Рубрика: Статьи

«Viberi» Сверхдоходность без лишних рисков
«Viberi» Сверхдоходность без лишних рисковНа нефтяной волне. Доходность, которую в 2003 году продемонстрировали инвестиции в столичную недвижимость, сложно было получить даже на рынке акций, а в банке — просто невозможно. Если за 2001 год квадратный метр в Москве подорожал в среднем почти на 30%, а за 2002-й — примерно на 15%, то в прошлом году его стоимость увеличилась более чем на 45% в валюте. Причем цифры эти средние. Покупка же отдельных объектов оказалась еще более эффективной. К примеру, доходность инвестиций в однокомнатную квартиру в доме серии КОПЭ в районе точечной застройки неподалеку от метро «Водный стадион» в валюте составила около 120-130% за два года, или 60-65% годовых (приобреталась она в новостройке на этапе сдачи дома госкомиссии под самоотделку). И это с учетом расходов на относительно хороший ремонт, оформление документов, установку телефона и т. д. Стабильно высокие цены на нефть, которые с конца 1999 года держатся в основном выше отметки $20 за баррель смеси Brent, а с весны 2002 года — выше $25, обеспечили многолетний плавный и уверенный рост цен на жилье (см. график «Нефть и жилье»). Он продолжался вплоть до июля 2003 года.
Участники рынка отмечают, что в прошлом году заметно увеличилась доля так называемых инвестиционных покупок жилья. По некоторым оценкам, от 40 до 80% квартир в новостройках приобреталось не будущими жильцами, а инвесторами. Особенно высокими темпами их вложения стали прирастать во втором полугодии 2003 года.
После того как в июле был арестован совладелец группы «МЕНАТЕП» Платон Лебедев и открыто «дело «ЮКОСа»», многие инвесторы начали активно выводить деньги из акций, облигаций и других финансовых активов и искать для них более надежное убежище. Доллар к тому времени уже давно расписался в собственном бессилии и был совершенно неинтересен для покупки. А вот недвижимость как раз и выглядела тихой гаванью для капиталов. Из графика «Доллар и жилье» видно, что темпы роста цен на жилье резко увеличились с июля прошлого года. Причем речь идет о ценах в рублях. Если рост долларовой стоимости квадратного метра можно было во многом объяснить компенсацией курсовых потерь, то ускорение роста в рублях показывает действительное резкое увеличение реального спроса на квадратный метр во втором полугодии.
Вокруг рынка. «Квадратный» бум и совершенствование законодательства стали причинами активного развития таких новых для России инвестиционных инструментов, как паи специализированных закрытых фондов недвижимости. Эти фонды теоретически могут привлечь на рынок средства не только тех инвесторов, кто в состоянии купить квартиру, но и гораздо более мелких. Стоимость «входного билета» в одних ПИФах не превышает 1000 рублей, хотя в других составляет несколько миллионов. Средства пайщиков такие ПИФы инвестируют в уставные капиталы строительных и риэлторских компаний, а также в объекты жилой и коммерческой недвижимости на несколько лет без права досрочного изъятия. Однако инвестор, как правило, может рассчитывать на выплаты промежуточных доходов, полученных от управления активами фонда. Приобрести паи ПИФов недвижимости можно при их первичном размещении, при размещении дополнительной эмиссии или на бирже (если паи там обращаются). А продать — также на бирже либо по истечении срока работы фонда (обычно через пять лет).
Еще один инструмент, позволяющий приобрести жилье при нехватке средств и получивший активное развитие в прошлом году, — ипотечный кредит. Сегодня их выдают около 150 банков. На рынке периодически появляются новые игроки, отчего ставки постепенно снижаются, а условия выдачи кредитов становятся либеральнее. В условиях столь высоких темпов роста цен на жилье ипотека становится едва ли не единственным способом угнаться за рынком и застраховаться от дальнейшего удорожания желанной квартиры. Правда, стоимость кредитов пока еще остается слишком высокой, чтобы ими смогло воспользоваться большинство россиян.
Праздник продолжается. Мнения экспертов по поводу того, как будет вести себя рынок недвижимости в наступившем году, разделились. Существуют как версии скорого обвала цен на 20-25%, так и прогнозы сохранения высоких темпов их роста — до 40% в год. По мнению главного аналитика Российской гильдии риэлторов Геннадия Стерника, если цены на нефть начнут снижаться, то в условиях роста предложения новостроек спрос начнет постепенно отставать. И к середине года возможна стабилизация рынка жилья, которая наступит после обвала цен на 20-25% (см. «Выбери!by» № 41, 2003). В свою очередь специалисты аналитического центра irn.ru полагают, что основной объем жилья нижнего ценового диапазона, которое будет строиться в 2004 году, будет отдано очередникам и под переселение из «хрущевок». В результате предложение таких квартир значительно сократится и жилье стоимостью до $1000 за квадратный метр практически исчезнет с рынка. Это, считают эксперты, приведет к новому скачку цен во всех сегментах рынка.
Оптимистично настроены и чиновники Департамента инвестиционных программ строительства Москвы. По словам начальника отдела перспективных проектов департамента Евгения Леонова, рост цен в будущем году в среднем составит 18-27% в долларах, а в ЗАО и ЮЗАО — до 40%. Аналогичные прогнозы дают и многие крупные строительные и риэлторские компании. Целью наступившего года они видят отметку в $1700 за квадратный метр. Достигнуть ее будет тем проще, чем активнее будет развиваться уже громко заявившая о себе ипотека. Президент Путин неоднократно заявлял, что она должна стать основным способом решения наболевшего жилищного вопроса многих россиян. Если тенденции минувшего года продолжатся, то есть цены на нефть останутся высокими, доллар будет дешеветь, а процентные ставки по кредитам снижаться, тогда ипотека имеет все шансы заявить о себе как о массовом явлении. Чем больше будет выдаваться кредитов на покупку жилья, тем крепче будет становиться спрос и выше цена квадратного метра. Процесс пойдет еще более активно, если в наступившем году Россия получит очередной инвестиционный рейтинг от какого-либо международного агентства. Ведь в этом случае процентные ставки начнут снижаться под напором свежих финансовых ресурсов крупных западных инвесторов.
Все эти оптимистические сценарии справедливы лишь при условии сохранения рыночных принципов функционирования различных секторов нашей экономики и отсутствия новых политических или «правоохранительных» рисков. О том, как поведет себя власть, получившая монополию в Госдуме и полный контроль над всеми экономическими процессами в стране, сегодня судить сложно. По крайней мере «Единая Россия» в своей программе прямо заявила о намерении добиться резкого снижения цен на жилье. В сегодняшних условиях повышенного спроса на квадратный метр это противоречило бы естественному состоянию рынка. Поэтому не исключено, что в 2004 году конъюнктуру будут строить не только цены на нефть, курс доллара, миграционные процессы и прочие естественные факторы. Могут появиться и новые, «не очень рыночные» стимулы, о последствиях включения которых пока догадаться очень сложно.

«Viberi» ЧТО БУДЕТ
«Viberi» ЧТО БУДЕТ4 декабряВысший арбитражный суд проведет основные слушания по иску Росимущества к правительству Республики Саха (Якутия) о признании права собственности РФ на имущественный комплекс НПО «Якуталмаз».
5 декабря«Сибур холдинг». Акционеры рассмотрят сделку по покупке у «Газпрома» обыкновенных акций «Сибура». Количество выкупаемых акций будет определено на собрании акционеров.
«Круглый стол» «Либеральное валютное законодательство: первый опыт» пройдет в Москве. К участию в мероприятии приглашены глава ФСФР Олег Вьюгин, научный руководитель ГУ-ВШЭ Евгений Ясин и директор по международным и специальным проектам «Русала» Александр Лившиц.
«Комстар-ОТС» опубликует отчетность за третий квартал 2006 года по US GAAP.
6 декабряРАО «ЕЭС России». Акционеры рассмотрят вопросы о реорганизации РАО ЕЭС в форме выделения «ОГК-5 Холдинг» и «ТГК-5 Холдинг», а также о реорганизации «ОГК-5 Холдинг» и «ТГК-5 Холдинг» в форме присоединения к ОГК-5 и ТГК-5 соответственно.
«Круглый стол» «Борьба с отмыванием денег: роль банков в решении государственной задачи» пройдет в Москве. В мероприятии примут участие председатель комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам Владислав Резник и руководитель Федеральной службы по финансовому мониторингу Виктор Зубков.
7 декабря«Сибнефтегаз». Акционеры рассмотрят вопрос привлечения займа у «Итеры» в объеме 1,77 млрд рублей под 12,65% годовых с целью оплаты права пользования недрами Хадырьяхинского лицензионного участка (Ямало-Ненецкий автономный округ).
Аукцион по продаже 51% акций «Сахателекома» состоится в Республике Саха (Якутия). Начальная цена пакета – 1,7 млрд рублей, шаг аукциона – 85 млн рублей. В числе претендентов на покупку актива числятся «Дальсвязь», Golden Telecom, «Комстар-ОТС» и »Норильск-Телеком».
8 декабряРТС. Акционеры рассмотрят вопрос об увеличении уставного капитала.
Арбитражный суд Москвы возобновит предварительные слушания по иску инвестфонда Russia Partners к «Евроцемент груп» (ЕЦГ). Истец, владеющий 44,4% акций «Евроцемента», требует от ЕЦГ выплатить «Евроцементу» 3,35 млрд рублей в качестве компенсации ущерба от вывода прибыли за 2004 год.
9 декабря«Томскэнерго». Акционеры рассмотрят вопрос о выплате дивидендов за девять месяцев 2006 года в размере 6,5 млн рублей по обыкновенным и 1 млн рублей по привилегированным акциям.
10 декабряПроект строительства центральной кольцевой автодороги в Московской области будет рассмотрен на заседании экспертного совета по государственно-частному партнерству Минтранса России. Общая стоимость проекта оценивается в 350 млрд рублей.

«Viberi» Облигации возвращаются
«Viberi» Облигации возвращаютсяснижение ставок по операциям ЦБ и, главным образом, ожидание их дальнейшего падения, создали благоприятные условия для роста долгового рынка. Ключевым фактором тут выступает даже не размер ставки, а укрепление рубля. Однако политика российских монетарных властей пока не привела к ощутимому оживлению банковского кредитования. Новые эмитенты. « то же время наблюдается бум спроса в сегменте долгового рынка. До конца года мы ожидаем высокой активности в первичном сегменте – и в корпоративных бондах и гособлигациях. Не исключено, что ЦБ предпримет шаги по расширению ломбардного списка, создав дополнительные преференции для субъектов федерации, чтобы дать им возможность обеспечить источники покрытия бюджетных дефицитовВ», – замечает Ольга Ефремова, аналитик Номос-банка. В июле-августе объемы новых выпусков рублевых облигаций превышали 100 млрд руб. в месяц, в сентябре объемы, как ожидается, на рынке будут вдвое выше. Дальше больше: о планах разместить облигации в ближайшее время объявили ФСК, Росбанк, В«ВТБ-ЛизингВ», ММК, В«МечелВ», НЛМК, Нижегородская область и другие заемщики с достаточно высоким кредитным рейтингом. Но текущее предложение новых облигаций совсем не способно удовлетворить спрос. В«Инвесторы оголодали и готовы скупать бумаги, получая даже один-два процента потенциальной доходности. Как в случае с некоторыми выпусками В«ВымпелкомаВ», котировки которых выросли до 105% и выше, при том, что минимальная цена выкупа всего лишь на 1,5–2 процентных пункта выше текущих котировокВ», – объясняет Александр Ермак, главный аналитик долгового рынка ГК В«РегионВ». Горизонт для будущих размещений необъятен, поскольку из-за кризиса резко сократился объем бондов, находящихся в обращении: из 1,8 трлн руб. лишь 30–40% приходится на В«живыеВ» бонды, то есть те, по которым идут активные торги. Пирамида репо? Эксперты разошлись во мнениях, можно ли говорить о симптомах возникновении пузыря. В«Я не исключаю, что дешевые деньги дают возможность спекулянтам создавать пирамиду репо – покупая и закладывая облигации в ЦБ, снова покупая и снова закладывая, зарабатывая на разнице ставок. Формирование дополнительных источников пополнения ликвидности должно регламентироваться регуляторами, например, чтобы не допускать перегрева в сегменте репо, необходимо более взвешенно подходить к определению лимитов по таким операциямВ», – считает Ольга Ефремова. В«Гайки закручивать у ЦБ, чтобы избежать надувания пузыря, нет необходимости. Значительная часть регионов и так включается в ломбардный список и в целом благоприятные условия созданы для многих типов заемщиков. Да, рынок межбанковского репо растет, но пока он даже близко не восстановился до своих докризисных уровнейВ», – возражает, аналитик долгового рынка ИК В«ТрастВ» Владимир Брагин. Пока же эксперты отмечают, что спрэды между ставками по бондам первого эшелона и ставкой рыночного репо на рынке под залог таких бумаг составляет порядка 3,5%, для ОФЗ вЂ“ 2%. Речь идет оВ безубыточной доходности, которая однако в последнее время значительно снизилась, но далее падать не будет. В«Думаю, спрэд не изменится в ближайшее времяВ», – прогнозирует Владимир Брагин. Такая низкая доходность лишь создает условия для поиска инвесторами новых рискованных, но высокодоходных бондов. В отчетах аналитиков рынка все чаще и чаще проскальзывают советы присмотреться к В«слабым эмитентам второго эшелона и наиболее сильным – из третьего эшелонаВ». И спрос на мусорные облигации будет расти даже если ЦБ не станет расширять ломбардный список, но точно будет расти, если политика низких ставок в ЦБ будет продолжена.

Срок для пайщика: три года строгого режима — Личные финансы — № 7 (48) 23-29 февраля 2004 — Архив — Выбери!by
Срок для пайщика: три года строгого режима — Личные финансы — № 7 (48) 23-29 февраля 2004 — АрхивСрок для пайщика: три года строгого режима — Личные финансы — № 7 (48) 23-29 февраля 2004 — Архив — Выбери!byИнвестиции. Управляющие паевыми фондами советуют инвесторам вкладывать деньги на несколько лет. Несмотря на корыстный интерес в «длинных» деньгах, советы их все же полезны.Антон Кузин <kuzin@finansmag.ru>Инвестор в отличие от того же банковского вкладчика, вкладывая деньги в те или иные инструменты, нервничает и переживает чаще и ярче. Но при этом он может рассчитывать на гораздо более внушительную прибыль. И все же, как показывает практика, великолепных результатов чаще добиваются либо те, кто умеет держать себя в руках, либо просто «флегматики по жизни».
1800% за терпение. Наиболее яркой иллюстрацией тому может служить история немногочисленных инвесторов, вложивших свои деньги еще весной 1997 года в один из первых фондов облигаций. Через полтора года их вложенный капитал сократился на 86%. Но это не значит, что пайщики понесли убытки. Тем, кто не кинулся срочно выводить остатки сбережений из фонда, а хладнокровно переждал тяжелые времена, сегодня позавидуют многие. Судите сами: с марта 1997 года их капитал вырос почти в 19 раз, а средняя доходность составила более 250% годовых. Для сравнения: курс доллара за это же время вырос только в пять раз.
К сожалению, золотые времена фондов облигаций уже прошли. После дефолта 1998 года стоимость российских долговых обязательств уже давно достигла уровня, соответствующего облигациям с инвестиционным рейтингом. И столь сумасшедшей доходности от них ждать уже не приходится. Сегодня стоимость пая фонда облигаций в среднем за год увеличивается примерно на 20-25%. И вряд ли стоит рассчитывать на принципиально другие цифры.
ПИФы повышенного риска. Но если фонды облигаций ресурс сверхдоходности уже выработали, то фонды акций таковой имеют практически всегда. Уже далеко не первый год их результаты значительно превосходят прибыль ПИФов облигаций и смешанных инвестиций. Вместе с тем эти фонды являются и более рискованными. Ведь стоимость пая в них может совершать как резкие краткосрочные взлеты, так и внушительные «проседания». Точно угадать, когда закончится падение и начнется рост, не под силу даже самым опытным инвесторам. Поэтому, вкладывая деньги в ПИФ акций, нужно не только строить планы — как я потрачу сумасшедшую прибыль, но и заранее готовиться к возможным неприятностям. Однако и при работе с фондами этой группы неприятности можно свести к минимуму, не отказываясь от хорошего дохода. Для этого в личном арсенале необходимо иметь то же самое оружие, что и пайщикам фондов облигаций во времена дефолта, — терпение и хладнокровие.
Как показывает история работы ПИФов акций с 1997 года, флегматичное созерцание даже самых страшных финансовых катаклизмов вознаграждается вполне приличной прибылью уже спустя пару-тройку лет. К примеру, инвесторы, вложившие свои деньги в октябре 1997 года — накануне затяжного обвала фондового рынка — в один из старейших ПИФов акций, отыграли виртуальные потери уже в самом начале 2000 года. А к октябрю 2003 года — через шесть лет хладнокровного терпения — прибыль этих «неудачников» уже составила более 360%, или 60% годовых. Какой же срок инвестиций является «минимально оптимальным» (как выразился недавно министр сельского хозяйства Алексей Гордеев), то есть максимально безопасным и вместе с тем вполне доходным?
«Минимально оптимальный». Для ответа на этот вопрос можно проанализировать прошлые заслуги старейших фондов, статистика по которым накоплена с 1997 года. Из них мы выбрали наиболее популярные у населения (и не только в прошлом) ПИФы — «Фонд акций», «Добрыня Никитич» и «Паллада-корпоративный». История «кривой доходности» первого началась 31 января, второго — 18 июня, третьего — 12 июня 1997 года. Данные по этим ПИФам хороши тем, что они охватывают период «до», «во время» и «после» кризиса на российском фондовом рынке образца 1997-1998 годов. То есть их удобно анализировать с учетом вероятности повторения самого пессимистичного сценария — кризиса фондового рынка.
Для проведения анализа выбирались следующие сроки инвестирования — 1, 3 и 6 месяцев, 1, 2, 3, 4, 5 и 6 лет. Для каждого из этих сроков определялась доходность в процентах годовых за каждый «стартовый» день. То есть, к примеру, доходность годовых инвестиций высчитывалась за период с 01.09.97 по 01.09.98, с 02.09.97 по 02.09.98 и т. д. На основании полученных результатов определялась минимальная, средняя и максимальная доходность.
В итоге был сделан вывод, что «минимально оптимальный» срок инвестиций в период с 1997 по 2004 год составил три года. Этот горизонт позволил свести вероятность убытков к минимуму: минимальная доходность во всех трех фондах колебалась около нуля. При этом неудача постигла «пионеров» — тех, кто вкладывал деньги в 1997 году. В свою очередь инвесторы, вошедшие в рынок перед началом роста — в октябре 1998 года, за три года заработали по 250-480% годовых. При этом средняя доходность трехлетних инвестиций оказалась вполне приличной и составила 65-110% годовых.
Однако еще более терпеливые пайщики получили гораздо более высокие дивиденды. На пятилетнем отрезке минимальная доходность во всех трех ПИФах оказалась положительной и составила 11-27% годовых — столько могли заработать самые неудачливые инвесторы. Средний показатель вырос до 111-193% годовых. А баловни фортуны могли «снять» за пять лет по 723-784% годовых.
Не для спекулянтов. Важно знать, чем друг от друга отличаются риски и доходность вкладов в ПИФы акций на короткие, средние и длинные сроки. Чем короче срок, тем больше возможность получить как сумасшедшую прибыль, так и оглушительные убытки. К примеру, пайщики «Паллады-корпоративного» за месяц с 5 октября 1998 года могли более чем удвоить вложенный капитал, а за август того же года — потерять 61% своих средств.
Такие колебания могли бы оказаться крайне интересными для спекулянтов. Однако паевой фонд для таких краткосрочных операций вряд ли подходит. Во-первых, каждый вход-выход из большинства ПИФов карается скидками и надбавками — дополнительными процентами, которые за свои услуги берут управляющие компании и их агенты. Во-вторых, если вы даже почувствовали, что именно сегодня начинается рост, и побежали с деньгами в ПИФ, ваши деньги будут оприходованы в лучшем случае на следующий день. Аналогичные проволочки возникают и при выводе средств. Такие задержки во времени могут оказаться фатальными для ранимой души спекулянта. Ведь в России далеко не редкость, когда на фоне оптимизма вдруг случается арест олигарха или какая-нибудь другая внезапная «нерыночная неприятность». Технология работы ПИФов не позволит вам моментально среагировать на событие, и вы понесете убытки.
Для игры на коротких отрезках времени придуманы биржи, брокеры, Интернет и торговые системы. Они позволяют моментально реализовывать принимаемые решения и делать деньги не только на месячных отрезках, но даже на минутных. ПИФы же — это инвестиционные фонды. И получить реальный толк от инвестиций в них без нервотрепки можно лишь через годы. l© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byНаступление по телефронтуАФК «Система» создает единого оператора мультимедийных услуг — компанию «Стрим ТВ». 100% акций новой структуры принадлежит «дочке» корпорации «Системе масс-медиа» (СММ). «Стрим ТВ» будет управлять операторами «Космос ТВ», «Объединенные кабельные сети» (ОКС) и «Цифровое телерадиовещание». МЕДИА. АФК «Система» создает единого оператора мультимедийных услуг — компанию «Стрим ТВ». 100% акций новой структуры принадлежит «дочке» корпорации «Системе масс-медиа» (СММ). «Стрим ТВ» будет управлять операторами «Космос ТВ», «Объединенные кабельные сети» (ОКС) и «Цифровое телерадиовещание». Новому игроку постепенно будут переданы небольшие местные операторы кабельных сетей после их консолидации в ОКС. Цель реорганизации — захватить как можно большую часть регионального рынка платного ТВ. Доля ОКС на нем составляет 30%, или 3% населения России. «Система» обещает сохранить инвестиции в новую структуру как минимум на прежнем уровне. В 2006 году в развитие платного ТВ, включая приобретение местных операторов, АФК вложила $200 млн, из них $50 млн — в модернизацию сетей. Инвестиции будут направлены на развитие всех возможных технологий доставки телепродуктов: HFC, MMDS, ADSL, DVBH, Wi-Max — расширение сетей, разработку и производство контента. «Стрим ТВ» не собирается привлекать внешнее финансирование. «Рынок не освоен, в стране много «белых пятен», — говорит президент «Системы» Александр Гончарук. — У корпорации и СММ достаточно собственных средств, чтобы охватить эти территории». Впоследствии «Стрим ТВ» планируется вывести на фондовую биржу, при этом его капитализация составит $4-5 млрд. Основой управленческой команды компании стал менеджмент ОКС.Назад

Лучший квартал «юкоса» — Компании — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — Архив — Выбери!by
Лучший квартал «юкоса» — Компании — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — АрхивЛучший квартал «юкоса» — Компании — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — Архив — Выбери!by
Первую четверть 2003 года можно охарактеризовать как период высокой цены на нефть. А высокая стоимость барреля нефти и повышение объемов добычи нефти позволили нефтяным компаниям увеличить выручку и прибыль на десятки процентов (однако не стоит забывать, что первый квартал 2002 года был самым худшим для всех нефтяников в прошлом году).
По расчетам «ЛУКОЙЛа», фактическая цена на нефть на мировом рынке в первом квартале 2003 года составила $26 за баррель, тогда как в том же отчетном периоде 2002 года она равнялась $18,19 (увеличение на 42,9%). Аналогично складывалась ситуация и на внутреннем рынке. Стоимость барреля увеличилась на 38,5% — с $4,62 в первом квартале 2002 года до $6,4 в первой четверти этого года.
На рынке нефтепродуктов вырисовывается несколько другая картина. Рост цен, конечно, произошел, но разница между внутренним и внешним рынками особенно велика. Из отчета «ЛУКОЙЛа» следует, что фактическая цена нефтепродуктов на мировом рынке увеличилась в первом квартале 2003 года по сравнению с тем же периодом прошлого года на фантастические 67,6% (со 186,06 до 311,77 $/т). На внутреннем рынке рост значительно меньше — всего лишь 23,4%.
По такому производственному показателю, как добыча нефти, «ЛУКОЙЛ» пока остается лидером. Компания в первом квартале 2003 года добыла 20,1 млн тонн (рост на 2,8%). Зато объемы добычи у «ЮКОСа» растут гораздо быстрее — плюс 22,3% и выработка сырья составила 19,2 млн тонн. А объемы переработанной нефти у нефтяных гигантов практически сравнялись. В первой четверти этого года «ЛУКОЙЛ» произвел 9,7 млн тонн нефтепродуктов (+7,9%), а «ЮКОС» — 9,2 млн тонн (+21%). Столь значительный рост переработки нефти у «ЮКОСа» связан с консолидацией данных по Mazeikiu Nafta. «ЛУКОЙЛу» же впервые в своей истории удалось экспортировать нефтепродуктов больше, чем сырой нефти (в денежном эквиваленте доля нефтепродуктов составила 53,6%).
К основному негативному фактору следует отнести рост налоговых выплат. По данным «ЛУКОЙЛа», налог на добычу полезных ископаемых увеличился в первом квартале этого года по сравнению с тем же периодом 2002 года на 81%, и его абсолютное значение составило 29$/т. Еще более значительный рост у экспортной пошлины на нефть — 119%.
Лучший квартал: итоги»ЛУКОЙЛ» уже который квартал и год остается недосягаемым для остальных нефтяных компаний по такому финансовому показателю, как объем реализации. Общая выручка компании в первом квартале 2003 года составила $5,098 млрд. Рост реализации «ЛУКОЙЛа» по сравнению с первой четвертью прошлого года увеличился на 77,8%. Основной вклад в увеличение выручки компании внесли: рост цен на нефть (+$1,237 млрд), изменение объемов реализации (+$0,578 млрд) и изменение в структуре реализации (+$0,224 млрд). Доходы «ЮКОСа» в первом квартале 2003 года составили $3,898 млрд и увеличились по сравнению с тем же периодом прошлого года на 94%.
Солидно увеличились и общие затраты нефтяных компаний. Для «ЛУКОЙЛа» данный показатель составил $4,158 млрд, а для «ЮКОСа» — $2,494 млрд. По сравнению с первым кварталом 2002 года рост затрат для «ЛУКОЙЛа» оказался равен 66,6%, а у «ЮКОСа» — 79,1%. Теперь проанализируем наиболее важные составляющие общих расходов нефтяных компаний.
Несмотря на увеличение добычи нефти и рост объемов переработки сырья, «ЛУКОЙЛу» удалось удержать под контролем операционные затраты. Операционные расходы компании в первом квартале составили $668 млн (+1,7%). А затраты «ЛУКОЙЛа» на добычу нефти даже уменьшились до $337 млн (-0,6%). У «ЮКОСа» же операционные расходы возросли на 47,9% до величины $463 млн (при росте добычи только на 22,3%). Отметим, что «ЛУКОЙЛ» сохранил операционные затраты на прежнем уровне, хотя в первом квартале этого года рубль сильно укрепился по отношению к доллару (6,5%). Это позволило компании уменьшить затраты на добычу одного барреля на $0,02 до $2,56. У «ЮКОСа» впервые этот показатель увеличился, хотя по-прежнему эта компании остается самой эффективной. Средняя стоимость добычи барреля для «ЮКОСа» равна $1,46, или рост на 10,3% по сравнению с первым кварталом 2002 года. Основной причиной снижения себестоимости добытого барреля в «ЛУКОЙЛе» является закрытие низкоэффективных скважин. В апреле 2003 года доля неработающих скважин компании составила 19,5%.
Практически одинаково у «ЛУКОЙЛа» и «ЮКОСа» выросли транспортные расходы. Увеличение этих затрат связано с главной проблемой нефтяного хозяйства России — ограниченностью пропускной способности нефтепроводной инфраструктуры. По мнению вице-президента «ЛУКОЙЛа» Леонида Федуна, ближайшие два-три года ситуация с трубопроводами будет оставаться сложной. По этой причине нефтяным компаниям все чаще приходится прибегать к услугам железнодорожного транспорта, который, несомненно, дороже нефтепроводов. По итогам первого квартала 2003 года транспортные расходы «ЛУКОЙЛа» выросли на 162,7%, а «ЮКОСа» — на 54,4%. Так, для «ЛУКОЙЛа» рост транспортных тарифов по отдельным направлениям составляет от 15 до 83%.
Оба нефтяных гиганта увеличили и закупки нефти. И если рост этих затрат у «ЛУКОЙЛа» и «ЮКОСа» сопоставим, то объем таких трейдинговых операций у первого в разы превышает оборот второго. Стоимость приобретенной нефти и нефтепродуктов «ЛУКОЙЛа» составила $1,279 млрд, или в относительном отношении увеличение на 223%. Рост этих же затрат для «ЮКОСа» составил 157%, а объем закупленной нефти — $126 млн. Причем у «ЛУКОЙЛа» около $250-270 млн (на презентации финансовых результатов представители компании затруднились дать точные цифры) приходятся на закупки нефти для американской сети АЗС Getty.
Рост налога на добычу полезных ископаемых и экспортных пошлин не мог не сказаться на налоговых отчислениях нефтяных компаний. Выплаты «ЛУКОЙЛа» по этой статье увеличились в первом квартале этого года по сравнению с тем же периодом прошлого на 61,8% и составили $610 млн. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) «ЮКОСа» также возросли на 92,5% и достигли уровня в $1,032 млрд.
И все, несмотря на значительный рост расходов, нефтяные гиганты приумножили свою прибыль. Уровень EBITDA для «ЛУКОЙЛа» по результатам первого квартала 2003 года оказался равен $1,231 млрд (+209%). У «ЮКОСа» данный финансовый показатель возрос на 245,8% до величины $1,664 млрд. «ЮКОС» остается самой эффективной компанией нефтяной отрасли. Соотношение EBITDA и количества добытой нефти у «ЮКОСа» составляет 11,84$/барр., а у «ЛУКОЙЛа» — 8,37$/барр. Значительно увеличилась и чистая прибыль. У «ЛУКОЙЛа» она выросла в 3,37 раза до $820 млн, а у «ЮКОСа» — в 2,74 до $1,267 млрд.
Общим результатом первого квартала 2003 года необходимо назвать улучшение финансового «здоровья» «ЛУКОЙЛа». Компании впервые за время действия программы реструктуризации удалось продемонстрировать рост качественных показателей на уровне основного конкурента. Данный факт отметил и вице-президент «ЛУКОЙЛа» Леонид Федун: «Программа (реструктуризации) выполняется, и мы считаем, что выполняем свои обещания, данные 1,5 года назад».
Финансовые результаты «ЛУКОЙЛа», $ млнПоказатели I кв. 2002 г. I кв. 2003 г.Выручка28675098Операционные и прочие расходы24964158Амортизация237229EBITDA5891231Чистая прибыль243820Рентабельность EBITDA,% 20,524,1Чистая рентабельность,% 8,516,1Источник: НК «ЛУКОЙЛ».
Финансовые результаты «ЮКОСа», $ млнПоказатели I кв. 2002 г. I кв. 2003 г.Выручка20093898Операционные и прочие расходы13922494Амортизация75114EBITDA6771664Чистая прибыль4621267Рентабельность EBITDA,% 33,742,7Чистая рентабельность,% 2332,5Источник: НК «ЮКОС».© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.

«Viberi» Рейтинг назначений
«Viberi» Рейтинг назначений(8) Федор Андреев сел в кресло президента «Алросы»Бывший старший вице-президент РЖД вернулся на прежнее место работы: в 2002–2003 годах он уже занимал в холдинге позицию первого вице-президента. Как финансист Федор Андреев решил удерживать продажи «Алросы» за счет скидок. Его предшественник Сергей Выборнов проповедовал обратную тактику – удержание цен за счет падения объема производства. Это привело к падению продаж в I квартале на 93%. Но вряд ли именно торговая политика стала причиной смены кадров. И вряд ли это заслуга Счетной палаты, хоть ее руководитель Сергей Степашин утверждает, что рекомендовал министру финансов Алексею Кудрину заменить президента «Алросы» по итогам проверки деятельности за 2005–2007 годы. (8) Сергей Бабаян назначен управляющим директором – соруководителем департамента глобальных финансовых рынков Merrill Lynch в РоссииСергею Бабаяну «посчастливилось» вой­ти в число инвестбанкиров, оставшихся без работы из-за кризиса. В МДМ-банке он год проработал под руководством Игоря Смолькина, став после его ухода в 2007 году соруководителем корпоративно-инвестиционного блока. Но пал жертвой осенних сокращений. Руководство МДМ-банка предпочло оставить напарника-соруководителя Никиту Ряузова. В начале июня последний стал членом правления. Merrill Lynch, активизировавшийся в России незадолго до банковского кризиса, получил неплохого специалиста. До МДМ Сергей Бабаян семь лет делал карьеру в Deutsche Bank, где дорос до позиции вице-президента. (7) Роман Пахомов стал генеральным директором ГТК «Россия»Корпорация «Ростехнологии», которая готовится стать акционером авиаперевозчика, заменила Сергея Михальченко. Формальный повод – стабилизация финансового состояния ГТК, общий долг которой достиг 4 млрд рублей. Треть из него поставщики требуют с компании через суд. Убыток ГТК в 2008 году составил 2,4 млрд руб­лей при выручке в 26,8 млрд рублей. Однако у смены руководства есть и политический подтекст. Задача «Ростехнологий» – создать единого авиаперевозчика. Сергей Михальченко считал, что базой для объединения должна стать ГТК «Россия». А Роман Пахомов, пришедший из «Авиакомпании», будет консолидировать активы вокруг созданной в конце 2008 года «Рос­авиа». У Романа Пахомова немалый отраслевой опыт – успел поработать в «ВИМ-Авиа» и «Атлант-Союзе».(7) Михаил Сусов повышен до генерального директора формата «супермаркет» X5 Retail GroupС мая 2008 года направление формата «супермаркет» возглавлял голландец Жак Булен. Однако осенний кризис показал, что его назначение было не лучшим решением. Каким управленцем себя покажет Михаил Сусов? До 2008 года в продуктовой рознице о нем мало кто слышал. Зато на телекоммуникационном рынке Михаил Сусов был знаковой фигурой. Лишь пара его карьерных достижений: гендиректор «Комстара» в 2001–2002 годах, первый вице-президент МТС (отвечал за маркетинговое направление) в течение трех лет. В 2005 году Михаил Сусов ушел в новый проект – телекоммуникационный холдинг Effortel. Но в 2008 году у инвестора Леонида Меламеда кончились деньги на его развитие. А Михаил Сусов стал директором по маркетингу в X5. (6) Евгений Гуревич стал вице-президентом группы компаний «Росгосстрах»В этом качестве он будет курировать направление добровольного медицинского страхования и работу медицинских учреждений. В 2007 году акционеры «Росгосстраха» стали владельцами СК «Русский мир», в которой Евгений Гуревич был исполнительным директором. В 2009 году отношения между компаниями были оформлены официально – «Росгосстраху» были переданы акции «Русского мира». А менеджмент последней начал миг­ри­ро­вать в штат лидера российского рынка страхования. Странно, что Евгений Гуревич, известный как неплохой рекламщик, маркетолог и специалист по связям с общественностью, будет отвечать за ДМС. Хотя именно в кризис контракты по ДМС сокращаются. Качественный маркетинг поможет оживить это направление.

АКЦИИ: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ — АКЦИИ — №38 (224) 8 октября — 14 октября 2007 — Выбери!by
АКЦИИ: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫ — АКЦИИ — №38 (224) 8 октября — 14 октября 2007ЗА НЕДЕЛЮ……акции ВТБ –7,1%Связь. Укрепление курса рубля против доллара повысило интерес игроков к бумагам компаний, работающих на внутреннем рынке, тем более с учетом их отставания в росте от «голубых фишек». Другим позитивным моментом стали хорошие финансовые отчеты компаний связи. Так, чистая прибыль Северо-Западного телекома в первом полугодии по МСФО увеличилась на 58,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а показатель EBIDTA – на 34%.
…акции Северо-Западного телекома +17,3%Банк. Инвесторов смутила критика премьер-министра Виктора Зубкова в адрес ВТБ. Его раздосадовал случай с целлюлозно-бумажным комбинатом из Пензенской области, который пытался получить кредит в ВТБ под 14% годовых, однако после неудачи нашел деньги в Чехии под 4,5%. «Позор!» – заключил премьер и поручил разобраться в ситуации. Не понравились инвесторам и финансовые результаты по МСФО за первое полугодие, в частности, падение чистой…

«Viberi» Покупайте английское
«Viberi» Покупайте английскоеРоман Абрамович (№ 2, $21 млрд), как выясняется, снова всех опередил. Тогда, в начале июля 2003 года, приобретение им лондонского Chelsea за сумму порядка 80 млн фунтов (если учитывать долги клуба) казалось многим странным шагом, неоправданной блажью, вызывая у широкой публики образы из анекдотов про новых русских. В феврале 2007 года эта покупка даже с точки зрения бизнес-логики начинает выглядеть как исключительно прозорливая, хотя очевидно, что Роман Абрамович руководствовался отнюдь не только ею. Губернатору Чукотки, как выясняется, достался отличный актив на многообещающем рынке, и потяни он пару лет с вхождением на него – платить бы пришлось в разы дороже. У Chelsea тогда имелись место в Лиге чемпионов, современный стадион, лондонская прописка, изрядная аудитория и вполне любопытная история – пусть и без большого количества титулов. Liverpool, обладающий схожими параметрами (титулов побольше, аудитория пошире, но базируется он в небогатом портовом городе, а стадион давно устарел), был продан в феврале этого года за сумму втрое выше – около 220 млн фунтов.
Схватка за клубы. За несколько лет, разделяющих эти события, к иностранным владельцам перешли Portsmouth (за сумму около 60 млн фунтов), Manchester United (380 млн), бирмингемская Aston Villa (90 млн) и лондонский West Ham (85 млн). Особенно показательны тут примеры третьего и четвертого клубов, которые, обладая более слабыми в сравнении с Chelsea рыночными характеристиками, обошлись своим новым хозяевам дороже. И тенденция увеличения цен на английские клубы, безусловно, сохранится – по примеру не останавливающегося в своем росте лондонского рынка недвижимости. Вроде бы самое интересное уже распродано, а цены давно запредельные, но тем жестче борьба за то, что осталось.
Бадри Патаркацишвили и Борис Березовский (№ 49, $1,3 млрд), управляющие бразильским Corinthians посредством своего фронтмена в футбольных делах Киа Джурабчиана, прошлой осенью несколько месяцев вели переговоры с клубом West Ham, но в итоге проиграли борьбу исландскому консорциуму. Английские таблоиды неоднократно писали об интересе Владимира Потанина к Manchester City, а Олега Дерипаски – к лондонскому Arsenal, что столь же многократно опровергалось. Но если такой интерес на самом деле был, российским миллиардерам пришлось бы уже выложить за эти клубы, которые только что обзавелись новенькими супераренами, сотни миллионов фунтов. Киа Джурабчиан в конце января вступил в переговоры с Fulham, но даже этот клуб, скромнейший из лондонских, доставшийся когда-то египтянину Аль-Файеду за несколько миллионов фунтов, сейчас оценивается в 45–55 млн фунтов. И завтра будет еще дороже.
Очевидно, что частью мотивации всех этих людей является неоспоримый шарм английского футбола и мода на причастность к игре (а в среде крупных российских бизнесменов она в последнее время несомненна – достаточно посмотреть на их активность в российском футболе). «Это как карточка элитного гольф-клуба, – говорит в интервью «Выбери!by» один из главных в Англии экспертов в области футбольной экономики профессор Роган Тейлор, страстный болельщик того же Liverpool. – Стоит невероятно дорого, но обладать ею невероятно престижно, даже если ты ужасно играешь в гольф». Как болельщику ему не слишком по душе грядущий приход в Liverpool американских хозяев, но, по его словам, «это был лишь вопрос времени». С ним солидарен почтенный британский бизнесмен Джон Мадежски, владелец набирающего обороты клуба Reading и давний попечитель лондонского Музея Виктории и Альберта. «Рано или поздно мне тоже придется продать команду, – заявил он недавно в интервью газете Financial Times. – Через 10 лет большинством клубов премьер-лиги будут владеть иностранцы и почему Reading должен быть исключением?»
Прибыль от игры. Однако дело не только в моде. Новый телевизионный контракт, который будет приносить премьер-лиге 842 млн фунтов в год, укрепил ее статус самого успешного бизнес-предприятия в мире клубного футбола. Это в 4 раза больше, чем заработают от продажи телевизионных прав внутри страны клубы немецкой бундеслиги. Еще 250 млн фунтов в год будет приносить премьер-лиге продажа телевизионных прав за границей, что в 12 раз больше, чем в Германии.
Феноменальная лояльность фанатов позволяет английским клубам практически ежегодно поднимать цены на билеты без особого риска увидеть свой стадион незаполненным: стоимость самого дешевого годичного абонемента на Chelsea вчетверо превышает цену аналогичного абонемента на матчи Barcelona. Доходы от мерчандайзинга и рекламы клубов вроде Bolton или Fulham также в разы превышают аналогичные поступления команд сопоставимого статуса из других европейских чемпионатов.
А ведь вот-вот на финансовую мощь премьер-лиги начнут работать новые технологии, которые позволят чемпионату Англии по-настоящему коммерциализировать свою популярность во всем мире. «Люди где-нибудь под Шанхаем, Калининградом и Тулузой будут получать голы Тьерри Анри на свой мобильный телефон сразу после того, как они были забиты, и платить нам за это», – давая интервью мне пару месяцев назад, мечтал коммерческий директор клуба Arsenal Адриан Форд.
Премьер-лига сегодня – это не просто костры амбиций, греющие самолюбие зарубежных миллиардеров. Здесь при всем старании трудно потерять много денег в отличие от футбола, скажем, российского, окупающего себя на данный момент на 20–25 процентов. Вот это действительно блажь, пусть даже активно поощряемая государством.
* Дмитрий Навоша – руководитель проекта sports.ru.SHOPPING GUIDE: 5 самых привлекательных для приобретения английских клубов по версии «Выбери!by»Arsenal. Самый привлекательный с инвестиционной точки зрения английский клуб имеет лучший в Лондоне современный стадион, широко известный брэнд, выдающуюся историю и исключительную коллекцию молодых гениев в составе. Потенциальному покупателю все это обойдется не менее чем в 350–400 млн фунтов, учитывая долговые обязательства клуба, которые, впрочем, после реструктуризации взятых клубом займов на строительство новой арены стали не слишком обременительными. Это единственный из четырех английских суперклубов (три других – MU, Liverpool и Chelsea), который не продавался в последние годы.
Newcastle. Самый притягательный из провинциальных английских клубов, выставленных на продажу. Newcastle не выигрывал чемпионат Англии уже 60 лет, но продолжает пользоваться фанатичной поддержкой (нераспроданных билетов на его 52-тысячном стадионе Saint James Park не было, кажется, лет пятнадцать) и числиться в категории «больших английских команд». Уставшие от нынешних владельцев болельщики Newcastle встретят новых хозяев с распростертыми объятиями, даже если те будут русскими. Сам по себе Ньюкасл – достаточно приятный современный город, где даже привередливому владельцу будет чем заняться до и после матча. Куда приятнее Портсмута или даже Ливерпуля.
Fulham. Самый недорогой из столичных клубов обладает небольшой аудиторией (20 тыс. зрителей в среднем на матче) и сверхскромным послужным списком. Но у него есть собственный шарм – это команда богатого района на западе Лондона, а на ее арену в красивом парке на берегу Темзы ходят почти исключительно семьями. Это клуб для не слишком богатого и не слишком амбициозного покупателя, желающего поселиться в викторианском особнячке в 10 минутах ходьбы от стадиона. Еще три с половиной года назад, чтобы хоть немного русифицировать Chelsea, Роман Абрамович приобрел для клуба капитана сборной России Алексея Смертина. У команды Fulham Алексей Смертин уже есть.
Reading. Клуб-выскочка, подлинная сенсация нынешнего сезона: впервые за все время своего существования войдя в английскую элиту, он наделал там изрядного шума. Особой истории у Reading нет, зато есть современная арена и готовность нынешнего владельца отдать команду Джона Мадежски в хорошие руки за небольшие деньги. И ездить из Лондона в Рединг совсем недалеко.
Leeds. Экстремальный вариант для лихого инвестора. Если продолжать параллели с недвижимостью, это большой красивый особняк в Йоркшире, требующий полномасштабного и главное незамедлительного ремонта. Клуб с широкой аудиторией (хотя и достаточно агрессивной), неплохим прошлым (еще пять лет назад Leeds играл в полуфинале Лиги чемпионов) и туманным будущим (в данный момент йоркширцы плетутся в аутсайдерах второй английской лиги). Leeds потребует серьезных инвестиций в состав, зато они после нескольких лет безденежья вызовут восторг у болельщиков. А нынешнему владельцу клуба Leeds Кену Бейтсу не привыкать к сделкам с российскими бизнесменами: это он три с половиной года назад продал Роману Абрамовичу Chelsea.

«Viberi» ОПЕК перехитрила рынок
«Viberi» ОПЕК перехитрила рынокНа Международной нефтяной бирже в Лондоне (IPE) цена фьючерсных контрактов на нефть марки Brent с поставкой в ноябре составила в прошедший четверг $26,81 за баррель, тогда как в предыдущую пятницу их стоимость была зафиксирована на уровне $25,32 за баррель. В результате за четыре торговых дня прошедшей недели они подорожали на 5,88%. Цена российской нефти марки Urals с поставкой в порты Средиземноморья в четверг составила $26,18 за баррель против $23,89 за баррель в пятницу, 19 сентября. В итоге за указанный период она подорожала на 9,58%.
На протяжении последних нескольких недель на рынке превалировала тенденция к постепенному cнижению стоимости «черного золота». На этом фоне начали расти запасы сырой нефти и ее производных у главного мирового потребителя углеводородов — США. Не стал исключением и очередной отчет американского министерства энергетики. Согласно ему, за неделю, которая закончилась 19 сентября, объем товарных запасов сырой нефти в стране вырос на 1,5 млн баррелей до уровня 280,8 млн баррелей. При этом объем запасов нефти находится всего лишь на 0,1 млн баррелей ниже прошлогоднего уровня.
Однако в тот же день вечером холодным ушатом окатила участников рынка информация с проходившей в Вене очередной конференции ОПЕК, на которой было принято решение о снижении квот картелем сразу на 900 млн баррелей в сутки. Ранее представители этой организации не раз заявляли, что не собираются изменять их. Таким образом, с 1 ноября общая квота для десяти стран картеля (за исключением Ирака) составит 24,5 млн баррелей в сутки.
Впрочем, скорее всего принятое решение способно вызвать лишь краткосрочный рост цен на нефть, так как возможности экспорта сырья странами, не входящими в картель (прежде всего, России, Норвегии, Мексики и Омана), позволяют сохранить сложившийся паритет цен на углеводородное сырье, которыми они скорее всего воспользуются. Кроме того, Ирак рассчитывает существенно нарастить мощности добычи и экспорта в ближайшее время.