рынку на летний период ставки не претерпят существенных изменений, так как процесс их снижения будет тормозиться нестабильной ситуацией на валютном рынке и рынке долговых обязательств. Кроме того, рублевые ставки и так приблизились к своему минимуму — сейчас средние тарифы по рынку составляют 10% годовых, что равно уровню инфляции, запланированной на этот год федеральным правительством. Что касается валютных вкладов, то при продолжении роста курса доллара к рублю и снижении курса евро к рублю ставки по долларовым вкладам в ближайшем будущем могут также снизиться, а ставки по вкладам в евро продолжить тенденцию к росту. В то же время замначальника управления развития розничных услуг и расчетных операций Внешторгбанка Андрей Пленкин считает, что об изменении ставок валютных вкладов можно будет говорить только будущей зимой после выборов президента Америки и возможных перемен в монетарной политике США.
Средняя доходность по рублевым депозитам сроком на год в марте этого года снизилась на 0,21 процентного пункта — до 10% годовых. Долларовые ставки остались без изменения, а ставки по вкладам в евро слегка выросли — на 0,02 процентного пункта до 5,93% годовых.
Новые тарифы на существующие и сезонные вкладыБанкВкладСрок, мес. Min сумма вкладаСтавки (% годовых)СоюзКлассика3$2006,56-7   6 тыс. руб.9,9-10,4   200 евро6,07-6,5 Перспектива3$2006,3-6,7   6 тыс. руб.9,6-10   200 евро5,85-6,25Первое О.В.К.,Срочный До 12 В рублях, 6,5-11,5Центральное О.В.К.   ограничений нет  Отпускной накопительныйОт 3 до1210 тыс. руб. 10ПавелецкийЮбилейныйОт 1 до 12$500, 500 евроДо 9   10 тыс. руб. До 13,5Автобанк — НикойлФлэш 9, 12300 тыс. руб. 10,75-11 СберегательныйОт 1 до 245 тыс. руб.2,5-11   $500, 500 евро2,5-8,25ИмпэксбанкУрожай10 $5 тыс. 10Московский капиталРантье61 тыс. руб. 10,5-13,5Абсолют-банкРантье и Капитал3$3 тыс.6,25-6,5   3 тыс. евро5,57-6   100 тыс. руб.6,75-7Драгоценности УралаОлимпийский летнийДо 125 тыс. руб. 13,25СибакадембанкОранжевое лето 43 тыс. руб. 11По данным банков
Вклады набирают весОбщая сумма вкладов и депозитов населения в российских банках на рублевых и валютных счетах на начало марта составляла 1,64 трлн рублей, что больше на 6,5% по сравнению с началом этого года и на 45,6% по сравнению с мартом прошлого года. Об этом сообщила Федеральная статслужба. Вклады физлиц на общую сумму 1,01 трлн рублей, или 61,8% всех вкладов, находились в Сбербанке. Сумма этих вкладов с начала года увеличилась на 5%, однако доля Сбербанка в общем объеме банковских вкладов сократилась на 0,9 процентного пункта.

«Viberi» Что будет с рынками в июне-июле?
«Viberi» Что будет с рынками в июне-июле?По просьбе «Выбери!by» эксперты анализируют перспективы российских акций и облигаций, динамику валютных пар, а также ожидаемый спрос на нефть и драгметаллы.Аналитики сомневаются, что бурный весенний рост на рынках имел под собой столь же весомые фундаментальные причины. Возможно, участники торгов поторопились списать со счетов сохраняющиеся в мировой экономике проблемы и чересчур оптимистично отреагировали на отдельные признаки восстановления. Если макростатистика докажет справедливость этого тезиса, то фондовым индексам в июне-июле не поздоровится. Лучше переждать ближайшие месяцы в облигациях, тем более что можно найти качественные выпуски с привлекательными доходностями, советуют некоторые эксперты. Между тем, в секторе корпоративного долга не исключено снижение процентных ставок по инструментам первого и второго эшелонов. Валютные облигации продолжают котироваться дороже рублевых – видимо, игроки не исключают вероятность нового витка девальвации. Но пока что звезда валютного рынка пока благоволит рублю, существенно укрепившемуся к бивалютной корзине. Смущает только, что оно совпадает по масштабу с восстановлением притока капитала в частный сектор и ростом сальдо торгового баланса.Прогнозы по акциям: Олег Шагов (Промсвязьбанк), Владимир Бачурин (ИФК «Опцион»), Андрей Пашков (УК «Юграфинанс»), Илья Федотов (ИК «Велес Капитал»), Александр Иванищев (ФЦ «Инфина»)Прогнозы по облигациям: Федор Наумов (УК «Капиталъ»)Прогнозы по валютам и драгметаллам: Дмитрий Харлампиев(«Петрокоммерц»), Евгений Ворончихин (УК «Система Профит»)- Если весенняя тенденция роста сохранится на российском рынке акций и летом, то индекс РТС имеет шансы подняться в июле выше отметки 1100 пунктов. Однако повышательную динамику должна сопровождать волатильность, учитывая возможное осеннее обострение финансового кризиса, которое рынки начнут отыгрывать заблаговременно. Относительное благополучие с ценами на нефть, поднимавшимися в мае выше $60, резко контрастирует со значительным ростом запасов добытого сырья в мире – плохим знаком. Если баррель летом начнет падение, то ситуация на российском фондовом рынке тоже будет быстро ухудшаться. Следует также заметить, что после майской фиксации реестров некоторые игроки традиционно теряют интерес к отечественным акциям, припоминая старую поговорку «sell in May and go away» («продавай в мае и уходи с рынка»). Динамика индекса РТС в этом году больше всего напоминает его поведение семь лет назад. А тогда, после масштабного весеннего прироста, рынок акций развернулся, и летом котировки серьезно снизились. В сегодняшних условиях это может означать слом в ближайшей перспективе растущей тенденции и начало движения индекса РТС в район 760 пунктов.Владимир Бачурин, портфельный управляющий ИФК «Опцион»:- В июне-июле активность фондовых игроков традиционно угасает, начинается сезон отпусков. Многие спекулянты — интрадейщики и скальперы — отдыхают от участия в торгах, поэтому внутридневная волатильность снижается. С другой стороны, ничто не мешает формировать портфели среднесрочным и долгосрочным инвесторам — открывать длинные позиции, например, по «Лукойлу», «Газпрому», Сбербанку, «Роснефти», по индексу РТС, которые еще сильно недооценены по сравнению с аналогами на развитых рынках. В мире наблюдается бегство от доллара, идет отток средств из валюты в акции. Многие фонды также скупают сырьевые активы, в частности нефть. Такая динамика имеет все шансы на продолжение летом. Если баррель будет находиться выше $60, продолжится нисходящий тренд по американской валюте, а российские акции будут пользоваться спросом. Коммерческие банки, закупившие достаточный объем долларов и евро в октябре-феврале и заработавшие на девальвации, теперь вынуждены искать новые варианты вложений, находя их в том числе на набирающем обороты фондовом рынке. В июне-июле вероятно восхождение индекса ММВБ к отметке 1300 пунктов. Конечно, такой рост невозможен без локальных коррекций. Рынки подросли за последние месяцы, однако процентов на 10-20 прибавить будут в состоянии. Лучше всего должны чувствовать себя бумаги нефтегазовых компаний и банков с государственной поддержкой.Андрей Пашков, заместитель гендиректора УК «Юграфинанс»:- Наиболее вероятный сценарий – боковое движение отечественных фондовых индексов. Первые два летних месяца, как правило, характеризуются затишьем, а формирование нового тренда начинается в августе. Но рынок может и не удержаться на достигнутых уровнях, особенно если скорректируются цены на нефть. Весенний стремительный рост акций по всему миру был спровоцирован не столько макроэкономическими улучшениями, сколько накачиванием экономик деньгами. Кардинальных положительных сдвигов, указывающих на возрождение промышленности пока нет, у банков сохраняются проблемы с просрочкой и капитализацией. Все это препятствует дальнейшему росту котировок. Стоит учесть, что Минфин объявил о постепенном выходе из российских акций, на скупку которых было потрачено более 100 млрд рублей. Даже в случае постепенной продажи этих пакетов индексам нелегко будет сохранить устойчивость. Инвесторам с уже сформированным портфелем акций стоит занять выжидательную позицию и на всплесках котировок фиксировать прибыль. Тем же, кто находится в кэше, нужно сто раз подумать, прежде чем входить сейчас в рынок. Лучше переждать ближайшие месяцы в облигациях, тем более что сегодня есть немало качественных выпусков с привлекательными доходностями. В акциях же в перспективе можно обратить внимание на второй и третий эшелоны, которые в отличие от голубых фишек просели намного глубже, порой потеряв до 90% цены, и еще не наверстали упущенное.Илья Федотов, начальник отдела анализа рынка акций ИК «Велес Капитал»- После достижения многогодовых минимумов в феврале российский рынок акций восстанавливался почти без серьезных коррекций и за три месяца вырос в два раза. В числе причин – повышение цены на нефть (она подорожала менее значительно, лишь на 60%). Сейчас очевиден некоторый перегрев как в нефтяном секторе, так и на российских фондовых биржах. Ситуация в мировой экономике далека от нормальной. Надежды на скорое восстановление, похоже, не оправдываются, что следует, в частности, из тональности риторики представителей финансовых властей США. Значит, дальнейшее удорожание барреля если и произойдет, то будет весьма незначительным, поскольку сдерживается невысоким реальным спросом. Кроме этого, лето – традиционно период низкой деловой активности. Реестры акционеров закрыты, из-за чего теряется интерес к рынку с точки зрения игры на получение дивидендов. Новые идеи, не связанные с сырьевым фактором, вряд ли появятся. С позиций технического анализа в ближайшее время сильным уровнем сопротивления для индекса РТС видится отметка 1060 пунктов. Однако, как уже упоминалось, не исключена коррекции рынка вниз. И с учетом «техники» сопротивлением для индекса может выступать значение 850 пунктов.Александр Иванищев, начальник аналитического отдела ФЦ «Инфина»:- Инвестиционная идея, выступавшая локомотивом роста в первой половине года, — ожидание выхода мировой экономики из кризисного пике — в основном отработала свой ресурс. Большинство фондовых индексов подошли к техническим целям медвежьего отскока, и теперь приближается пора проверки выданных ранее авансов в расчете на предстоящий экономический разворот. Если надежды инвесторов оказались преждевременными и рецессия получит продолжение, то предугадать реакцию рынков нетрудно. Завышенные ожидания выльются в продажи и очередной выход в cash до лучших времен. Однако и в противоположной ситуации, если вдруг экономике действительно удается выбраться из ямы, также не исключено усиление продаж «по факту» со стороны спекулятивных игроков. Работает логика: если ожидаемое событие состоялось – фиксируй прибыль. Таким образом, рынки могут оказаться в западне и, как представляется, обречены на летнюю коррекцию. В июне-июле мы ожидаем нового также усиления волатильности на мировых площадках, и российские не станут исключением. Ситуация может начать ухудшаться уже после 5-6 июня, хотя в конце этого месяца инвесторы должны получить временную поддержку. Максимальная нестабильность придется, по нашей оценке, на период с 12 июля по 23 августа, а наиболее критичной станет последняя декада июля. Этот промежуток может оказаться узловым для всего года. Базовый ориентир по индексу ММВБ на предстоящий период ограничен сверху зоной 1150-1230 пунктов. Поддержкой выступит уровень, показанный в апреле, — 850 пунктов.- Прошло три месяца после завершения девальвации рубля, за это время индекс корпоративных облигаций Cbonds отыграл кризисный провал и установил новый локальный максимум. Но рублевый долг не выглядит перекупленным. В течение лета мы ожидаем от облигаций первого и самых качественных выпусков второго эшелона снижения доходностей на 200-300 базисных пунктов по всей кривой, с сегодняшнего уровня в 14-20% годовых. Есть надежда, что Россия впервые переживает кризис «по западным учебникам» (замедление спроса – замедление инфляции), и Банк России продолжит понижать ставки. По мере стабилизации рынка увеличится спрос на заемные ресурсы: с новыми займами будет выходить все больше эмитентов. Интерес к бумагам со стороны покупателей тоже велик. Так, банкам, пользующимся господдержкой и завязшим в пролонгациях проблемных кредитов, нужны ликвидные долговые инструменты, а НПФ необходимо размещать средства пенсионных накоплений. При этом качественные корпоративные рублевые облигации переоценены по сравнению с евробондами. Доходности по ним на 300-400 б.п. выше кривой NDF, а доходности еврооблигаций превышают кривую свопов на доллар как минимум на 500-600 б.п. Несмотря на то, что специфический риск у рублевых облигаций только один – новая девальвация, в возможность которой сейчас верить никто не хочет.- Нельзя сказать, что наблюдаемое укрепление рубля как к доллару, так и к бивалютной корзине в полной мере фундаментально обоснованно. Иными словами, что оно связано с улучшением макроэкономических условий, в том числе восстановлением чистого притока капитала в частный сектор и существенным ростом сальдо торгового баланса (хотя в первом квартале и зафиксирован положительный знак). Несмотря на отсутствие фундаментальной природы, тренд все-таки очевиден. Тактические факторы поддержки рубля — относительно высокая цена нефти марки Urals (почти вдвое выше «аварийного» ориентира ЦБ РФ), а также вербальные интервенции регулятора. Так, представитель ЦБ прямо заявил, что допускает ревальвацию корзины до конца года. К не менее значимым аргументам в пользу дальнейшего укрепления российской валюты можно отнести, во-первых, достаточно большой объем погашений беззалоговых кредитов банками в июне – июле (порядка $37 млрд в долларовом эквиваленте по текущему курсу). А во-вторых, «навес» предложения валюты со стороны физлиц, которыми в период девальвации, по оценке ЦБ, приобретено до $70 млрд. Активное обратное конвертирование долларов и евро в рубли, судя по мартовско-апрельской рыночной активности и изменению доли валютных депозитов, могло начаться только в мае. Вместе с тем логично полагать, что после отработки этих факторов поддержки рубля и зарождения новой волны неприятия риска в мировом масштабе, вполне реальна коррекция курса вниз, на что также указывают фундаментальные параметры прогноза. Таким образом, в июне-июле бивалютная корзина может подешеветь до уровня 35,7 рубля, что при текущих котировках на Forex (стоимость евро – около $1,4) соответствует курсу доллара в 30,3 рубля. Однако затем возможна ощутимая девальвация. Наш прогноз на конец года по корзине – 39,25 рубля, по доллару – 34,75 рубля.Евгений Ворончихин, аналитик УК «Система Профит»:- Последние полгода мы наблюдаем уверенный рост стоимости драгоценных металлов на фоне некоторой оттепели на мировом кредитном рынке и разрешения кризиса ликвидности. Вера в то, что худшее позади, привела к возвращению аппетита к риску, инвесторы стали перекладываться из надежных активов в более рисковые и доходные. Это оказывает давление на доллар и поддерживает сырьевой и фондовый рынки. На котировки драгоценных металлов влияют несколько факторов, но основной из них – именно динамика доллара по отношению к мировым валютам. В то же время автопромышленный спрос на платину и палладий продолжает сокращаться, также как и покупки ювелирных изделий из серебра и золота. Однако инвестиционные операции с золотыми монетами, слитками и золотом как биржевым товаром набирают обороты быстрее. В ближайшие два месяца эта среднесрочная тенденция получит продолжение в случае дальнейшего ослабления доллара. При стабилизации мировой экономики желтый металл будет торговаться к концу июля в диапазоне $1000-1050 за унцию, серебро — $15,5-16,0, платина — $1210-1250, палладий — $250-270. То есть стоимость драгметаллов может вырасти примерно на 5-10%.

«Viberi» Как засушили молоко
«Viberi» Как засушили молокоАналитики фиксируют падение объемов продаж молочных продуктов сВ авгуВ­ста 2007-го: за год они снизились на 9%. Долговременную тенденцию усиливал рост цен, опережающий инфляцию по продуктовой корзине в целом: 30% и 21% соВ­ответВ­стВ­венВ­но. Причины кроются в добравшейся до молочного рынка агфляции. За год средняя цена закупки сырого молока выросла на 78% в долларовом выражении и на 65% в рублях. Логично, что производители пытались переложить увеличившиеся издержки на плечи потребителей. Одновременно компании ринулись В«снимать сливкиВ» в высокомаржинальный сегмент премиум-продукции, предлагая всевозможные пудинги, десерты и йогурты. Помогало слабо. Так, валовая маржа В«Вимм-Билль-ДаннаВ» по сегменту В«МолокоВ» в первом квартале 2008 года снизилась на 2,8 процентных пункта до 26,4%. В«Это неудивительно при бешеном роВ­сте цен на сырье и тенденции сокращения продаж почти всех молочных продуктовВ», – отмечает аналитик В«МетрополяВ» Мария Сулима. Дыхание кризиса. Клин клином вышибают: проблемы в экономике, вызвавшие падение реальных доходов населения, хоть и временно, способны переломить неприятный для молокопереработчиков тренд снижения объемов продаж. В«Данные оВ продажах в крупнейших розничных сетях показывают, что на протяжении с августа по декабрь наблюдается уверенный рост продаж молока. Например, спрос на пастеризованное молоко увеличился на 20% с минимальных значений авВ­гуВ­стаВ», – рассказывает эксперт Nielsen Мария Пантелеева. Член правления В«ЮнимилкаВ» Павел Исаев осторожно предполагает: категория В«молокоВ» стала раВ­сти. Но, что неприятно, положительная динамика наблюдается в объемах, но не в денежном выражении: спрос перетекает от продуктов с высокой добавленной стоимостью к менее рентабельным базовым товарам – кефиру, сметане, сливочному маслу. В«Это главная проблема отрасли, – грустит Павел Исаев. – На классических молочных продуктах компании зарабатывают меньше, соответственно, рентабельность ассортиментного портфеля в целом снижаетсяВ». Смещение потребительских предпочтений в сторону дешевых товаров создает дополнительные финансовые проблемы: ранее взятое в лизинг оборудование, кредиты и бизнес-планы В«версталисьВ» под развитие более дорогих сегментов. В«Для создания цеха по розливу обычного молока нужно 500В тыс. рублей, – откровенничает один из участников рынка. – А Danone потратила 5 млрд евро на исследования и разработку, чтобы вывести на рынок профилактический напиток “Данакор”». Небольшие сроки хранения молочной продукции стали преимуществом отрасли перед остальными компаниями потребительского сектора. В«Конечно, дебиторская задолженность производителей молока тоже растет из-за сложностей с ликвидностью уВ партнеров-ритейлеров, – рассуждает аналитик В«АтонаВ» Ксения Аношина. – Но здесь отрасль обходится малой кровью, поскольку ее продукция требует быстрой реализации. Проблема отсрочки платежей гораздо актуальнее для поставщиков товаров сВ длительным сроком годностиВ». От рубля. В отличие от коллег из пищепрома, молочники почти не конкурируют с импортом: йогурт прокиснет, пока его привезут из Новой Зеландии. Однако биржевые товары, такие, как сыр иВ масло, до недавнего времени занимали на рынке прочные позиции. В«Новозеландское масло было дешевле отечественного даже на российском прилавке, – отмечает Павел Исаев. – И только благодаря ослаблению рубля начинает прорисовываться паритет между ценами на иностранные и российские сырыВ». Импорт снова стал дорогим. Правда, девальвация привела к удорожанию сложных продуктов, где велика доля евросоставляющих, например фруктово-ягодных наполнителей, хитрой упаковки, закваски. Но их доля в портфелях компаний и так снижалась из-за падающего спроса. В«Негативный эффект от них нивелируется увеличением продаж молока и других продуктовВ», – добавляет Мария Сулима. В«Курсовая разница может сильно повредить ВБД, уВ которого 50% кредитного портфеля номинировано в валюте, – полагает Ирина Яроцкая, аналитик В«ОткрытияВ». – Кроме того, чем больше в активе компании брэндов премиального класса, тем выше риски для производителя. Тех, кто специализируется только на товарах среднего и нижнего сегментов, девальвация затронет в меньшей степениВ». Новый взгляд. 17 декабря вступил в силу техрегламент по молоку. А вместе с ним в ассортименте комбинатов появился новый продукт – молочный напиток (содержит сухое молоко и другие добавки). Успехом он пока не пользуется. Так, В«ЮнимилкВ» планировал, что продажи нового продукта составят хотя бы 3% от объема реализации цельного молока. Результат оказался еще хуже – всего 1–2%. В«Людей пугает название “напиток”, – рассуждает Павел Исаев. – Хотя по сути это то же самое, что они пили раньше под названием “молоко”». Отечественные молочники активно используют сухое обезжиренное молоко (СОМ), получая из него до 30% итоговой продукции. Обойтись без него сложно: надои сильно отличаются от сезона кВ сезону, например, летом с одной коровы фермеры получают на 60% больше молока, чем зимой. В«Хорошо, что сейчас на рынке нет дефицита сырья, мы можем продавать цельное молоко. Но каково будет летом фермерам, когда пойдет увеличение надоев? – задается вопросом Павел Исаев. – Раньше мы скупали избыток молока, сушили его и использовали порошок зимой при падении производства. Но теперь, добавляя СОМ, переработчик создает продукт, не пользующийся спросом и лояльностью уВ потребителяВ».В 

«Viberi» Hi-tech на бирже
«Viberi» Hi-tech на биржеЕще в конце 90-х годов о желании провести IPO заявил один из крупнейших игроков IT-рынка – группа IBS. Однако до размещения акций компания дошла только в 2005 году, причем оно было не публичным, а частным (private placement). И в итоге первой российской высокотехнологичной компанией, осуществившей IPO, стала «дочка» АФК «Система» – концерн «Ситроникс».
В начале февраля компания продала на Лондонской фондовой бирже, РТС и МФБ 1,675 млрд акций (17,5% от уставного капитала). Цена размещения составила $12 (ценовой диапазон равнялся $12–15) за одну глобальную депозитарную расписку (GDR), соответствующую 50 акциям компании. За вычетом комиссии андреррайтеров и других выплат чистый доход «Ситроникса» от IPO составил $353 млн, из которых половину концерн планирует направить на приобретения, а по 25% – на погашение долгов и инвестиции в текущие проекты.
Размещение компании вряд ли можно назвать успешным, учитывая первоначальные планы по привлечению $500–550 млн. Основной акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков признал, что IPO прошло не по самому удачному сценарию: «Конечно, можно было и лучше. Но сейчас инвесторы напуганы тем, как закончили год Motorola и Lucent Technology – с огромными убытками». При этом он отметил, что результаты размещения его абсолютно не расстроили, так как продавать свою «дочку» АФК «Система» не намерена и текущая капитализация «Ситроникса» не имеет принципиального значения.
Представитель одного из банков-организаторов на условиях анонимности сообщил «Выбери!by», что одной из причин отсутствия повышенного спроса на бумаги концерна стало банальное незнание инвесторами российской отрасли высоких технологий: «Это совсем новый сектор для инвесторов, которые вкладывают средства в Россию и развивающиеся рынки. Они привыкли инвестировать в нефть, газ, металлы». По его словам, за 3–4 недели road-show большинство из потенциальных инвесторов так и не поняли возможности роста сектора.
Потенциал роста. Аналитики сходятся во мнении, что оценка стоимости «Ситроникса» (более $2 млрд) справедлива. «Инвесторы разумно подошли к размещению компании. Их осторожное отношение объясняется серьезными опасениями относительно будущих темпов роста доходов», – полагает аналитик ИК «Атон» Надежда Голубева. Константин Чернышев из ФК «Уралсиб» отмечает, что свою специфику на IPO наложило то, что «Ситроникс» является дочерней компанией АФК «Система»: «Круг инвесторов, покупающих акции «Системы» и ее «дочек», один и тот же, и им нужно было определиться, куда именно вложить деньги» (в ноябре 2006 года IPO провела еще одна «дочка» АФК «Система» – «Система-галс». – «Выбери!by»).
В первый же день торгов на Лондонской фондовой бирже стоимость GDR компании упала до $11; в последующие дни котировки стали подрастать, но так и не достигли цены размещения. Андрей Богданов из «Тройки Диалог» полагает, что снижение стоимости бумаг после IPO вполне закономерно, так как «акционеры приняли решение разместить компанию достаточно дорого, и рассчитывать на рост в краткосрочной перспективе трудно». Впрочем, банки – организаторы IPO в ближайшее время ожидают роста котировок до $12 и выше.
Оптимизм организаторов объясняется тем, что в ходе IPO им удалось привлечь квалифицированную базу долгосрочных инвесторов. «Был очень небольшой объем сделок в ходе торгов, поскольку основные инвесторы взяли крупные позиции в $20–100 млн, сидят на них и не собираются продавать, так как верят, что компания выполнит свои обещания», – признается представитель одного из организаторов размещения. С ним соглашается начальник по работе на фондовых рынках ИГ «Ренессанс Капитал» Антон Черный: «Когда цена упала до $11 за GDR, инвесторы, которые вошли в капитал концерна через IPO, продолжали покупать бумаги «Ситроникса», а значит, они нацелены на долгосрочную перспективу».
Дочки-матери. Президент группы IBS Анатолий Карачинский еще накануне IPO «дочки» АФК «Система» отметил его важность для всей отрасли: «Чем лучше пройдет размещение «Ситроникса», тем выше будет и оценка нашей группы». Сама IBS Group пока провела лишь частное размещение: в ноябре 2005 года акционеры продали бумаги на сумму около $109 млн. Весь холдинг инвесторы оценили в $344 млн. Участники рынка тогда сошлись во мнении, что, отдав предпочтение частному размещению, а не IPO, совладельцы группы IBS недооценили собственный бизнес и продали бумаги с дисконтом.
Но аналитик ИК «Тройка Диалог» Евгений Голосной полагает, что такой шаг был оправдан: «При частном размещении инвесторы могут позволить себе больший уровень рисков. Ведь это была первая российская IT-компания, размещавшая бумаги, и еще предстояло узнать, как рынок среагирует, как воспримет новую отрасль».
Впрочем, уже в этом году IBS Group планирует наверстать упущенное, разместив акции на одной из европейских площадок – в Лондоне или во Франкфурте. Как заявил Анатолий Карачинский, реальная стоимость компании при условии ликвидности акций составляет около $500 млн.
Кроме того, IBS Group собирается провести IPO двух дочерних компаний – IBS и Luxoft. Первым состоится размещение IBS, специализирующейся на системной интеграции, которое запланировано на 2007 год, а затем на биржу выведут производителя программного обеспечения – Luxoft.
На очереди. На 2007 год первичное размещение запланировано у IT-подразделения холдинга «РБК информационные системы» компании «Армада». На операционном уровне подразделение уже работает самостоятельно, а окончательное его выделение произойдет в течение 2007 года. После чего ожидается размещение 15–25% акций дополнительной эмиссии на РТС и ММВБ. Средства от IPO планируется направить на развитие компании в основном за счет поглощений в сфере IT-услуг. Председатель совета директоров компании «РБК информационные системы» Герман Каплун сообщил «Выбери!by», что «Армада» не рассматривает вариант частного размещения, так как считает его целесообразным исключительно для небольших компаний, привлекающих средства под венчурные проекты.
Группа компаний Verysell, напротив, намерена сначала провести размещение среди частных инвесторов. «Привлеченные средства почти полностью пойдут на развитие бизнеса, а также на пополнение оборотных средств группы», – заявил «Выбери!by» президент Verysell Михаил Краснов. В то же время он отметил, что проведение IPO является стратегической целью Verysell.
На консервативных позициях. Привлекательность IT-сегмента как объекта для инвестиций уже не вызывает сомнений, однако многие участники рынка по-прежнему считают, что продажа акций на бирже далеко не лучший способ развития бизнеса.
Генеральный директор и совладелец системного интегратора «Крок» Борис Бобровников полагает, что IT-компании мало заинтересованы в публичном размещении, так как просто не нуждаются в дополнительном источнике инвестиций: «Я не разделяю всеобщей эйфории по поводу IPO в нашей отрасли. Российский IT-рынок построен на отношениях и репутации. Стоит иметь в виду, что получить банковское финансирование под IT-проект гораздо легче, чем под иные цели, и я не вижу серьезной необходимости в привлечении средств частных инвесторов».
С ним согласен заместитель генерального директора R-Style Softlab Андрей Галковский: «К используемым инструментам финансирования нашей компании относятся как собственные средства, так и кредиты, предоставляемые банками. На сегодняшний день этих источников вполне достаточно для динамичного развития компании и необходимости в проведении IPO у нас нет».
Поддерживают эту точку зрения и аналитики «Тройки Диалог». В их аналитическом обзоре подчеркивается, что для финансирования роста IT-компаниям нет необходимости в привлечении средств из внешних источников, а лучшим способом финансирования сделок M&A; являются частные размещения.

«Viberi» Герман Греф строит «Нью-Сбербанк»
«Viberi» Герман Греф строит «Нью-Сбербанк»Герман Греф строит «Нью-Сбербанк» Александр Зарщиков 22.03.2010 18:27Глава крупнейшего банка страны рассказал, как намерен сэкономить 3 млрд рублей на бумаге и чернилах.«В 2014 году переход банка из аграрной в индустриальную стадию будет завершен», — заверил журналистов президент Сбербанка Герман Греф на пресс-конференции после заседания Наблюдательного совета банка 19 марта. К 2018-му году, по его словам, «Сбер» и вовсе превратится в банк с самыми современными технологиями, что позволит ему выйти на уровень ведущих мировых финансовых институтов. Все это еще более должно впечатлять, если учесть, что в 2007 году, по словам Германа Грефа, «отставание по технологиям Сбербанка составляло 20 лет».Выиграть в этой нелегкой борьбе со временем главе Сбербанка помогает снижение издержек. Так, Наблюдательный совет предложил годовому собранию акционеров внести поправки в устав, которые касаются принятия его новой единой редакции, что позволит банку экономить до 3 млрд рублей в год. По его словам, набсовет внес данный вопрос в повестку дня годового собрания акционеров, которое состоится 4 июня 2010 года. «Поправки продиктованы чисто технологическими соображениями. Это новация, которая приведет к экономии 3 млрд рублей в год», — объяснил Герман Греф журналистам. Сейчас, по его словам, «Сберу» приходится тратить большие деньги на ксерокопии тысяч листов устава – нововведение же позволит привести все к единому знаменателю. «Сотруднику, который предложил эти усовершенствования, выплачена премия», — отметил Герман Греф.Еще одной возможностью сэкономить, по словам главы крупнейшего банка страны, может стать сокращение названия организации. «Действительно мы планируем сократить название банка. Сейчас оно звучит так — Акционерный коммерческий Сберегательный банк Российской Федерации (ОАО). Планируем сократить до Сбербанк России. Кстати, это тоже приведет к немалой экономии – на чернила и прочее», — объяснил Герман Греф журналистам, отметая слухи о том, что названием будет вовсе сокращено до одного слова. Тем не менее, за его спиной на баннере красовался логотип и лаконичная надпись «Сбербанк». Без «России». Смена названия также может стать одним из изменений в редакции устава, которое будет рассматриваться на годовом собрании акционеров.Глава «Сбера» не стал скрывать, что готов вернуть Центробанку десятилетний субординированный кредит на 500 млрд рублей досрочно, если будет соответствующее решение ЦБ, как главного акционера кредитной организации. «Мы готовы заместить этот дорогой пассив», — уверен Герман Греф. Напомним, «суборд» был предоставлен банку сроком на 10 лет под 8% годовых в конце 2008-го в рамках закона о дополнительной поддержке финансовой системы. Однако в феврале этого года в Госдуму поступил законопроект, предлагающий снизить ставку по кредиту до 4,75%, который был без восторга воспринят регулятором. Глава Сбербанка отметил, что без согласия ЦБ вернуть «суборд» не получится и на всякий случай обрисовал позитивные перемены в случае такого шага: при снижении ставки по данному кредиту, «Сбером» могут быть снижены ставки по ипотеке. «С ЦБ сейчас идет обсуждение этого вопроса, — заверил Герман Греф. – Мяч на их стороне».Теги: Герман Греф | Сбербанк