«Viberi» Несправедливая стоимость
«Viberi» Несправедливая стоимостьCitigroup пересмотрела прогнозную стоимость акций ВТБ доВ крайне низкого уровня вВ $3,41 за GDR (4,4 копейки за акцию). По мнению аналитиков, даже сВ учетом глобального кризиса Citi перегнул палку, упустив из виду В«государственностьВ» эмитента. Но российские инвесткомпании также активно готовятся к пересмотру целевых цен на акции ВТБ. Кое-кто это уже сделал.В обзоре, посвященном ВТБ, аналитики Citi выразили обеспокоенность уровнем loan-to-deposit ratio (соотношение выданных кредитов к депозитам) в 169%. Такой расклад волнует экспертов, несмотря даже на существенные финансовые вливания государства в российский банковский сектор. Citi уменьшил прогноз чистой прибыли ВТБ на 45% в текущем году, на 31% – вВ 2009-м, на 27% – в 2010-м. Консервативная позиция объясняется возможными трудностями в рефинансировании, которые ограничат рост статей баланса ВТБ.В условиях кризиса предсказать размер той же чистой прибыли крайне сложно до квартальных результатов по МСФО, когдабудет произведена В«кризиснаяВ» переоценка портфеля ценных бумаг. И В«первая ласточкаВ» грядущих проблем дала оВ себе знать в конце прошлой недели: по итогам третьего квартала нынешнего года по РСБУ чистая прибыль ВТБ составила 7,45В млрд рублей, снизившись на 30% по сравнению сВ аналогичным периодом 2007-го. В то же вреВмя за восемь месяцев 2008 года банк заработал 16,8 млрд рублей. При таком раВскладе комментарии Citi выглядят убедительно: В«Снижение рентабельности в сочетании со значительным повышением стоимости основного капитала, отражающим недавний резкий рост доходности российских облигаций, побудило нас снизить прогнозную цену GDR ВТБ с $7,83 (10,1 копейки за акцию) до $3,41В», – заключают эксперты Citi, рекомендуя продавать бумаги.Большинство опрошенных В«Ф.В» экспертов считают, что Citi погорячился. В«ВТБ не заслуживает столь низкой оценки. Безусловно, пассивная база банка в значительнойстепени зависит от внешних источников фондирования по сравнению с тем же Сбербанком. Но не стоит забывать, что господдержка будет оказана банку даже вВ случае серьезных трудностейВ», – говорит один из аналитиков. В«Недавно чиновники заявили: если у него возникнут убытки по межбанку, то они будут восполненыВ», – напоминает аналитик В«Ак Барс ФинансВ» Полина Лазич.Текущие уровни целевых цен на акции ВТБ, выставленные большинством ведущих инвесткомпаний в России, пока выглядят оптимистично. Даже после недавнего понижения, В«Ренессанс КапиталВ» рекомендует В«держатьВ» GDR при таргете вВ $4,6. Но большинство экспертов держат калькуляторы наготове, признавая, что переоценка не за горами. В«По итогам 2008В года мы прогнозировали чистую прибыль ВТБ на уровне в $1,58 млрд (+В 5% кВ прошлому году). Скорее всего, даже такую небольшую динамику банк вряд ли сможет обеспечитьВ», – говорит замруководителя аналитического департамента В«СовлинкаВ» Ольга Беленькая.В«Мы скорректировали целевую стоимость акций ВТБ 29 сентября до $6,89 за GDR (8,9 копейки за акцию – Ф.), предыдущее значение составляло $7,86 (10,1В копейки – Ф.)В», – рассказала аналитик В«Тройки ДиалогВ» Ольга Веселова. Она отметила, что среди причин понижения прогнозной цены были сокращение маржи ВТБ во втором квартале 2008 года, увеличение объема резервов и расходов банка, а также невысокий прирост депозитной базы (+2%).Впрочем, нельзя утверждать что обновленные прогнозы В«попадут в точкуВ». В«Справедливой можно считать ту стоимость акций, которую инвестор отдаст при покупке банка. АВ их сейчас не покупаютВ», – считает Полина Лазич.Рекомендации аналитиковВ Инвесткомпания/банкВТБ, $/GDR (коп./акция)Сбербанк, $/акция (руб./акция)Ренессанс КапиталВ В целевая цена4,6 (5,9)*2,7 (69,7)рекомендациядержатьпокупатьТройка ДиалогВ В целевая цена6,89 (8,9)3,86 (99,7)рекомендацияпокупатьпокупатьDeutsche BankВ В целевая цена9 (11,6)4,4 (113,6)рекомендацияпокупатьпокупатьING BankВ В целевая цена8,4 (10,8)4,4 (113,6)рекомендациядержатьпокупатьDresdner BankВ В целевая цена6,97 (9,0)-рекомендацияпокупать-КИТ ФинансВ В целевая цена10 (12,9)4,4 (113,6)рекомендацияпокупатьпокупатьUBSВ В целевая цена6,54 (8,4)3,79 (97,9)рекомендациядержатьпокупатьБанк МосквыВ В целевая цена9,21 (11,9)3,89 (100,4)рекомендацияпокупатьпокупатьЮникредит АтонВ В целевая цена5,5 (7,1)3,3 (85,2)рекомендацияпродаватьпокупатьСовлинкВ В целевая цена9 (11,6)4,08 (105,4)рекомендацияпокупатьпокупатьCitigroupВ В целевая цена3,41 (4,4)4,6 (118,8)рекомендацияпродаватьпокупать* В скобках приведены расчеты В«Ф.В» целевой стоимости акций ВТБ и Сбербанка в копейкахи рублях по курсу ЦБ на 03.10.08.
Рубрики