Рубрика: Статьи

Долговой рынок: мини-кризис ликвидности — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозы — Выбери!by
Долговой рынок: мини-кризис ликвидности — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозы30.04.2008 12:52Главной темой остается довольно неожиданный мини-кризис ликвидности, поразивший
денежный рынок в понедельник: вчера ставки МБК снова колебались около 7%-8%, при
этом банки взяли у ЦБ в РЕПО почти 240 млрд рублей – рекорд с конца ноября прошлого
года. Причины столь внезапного обострения ситуации с ликвидностью, когда налоговый
период уже остался позади, не совсем ясны – среди возможных, помимо повышения ЦБ
процентных ставок, называют и платежи по сделке по покупке «Русалом» 25% акций
«Норникеля», которые должны быть осуществлены до конца апреля.
Если действительно дисбаланс на денежном рынке был вызван «разовыми» крупными
оттоками, после майских праздников ситуация с ликвидностью должна вернуться в норму.
Более того, уже сегодня спрос на деньги выглядит не столь остро: на первом аукционе
РЕПО привлечено чуть больше 60 млрд рублей, тогда как вчера эта сумма составляла 191
млрд рублей.
На вторичном рынке особой активности во вторник не было. В выборочных голубых
фишках вновь можно было наблюдать продажи, начавшиеся в понедельник после новости о
повышении ставки РЕПО ЦБ. В частности, по 6 серии Мособласти прошел оборот почти 5
млрд. руб., при этом котировки по цене последней сделки просели еще на 52 б.п. Кроме
того, в корпоративном сегменте подешевели некоторые банковские выпуски: ВТБ-5, ВТБ-
Лизинг, РСХБ-3, РСХБ-4, РСХБ-6 снизились в пределах 5-20 б.п.
Во втором эшелоне можно было отметить довольно высокую активность по выпуску
ЕЭСК-2: по бумаге прошло 114 сделок почти на 500 млн рублей. В начале апреля компания
объявила о том, что выкупила почти 84% объема займа в связи с предстоящей
реорганизацией: по всей видимости, вчерашний всплеск активности является следствием
обратной «продажи в рынок» части выкупленного объема. Стоит отметить, что сделки вчера
проходили по цене 97,62% от номинала. Это соответствует доходности к новой годовой
оферте на уровне 11,75% — на наш взгляд, довольно привлекательный уровень для
небольшой сетевой компании с умеренной долговой нагрузкой (Debt/EBITDA 2007 0,6) и
хорошими перспективами роста доходов от новых подключений (за счет заметного роста
строительства в Екатеринбурге).
Наибольший интерес вчера вызвали первичные аукционы – в частности, по выпускам
Москвы. Размещения стали показательными с точки зрения того, какой эффект оказала
последняя инициатива ЦБ на общерыночные настроения: было размещено лишь 30% более
длинного 45 выпуска и около 80% короткого Мгор-46, при этом по длинной бумаге
Москомзайму пришлось пойти на довольно заметную премию: доходность по
средневзвешенной цене составила 7,4%, почти на 50 б.п. выше, чем на предыдущем
аукционе в феврале.Яков Яковлев, банк «Зенит»

«Viberi» Околоантичная трагедия
«Viberi» Околоантичная трагедияУ этой социально-психологической драмы вроде бы есть все атрибуты хорошего кино. Во-первых, именитый режиссер — Роберт Бентон, автор культовой ленты «Бонни и Клайд», на счету которого уже числятся «Оскары» — за режиссуру и сценарную адаптацию мелодрамы «Крамер против Крамера» (1980) и за оригинальный сценарий к фильму «Место в сердце» (1985). Во-вторых, блистательные актеры — Николь Кидман и Энтони Хопкинс, которые на этот раз выступают в несколько необычных, но, безусловно, им удающихся амплуа. В-третьих, небанальный сценарий — экранная адаптация романа писателя Филипа Рота (кстати, обладателя Пулитцеровской премии), как и англоязычный вариант самого фильма, носящего название Human Stain — «Человеческий след». Несмотря на то что все ингредиенты вроде бы тщательно подобраны, однозначного шедевра так и не выходит. Во многом виной тому — невыносимо длинный финал, который хоть и приоткрывает нам самое главное в истории героя Энтони Хопкинса, но делает это тогда, когда большинство зрителей уже не в первый раз посматривает на часы и нервно теребит в руках гардеробный номерок. Режиссер так старательно разжевывает идею и гуманитарный пафос фильма, что перст указующий, кажется, дотянется до каждого зрителя. Независимо от того, хочет он этого или нет.
Тем не менее посмотреть «Запятнанную репутацию», разумеется, стоит. Уж на редкость любопытна роскошная Николь Кидман в роли загнанной жизнью в угол уборщицы Фонии. Уж слишком необычен Энтони Хопкинс, играющий возрастную роль профессора колледжа, уволенного по обвинению в неполиткорректности. Уж больно странна их любовь — немыслимое притяжение цепляющихся друг за друга одиночеств.
«Это история запутанной жизни и падения Колемана Силка». Такой аннотацией начинается фильм, этими словами он и заканчивается. Перед автомобилем, в котором сидят двое, словно из-под земли вырастает грузовик, водитель легковушки судорожно сворачивает и… срывается с обрыва. Дальше действие станет разворачиваться вспять.
Режиссер будет смешивать временные пласты, потихоньку приоткрывая прошлое героев. По замыслу Роберта Бентона, фильм должен напоминать трагедию в античном стиле: он настаивает на этом, делая Колемана Силка преподавателем древнегреческой литературы в колледже под названием «Афина». Впрочем, в отличие от античных героев, привыкших полагаться на волю богов, Силк выбирает свою судьбу сам. Рожденный белокожим в семье афроамериканцев, он предпочитает скрыть свое происхождение, отречься от родных и сделать блестящую карьеру, немыслимую для «цветных» жителей Америки 40-х. Он бережно хранит тайну рождения, и — режиссер подчеркивает свою мысль красным маркером — она делает его своим рабом.
Все меняется, когда в жизнь немолодого профессора внезапно врывается поздняя страсть. «Это не моя первая любовь и не самая сильная любовь, но это моя последняя любовь», — говорит помолодевший Колеман своему единственному другу, писателю Натану Цукерману (Гэри Синиз). Энтони Хопкинс бесконечно трогателен в образе робеющего возлюбленного, от блестящих глаз которого расходятся борозды морщин. Он похож на восторженного щенка и никак не может поверить в нежданно свалившееся на него счастье.
Героиня Николь Кидман, Фония, — женщина без прошлого. В ее доме нет вещей, нет старых фотографий, она не любит лишних слов и не собирается тратить время на разговоры по душам. Проваливаться в черные дыры воспоминаний слишком болезненно — ее раны не способны затянуться коростой. Насилие — насилие — смерть — преследующий ее муж-психопат, изуродованный войной в Афганистане… Героиня Николь Кидман устала и сломлена, и актрисе удается передать трагическое противоречие между страстным, исполненным желаний телом и опустошенной, обгоревшей в пламени случайного пожара душой.
Фильм «Запятнанная репутация» — тонкая и хорошо сыгранная психологическая драма, которая, пожалуй, производила бы неизгладимое впечатление, если бы режиссер более гармонично соотнес основную сюжетную линию и флэш-бэки, которыми изобилует фильм, разгрузил финал и подобрал тот единственно верный аккорд, который бы соответствовал заявленному духу античной трагедии. Неудачное композиционное решение смазывает эффект от фильма, и, возможно, именно поэтому «Запятнанная репутация», которая позиционируется в российском прокате как один из основных претендентов на премию «Оскар», в конечном списке не значится ни в одной из номинаций. Что, в общем-то, правильно: спорить с третьей частью «Властелина колец», похоже, дело безнадежное.

«Viberi» — Версия для печати
«Viberi» — Версия для печати

Порой кажется, что времена незабываемого и уже свободного Сергея Мавроди в далеком прошлом. Но реальность имеет нехорошее свойство разрушать приятные иллюзии и напоминает, что даже на цивилизовавшемся российском рынке ценных бумаг инвесторам стоит держать ухо востро. На днях в редакцию «Выбери!by» обратился житель Владикавказа Еристау Габуев, который предоставил ряд документов, свидетельствующих о том, что с его брокерским счетом производились мошеннические манипуляции.
Из заявления Еристау Габуева в прокуратуру Северной Осетии: «В соответствии с договором № 13081/Б/06 от 05.05.2006 года, заключенным между инвестиционной компанией «Финам», филиал которой находится в г. Владикавказе по ул. Димитрова, 2, и мною, я вложил деньги в сумме 4 710 000 (четыре миллиона семьсот десять тысяч) рублей в целях закупа и продажи акций в ИК «Финам». Трейдер филиала компании Алборов Александр Зарадович вместе со мной осуществлял закуп и реализацию акций […] 15.09.2006 года я дал указание Алборову А.З. о закупе акций Сбербанка в количестве 88 штук по цене 50 тыс. 600 рублей за штуку, т. е. на общую сумму 4 млн. 452 тыс. 800 рублей. 18.09.2006 года перед открытием рынка я зашел в филиал «Финам», однако Алборова А.З. на месте не оказалось…» По словам Еристау Габуева, когда другие трейдеры открыли его лицевой счет, то на нем оставалось только 8 акций Сбербанка и 212 тыс. рублей. Впоследствии и эти деньги исчезли. «После того, как мною был осознан факт хищения, я обратился в правоохранительные органы», – резюмирует заявитель.
В «Финаме» придерживаются другой версии событий. «Взаимоотношения г-на Габуева и инвестиционной компании «Финам» полностью прозрачны, отражены в нашей отчетности и показывают, что каких-то некорректных действий совершено не было, – прокомментировал ситуацию «Выбери!by» пресс-секретарь компании Владислав Кочетков. – Еристау Габуев действительно потерял деньги, купив акции «Газпрома» в мае прошлого года на пике их стоимости (367 рублей за акцию), а через какое-то время продав по 262 рубля. Прочие активы г-н Габуев вывел. При этом стоит отметить, что трейдер представителя ИК «Финам» (у компании нет филиалов) во Владикавказе вряд ли мог причинить какой-то ущерб г-ну Габуеву, поскольку его счет был открыт непосредственно в «Финаме», операции по бумагам г-н Габуев совершал самостоятельно».
По версии «Финама» Еристау Габуев потерял чуть более миллиона рублей на спекуляциях с акциями «Газпрома», а остаток в размере 3,256 млн рублей самостоятельно снял со счета 22 сентября. С этим согласуются и отчеты компании, копии которых Еристау Габуев направил «Выбери!by». Однако потерпевший утверждает, что отчеты присланы ему задним числом, он их не подписывал. «Я обращался в Федеральную службу по финансовым рынкам, которая в ходе проверки предоставила мне копию расчетного кассового ордера, содержащего подпись, имеющую схожее начертание с моей, – говорит Еристау Габуев. – Однако я не подписывал кассового ордера. В самом начале моих отношений с «Финамом» по просьбе представителя компании во Владикавказе Натальи Циклаури я подписал несколько чистых бланков. «Для признания меня vip-клиентом», как она заявила. Вот один из них, видимо, и был использован для подделки расходного ордера». Как указывается в заключении надзорного органа, «в рамках полномочий ФСФР России… установить, кем подписан расходный кассовый ордер № 4328 от 22.09.2006, кем была сделана расписка в получении денег в расходном кассовом ордере № 4328 от 22.09.2006, кем подписан отчет клиенту за 27.09.2006 не представляется возможным».
В то же время Еристау Габуев ссылается на выданную ему Натальей Циклаури расписку с признанием долга и обязательством его возвратить до 23 сентября. В «Финаме» факт существования расписки не отрицают, но, по словам Владислава Кочеткова, этой расписки Еристау Габуев добился, «угрожая безопасности Натальи Циклаури и ее детей». «К сожалению, г-жа Циклаури слишком поздно сообщила об этом нашей службе безопасности, и выдала такую расписку, – говорит Владислав Кочетков. – В результате сотрудникам нашей СБ пришлось выезжать во Владикавказ, чтобы побеседовать с г-ном Габуевым, после чего он согласился решать конфликт исключительно юридическим путем».
Точку в этой истории могли бы поставить местные правоохранительные органы, возбудившие уголовное дело. Согласно постановлению следователя республиканского МВД от 18 декабря 2006 года Еристау Габуев признан по этому делу потерпевшим. В документе указывается, что «в период с 05.05.2006 года по 15.09.2006 года Алборов А.З., являясь начальником отдела ценных бумаг ЗАО «VL-Stok» […] используя свое служебное положение, вступив в сговор с неустановленной группой лиц, незаконно растратил вверенные ему Габуевым Е.В. денежные средства в размере 4 500 000 рублей, находившиеся на брокерском счете Габуева Е.В., чем причинил ему материальный ущерб в особо крупном размере». Но, по признанию самого потерпевшего, у него «складывается впечатление, что никаких следственных мероприятий в рамках этого уголовного дела не проводится».
«Выбери!by» далек от того, чтобы судить, кто в данном споре прав, кто виноват. Это исключительная прерогатива правоохранительных и судебных органов. Посему от популярного в детективном жанре дедуктивного метода мы откажемся в пользу соображений индуктивного характера – от частного к общему. «В данной ситуации возможен вариант, что компания просто не хочет брать на себя ответственность за действия своего регионального агента, – заявил «Выбери!by» собеседник в одной из инвесткомпаний. – Вообще же эта история служит яркой иллюстрацией того, что до настоящей финансовой грамотности многим российским инвесторам еще далеко. Человек, подписывающий пустые бланки, должен радоваться, что от его имени не продали боеголовки Ирану».
Есть и другой универсальный принцип – чем короче цепь, тем меньше вероятность, что в ней окажется слабое звено, а если и окажется, то обнаружить его будет легче. Применительно к фондовому рынку это означает, что отношения лучше выстраивать непосредственно с брокером, не прибегая к услугам субтрейдеров. Если же вы полагаете, что вам не хватает знаний для самостоятельной торговли – к вашим услугам рынок доверительного управления активами, благо он бурно развивается и становится все более прозрачным.
И уж, конечно, никогда не следует пренебрегать изучением отчетов. В этом смысле Еристау Габуев совершенно прав.

Выбери!by On-Line Аналитики не верят в прогнозы Минэкономразвития
Аналитики не верят в прогнозы МинэкономразвитияАналитики не верят в прогнозы Минэкономразвития21.08.2008 18:36Фото: Архив «Выбери!by»Согласно прогнозам министра экономического развития Эльвиры Набиуллиной, инфляция по итогам года должна составить 10,5-11,8%. При этом глава российского правительства Владимир Путин выразил недовольство тем, что с января до середины августа цены в России выросли на 9,5%. «Прогноз Минэкономразвития является излишне оптимистичным, — считает аналитик «КИТ Финанса» Дмитрий Полевой. — Отчасти политика ЦБ, отчасти общая ситуация на мировом кредитном рынке способствовали снижению темпов роста денежной массы к середине лета. Динамика денежных агрегатов влияет на инфляцию с лагом около полугода, поэтому к декабрю действительно можно ожидать снижения вклада монетарной составляющей этого показателя. На это в основном и надеется правительство и ЦБ РФ. В то же время, цены производителей, согласно опубликованным сегодня данным Росстата, выросли с начала года на 23%, что продолжит оказывать давление на стоимость потребительской корзины».Кроме того, по мнению эксперта, нельзя исключать продолжения роста цен на сырье на мировом рынке – это может стать дополнительным инфляционным фактором. «Мы полагаем, что в лучшем случае по итогам года можно рассчитывать на то, что данный показатель окажется на уровне в 12,5 — 12,7%», — заключил аналитик.«Уменьшение мировых цен на нефть может позитивно сказаться как на монетарной, так и на немонетарной инфляции, а именно, как сократить приток нефтедолларов в Россию, так и снизить инфляционное давление на всю экономику, возникающее из-за роста стоимости энергоносителей, — считает аналитик «Велес Капитала» Олег Сальманов. — Кроме того, этой осенью начнут сказываться действия Центробанка по ужесточению денежной политики, предпринятые им весной. Поэтому, вполне вероятно, что по итогам года мы сможем уложиться в 12%».«Что касается 2009 года, — продолжает эксперт, — то тут многое будет зависеть от сценария, по которому пойдет развитие событий в мировой экономике. Пока мы ожидаем некоторого снижения инфляционного давления в следующем году в мире, что должно позитивно сказаться и на инфляции в России. Однако этому могут помешать очередные вливания денег в российскую экономику из того, что осталось от Стабфонда – инвестирование «временно свободных» средств институтов развития и денег Фонда национального благосостояния».Напомним, что по данным Росстата, индекс потребительских цен за период с 12 по 18 августа 2008 года составил 0,1%а с начала года — 9,5%. Аналитики полагают, что низкий уровень инфляции обусловлен сезонными факторами и продолжающимся оттоком капитала с рынка., Выбери!by-онлайнВсе новости

«Viberi» ПРОГНОЗЫ
«Viberi» ПРОГНОЗЫЕлена Булкина, аналитик ИК «Эми Траст»:– Конфликт между Ираном и Великобританией разрешился, однако напряженность на Ближнем Востоке и плохие данные о запасах нефтепродуктов в США удержали нефтяные котировки на локальных максимумах, что позволяет бумагам российской «нефтянки» стабилизироваться на достигнутых уровнях. Эйфория «быков» на рынке цветных металлов благоприятно скажется на капитализации российских горно-металлургических компаний. Намеченное на середину мая IPO ВТБ подогревает интерес к бумагам банковского сектора. Мы также довольно оптимистичны в оценке справедливых уровней энергетических компаний. Последние данные по рынку недвижимости США снизили опасения инвесторов о возможности рецессии. Существенное ослабление иены может говорить об актуальности «carry trade». Это позитив для развивающихся рынков. Мы прогнозируем в ближайшую неделю движение индекса РТС в диапазоне 1920–1970 пунктов.
Ованес Оганисян, аналитик по стратегии ИК «Ренессанс Капитал»:– В ближайшие дни сохранится нейтральная динамика индекса РТС с целью 1960 пунктов на конец недели. Возможно снижение акций нефтяного сектора – ожидается негативная динамика цен на нефть ввиду стабилизации ситуации в Иране. Однако эта тенденция скорее всего будет нейтрализована повышательной динамикой акций банковского, металлургического, потребительского секторов, а также продолжением роста электроэнергетики. Останется благоприятной ситуация с локальной ликвидностью.

«Viberi» Анна Ким о ри­сках 2009 года
«Viberi» Анна Ким о ри­сках 2009 годаНе нужно быть экономистом, чтобы понимать: состояние российской экономики в следующем году будет зависеть от цены на нефть. Какой она будет – знать нельзя, можно только строить предположения, более или менее убедительные. Пока все указывает на то, что причин для оптимизма тут в ближайшее время не появится. США переживают рецессию, ее масштабы лучше всех проиллюстрировала ФРС, опустившая ключевую процентную ставку вВ диапазон с нулевой нижней границей. Причем совершенно не факт, что политика В«доллары – даромВ» начнет оказывать на экономику живительный эффект немедленно. Рецессия в Европе, в том числе вВ ее крупнейших странах, стала очевидной даже раньше, чем вВ Америке. Наконец, надежды на то, что высокий спрос на сырье будет поддерживать Китай, становятся все более призрачными. Китайская промышленность вВ ноябре показала самый медленный рост с начала 2002 года, экспорт упал на 2,2%, а импорт (что для России еще важнее) – почти на 18%.Соответственно, многое будет зависеть от решений, принимаемых не только в Москве, но и в Вашингтоне и Пекине. Хотя бы потому, что киВ­тайВ­ская программа поддержки экономики стоит более $580В млрд (цифра очень близка к докризисному уровню российских ЗВР). Можно недолюбливать американцев и рассматривать Китай как стратегического конкурента, но экономическая логика подсказывает не желать им зла. Чем быстрее смогут вытянуть внутренний спрос там, тем лучше будет внешняя конъВ­юнВ­кВ­туВ­ра для нас. Другой фундаментальный риск ждет Россию на международных рынках капитала. $100 млрд, ушедшие из экономики за 2008 год (а фактически – за последний квартал), превратили ее из растущей в стагнирующую. Минэкономразвития ожидает, что вВ 2009В году отток капитала составит около $90В млрд.Остальные вероятные проблемы-2009: резкое замедление или даже спад экономики и доходов, рост безработицы, остановка инвестиций – все это следствия упомянутых рисков. Правительство по-прежнему имеет возможности для смягчения удара вВ 2009 году. Тут, правда, возникает еще одно В«ноВ»: дорогостоящая государственная помощь может оказаться неэффективной. Российский опыт последних месяцев – В«доллары в топкуВ» – показывает, насколько это серьезно. На В«поддержку экономикиВ» (банков, реального сектора, рубля – подставьте по своему вкусу) уже брошены значительные ресурсы. И что мы имеем? В ноябре – спад промышленности (стр. 16), снижение реальных доходов (-6,2% к ноябрю 2007-го), замедление роста инвестиций до 3,9%, рост числа безработных до 5 млн человек.Первые же месяцы кризиса, скорость, с которой он разворачивается, показали: рост экономики на внешВ­нем позитиве для России – абсолютно тупиковый путь. Нужно строить диверсифицированную экономику с развитым внутренним рынком, сильной финансовой системой, обновленной инфраструктурой иВ работающими законами. Главное – не забыть об этом ни вВ 2009-м, ни после, когда худшее будет позади.

Журнал «Выбери!by» оценивает деятельность экономических чиновников на прошлой неделе — АВАНСОВЫЙ ОТЧЕТ — ГЛАВНОЕ — № 8 (21-27 апреля 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Журнал «Выбери!by» оценивает деятельность экономических чиновников на прошлой неделе — АВАНСОВЫЙ ОТЧЕТ — ГЛАВНОЕ — № 8 (21-27 апреля 2003) — Номера за 2003 год — АрхивПрезидент РФ Владимир ПутинВ середине прошлой недели российский президент подписал в Омске совместное с Нурсултаном Назарбаевым заявление. В соответствии с документом уже с будущего месяца порядок пересечения российско-казахстанской границы будет значительно упрощен, что сильно поможет приграничной интеграции сопредельных государств. Подписывая бумагу, президенты не имели в виду, что автоматически упростится и порядок перевоза через границу наркотиков, оружия и контрабанды.
Вообще Владимир Путин провел встречу с Назарбаевым в строгом протокольном режиме. Потому как в ближайшей перспективе ему предстоит нелегкий выбор — дружить с бывшими братскими республиками или с Европой. Границы у нас с южными соседями — видимость одна. И упрощать ничего не надо. А это сильно нервирует западных соседей и партнеров России.
Председатель Правительства РФ Михаил КасьяновМихаила Касьянова в иных российских газетах именуют сейчас не иначе как «жертвой года» и предрекают ему скорую отставку. Но — жив пока курилка! И всем еще покажет, кто в доме премьер. Разгадать тайну «бермудского треугольника» конфликтов Касьянов-Греф-Кудрин председателю правительства пока не удалось. Однако он исправно ходит на доклады к президенту и бодрится. В прошлую среду, например, рассказывал о беспрецедентном росте промышленного производства во вверенной стране — аж на 6% годовых! Цены, правда потребительские, росли еще быстрее. Но о них на традиционном рандеву в Кремле его участники предпочли не вспоминать. За инфляцию взялись, как известно, главные банкиры ЦБ — на них и надежда. С них, стало быть, и спрос будет.
Заместитель министра экономического развития и торговли РФ Михаил ДмитриевПока Герман Греф лежал в ЦКБ с подозрительным диагнозом ОРЗ, в Минэкономразвития успели объявить первый в современной истории России конкурс на замещение вакантных должностей в министерствах. По иронии судьбы еще до объявления тендера суть процедуры объяснял журналистам замминистра Михаил Дмитриев. Тот самый, которого премьер недавно предупредил о неполном служебном соответствии. Замминистра убеждал слушателей, что процедура проводится в рамках долгожданной административной реформы и должна предотвратить наем в конторы «своих людей». Чей человек он сам, Михаил Дмитриев от общественности утаил. Скорее всего ничей. И если так, то очередной процедуры ротации кадров в Минэкономразвития ему не избежать — второго предупреждения о неполном служебном соответствии, как известно, в природе не бывает.
Министр РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства Илья ЮжановГлава МАП по весне развил бурную деятельность. Чем только не занимается Илья Южанов — и судится с нарушителями антимонопольного законодательства, и грозит им в десятки раз увеличенными штрафами, и бьется за поддержку малого предпринимательства. Точнее, за бюджетные деньги, выделяемые для этой поддержки. В Минэкономразвития затеяли ликвидировать курируемый Ильей Южановым Фонд поддержки малого предпринимательства, более того — отобрать даже здание, в котором он прописан. Глава МАП решился на лобовую атаку. Он обвинил зама Германа Грефа Аркадия Дворковича в намерении отобрать у фонда жилье и обвинил его в некомпетентности в жилищных вопросах. Но главное обвинение антимонопольный министр приберег напоследок, в конце концов уличив Аркадия Дворковича в непозволительной для его должности молодости.
Председатель ФКЦБ Игорь КостиковВозвратившись наконец из дальних странствий по Европам, Игорь Костиков принялся раздавать интервью. В одном из них главу ФКЦБ напрямую спросили о роде деятельности работников возглавляемой им комиссии. Ведь кодекс корпоративного то ли управления, то ли поведения, с которым ФКЦБ носилась не один год и который теперь никто не ставит ни в грош, уже разработан. Что дальше-то делать? Одной войной с РТС и НАУФОР (см. стр. 7) бюджетные деньги не оправдаешь… Игорь Костиков не моргнув глазом заявил, что теперь комиссия будет трудиться над совершенствованием кодекса. Самое главное, заметил он, что отношение менеджмента к вопросу корпоративного поведения меняется. Мы же думаем, что самое главное, пожалуй, в том, что эти изменения заметны только для острого глаза председателя ФКЦБ. Все остальные в упор ничего не замечают.

Кредитные портфели распухают — Банки — Бизнес — № 22 (11-17 августа 2003) — Архив — Выбери!by
Кредитные портфели распухают — Банки — Бизнес — № 22 (11-17 августа 2003) — АрхивРоссия находится на пороге очередного кредитного бума. Такого мнения придерживаются банковские аналитики. По их мнению, на фоне снижения ставок и увеличения сроков предоставления займов объем кредитования юридических лиц будет расти.Инесса ПапернаяВ последние несколько лет в России устойчивы как объем выданных кредитов в денежном выражении, так и доля кредитов в банковских активах. Кредитные портфели банков с 2000 года выросли практически в 3,5 раза, достигнув уровня в 2 трлн рублей.
За первые пять месяцев объем кредитов вырос на 11,8%, что примерно вдвое выше темпов инфляции. А по оценкам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), за последние месяцы наблюдается ускорение роста объемов финансирования. Так, в апреле-мае объем банковских кредитов предприятиям рос в среднем на 3,7% в месяц против 2,1% в первом квартале. По мнению аналитиков, это позволяет говорить о том, что Россия находится на пороге очередной волны так называемого кредитного бума.
Предшествующая волна пришлась на 2001 год, когда банки преодолели последствия кризиса и накопили избыточные ликвидные активы. «Сейчас, похоже, развертывается вторая волна. Ее начало приходится на второй квартал этого года. Темпы роста объема кредитов увеличились почти в полтора раза. Судя по всему, в этом году рынок кредитов юридическим лицам в номинальном выражении увеличится почти наполовину, а в реальном выражении — с учетом инфляции — где-то на треть», — прогнозирует ведущий эксперт ЦМАКП Олег Солнцев. Причины нарастания темпов кредитования, по мнению аналитиков, во многом схожи с причинами, породившими бум 2001 года. В конце прошлого года резко возросли экспортные цены, и, несмотря на то, что в марте 2003 года уровень цен в результате войны в Ираке снизился, это падение было не настолько глубоким, как ожидали наблюдатели. К тому же продолжают расти внешние займы российских корпораций. В силу этого у банков в первом полугодии наблюдался быстрый рост избыточной ликвидности, которая «оседала» на корсчетах и депозитах в ЦБ.
«Первое, что сделали банки, — понесли деньги на рынок ценных бумаг и в первую очередь государственных, — поделился своими наблюдениями Олег Солнцев. — Это привело к взлету котировок и соответственно падению доходности до беспрецедентно низкого уровня. Возможности выгодного размещения денег на этом рынке оказались фактически исчерпаны, и следующим логическим шагом будет переориентация банков на рынок кредитования».
«Основным фактором роста кредитов стал избыток рублевых средств: ставки на рынке облигаций заметно снизились, и доходность долгового рынка перестала устраивать банки, что привело к кредитной экспансии, — подтверждает аналитик по макроэкономике и банковскому сектору ООО «ЦентрИнвест Секьюритис» Анастасия Андронова. — Вместе с тем предприятия активно привлекали средства собственными силами, размещая облигации на внутреннем и внешнем рынках. Это сдерживало рост спроса на кредиты со стороны финансово устойчивых заемщиков».
Аналитик «Брокеркредитсервиса» Илья Воробьев считает, что спрос предприятий на кредиты увеличивает экономический рост, наблюдающийся в России сегодня. «В то же время предложение со стороны финансового сектора также увеличивается вследствие роста доходов населения и соответственно роста депозитов физических лиц, которые являются основным источником средств для банков. К тому же в прошлом и особенно этом году наблюдается уменьшение риска кредитования предприятий в условиях благоприятной экономической ситуации. Доля просроченной ссудной задолженности в активах банков сокращается», — говорит он.
«Объем просроченных кредитов не увеличивается, что на фоне роста объемов заимствований ведет к снижению удельного веса проблемных кредитов», — соглашается начальник управления активных операций банка «Церих» Олег Сырых. В таких условиях финансовые институты готовы выдавать все больше кредитов, так как это обещает им неплохую доходность. Результатом стало наблюдаемое в экономике общее снижение процентных ставок, что подтвердилось и недавним снижением ставки рефинансирования (с 21 июня ЦБ уменьшил ее до 16% годовых).
Однако с мнением коллег не согласна Анастасия Андронова из ООО «ЦентрИнвест Секьюритис». По ее мнению, риск банковской системы увеличился, а доля плохих кредитов возросла на 30,4% до 2% от общего объема кредитного портфеля. «Параллельно с ростом кредитных портфелей банков в абсолютном выражении растет и просроченная задолженность, — вторит начальник управления риск-менеджмента компании «Регион» Галина Корнилова, — но ее темпы значительно меньше. Это выразилось в улучшении качества кредитов по относительному показателю — доле просроченной задолженности в общем объеме кредитов. Удельный вес невозвращенных кредитов с 2000 года снизился, таким образом, практически в три раза — с 6 до 2%». Однако, по мнению Галины Корниловой, сам уровень просроченной задолженности не отражает реальной картины. Кредитные портфели банков по-прежнему обладают ограниченной ликвидностью, и их реальное качество завышается. Ориентировочно, по мнению специалиста «Региона», уровень проблемных кредитов можно оценить свыше 20%.
Кто за Сбербанком?Самым крупным игроком на рынке кредитования юридических лиц традиционно является Сбербанк. По данным ЦМАКП, на начало апреля доля Сбербанка в совокупном объеме кредитов, выданных российскими банками нефинансовым предприятиям, составила 30,6%. Доли других крупных игроков на рынке оказались существенно ниже: Альфа-банк — 5,3%, Внешторгбанк — 4,9%, Международный промышленный банк — 4,8%, Банк Москвы — 3,4%.
Доля Сбербанка на рынке стабильна уже несколько лет — она не меняется с тех пор, как банк нарастил массу кредитов после кризиса 1998 года. Справедливости ради стоит сказать, что доля Сбербанка во всех совокупных активах банковской системы примерно одинакова, то есть его доля в сегменте кредитования юридических лиц пропорциональна весу Сбербанка на рынке в целом. Причин этого несколько.
Во-первых, Сбербанк — это чуть ли не единственное в стране кредитное учреждение, которое без видимых сложностей может предоставлять кредиты размером свыше $100 млн. Во-вторых, Сбербанк предоставляет государственные гарантии по вкладам, что дает ему возможность формирования «длинных» пассивов, которые могут использоваться для выдачи долгосрочных кредитов.
Удельный вес других банков на рынке депозитов сроком свыше одного года минимален. Доля «длинных» депозитов у Сбербанка постоянно растет, соответственно он вне конкуренции на рынке кредитования сроком свыше двух лет. «Эта ситуация в ближайшие годы вряд ли изменится, — считает Олег Солнцев из ЦМАКП. — Ни одному из российских банков подвинуть Сбербанк не удастся, потому что весовые категории несопоставимы по масштабам доступа к долгосрочным пассивам». По мнению аналитика, возможно, ситуацию изменит принятие закона о страховании частных вкладов. Правда, наблюдатели придерживаются мнения, что реально закон начнет реализовываться не ранее конца 2004 — начала 2005 года.
Доступ к «длинным» деньгам — это ключевое условие для конкуренции на рынке кредитов, поскольку предложений по коротким кредитам в избытке. Наиболее же привлекательным заемщикам (в первую очередь ориентированным на экспорт компаниям) нужны длинные и масштабные кредиты, которые на текущий момент они могут получить из двух источников: в нескольких крупнейших российских банках и за рубежом. «Мы проводили исследование по российским банкам, — сообщили журналу «Выбери!by» в ЦМАКП, — которое показало, что из 1300 кредитных учреждений страны всего пять банков могут предоставлять кредиты на сумму свыше $100 млн исходя из норматива риска на одного заемщика не выше 25% от собственного капитала. Это Сбербанк, Внешторгбанк, Альфа-банк, Газпромбанк и Международный промышленный банк».
По мнению специалистов, даже если доля Сбербанка на рынке сокращаться не будет, внутри оставшейся группы изменения обещают произойти. Здесь будет увеличиваться доля банков, ориентироваться на интенсивное привлечение средств населения. Это в первую очередь относится к Альфа-банку и Росбанку (в связи с покупкой шести банков группы «О.В.К.»). Однако, по мнению специалистов, настоящая борьба развернется с иностранными банками, которые имеют дешевые ресурсы материнских структур.
«Конкуренция эта идет в определенном секторе, — говорит Олег Солнцев. — Зарубежные банки в основном вытесняют российские с рынка кредитования экспортно-ориентированных предприятий за исключением нефтянки, где внешние заимствования растут так же быстро, как и внутренние».
Это мнение подтверждает и вице-президент Московского кредитного банка Алексей Крюков. По его мнению, в 2001-2002 годах относительно показателей 2000 года наблюдалось замедление темпов прироста кредитных портфелей банков. Оно было обусловлено практически полным освоением банками наиболее интересной части рынка кредитования крупного и среднего бизнеса и возрастающей конкуренцией со стороны иностранных банков.
«Крупные предприятия, а затем и предприятия среднего бизнеса будут постепенно замещать кредиты российских банков на заимствования на международном финансовом рынке. Таким образом, сохранение емкости кредитного рынка возможно только в случае ускоренного освоения российскими банками сектора кредитования малого бизнеса», — считает Алексей Крюков.
Ставки падают, сроки растутПроцентная ставка по кредиту зависит от его срока, статуса и кредитоспособности клиента, обеспечения и внешней финансовой конъюнктуры. Конкретные цифры по ставкам многие банки предпочитают не разглашать, аргументируя свой отказ «индивидуальным подходом к клиенту». Например, Сбербанк на своем интернет-сайте указывает, что «ставки устанавливаются в зависимости от конъюнктуры денежного рынка, срока кредитования, количества используемых услуг банка, объема поступлений денежных средств на счета заемщика в банке».
Данные, которые банки предоставляют по кредитным ставкам, не позволяют судить об их реальной ценовой политике еще и потому, что многие кредитные учреждения предпочитают делить клиентов на «своих» и «чужих». Зачастую банки публично декларируют одни ставки, а на деле существуют другие. Как правило, более низкие ставки действуют для VIP-клиентов.
По словам директора департамента кредитно-финансовых операций банка «Уралсиб» Айрата Исхакова, с начала 2002 года ставки по рублевым кредитам снизились в зависимости от сроков кредитования на 7-9%. В секторе валютных кредитов снижение было менее существенным: на 2-3% в зависимости от сроков кредитования. «Сейчас средний уровень кредитных ставок в рублях снизился до 12,5% годовых, — делится своими наблюдениями Олег Солнцев из ЦМАКП. — Думаю, что небольшое снижение уровня ставок будет наблюдаться и дальше. Но мне кажется, что вряд ли средневзвешенные ставки по рублевым кредитам предприятиям к концу года упадут ниже 11% годовых».
По мнению специалистов, пока уменьшение уровня кредитных ставок не сказывается на объеме прибыли банков. Так, в первом полугодии этого года банки были весьма прибыльными: отношение прибыли к активам составило 4,2-4,5% годовых. Это достаточно высокий уровень: в 2001 году в среднем этот показатель (без Сбербанка) составлял 2,7%. По мнению Анастасии Андроновой из ООО «ЦентрИнвест Секьюритис», снижение ставок кредитования чревато сокращением процентной маржи: «Кредитная экспансия вряд ли окупит снижение маржи, что приведет к сокращению процентных доходов банков». Большинство банков пытаются застраховаться от снижения процентной маржи, наращивая удельный вес комиссионных доходов.
Федор Интересов из Москомприватбанка считает, что ставка рефинансирования сохранит свою тенденцию к снижению. Вследствие этого кредитные ресурсы станут более доступными для предприятий различных отраслей экономики, включая и сельское хозяйство, предприятия данной отрасли становятся все более активными потребителями банковских кредитных продуктов. По мнению Олега Сырых из банка «Церих», помимо снижения стоимости кредитных ресурсов грядет увеличение сроков кредитования: если раньше подавляющее число кредитов были краткосрочными, то сейчас банки активно инвестируют денежные средства на более длительные сроки. С этим мнением согласен Айрат Исхаков из банка «Уралсиб».
Не простым кредитом жив банкВ связи с избыточной ликвидностью банки стали активнее предлагать клиентам дополнительные кредитные схемы: овердрафт, лизинг, микрокредитование (для развития малого бизнеса), кредитование под инкассируемую выручку и обороты по эквайрингу. «Большим спросом будут пользоваться кредиты на покупку основных средств и на длительный срок, в связи с чем очень актуальным становится лизинг, который позволяет удовлетворить потребность предприятия в обновлении основных средств и при этом провести ускоренную амортизацию предмета лизинга, тем самым оптимизировав налогооблагаемую базу», — говорит Федор Интересов из Москомприватбанка. А по мнению Олега Сырых из банка «Церих», активное развитие ждет еще и такие кредитные продукты, как факторинг (кредитование под уступку прав требования) и ипотека.
Объемы кредитных портфелей банков будут расти — в этом уверены и аналитики. Но не всегда за счет корпоративных кредитов. «Учитывая тенденции на рынке, можно предположить, что объем кредитования юридических лиц в ближайшее время будет увеличиваться, хотя в более долгосрочной перспективе его доля будет сокращаться, — соглашается Илья Воробьев из «Брокеркредитсервиса». — С одной стороны, благоприятные макроэкономические прогнозы предполагают устойчивый спрос на кредиты со стороны предприятий, с другой — кредитование физических лиц в России только набирает обороты и еще не скоро станет занимать существенное место в банковских активах». По данным аналитика, на начало 2003 года кредиты, выданные физическим лицам, составляли всего 3,4% банковских активов против 39,9%, приходящихся на долю нефинансовых предприятий.
«Естественно, потребительский кредит, ипотечное кредитование и другие виды кредитования физических лиц представляют собой очень перспективные направления банковского бизнеса и рано или поздно займут более заметное место в российской экономике, — считает Илья Воробьев. — Но пока банки все же больше ориентированы на кредитование предприятий, так как доходность его достаточно высока, а риск заметно ниже, чем при кредитовании физических лиц».
По оценке Анастасии Андроновой из ООО «ЦентрИнвест Секьюритис», в 2003 году коммерческие кредиты составят 17% ВВП, в 2004 году — 18% ВВП. Доля коммерческих кредитов в банковской системе в целом сейчас составляет порядка 38%. «В ближайшие год-два эта статья будет наиболее крупной из всех статей банковских активов, однако ее доля будет постепенно сокращаться в пользу потребительского кредитования и других активных статей», — считает Анастасия Андронова.
Ставки по кредитам в некоторых банкахБанк Ставки, % годовыхСроки кредитования по валютным кредитам по рублевым кредитамБанк «Авангард»15-1917-21До 5 летБанк «Форпост»От 16От 13До 1,5 годаБанк «Церих»18-2020-24До 1 годаГазпромбанк 5,5-10 9,5-14,5До 1 годаДельтаБанк12-16Нет До 1 годаЛоко-банк Нет 8-23До 3 летМоскомприватбанк16-1718-24До 1 годаМосковский кредитный банк 12-14,5 13,5-18,5 До 1 годаРосбанк7-11 12-16 До 3 летПо данным банков.

РЕПЛИКА — ГОСУДАРСТВО — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005 — Архив — Выбери!by
РЕПЛИКА — ГОСУДАРСТВО — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005 — АрхивАНДРЕЙ КИЛИН, управляющий активами компании «Атон-менеджмент»:- Рынок, похоже, привык к той неопределенности, которая царит в действиях правительства и в политике, которую оно проводит. Информация о поддержке президентом инициативы министров, выступивших с предложением ограничить полномочия налоговых органов при проведении проверок, внесла некоторый позитив на рынок. Последовавшая же за ней новость о подготовленном Минфином проекте поправок в Налоговый кодекс, которые значительно расширяют полномочия налоговиков в борьбе с так называемыми трансфертными ценами, прошла практически незамеченной. Это объясняется еще и тем, что поправки пока не получили одобрения правительства и Государственной думы, и не ясно, как они будут ими восприняты. В последнее время у инвесторов появляется надежда на положительные изменения, тем более что последние встречи правительственных чиновников и представителей бизнеса показали — власть понимает сущность проблем. Не думаю, что стоит ожидать дальнейшего «закручивания гаек», наоборот, можно прогнозировать нормализацию отношений бизнеса и власти. Не повлияет на бизнес-среду и сообщение о претензиях налоговых служб к башкирским НПЗ, которые слишком явно и грубо «оптимизировали» свои доходы через «байконурские схемы». Такая непрозрачная политика негативно воспринимается не только властью, но и самим бизнесом.Очередная национализацияВ среднем все разбогателиСтабильность на грани застояЦИТАТА НЕДЕЛИМрачные прогнозыВся надежда на розницуВ ПАРЛАМЕНТЕВ ПРАВИТЕЛЬСТВЕФСБ поможет экономикеЗапредельный оптимизм

.
. , . , , , . . , , LME. . , , , . , : , -, , — . . , , 蠫 . . , л, Evraz, . , . UC Rusal. MSCI Russia , . , Evraz Group X5 Retail Group. , , , , . , , 2008-. , : . , 50% ʻ ʻ. , , . , , , . . . , , , . , . , : . . , , , 2011 . 40%, 50 . , . . , , $8, 25%. , , , . . , , , , . , : . . , JP Morgan Goldman Sachs, , . LME . , , . , . , , , . , . , , . . , : . , -: , , . . , : — . $78. , 蠫- . , . , , 2011- . , , . . , , -4 -5. 1015%.