Рубрика: Статьи

«Viberi» Новаторство Минфина
«Viberi» Новаторство МинфинаЭМИТЕНТ. Министерство финансов намерено в этом году не только значительно увеличить объем заимствований на внутреннем долговом рынке, но и провести значительную структурную перестройку рынка государственных ценных бумаг. По словам заместителя руководителя департамента управления государственным внутренним долгом Минфина Александра Чумаченко, в 2004 году начнется размещение эталонных выпусков госбумаг. Сроки их обращения составят три, пять и десять лет. Такие эмиссии называются эталонными, поскольку они станут ориентирами по доходности для фондового рынка. Первые эталонные выпуски должны появиться уже во втором полугодии после того, как будет выпущен соответствующий приказ министерства, регулирующий их размещение и обращение.
С началом размещения «эталонов» увязывается также и намерение Минфина возродить институт первичных дилеров. Для этого необходимо подготовить нормативную базу, разработать и заключить договоры с коммерческими банками и, наконец, внести изменения в программное обеспечение ММВБ. Поэтому, как считает Александр Чумаченко, весь механизм должен быть создан ко второй половине 2004 года.
При первичном размещении эталонных выпусков будет вводиться ограничение на долю одного инвестора — предположительно не более 35% от номинального объема выпуска. Это ограничение будет отменяться через год-два с начала обращения, поскольку будут появляться новые «эталоны», говорит Александр Чумаченко. В Минфине ожидают, что это позволит придать большую ликвидность рынку государственных ценных бумаг за счет ограничения излишней активности таких крупных игроков, как Сбербанк.
В министерстве считают, что сократить число пассивных инвесторов удастся также и за счет размещения государственных сберегательных облигаций (ГСО), предназначенных для инвестирования накопительной части пенсии. Ведь ГСО специально предназначены для тех, кто держит бумаги до погашения. В конце прошлого года Минфин внес изменения в генеральные условия выпуска этих облигаций, расширив перечень потенциальных инвесторов за счет Пенсионного фонда РФ и управляющих компаний, работающих с пенсионными средствами. Купон по ГСО теперь будет фиксированным, а не привязанным к инфляции, как это было ранее. Кроме того, в соответствии с изменениями в генеральные условия сберегательные облигации могут быть кратко-, среднее и долгосрочными. Первый выпуск ГСО также должен появиться во втором полугодии после утверждения всей нормативной базы.
Еще одной интересной новацией этого года станут фьючерсы на первичное размещение государственных ценных бумаг. По мнению директора департамента операций на открытом рынке Центрального банка РФ Сергея Швецова, рынок государственного долга не будет достаточно эффективным без срочного рынка. Пока ЦБ ведет переговоры с биржами о том, каким должен быть этот новый инструмент, поэтому говорить о точных сроках его внедрения еще рано. Кроме того, уже в феврале текущего года планируется возобновить выпуск облигаций Банка России (ОБР). Эти ценные бумаги будут напрямую конкурировать с ГКО.
Поскольку с 1 июля вступают в силу положения нового закона о валютном регулировании и валютном контроле, которые позволяют нерезидентам покупать госбумаги на вторичном рынке, планируется создать к этому времени механизм, позволяющий вводить ограничения для нерезидентов. Так, по новому закону Центробанк имеет право потребовать от них зарезервировать на беспроцентном депозите в ЦБ до 20% от объема инвестиций. По словам Сергея Швецова, ограничения для нерезидентов будут устанавливаться исходя из платежного баланса и конъюнктуры рынка.
Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2004 годЧистое привлечение — 108,37 млрд рублей
Государственные ценные бумаги — 140,65 млрд рублей:
— привлечение средств — 258,92 млрд рублей;
— погашение — 118,27 млрд рублей
Погашение иных долговых обязательств — 32,28 млрд рублей
Расходы на обслуживание — 64,38 млрд рублей
Объем эмиссии государственных ценных бумаг в 2004 годуГосударственные краткосрочные облигации (ГКО) — 41 млрд рублей
Облигации федерального займа (ОФЗ) — 290 млрд рублей, в том числе:
— 70 млрд рублей — для переоформления обязательств перед Банком России;
— 220 млрд рублей — размещение на фондовом рынке
Государственные сберегательные облигации (ГСО) — 30 млрд рублей
Итого — 361 млрд рублей
Планируемый график аукционов в 2004 г.ДатаОбъем по номиналу, млрд руб. ГКООФЗ21.01 -1021.01-804.02-1204.02-1218.024603.034717.03-517.03-507.04, 21.0451305.05, 19.0551502.06, 16.06-2707.07, 21.0751004.08-2401.09, 15.0951806.10, 20.1051403.11, 17.1141901.12, 15.12415Итого41220Источник: Минфин России

Выбери!by On-Line Сбербанк забирает АЛПИ за долги
Сбербанк забирает АЛПИ за долгиСбербанк забирает АЛПИ за долги Ирина Доржиева 13.10.2008 22:01Кроме финансовых продуктов в торговой линейке «Сбера» могут появиться мясо и молоко. «Выбери!by» стало известно, что госбанк готовится к получению контроля над крупным ритейлером. По мнению топ-менеджера одной из ведущих сетей, речь идет о сибирской АЛПИ. На прошлой неделе «Выбери!by» писал о трудностях, которые испытывает сибирская АЛПИ с обслуживанием долга. Компания уже уволила треть своего персонала. А в конце августа 2008 года АЛПИ не смогла выкупить облигации на сумму 1,5 млрд рублей и допустила технический дефолт. К началу октября компании удалось погасить около трети выпуска. Текущая стоимость бумаг от номинала – 2%. Общая задолженность АЛПИ составляет порядка 11,5 млрд рублей. В компании уточнили, что долг перед «Сбером» равен 6,5 млрд. «Сбербанку заложена часть имущества, — говорит вице-президент АЛПИ Андрей Граванов. – Возможно, придется ее уступить для погашения задолженности». Вероятность передачи «Сберу» акций сети топ-менеджер обсуждать отказался.«Появление непрофильного актива негативно для финансовой организации», – говорит Татьяна Бобровская из «Брокеркредитсервиса». «Может, пришло время для «Сбера» помогать всем, кто нуждается. Банкротство торговой сети в данном случае может оказаться большим злом, чем допрасходы госбанка на покупку непрофильного актива, – рассуждает аналитик «Траста» Алексей Демкин. – Можно разглядеть социальный мотив: при полном банкротстве региональной сети местное население оказалось бы в бедственном положении, поскольку обычно на один регион приходится не более двух крупных сетей. И уход одной из них привел бы к значительному повышению цен другим продавцом, который почувствовал бы существенное повышение спроса из-за недостатка предложения». Сбербанк вряд ли задержится в акционерах АЛПИ. Он просто не упускает возможности приобрести на выгодных условиях актив с целью дальнейшей продажи, говорят аналитики.Решение Сбербанка находится в рамках проводимого государством курса на спасение розницы от краха, который может наступить из-за недостатка внешнего финансирования. Правительство поручило Сбербанку и ВТБ выделить крупнейшим продуктовым ритейлерам необходимые для пополнения оборотного капитала кредитные ресурсы. В списке кандидатов на получение заемного капитала пока 9 компаний: X5 Retail Group, «Магнит», «Дикси», «Седьмой континент», «Мосмарт», «Виктория», «Лента», «О’кей» и «Холидей классик». Ритейлеры подсчитали, что сумма, необходимая им для пополнения оборотного капитала и рефинансирования краткосрочной задолженности составляет порядка $2 млрд, обсуждаемая ставка 15-18% годовых.

«Viberi» Китай vs нефть
«Viberi» Китай vs нефтьИлья Веселов, руководитель отдела доверительного управления ИК «Ай Ти Инвест»:– Рынок российских акций вступил в март на уровне 1857 пунктов по индексу РТС – значение, близкое к тому, что зафиксировано в первый день торгов 2007 года. Несмотря на увеличение мировых цен на нефть на 5%, за январь–февраль наши акции совсем не выросли. Причем амплитуда колебаний индекса была относительно небольшая – около 110 пунктов вверх и столько же вниз. С начала марта котировки уверенно пошли вниз, следуя за рынками других стран, опять-таки несмотря на высокий уровень цен на нефть. Дальнейшее движение будет происходить с оглядкой на Запад. Падение индекса РТС на 15% соответствовало снижению Dow Jones с 12 780 пунктов на 5%. Соответственно продолжение падения американского индекса еще на 3,5% (до первого уровня поддержки в 11 680 пунктов) может вызвать снижение котировок в РТС – до уровней 1500–1550. Скорее всего в конце апреля российский индекс будет находиться ниже отметок 1750–1800 пунктов. Первыми должны восстановиться акции телекоммуникационного сектора. Ожидание неплохих дивидендов за 2006 год и начинающиеся отсечки в реестрах акционеров могут вернуть их котировки на прежние уровни. Хорошие перспективы также у РАО «ЕЭС России» и других энергетических активов в связи с продолжающейся реформой отрасли. А вот «Газпром» и «нефтянка» будут слабее рынка.
Евгений Надоршин, аналитик ИБ «Траст»:– Февральские экономические данные по США пока оставляют вопросы. Беспокойство вызывает рынок недвижимости, показатели которого не очень хороши. Ситуация вполне ожидаемая, однако же она складывается не в пользу доллара. Другим важным фактором остается инфляция в США. Судя по всему, в феврале она была несколько выше уровня, приемлемого для денежных властей. Мы считаем, что данные, публикуемые на протяжении марта, окажутся не очень позитивными, но и не хуже январских. Следовательно, несмотря на некоторое замедление экономики, 21 марта ФРС вряд ли будет готова снижать ставку. В этой связи курс евро–доллар останется более или менее стабильным – в коридоре $1,31–1,33.
На рублевом рынке мы тоже не ожидаем резких перемен. Центробанк после довольно неплохих данных по инфляции в январе–феврале, вероятно, не пойдет на агрессивное укрепление рубля против бивалютной корзины. По крайней мере дождется мая, когда прояснится ситуация с инфляцией. Приток валюты пока не сильный, а денежный рынок и без того находится под давлением из-за размещения Сбербанка и планируемых аукционов по активам «Юкоса», по итогам которых часть денег может пойти в бюджет. Соответственно курс рубль–доллар будет полностью определяться динамикой бивалютной корзины и скорее всего колебаться в диапазоне 26,05–26,26 рубля.
Аналитики сегодня крайне осторожны. Сесть в калошу проще простого. Уж сколько раз за минувшие две недели звучала как заклинание фраза «фондовый рынок достиг локального дна». Но достиг ли? Настанет ли предел разочарованиям «быков»? Настанет. Вопрос лишь когда. Сегодня оптимист не тот, кто грезит 2000 пунктов по индексу РТС к концу месяца, а тот, кто видит котировки не ниже декабрьских уровней к началу мая. На долговом рынке эксперты также ожидают снижения цен. Причины кроются как в общем инвестиционном негативе, так и в пониженной ликвидности: сначала Сбербанк разместился, а теперь аукционы по активам «Юкоса» готовятся. Плюс платежи в бюджет. На рынке МБК ставки сохраняются на довольно высоких уровнях.
Зато валютный рынок, видимо, сохранит относительную стабильность. Во всяком случае до мартовского заседания ФРС. Внутрироссийская ситуация не дает Центральному банку причин каким-то образом воздействовать на курс рубля, ведь данные по инфляции вполне обнадеживающие. Хотя полностью исключать сюрпризов, разумеется, нельзя.
Владимир Рожанковский, старший аналитик ИК «Ак Барс Финанс»:– Российские рынки будут находиться во власти волатильности, обусловленной нервозным состоянием глобальных инвестфондов. Основными оценочными индикаторами будут оставаться векторы, заданные в конце февраля – начале марта. Это последствия падения китайского фондового рынка, проблемы с дефолтами в США по ипотечным займам, а также значительное укрепление иены против доллара. Мы ожидаем, что тенденция к укреплению японской валюты против американской сохранится. Она соответствует политике по ослаблению доллара, которую последовательно проводит глава ФРС США Бен Бернанке.
Поддержку российскому рынку будут оказывать нефтяные котировки, которые умеренно растут на опасениях по поводу возможного вооруженного конфликта в Иране и новостях об увеличении закупок нефти в стратегический резерв США на 100 тыс. баррелей в день.
Доходность лучше рынка покажут бумаги металлургии, в частности «Норильского никеля» и «Северстали», а также региональных телекомов и сотовых операторов связи. Акции Сбербанка испытают значительное ценовое давление, однако смогут закрепиться на нынешнем уровне. Бумаги РАО «ЕЭС России», «Сургутнефтегаза» и других спекулятивных «игровых» инструментов, напротив, скорее всего станут жертвами перераспределения портфелей и продаж с целью пополнения ликвидности.
Владимир Солодухин, управляющий директор УК «Брокеркредитсервис»:– В марте может повториться ситуация ноября 2006 года, когда на фоне проблем с ликвидностью банковской системы долговой рынок испытал значительное снижение. Вполне вероятно, это будет связано с достаточно крупными налоговыми платежами. 20 марта будет выплачиваться НДС, а до 31 марта – налог на прибыль. Кроме того, ситуация на рынке МБК достаточно напряженная – ставки по кредитам overnight в конце февраля – начале марта не опускались ниже 5–6% годовых.
Текущая доходность казначейских обязательств США тоже не окажет позитивного влияния на российский долговой рынок. Можно ожидать снижения цен облигаций первого эшелона и на фоне потери ликвидности такой же динамики во втором и третьем эшелонах. Видимо, банки охотнее будут продавать облигации, а не акции, которые они держат в своих портфелях. В итоге долговой рынок испытает дополнительное давление.
Помимо этого достаточно сильно «откачивает» ликвидность с рынка большой объем новых размещений. Мы ожидаем, что стратегия выхода из акций и «пересиживания» в облигациях может оказаться не столь продуктивной. Развитие ситуации в апреле зависит от динамики на рынке МБК, движения пары доллар–рубль и событий на товарных рынках.
Андрей Федоров, управляющий инструментами долгового рынка ИК «Элтра»:– Происходящее на мировых рынках в начале марта можно охарактеризовать как бегство в качество. Столкнувшись с падением, инвесторы предпочли сократить позиции в активах развивающихся стран. Это коснулось и долговых инструментов, хотя и в значительно меньшей степени, чем акций. На наш взгляд, в марте возможно дальнейшее снижение, хотя едва ли оно будет длительным, так как не имеет под собой весомых фундаментальных причин. Спрэды еврооблигаций к базовым активам существенно расширились, что делает привлекательной их покупку. Однако для реализации данной идеи требуется слом глобального нисходящего тренда.
Внутренние факторы российского долгового рынка также остаются неблагоприятными. В первую очередь речь идет о низкой ликвидности: крупное размещение Сбербанка абсорбировало значительную часть денежного предложения. Едва ли ситуация улучшится в ближайший месяц. В конце марта давление на банковскую ликвидность окажет аукцион, на котором будут проданы активы «Юкоса». Впрочем, аукцион может и не состояться. Таким образом, умеренно негативный настрой инвесторов из-за падения рынков и низкой ликвидности продолжат отрицательно влиять на цены и активность торгов. Однако уже в конце марта – начале апреля, возможно, появятся все условия для «апсайда».
Антон Старцев, аналитик ИФ «Олма»:– В конце февраля – начале марта на рынке акций прошла коррекция вниз, вызванная внешними факторами. Опасения по поводу ужесточения денежной политики японским Центробанком и замедления экономического роста в США вынудили инвесторов начать перевод средств в наименее рискованные активы (преимущественно в US Treasuries). Поводом к массовым продажам послужили заявления властей Китая об ограничении спекулятивных операций на фондовом рынке Поднебесной. Падение китайских индексов спровоцировало «цепную реакцию» на мировых площадках, в том числе на российских. В то же время можно констатировать, что движение вниз было вызвано скорее эмоциональными действиями трейдеров, нежели фундаментальными факторами, – существенных причин для пересмотра оценок российских компаний нет. В краткосрочной перспективе неопределенность на мировых фондовых площадках, вероятно, сохранится. Однако в течение ближайшего месяца на рынке может возобновиться подъем, если позволят внешние факторы. К важным событиям, намеченным на март–апрель, стоит отнести заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, запланированное на 20–21 марта. Некоторые участники ожидают, что ФРС понизит базовую процентную ставку с тем, чтобы оказать поддержку фондовому рынку. Если эти ожидания оправдаются, возможен рост на emerging markets.
Михаил Галкин, начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка:– Если рынки продолжит лихорадить, спрэд Russia 30 к US Treasuries в течение марта–апреля будет волатильным. Однако мы в любом случае не ждем его расширения за пределы 130 базисных пунктов. В случае стабилизации ситуации он может вернуться на отметку 100 б. п. Корпоративный сегмент евробондов, вероятнее всего, будет повторять движения суверенных облигаций. Как только рынок успокоится, мы ожидаем крупную серию первичных размещений, в первую очередь от российских банков. Нас вряд ли ждет сколько-нибудь значительное движение на рынке рублевых долгов. С одной стороны, очевидны успехи правительства и ЦБ в сдерживании инфляции в январе–феврале. Они снижают вероятность дальнейшего номинального укрепления российской валюты, что играет против рублевых облигаций. С другой стороны, цены на нефть в феврале выросли. Продолжение роста может придать сил «быкам». В любом случае, на наш взгляд, волатильность возможна лишь в ОФЗ и выпусках первого эшелона, да и она ограничена в силу действия «якоря» – ставки прямого репо ЦБ. Облигации второго–третьего эшелонов сохраняют высокую степень иммунитета к событиям на денежном рынке или рынке еврооблигаций. Движения котировок в этом сегменте будут отражать скорее изменения индивидуальных кредитных профилей эмитентов, а также действие технических факторов: открытие/закрытие лимитов, листинг А1, новые размещения и пр.
Сергей Карыхалин, главный аналитик УК «Капиталъ»:– В марте–апреле мы не ожидаем никаких сюрпризов от валютного рынка. После существенного ослабления в феврале курс американской валюты в ближайшие недели должен стабилизироваться. Стоит заметить, что под давлением «зеленый» оказался ввиду объективных причин.
Центральный банк в ближайшие недели вряд ли допустит очередное укрепление рубля к бивалютной корзине. Да и на мировом валютном рынке, где доллар уже значительно ослабил свои позиции, нельзя исключать обратного движения. Важными событиями, которые способны повлиять на динамику курсов, станут заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США 21 марта и Европейского центрального банка 12 апреля. Текущие ожидания не предполагают изменения ставки американского Федерального резерва. Помимо принятых решений большую роль будут играть и комментарии относительно будущей монетарной политики. В целом уровень $1,32 за евро, на наш взгляд, выглядит достаточно равновесным в среднесрочной перспективе, хотя колебания в ту или иную сторону в зависимости от выходящей экономической статистики, безусловно, возможны. От курса доллар–рубль в ближайшие два месяца можно ожидать колебаний в довольно широком диапазоне 26–26,4 рубля.

«Viberi» Кредитная история с Мариной Божко
«Viberi» Кредитная история с Мариной БожкоЦБ НЕ ДАЛ ЗАЕМЩИКАМ ИСЧЕРПЫВАЮЩИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ, ЗАТО СНОВА ПОСОВЕТОВАЛ «СТУЧАТЬ» НА БАНКИ, КОТОРЫЕ ПЛОХО ОБЪЯСНЯЮТ СВОИ УСЛОВИЯ
Впервые с появления рынка потребкредитования в России ЦБ обратился к заемщикам. Через свои территориальные управления он передал рекомендации для банковских клиентов, которые задумались о получении потребкредита.
Любопытно, что все наставления в этой памятке сводятся к нескольким элементарным вещам: изучать предложения нескольких банков, внимательно читать условия договора, а также трезво оценивать свои силы. Если исчерпывающей информации предоставить не могут – регулятор советует тут же сообщать об этом в местное территориальное управление Центрального банка. Для первого обращения советы выглядят довольно скупо. Однако стоит признать – сотрудники ЦБ сделали большое дело. Безусловно, сам факт призыва «Будьте бдительны!» может принести пользу рынку. Удивляет другое: в документе даже не упоминается про эффективную процентную ставку (ЭПС). А ведь именно ее почти год ЦБ продвигал как самый удобный инструмент для сравнения различных продуктов и обязал банки раскрывать эти сведения при заключении каждого кредитного договора.
Когда работа над популяризацией ЭПС только началась, я по инструкции ЦБ составила специальную формулу для ее расчетов. Из-за того, что в ней, в частности, используются сложные проценты, сделать это было непросто. Полученные данные, надо признаться, шокировали. Позже я обошла множество отделений с просьбой раскрыть ЭПС по отдельным продуктам, но получила на этот раз куда меньше нужной информации. Многие банки при расчетах вели себя вольно (например, включали или нет платежи в сторону третьих лиц), поэтому возможность корректного сравнения одинаковых продуктов просто отсутствовала. Так что пока могу согласиться с многими банкирами: для большинства заемщиков знать размер переплаты значительно полезней, чем ЭПС.
Однако я за последовательность действий. Ведь если не рассказывать заемщикам об ЭПС постоянно, они могут посчитать ее ненужной. Кроме того, сам по себе обязательный расчет эффективной ставки постепенно становился одним из немногих рычагов давления ЦБ на потребительские банки. Ведь до нее ЦБ вынужден был ограничиваться призывами о необходимости соблюдения правил социальной ответственности. Причем основанием для закручивания гаек служило большое количество жалоб пострадавших от недобросовестности банков заемщиков (этот канал, судя по всему, решили использовать более активно). Однако постепенно ЭПС может стать в борьбе с излишне агрессивными игроками мощным инструментом. Случаи, когда заемщикам, например, не раскрывали ЭПС, уже навлекали дополнительные проверки. Недавно первый зампред ЦБ Геннадий Меликьян даже сообщил, что в ближайшее время к ним стоит готовиться сразу 49 кредитным учреждениям.
Вдвойне лишено смысла отказываться от продвижения ЭПС, поскольку, хотя рынку потребкредитования уже восемь лет, закона о нем так и нет.

«Viberi» В КУРСЕ
«Viberi» В КУРСЕЭрнст Вельтеке, член совета ЕЦБ и президент Бундесбанка, поддержал единую европейскую валюту, заявив, что важно не переоценить негативный эффект дорогого евро на экспорт и экономический рост. Он добавил, что высокий курс евро позволяет ЕЦБ держать процентные ставки на низком уровне.
Министр финансов США Джон Сноу повторил тезис о приверженности администрации США политике сильного доллара и добавил, что валютные курсы должны устанавливаться рыночным путем.
Член правления ФРС Бен Бернанке заявил, что угроза дефляции в США существенно снизилась и «довольно скоро» занятость в стране начнет быстро расти.
Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише сообщил, что центробанк все еще обеспокоен чрезмерными колебаниями валютных курсов. Он отказался комментировать предположение, что вопрос об излишнем укреплении евро против доллара будет обсуждаться на встрече «Большой семерки».
Количество заявлений на пособие по безработице в США за неделю, завершившуюся 31 января, составило 356 тыс. — значительно хуже прогноза (340 тыс.). Предыдущее значение пересмотрено с 342 тыс. до 339 тыс.
ЕЦБ сохранил процентные ставки на прежнем уровне. Ключевая ставка рефинансирования равна 2% годовых.
Банк Англии повысил ключевую процентную ставку по сделкам репо на 0,25% до уровня 4%.
Банк Японии не изменил денежно-кредитную политику. Целевой уровень депозитов на текущих счетах остался на уровне 30-35 трлн иен ($285-332 млрд).
Парламент Японии одобрил увеличение расходов бюджета на 21 трлн иен для проведения интервенций на валютном рынке в текущем финансовом году.
Число рабочих мест в американской экономике в январе составило 112 тыс. Аналитики ожидали, что прирост составит 150 тыс. мест.

Бык vs медведь — Акции — № 30 (6-12 октября 2003) — Архив — Выбери!by
Бык vs медведь — Акции — № 30 (6-12 октября 2003) — Архив№ 30 (6-12 ОКТЯБРЯ 2003) АКЦИИАлександр Михайлов, начальник аналитического управления Гута-банкаРейтинговое агентство Standard & Poor`s повысило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Татнефть» с В- до В, прогноз рейтинга — «Стабильный». Как говорится в сообщении агентства, повышение рейтинга объясняется улучшением финансового положения Татарстана и постепенным сокращением долга компании. Повышение рейтинга, безусловно, является позитивной новостью для компании. Отметим, впрочем, что в настоящее время «Татнефть» вместе с «Роснефтью» имеют самые низкие кредитные рейтинги Standard & Poor`s среди всех российских нефтяных компаний, имеющих такой рейтинг.
По нашим оценкам, справедливая рыночная стоимость одной обыкновенной акции составляет 39,6 рубля. В пересчете по курсу доллара США стоимость одной акции составляет примерно $1,29. В соответствии с нашей методикой установления рекомендаций в связи с тем, что справедливая цена превышает текущую более чем на 10%, мы устанавливаем рекомендацию «Покупать» по данной бумаге.
Ольга Даниленко, Павел Кушнир — аналитики по нефти и газу ИК «Объединенная финансовая группа»Совет директоров «Татнефти» выполнил свое обещание создать в сентябре комитет по раскрытию информации.
Однако правительство Татарстана вновь подтвердило свои возможности для значительного влияния на «Татнефть» в качестве основного акционера. Поскольку нефтяная компания приносит основные доходы в республиканский бюджет, правительство республики заставило «Татнефть» повысить план по прибыли на 2004 год. Ранее руководство компании прогнозировало прибыль по РСБУ в размере 11 млрд рублей ($350 млн), однако сегодня оно вынуждено повысить прогноз прибыли до 18 млрд рублей ($570 млн). На наш взгляд, «Татнефть» сможет обеспечить такую прибыль до налогообложения в случае осуществления среднесрочной программы повышения эффективности. Компания заявила о своем намерении снизить операционные расходы в сегменте добычи на 10% и увеличить добычу на 1%. Давление со стороны правительства может оказаться дополнительным стимулом к достижению этой цели. Наша текущая рекомендация по акциям компании — «хуже рынка».

«Viberi» Страна рисков с Aртемом Федоровым
«Viberi» Страна рисков с Aртемом ФедоровымВЫ КОГДА-НИБУДЬ ПРОБОВАЛИ ВЕСТИ ПОИСК В ТЕКСТЕ УГОЛОВНОГО КОДЕКСА ПО ЗАПРОСУ «СТРАХ»? НИЧЕГО НЕ НАХОДИТСЯ. СТРАННО, ПРАВДА?
Но я бы еще больше удивился, обнаружив по этому запросу словосочетание «страховая компания». В каком контексте оно может там оказаться? Ну, например, в одной из частей статьи 159, в соответствии с которой российская Фемида карает за мошенничество, или даже в названии какой-нибудь новой главы. Я не знаю, почему активисты страхового рынка считают злодеяния, совершаемые в отношении него, достойными выделения в самостоятельный состав преступления. Может быть, из «зависти» к банкам, особо защищенным от злоумышляющих заемщиков и фальшивокарточников соответственно 176 и 187 статьями. А может – потому что искренне полагают, что закона и порядка тем больше, чем больше законов о порядке. Или им известны какие-то изощренные, но до сих пор некриминализированные способы обмана, не подпадающие под определение мошенничества. «Хищение чужого имущества или приобретение права на чужое имущество путем обмана или злоупотребления доверием», – так это понятие толкует УК. Просто и ясно. Но нужно, чтобы было сложно и «трехэтажно». Это касается не только «страхового мошенничества», якобы заслуживающего отдельной квалификации, но и каких-то там злоупотреблений при прекращении страховой деятельности. Сообщество сейчас тревожится по поводу ОСАГО-страховщиков, которые убегают с рынка, оставив после себя долги. Но их и без поправок наказать можно, проблема, что найти не всегда получается. Все, что надо, про страховщиков в Уголовном кодексе написано – читайте внимательно, не пытайтесь упростить себе задачу, включив поиск по слову «страх».
ПРОЕКТ: СанэпидемСанкцияРоспотребнадзор вновь вспомнил о законопроекте «Об обязательном санитарно-эпидемиологическом страховании», разработанном еще четыре года назад.
Речь в нем идет о страховании ответственности производителей и продавцов товаров и услуг, «представляющих потенциальную опасность для окружающих и окружающей природной среды».
Законопроект вполне вписывается в провозглашенный недавно президентом Дмитрием Медведевым курс на избавление предпринимателей от излишней административной нагрузки. И на первый взгляд, удобно нововведение всем: фирмы смогут избежать ряда проверок, потребители – получить компенсацию, страховщики – увеличить обороты.
Тарифы, по мнению авторов проекта, должно устанавливать правительство, цена полиса ставится в зависимость от годового оборота предприятия, факта выплат в предыдущие периоды, а также наличия предписаний органов санитарно-эпидемиологического надзора.
Чтобы система работала слаженно, пострадавшие могли получать выплаты без проблем и задержек, а полис продавался даже в самых отдаленных уголках страны, Роспотребнадзор предлагает создать Федеральный санитарно-эпидемиологический фонд. Деньги в этот фонд будут отчислять страховщики из своих сборов в установленном правительством размере. Пока активное участие в разработке проекта приняли «АльфаСтрахование», «Ингосстрах», «Ресо-гарантия», «Росгосстрах», «Росно», «Россия», «Согласие», «Спасские ворота», «Уралсиб», Военно-страховая компания и Московская страховая компания.
Ни сумма покрытия, ни тарифы пока неизвестны. А потому сложно судить, как новшества отразятся на стоимости товаров и услуг. Однако уже ясно, что доказать факт наступления страхового случая будет непросто: для этого потребуется документальное обоснование претензии или вступившее в силу решение судебных органов. Учитывая, что сейчас подобные споры между потребителем и продавцом решаются в том же порядке, не понятно, насколько принятие закона упростит жизнь рядовым гражданам.
СЛУЧАЙ: Если авто зажигают…Всего за 7 дней в Москве сожжено 27 автомобилей. Предпочтений в марках у злоумышленника (или злоумышленников) нет: полыхали и «Жигули», и джипы Mitsubishi. Оценить размер ущерба пока сложно. Во-первых, в ГУВД предполагают, что часть сгоревших машин пострадала вовсе не от рук пиромана, а из-за проблем с проводкой. Во-вторых, оценку проводят, как правило, страховщики, но пока неизвестно, сколько из сгоревших машин было застраховано. Например, в «Ингосстрах» обратился пока только один клиент – владелец Suzuki Grand Vitara. Автомобиль был поврежден в ночь на 30 мая на улице Куликовской в Южном округе Москвы. Выплата составит около 900 тыс. рублей. В «Цюрих.Ритейл» обратился владелец Nissan Tiida, чей автомобиль также сожгли. В компании заявили, что будут проводить собственное расследование. А в «Ингосстрахе» заметили, что злоумышленников сейчас и так ищет вся городская милиция, поэтому смысла подключать собственную службу безопасности нет. Такое же мнение «Выбери!by» высказали в компании «Росно», которая ждет обращения клиентов в ближайшие дни.
Следствие строит самые разные версии, пытаясь понять, кому может быть выгодно уничтожение машин. В милиции уже составили фоторобот подозреваемого. Впрочем, как сообщил начальник управления информации и общественных связей ГУВД Москвы Евгений Гильдеев, по предварительным данным, это лицо причастно только к поджогам в Юго-Западном округе столицы. Другая ходовая версия – подростковое хулиганство. Но пожелавший остаться неназванным источник «Выбери!by» в ГУВД отмечает, что в одном из случаев подъезд к горевшей машине был словно нарочно заблокирован припаркованными рядом автомобилями. Подобной тактики от подростков милиционеры не ожидали. Есть и другие версии. Например, гендиректор группы компаний «УСБ» Сергей Лялин предположил, что нанять поджигателей мог кто-то из владельцев платных стоянок. Между тем волна поджогов может положительно сказаться на бизнесе страховщиков, поскольку панические настроения среди автовладельцев заставят их обращаться за полисами. Это весьма кстати, ведь недавно компании вынуждены были пойти на повышение тарифов для выравнивания убыточности.
ДУМА: Ожидаются поправки, которые отменят ожиданиеГосдума приняла в первом чтении законопроект, который переносит сроки введения прямого урегулирования убытков по ОСАГО и упрощенного оформления ДТП на 1 марта 2009 года.
Прямое урегулирование предполагает обращение за выплатой по «автогражданке» не в компанию виновника происшествия, как сейчас, а к страховщику, у которого был куплен полис.
Основной плюс для потребителя заключается в улучшении качества сервиса – сейчас компании в его развитии мало заинтересованы, ведь возмещение по ОСАГО они выплачивают «чужим» клиентам. Новая практика вводится с 1 июля, если нынешние поправки не поспеют раньше.
А с 1 декабря 2008 года у водителей, попавших в аварию, должна была появиться возможность сэкономить массу времени. По процедуре упрощенного оформления ДТП участники мелких происшествий, оценившие ущерб в пределах 25 тыс. рублей и договорившиеся об обстоятельствах случившегося, могут не вызывать инспекторов ГАИ, а завизировать у них документы позже. Причины отсрочки назвал президент Всероссийского союза страховщиков (ВСС) Александр Коваль: на рынке пока нет единого клирингового центра, позволяющего урегулировать убытки напрямую. На создание центра операторы «автогражданки» выделили 24 млн рублей. Кроме того, по словам главы ВСС, удобные автовладельцам процедуры не могут заработать без федеральной автоматизированной информационной системы ОСАГО, за создание которой отвечает Минсвязи, а также без института независимых техэкспертов, чем ведает Министерство транспорта. В ведомствах обещают поторопиться.
Разговоры о введении упрощенных процедур продолжались больше года, но страховщики уверяли, что до внесения соответствующих поправок в закон об ОСАГО нужно решить ряд проблем: разработать единые методики оценки ущерба техническими экспертами, создать общую базу данных по владельцам полисов «автогражданки». Но дальше разговоров дело не шло. И только когда в декабре прошлого года президент Владимир Путин подписал соответствующие поправки, сообщество оживилось.
В последнее время ОСАГО для многих компаний стало убыточным. Но тарифы в этом бизнесе устанавливает федеральное правительство, которое не так-то просто убедить пересмотреть ставки. Страховщики до последнего момента надеялись, что вместе с поправками, призванными улучшить сервис, удастся пролоббировать повышение расценок на полисы «автогражданки». Но из-за предвыборной суеты и перемен в правительстве у них это не получилось.
Крупнейшие розничные страховщики каско в 2007 году№ Компания премия, млн руб. выплаты, млн руб. количество договоров, тыс. средняя премия по договору, тыс. руб.1 Росгосстрах* 13536 5809 348,6 38,82 Ингосстрах* 11775 6611 175,2 67,23 Ресо-гарантия* 11255 4705 191,2 58,94 Росно* 5457 3809 248,7 21,95 Цюрих.Ритейл 4612 2632 163,5 28,26 Военно-страховая компания* 3845 2020 106,5 36,17 Стандарт-резерв 3795 2117 97,7 38,88 Уралсиб* 3756 1918 113,1 33,29 Ренессанс-страхование* 3701 2129 65,3 56,710 АльфаСтрахование* 3465 2546 56,1 61,7*Данные указаны по группе компаний.

Минфин назначил доллару ориентир — ФИНАНСЫ — ЛИЧНОЕ — № 4 (24-30 марта 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Минфин назначил доллару ориентир — ФИНАНСЫ — ЛИЧНОЕ — № 4 (24-30 марта 2003) — Номера за 2003 год — АрхивДоллар в России будет снижаться еще как минимум полгода. Такой вывод можно сделать из заявления замминистра финансов страны Беллы Златкис.По ее прогнозу, высокие цены на нефть на мировом рынке сохранятся по крайней мере в течение ближайших двух месяцев. При этом на состоянии платежного баланса они отражаются с лагом в 4 месяца. Так что минимум полгода приток валюты в страну будет оставаться избыточным. А это значит, что рубль продолжит укрепление. Белла Златкис однозначно заявила, что он сегодня недооценен. Говоря о горизонтах этой недооцененности, она привела в качестве критерия 1998 год. После дефолта рубль обесценился за короткое время в 4 раза. Между тем, по словам Беллы Златкис, его курс должен был снижаться планомерно и лишь на 30%. Другими словами, Минфин установил некую цель для курса доллара в России. За 1998 год курс доллара вырос с 5,96 рубля до 20,65 рубля. Однако, как считает Белла Ильинична, темпы роста должны были оказаться в 10 раз ниже. То есть курс должен был вырасти не на 246%, а на 24,6% — примерно до 7,45 рубля. За период с начала 1999 года по настоящий момент рубль обесценился благодаря инфляции в 2,35 раза. Получается, что нормальный курс доллара на сегодня, с точки зрения Минфина, должен составлять не более 17,5 рубля за штуку. Конечно, эта цифра выглядит слишком уж нереальной. Тем не менее подобная агрессивная медвежья игра правительства на рынке против американской валюты вполне объяснима. Сегодня Минфин размещает на внутреннем рынке огромные объемы долговых обязательств, а на вырученные деньги приобретает валюту для расчетов по внешним долгам. И чем дешевле будет доллар — тем дешевле обойдутся России расчеты с западными кредиторами.Курс доллара пойдет в разные стороныФальшивок стало меньшеБелорусы передумали с валютойПИФы переживают бумVISA проведет секвестр банкоматовНовая валютная неопределенностьКак покорить Wall Street не выходя из домаСытая старость откладывается

«Viberi» Бизнес в %%
«Viberi» Бизнес в %%50,4%Группа «Онэксим» Михаила Прохорова, ранее консолидировавшая 50,4% голосующих акций ТГК-4, не стала исполнять оферту по выкупу бумаг генкомпании у ее миноритарных акционеров. Она была объявлена в июле и действовала до 17 октября. Официальным поводом для отказа стало решение Федеральной службы по тарифам, которая отнесла ТГК-4 к естественным монополиям. И теперь все сделки с ее акциями должны регулироваться законом о стратегических отраслях.
6,6%Ожидаемое сокращение производства стали показал Новолипецкий металлургиче­ский комбинат в третьем квартале 2008 года – на 6,6% по сравнению с предыдущим периодом до 2,23 млн тонн. Оно было связано с плановой модернизацией двух доменных печей и трех конвертеров. Квартал стал для НЛМК рекордным по уровню средних цен реализации, которые выросли на 12–39%. Но эти показатели в сложившейся ситуации имеют лишь историческое значение: в сентябре-октябре цены на стальную продукцию в России и в мире резко упали.
54,4%«Мечел» опубликовал производственные результаты за 9 месяцев 2008 года. Добыча угля увеличилась на 54,4% в год до 20,7 млн тонн по сравнению с аналогичным периодом 2007-го. Внушительный рост в основном связан с приобретением «Якутугля» в конце 2007 года. Выплавка стали увеличилась на 4% до 4,7 млн тонн за счет консолидации показателей румынского Ductil Steel, купленного весной 2008 года. Но велика вероятность, что на фоне падающего спроса «Мечел» снизит производство угля и стали в 4-м квартале.
30%Президент АФК «Система» Леонид Меламед заявил о снижении инвестиций в 4-м квартале 2008 года более чем на 30%. Программы развития непубличных компаний группы планируется урезать более чем на 50%. Сокращение капитальных вложений связано с необходимостью уменьшения долговой нагрузки в условиях кризиса ликвидности. Изменения не затронут развитие МТС и «Комстар-ОТС», а также компаний потребительского сектора. Хуже всего придется МБРР (-81%) и «Системам масс-медиа» (-83%).
30%«Базовый элемент» получил кредит в 500 млн евро от двух ключевых акционеров немецкого строительного холдинга Strabag – Raiffeisen и Haselsteiner. Компания, представляющая интересы Олега Дерипаски, потратит деньги на рефинансирование займа, взятого в Deutsche Bank под покупку 30% Strabag (25% – 1 акция после проведения немецкой фирмой IPO).
25%Министр природных ресурсов и экологии Юрий Трутнев заявил, что не видит оснований для продления «Русиа Петролеум» лицензии на Ковыктинское газоконденсатное месторождение. Завершение проверки ожидается 21 октября. Эта лицензия – главный актив «Русиа Петролеум». И в случае ее отзыва пострадает ОГК-3, которая немногим ранее приобрела 25% «Русиа Петролеум» у «Интерроса» за $576 млн. Нецелевое расходование денежных средств ставит под сомнение успешное выполнение инвестиционной программы генкомпании.
55,2%Чистая прибыль «Аэрофлота» по МСФО в первом полугодии упала на 55,2% до $72 млн к аналогичному периоду 2007-го. При этом консолидированная выручка группы выросла на 28,4% до $2,1 млрд. Снижение рентабельности объясняется ростом цен на авиатопливо. Возникновения подобных проблем можно ожидать у всех авиакомпаний, причем «Аэрофлот» может оказаться в числе лучших. Дело в том, что он оперирует парком топливоэффективных судов, благодаря чему имеет некоторое преимущество перед другими перевозчиками.
53,3%Группа ПИК раскрыла сумму привлеченных средств, отраженных в неаудированной менеджерской отчетности. В 3-м квартале 2008 года компания получила от продажи жилой недвижимости на этапе строительства порядка $700 млн. Всего с начала года реализация ПИК составила $1,96 млрд – на 53,3% больше, чем за аналогичный период 2007-го. Приток объясняется в первую очередь продажами жилой недвижимости на сумму $1,54 млрд.

«Viberi» Рискнем здоровьем?
«Viberi» Рискнем здоровьем?
Фармацевтика. Из каждых 5 тыс. испытываемых лекарственных препаратов в среднем только один одобряется для приема пациентами. Поэтому фармотрасль – всегда риск. И сфера интересов венчурных инвесторов. Инвесторы в интернете любят приводить пример Google и Facebook, чтобы показать, насколько быстрым может быть рост вложений. Подобной хрестоматийной историей успеха, но в сфере фармакологии, стал препарат Pfizer для лечения эректильной дисфункции, появившийся «не благодаря, но вопреки». Четверть века назад Pfizer проводила банальные исследования по получению новых лекарств для терапии сердечно-сосудистых заболеваний. Вот только новый препарат на кровообращение в миокарде почти не влиял. Проект был признан бесперспективным и готовился к закрытию, но вдруг обнаружилось «побочное действие»: способность улучшать эрекцию. Созданная фактически в результате случайности, Viagra стала одним из наиболее успешных и известных фармацевтических брэндов в мире: с 1998 года было продано более 1 млрд таблеток, а ежегодная прибыль превышает $1,5 млрд. Но все-таки неприятные неожиданности происходят гораздо чаще. «Самая гениальная разработка, которая на первый взгляд кажется революционной и оправданной для инвестиций, может оказаться «пустышкой» по факту уже осуществленных финансовых вложений, – говорит директор по корпоративным связям и работе с государственными органами Юрий Мочалин компании «АстраЗенека Россия». – Новое вещество, помогающее бороться с раком, показавшее свою эффективность на доклинических исследованиях и даже на клинических исследованиях первой и второй фаз, может быть признано неэффективным и небезопасным на этапе испытаний третьей фазы. 10 лет надежды на окупаемость инвестиций сводятся к нулю».Миллиард за 10 лет. Из 20 лет патентной защиты нового препарата порядка 12 лет уходит на создание и вывод продукта на рынок. В это время компания-разработчик не получает прибыли от продажи препарата, а только инвестирует средства. «Создание нового лекарства – длительный, трудоемкий и дорогостоящий процесс. В развитых странах разработка препарата с нуля и вывод его на рынок официально оцениваются приблизительно в $1 млрд. В среднем на создание и вывод нового продукта мы тратим 11–15 лет. И никакой прибыли от продажи препарата, только инвестиции. Это риск», – говорит представитель Pfizer. Получается, у кого нет миллиарда, тот пролетает мимо? Так оно и было бы, если бы приходилось доводить проект до стадии запуска в производство. Однако венчурный инвестор может выйти из него гораздо раньше за счет продажи стратегу. Большинство современных препаратов-«блокбастеров» покупалось на определенной стадии исследований. Современная «большая фарма» устойчиво движется к снижению или вообще отказу от собственных разработок, и переходит к покупке либо лицензий, либо инновационных компаний.В России сегодня можно окупить проект только ранних стадий. «Пока на отечественном рынке нет стратегов, способных выложить десятки и сотни миллионов за инновационные разработки на стадии первой-второй фаз клинических исследований», – сетует директор по инвестициям УК «Биопроцесс Кэпитал Партнерс» Алексей Конов. Плюс иностранным компаниям российские проекты зачастую малоинтересны. «Наши фармацевтические разработки велись в иной логике, чем на Западе, – рассуждает член правления Российской венчурной компании Евгений Кузнецов. – Российская медицинская наука вообще во многом оторвана от современной мировой и движется иной раз перпендикулярно. Потому многие разработки непонятны». Проблема, что в последнее время ведущие фармкомпании идут все дальше, совершая покупки на все более поздних этапах исследований, что усиливает роль венчурных инвестиций. «Если раньше достаточно было сделать самые первичные разработки, чтобы найти стратегического инвестора, то теперь требуется провести клинические испытания до второй стадии, и для этого нужны немалые деньги», – отмечает член правления Российской венчурной компании Евгений Кузнецов. Вторая волна биотека. Современные биотехнологии обязаны своему существованию именно венчурному капиталу. Рисковые вложения стали основной базой, на которой зародились новейшие направления в фармакологии, приносящие компаниям-разработчикам сверхприбыль. Весь биотек, появившийся в 1976–1980 годах, стал результатом венчурных стартапов Genentech (сегодня – Roche) и Amgen, которые впервые в мире сумели вывести на рынок лекарства на основе генно-инженерных белков. Они перевернули представление о методах лечения, но их эра проходит. Однако, по мнению экспертов, в ближайшие лет 15 фарму ждет настоящий взрыв биотека. Новое окно возможностей – биотек версии 2.0. – персональная медицина; предсказание, а не лечение, профессиональная диагностика, основанная на индивидуальных геномах. «Совершенно другой уровень, – рассказывает Алексей Конов. – Сейчас мы инвестируем в инновационные проекты в рамках венчурного фонда «Биопроцесс Кэпитал Венчурс», созданного совместно с РВК и Внешэкономбанком. Благодаря этим деньгам мы можем делать совершенно венчурные вещи, то есть вкладываться в идеи и разработки на ранних стадиях, часть из которых обречена на провал, и лишь часть станет продуктом на рынке. Но даже если выстрелят одна-две из проинвестированных идей, то прибыль от продажи нашей доли в такой компании с лихвой перекроет убытки от неудачных вложений». Первой инвестицией «Биопроцесс Кэпитал Венчурс» был проект терапевтического моноклонального антитела, которое потенциально может лечить любые аутоиммунные заболевания (ревматоидный артрит, астма), а также некоторые виды лимфом. Проект, который делается совместно с европейской компанией-инициатором, выходит на первую фазу клинических испытаний. Еще два – проходят совместно с американскими исследователями. «Инкурон» (партнер – Cleveland Biolabs), в который в общей сложности будет инвестировано около $18 млн, занимается созданием инновационных противораковых лекарств на основе нового класса молекул – кураксинов. Из этой же научной группы пришел проект Tartis (около $8 млн в течение 3–4 лет), в рамках которого ведется разработка противотканевой химической «хирургии» для лечения раковых заболеваний на ранних стадиях и заболеваний, связанных со старением. Первые успешные «выходы» из проектов ожидаются на рубеже 2012–2013 годов. Плацдарм. «Венчурным инвесторам очень важно получить ответы на вопросы: “Что мы разрабатываем?” и “Для кого?” – рассуждает руководитель Amgen в России Виктория Анашкина. – Много говорится о российской биофарме, но с точки зрения географии непонятно, будет ли это локальная отрасль, ориентированная на внутренний рынок и СНГ, или все-таки закладывается потенциал выхода на международный рынок?» Второе, по мнению Виктории Аношкиной, логичнее. Отбить инвестиции в $1 млрд только в России нереально. Успешный венчурный проект в этой сфере обязан быть международным. Россия может выполнять несколько ролей – быть и плацдармом для реализации проекта, и научно-технической базой. Есть и потенциал для инновационных разработок, и уже запущенный блок, находящийся на более поздних этапах клинических испытаний.