«Viberi» Региональные финансисты набивают себе цену
«Viberi» Региональные финансисты набивают себе ценуРегиональную сеть кредитные институты могут строить двумя способами: создавать филиалы «с нуля» или покупать уже имеющиеся местные структуры со своей сетью. Зачастую эти два способа совмещаются, однако под третьим, смешанным способом мы будем понимать те ситуации, когда перекос в ту или иную сторону незначителен. Первый способ — наиболее распространенный: его выбрали, в частности, Импэксбанк, Гута-банк, Банк Москвы, Юниаструмбанк, КМБ-банк, Национальный банк развития (НБР), СДМ-банк, Дельта-банк. Наиболее ярким примером реализации второго способа считается корпорация «НИКойл», которая купила сначала Автобанк, а затем «Уралсиб». Второй путь выбрали Росбанк, который приобрел группу «О.В.К.» (в ее состав входят шесть кредитных институтов) и Пробизнесбанк, который купил екатеринбургский Вуз-банк, саратовский «Экспресс-Волгу» и контролируемый им «Конто». «Создание холдинговой структуры является наиболее сложным, но и наиболее привлекательным способом, особенно для реализации агрессивной и амбициозной рыночной стратегии», — сообщила «Ф.» вице-президент Пробизнесбанка Людмила Лебедева.
Два в одном. Смешанный способ построения региональной сети используется в зависимости от ситуации: где-то открывают собственное подразделение, а где-то покупают местный банк. По такому принципу работал «Уралсиб», пока был самостоятельным: в 2000-2001 годах он открыл 20 филиалов в крупнейших промышленных центрах, однако впоследствии признал более целесообразным купить семь региональных банков — в их числе кемеровский Кузбассугольбанк, ижевский «Евразия», челябинский «Дорожник», калининградский Стройвестбанк, пермский «Дзержинский». МДМ-банк, который два года назад активно скупал региональные кредитные институты (купил 10, из них 4 уже продано), теперь решил развиваться за счет открытия собственных филиалов — в этом году их появится еще 9. А вот «Агропромкредит», у которого есть 10 филиалов, наоборот, в прошлом году приобрел пермский Камабанк, а в этом планирует купить еще два банка: один — в Уральском федеральном округе, второй — в Северо-Западном. Промышленно-строительный банк (ПСБ), имеющий 52 филиала в 36 городах России, купил только Меткомбанк и Уралпромстройбанк. Газэнергопромбанк, который ранее расширял сеть только собственными силами, теперь также рассматривает возможность приобретения некоторых региональных кредитных институтов. Но, как сообщил зампред Газэнергопромбанка Михаил Шедловский, «с определенной долей осторожности, стараясь оценить все возможные риски, забалансовые обязательства, чистоту капитала и многие другие факторы». «Глобэкс» тоже открывает филиалы и покупает местные структуры. Сейчас в его группу входят тольяттинский Автовазбанк, новосибирский «Росинбанк-Сибирь» и ростовский «Южный регион», к концу следующего года они будут объединены брэндом «Глобэкса» и преобразованы в филиалы. Одновременно банк ведет переговоры еще с несколькими банками в Центральном федеральном округе.
Хоть бы кто купил. Финансисты по-разному относятся к покупкам коллег. С одной стороны, в этом случае возможно стремительное усиление их позиций за счет объединения ресурсов, технологий, возможностей. С другой — для достижения устойчивого преимущества необходимо уметь интегрировать каждого нового участника в структуру группы. Директор департамента региональных филиалов Импэксбанка Михаил Крылов отмечает, что затраты на приобретение местного банка — это только видимая часть айсберга. Значительных финансовых и временных затрат потребует синхронизация политики привлечения и размещения денежных средств, а также приведение к единому стандарту моделей управления банком, внутрибанковских нормативных актов, корпоративных культур. Получается, что открывать собственные филиалы дешевле и рисков меньше, но это долго, а покупать готовое — быстро, но дорого. «Гораздо эффективнее создать сеть с внедрением собственных технологий и корпоративных традиций, чем приобретать готовую структуру, где необходимо будет проводить реорганизацию и переучивать персонал», — делится мнением зампред НБР Олег Скробот. Вместе с тем столичным банкам постоянно приходят предложения о продаже со стороны местных учреждений. Дело в том, что ЦБ установил минимальный размер капитала в 5 млн евро для новых банков и тех, кто пока не имеет, но хочет получить генеральную лицензию. Однако не исключено, что подобные требования могут быть установлены и к действующим финансовым институтам. Это вызывает нервозность, в первую очередь среди мелких региональных структур. «Попытки ввести требования к размеру капитала в 5 млн евро создают панику в регионах и заставляют банки продаваться за бесценок, пока цена не упала окончательно», — уверяет глава Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян. Однако приобретать небольшие кредитные институты невыгодно: потенциал их развития незначителен в силу недостаточности капитала, небольшого набора продуктов, слабого развития сети продаж, низкого уровня управления. Кроме того, присоединение банка — это трудный и долгий процесс в силу неурегулированности законодательства и сложности процедуры. По словам первого зампреда Гута-банка Дениса Константинова, в банк регулярно поступают предложения о продаже со стороны региональных кредитных организаций, однако, как правило, они либо проблемные, либо представляют собой непрофильные активы основного бизнеса акционеров. Разумеется, столичным финансовым институтам, расширяющим свое присутствие в регионах, интересны крупные местные структуры.
Чужаков не любят. При строительстве собственной филиальной сети финансистам приходится сталкиваться с определенными проблемами. «Основная из них — жесткая конкуренция со стороны местных банков, которые не хотят сдавать позиции и не заинтересованы в лишних конкурентах», — делится мнением предправления «Агропромкредита» Андрей Шишкин. По словам начальника управления по организации работы филиалов и отделений СДМ-банка Григория Артемьева, сопротивление местных банков есть всегда, поэтому московским структурам еще на начальном этапе приходится проводить определенную подготовительную работу: завязывать связи с администрацией и бизнес-сообществом, готовить почву среди потенциальной клиентуры. «Обычно проблемы сводятся к минимуму уже на этапе подготовки к открытию», — говорит Григорий Артемьев. Что касается региональных властей, то, по словам источников, по большей части региональные власти не препятствуют приходу столичных банков. «Главное, чтобы они не играли роль «пылесоса», то есть не уводили привлеченные на рынке деньги из региона», — пояснил «Ф.» один из источников. Руководство регионов лояльно относится к появлению новой структуры, если она заявляет о готовности вкладывать средства там же, где их и привлекает.
Как открыть филиал. Принципы, по которым банки строят свою региональную сеть, во многом схожи. В первую очередь определяются цели и задачи, которые кредитные учреждения ставят перед собой. Если банк специализируется на обслуживании сотрудников крупных корпоративных клиентов, то местом открытия филиалов может стать та территория, где располагаются дочерние предприятия клиента. Другие организации нацелены на те города, где широко представлена интересная банку целевая аудитория. Так, Москомприватбанк открывает филиалы в тех районах, где работает большое количество выходцев с Украины (в основном это приграничные территории), так как является «дружественной» структурой Приватбанка — одного из крупнейших банков Украины. Однако большая часть банков строит свою стратегию по принципу охвата экономически наиболее развитых регионов.
Захват территорий. Как правило, сначала подразделения открываются в центрах федеральных округов, затем осваиваются города-миллионники, а впоследствии — остальные областные и краевые центры. «Регион выбирается исходя из трех основных принципов, — говорит зампред Росевробанка Олег Вершинин. — Во-первых, учитывается привлекательность региона — состояние экономики, потенциал и социальная обстановка, то есть является ли регион донорским, бизнес-образующим или дотационным. Во-вторых, аналитики смотрят на наличие контрагентов — клиентов банка и объем их платежей на данной территории. В-третьих, оценивают конкурентную среду». Исходя из этого принимается решение, в каком регионе банк будет присутствовать и в каком качестве. Кроме того, прежде чем выйти в регион, финансовый институт проводит тщательные маркетинговые исследования. Изучаются насыщенность рынка кредитными учреждениями и финансовыми продуктами, присутствие других столичных структур, тарифная политика. От этого будет зависеть тактика и стратегия банка. «Подход к началу работы в новом регионе предполагает, как правило, поэтапное развитие. Сначала создается представительство, которое облегчает взаимодействие с уже существующими и потенциальными клиентами, позволяя взглянуть на регион «изнутри», — говорит начальник управления клиентских отношений и регионального развития Международного московского банка Кирилл Жуков-Емельянов. — Затем идет создание филиала, что дает возможность работать уже со всеми сегментами рынка, включая частных лиц и малый бизнес».
Везде дорого. Затраты на открытие филиалов и дополнительных офисов колеблются достаточно сильно и зависят от площади помещений, вариантов покупки помещения или долгосрочной аренды, необходимости проведения капитального ремонта. «Разница в стоимости организации банковского бизнеса в регионах мало чем отличается от столицы, цены на строительные работы и материалы практически те же», — говорит старший вице-президент Дельта-банка Андрей Александров. В целом открытие филиала обходится в $100-500 тыс., допофисов — в $50-400 тыс. Как подчеркивает зампред ПСБ Александр Кретов, основная проблема — выбор помещения с удачным географическим расположением, удовлетворяющим банковским требованиям (просторный операционный зал, помещение под хранилище денег, укрепленные стены периметра здания и перекрытия), а также требующим минимальных затрат на его реконструкцию.
Что же касается сроков окупаемости вложений банков в филиал, то, как правило, перед руководством структур ставится задача по выходу на безубыточный уровень в течение года с момента запуска подразделения. Однако у Банка Москвы, например, самоокупаемость региональных филиалов наступает только на третий-четвертый год.
В поисках «головы». При открытии филиала банку приходится решить еще одну немаловажную задачу — найти руководителя, обладающего хорошей репутацией, способного набрать команду профессионалов. По словам начальника управления регионального развития Юниаструмбанка Дмитрия Зайцева, в регионах банки испытывают настоящий кадровый голод, в то же время обучать специалиста столичные структуры не могут, так как это требует много времени и средств. Поэтому для поиска грамотных менеджеров финансовым учреждениям приходится прибегать к услугам местных кадровых агентств и хедхантеров (от англ. head — голова, hunter — охотник). Иногда банки ведут поиск по собственным каналам. Самый простой способ — размещение информации о вакансии на сайте банка и в местных газетах. Другой метод — поиск будущего руководителя через теруправления ЦБ: банк может попросить порекомендовать кого-либо из перспективных специалистов, которые в свое время возглавляли банковские структуры, но при их последующей ликвидации потеряли работу. Но чаще столичные учреждения просто перекупают менеджеров из других банков. «Идеальный вариант — амбициозный менеджер среднего звена, которому не давали возможности для карьерного роста на прежнем месте работы и который заинтересован в развитии собственного бизнеса, — говорит Дмитрий Зайцев. — Если же поиск управляющего на местах оказался неудачным, то банк может направить в качестве руководителя филиала сотрудника головного офиса. В этом случае на него возлагается организация филиала и налаживание его работы, а также поиск преемника».
Высокие требованияПо мнению банкиров, процедуру организации региональной сети осложняют жесткие требования ЦБ к оснащению помещения филиала и оборудованию, которое должно быть сертифицировано. Сейчас открытие филиала регулируется инструкцией ЦБ № 109-и «О порядке принятия Банком России решения о государственной регистрации кредитных организаций и выдаче лицензий на осуществление банковских операций», принятой в этом году. Она несколько ослабила технические требования к оснащенности филиалов и офисов. Ожидалось, что ЦБ примет еще ряд мер для упрощения процедуры открытия филиалов. В частности, снизит величину сборов для открытия филиала, отменит согласование с ЦБ должностей заместителей руководителя филиала и заместителей главного бухгалтера. Однако пока эти меры еще не приняты, а материальные и временные издержки на открытие новых банковских структур остаются существенными.
Традиционная схема открытия филиала1. Определение целей.
2. -Проведение маркетинговых исследований: выбор региона, формирование бюджета филиала, определение сроков его открытия.
3. Поиск помещения, открытие представительства.
4. -Ремонтные работы. Поиск управляющего, формирование кадрового резерва, проработка клиентской базы. Подготовка документации по открытию филиала.
5. Передача документов в ЦБ РФ на регистрацию филиала.
6. Регистрация филиала, рекламная кампания. l
Рубрика: Статьи
Рубрики
«Viberi» Танцы валют
«Viberi» Танцы валют
«Viberi» Танцы валютBce расчеты американского правительства построены на том, что снижение налогов и рекордно низкие процентные ставки должны стимулировать деловую активность и «вытащить» экономику из спада. К восторгу Белого дома летом стали появляться признаки того, что лекарства подействовали. Во втором квартале ВВП вырос на 3,1%, приятно удивив экономистов. Инвесторы поверили в начало восстановления экономики в США и начали покупать американские активы. На фоне хороших новостей из Америки данные о европейской экономике выглядели особенно бледно: во втором квартале Германия, Франция, Италия и Нидерланды переживали рецессию. В результате к началу сентября доллар достиг локального максимума по отношению к евро — $1,077 за единицу европейской валюты. Тон заявлений чиновников Белого дома о перспективах экономики становится все бодрее. В США с нетерпением ждут, что в третьем и четвертом кварталах рост превысит 4%.
Неприятные сюрпризы. Сентябрьские новости с рынка труда стали для валютного рынка «холодным душем». Надежда на то, что экономическое оживление будет сопровождаться созданием новых рабочих мест, оказалась преждевременной. Выяснилось, что число рабочих мест в августе сократилось, а число обращений за пособиями по безработице по-прежнему выше психологически важного уровня в 400 тыс. в неделю. В условиях сложной экономической конъюнктуры, царящей на рынках с 2000 года, компании делают все для сокращения издержек. Даже наращивая производство, они не торопятся нанимать новый персонал. С одной стороны, это говорит о росте производительности. С другой — придает уверенность скептикам: слабые показатели по занятости ставят под сомнение один из главных факторов экономического роста — увеличение потребительских расходов. Масла в огонь подлил и президент США Джордж Буш, запросивший у Конгресса дополнительно $87 млрд на финансирование операций в Ираке и Афганистане.
Неудивительно, что энтузиазм рынка относительно главной мировой валюты сменился явным замешательством. Вторая неделя сентября завершилась падением доллара до четырехнедельного минимума относительно евро. Пессимисты опасаются, что осеннее падение доллара не коррекция, а восстановление тенденции к его ослаблению. Так, в банке HSBC полагают, что экономическое оживление в США (а значит, и сильный доллар) недолговечно, поскольку снижение налогов и процентных ставок уже сделали свое дело, и возможности для стимулирования экономики просто исчерпаны.
Дамоклов меч. В то же время главная угроза для американской экономики и доллара становится все менее призрачной. Речь идет о проблеме «двойного дефицита» — бюджета и внешнеторгового баланса. Согласно прогнозам американского Конгресса, дефицит федерального бюджета уже в этом году может перевалить за $400 млрд, а в следующем — вырасти до $480 млрд. Снижаться дефицит начнет только в 2005 году. Более того, независимые эксперты (в частности, из МВФ) полагают, что и эти оценки слишком оптимистичны. Раздувание бюджетного дефицита может вызвать избыток предложения на рынке правительственных долговых обязательств, падение интереса к ним со стороны инвесторов и цен. Впрочем, до сих пор снижение цен облигаций вызывало отток средств из них лишь до тех пор, пока их доходность не оказывалась достаточно привлекательной. Кредитоспособ-ность американского правительства пока никем не ставится под сомнение, тем более сейчас, когда экономика начала расти. При этом следует помнить, что в растущей экономике для инвесторов более привлекательными становятся акции. А там американскому рынку еще предстоит вернуть себе доверие инвесторов, подорванное после обвала акций hi-tech и неутихающих корпоративных скандалов.
Одновременно дефицит внешнеторгового баланса достиг опасного значения — 5% ВВП. Опережающие объемы импорта означают рост количества долларов на руках у иностранных экспортеров. Они могут либо продавать эти доллары, вызывая рост предложения американской валюты на рынке, либо вкладывать в американские же активы. Сейчас для поддержания доллара США должны ежедневно привлекать $1,5 млрд иностранного капитала. Скептики уверены: рано или поздно инвесторы решат, что с них довольно американских ценных бумаг. Бегство инвесторов из американских активов может спровоцировать резкое ослабление доллара.
Есть, правда, у США еще один козырь в рукаве. Восстановление Ирака, которое явно не удается в этом году, выглядит довольно правдоподобным в году следующем. Поставки на мировой рынок иракской нефти под чутким руководством американской администрации могут если не обрушить, то серьезно придавить цены на нефть. Это послужит важным толчком для экономического роста не только в США, но и во всем индустриальном мире.
В роли ведомого. Когда планы создания единой европейской валюты только вынашивались, многие экономисты пророчили еще не рожденному детищу непростую судьбу. Пока предсказания сбываются. С момента окончательного перехода 12 европейских стран на единую валюту прошло уже почти два года, а безналичный евро существует уже почти пять лет. За это время единая европейская валюта была признана в мире и, в частности, заняла достойное место в золотовалютных резервах многих стран. Однако надежды на то, что евро придаст Европе динамизм и превратит ее в реального экономического конкурента США, до сих пор не сбылись. Даже продолжительный рост евро против доллара в 2002 — начале 2003 года был связан с проблемами в Штатах, а не с успехами в еврозоне. Многие экономисты полагают, что именно сильный евро столкнул еврозону в пучину рецессии. И именно его ослабление против доллара нынешним летом позволило властям крупнейших европейских стран (прежде всего Германии) делать заявления в духе «худшее уже позади».
Главный специалист департамента исследований долговых рынков банка «Траст» Николай Кащеев полагает, что евро не является стабильной валютой в принципе. «Посмотрите хотя бы на динамику курса евро за последние три года. Эта валюта крайне неоднородна в экономическом и даже политическом аспекте территории (пример: рецессия во всех основных странах зоны и чуть ли не 3-процентный рост ВВП Испании). Кроме того, экономика крупнейших стран еврозоны сталкивается с глубочайшими долгосрочными проблемами (особенно проблемой старения населения). Причем реакция стран еврозоны на эти проблемы отличается изрядной косностью», — считает аналитик.
Не в пользу стабильности евро, в частности, говорит тот факт, что у властей еврозоны нет сильного механизма управления валютным курсом. Когда в начале 90-х годов власти будущего Евросоюза продумывали детали общей валютной политики, в Берлине настаивали на том, что все полномочия должен получить ЕЦБ, а Париж хотел передать их Совету министров финансов. В результате долгих препирательств сошлись на том, что общую политику определяет Совет, а управление валютными резервами и интервенциями в рамках этой политики поручается ЕЦБ. Вдобавок ЕЦБ может и не выполнять решения Совета, если считает, что они угрожают стабильности цен. Такая сложная схема принятия решений делает валютную политику негибкой и потому малоэффективной.
Как ни огорчительно это звучит для властей ЕС, в одиночку выбраться из кризиса Европе не удастся. «Еврозона проигрывает США по всем статьям, кроме торгового баланса и (до последнего времени) доходности долговых активов. Сильный евро лег тяжелым грузом на стагнирующую экономику Европы, которая буквально молится на то, чтобы США набирали темп в своем возвращении к экономическому росту», — полагает Николай Кащеев. «Однако евро стал полноценным спекулятивным финансовым активом. По своей ликвидности и масштабам экономики это единственная альтернатива доллару (курс иены активно регулируется Банком Японии). Именно вышеуказанный фактор будет оказывать некоторую поддержку евро, а также обеспечивать его волатильность в дальнейшем».
Чья слабость возьмет. Среди валютных стратегов как западных, так и российских банков можно услышать полярные мнения о том, как будет меняться соотношение доллар/евро в долгосрочной перспективе.
Многие экономисты не склонны преувеличивать проблемы Америки. «Выходящая в последнее время макроэкономическая статистика в целом не обманывает ожиданий инвесторов относительно продолжения более быстрого роста американской экономики по сравнению с европейской. Отдельные нестыковки (как, например, с данными по рынку труда в США) создают информационный фон для коррекции тренда к укреплению доллара», — полагает начальник отдела управления инвестиционными портфелями банка «Зенит» Сергей Насидзе. «В ближайшее время курс доллар/евро продолжит колебаться в диапазоне 1,08-1,13. На мой взгляд, факторы, влияющие сегодня на укрепление евро, — в основном политические. Системные риски, которым подвержена экономика США («двойной дефицит», проблемы в Ираке и пр.) серьезны, но они очевидны и для монетарных властей Америки. Наряду с более сильной и динамичной американской экономикой это скорее всего приведет в долгосрочном плане к укреплению доллара, по крайней мере до уровня паритета».
Заместитель директора департамента операций на финансовых рынках Импэксбанка Алексей Струнилин прогнозирует, что курс евро к доллару будет находиться в рамках 1,05-1,10 с возможным дальнейшим понижением. «Нарастающий бюджетный дефицит создает основные проблемы для роста экономики США. Тем не менее думаю, что катастрофы не случится. У американской экономики достаточный запас прочности, а альтернативы у инвесторов все равно нет».
Иной точки зрения придерживается старший аналитик ФК «НИКойл» Алексей Казаков. «Сила доллара базируется на вере в то, что Америка будет проводить политику сильного доллара. Есть основания подозревать, что она может и отказаться от этой политики. Девальвация национальной валюты окажется последним макроэкономическим выходом, если все уже предпринятые меры не сработают», — считает эксперт. «Евро сейчас не самая сильная валюта, но нельзя утверждать, что он гораздо слабее, чем доллар. Все будет зависеть от того, какую экономическую политику выберут США и Европа, будут ли они сотрудничать или начнут «топить» друг друга. В последнем случае я опасаюсь возобновления «валютной войны». А в проведении глобальной валютной политики у США больше опыта», — говорит Алексей Казаков.
Во что сыграем? В заключение отметим, что соотношение доллара и евро будет во многом определяться психологическими факторами, настроениями, царящими в умах инвесторов. Один из западных экспертов рынка Forex образно сказал об этом так. Рынок похож на четырехлетнего ребенка, который лелеет одну игрушку (например, явные признаки роста в США), а потом отбрасывает ее и с не меньшим энтузиазмом берется за новую (плохое состояние рынка труда или проблема «двойного дефицита»). Все это делает ситуацию трудно прогнозируемой.
PR-турне Джона СноуНедавно министр финансов США Джон Сноу посетил Китай и Японию с целью убедить правительства этих стран в необходимости более либеральной валютной политики. Иными словами, Китай должен отказаться от жесткой привязки юаня к доллару (в результате которой китайская валюта недооценена по отношению к американской на 40%), а Япония — от валютных интервенций. Да и другие центробанки Азии не прочь подсобить своим экспортерам, когда подорожание национальных валют начинает съедать их прибыли. Американские промышленники уже давно жалуются своему правительству на засилье на внутреннем рынке дешевого импорта из Китая и автомобилей из Японии. Сейчас, когда огромное число американских избирателей недовольно экономической политикой Джорджа Буша-младшего, администрация не может игнорировать эти жалобы. Многие западные валютные аналитики убеждены, что азиатское турне Джона Сноу — всего лишь предвыборный ход. Ведь, пытаясь бороться с усилением своих валют, центральные банки азиатских стран скупают долларовые активы в огромных количествах. Если предположить, что они перестанут этим заниматься, кто будет финансировать гигантский дефицит торгового баланса? По мнению «долларовых медведей», вопрос этот скорее риторический.
Еврозону ждет «шведский синдром»Страхи перед возможными проблемами, связанными с переходом на евро, сделали свое дело: 56% шведов сказали единой европейской валюте «нет» на референдуме 14 сентября. Шведов не вдохновили перспективы роста цен и сокращения социального обеспечения в случае вхождения в еврозону. К тому же экономические показатели ведущих стран валютного союза оставляют желать много лучшего, а бюджетные распри внутри еврозоны с недавних пор приобрели скандальный характер. Даже волна сочувствия к трагически погибшей Анне Линд — министру иностранных дел и одной из самых активных сторонниц евро — не смогла изменить расклад.
Итоги референдума в Швеции могут иметь более глубокий смысл для еврозоны, чем кажется на первый взгляд. Они могут стать моделью, по которой будет формироваться общественное мнение в Дании и Великобритании, где также обсуждается вопрос перехода на евро. У жителей обеих стран (особенно туманного Альбиона) евро и так не вызывает больших симпатий. Поэтому в обозримом будущем вряд ли стоит ожидать не только расширения еврозоны, но и проведения референдумов по этому вопросу.
Как поведут себя валюты к рублю до конца года?Ольга Харлова, начальник отдела межбанковских операций РосЕвроБанка
По нашим прогнозам, курс доллара до конца года достигнет отметки, близкой к 31,1 рубля за доллар, а курс единой европейской валюты останется в районе 33 рублей за евро. Это обусловлено несколькими факторами. Во-первых, преобладающая в последнее время тенденция укрепления рубля по отношению к доллару просто исчерпала свой потенциал. Во-вторых, до конца года ожидается некоторое снижение мировых цен на нефть и как следствие сокращение валютной выручки и предложения долларов на валютном рынке. В-третьих, на валютный рынок повлияют изменения правил работы со счетами типа «С». Упрощение процедуры конвертации приведет к повышению спроса на иностранную валюту. И наконец, в-четвертых, может просто повлиять сезонное изменение спроса. Что касается курса евро, то здесь основные тенденции определяют мировые рынки (преимущественно США и Европа).
Центральный банк скорее всего будет сдерживать серьезные колебания на рынке. Он уже продемонстрировал свою способность профессионально придерживаться такой политики. Кроме того, за последнее время накоплены значительные валютные резервы — все это позволяет надеяться на то, что колебания курса доллара не будут превышать 10 копеек в день.
Николай Кащеев, главный специалист департамента исследований долговых рынков банка «Траст»
Наш сегодняшний прогноз номинального курса доллара на конец текущего года — 31,1 рубля. Плавное ослабление рубля во второй половине года представляется более вероятным по ряду причин. Во-первых, из-за действия сезонного фактора импортеры увеличивают спрос на валюту, рассчитываясь в начале осени по контрактам, а с конца осени увеличивая закупку товаров к новому году. Во-вторых, фактор укрепления доллара к евро окажет влияние на рынок. В-третьих, мы полагаем, что Центробанк не будет как минимум препятствовать росту американской валюты. Рост обменного курса доллара позволит смягчить проблему реального укрепления рубля и при этом сыграет в определенной мере антиинфляционную роль. ЦБ устами Олега Вьюгина уже дал «скромный» прогноз роста золотовалютных резервов всего на $0,5-1,5 млрд до конца года. Однако Центробанк, без сомнения, по-прежнему будет сглаживать резкие краткосрочные колебания обменного курса, придерживаясь привычной тактики «10-копеечных диапазонов». В-четвертых, несмотря на то, что из-за приостановки роста золотовалютных резервов банковская ликвидность уже демонстрирует тенденцию к снижению, критического развития событий здесь ожидать не стоит. В-пятых, заметно определенное уменьшение политической стабильности в стране в связи с предвыборным периодом, что может стимулировать отток капитала.
Что противодействует ослаблению рубля? Во-первых, это остающиеся высокими цены на нефть. Во-вторых, вновь проявляющаяся активность российских заемщиков на внешних рынках, где сохраняются (и, вероятно, долго будут сохраняться) низкие процентные ставки. В-третьих, это возможное уменьшение спроса монетарных властей на валюту. Центробанк теперь не обязан покупать 50% валютной выручки у экспортеров, получив в свое распоряжение такой инструмент, как плавающий норматив обязательной продажи валюты.
Сергей Насидзе, начальник отдела управления инвестиционными портфелями банка «Зенит»
На рост доллара против рубля в последние недели оказало влияние как заметное снижение продажи экспортной выручки, так и слабое присутствие на торгах Банка России, чьи золотовалютные резервы уже давно перестали пополняться, а в августе даже несколько снизились. Важнейшим информационным фактором стало укрепление доллара на мировом рынке Forex.
Технически доллар, пробив уровень сопротивления в 30,55 рубля, способен расти в ближайшие недели до 30,8 рубля. К концу 2003 года, по нашим оценкам, цена будет находиться в диапазоне 30,9-31,2 рубля за доллар. ЦБ РФ вряд ли будет поддерживать рубль, если рыночные факторы будут работать на его ослабление, при том, что обвального падения рубля вряд ли стоит ожидать. Сильная тенденция к ослаблению рубля может появиться лишь при существенном падении цен на нефть и новом быстром усилении доллара на мировом рынке по отношению к евро — до уровня паритета.
Антон Струченевский, экономист ИК «Тройка-Диалог»
Курс доллара против рубля на конец года составит около 31,1 рубля. Ослабление рубля против доллара связано главным образом с тем, что, судя по данным за июль-август, отток капитала из страны увеличился. Несмотря на то что цены на нефть сохраняются на высоком уровне и торговый баланс превышает $4 млрд в месяц, очевидно снижение валютных резервов в июле-августе. Учитывая, что за этот период было выплачено всего порядка $3 млрд по внешним долгам, единственное разумное объяснение — снижение притока и увеличение оттока капитала. Мы предполагаем, что до конца года будет наблюдаться умеренный рост резервов, гораздо менее интенсивный, чем в первом полугодии. На фоне расширения денежной базы основным источником денежного предложения станет скорее всего внутреннее кредитование. А так исторически заведено, что в таких ситуациях рубль начинает слабеть.
Алексей Струнилин, заместитель директора департамента операций на финансовых рынках Импэксбанка
Думаю, что курс рубля к доллару будет находиться в рамках 30,50-30,70. Это обусловлено мировой экономической конъюнктурой цен на энергоносители и соответственным долларовым потоком в Россию до конца года. На мой взгляд, Центробанк будет стараться сглаживать колебания курса рубля независимо от цен на нефть, а также удерживать инфляцию в рамках, заложенных в бюджете. С этими задачами он до сих пор успешно справлялся.
Вложения на длительный срок я бы пока рекомендовал делать в долларах. Однако на срок до полугода ставки на рублевые депозиты более привлекательны. А вот вложения в евро считаю высокорискованными.
Елена Матросова, директор Центра макроэкономических исследований компании «БДО ЮниконРуф»
По нашим предварительным оценкам, курс доллара до конца 2003 года не превысит 30,7 рубля. На динамику курса американской валюты будут влиять такие показатели, как уровень цен на нефть на мировом рынке, объем валютной выручки, поступающей в страну от экспортных операций, уровень ликвидности в банковском секторе, объем иностранных инвестиций в страну. Нельзя сказать, что рост курса доллара к рублю будет постоянным. В то же время курс доллара к рублю является более предсказуемым по сравнению с курсом евро, поскольку Банк России имеет возможность поддерживать плавную динамику только курса рубля к доллару.
Что станет с курсом евро к рублю, сказать сложно, так как прогнозные оценки аналитиков ведущих мировых банков находятся в достаточно широком коридоре: от $1,05-1,25 за евро. На фоне роста экономики США и ухудшения ситуации в экономике еврозоны существуют перспективы некоторого роста курса доллара к евро на международном валютном рынке, но данная динамика неустойчива.
Привлекательными с точки зрения доходности сейчас являются рублевые вклады физических лиц в банках на срок от одного года и выше. На протяжении последних месяцев только вклады в рублях демонстрировали положительную реальную доходность (с учетом инфляции в потребительском секторе). Однако в связи с укреплением курса доллара и некоторым его ростом по отношению к рублю с конца июля 2003 года эта валюта наряду с рублем также становится привлекательной с точки зрения хранения денежных средств.
«Viberi» Акулы капитализма c Игорем Терентьевым
«Viberi» Акулы капитализма c Игорем ТерентьевымМОЖНО ЛИ ОБЪЕДИНИТЬ КОРПОРАЦИЮ, РАБОТАЮЩУЮ ПО ЗАПАДНЫМ СТАНДАРТАМ, И КОМПАНИЮ С ВОСТОЧНЫМ ХАРАКТЕРОМ В ЕДИНЫЙ НЕФТЯНОЙ ХОЛДИНГ?
Ответ на этот вопрос мы узнаем через полтора месяца: к началу марта корпорация West Siberian Resources (WSR) и нефтяная компания «Альянс» должны завершить слияние. Согласно протоколу о намерениях, WSR получит 100% акций российского предприятия и проведет дополнительную эмиссию своих бумаг в пользу владельцев «Альянса», которым будет принадлежать 60% увеличенного капитала WSR. По сути, данную процедуру правильнее назвать не слиянием, а классическим обратным поглощением: акционеры частной компании устанавливают контроль над публичной корпорацией взамен собственных активов.
Фраза «сошлись Восток и Запад» наиболее емко описывает контрагентов предстоящего слияния (обратного поглощения). «Запад» – WSR, зарегистрированный на Бермудах холдинг. Его акции обращаются на стокгольмской бирже OMX Nordic Exchange, а нефтедобывающие активы расположены в России. Опять классический пример компании-«оболочки», красиво упакованной и проданной западным инвесторам. «Восток» – частная нефтяная компания «Альянс», которую контролирует семья Бажаевых. Отдельно остановлюсь на движении акций среди членов семьи. Из финансовой отчетности нефтяной компании за 2005 год следовало, что около 40% акционерного капитала принадлежит «совместным собственникам» – Мадине Бажаевой (вдове основателя «Альянса» Зии Бажаева, погибшего в авиакатастрофе) и ее трем детям (двум дочерям и сыну). Остальными бумагами владели Муса и Мавлит Бажаевы (братья Зии Бажаева) и миноритарии. Теперь же структура капитала несколько иная, «восточная»: женщины не присутствуют в списке основных бенефициаров. Крупнейшие акционеры – все те же Муса и Мавлит Бажаевы, а также Дени, сын Зии Бажаева. Кстати, стоимость «Альянса», исходя из параметров сделки, оценена в $1,5 млрд.
Зачем сливаются? Аналитики считают, что объединение WSR и «Альянса» – тот самый случай, про который говорят: 1+1=3. У бермудского холдинга основные активы – нефтедобыча, у российской компании – нефтепереработка и розница (автозаправочные станции), поэтому они отлично дополняют друг друга. Кроме того, аналитики обращают внимание на то, что слияние WSR и «Альянса» фактически означает появление еще одной вертикально-интегрированной нефтяной компании (добыча – переработка – розница). Но не стоит забывать и о некоторых деталях. Во-первых, объем перерабатывающих мощностей по-прежнему будет превышать собственную добычу. Следовательно, перед объединенной компанией стоит вопрос поглощения других нефтедобывающих активов. Во-вторых, добыча WSR сконцентрирована в трех районах: Волго-Уральском, Тимано-Печорском и Томском. А активы «Альянса» – Хабаровский нефтеперерабатывающий завод и сеть АЗС – расположены на Дальнем Востоке. Думаю, масштаб расстояний понятен: объединенной компании еще предстоит решить вопрос логистики, возможно, договорившись с другими игроками об обмене нефтью.
«Viberi» Андрей Горянов об экономических тенденциях
«Viberi» Андрей Горянов об экономических тенденцияхЧистый отток капитала из России по итогам прошлого года составил 38,3 млрд долларов, превысив все официальные прогнозы и смелые предположения. Помимо традиционных объяснений этому фактору в виде выплат внешних долгов в конце года, более важной причиной видится бегство российского капитала в менее рисковые зарубежные активы. Если говорить обычным языком – страх перед какой-то надвигающейся бедой. Есть и трагикомичные симптомы: у обитателей Рублевки появилась мода на строительство подземных автономных бункеров, рассчитанных на самые страшные внешние испытания. То, что не все спокойно в нашем королевстве, чувствует и государственная элита, которая начинает искать выходы из не оправдавшей себя экономической системы под названием госкапитализм. Отсутствие конкуренции и пикирование российской экономики во всех рейтингах инвестиционной привлекательности создает угрозу уже и самой власти, которой необходимо найти механизм, обеспечивающий возвращение на уровень безопасной лояльности, не подразумевающий социальных волнений, которые начали было обнаруживаться в конце прошлого года. В одном из интервью лет пять назад Игорь Шувалов говорил, что «госкапитализм – не наше будущее». Ценность прогнозов и упорство в достижении опустим, но вот что интересно. Несмотря на явное усиление государства во всех отраслях экономики, параллельно с этим усиливается встречная тенденция – попытка демонополизировать даже стратегические для государства отрасли.Создание конкуренции внутри одной отрасли между госкомпаниями будет усиливаться. Так, например, в банковском секторе государство явно пытается создать банк, который мог бы приблизительно сравниться со Сбербанком. Многочисленные покупки ВТБ – главное тому подтверждение. В отношении газового рынка в головах у чиновников тоже зреет понимание, что тотальная гегемония «Газпрома» сыграла злую шутку с российской экономикой. Во-первых, сам «Газпром» сокращает свою долю рынка, а во-вторых, газовая монополия работает все менее эффективно. Как отмечают аналитики, нерентабельными можно считать свыше 70% прошлогодних инвестиций компании в профильный бизнес. Отчасти поэтому можно говорить о зарождении потенциальной конкуренции между «Газпромом» и «Роснефтью», слияние которых довольно активно обсуждалось на государственном уровне лет пять назад. Теперь же первый двигается в сторону расширения добычи нефти, другой – газа. В более мелких проектах государство тоже пытается разложить яйца по разным корзинам. Несмотря на разницу в объеме инвестиций, за инновационный сектор отвечает все же не одна компания, а две – «Роснано» и РВК. На рынке авиаперевозок государство пыталось создать конкурента «Аэрофлоту» на базе «Ростехнологий». Практический смысл для российских предпринимателей простой. Если делать ставку на одного госзаказчика, можно быстро и много заработать, а потом так же быстро и надолго сесть при смене политической парадигмы.
«Viberi» Несправедливая стоимость
«Viberi» Несправедливая стоимостьCitigroup пересмотрела прогнозную стоимость акций ВТБ доВ крайне низкого уровня вВ $3,41 за GDR (4,4 копейки за акцию). По мнению аналитиков, даже сВ учетом глобального кризиса Citi перегнул палку, упустив из виду В«государственностьВ» эмитента. Но российские инвесткомпании также активно готовятся к пересмотру целевых цен на акции ВТБ. Кое-кто это уже сделал.В обзоре, посвященном ВТБ, аналитики Citi выразили обеспокоенность уровнем loan-to-deposit ratio (соотношение выданных кредитов к депозитам) в 169%. Такой расклад волнует экспертов, несмотря даже на существенные финансовые вливания государства в российский банковский сектор. Citi уменьшил прогноз чистой прибыли ВТБ на 45% в текущем году, на 31% – вВ 2009-м, на 27% – в 2010-м. Консервативная позиция объясняется возможными трудностями в рефинансировании, которые ограничат рост статей баланса ВТБ.В условиях кризиса предсказать размер той же чистой прибыли крайне сложно до квартальных результатов по МСФО, когдабудет произведена В«кризиснаяВ» переоценка портфеля ценных бумаг. И В«первая ласточкаВ» грядущих проблем дала оВ себе знать в конце прошлой недели: по итогам третьего квартала нынешнего года по РСБУ чистая прибыль ВТБ составила 7,45В млрд рублей, снизившись на 30% по сравнению сВ аналогичным периодом 2007-го. В то же вреВмя за восемь месяцев 2008 года банк заработал 16,8 млрд рублей. При таком раВскладе комментарии Citi выглядят убедительно: В«Снижение рентабельности в сочетании со значительным повышением стоимости основного капитала, отражающим недавний резкий рост доходности российских облигаций, побудило нас снизить прогнозную цену GDR ВТБ с $7,83 (10,1 копейки за акцию) до $3,41В», – заключают эксперты Citi, рекомендуя продавать бумаги.Большинство опрошенных В«Ф.В» экспертов считают, что Citi погорячился. В«ВТБ не заслуживает столь низкой оценки. Безусловно, пассивная база банка в значительнойстепени зависит от внешних источников фондирования по сравнению с тем же Сбербанком. Но не стоит забывать, что господдержка будет оказана банку даже вВ случае серьезных трудностейВ», – говорит один из аналитиков. В«Недавно чиновники заявили: если у него возникнут убытки по межбанку, то они будут восполненыВ», – напоминает аналитик В«Ак Барс ФинансВ» Полина Лазич.Текущие уровни целевых цен на акции ВТБ, выставленные большинством ведущих инвесткомпаний в России, пока выглядят оптимистично. Даже после недавнего понижения, В«Ренессанс КапиталВ» рекомендует В«держатьВ» GDR при таргете вВ $4,6. Но большинство экспертов держат калькуляторы наготове, признавая, что переоценка не за горами. В«По итогам 2008В года мы прогнозировали чистую прибыль ВТБ на уровне в $1,58 млрд (+В 5% кВ прошлому году). Скорее всего, даже такую небольшую динамику банк вряд ли сможет обеспечитьВ», – говорит замруководителя аналитического департамента В«СовлинкаВ» Ольга Беленькая.В«Мы скорректировали целевую стоимость акций ВТБ 29 сентября до $6,89 за GDR (8,9 копейки за акцию – Ф.), предыдущее значение составляло $7,86 (10,1В копейки – Ф.)В», – рассказала аналитик В«Тройки ДиалогВ» Ольга Веселова. Она отметила, что среди причин понижения прогнозной цены были сокращение маржи ВТБ во втором квартале 2008 года, увеличение объема резервов и расходов банка, а также невысокий прирост депозитной базы (+2%).Впрочем, нельзя утверждать что обновленные прогнозы В«попадут в точкуВ». В«Справедливой можно считать ту стоимость акций, которую инвестор отдаст при покупке банка. АВ их сейчас не покупаютВ», – считает Полина Лазич.Рекомендации аналитиковВ Инвесткомпания/банкВТБ, $/GDR (коп./акция)Сбербанк, $/акция (руб./акция)Ренессанс КапиталВ В целевая цена4,6 (5,9)*2,7 (69,7)рекомендациядержатьпокупатьТройка ДиалогВ В целевая цена6,89 (8,9)3,86 (99,7)рекомендацияпокупатьпокупатьDeutsche BankВ В целевая цена9 (11,6)4,4 (113,6)рекомендацияпокупатьпокупатьING BankВ В целевая цена8,4 (10,8)4,4 (113,6)рекомендациядержатьпокупатьDresdner BankВ В целевая цена6,97 (9,0)-рекомендацияпокупать-КИТ ФинансВ В целевая цена10 (12,9)4,4 (113,6)рекомендацияпокупатьпокупатьUBSВ В целевая цена6,54 (8,4)3,79 (97,9)рекомендациядержатьпокупатьБанк МосквыВ В целевая цена9,21 (11,9)3,89 (100,4)рекомендацияпокупатьпокупатьЮникредит АтонВ В целевая цена5,5 (7,1)3,3 (85,2)рекомендацияпродаватьпокупатьСовлинкВ В целевая цена9 (11,6)4,08 (105,4)рекомендацияпокупатьпокупатьCitigroupВ В целевая цена3,41 (4,4)4,6 (118,8)рекомендацияпродаватьпокупать* В скобках приведены расчеты В«Ф.В» целевой стоимости акций ВТБ и Сбербанка в копейкахи рублях по курсу ЦБ на 03.10.08.
Рубрики
«Viberi» Третьим будешь?
«Viberi» Третьим будешь?
«Viberi» Третьим будешь?Раздел бизнеса важен не только для тех, кто делится, – паритетных владельцев. За процессом с интересом наблюдают третьи лица, которые не прочь извлечь для себя выгоду из «развода» предпринимателей. Например, приобрести часть собственности. Каковы их возможности и риски?Привлекательный развод. Возможности стороннего потенциального покупателя, не являющегося рейдером, ограничены законными методами вхождения в капитал компании. Можно просто выкупить долю, если совладельцы договорятся ее продать. Однако не меньше возможностей предоставляет конфликт акционеров. Лучшим примером появления «третьего» вот уже несколько лет служит история с разделением «Норникеля» Владимиром Потаниным и Михаилом Прохоровым. Глава «Интерроса» хотел бы выкупить долю бывшего коллеги. Но стороны так и не сумели договориться о цене и избежать взаимных оскорблений. «Именно потому, что конфликт оказался неразрешим, Прохоров продал свой пакет Олегу Дерипаске», – заключает управляющий партнер Goltsblat BLP Андрей Гольцблат. К процессу мог бы присоединиться и владелец «Металлоинвеста» Алишер Усманов. Но как раз реальных возможностей покупки ему предоставлено не было, несмотря на конфликт.В результате ссоры Владимира Потанина и Михаила Прохорова и на другие активы, аффилированные с «Норникелем», сразу нашлись покупатели. Весной 2009 года Сулейман Керимов приобрел у Владимира Потанина за $1,25 млрд крупный пакет «Полюс Золота», затем докупил еще ценных бумаг компании. Теперь он владеет почти 37% акций, его партнер – Михаил Прохоров, чья группа «Онэксим» аккумулировала около 40% акций.Для бенефициара компании «Нафта-Москва» пакет в золотодобытчике стал неплохим аргументом не только при привлечении заемных средств для использования их в текущей операционной деятельности. У Сулеймана Керимова, фигурирующего в рейтинге миллиардеров «Выбери!by» под № 4 с оценкой капитала в $14,5 млрд, резко расширились возможности для наращивания состояния. С момента покупки рыночная стоимость его пакета в «Полюс Золоте» возросла почти в два раза. Плюс дивиденды – только за предыдущие полгода в пользу сенатора от Дагестана они составят около 601 млн рублей. Кроме того, Сулейман Керимов реализовал представившуюся ему возможность выйти на очень перспективный рынок добычи драгоценных металлов. Здесь «Полюс Золото» намеревается заявить себя мировым игроком. Компания пытается объединиться с KazakhGold, в результате может появиться структура стоимостью в $12–13 млрд. Ожидания не оправдались. Однако не стоит недооценивать риски при попытках войти в разделенный капитал. Иногда они оказываются значительнее выгоды от приобретения доли в компании. Возникающие опасности условно можно поделить на бизнес-риски и риски, связанные с юридическими вопросами. «Один из возможных бизнес-рисков также очень четко показан на примере конфликта в «Норникеле», – говорит Андрей Гольцблат. – Желание третьего лица получить контроль либо участвовать в управлении компанией не всегда соответствует желанию другого акционера. Желания Олега Дерипаски, вложившего средства в «Норникель», пока так и не оправдались, и глава «Базэла» столкнулся с тем, что не может реализовать свою стратегию участия». Вместо затушенного конфликта с Михаилом Прохоровым у Владимира Потанина сразу же образовался новый – с владельцем «Русала». В результате управление всей компанией нестабильно, находится в состоянии перманентных процедурных вопросов и обе стороны от этого только проигрывают.Всегда существует риск того, что при подготовке приобретаемый актив был недооценен или переоценен. «Цена за актив должна быть адекватной ему самому, оценке рынка, средней стоимости аналогичных компаний, то есть переплачивать за него в любом случае не стоит, по крайней мере, много», – считает ведущий эксперт «Финам Менеджмента» Дмитрий Баранов. При этом стоит не только иметь в виду размер финансовых вложений, но и оценивать насущную необходимость сделки. «Порой покупка не дает того результата, на который рассчитывал покупатель, – отмечает Дмитрий Баранов. – Может не быть экономического эффекта, не возникает синергии от слияния этого актива с тем бизнесом, которым уже владеет покупатель». В случае с вхождением Олега Дерипаски в качестве владельца блокпакета в «Норникель» эксперты как раз и отмечают отсутствие даже намека на промышленную синергию. «Бизнесы разные, – говорит аналитик «Уралсиба» Николай Сосновский. – Производство алюминия среди других базовых металлов отличается достаточно сильной энергоемкостью, и прямую аналогию с производством никеля или меди проводить сложно, так как бизнес-модели таких производств отличаются». Управленческой синергии тоже пока не наблюдается, учитывая конфликтность ситуации. Но даже если споры будут разрешены, вряд ли двум столь различным производственным холдингам удастся сочетать гибкость отдельно действующих структур с выгодой ведения общих финансовых ресурсов при поддержке некоего единого центрального руководства. Да и куда денутся амбиции сторон?Чужие долги. Не менее важны административные риски. «Государство, в том числе в лице соответствующих регуляторов, может не дать разрешения на сделку, причем сделать это оно может по прошествии некоторого времени, – объясняет Дмитрий Баранов. – Кроме того, государство может обременить сделку настолько, что потеряется весь ее экономический смысл, или, хуже того, покупателю будет предложено расстаться с частью имеющихся у него активов, чтобы получить разрешение на сделку, либо он будет ограничен в своих действиях». В истории с разделом активов Владимиром Потаниным и Михаилом Прохоровым есть и такой случай. Указанная попытка «Полюс Золота» создать глобального золотодобытчика уже натолкнулась на сопротивление властей Казахстана. В июле правительство республики наложило запрет на дополнительную эмиссию акций KazakhGold, которую должна была выкупить российская компания. А в отношении гендиректора «Полюс Золота» Евгения Иванова, его заместителя Германа Пихои и Алексея Текслера, гендиректора дочерней KazakhGold компании «Казахалтын», финансовая полиция Казахстана возбудила уголовное дело. Претензии таковы: «Полюс Золото» приобретает KazakhGold по заниженной цене. Ситуация пока не разрешена.Юридические риски, в свою очередь, делятся на две части. Те, что связаны с гражданско-правовыми отношениями, допущенными продавцом актива, и специфические, относящиеся к приобретению имущества, которое было выделено при разделе бывших деловых партнеров. Гамма столь широка, что вряд ли возможно предусмотреть все опасности. Но многое предвидеть следует. Например, при дележе масштабного бизнеса, как в случае с Владимиром Потаниным и Михаилом Прохоровым, доля каждого бывшего партнера становится юридически независимой от доли другого. «Но российская специфика в том, что компании, входящие в холдинг, зачастую имеют большое количество взаимных финансовых обязательств, – поясняет старший юрист корпоративной практики юридической фирмы Sameta Маргарита Сологубенко. – Они могут быть объективированы в балансе как займы или кредиты или выражаться в виде выданных векселей, о которых зачастую сами собственники или уполномоченные лица забывают». В этом случае установление достоверного финансового положения разделяемых активов претендующим на них покупателем оказывается затруднено. «Третий» рискует в какой-то момент оказаться перед необходимостью выплачивать чужие долги. Олегу Дерипаске не довелось столкнуться с претензиями такого рода при вхождении в капитал «Норникеля». К счастью – ведь и своих долгов у него тогда было предостаточно.
Рубрики
«Viberi» Лица
«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаОлег Евсеенков:«Возможно, законсервируем ряд энергоблоков»Заместитель гендиректора по экономике и финансам «РАО ЭС Востока» рассказал «Выбери!by» об антикризисных мерах, принимаемых компаниейКак кризис повлияет на положение дел в энергетике?- В целом на отрасль – сильно. Уменьшились возможности по кредитованию и выросли процентные ставки. В дальнейшем, в связи с кризисом и из-за снижения спроса на электроэнергию, может быть приостановлен ряд инвестпроектов, в первую очередь, в центральной части страны. «РАО ЭС Востока» (РАО ЭСВ) с точки зрения спроса кризис пока затронул не очень существенно.Почему?- На Дальнем Востоке снижение электропотребления началось значительно позже других регионов страны — в ноябре-декабре. По предварительным оценкам, за эти месяцы падение составило примерно 2,5%, но в целом за 2008 год рост на территории сохранился. Если в центральной России много промышленных потребителей, то в Дальневосточном федеральном округе мы в основном поставляем электро- и тепловую энергию на бытовые и коммунальные нужды населения и в различные организации, например, воинские части. Добывающих предприятий немало, но они потребляют относительно немного электроэнергии — экскаваторы работают на дизтопливе, а основное энергопотребление приходится, конечно, на переработку. В нынешнем году спрос на электроэнергию, скорее всего, будет снижаться, и серьезно – в некоторых регионах он уже упал чуть ли не на 25%.Такая структура потребления в зоне ответственности, — хорошо или плохо для компании?- Есть свои положительные и отрицательные стороны. Промышленные потребители платят лучше, когда в экономике все хорошо. В кризис – стабильнее денежные потоки со стороны населения. В то же время, низкая доля промышленных производств на территории деятельности РАО ЭСВ ограничивает наши возможности для развития. Рост промышленного потребления во Владивостоке и южной части Приморья начнется ближе к 2012 году, когда будут сданы в эксплуатацию все проекты, построенные в рамках подготовки к саммиту Азиатско-тихоокеанского экономического сотрудничества.Как вы боретесь с кризисом в своей компании?- Над сокращением затрат работаем все время, но теперь — интенсивнее. Из-за удаленности региона некоторые поставщики топлива получили на Дальнем Востоке доминирующее положение на рынке и пытаются этим пользоваться. О подобных случаях мы сообщаем в ФАС и активно привлекаем новых интересантов для участия в конкурсах на закупку топлива. Планируем ограничить рост зарплат. Возможно, законсервируем ряд энергоблоков электростанций с небольшой загрузкой. Соответственно, сократим персонал и ремонтные работы. Потребители будут получать электричество от других мощностей.Что положительного вы видите в кризисе-2008?- Сдуются многие «пузыри»: охладится рынок труда, стоимость рабочей силы станет объективнее, уменьшится стоимость сырья. Цены на мазут и дизтопливо до IV квартала росли бешеными темпами. Из-за этого по итогам 2008 года мы получили малоприятные финансовые результаты. Чтобы обеспечить работу станций осенью и зимой, во многие регионы Дальнего Востока топливо надо завозить летом. И мы вынужденно закупали его тогда, когда цены были высокие. Только в конце осени мазут и дизтопливо стали дешеветь вслед за нефтью. Но для нас эффект от снижения проявится лишь в 2009 году.Компания появилась в июле 2008 года результате реорганизации РАО «ЕЭС России» и пока что выглядит как ее копия в миниатюре. Или все же у вас есть качественные отличия?- Пока нет. Но это обусловлено спецификой территории. Разделение по видам деятельности на генерацию, транспортировку и сбыт, как это произошло в центральной России, здесь не было завершено. На изолированных, несвязанных друг с другом электрическими сетями территориях, остались АО-энерго как «при Чубайсе». Причина их сохранения — малые объемы регионального электропотребления, отсутствие физической возможности для перетока электроэнергии и, соответственно, невозможность создания конкурентного рынка. Для себя, в числе приоритетных, мы видим задачу — по мере развития на Дальнем Востоке производств повышать эффективность энергоснабжения, в том числе и за счет строительства новых мощностей. Это может привести к появлению конкурентного рынка.Назовите главную проблему компании. — Высокая кредиторская задолженность входящих в холдинг предприятий — более 44 млрд рублей. Соотношение долга к EBITDA равно шести — оптимальным для нас было бы его снижение раза в два в течение трех лет. Существенная часть этого долга досталась нам в наследство с компаниями со времен РАО «ЕЭС». Причины его образования просты — региональные тарифы, устанавливаемые на Дальнем Востоке, недостаточны для финансирования операционной деятельности и развития энергопредприятий. Компаниям приходилось привлекать кредиты для компенсации убытков, возникающих из-за недостаточности тарифов или задержек с перечислением госсубсидий. Часть долга обусловлена необходимостью нести значительные затраты на северный завоз топлива. Кроме того, некоторые «дочки» в отдельные годы фиксировали непокрытые убытки. И они привлекали кредиты для расчета с поставщиками — на ликвидацию кассовых разрывов. Хотя значительная часть долга связана со строительством различных объектов, прежде всего газопроводов.О каких газопроводах речь?- Одна из дочерних компаний холдинга, Дальневосточная генкомпания (ДГК), несколько лет назад приняла решение построить ответвления от магистрального газопровода до своих электростанций в Хабаровске, Комсомольске-на-Амуре и Николаевске. Предполагалось уменьшить затраты, заменив мазут на газ. Последняя из станций, Николаевская ТЭЦ, была переведена на газ в конце 2008 года. Теперь мы планируем продать построенные объекты. Скорее всего, «Газпрому». Эксплуатация газопроводов — непрофильный для холдинга бизнес. По расчетам, проект должен окупиться примерно за 5 лет, но в кризис нужны деньги.За счет чего еще вы намерены уменьшать задолженность?- За счет текущей деятельности РАО ЭСВспособна погасить имеющийся долг за 6 лет. Но мы не ставим перед собой такой цели. Банки этого тоже не требуют — их интересует не отсутствие долга, а его соотношение с денежным потоком. Последний формируется, в том числе, за счет неиспользованной амортизации. За счет этого ресурса и продажи газопроводов, мы предполагаем снизить текущую задолженность. Новых кредитов нам не требуется, однако основную часть долга нужно погасить в 2009 году.Кредиты не потребуются только в том случае, если холдинг не будет заниматься новым строительством. Но ваши фонды изношены – строить придется…- Износ основных энергофондов на территории Дальнего Востока действительно один из самых высоких в стране. Но мы предполагаем строить новые объекты, прежде всего, за счет использования средств Федеральной целевой программы «Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на период до 2013 года». Уровень необходимого энергостроительства по ней исчисляется десятками миллиардов рублей. Есть утвержденный вариант программы, но недавно мы обратились в правительство с предложением по его корректировке — с включением в него дополнительного объема средств на финансирование новых энергообъектов. 26 февраля правительство будет рассматривать скорректированную инвестпрограмму электроэнергетики, в том числе нашего холдинга.Как изменилось в условиях кризиса отношение к компании как заемщику?- Не скажу, что у нас появились существенные проблемы. Но банки и другие кредитные организации сейчас, в условиях кризиса переоценивают риски, повышают требования к качеству предоставляемого обеспечения. Раньше почти все кредиты дочерним компаниям РАО ЭСВ предоставлялись без обеспечения. Теперь банки просят либо оформить имущество в залог, либо поручительство. Обычно речь идет о транспортных средствах или непроизводственных зданиях, например, офисах аппарата управления, или запасах топлива.Государству принадлежит 52,7% в РАО ЭСВ. Этот факт вам помогает общаться с банками?- Госучастие в капитале мало влияет на взаимоотношения с банками. Государство – один из акционеров холдинга наряду с остальными 300 тыс. И то, что РАО ЭСВ — наполовину госкомпания, не освобождает нас от соблюдения Гражданского кодекса и других обязательств. Если мы не заплатим по счетам, то к любой из наших «дочек» может быть предъявлен иск о признании банкротом.Что вы хотите сказать клиентам?- Прошу вовремя рассчитываться за предоставленные услуги. Все мы в одной лодке. Вовремя неоплаченные квитанции ведут к задержкам оплаты услуг перед поставщиками. Из-за этого у дочерних компаний холдинга могут возникнуть проблемы со своевременным финансированием поставок топлива, в том числе «северного завоза», соответственно с производством электро- и тепловой энергии.Беседовала Ольга Шевель
Выбери!by On-Line Партийный функционер в «Норильском никеле»
Партийный функционер в «Норильском никеле»Партийный функционер в «Норильском никеле» Татьяна Юкиш 22.08.2008 21:16Юрий Олейников займет должность заместителя генерального директора «Норильского никеля». Он возглавит блок федеральных и региональных программ. До этого свежеиспеченный топ-менеджер три года был заместителем руководителя ЦИК «Единой России»«После назначения на пост генерального директора «Норникеля» Владимира Стржалковского (экс-глава Федерального агентства по туризму – «Выбери!by») приглашение партийного функционера закономерно», — говорит аналитик «Тройки Диалог» Михаил Стискин. Оба человека со всех сторон положительные и состоят на хорошем счету у государства. Первый — питерец и бывший служащий КГБ. Второй – однапартиец. Большой шаг для Юрия Олейникова, маленький шаг для Кремля. Некоторые участники рынка считают: происходящее свидетельствует об усилении госконтроля в металлургии. Причем движение «Норильского никеля» к государству на самом деле им же и инициировано.Модный сейчас GR (governmental relations, взаимоотношения с органами власти) — одна из основных обязанностей единоросса на новом посту. В официальном заявлении прямо сказано, что в сферу его ответственности входит «представление интересов ГМК “Норильский никель” на государственном уровне; разработка предложений и реализация проектов стратегического развития компании в регионах Российской Федерации; координация деятельности структурных подразделений в подготовке предложений по совершенствованию действующего законодательства».Выбор именно Юрия Олейникова для этого поста, возможно несколько сгладит долгоиграющий конфликт между акционерами «Норильского никеля»: «Интерросом» и недовольным его решениями UC Rusal. Последнюю особенно возмутило назначение генеральным директором Владимира Стржалковского, до своего назначения никакого отношения к металлургии не имевшего. «А Олейников пять лет (с 1996 по 2001 год – «Выбери!by») проработал в компании, откуда и ушел в госструктуры, – поясняет аналитик «Атон-лайна» Ольга Митрофанова. — Однако усиление госконтроля может в перспективе поссорить «Норникель» с зарубежными акционерами. Те, как правило, с опаской смотрят на такое «сотрудничество», которое в России, по их мнению, может привести и к полной национализации отрасли».
Биржа сократит штат управленцев — Сюжеты — № 29 (29 сентябрь — 5 октябрь 2003) — Архив — Выбери!by
Биржа сократит штат управленцев — Сюжеты — № 29 (29 сентябрь — 5 октябрь 2003) — Архив№ 29 (29 СЕНТЯБРЬ — 5 ОКТЯБРЬ 2003) СЮЖЕТЫНЬЮ-ЙОРК. Скандал вокруг бывшего председателя Нью-Йоркской фондовой биржи Ричарда Грассо будет иметь для совета директоров биржи серьезные последствия. Напомним, что американцев шокировал размер «отложенных платежей», полученных главой биржи, — $140 млн плюс $48 млн, которые предстояло выплатить дополнительно (от них виновник скандала отказался). Под градом критики со стороны всей деловой общественности США Ричард Грассо был вынужден уйти в отставку.
А на прошлой неделе группа влиятельных чиновников во главе с инспектором штата Нью-Йорк Аланом Хивси предложила руководству биржи план реформирования ее совета директоров. Ключевые предложения: сократить совет (сейчас в него входят 27 человек), дать инвесторам больше возможности участвовать в его работе, отделить функции регулирования от бизнеса, а также должность председателя совета директоров от должности генерального директора. Кроме того, по мнению регуляторов, биржа должна быть подвергнута изучению независимыми специалистами. Шумиха, поднятая вокруг биржи за последний месяц, не оставляет сомнений: реформы и дальнейшие отставки неизбежны. Временный председатель Джон Рид уже выразил свое согласие с тем, что директоров должно быть меньше.
Прогноз: Потенциальный негатив в США притормаживает рост — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозы — Выбери!by
Прогноз: Потенциальный негатив в США притормаживает рост — ФОНДОВЫЙ РЫНОК — Комментарии и прогнозыОптимистический рост нефтяных цен поднял на рост наш рынок акций в начале недели. Видимые дневные цели РТС 1908 и ММВБ 1722. Однако рост носит осторожный характер в связи с негативом фьючерсов в США (Япония закрылась уже сегодня в заметном негативе).Некоторый отрезвляющий момент вносит заявления о том, что цена размещения Сбербанка будет определяться на уровне 3- 6 месячной цены акции. Поскольку прием заявок на Сбербанк заканчивается 20 февраля, — видимо 3 и 6 месяцев надо откладывать назад именно от этой даты. Тогда получится, что средняя цена закрытий с 20 ноября по 2 февраля составила 76608, а средневзвешенная(по объемам) цена торгов 83461. Это так сказать старт к 3 месячной средней.Средняя цена закрытий с 21 августа по 2 февраля это 67877, а средневзвешенная(по объемам) цена торгов 68923,5. Это старт к 6 месячной средней.Но какой же будет средневзвешенная цена Сбербанка на 20 февраля? Конечно, на этот вопрос можно ответить только приближенно, не обойтись и без понятия второй производной. Средняя Сбербанка постоянно растет, учтем это, и не зарываяс в оптимизме, определим приблизительно. По оценке по итогам 20 февраля трехмесячная средняя закрытий будет в районе 78989, а средневзвешенная цена торгов 85464 (умеренно средний вариант) .. Нефть порадовалась вверх на 3% в пятницу. Морозная погода в США, сокращение квот Опек, угроза забастовки в Нигерии вот главные резоны такого поведения. Олег Душин, аналитик ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»