Долговой рынок: мини-кризис ликвидности — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозы — Выбери!by
Долговой рынок: мини-кризис ликвидности — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозы30.04.2008 12:52Главной темой остается довольно неожиданный мини-кризис ликвидности, поразивший
денежный рынок в понедельник: вчера ставки МБК снова колебались около 7%-8%, при
этом банки взяли у ЦБ в РЕПО почти 240 млрд рублей – рекорд с конца ноября прошлого
года. Причины столь внезапного обострения ситуации с ликвидностью, когда налоговый
период уже остался позади, не совсем ясны – среди возможных, помимо повышения ЦБ
процентных ставок, называют и платежи по сделке по покупке «Русалом» 25% акций
«Норникеля», которые должны быть осуществлены до конца апреля.
Если действительно дисбаланс на денежном рынке был вызван «разовыми» крупными
оттоками, после майских праздников ситуация с ликвидностью должна вернуться в норму.
Более того, уже сегодня спрос на деньги выглядит не столь остро: на первом аукционе
РЕПО привлечено чуть больше 60 млрд рублей, тогда как вчера эта сумма составляла 191
млрд рублей.
На вторичном рынке особой активности во вторник не было. В выборочных голубых
фишках вновь можно было наблюдать продажи, начавшиеся в понедельник после новости о
повышении ставки РЕПО ЦБ. В частности, по 6 серии Мособласти прошел оборот почти 5
млрд. руб., при этом котировки по цене последней сделки просели еще на 52 б.п. Кроме
того, в корпоративном сегменте подешевели некоторые банковские выпуски: ВТБ-5, ВТБ-
Лизинг, РСХБ-3, РСХБ-4, РСХБ-6 снизились в пределах 5-20 б.п.
Во втором эшелоне можно было отметить довольно высокую активность по выпуску
ЕЭСК-2: по бумаге прошло 114 сделок почти на 500 млн рублей. В начале апреля компания
объявила о том, что выкупила почти 84% объема займа в связи с предстоящей
реорганизацией: по всей видимости, вчерашний всплеск активности является следствием
обратной «продажи в рынок» части выкупленного объема. Стоит отметить, что сделки вчера
проходили по цене 97,62% от номинала. Это соответствует доходности к новой годовой
оферте на уровне 11,75% — на наш взгляд, довольно привлекательный уровень для
небольшой сетевой компании с умеренной долговой нагрузкой (Debt/EBITDA 2007 0,6) и
хорошими перспективами роста доходов от новых подключений (за счет заметного роста
строительства в Екатеринбурге).
Наибольший интерес вчера вызвали первичные аукционы – в частности, по выпускам
Москвы. Размещения стали показательными с точки зрения того, какой эффект оказала
последняя инициатива ЦБ на общерыночные настроения: было размещено лишь 30% более
длинного 45 выпуска и около 80% короткого Мгор-46, при этом по длинной бумаге
Москомзайму пришлось пойти на довольно заметную премию: доходность по
средневзвешенной цене составила 7,4%, почти на 50 б.п. выше, чем на предыдущем
аукционе в феврале.Яков Яковлев, банк «Зенит»
Рубрики