Рубрика: Статьи

«Viberi» БЫК VS МЕДВЕДЬ
«Viberi» БЫК VS МЕДВЕДЬМихаил Зак,начальник аналитического управления компании «Велес Капитал»:– Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции «Аэрофлота». Справедливую цену мы видим на уровне $2,968. Это подразумевает 27-процентное повышение относительно котировок, зафиксированных в РТС на прошлой неделе. За третий квартал 2006 года «Аэрофлот» значительно улучшил свои операционные показатели, а за 9 месяцев объем перевозок пассажиров возрос на 6,5% в годовом исчислении и достиг показателя в 5,53 млн. человек. Это, несомненно, является позитивной новостью для динамики акций авиаперевозчика. Несмотря на то что представленные данные являются неконсолидированными и отражают результаты деятельности только головной компании группы «Аэрофлот», по нашим оценкам, годовой рост общего количества перевезенных пассажиров должен составить около 5%.
Андрей Толстоусов, аналитик компании «Битца-Инвест»: – Мы рекомендуем держать обыкновенные акции «Аэрофлота». Справедливая цена по нашим оценкам составляет $2,03, что подразумевает 13-процентный потенциал снижения относительно текущих котировок в РТС. Во-первых, динамика перевозок не дает оснований прогнозировать хорошие темпы роста финансовых показателей. Во-вторых, в условиях усиления курса рубля компания может проиграть борьбу западным авиаперевозчикам на международных направлениях. В-третьих, на внутренних маршрутах «Аэрофлот» никак не может задействовать прямое кредитование пассажиров в авиакассах, что могло бы способствовать росту пассажиропотока.
В-четвертых, компания уже в 2007 году может частично лишиться роялти за пролет по транссибирскому коридору, а ведь эти платежи составляют сейчас львиную долю ее чистой прибыли.

«Viberi» «Физики» вывели \$8,3 млрд
«Viberi» «Физики» вывели \$8,3 млрдСумма средств, перечисленных физическими лицами из России за рубеж, резко выросла. Почти треть денег ушла в Швейцарию.
Если по итогам второго квартала отток несколько замедлился по сравнению с январем–мартом ($5,8 млрд против $5,9 млрд), то в третьем квартале сумма уже превысила $8,3 млрд. Поступления от физических лиц в Россию изменились совсем незначительно: с $2,6 млрд во втором квартале до $2,7 млрд в треть­ем. Традиционно львиная доля отправляемых за границу денег приходится на иностранную рабочую силу. Две трети от общей суммы составили перечисления собственных средств и безвозмездные переводы. По сравнению с третьим кварталом прошлого года потоки в страны ближнего зарубежья, поставляющие России гастарбайтеров, заметно выросли. Зато суммы, ушедшие в Китай и Турцию, увеличились незначительно.
Другой примечательной особенностью статистики в треть­ем квартале стало четырехкратное увеличение перечислений в Швейцарию. Туда было отправлено более $1,2 млрд – больше, чем в Узбекистан и Таджикистан вместе взятые. Всплеск интереса к Швейцарии может отражать реакцию состоятельных людей на нестабильность мировых финансовых рынков и предвыборную неопределенность в России. С другой стороны, на статистику могли повлиять процессы легализации трансграничных операций.

«Viberi» Минфин не находит спроса
«Viberi» Минфин не находит спросаНехватка свободных денежных средств в начале недели продолжала давить на котировки госбумаг. На фоне невысоких оборотов превалировали продажи. И это естественно — какой смысл покупать многолетние бумаги на несколько лет под доходность ниже 10%, когда доходность однодневных кредитов превышает 15%? Ставки МБК снизились до приемлемых уровней лишь в среду, когда Минфин провел погашения на сумму почти 12,7 млрд рублей. Однако его надежды на то, что эти средства будут реинвестированы в госбумаги, не оправдались — состоявшиеся размещения прошли неудачно для эмитента.
Так, на аукционе по дополнительному выпуску ОФЗ 46002 номинальным объемом 5 млрд рублей с погашением 8 августа 2012 года при спросе в 3,17 млрд рублей объем размещения составил 2,02 млрд рублей по номиналу. Средневзвешенная доходность установилась на уровне 8,9% годовых и соответствовала уровню вторичных торгов во вторник. На аукционе по размещению выпуска ОФЗ 27025 номиналом 9 млрд рублей с погашением 13 июня 2007 года было размещено бумаг на 1,79 млрд рублей по средневзвешенной доходности 8,39% годовых, что также соответствовало уровню вторичного рынка. Таким образом, Минфин, как всегда, не дал участникам аукциона премии, а они ему на этот раз — денег.
Тем не менее средства, полученные инвесторами от погашения, не были полностью выведены с рынка, и на вторичных торгах цены росли. Это позволило доходности наиболее длинных бумаг вернуться в пределы 9%. Выросли и обороты. Скорее всего в роли покупателей и на аукционе, и на «вторичке» традиционно выступали консервативные операторы, чьи инвестиции ограничены кредитным качеством заемщика. Так что рост котировок вряд ли будет носить устойчивый характер. Эксперты предрекают новое ухудшение рублевой ликвидности, а значит, тренд, определяющий направление движения доходности, будет направлен вверх.
Доходность ОФЗ с погашением в 2008-2018 годах к концу недели находилась в рамках 7,5-8,9%. Бумаги, погашаемые в 2005-2006 годах, торговались по доходности 7,1-8,2%, а с погашением в 2003-2004 годах — в пределах 7,4% годовых.

«Viberi» В РЕГИОНАХ
«Viberi» В РЕГИОНАХВ Мордовии с начала года рост промышленного производства составил 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Предприятия региона произвели продукции на 4,5 млрд рублей.
Москва категорически не согласна с увеличением отчислений в федеральный бюджет из столичного фонда ОМС, которое предусматривает реформа системы обязательного страхования. Как заявил мэр Юрий Лужков на встрече с представителями профсоюзов, из-за этого город лишится 9 млрд рублей.
В Свердловской области в январе-марте этого года было введено в строй 86,3 тыс. квадратных метров жилья. Как отмечают областные статистики, это на 19,8% больше, чем в первом квартале 2003 года. Пятая часть из возведенного жилья приходится на Екатеринбург.
В Орловской области налоговая инспекция провела проверку более 50 магазинов и торговых павильонов и обнаружила, что в половине из них не используются кассовые аппараты. Штрафы для продавцов и владельцев составляли от 1,5 до 40 тыс. рублей.
В Тюменской области объем инвестиций в основной капитал в 2003 году составил 20,5 млрд рублей. По сравнению с 2002 годом сумма вложений выросла на 19,7%. В частности, иностранные инвестиции увеличились на 8,2% — до $14,5 млн.

«Viberi» Загадка «Автоваза»
«Viberi» Загадка «Автоваза»С середины августа обыкновенные акции автопроизводителя подорожали почти вдвое. Наблюдатели лишь гадали, что могло спровоцировать такой скачок цен в отсутствие равных по значимости новостей. Теперь, когда просочилась информация об ожидаемой цене размещения допэмиссии, определенности стало чуть больше. «Ростехнологии» и Renault, скорее всего, будут выкупать акции по 40,24 рубля за штуку. Котировки движутся к этой отметке. Другое дело, что сделка не несет очевидной практической ценности для миноритариев. драйверы рынкаКонтролируемая «Газпромом» генкомпания отчиталась за первое полугодие. Аналитики характеризуют результаты как крайне слабые. Несмотря на значительный рост производства электроэнергии (+25% к аналогичному периоду прошлого года), выручка увеличилась только на 11% до 22,7 млрд рублей. Значительно ухудшился показатель EBITDA – на 47%, а рентабельность EBITDA упала до 9% против прежних 20%. Это результат резкого роста расходов – на 25% до 21,7 млрд рублей. Предприятие получило 800 млн рублей чистой прибыли, то есть на 70% меньше, чем годом ранее. «Мы расцениваем такие финансовые результаты как первое отражение низкого качества активов», – преду­преждают аналитики «ВТБ Капитала». В условиях либерализации рынка эта особенность ОГК-6 ведет к снижению ее рентабельности. Драйвером роста для акций может выступить лишь ожидаемая консолидация компании с ОГК-2, но детали сделки еще неизвестны.Лидеры и аутсайдеры за неделюЦветмет. В конце августа пущена в работу золотоизвлекательная фабрика на Кубаке, приобретенная в 2008 году вместе с другими активами Омолонского хаба. Событие произошло в срок, компания также представила четкий график переработки руды с различных месторождений до 2015 года. Другой позитивной новостью стало одобрение советом директоров «Полиметалла» опционной программы, которая затрагивает значительное число сотрудников. Продукты. Компания опубликовала отчетность за второй квартал, которую трудно назвать блестящей. Так, чистая прибыль сократилась на треть по сравнению с уровнем годичной давности. Это связано, в частности, с удорожанием сырого молока. Выручка увеличилась на 15%. Также стало известно, что «Вимм-Билль-Данн» не планирует погашать свои акции, выкупленные у Danone. А это привело бы к росту стоимости пакетов остальных акционеров.

«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаЧлен правления Евразийского банка развития, никогда не считал, сколько денег он сэкономил для банков, сводя на нет правовые риски. Но точно знает, что приложил руку к сотням миллионов долларов инвестиций, пришедших в российскую экономику. Интервью с участником проекта «33 перца-2009». Дмитрий, вы пошли в школу в 6 лет, в университет, соответственно в 16, учились на «пятерки»… Вам все легко дается, вы вундеркинд?- Нет, конечно. В моем понимании вундеркинд — это человек с исключительными способностями. Мои же успехи по большей части от усердия, усидчивости, которые воспитали во мне родители. Они в какой-то мере помогли мне и с выбором профессии. Все-таки в 16 лет трудно понять, кем действительно хочешь стать. Мне казалось, что историком. Но времена не простые… Нужно было ремеслом обзаводиться… После обсуждений с отцом, поступил на юридический и уже потом появились и интерес и амбиции в этой профессии. Вы учились в университете Гамбурга, Гарвардской школе государственного управления, защитили кандидатскую диссертацию по международному публичному праву в Институте государства и права Российской академии наук … Зачем так много? Ведь и дорого, в конце концов. — Это способ довести образование до планки, которую я себе поставил, и которая после получения первого диплома не была выдержана. Так что это во многом расчет, а не слепая любовь к знаниям. К тому же западные программы слишком дороги, чтобы их просто так коллекционировать. Но мне везло в этом отношении, я оба раза выигрывал гранты на обучение. Что вам дал каждый из этих вузов? Какие профессиональные компетенции вы смогли получить? — В Гамбурге я учился на магистра: годичная программа специально для юристов-«не немцев», позволяющая быстро и эффективно изучить международное право, повысить свою квалификацию. Гарвардское образование не было связано с юриспруденцией. Я поехал туда за другими знаниями, сознательно, на два года, «с отрывом от работы». Программа позволила составить нужный мне микс из предметов. Я добирал экономику, финансы, международные отношения. Несколько курсов по американскому праву, посещал лекции в бизнес-школе. Уникальна сама атмосфера университета: она вдохновляет. Когда ты оказываешься в таком сильном вузе как Гарвард, понимаешь: как многого нужно достичь, чтобы быть на одном уровне с людьми, которые тебя окружают. И неизбежно поднимаешь планку требований к себе еще выше. В Гарварде получил жизненный опыт, выходящий за пределы образовательного. В целом западное образование помимо технических навыков и знаний дает открытость вызовам. Способность работать под давлением обстоятельств и времени, в незнакомой, а потому тяжелой среде, далеко от друзей, знакомого окружения. Все эти приобретения потом позволяют быстро погружаться в новую проблему и продуктивно работать в любой обстановке. В общем, вырабатывают иммунитет к стрессу. Образование помогло в трудоустройстве? — Сами по себе дипломы не решают проблем, они надстройка к предыдущему опыту. Я всегда параллельно работал. Диссертацию, например, защищал одновременно, с работой в юридических фирмах Freshfields Bruckhaus Deringer иHaarmann Hemmelrath в Москве. Затем вы переключились на банки развития: Международная финансовая корпорация (IFC), потом два года в Лондоне в Европейском банке реконструкции и развития…- Мне импонирует миссия банков развития. В отличие от коммерческих, для них не столько важно заработать на кредите здесь и сейчас, сколько помочь проекту выбрать правильный вектор развития, обеспечивать его устойчивый рост… Над какими проектами работали?- МФК интересна своим размахом. Представлена по всему миру. Начал с ними сотрудничать, еще учась в Гарварде. Проект был связан с внедрением лучших практик корпоративного управления в России и на Украине. В 2003 году компании, в частности производители нефтехимии, телекоммуникационные структуры, почувствовали потребность привлечения финансов на внешнем рынке. Начали понимать, что корпоративное управление, при хорошей наладке, увеличивает стоимость компании. Мы им активно помогали: в разработке концепций, подготовке документации. В Европейском банке реконструкции и развития наряду с проектами также занимался консультированием и вопросами правовой реформы. Банку же нужно было мое знание российского рынка. В 2004-2006 годах он очень активно и много вкладывал в нашу промышленность, наращивал объемы. К нам приходили как гиганты бизнеса, так и никому не известные стартапы. Один из показательных примеров — питерский ритейлер «Лента». Завязав долгосрочные отношения с ЕБРР, компания вышла на новый виток развития. Но разумеется, сотрудничество с банком — далеко не единственная причина успеха.Что именно требовалось от вас? Что для юриста означает специализация в финансах? — Важно не только знание своего юридического ремесла, но и коммерческое чутье. Юрист в банке не должен подменять финансиста, но обязан понимать бизнес-аспекты происходящего, иметь деловой нюх. Это помогает эффективно соединить чистую юристику (а в банках и финансах она часто очень техничная, дотошная, зарегулированная) с живыми потребностями банковского дела. Чтобы на стыке этих двух равнозначных сил, находить новые решения, позволяющие банку двигаться дальше. Можно измерить ваш вклад в общее дело деньгами? Никогда не считали? — Нет. Не приходило в голову. Корпоративные юристы не делают денег самостоятельно, а помогают зарабатывающим подразделениям. И это правильно. Каждый занят своим делом. Юриста в банке можно сравнивать с риск-менеджером. Ведь правовые риски бывают достаточно суровы и грозят миллиардными потерями. Наверное, можно какие-то формулы придумать и посчитать, сколько было сэкономлено, но сложно, да и не к чему … Могу только сказать, что за время работы в западных юридических фирмах, МФК и ЕБРР приложил руку к растущему притоку иностранных инвестиций в российскую экономику, а это сотни миллионов долларов инвестиций… Почему не остались за границей? С двумя западными дипломами вы могли бы там реализоваться. Почему работаете в Казахстане? — Я в общей сложности около шести лет провел за границей — в Германии, Америке и Англии. И, честно говоря, всегда меня домой тянуло. Никогда не воспринимал эти западные периоды, как некое начало заграничной карьеры. Считаю, что в России в СНГ больше возможностей и ресурсов для роста, как для микроуровня — развития карьеры конкретного человека, так и для макроуровня – всей экономической системы. Здесь шансы для профессионального прорыва велики. Жить интересней. Хотя это, дело вкуса. Мотивация у каждого разная. Кого-то привлекает масштабность западных компаний, комфорт, экология, возможность многому научиться… У меня же были образовательные амбиции, я их удовлетворил. Но в мое понимание комфортного существования также входят дом, родные, друзья… Считаю, что Казахстан и Россия близкие страны и культуры, и в Алматы я чувствую себя комфортно. Часто бываю дома, в России.Ваша роль в Евразийском банке развития? — В рамках своих обязанностей участвую в крупных интеграционных проектах. Они соответствуют миссии банка, позволяют увеличивать объемы товарооборота и инвестиций между странами, добиваться эффекта синергии. В прошлом году с моим участием был совершен прорыв в расширении состава стран-партнеров Банка. Помимо Казахстана и России, теперь будем работать в Белоруссии, Армении, Таджикистане, а это новый уровень, масштаб работы. Как член правления банка участвую в выработке антикризисных мер, которые позволят нам безболезненно пережить это не самое легкое время, и не только продолжить работу, но еще и преумножить, то, что было достигнуто.Как именно реагируете на кризис? — Нас он коснулся, как и всю экономику: рынки капитала остаются закрытыми, наши клиенты в своей оперативной деятельности также испытывают влияние кризиса. Возросла неопределенность, сложнее планировать свои действия. Но боремся, отслеживаем новые риски, реагируем на новые обстоятельства. У нас качественный портфель. Да и мы помогаем компаниям выстоять. Стали консервативнее в подходах к рискам, ужесточили требования к документации. В разрабатываемых соглашениях теперь будем учитывать большие риски. Например, никто не мог предвидеть масштаб девальвации в обеих странах. Соответственно, расчеты валютных рисков предстоит пересматривать. Что изменится в отрасли? Каково негативное и позитивное влияние кризиса? — Этот кризис должен помочь вернуться к ускорению важных реформ, в том числе в банковской сфере. Когда все хорошо и идет в рост, не возникает желания оптимизировать вроде бы работающую систему. Хотя, благодаря своей относительной закрытости, российская банковская система подверглась меньшему удару. Но это сомнительное достижение… Я уверен, что сейчас можно заложить основы для дальнейшего более устойчивого и понятного роста. Также кризис приведет к банковской консолидации. Жаль, что потеряем темп развития, бедность возрастет, социальные проблемы накаляться…. Это грустно. Что пожелаете тем, кто только начал карьеру? — Важно в начале карьеры пройти хорошую профессиональную школу. Полезно первые три-четыре года идти на позиции, подразумевающие въедливую, напряженную, даже скучную и вместе с тем очень важную работу. Она закладывает базу навыков для дальнейшего роста. Уверен, что успех в карьере зависит именно от профессионализма, а не от склонности к интриганству или подсиживанию. Успех можно сравнить с большим пирогом. Каким бы он не был красивым и вкусным, жизнь подсказывает: одного куска вполне достаточно, чтобы наесться. Остальным можно безболезненно поделиться с окружающими. Беседовала Татьяна Юкиш

«Viberi» Страховщиков перезагрузят новым бизнесом
«Viberi» Страховщиков перезагрузят новым бизнесомСтраховщики не ожидают революции, но на всякий случай к ней готовятся. После летней жары и интереса, проявленного самыми высокими чиновниками к средствам компенсаций для пострадавших, неизбежность расширения списка обязательных видов страхования стала очевидной. Впрочем, процесс был запущен задолго до засухи. Уже с 2012 года страховать свою гражданскую ответственность в обязательном порядке начнут владельцы опасных объектов. Закон об ОПО был принят минувшим летом, рынок оценивается экспертами более чем в 20 млрд рублей. В Думе уже прошло первое чтение законопроектов об обязательном страховании пассажиров и об агростраховании с гос­поддержкой. Обсуждается введение обязательного противопожарного страхования и страхования лесов. Перемены ожидают и рынок ОМС, Минздравсоцразвития планирует ввести еще и обязательное страхование ответственности медучреждений за вред, причиненный пациентам. По оценкам агентства «Эксперт РА», на новых видах обязательного страхования объем рынка может вырасти к 2013 году в 2,2 раза – до 1,2 трлн рублей. На ежегодном форуме «Будущее страхового рынка России», который на днях проходил в Москве, специалисты с удовлетворением констатировали, что отечественные страховщики наконец-то получили шанс приблизиться к общемировым стандартам: доля страховых премий в ВВП  (без учета страхования жизни) может через два года дотянуть до 2,7%, тогда как среднемировой показатель в 2009 году составлял 3,0%.Вот только поучаствовать в дележе этого пирога получится далеко не у всех из 660 компаний, которые сегодня присутствуют на рынке. По расчетам главы Росстрахнадзора Александра Коваля, в 2012 году количество страховщиков в России может сократиться на 60%. И дело не только в том, что большинству компаний не удастся увеличить уставный капитал до новых стандартов. Просто низкое качество активов очень многих компаний может вылиться для них в проблемы с ликвидностью и платежеспособностью.Давление займов. Как сообщил с трибуны форума заместитель руководителя Росстрахнадзора Олег Пилипец, ведомство будет последовательно выявлять все нарушения требований к финансовой устойчивости страховых компаний. «Нас беспокоят проблемы с маржой платежеспособности. Нас беспокоит растущая долговая нагрузка страховщиков. Мы будем над этим работать», – заявил он. Накануне форума ведомство опубликовало аналитические данные об изменении структуры активов страховых компаний на протяжении последних полутора лет. Несмотря на то что в целом их совокупный объем вырос с 873,8 млрд рублей в 2009 году до 959,5 млрд по итогам первого полугодия 2010 года, качественного скачка не произошло. «Есть определенные улучшения, однако качество инвестиционных активов в среднем по сектору остается низким», – считает директор аналитической группы по страховому сектору рейтингового агентства Fitch Ratings Анастасия Литвинова. Серьезное влияние на финансовую устойчивость и платежеспособность страховщиков оказывает заемная нагрузка на капитал. Поскольку ограничений на привлечение займов нет, некоторые компании активно этим пользуются. По данным ФССН, в целом по рынку отношение заемных средств к собственным составляет 17%. «У многих страховщиков, в том числе и у достаточно крупных, сумма заемных средств сопоставима с суммой собственных средств, а у девяти компаний она превышает собственные средства страховщика», – говорится в аналитическом обзоре Росстрахнадзора. Для чего страховщикам потребовались займы и кредиты в таких объемах, понятно. Это дает им возможность при отсутствии надежных, ликвидных активов исполнять качественные и структурные требования к активам, покрывающим страховые резервы и собственные средства. Возможно, займы помогают компенсировать и кассовые разрывы. Главное, чтобы страховщик, принимающий обязательства по возврату заемных средств, не поставил под угрозу исполнение страховых обязательств. «Риски могут быть связаны с низкой способностью компаний обслуживать долг за счет собственных ресурсов или неопределенной перспективой рефинансирования», – считает Анастасия Литвинова.Под крылом материнских компаний. Международное рейтинговое агентство Fitch при анализе качества баланса российских страховых компаний выделяет два основных риска: аффилированные активы и нерыночные инвестиции. На эти же «болевые точки» рынка указывает в своей аналитической записке и Росстрахнадзор. «Выборочный анализ активов, принятых в покрытие страховых резервов и собственных средств некоторых крупнейших страховщиков, показал, что вложения в активы связанных со страховщиком организаций составляют у них 20–40% от суммарной величины собственных средств и страховых резервов», – сообщают эксперты ФССН. По мнению Виктора Никольского, ведущего аналитика финансового института страхования  рейтингового агентства Standard & Poor’s, высокая степень косвенной зависимости страховщиков от материнских и холдинговых компаний – чисто российская проблема. «Часто это связано с отсутствием качественных инструментов на российском рынке. Многие компании считают вложения в материнские или аффилированные компании (например, банки) безрисковыми. С нашей точки зрения, это также отражает недостаточную развитость процедур риск-менеджмента российских страховщиков.  У нас в стране нет четких критериев в отношении объемов вложений в связанные организации, но по нашей методологии мы начинаем говорить о риске концентрации, когда вложения в инструменты одной компании превышают 10% от капитала страховщика», – поясняет аналитик S&P.; «Перекрестные вложения ослабляют капитал страховщиков», – убеждена Анастасия Литвинова. По ее словам, это не отражается в отчетности по РСБУ, но адекватно показывается по МСФО отчетности, которая, как правило, консолидируется на уровне холдинговой компании.Есть и другая, не менее важная проблема. Значительная доля активов страховых организаций (22–23%) не принимается страховщиками в покрытие страховых резервов или собственных средств. По итогам первого полугодия ее объем составил 221,8 млрд рублей. Эти средства вообще остались вне всякого контроля, так как данные о качестве таких активов в отчетности страховщиков не содержатся. Вызывает вопросы и размещение собственных средств страховщиков сверх маржи платежеспособности – а это 152,6 млрд рублей. Их структура также привлекла внимание надзора. «35,8 млрд рублей средств данной категории размещено в акции (качественные требования к ним отсутствуют), 20,5 млрд рублей – в небанковские векселя, к которым также не предъявляется никаких требований, 16,3 млрд рублей – депозиты в банках. При этом у 44 страховщиков по состоянию на 30.06.2010 100% активов, принятых в покрытие собственных средств сверх маржи, размещены только в два указанных вида активов», – сообщается в аналитической записке ведомства. По мнению Виктора Никольского, «большая часть указанных активов фактически выведена из страховых компаний, особенно настораживают вложения в небанковские векселя».Риски фондового рынка. Впрочем, забота надзора о здоровье подопечных уже начала приносить свои плоды. С начала прошлого года Росстрахнадзор буквально объявил войну векселям. В результате доля вложений в этот вид бумаг в структуре активов, принятых в покрытие резервов, упала почти на четверть. По данным Росстрахнадзора, на конец первого полугодия 2009 года в банковские векселя размещали резервы 272 страховщика, а в конце июня 2010-го – только 156. «Изменения, с нашей точки  зрения, позитивные. Снижение доли векселей говорит о результатах работы регулятора», – считает Виктор Никольский. Он поясняет, что в самом банковском векселе как инструменте нет ничего плохого. Однако «страховщики неправомерно использовали его для создания мошеннических схем по выводу активов, схем, которые достаточно сложно поддаются идентификации». Сейчас увлечение страховщиков векселями постепенно проходит. Но ему на смену пришел рост интереса к акциям. По данным ФССН, за 2009 год объем вложений в них в структуре совокупных активов увеличился на 32,5 млрд рублей, а за первое полугодие этого года – еще на 6,4 млрд. Что сразу же было признано не самой здоровой тенденцией. «Акции – наиболее волатильный инструмент в активах страховщика. Выбор в пользу акций отражает желание страховщиков поддержать падающие инвестиционные доходы в условиях снижающихся процентных ставок. Увеличение по объему данного инструмента означает большую зависимость прибыльности страховщиков от движения фондовых рынков», – прокомментировал ситуацию Виктор Никольский.  «Волатильность рыночных цен на акции может быть опасна для капитала, особенно если акции занимают существенную долю в инвестиционном портфеле и имеют какие-либо концентрации (по эмитентам, секторам и т.д.)», – предостерегает Анастасия Литвинова.Другим видом активов, к которому страховщики проявили повышенный интерес, стали государственные и муниципальные ценные бумаги. Рост вложений в эти облигации составил 40% в первом полугодии 2010 года. Впрочем, доля данного вида активов по-прежнему не превышает 4% в совокупных активах страховщиков.По рельсам перестройки. Увеличение спроса на страхование потребует от страховщиков кардинальных  перемен. Компании уже сейчас должны перестроиться с учетом роста рынка и начать выстраивать инфраструктуру под другой бизнес. Им предстоит сделать качественный рывок, иначе введение новых обязательных видов страхования обернется широкомасштабным кризисом, считает заместитель генерального директора рейтингового агентства «Эксперт РА» Павел Самиев. По его оценкам, сегодня  среднестатистическая страховая компания может оставлять на собственном удержании риски на сумму в пределах 30–40 млн рублей, чего в скором времени станет явно недостаточно. Не поможет даже кратное увеличение – капитализация страхового рынка должна быть увеличена на порядок. Кроме того, страховщикам придется повышать рентабельность и сокращать издержки. Сегодня доля затрат на ведение дел российских страховщиков в 2 раза превышает аналогичные показатели европейских компаний. По мнению Павла Самиева, эта статья расходов должна снизиться как минимум в 1,5 раза.Особая тема – прозрачность и открытость бизнеса. Страховщики до сих пор не стремились обнародовать свою финансовую отчетность. Сегодня отчетность по МСФО готовят десятки, а публикуют единицы компаний. Эта ситуация в скором времени тоже изменится. Как считает Олег Пилипец, международные стандарты финансовой отчетности будут введены на страховом рынке в ближайшие два года. Компаниям, которые не сумеют перестроить свой бизнес, придется покинуть рынок.

«Viberi» РЕГУЛИРОВАНИЕ: Запретили и разрешили
«Viberi» РЕГУЛИРОВАНИЕ: Запретили и разрешилиХотя работа вексельного рынка практически нерегулируема, контролирующие органы пытаются упорядочить обращение этой бумаги.
В феврале 2007 года вышло постановление правительства, запрещающее негосударственным пенсионным фондам (НПФ) вкладывать средства добровольного пенсионного обеспечения в векселя. ФСФР мотивировала запрет тем, что инструмент является слишком рискованным для коллективных инвестиций. В течение года НПФ должны были избавиться от этого вида бумаг в своих портфелях. По некоторым оценкам, на НПФ ранее приходилось до 20% вексельного рынка.
Практически одновременно, внеся поправки в указ № 100н во втором квартале 2007 года, Минфин смягчил требования к добросовестным страховщикам, разрешив им обращаться к векселям банков, не имеющих международных рейтингов. До этого страховые компании должны были работать с векселями организаций, имевших рейтинг Standard & Poor’s, Moodi’s Investors Service, Fitch Inc не ниже ВВ-, Ва3 и ВВ– (или аналогичный уровень российских рейтинговых агентств). Предполагалось, что это «послабление» в какой-то степени поможет страховщикам пережить грядущее очередное повышение требований к минимальному размеру уставного капитала и ужесточение требований к покрытию страховых резервов.

«Viberi» Артем Федоров о пенсии
«Viberi» Артем Федоров о пенсииПрограмма софинансирования заработала – к концу июня ПФР зарегистрировал почти 1,4В млн человек, согласившихся на дополнительные взносы в счет своей будущей пенсии при условии, что государство их удвоит. 1,4 млн – это чуть меньше 2% экономически активного населения страны. В своих материалах ПФР представил график распределения участников программы по возрасту – пик приходится на 50-летних граждан. Для них В«удвоениеВ» за казенный счет – это почти синица в руке, инвестирование с примерно 100-процентной доходностью. Но для многих моих сверстников – 30–35-летних россиян – пенсия, в том числе накопительная ее часть – журавль в небе. Хотя, казалось бы, чем человек моложе, тем дальше инвестиционный горизонт и тем выше ценность ранних вложений.Просто нет уверенности, что посеянное взрастет, взращенное сохранится, взращенное и сохраненное вернется. Принципы доходности и возвратности, прописанные в законе, адекватного толкования так и не получили. Мне непонятно, как именно защищены мои накопления от злоупотреблений управляющих, что мешает им выкупать вВ пенсионный портфель преддефолтные облигации или бесперспективные акции у более выгодных клиентов. Страшно подумать, что случится с моей пенсией, если уходить на заслуженный отдых придется в момент очередного кризиса, а быть может, суверенного дефолта. Повременить с расчетом? Или же заблаговременно переложиться в консервативный портфель, а толку? Я не уверен, что мои накопления, являющиеся при этом собственностью государства, в один прекрасный момент не пойдут на решение чужих проблем. Сомневаюсь, что не отменят В«Юрьев деньВ» – право единожды в год менять управляющую компанию, НПФ, уходить и возвращаться в ПФР.Кстати, о ПФР. Уже заканчивается июнь, а фонд так и не передал управляющим и НПФ средства, поступившие в счет накоплений в 2007 году. А крайний срок – 31 марта. Расчетам мешает убыток от временного размещения этих денег. Минфин, видимо, вовсе не рассматривал такую возможность. Оказалось, нельзя перевести даже имеющиеся в наличии средства. Простаивают. А кто-то теряет. Мелочь? Речь идет о 130 млрд рублей, примерно 20 млрд из которых должны были поступить в управление частных структур. Фондовые активы тем временем подорожали – почти на 25% по индексу ММВБ. Впрочем, время войти в рынок еще представится. Не в этом дело.А в том, что я чувствую себя более эффективным инвестором, чем ПФР. Обидно наблюдать за тем, как меня лишают накоплений, пусть и отнесенных к госсобственности. Лишают денег экономику, нуждающуюся в дешевых ресурсах. Пора задуматься над приватизацией этих средств. Не надо просто так раздавать деньги, достаточно признать само право на них и предложить многовариантное налоговое стимулирование.

«Viberi» It\’s Miller. Time
«Viberi» It\’s Miller. TimeГазовый концерн становился третьей по капитализации публичной компанией мира, оставив впереди себя только ExxonMobil и British Petroleum. 8 мая 2008 года его стоимость достигла $347,6 млрд. В целом за десятилетнее правление Алексея Миллера капитализация монополии выросла в 16 раз, превысив $170 млрд. Правда, до обещанного топ-менеджером $1 трлн и звания самой дорогой публичной компании на планете пока далековато.До конца 2005 года иностранцам было законодательно запрещено покупать акции «Газпрома» на российских биржах: государство боялось, что контроль в концерне уйдет в руки зарубежного инвестора. Это создало двойной рынок ценных бумаг газовой монополии – котировки локальных акций и ADR, размещенных в Лондоне, существенно различались, что сдерживало капитализацию компании. Разделение рынков отменили в 2005-м, после того как государство в лице «Роснефтегаза» выкупило 10,4% акций «Газпрома» у его «дочек». Первая пятилетка правления Алексея Миллера прошла под девизом структурирования активов «Газпрома» – надо было вернуть профильные активы, контроль над которыми упустило прежнее руководство. Так в копилке концерна появились крупные пакеты акций в «Пургазе» (Губкинское месторождение), «Севернефтегазпроме» (Южно-Русское месторождение), «Востокгазпроме», «Запсибгазпроме», «Нортгазе», а также ряд нефтехимических активов, позже образовавших «Сибур Холдинг». Стратегическая цель Алексея Миллера, связанная с построением диверсифицированного энергохолдинга, имеет успех: в 2010 году «Газпром» получил огромную прибыль в 1 трлн рублей, но продажа газа принесла менее двух третей этой суммы. Остаток – доходы от «непрофильных» направлений – «Газпром нефти» (бывшей «Сибнефти», приобретенной у Романа Абрамовича за $13 млрд), и энергетических подразделений, которые он заполучил в ходе активного участия в приватизации РАО «ЕЭС России». Постоянные «газовые войны» России со странами СНГ, бесцеремонное вхождение в проект «Сахалин-2», контроль над которым ранее принадлежал Shell, конфликт вокруг Ковыктинского месторождения, неожиданный отказ от партнерства с иностранными компаниями в проекте разработки Штокмана – все это подрывает доверие иностранных инвесторов к экономике России и заставляет думать о полном отсутствии правил игры. По итогам раздела «Юкоса» почти все привлекательные активы достались «Роснефти», хотя по неофициальной информации Сергею Богданчикова должны были достаться только самарские активы (в частности, добывающее предприятие «Самаранефтегаз» и три НПЗ). «Газпром», в свою очередь, претендовал на восточносибирские и газовые активы. Но получил только последнее и то не сразу – вместе с 20% «Газпром нефти» они достались итальянским Eni и Enel, позже передавших их монополии. Инициированная Алексеем Миллером кампания по возврату активов, которых концерн лишился при прежнем руководстве, безусловно, сыграла позитивную роль в истории компании. Но многие из них (например, «Сибур», медийные предприятия, «Сибнефтегаз», «Ямал СПГ») достались в итоге Газпромбанку, контроль над которым «Газпром» при Алексее Миллере потерял. Кульминацией политики избавления от непрофильных активов стала продажа Газпромбанку 9,4% акций «Новатэка» по цене на треть ниже рыночной. Казалось бы, стагнация на основных добывающих активах должна была заставить руководство концерна увеличить капвложения в геологоразведку и добычу сырья. Но нет – приоритет инвестиционной деятельности газовой монополии четко сдвинут в сторону ориентированных на экспорт газотранспортных проектов, а также покупки активов в смежных отраслях. В результате добыча «Газпрома» в 2010 году оказалась ниже, чем в 2000-м – 509 млрд кубометров против 523 млрд.