Рубрика: Статьи

«Viberi» Расширение ЕС и евро
«Viberi» Расширение ЕС и евроВ мае произойдет не только расширение Европейского союза с 15 до 25 государств, в этот день начнутся работы по переходу новых стран — членов ЕС на евро. Сроки перехода будут различаться: новые члены будут выполнять так называемые Маастрихтские критерии разными темпами, однако в соответствии с договорами о присоединении все они обязуются перейти на евро в определенные сроки. Возможно, этот процесс будет завершен всеми странами уже до конца текущего десятилетия.
Членство в ЕВС — еще не переход к евро. Перед вступлением в ЕС присоединяющиеся страны уже проделали большую работу по подготовке к переходу на евро. Для вступления в ЕС новые государства должны выполнить так называемые Копенгагенские критерии. Эти критерии предполагают не только наличие демократического правительства, рыночной экономики и соблюдение прав человека, но также и согласие следовать целям экономического и валютного союза (ЕВС) и принятие перед вступлением в ЕС так называемых acquis communautaire — свода существующих направлений политики, правил и стандартов ЕС, разработанных на протяжении последних 50 лет. Он также включает основные принципы ЕВС, в числе которых надежная финансовая политика, независимый национальный центральный банк и свободное движение капиталов.
Часто членство в ЕВС приравнивают к переходу на евро, однако это не совсем верно. Все члены ЕС являются членами ЕВС, но присоединяющиеся страны являются членами ЕВС «с ограничением». Это означает, что такие страны пока не соответствуют всем критериям, необходимым для перехода на единую валюту. Так называемые Маастрихтские критерии включают требования по определенным показателям, среди которых дефицит бюджета, долги, долгосрочные процентные ставки, инфляция и стабильность курса местной валюты. Для вступления в зону евро также необходимо продемонстрировать союзу стабильность выполнения таких критериев.
Функции ЕЦБ. С другой стороны, в качестве членов ЕС и ЕВС присоединяющиеся страны становятся частью структуры ЕВС, основу которой составляют Европейская система центральных банков и Европейский центральный банк (ЕЦБ). Главы центральных банков новых стран — членов ЕС еще до вступления участвовали в заседаниях Генерального совета ЕЦБ в качестве наблюдателей, и с 1 мая они станут его полноправными участниками. Однако они не принимают участия в заседаниях Управляющего совета, который устанавливает процентные ставки, так как в его заседаниях участвуют исключительно страны, перешедшие на евро.
Наиболее известной функцией ЕЦБ является установка процентных ставок для зоны евро. Также здесь расположен центр системы TARGET — Трансевропейской системы быстрых крупных платежей в режиме реального времени, производимых в евро между отдельными странами. Сеть TARGET позволяет переводить крупные денежные суммы через весь союз за считанные минуты или даже секунды. После вступления в ЕС присоединяющиеся страны смогут подключиться к системе TARGET, если сочтут это необходимым, а при переходе на евро подключение к системе будет обязательным.
Курсовой механизм ERM-II. Переход на евро скорее всего произойдет не раньше чем через два года. Наиболее значительным подготовительным шагом станет присоединение к так называемому Курсовому механизму ЕЦБ (известному как ERM-II, поскольку он пришел на смену механизму, который обеспечивал стабильность курсов валют большого числа стран — членов ЕС до введения евро). Стабильность курса валюты не является единственным условием перехода на евро; необходимо также обеспечить такую стабильность на протяжении двух лет. Поэтому, даже если присоединяющиеся страны решат вступить в ERM-II в мае или немного позднее, в любом случае двухлетний срок не позволит таким странам перейти на евро до января 2007 года, поскольку необходимо время для подтверждения, что этот и другие критерии выполняются, а сближение экономических систем идет устойчивыми темпами.
Валюты, входящие в ERM-II, должны иметь стабильное отношение к евро, поскольку их курсы изменяются в рамках коридора, образованного курсами евро. Однако тот факт, что валюта входит в ERM-II, еще не означает, что переход к евро произойдет через два года.
Любая страна — участница ЕС может присоединиться к ERM-II, если она считает, что достигнутая таким образом стабильность курса собственной валюты (а также торговые отношения с важным партнером) благоприятно скажется на экономике страны. Таким путем пошла Дания. Она входит в ERM-II с 1 января 1999 года, то есть с момента введения евро, однако сама на евро не перешла. Присоединяющиеся государства не могут отказаться от введения евро, однако они могут оставаться членами ERM-II более двух лет.
«Механизм ERM-II не следует рассматривать исключительно как промежуточный этап на пути к введению евро, — отмечает член Европейской комиссии, отвечающий за экономические и финансовые вопросы, Педро Сольбес. — Это первое и основное средство для оказания поддержки странам — членам союза, готовящимся к переходу на евро, для внедрения передовой политики в отношении экономических и валютных вопросов, которые в свою очередь способствуют стабильности цен и курса валют».
Педро Сольбес выступает за индивидуальный подход к определению времени вступления и сроков участия в ERM-II. Они должны определяться в соответствии с «потребностями каждой отдельно взятой страны… Присоединение к механизму вскоре после вступления в союз, конечно, возможно, однако такое решение не всегда является оптимальным со стратегической точки зрения». Присоединение к ERM-II нежелательно, если еще не установлен контроль над инфляцией или бюджет страны не сбалансирован должным образом.
Финансовые задачи новых членов ЕС. Сроки перехода на евро новые государства-члены будут определять по большей мере самостоятельно. Отчеты о сближении, по которым Европейская комиссия и Европейский центральный банк оценивают выполнение Маастрихтских критериев, составляются по крайней мере один раз в два года или по просьбе «страны-члена с ограниченными полномочиями». Однако соответствие Маастрихтским критериям подразумевает следование жесткой линии экономического управления, и каждая присоединяющаяся страна должна сделать этот выбор самостоятельно.
Присоединение к зоне евро может принести преимущества, среди которых прозрачность цен, увеличение объемов торговли и инвестиций. Правительства стран должны решить, приведут ли эти преимущества к более высоким темпам роста и укрепления экономической стабильности в долгосрочной перспективе, чем сохранение старой валюты и соответственно контроля над процентными ставками в период реструктуризации экономики. Для стабильного сближения своих экономик с более развитыми участниками ЕС, присоединяющимся странам необходимо проделать значительную работу по повышению гибкости своей экономики, которой придется справиться с резкими изменениями в экономической активности и занятости.
Перед некоторыми странами стоят серьезные финансовые задачи, которые необходимо решить для обеспечения достаточной сбалансированности бюджета в среднесрочной перспективе, поскольку они будут самостоятельно финансировать завершение экономических реформ, развитие инфраструктуры и принятие acquis communautaire. Также в некоторых случаях им придется предпринять обширные меры по сокращению в долгосрочной перспективе потенциального влияния на бюджет стареющего населения.
Страны, стремящиеся к высоким экономическим показателям, как правило, имеют более высокий уровень инфляции, чем страны с устоявшейся экономикой, поскольку цены и заработная плата в таких странах повышаются до уровня полностью развитых стран. Инфляция подавляет такие процессы, что приводит к снижению темпов роста, и достичь необходимых показателей становится сложнее. Однако чаще всего причиной инфляции становятся валютные проблемы и для обеспечения стабильности ее темпы необходимо снизить.
«Несмотря на это, — отмечает Педро Сольбес, — при условии соблюдения установленного порядка и соответствия экономических политик новых стран-членов их стратегиям в отношении курса валют, мы все получим преимущества от расширения зоны евро».

«Viberi» Мэрилин ушла за \$18 тысяч
«Viberi» Мэрилин ушла за \$18 тысячАУКЦИОН. За сумму в $2,7 млн были распроданы полувековые архивы одного из самых популярных мужских журналов Playboy, на днях отметившего свое 50-летие. На торгах аукционного дома Christie было выставлено 300 лотов, в числе которых — фотография Мэрилин Монро топлесс, которая была опубликована на вклейке первого номера журнала, вышедшего в 1953 году. Предварительные прогнозы экспертов остановились на отметке в
$ 9 тыс., но в итоге снимок был продан за сумму вдвое большую. Еще около $12 тыс. было заплачено за фото Бо Дерек, снятое ее мужем Джоном для обложки мартовского номера за 1980 год. Впрочем, журнал Playboy, сделавший себе безусловное имя на фотографиях обнаженных красавиц, в разное время публиковал и литературные произведения таких авторов, как Иен Флеминг, Рэй Бредбери, Артур Кларк. Машинописная рукопись последнего под названием «Перед дорогой» (рассказа, который лег в основу культового романа о жизни битников «В пути») ушла за сумму около $72 тыс.

«Viberi» На всякий случай
«Viberi» На всякий случайПОДСТРАХОВКА. Фондовая биржа РТС готовит пакет документов, необходимых для получения ее дочерней структурой лицензии фондовой биржи. Об этом сообщила журналу «Выбери!by» руководитель отдела по связям с общественностью РТС Зоя Коновкова. По ее словам, такое решение было принято на заседании совета директоров РТС 24 декабря.
Лицензия необходима бирже для соответствия новой редакции постановления Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли», которое на днях должно быть отправлено на регистрацию в Министерство юстиции. Однако формулировки и пункты, содержащиеся в его окончательной версии, неизвестны. Впрочем, на заседание экспертного совета при ФКЦБ, которое прошло 11 декабря, комиссия представила на обсуждение проект постановления. Члены экспертного совета его отклонили из-за большого количества замечаний, однако статус этого органа не позволяет ему блокировать принятие документов.
В версии постановления, отклоненной экспертным советом, предполагалось ввести в отношении организаторов торгов ряд новых требований, которые могут серьезно осложнить работу бирж. В частности, проект предусматривал пункт, согласно которому при проведении торгов должна соблюдаться анонимность участников, выставляющих заявки, а последние должны быть адресованы всем без исключения участникам (безадресные заявки). В случае его сохранения в тексте постановления у Фондовой биржи РТС могут возникнуть сложности, так как на ее классическом рынке участники торгов видят имя контрагента. Кроме того, сейчас торги в РТС предусматривают возможность переговоров контрагентов для согласования цен или других параметров перед непосредственным заключением сделки. Согласно же видению комиссии, представленному в проекте на рассмотрение экспертного совета, порядок проведения торгов их организатором должен обеспечивать установление наилучшей цены на бумагу путем проведения аукциона.
В случае сохранения вышеуказанных пунктов в тексте постановления, судя по всему, РТС будет вынуждена сосредоточить торговую деятельность в дочерней компании, для которой и готовится пакет документов на получение лицензии. Сама же РТС скорее всего сосредоточится на клиринге и расчетах, которые сейчас организует в совместных проектах с Фондовой биржей «Санкт-Петербург». l

«Viberi» Кирилл Лукичев: «Мы не ожидали такого развития кризиса, иначе бы аккумулировали больше “кэша”»
«Мы не ожидали такого развития кризиса, иначе бы аккумулировали больше “кэша”»РезюмеКирилл Лукичев, начальник управления операций с фиксированной доходностью УК «Уралсиб»
Под управлением $400 млн.
Родился в марте 1973 года в Горьком. Окончил мехмат МГУ. Карьеру начал дилером в банке «Российский кредит». С 2003 года работает начальником управления операций с фиксированной доходностью компании «Уралсиб».
Кирилл, вы давно на рынке и традиционно занимаетесь инструментами с фиксированной доходностью. Вы застали времена, когда эта самая доходность измерялась трехзначными числами. Не скучаете по тем временам? – Да, времена были веселые. Но не скучаю, сейчас интереснее. Развит рынок корпоративных облигаций. Стало больше эмитентов, появилось многообразие. Где-то можно заработать, где-то потерять – и моя работа состоит в том, чтобы клиенты не теряли.
Вот интересно, специалисты по облигациям какие сделки считают самыми удачными, с какой доходностью? – Для этого мне придется вспомнить далекое прошлое: однажды удалось купить «длинную» ГКО, а на следующий день она выросла на 30%.
Да, сейчас чудес не бывает. Но вы говорите, что рынок становится все интереснее. Что именно в нем меняется, как прошел 2007 год? – В целом удачно. Это был год переоценки ценностей. Сейчас стали обращать более пристальное внимание на кредитное качество эмитентов. Два года назад было море денег, от клиентов, НПФ, бюджета – на рынке практически не встречались бумаги с доходностями выше 11% годовых. Спрэд по облигациям из разных эшелонов был едва различим. Сейчас четче видно разделение по качеству. На рынке есть выпуски, в погашении которых инвесторы не уверены, доходность по ним зашкаливает за 20–30% годовых.
То есть наконец-то появились полноценные мусорные бумаги? – Да. Но деление это условное. Летом, когда разгорелся кризис ипотеки в Штатах, у некоторых банков или зарубежных фондов, которые работают здесь, сработали стоп-лоссы или поступил приказ ликвидировать позиции – даже облигации хорошего качества продавались по низким ценам, лишь бы сбыть. Мы как раз старались покупать в этот момент: если облигация торговалась по цене 100, а тут упала до 93, почему не взять?
Спекулируете? – Отвечу так: средняя дюрация наших портфелей не превышает одного года. Просто в более «долгие» инструменты рискованно идти. Ведь если будет дальнейшее ухудшение конъюнктуры, то, соответственно, риск потерь сильно увеличивается именно в длинной дюрации. В прошлом году неплохие результаты принесла стратегия инвестирования в недооцененные бумаги второго и третьего эшелонов с хорошими купонами. Важен потенциал роста цен и купона. Почему некоторые ОФЗ торгуются выше номинала – у них купон хороший. Так и в фонде: когда бумага проседала по нерыночным причинам (закрывались лимиты, нужны были деньги и т. п.), мы старались покупать. Правда, не ожидали такого быстрого развития кризиса, иначе бы аккумулировали больше «кэша».
Именно «кэша» или «голубых фишек»? Ведь многие управляющие считают облигации первого эшелона своего рода квази-деньгами. – Не совсем верно. На рынке все могут решать секунды. Например, появляются хорошие цены, потому что кто-то ликвидирует позицию, это может продолжаться полчаса или две-три минуты. Чтобы воспользоваться ситуацией, часто нужен именно «кэш».
А сейчас в портфеле вашего консервативного фонда какие бумаги? – Облигации второго и третьего эшелонов. Я за него не боюсь. В наступившем году будем ужесточать требования к эмитентам, проводить более тщательный анализ. Может быть, придется пожертвовать доходностью, зато чувствовать себя в безопасности. Но в первый эшелон сейчас идти не имеет смысла.
Сколько ваш фонд заработал для клиентов? – Чистая доходность от управления за год составила 11,5%. Это хороший результат. Основные конкуренты фондов облигаций – депозиты. Но портфель ПИФа уже диверсифицирован, а чтобы сделать то же самое в депозитах, деньги надо распылять по разным банкам.
Вы когда-нибудь торговали акциями? – Торговал. Но мне больше нравится работа с «фиксированными» инструментами. Здесь тоже все очень динамично.
Что больше давит на психику управляющего фондом облигаций: жадность или страх? – Сейчас страх. Потому что держать в портфеле облигацию, по которой может случиться дефолт, очень опасно – если что, долго будешь возвращать свои деньги. По законодательству облигация – необеспеченный инструмент.

 — — 3 (189) 22-28 2007 — — .
— — 3 (189) 22-28 2007 — . (1) , %(2) (3) , %(4) (5) , % 29.12.06, . , . 1 . 3 . 6 .(6) 1 3 -1,031,132,091,3111,3520,8719,4986,74420,3365,04 — 1,011,071,801,424,7424,3038,5263,07896,49397,46 1,732,151,441,891,4614,4345,6649,7196,79377,973619,4575,00 0,410,982,231,239,1118,2615,9184,00140,9510,77 0,331,080,291,461,7017,7424,4228,5958,00148,30140,130,00 0,861,200,691,371,778,4822,3224,8848,55247,699083,7026,24 ӻ 0,881,331,281,9211,1825,5234,0862,781846,87261,98 — 0,681,381,371,8215,8141,0565,7366,18173,120,00 0,481,260,091,571,597,8222,8625,6858,08208,14235,545,89 — 0,651,320,051,261,9312,6925,9432,4956,63244,88743,852,47 -0,621,221,311,866,8723,2827,1954,16800,3638,81 0,401,341,401,7911,7825,9828,3265,57563,1215,87 —0,441,261,581,588,3818,3125,9356,52174,0626,52 0,411,200,501,301,857,0725,1225,3647,78231,8017646,62208,98 0,621,411,172,069,9624,1929,5457,93533,038,50 -0,241,250,090,932,4616,1226,9942,9848,68194,04107,330,00 ̖0,261,060,151,371,7914,9322,4825,0554,00133,08153,1139,21 0,310,931,611,548,2718,4020,4253,89120,046,80 -0,311,270,021,032,2513,1823,9434,9549,05212,83360,883,23 -Ȼ0,121,260,451,321,878,9321,5326,4562,64186,09103,947,96 0,771,290,290,992,327,8523,9421,5242,70234,4720258,191536,16 0,151,120,531,661,462,0310,3515,3743,99186,08108,8824,90 0,141,240,141,521,626,0518,9621,4650,75165,744365,6241,60 0,411,060,001,162,068,3022,9524,8853,97141,05692,4128,66 0,011,101,132,099,4322,2928,0945,68377,900,00 0,501,080,611,062,136,1314,7616,1628,15192,634742,5574,71 0,351,320,181,162,027,4317,3621,8844,17227,811193,98150,48 0,491,151,331,775,8821,5423,9038,88271,9618,95 — 0,061,280,281,331,816,8522,3525,4148,07181,02694,9822,16 0,631,310,972,3610,6219,1220,8841,31149,4116,70 — 0,971,371,102,118,5120,6017,5440,85344,2415,05 0,391,141,221,938,9321,5727,3640,72676,2025,13 — -0,411,290,061,032,249,8423,2924,3942,44194,182770,0526,14 0,511,111,271,908,9024,2338,1450,93104,810,00 0,211,281,042,2211,0422,5934,7944,14141,082,32 -0,461,041,092,149,2023,4225,6844,86129,400,67 0,011,290,030,722,9810,2222,7433,9543,17163,18112,551,90 0,391,200,992,338,5124,0725,7444,84136,6621,03 0,231,300,942,419,2120,4835,9440,60597,5226,54 -0,300,910,190,842,627,5019,4018,6826,70112,70861,0225,82 ̖0,181,780,742,9222,5136,1659,4044,37119,5435,06 — 0,131,161,042,216,9520,3024,4937,851197,8197,28 0,381,170,210,862,6118,5928,5649,9339,5699,671305,8423,84 0,601,051,062,174,0616,1916,6437,25215,040,01 0,091,270,653,257,8819,2729,6326,121300,0477,12 ʻ 0,511,250,390,842,632,8212,587,2134,38139,07147,086,29 ̖0,611,291,100,713,019,4725,1623,1328,3089,43669,8270,58 1,100,992,950,998,2725,2331,17105,7279,2018,44 -0,160,962,161,2311,5425,8832,1572,5186,9415,47 -0,431,031,671,499,3219,3923,6855,0172,057,05 1,191,481,142,1211,9726,1425,2159,5422,680,00 ʖ0,380,951,981,3211,6322,0429,4368,008,230,00 -0,550,950,321,581,597,9717,2121,7758,92125,3830,164,40 0,071,131,142,0711,5016,7012,5448,1169,279,10 0,111,031,361,777,2319,7315,4247,4355,740,00 0,031,361,241,9710,7626,5734,2258,4432,381,72 0,461,100,772,814,6615,9919,8733,7772,2823,53 0,440,552,331,062,447,1616,0743,174,700,00 — -0,880,861,501,6313,5322,5524,6647,7657,540,05 0,061,170,360,962,3511,0323,2128,7534,24200,0254,271,88 0,460,890,391,022,2412,8723,7719,8136,48122,0514,931,18 0,670,951,421,6910,9721,2329,4043,5826,891,54 0,500,851,191,967,9221,9521,3437,8732,350,01 -0,191,021,311,797,5218,4619,3235,4993,687,68 0,411,010,912,469,3321,1114,8533,6638,520,35 0,591,200,932,4611,0020,3216,6443,145,260,05 -0,351,351,022,279,8826,7529,1042,9128,820,39 Ȼ 0,651,150,831,261,879,4422,2419,9240,8797,3397,861,98 — -0,641,090,982,327,3820,4124,5738,5728,822,01 0,801,060,932,4210,3422,0831,7638,4422,280,00 0,871,310,910,792,8021,3333,6162,8444,2889,9134,390,18 -1,211,160,982,3410,2424,7422,8142,1968,5638,47 — 0,791,120,852,6110,7822,0136,7837,3977,230,00 IPO 1,390,910,962,337,5016,1728,3730,7172,896,54 — 1,381,040,643,282,5213,2313,3616,9535,931,12 -ʖ1,211,160,633,3412,6327,9515,0128,400,340,03 0,891,200,722,989,4721,1520,8728,8083,280,07 0,591,420,593,498,9524,4027,0427,675,090,28 ̖1,111,220,494,029,8121,9319,9819,9959,773,21 1,441,190,384,943,0721,2319,5114,758,380,14 — —23,7935,3857,308,951,42 22,6447,6664,97167,740,00 19,0926,6459,55304,6868,33 18,8928,9357,39230,6727,03 — 16,48165,4483,90 — -15,6728,4715,92 — 13,3533,4435,5330,013,37 12,3510,530,00 11,3518,30291,954,09 — 11,30280,78128,36 11,2216,0130,3526,761,39 -11,0534,4448,85153,4136,45 10,8836,3949,56611,87219,86 10,8019,9428,61171,7218,19 9,5424,8231,17925,30156,26 8,883,290,00 — -8,8621,6131,23128,389,21 8,8418,9711,455,50 8,5534,7139,921463,40278,88 8,5111,255,52 8,1915,148,022,10 — 7,71234,3476,71 7,3317,3316,751,10 6,9612,983,53111,9298,82 30-6,9313,2821,659,861,31 6,81293,8681,55 6,7417,0835,8644,232,58 -6,6121,4515,6245,670,00 -6,5617,4010,62 6,4219,202,860,00 6,3614,5431,30222,4720,10 5,5313,439,5415,790,33 — 5,47108,0872,80 5,4315,4013,91373,710,00 -5,3316,1827,8611,740,18 4,69115,677,81 — 6.44,4712,101,939,520,21 4,3520,6324,2999,3265,84 -2,375,076,6415,350,00 2,004,5810,848,555,43 1,3721,550,00 0,2012,859,11206,1929,67 0,15101,1027,15 0,2210,678,31525,263,21 -1,328,570,012,89 0,101,020,477,230,300,932,624,9610,0943,09752,5232,94 0,151,110,2911,680,191,042,695,3410,4845,411097,1130,15 0,221,320,075,790,370,691,413,466,7041,501137,6282,72 0,311,460,434,860,450,611,584,578,6151,67346,023,46 0,121,320,025,630,391,192,434,297,9445,111020,74147,28 0,031,270,284,480,490,641,544,228,1339,552901,403,69 0,041,626,200,351,202,394,539,19243,343,26 ̖0,070,912,810,793,205,137,9112,54102,7041,70 0,041,243,860,571,082,414,728,27419,881,62 -0,211,422,950,750,393,175,0613,00187,479,83 — -0,271,490,022,950,762,534,907,5914,9356,351434,1669,00 — 0,370,523,810,570,501,293,786,44137,4117,59 0,351,460,304,340,500,551,454,118,5133,20813,5679,74 0,021,270,041,661,333,126,4910,0712,4241,71142,3131,28 — — 1,635,061,661,395,3311,1815,3326,22144,1611,81 — —0,270,320,435,600,390,140,842,436,2823,0640,50101,31 0,150,465,350,410,641,724,348,1223,770,00 — 0,381,174,200,541,232,917,2516,2731,907,07 0,161,164,460,501,343,926,4712,0130,0310,17 ϖ0,140,564,570,481,151,783,937,9867,640,27 0,151,098,160,270,611,813,606,2515,010,44 0,220,504,320,500,771,333,456,8332,680,02 -0,380,344,960,430,441,002,664,889,293,87 0,081,080,403,850,560,631,523,966,8036,0244,980,16 0,311,390,295,940,370,441,624,098,7235,5859,083,69 — 0,011,120,183,880,560,541,223,696,8135,0425,353,93 0,141,470,173,910,560,593,215,478,4245,5819,040,81 0,121,012,810,780,521,353,488,1875,440,27 0,031,180,012,360,930,461,023,1810,3137,2818,260,04 — 0,230,960,062,740,790,751,274,217,1327,1490,008,19 0,370,663,380,640,471,092,895,0742,204,12 -1-0,300,762,540,850,210,944,036,9211,430,00 0,390,782,850,761,151,904,005,8211,901,57 0,151,190,271,531,443,057,439,7911,6832,637,703,41 ̖0,041,340,151,981,101,132,343,888,0737,037,531,52 -0,302,521,911,171,223,565,9016,0582,45128,56 -0,513,261,501,513,007,2912,8321,4852,120,80 0,723,081,351,661,355,378,6318,9519,980,07 0,411,052,021,060,451,092,634,932,970,00 — -0,644,841,191,872,518,8011,1118,3336,530,01 1,146,811,072,103,2110,5314,5823,6954,100,00 — -0,520,901,141,871,331,282,403,123,380,38 -0,132,421,062,050,888,399,6611,2428,7020,07 0,192,191,231,771,992,633,6710,6448,980,15 0,241,630,362,290,940,551,163,274,5028,503,320,00 -0,121,841,141,891,262,934,477,7129,000,01 0,063,830,902,418,207,968,8714,880,820,10 -0,341,421,141,880,310,161,425,011,730,00 0,291,350,982,160,331,321,952,969,4513,48 ̖0,161,940,882,420,650,195,116,1237,1913,77 0,152,910,610,316,203,8610,4117,317,4032,8273,260,00 ̖0,103,730,355,722,967,004,494,9334,231,56 0,402,660,316,650,770,560,952,294,961,89 — 0,702,910,1319,250,541,934,331,6212,0116,68 5,6011,282,760,00 — 3,25133,7820,24 -3,116,190,00 —2,828,028,591,970,04 — 2,3111,1516,299,052,11 1,553,734,470,48 -1,231,973,824,141,00 — 0,99151,7113,14 0,790,660,252,550,00 0,731,882,550,00 0,685,340,00 0,671,493,41118,9517,79 — 0,6183,052,01 0,551,713,8025,471,88 — 0,466,020,00 -1,151,820,382,001,3212,1428,8844,6874,60249,94311,7449,61 —0,601,110,701,721,396,9415,2919,8539,87157,452961,530,18 0,120,612,131,117,6616,7720,9230,77150,660,00 2,351,652,161,228,8017,5426,3970,672769,18286,27 -0,220,992,111,156,8415,7819,2240,37210,4243,13 — 0,280,872,021,183,4612,9520,5834,92399,05236,27 1,511,652,021,2912,0230,0638,8169,641967,98278,01 0,671,330,421,551,5910,6024,1234,1153,09170,631546,9889,66 0,521,390,131,581,5410,4719,4527,5645,35153,45513,740,00 λ ̖0,530,660,552,410,921,674,115,2212,2561,48182,040,00 0,101,061,931,240,7014,8827,5436,13378,39276,42 -0,480,601,981,183,107,228,0926,74510,2715,17 0,901,251,791,335,9115,4919,4835,64994,36103,61 0,550,551,951,184,417,797,1125,08114,581,11 1,131,821,531,624,6217,9218,0254,98209,587,92 0,180,840,371,451,574,7210,5112,8722,8885,97786,8715,61 -0,141,200,101,711,331,765,299,3722,79106,51968,1638,50 -1,100,661,811,296,078,0518,3028,71442,703,98 0,461,010,721,181,922,9610,9710,7326,17125,571248,3873,16 0,281,210,231,291,783,9414,0214,7127,89126,685847,64113,12 0,971,980,081,241,9510,7523,8031,0553,99210,27137,210,01 0,051,520,001,441,649,9126,8629,2637,3691,49294,1110,49 0,521,440,121,231,886,6114,2918,1534,83143,29698,5539,68 0,261,380,161,221,927,4618,1622,1340,51130,18346,81220,14 —0,970,601,541,485,049,3717,2422,82166,152,66 -0,341,021,221,874,0512,0915,5027,05270,766,20 — 0,271,500,371,301,784,9311,7010,0233,02104,46291,310,12 — 0,280,990,061,321,724,8012,2615,0724,9379,87292,900,91 -0,161,111,191,924,7612,3413,6829,53776,219,32 0,281,010,171,151,968,3613,3922,7525,3886,79137,952,29 0,361,400,191,042,1911,2919,0626,4834,38127,17488,581,32 0,051,291,142,028,1220,3220,7335,30266,1229,79 — 1,121,721,032,219,6021,2018,2035,81531,4316,69 0,551,970,120,882,589,9222,0434,7551,04145,83385,931,05 0,191,130,011,042,166,1914,239,3725,45101,23355,202,34 1,020,551,181,862,837,558,6414,29123,490,35 — 0,141,171,151,964,0211,0214,0625,00849,48125,55 0,832,150,350,772,8412,9923,6123,1937,70178,63196,0612,01 0,011,410,590,982,298,1515,6720,2128,53103,60361,249,41 0,011,550,860,982,307,3817,6017,9730,3184,81110,0017,00 —1,110,680,380,464,460,490,561,127,3142,50625,750,00C 0,141,810,633,297,4611,8614,6329,26290,082,68 0,801,080,752,866,4713,2911,4616,71124,230,00 ̖0,300,790,971,891,2810,3114,0216,3241,6877,2959,7441,20 -2-0,100,842,131,148,0110,6522,8239,9812,680,00 1,501,842,411,139,8825,1426,7979,5039,1511,51 — λ-0,300,602,211,087,7914,5819,0433,4056,312,33 1,551,631,811,4312,2820,1519,5668,6234,770,49 0,681,500,331,581,559,3219,5418,0650,82163,7935,220,00 0,251,420,101,751,4511,1020,4925,0158,77126,0120,814,02 0,841,721,801,3910,5019,5634,8254,5914,180,18 0,241,660,001,861,316,1812,8613,3241,58139,6490,161,25 — 0,500,891,881,287,6413,3015,7139,6422,530,08 0,141,161,611,508,3517,9822,6243,8684,761,10 0,581,381,501,576,4615,1917,4236,4350,680,23 1,142,171,471,802,2616,8117,4386,3547,300,00 0,500,740,201,481,556,7214,9413,6825,4169,0124,380,83 1,010,451,711,325,1312,2217,1819,7118,920,00 -0,450,640,631,221,824,9912,0713,8916,9674,074,853,73 0,550,680,331,281,754,317,967,9319,9164,2280,360,06 — 0,231,491,391,694,4811,1710,0534,876,330,10 -0,430,931,291,775,6215,4217,2425,9623,020,00 ʖ0,750,771,411,611,928,1710,7822,622,180,07 -1,001,970,481,072,178,6418,7023,6042,02187,8498,393,42 ̖0,770,740,271,201,813,805,025,438,8732,611,760,00 0,081,091,092,086,4611,0328,9429,439,400,00 -0,321,081,251,815,8612,3812,8823,2510,290,90 -0,381,541,112,099,1017,1821,6841,203,560,16 0,531,040,241,042,168,2812,7811,0425,9766,517,430,07 —0,100,871,002,224,0912,6917,9623,9893,560,45 0,381,051,082,094,995,794,7725,2915,900,57 -Ȼ0,482,410,942,413,9911,4817,6838,5177,610,26 ̖0,950,610,101,002,164,638,2711,4410,8040,4831,743,50 —0,630,820,110,812,687,2517,6420,8922,1559,1030,220,39 -0,690,941,032,164,257,8310,8320,6543,990,83 -λ-0,870,861,012,172,892,571,3015,806,871,15 —0,981,480,511,022,254,416,1711,6535,2657,2710,001,55 — -0,261,560,962,333,4816,4613,2829,5021,600,00 — 0,680,850,792,725,6013,3515,6918,6272,90107,56 1,740,530,762,822,542,374,499,973,170,00 ̖1,230,630,742,870,100,790,645,4494,150,39 0,081,630,593,549,8113,0210,2021,715,180,38 -0,510,910,210,326,124,315,612,646,4650,4146,251,29 —1,340,710,623,414,759,6912,3011,4593,020,36 -ʖ0,891,240,663,2011,0323,2417,0921,630,650,11 1,100,870,523,969,2814,9826,7713,817,680,00 1,170,980,583,570,1010,869,7112,278,770,07 -0,851,310,710,385,029,7717,7830,0412,3541,1742,170,15 0,881,210,720,1211,637,5415,9811,154,2035,5739,170,55 -1,632,820,5930,0512,039,524,071,830,800,00 — -13,7727,8715,61 9,8019,9324,6518,850,45 —8,8820,7024,82129,940,36 8,7917,429,8669,970,00 — -6,9215,7718,48685,2387,30 6,2818,475,660,00 6,0515,232,830,00 — 5,87243,21101,26 — 5,5010,26162,670,00 5,4814,0428,185,20 — 4,6815,9820,34100,023,91 -4,32154,571,80 —4,129,430,57 — 4,0915,591,45 — 3,968,4515,6035,430,46 л-3,9012,194171,1052,00 3,862,710,00 3,0810,1210,585,570,30 2,8112,35322,50153,36 -1,923,904,9412,950,00 -1,47508,450,00 1,431,902,620,01 1,024,979,580,00 0,589,784,167,490,08 http://www.finansmag.ru/pif/method. : 116%.
150 , 0,5% . , 590 1150% .
, Investfunds, 46,5 . : , . , , . , . .
. . .
, % 90,53 46,79 45,38 43,94 41,06 -40,48 40,04 38,53 36,98 — -35,84 ̖1,87 2,65 3,02C 3,56 3,82 6.44,43 4,88 -5,27 7,82 -19,00 , % 105,72 96,79 -86,74 84,00 72,51 68,00 — 66,18 65,57 — 63,07 ӻ 62,78 , % — — 26,22 23,69 -21,48 18,95 — -18,33 — 16,27 -16,05 — -14,93 14,88 -13,00 , % 86,35 79,50 -74,60 70,67 69,64 68,62 58,77 54,98 54,59 53,99 , % 377,97 249,94 247,69 — 244,88 234,47 231,80 227,81 -212,83 210,27 208,14 , % 29.12.06, . , . 1 . 6 . 1 9,5027,3975,55295,640,80 9,1525,9063,641793,09105,02 8,9024,6867,01342,5370,25 8,7426,1176,30161,4149,66 ѻ-8,6323,4719,700,03 — -8,59143,635,15 8,5625,7166,71126,8316,72 8,5526,5963,47769,6845,17 8,3924,0354,41105,2110,56 8,3322,5164,04174,5749,74 ѻ 8,2324,75246,6225,97 ѻ 7,9193,0314,36 7,892,790,00 6,9623,6566,00545,75466,86 ZETBI Composite 0,542,510,00 RUXCbonds 0,383,4126,5230,59 9,4830,9648,53381,061,41 -7,8632,662,33 6,6016,4425,4865,133,72 6,4719,561,97 -6,3818,313,750,00 6,3442,237,27 5,25106,7578,45 4,0817,47578,450,00 3,9410,085,470,05 -2,876,5411,134,300,20 2,48514,150,00 1,602,690,02 0,553,436,6753,6312,02 0,552,520,00 0,542,413,74230,4918,67 0,462,620,00 0,090,551,464,002,33

«Viberi» ЧЕТЫРЕ ВОЛНЫ
«Viberi» ЧЕТЫРЕ ВОЛНЫВ 90-х годах очень богатыми стали либо люди, сумевшие успешно приватизировать советские предприятия-гиганты, либо бизнесмены, которые так или иначе удовлетворяли потребности высшего руководства страны. Почти все подобного рода проекты финансировались в конечном счете нефтяными деньгами.
Широко известная легенда о начале отношений «Газпрома» и НТВ Владимира Гусинского характерна для отношений крупного бизнеса и власти в 90-е. Говорят, весной 1996 года Виктор Черномырдин проводил совещание по вопросу освещения предвыборной кампании с руководителями телеканалов. Последние, понятно, обещали всемерно поддержать кандидатуру Бориса Ельцина. И только у Владимира Гусинского было одно маленькое «но», ради которого он попросил разрешения остаться. Дальше, согласно легенде, между премьером и медиамагнатом состоялся примерно следующий диалог.
– Виктор Степанович, я бы и рад всемерно, да только у меня нет достаточных мощностей.
– А в чем проблема, какова цена вопроса?
– Миллионов 200.
– Так, где мой кошелек, – Виктор Черномырдин набрал номер тогдашнего главы «Газпрома» Рема Вяхирева (№ 498, $90 млн). – Рем Иванович, надо помочь товарищам.
Так, по легенде, НТВ Владимира Гусинского и получило кредит от «Газпрома», который стал широко известен четыре года спустя во время «конфликта хозяйствующих субъектов». Конфликт закончился переходом телеканала в руки газовой компании. Легенда, конечно, гиперболизирует реальную ситуацию, но большинство крупных состояний 90-х нажито на приватизации компаний ТЭКа и обслуживании интересов чиновников разного уровня.
И чем крупнее были эти чиновники, тем больше состояния. Неудивительно, что лидером этой волны стал Роман Абрамович (№ 2, $21 млрд) – один из немногих, кто смог оказаться по-настоящему полезным и Борису Ельцину, и Владимиру Путину.
Кризис 1998 года, однако, показал, что такая система работает не всегда. Экономика до крайности зависела от нефти и назрела необходимость диверсификации.
Эту задачу решило следующее поколение российских миллиардеров: сталевары, производители цветных металлов, удобрений и прочих экспортных товаров. Речь идет о доброй половине нынешнего списка долларовых миллиардеров во главе, безусловно, с такими персонажами, как Олег Дерипаска (№ 1, $21,2 млрд), Владимир Лисин (№ 5, $13,9 млрд) и Алексей Мордашов (№ 9, $11,25 млрд).
Благодаря Китаю спрос на все виды сырья стремительно рос год от года. И теперь доходы от экспорта сырьевых, но не топливных товаров позволяют в целом говорить об ослаблении зависимости России от нефти. А российские металлурги очень богаты даже по мировым меркам – недаром они скупают все, что им дают скупить на Западе. В первой пятерке рейтинга уже четыре человека, которые своим богатством обязаны различным металлам.
В последние годы одним из двигателей экономики становится не только благоприятная конъюнктура внешних рынков, но и внутренний спрос. Соответственно появилась третья волна очень богатых людей – те, кто сделал деньги на потребительском буме.
Это владельцы торговых сетей («Пятерочка», «Магнит», «Эльдорадо», «Связной», «Евросеть», «Техносила» и др.); строители и девелоперы; владельцы компаний, производящих товары широкого спроса. Уже 11 долларовых миллиардеров заработали свой миллиард не на приватизации государственных активов – в рейтинге прошлого года таких было лишь трое. Причем благосостояние предпринимателей абсолютно не зависит от качества их продукта или выгодности услуги.
Так, обслуживание в крупнейшей сети бытовой техники «Эльдорадо» оставляет желать много лучшего, но голодные до товаров покупатели не обращают на это ровно никакого внимания. В результате владелец сети Олег Яковлев (№ 51, $1,2 млрд) в этом году пополнил перечень долларовых миллиардеров. Цены в «Евросети» далеко не «ниже», чем в интернет-магазинах, но на пару совладельцы компании Тимур Артемьев (№ 119, $450 млн) и Евгений Чичваркин (№ 120, $450 млн) скоро тоже будут стоить миллиард. Строительная компания «Су-155» производит непритязательное жилье и задерживает сроки сдачи, но это не мешает ее владельцу Михаилу Балакину (№ 61, $1 млрд) фигурировать в элитном списке.
Наконец, сложно найти что-то более непривлекательное, чем кредиты банка «Русский стандарт» в торговых точках. Напомним, что помимо процентной ставки с заемщиков часто взимают 1,9% в месяц в качестве комиссии. Но кредиты шли на ура. На 1 января портфель кредитов частным лицам у «Русского стандарта» равен 186 млрд рублей. Больше только у Сбербанка. А Рустам Тарико поднялся с 45-го на 27-е место ($4,3 млрд), плечами растолкав активно богатеющих сырьевиков.
Другими словами, третья волна миллиардеров связана с первичным насыщением огромного, накопленного с советских времен спроса населения. Но этот «глупый спрос» постепенно сходит на нет – люди быстро становятся привередливыми.
Поэтому в четвертую волну миллиардеров, мы надеемся, войдут предприниматели, которые смогут удовлетворить изощренный спрос богатеющих граждан. Такие люди уже есть в списке, но находятся не на самых высоких позициях.
Богатеть должны банкиры, которые уже предлагают внятные услуги розничным потребителям; управляющие сбережениями; девелоперы от слова «развитие»; собственники интеллектуального бизнеса; люди, которые помогут потратить народные деньги на развлечения; владельцы правильных медиаресурсов; люди, которым удаются интернет-проекты. Вполне возможно, со временем можно будет сколотить крупные капиталы и на образовании и медицине. В общем продолжающийся быстрый рост доходов населения дает шансы многим: не только предпринимателям, которые уже «в деле», но и тем, кто начинает с нуля.
Рост потребительского рынка поднимет цены на активы. Например, экспансия федеральных сетей в регионы будет способствовать пополнению списка новыми именами: местные игроки, особенно за Уралом, будут продавать свои бизнесы за более чем солидные деньги.
А через лет пять, мы вполне допускаем, самый успешный «несырьевик» возглавит список богатейших россиян.
2004 год — окончание формирования новой конфигурации собственности в России. Михаил Ходорковский перестает быть самым богатым россиянином.№ 1 – Роман Абрамович
2005 год — безоговорочное доминирование сырьевого сектора, укрепление владельцев металлургического бизнеса.№ 1 – Роман Абрамович
2006 год — появление крупных состояний, основанных на потребительском секторе.№ 1 – Роман Абрамович
2007 год — быстрый рост капиталов, активное усиление финансового сектора, владельцев недвижимости, земли и девелоперов.№ 1 – Олег Дерипаска

«Viberi» — Версия для печати
«Viberi» — Версия для печати

Участники «круглого стола» в журнале «Выбери!by» сначала попробовали разобраться в том, что они понимают под словом «репутация» и поддается ли репутация грамотной финансовой оценке.
Борис Фирсов, партнер компании «Михайлов и партнеры»:- По стандартам финансовой отчетности, стоимость репутации компании можно узнать только в тот момент, когда компания продается или покупается. Формируется она очень просто: как разница между стоимостью покупки или продажи компании и стоимостью всех ее материальных и измеряемых нематериальных активов. И один из немногих проектов, в которых речь шла о стоимости репутации, — это продажа компании «КомиТЭК», когда было объявлено, что сумма активов равна $300 млн, цена продажи — $500 млн, значит, по формальным признакам стоимость репутации — $200 млн. Хотя специалисты хорошо понимают, что за этими 200 млн за репутацию стоят вполне осязаемые, но трудно измеряемые факторы — стоимость перспективных месторождений, оценка работы управляющей команды Евросевернефти, взаимоотношения с местными влястями и пр.
По сути, репутация — это наше отношение к компании, к ее финансовым и нефинансовым показателям. Хорошее отношение и, следовательно, хорошая репутация позволяет верить, что компания может через год, три, пять или десять лет аккумулировать большие деньги, большую прибыль. И эта вера позволяет покупать или продавать компанию дешевле или дороже.
Елена Санарова, руководитель департамента общественных связей АФК «Система»:- Репутация у компании существует в любом случае. Даже вне зависимости от желаний акционеров или менеджмента она начинает складываться с момента выхода компании на рынок. Вопрос в другом: проходит ли процесс формирования репутации стихийно либо компания сознательно, даже расчетливо им управляет, четко понимая, какое именно отношение необходимо сконструировать? При этом стоит сделать оговорку, репутация крупной компании — это не только сложившееся отношение к собственно этой компании, но и к пакету брэндов, которыми она владеет и управляет. Что касается финансовых оценок, по-моему, кроме «КомиТЭКа» других публичных примеров объявления стоимости репутации не было…
Борис Фирсов:- Во-первых, у нас не так много было прозрачных сделок купли-продажи бизнеса. Нормальных сделок, а не недружественного поглощения или сделок, которые реализуются по особым схемам. А во-вторых, когда проводится сделка, часть денег, как правило, проходит по другим схемам.
Владимир Пахомов, президент Национального института изучения репутации:- Мне кажется, что для компании, занимающейся построением репутации, очень важно знать, какие аспекты ее составляют. На Западе выявили более 40 компонентов, влияющих на репутацию, некоторые из них кажутся для нас просто дикими. Вот, например, количество гомосексуалистов в руководстве компании. Там к этому относятся гораздо свободнее, менее склонны скрывать такую информацию, чем у нас…
Борис Фирсов:- …Если компания работает в индустрии моды, этот показатель, безусловно, может положительно сказаться на будущих продажах…
Радислав Гандапас, председатель совета директоров Центра репутационных технологий:- Это не вопрос свободы или несвободы освещения фактов, а вопрос отношения целевых групп к этим фактам. Если в США или Европе значительное число гомосексуалистов в руководстве компании умножит репутационный вес компании на два, то у нас на ноль. Ибо за этим фактом американец читает: «либерализм, демократия, свобода, равенство возможностей», а русский читает за тем же фактом: «разнузданность, разврат, извращение». Попробуйте в США, где, как вы говорите, относятся к сообщению информации гораздо свободнее, опубликовать информацию о том, что в руководстве некоей компании 80% — русские. И поглядим, что будет с ее репутацией.
Владимир Пахомов:- …У нас же обычно выделяют десятка полтора компонентов, которые считаются главными. Но эти компоненты в разных секторах рынка играют разную роль.
Елена Санарова:- Безусловно, репутация — это ресурс. Строго говоря — нематериальный актив. Правда, в отличие от несложно поддающихся оценке лицензий и кадрового потенциала репутацию «измерить» трудно. Речь не о стоимости, выраженной в рублях или долларах. Проблема в том, как не навскидку, не на глазок, а точно и объективно определить силу, вес репутации. При утверждении бюджетов бывает очень сложно убедить финансовых директоров в том, что вложения в репутацию — это не затраты, а инвестиции в нематериальные активы.
Антон Попов, президент Финансового клуба Санкт-Петербурга:- На самом деле есть лобовое измерение: клиент с хорошей репутацией всегда получит кредит на 1-1,5% годовых дешевле, практика тут многолетняя. То есть у банков есть нормальная линейка — кредитная история.
Игорь Ганжа, Lmh-Consulting:- У меня есть подозрение, что никакая методика универсальной быть не может, потому что у репутации есть ряд составляющих. Они влияют на стоимость компании при продаже, на стоимость кредитов, на стоимость услуг или товаров на рынке, на взаимодействие с партнерами… Каждое из этих направлений требует отдельного управления и считается по отдельной формуле. Вот, например, ту же текущую деятельность компании можно оценить с помощью подсчета разницы между ценой продажи товара без брэнда, то есть без репутации, и с брэндом. Это достаточно легко считается.
Максим Муссель, директор Absolution factory:- В принципе не важно, какая именно методология используется. Любая методология, которую можно изложить и она при этом логична, может быть применена.
Елена Санарова:- Когда мы говорим о финансовой оценке репутации — это важно. Но это только одна точка зрения — точка зрения оценщика. Думаю, проблема шире и сложнее. Очень важно понимать, что репутация выглядит по-разному в восприятии разных аудиторий.
Борис Фирсов:- Возьмем проблему тарифов «Газпрома». То, что тарифы не поднимаются, ужасно для западных инвесторов, да и для любых частных акционеров. Не очень это хорошо и для менеджмента компании, заинтересованного в повышении ее эффективности. Но для основного акционера — государства — это абсолютно нормально и по политическим, и по экономическим соображениям. Разные аудитории к одной и той же задаче относятся по-разному. Это нормально, и задачи в их отношении разные.
Радислав Гандапас:- Мы снова вернулись к тому, что один и тот же факт приводит разные аудитории к противоположным выводам и противоположным действиям. Разумеется, вопрос формирования репутации — это вопрос определения аудитории, на которую будет осуществляться воздействие.
Елена Санарова:- То есть мы оцениваем репутацию на каждую аудиторию…
Борис Фирсов:- …исходя из приоритетности ваших задач. У вас есть важнейшие задачи, для этих задач есть самые важные аудитории. Это цинично, но честно.
Олег Чернозуб, управляющий партнер V-RATIO:- Мировая наука постепенно приходит к тому, чтобы с точки зрения оценки ставить знак равенства между репутацией и корпоративным брэндом, а брэнд вообще рассматривать как совокупность представлений людей по поводу данного товара или данной компании. То есть если у вас есть лицензия на освоение месторождений, то она сама по себе, «напрямую» создает стоимость и к репутации отношения не имеет. Финансисты вам скажут, что можно подсчитать стоимость опциона, связанного с наличием такой лицензии, и понять, как это влияет на стоимость компании в целом.
Влияние корпоративного брэнда (репутации) на стоимость компании проявляется в другом. Прежде всего любой корпоративный брэнд дробится на фрагменты и может зарабатывать деньги для компании в совершенно разных направлениях. Приводили пример, что репутация позволяет привлекать ресурсы на более выгодных условиях: на 2% более дешевый кредит — это вещь, которую можно подсчитать. Точно так же мы можем покупать сырье и материалы дешевле, а продавать свою продукцию на более выгодных условиях, используя, например, стратегию ценовой премии, то есть продавая по более высокой цене, чем небрэндированный аналог. Иными словами, мы имеем возможность капитализировать преимущества своей репутации.
Игорь Ганжа:- Иногда репутация и брэнд тождественные вещи, иногда — нет. Если мы говорим о мифе вокруг компании, это тоже кусок репутации. Единой формулы нет. Репутация — это относительное понятие, причем она все время измеряется относительно плавающей точки. Очень трудно поймать мышь за хвост, она все время бегает.
Олег Чернозуб:- Акционеров и финансовых директоров интересуют прежде всего вопросы, связанные с рентабельностью инвестиций. Мы пока очень слабо приблизились к тому, чтобы научиться осмысливать результаты своих действий не в «точках», а в тысячах, еще лучше — в миллионах долларов. Наверное, бегающая точка помогает нам сориентироваться, как лучше себя повести, но это не должно быть конечным пунктом, где мы должны остановиться в осмыслении репутации как прежде всего экономического явления.
Обязательно нужно смотреть за уровнем брэнда, нужно наблюдать, лучше ему или хуже. Нужно фиксировать и отслеживать, повышаются или понижаются показатели. Понятно, что известный брэнд должен лучше продаваться, чем неизвестный. И высокая лояльность к брэнду лучше, чем низкая. Но вот сидит бедный финансовый директор и думает: где критерий определения эффективности инвестиций? Рядом — радостный рекламный отдел, который предлагает утвердить бюджет на $5 млн, обещая поднять «известность» на 10%, а «лояльность» — на 5%. А может быть, в этом году можно сократить бюджет на 1,5 млн, пусть даже у нас известность упадет на 2 пункта, а лояльность — на 5. Проблема заключается в том, что эти промежуточные или коммуникативные показатели напрямую не приближают нас к деньгам.
Игорь Ганжа:- На мой взгляд, управление репутацией, управление брэндом есть приведение представления о нем потребителя — а у репутации всегда есть потребитель — к желаемому представлению. Если мы сможем описать, что мы хотим, чтобы о нас думали, следующим действием будем думать о том, что для этого нужно сделать. Конечная точка — это представление потребителя о нас.
Максим Муссель:- Мы не можем измерить, сколько это в деньгах. Любая методика — это некое упрощение ситуации. Она упрощает. Если мы возьмем не сто элементов, а три, их уже можно как-то оценивать, есть математические формулы для оценки. Безусловно, с точностью до $100 тыс. И мне не важно, насколько точно это считается в деньгах. Мне важно, что, если это считается регулярно, это будет еще одной методикой, которая позволит мне оценить свои действия.
Антон Попов:- Репутацию можно оценить и как оценку одним бизнесом другого. Вот, например, мне нужно принять решение, с каким частным лицом или с какой компанией заключить те или иные сделки. Обычно я обращаюсь в службу безопасности. Говорю: вы, ребята, посмотрите, сколько раз компания Х «киданула» на рынке своих партнеров, сколько раз компания Y сделала то же самое? Какие были на то объективные причины?..
Максим Муссель:- В этом отличие имиджа и репутации по последним западным понятиям. Репутация — это внутренние ценности, а имидж — это то, что вам, грубо говоря, пытаются донести.
Елена Санарова:- Нет универсального, полностью всех устраивающего определения репутации. Собственно, даже наш разговор показывает, сколь различны подходы. Оттого, думаю, некоторая путаность и туманность — одним термином называются разные понятия и явления или, напротив, одному понятию приписывается сразу несколько разных терминов. Часто говорим, по сути, про одно и то же — вот только слова разные.
Ситуация, в общем-то, типичная для молодого направления деятельности, которым, безусловно, в наших условиях остается репутационный менеджмент.
Виталий Зотов, заместитель директора департамента по связям с общественностью ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии»:- В компании мы не используем слово «репутация», потому что мы не вписываемся в те стереотипы, из которых это слово сложилось. Парадоксальные вещи: «Аэрофлот» не входит в 50 лучших компаний по репутации, но в то же время занимает второе место по известности брэнда.
Надо еще учитывать фактор специфики бизнеса. Если у нас стоит задача резко снизить страховые выплаты, то тут разговорами ничего не добьешься. Берется конкретная вещь — план работы компании в кризисных ситуациях. Одно это позволяет на многие миллионы долларов снизить взносы, которые выплачиваются страховым компаниям.
Татьяна Монэгэн, генеральный секретарь Российского национального комитета Международной торговой палаты:- Мне проще сказать о международном опыте. На репутацию компании влияют ее экономические показатели. Кроме того, есть еще такое понятие, как экологическая составляющая, которое сейчас так важно и модно в мире. Это очень сильно влияет на репутацию компании. И корпоративная практика, которая в компании используется. Сейчас эти три составляющие — монстры, по которым оценивается репутация компании.
Я согласна с тем, что, когда мы говорим о репутации, мы должны понимать, на кого мы рассчитываем. Надо ответить на вопрос, что мы хотим: или продать свой бизнес, или продать свой товар, или получить кредиты в банке.
Если говорить об авиакомпании, то важно, сколько катастроф связано с ней. В понятие репутации авиакомпании входит также сервис, который мы получаем. А величина компании не всегда важна, потому что есть компании небольшие, которые пользуются высокой репутацией. К ним обращаются с удовольствием именно потому, что они не монстры, а вполне мобильные.
Антон Попов:- Получается, что в измерении репутации значение имеют две величины: то, как она дошла до сегодняшнего дня, то есть ее прошлое, и то, каким образом построены внутри этой компании процессы управления.
Игорь Ганжа:- Мне кажется, что две составляющие все-таки другие. Первая — это то, что реально есть, а вторая — это легенда, которую мы целенаправленно продвигаем.
Алексей Поповичев, управляющий директор RVR Communications:- Я хотел бы вернуться на два шага назад… Возьмем крупный банк… Есть люди, которые этот банк ненавидят, потому что там сидит олигарх; есть куча людей, которые этот банк любят, потому что он приносит им деньги, а есть третьи люди, которые банк не очень любят, потому что они взяли у него кредит и его нужно отдавать. Но каждый из них считает, что этот банк надежный, он сохранит деньги или даст кредит. Банк может восприниматься со стороны по-разному, но есть набор из 40, 50 или 60 пунктов, который определяет суть этого банка.
Борис Фирсов:- В таком плане, да, вот есть единая среда, в которой мы работаем, есть единая репутация, а отношение действительно может быть разным.
Алексей Поповичев:- Есть достаточно известный случай с рекламой Coca-Cola. В ролике компания затронула чувства верующей публики. Это был очень эффективный ролик, но в нем не просчитывались риски с точки зрения церкви, так как она была аудиторией, которую никто никогда не принимал во внимание.
Владимир Пахомов:- Этот пример показывает, что вопрос построения репутации — это не отдельно стоящая задача, а некое перекрытие, которое должно предусматривать определенные доминанты, важные для разных целевых аудиторий и для объединения этих целевых аудиторий. Поэтому должны учитываться и общие моменты, и свойственные для каждого. Это комплексная задача, а не единство отдельных задач.
Максим Муссель:- Это все проистекает из некоей идеологии, миссии корпоративного брэнда или компании.
Олег Анисимов, главный редактор журнала «Выбери!by»:- После событий второй половины 2003 года с нефтяной компанией «ЮКОС» задаешься вопросом: стоит ли вообще в России заниматься построением репутации, если одно уголовное дело, возбужденное по спорным обстоятельствам, способно ее разрушить? С другой стороны, большой вопрос в том, пострадал ли бизнес «ЮКОСа» в результате очевидного ущерба репутации. При поставках нефти на мировой рынок покупателя интересует, конечно, не брэнд продавца, а условия продажи, да и розничным покупателям бензина на АЗС «ЮКОСа» вряд ли есть дело до того, в каких отношениях находится Михаил Ходорковский с Кремлем…
И наконец, третья неоднозначная проблема: ранее менеджер Михаил Ходорковский приносил только пользу репутации «ЮКОСа», однако вряд ли он делает это сейчас, находясь в тюрьме. Не слишком ли большие риски берут на себя «компании одного человека», репутация которых сильно завязана на репутации лидера?
Борис Фирсов:- 90% продаж бензина зависят не от брэнда, а от удобства. Брэнды выбирают 5-6% автолюбителей, есть такие исследования.
Алена Шаройкина, директор по развитию бизнеса Production.Ru:- Представьте себе президента вполне успешного банка или компании, который вовремя отдает кредиты. Репутация у него очень хорошая, и вдруг становится известно, что он обладатель пороков, которые возмущают общество. Он, конечно, не пьет кровь христианских младенцев по ночам. Но что-нибудь делает неприятное. Есть какая-то оценка подобных вещей? Как избежать ущерба репутации?
Олег Чернозуб:- Я согласен с мнением, что Ходорковский вел себя в последние несколько лет абсолютно безответственно по отношению к акционерам своей компании. Он мог бы заниматься чем угодно, но делать так, чтобы это не было связано с бизнесом.
Вы, наверное, знаете, что, когда из совета директоров корпорации Disney ушел последний Дисней, на рынке отреагировали на это событие положительно: наконец руководство будет не «Диснейленды» развивать, а деньги для акционеров зарабатывать.
Игорь Ганжа:- Мне кажется, что пример с Ходорковским не очень хорош, потому что тут мы видим столкновение рыночных инструментов и тупых, силовых, абсолютно нерыночных. И в общем, оценивать бой Майка Тайсона с выпускником средней школы совсем неправильно. Можно же пообещать побить чемпиона мира и побить Каспарова… Если стороны играют по разным правилам, то глупо вообще говорить о какой-то методике.
Радислав Гандапас:- Ходорковский сам вылез на ринг и стал бросаться камнями в Тайсона. А когда его взяли за ухо, оказалось, что это нерыночный механизм. Не забывайте, что с Ходорковским идет бой без правил потому, что он сам и нарушил правила коммуникации с властью. И дал власти понять, что теперь ранее принятые правила не действуют. Смотрите на ситуацию шире. Я понимаю чувства благородной солидарности, но нужно рассматривать инцидент в контексте.
Елена Санарова:- Это вопрос оценки репутационных рисков. И с первым лицом они могут быть в любой сфере.
Борис Фирсов:- Решение о продвижении компании через первое лицо сродни решению, куда класть деньги. Вы можете спокойно положить в иностранный банк под 4%, в российский банк — под 10% или выйти на рынок акций и попытаться заработать там 30-40%. То же самое происходит, когда вы принимаете решение пиарить первое лицо. Риски, да, растут, но при этом может возрасти эффективность
Владимир Пахомов:-Опросы, проведенные специалистами, говорят, что 35% зрителей очень позитивно воспринимают, когда первое лицо компании выступает с рекламным призывом.

«Viberi» НАЗНАЧЕНИЯ И УВОЛЬНЕНИЯ
«Viberi» НАЗНАЧЕНИЯ И УВОЛЬНЕНИЯБИЗНЕСЭнергомашбанк. Генеральным директором – председателем правления избран Олег Петров, занимавший должность директора департамента по работе с персоналом УК «Сибур». Прежний руководитель банка Геннадий Ветров назначен первым заместителем гендиректора.
«Делойт и Туш СНГ». Управляющим партнером и генеральным директором назначен Дэвид Пирсон, занимавший должность управляющего партнера департамента аудита и управления рисками предприятий.
«Вымпелком». Генеральным директором дочернего предприятия «Мобител» (Грузия) назначен Олег Гордеев, работавший директором саратовского филиала «Вым­пелкома».
«Регионгарант». Вместо ушедшего в отставку Дмитрия Шаплыко гендиректором назначен Александр Копров, бывший руководитель управления продаж «Русского мира».
«Российский алюминий». Генеральным директором входящего в холдинг Запорожского производст­венного алюминиевого комбината назначен Александр Катюк, ранее занимавший должность коммерческого директора.
«Дальсвязь». Генеральным директором стал Антон Колпаков, работавший заместителем гендиректора – директором по развитию бизнеса.
«Система Телеком». Генеральный директор Сергей Щебетов ушел в отставку. Врио гендиректора назначен его заместитель по финансам и инвестициям Шамиль Курмашов.
«Центртелеком». Генеральным директором назначен Ваагн Мартиросян, ранее работавший гендиректором «Центрального телеграфа». Бывший гендиректор «Центртелекома» Сергей Приданцев возглавил «Комстар – Объединенные телесистемы».
ITV. Исполнительным директором назначена Алена Геклер, ранее занимавшая должность вице-президента по глобальному маркетингу Columbus IT.
«Альфа-капитал». Портфельным управляющим стал Александр Варюшкин, бывший директор управляющей компании DFG Capital.
BBK Electronics. Представительство в России и странах СНГ возглавил Михаил Крундышев, бывший замруководителя представительства.
Росбанк. Директором московского филиала стал Максим Дружинин, работавший советником административного департамента.
«Альянс Континенталь». Новое управление юридического сопровождения возглавила Ольга Корнева, бывший начальник отдела правового и налогового мониторинга УК «Уралсиб».
ВЛАСТЬРосстрахнадзор. Ушел в отставку начальник управления надзора и финансового контроля Виталий Метельков.
Министерство обороны. Экс-министр обороны Павел Грачев уволился с военной службы и занял пост главного советника–руководителя группы советников генерального директора Омского производственного объединения «Радиозавод им. А.С. Попова».

«Viberi» В ПАРЛАМЕНТЕ
«Viberi» В ПАРЛАМЕНТЕГосдума утвердила примерную программу работы в период весенней сессии 2007 года. В частности, в феврале планируется рассмотреть законопроекты «О государственном кадастре недвижимости» и о внесении изменений в регулирование приобретения прав на земельные участки, находящиеся в государственной или муниципальной собственности. Состоится первое чтение законопроекта «О ломбардной деятельности», а также рассмотрение поправок к закону «Об организации страхового дела в РФ» в части аттестации страховых актуариев.
В марте на очереди поправки в закон «О рынке ценных бумаг». Депутаты рассмотрят возможность приобретения эмитентом выпущенных им облигаций для последующего их обращения. До 30 апреля правительство должно будет представить в Госдуму проект бюджета на 2008 год. На май намечено рассмотрение во втором чтении законопроекта «О взаимном страховании».
В июне рассмотрят поправки к Налоговому кодексу. Если их примут, придется согласовывать нормы кодекса с законодательством о банкротстве. Во втором чтении планируется рассмотрение законопроекта «О саморегулируемых организациях». Также на июнь намечено второе чтение законопроекта «Об обязательных профессиональных пенсионных системах».

Выбери!by On-Line Шины уедут от «Сибура»
Выбери!by On-Line Шины уедут от «Сибура»Слияние компаний Amtel-Vredestein и «Сибур – Русские шины» приведет к появлению на российском шинном рынке мега-игрока. Кто ­будет его владельцем, пока непонятно.
Многоэтапная сделка по слиянию Amtel-Vredestein и «Сибур – Русские шины» («Сибур-РШ») должна быть закрыта до конца года. К тому моменту определится ФАС, разрешать или нет объединение компаний, чья совокупная доля на отечественном рынке всех видов шин составит 35% (в количественном выражении). «Скорее всего, к решению слиться с «Сибур-РШ» тонущий Amtel подтолкнули кредиторы, – говорит аналитик «Велес Капитала» Дмитрий Лютягин. – Думаю, таковы были условия со стороны банковского сообщества на переговорах по реструктуризации долга, которые компания провела в начале года». Банки не увидели просвета в делах производителя шин, и, настояв на сделке, теперь рассчитывают получить назад одолженные деньги. «Amtel в таком состоянии, что его следует или банкротить, или продавать по частям, – говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Геннадий Суханов. – Долговая нагрузка на конец 2007 года колебалась от 7 до 8 EBITDA, а приемлемым для отрасли, где невелика маржинальность, считается соотношение в районе 2–3». После слияния с «Сибур-РШ», долг будет равен 4,4 EBITDA. Что будет с новой структурой дальше?
Акции подрастут. Предполагается, что она сохранит название Amtel-Vredestein. Это логично, ведь российско-голландское детище сингапурца Судхир Гупта является публичной компанией, в отличие от «Сибур-РШ». Торги ее акциями (в форме GDR, соотношение 1:1) на LSE были приостановлены 27 июня – тогда цена закрытия составила $2. Они возобновятся после того, как обновленная компания внесет изменения в меморандум и соблюдет другие необходимые формальности. Таким образом, «Сибур-РШ» избежит утомительных и дорогостоящих процедур при выходе на биржу, а Amtel продолжит работу.Все аналитики прочат рост цен GDR. Очевидно, она будет коррелироваться с уровнем, по которому пройдет запланированное размещение допэмиссии в размере 79,3 миллиона акций во время private placement. «Спрос будет, цена неизбежно превысит запланированные $1,89 за штуку», – считает Геннадий Суханов. Инвесторы отметят не только удвоение размеров компании, но и приобретение доступа к ресурсной базе благодаря «Сибур-РШ», а также снижение показателей долговой нагрузки и саму процедуру реструктуризации долга. Эксперты прогнозируют: цена акций, подталкиваемая ожиданиями рынка, составит при открытии порядка $2,5.На бирже у Amtel торговалось порядка 15% от уставного капитала. Free-float новой структуры, как отмечают в «Сибур Холдинге», будет доведен до 20–25%. Скорее всего, этого удастся добиться за счет размещения допэмиссии по открытой подписке.Красиво упакуют. Как поведут себя акции в дальнейшем, пока неясно. Похоже, что материнский «Сибур» упаковывает непрофильный шинный бизнес для дальнейшей его продажи. «Ранее в холдинге неоднократно заявляли: если появится покупатель, который предложит хорошую цену за «Сибур-РШ», то компанию продадут», – отмечает Дмитрий Лютягин. Таким претендентом с большими деньгами может стать НПФ «Газфонд». Представители «Сибур-РШ» неофициально говорят, что передача фонду контрольного пакета – дело почти решенное.Продажа вероятна после прохождения «Сибур Холдингом» процедуры management buy-out. Так топ-менеджеры, изрядно потратившиеся на приобретение 70% его акций у Газпромбанка, вернут часть средств. Этическую сторону затрагивать не будем, но пока что эта схема выглядит так, как будто «Газпром» сам же оплачивает вывод одного из своих значимых активов.«Исходя из коэффициентов обмена, стоимость объединенной компаний «Сибур-Amtel» составляет $800 млн», – рассуждает аналитик ИГ «Капиталъ» Виталий Крюков. Этого явно недостаточно для оплаты менеджерами 70% акций «Сибур Холдинга». Следующей «дочкой» на выданье может стать второй непрофильный бизнес – «Сибур – Минеральные удобрения». Вместе шинная и химическая компании составляют примерно четверть стоимости «Сибур Холдинга». Недостающую для MBO сумму менеджеры, скорее всего, займут. Виталий Крюков предполагает, что и в «Газфонде» Amtel не задержится, а будет продан впоследствии стратегическому инвестору.Распродажи не будет. От Amtel в объединенную компанию войдут заводы в Энсхеде (Нидерланды), Кирове и Воронеже, от «Сибур-РШ» – в Ярославле, Омске, Волгограде и Екатеринбурге. В совокупности в 2007 году на этих предприятиях было произведено 20,3 млн единиц продукции.Учитывая возможность последующей продажи объединенной компании, менеджмент «Сибур Холдинга» вряд ли затеет реорганизацию производственных активов, и уж тем более хлопотную продажу одного из заводов. «Бизнесы компаний не столько похожи, сколько дополняют друг друга, образуя сбалансированный модельный ряд, – отмечает Геннадий Суханов. – Если у «Сибур-РШ» лучше представлен бюджетный сегмент С и грузовые с сельскохозяйственными шинами, то Amtel производит более дорогую продукцию класса B, в основном предназначенную для легковых автомобилей».Еще до слияния «Сибур-РШ» принял инвестпрограмму объемом $500 млн до 2010 года. Частично она была направлена на развитие на заводе в Ярославле сегмента тяжелых цельнометаллокордовых шин, а также легковых. По словам гендиректора Вадима Гуринова, на эти проекты уже потрачено более $150 млн. Теперь «Сибур-РШ» сможет сэкономить неосвоенные деньги. «Насколько известно, компания намеревалась строить завод, чтобы расширить участие в высокомаржинальном сегменте легких шин, – объясняет Виталий Крюков. – Теперь проблема решена за счет активов Amtel».