Рубрика: Статьи

«Viberi» ПРОГНОЗ
«Viberi» ПРОГНОЗЕвро испытают на прочностьПавел Черкасов, первый вице-президент Океан-банка:Весьма серьезное давление на котировки американской валюты оказало решение ФРС о понижении ставки рефинансирования на 0,5 процентных пункта – теперь она составляет 4,75% годовых. В числе прочих этот фактор способствовал достижению евро новых максимумов. Однако теперь единую валюту, по всей видимости, ожидает испытание на прочность – после столь бурного роста высока вероятность ее снижения в рамках технической коррекции. Предполагаемый диапазон колебания может составить $1,39–1,4. Движение пары рубль/доллар будет напрямую зависеть от двух факторов: поведения EUR/USD и решений Банка России по поводу валютных интервенций. Диапазон колебаний будет таким же, как на прошлой неделе: 25,15–25,37 рубля за единицу американской валюты.
Доллар ждет коррекцияАндрей Волков, заместитель начальника управления межбанковских операций «Межрегионального инвестиционного банка»:Серьезные колебания котировок основных валютных пар продиктованы нестабильностью в мировой финансовой системе. Чтобы замедлить кризисные процессы, монетарные власти в Америке понизили учетную ставку сразу на 0,5 процентных пункта, что оказало серьезное давление на доллар. Возможно, это еще не предел для американской валюты. Но если говорить о прогнозах на ближайшую перспективу, то весьма вероятен следующий сценарий развития ситуации: скорее всего, евро подвергнется коррекции вниз, в связи с чем доллар укрепится как на международном, так и на российском валютном рынке. Диапазон колебаний котировок при этом может соответственно составить $1,38–1,39 за евро и 25,2–25,3 рубля за доллар.

«Viberi» — Версия для печати
«Viberi» — Версия для печатиВо все века «на черный день» люди припасали драгоценности: из разного рода колец, ожерелий и браслетов состоит большая часть кладов. Сегодня для частников доступны гораздо более цивилизованные способы инвестирования: приобретение слитков, покупка монет, открытие обезличенных металлических счетов в банках, вложение в открытые фонды банковского управления (ОФБУ), паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и акции золотодобывающих компаний.Слитки. Ажиотажным спросом этот вид инвестиций не пользуется даже во времена кризиса. Дело в том, что кроме удовольствия держать в руках блестящий кусочек золота, серебра, платины или палладия, владелец этих ценностей приобретает нешуточную головную боль по надлежащему их хранению. Кроме того, за право обладания слитком необходимо заплатить НДС – 18%, который не возвращается при обратной продаже металла банку. Говорить об особой привлекательности слитков в качестве инвестиций на краткосрочный (1–2 года) период не приходится. Налоги, инфляцию и комиссию кредитных учреждений можно компенсировать лишь за 3–5 лет, в зависимости от металла. Лучше всех себя ведут золото и серебро – за пять лет их стоимость в рублях выросла на 153% и 170% соответственно. Что касается металлов платиновой группы, то здесь достижения намного более скромные: за пять лет цена платины увеличилась всего на 72%, а палладия – на 26%. Есть еще один негативный момент, связанный с платиноидами. Дело в том, что около 80% их добычи потребляются промышленностью, в основном автопромом, где из этих металлов изготавливают каталитические конверторы. Резкое падение спроса на автомобили в результате кризиса повлекло пропорциональное снижение интереса к металлам платиновой группы, что, в свою очередь, не замедлило негативно отразиться на их стоимости. Монеты. Наименьший интерес в качестве актива представляют памятные монеты. Во-первых, они, так же, как металлические слитки, при продаже облагаются НДС. Во-вторых, их рыночная цена определяется не столько содержанием драгметалла, сколько нумизматической ценностью, напрямую зависящей от тиража. Антикварные монеты – еще более специфический инструмент, требующий более значительных средств на их приобретение и высокой квалификации покупателя для определения ценности и подлинности. Банки в купле-продаже этого вида активов участвуют крайне редко, как правило, выполняя заказы клиентов private banking.Наиболее удобны для вложения денег инвестиционные монеты: при продаже они не облагаются НДС. Самые распространенные в России монеты это: «Соболь» (номинал 3 рубля, 31,1 г серебра), «Червонец» (номинал 10 рублей, 7,74 г золота), «Георгий Победоносец» (номинал 50 рублей, 7,78 г золота) и «Георгий Победоносец» (номинал 3 рубля, 31,1 г серебра).  За последние шесть месяцев доходность от вложений в инвестиционные монеты составила: у серебряного «Георгия Победоносца» +39,8%, у золотого «Георгия Победоносца» +36,8%, у «Соболя» +39,8% и у «Червонца» +17,8%. Металлические счета бывают двух видов: счет ответственного хранения (СОХ) и обезличенный металлический счет (ОМС). При открытии СОХ банку передаются на хранение слитки драгметаллов, которые возвращаются клиенту по его требованию – банк не имеет право заменить одни слитки на другие. Открытие СОХ не предполагает начисление процентов. Наоборот, клиент оплачивает услуги банка по хранению. ОМС открывается для учета слитков без указания их конкретных характеристик (номера, наименования аффинажного завода и пр.). Пополнить его можно внесением драгметаллов в слитках, переводом с другого металлического счета, покупкой любого количества металла за рубли по курсу банка, в котором открыт ОМС. Металл, накопленный на ОМС, можно получить в виде слитков. Однако при этом вкладчик обязан заплатить НДС, комиссию банку и компенсировать стоимость изготовления слитка.При относительной привлекательности ОМС у этого инструмента имеются свои недостатки. Во-первых, на металлические счета не распространяется гарантия государства, а, во-вторых, при резком увеличении стоимости драгметаллов, прогнозируемой, в частности, гендиректором «Полиметалла» Виталием Несисом, существует значительный риск непоставки – у банка может не хватить денег на покупку необходимого количества слитков.Ценные бумаги. Неплохую прибыль можно получить, приобретая акции предприятий, добывающих драгметаллы. Если обратить внимание на котировки Kinross Gold, Rand Gold, Eldorado, Newmont Mining, Barrick Gold, BHP Billiton, то видно, что некоторые из них выросли за год почти в два раза. Неплохо выглядят и две российские публичные золотодобывающие компании – «Полиметалл» и «Полюс Золото». Акции первой на ММВБ за первые пять месяцев 2009 года выросли более чем на 80%. У «Полюса» показатели немногим хуже – свыше 70% за тот же период. «Учитывая, что котировки акций предприятий находятся на достаточно низком уровне, можно предположить, что приобретение бумаг крупнейших российских и мировых компаний – производителей драгоценных металлов будет вполне разумным с точки зрения инвестора, планирующего вложить денежные средства на среднесрочную и долгосрочную перспективы», – считает начальник управления по работе с драгоценными металлами Росбанка Александр Тихомиров.Ресурсная база обоих российских золотодобытчиков выглядит привлекательно – компании в период кризиса приобрели недорого высококачественные месторождения, которые в самом ближайшем будущем будут подготовлены к разработке. По мнению Виталия Несиса, на фоне снижения мирового производства золота, связанного с исчерпанием резервов в основных добывающих регионах (США, ЮАР, Австралия), потенциал отечественной отрасли выглядит убедительно и акции основных игроков продолжат свой рост. Прогнозы. Александр Тихомиров считает, что в условиях продолжающегося кризиса давать прогноз по рынку очень тяжело, «поскольку на стоимость драгоценных металлов влияет очень много существенных факторов – от устойчивости доллара США, стоимости нефти и критических уровней, на которых фонды ETF будут принимать решение о продаже или покупке драгметаллов, до состояния мировой экономики в целом». На взгляд Александра Тихомирова, к концу 2009 года следует ориентироваться на следующие ценовые параметры за тройскую унцию: золото будет стоить $850–1100, серебро – $13–17, платина – $1100–1500, палладий – $220–280.С экспертом из Росбанка в целом согласен начальник управления международных операций на рынках с драгоценными металлами Номос-банка Игорь Савельев. Он прогнозирует ценовой диапазон за тройскую унцию: для золота $850–980, для серебра – $13,5–16 с перспективой роста в 2010 году до $19. Что касается платины и палладия, то аналитик считает, что американская, японская и европейская экономика, на которые приходится около трети общемирового спроса на платиноиды, начнут расти не ранее середины 2010 года. Поэтому к концу 2009-го цены на платину составят $1130–1180 за тройскую унцию, а на палладий – $240–280 с перспективой роста до $1400–1600 и $300–350 соответственно.Прогноз стоимости драгметаллов (конец 2009 года)Наименование организацииЗолото, $/ароzСеребро, $/ароzПлатина, $/ароzПалладий, $/ароzminmaxminmaxminmaxminmax         Банк Москвы1000100015,015,512001300250270Газпромбанк900100012,014,59501350180280МДМ-банк96096015,015,013001300260260Номос-банк90098013,516,011301280240280Полиметалл95095015,015,011001100210210Промсвязьбанк1200120015,015,013001300250250Росбанк850110013,017,011001500220280Консенсус-прогноз966102714,115,411541304230261Какие вложения в драгметаллы наиболее выгодны?Александр Тихомиров, начальник управления по работе с драгоценными металлами Росбанка:– Статистика по операциям с драгоценными металлами, монетами, обез­личенными металлическими счетами и вкладами свидетельствует о том, что спрос на такого рода инструменты меняется скачкообразно в периоды нестабильной финансовой ситуации. Принимая решение о вложении денег в драгметаллы, нужно понимать, что в нынешних непростых макроэкономических условиях это инвестиции как минимум на среднесрочную перспективу. При этом они подвержены рыночным рискам. Наиболее привлекательными являются золото и серебро. Платина и палладий больше подвержены колебаниям цен – эти металлы в основном используются в промышленности, например, при производстве автомобильных катализаторов.К сожалению, в России не выгодно приобретать слитки и монеты из драгметаллов с получением их из сертифицированного хранилища, поскольку в данном случае инвестор должен заплатить налог на добавленную стоимость, который он не сможет вернуть, продав металл обратно банку. Поэтому Росбанк делает акцент на предоставлении клиентам услуг, связанных с осуществлением операций по обезличенным металлическим счетам (ОМС). Покупка металла с поставкой на ОМС позволяет оперативно распоряжаться активами и не облагается НДС. В то же время этот инструмент позволяет извлекать дополнительный доход в виде процентов по срочному вкладу при условии, что приобретенный металл размещен на депозите.Владимир Веденеев, директор департамента управления активами УК Банка Москвы:– На протяжении довольно длительного времени драгоценные металлы выступали в роли инструмента, в которых инвесторы видели защиту от экономических потрясений. Наиболее эффективным способом страховки от инфляции является не покупка физического золота, а ОМС или паи фондов, инвестирующих средства в драгметаллы. Следует отметить, что для частного инвестора выгоднее и доступнее второй вариант вложений – ПИФы предоставляют возможность диверсификации портфеля металлов. ПИФы драгоценных металлов – пока новое явление для российских инвесторов. Сегодня такой продукт предлагает лишь УК Банка Москвы. В апреле 2009 года мы вывели на рынок ПИФ «Серебряный бор – драгоценные металлы». Приобретение драгметаллов в этот фонд осуществляется путем открытия депозитов на обезличенные металлические счета золота, серебра, платины и палладия. Свободные денежные средства в зависимости от конъюнктуры рынка могут помещаться в облигации. За счет аккумулирования средств большого числа инвесторов фонд сможет проводить сделки с драгметаллами на более выгодных ценовых условиях, чем индивидуальные инвесторы. К тому же, продукт рассчитан на массового клиента: мы предусмотрели низкий порог вхождения – 1 тыс. руб­лей, а максимальная сумма инвестиций не ограничена.Юрий Черный, вице-президент, начальник департамента операций на товарных рынках Газпромбанка:– Самый простой и эффективный способ инвестирования в сфере «металлических» инструментов – обезличенные металлические счета. Преимущества заключаются в отсутствии необходимости хранения, рисков повреждения, ограничений по объемам операций и, главное, при проведении операций по ОМС не взимается НДС в размере 18%. По ОМС, как правило, не начисляются проценты, доход может обеспечить только рост курсовой стоимости металла. Далее по привлекательности следуют инвестиционные монеты. Их цена практически равна стоимости содержащегося в них металла на текущую дату. Основным недостатком этих инвестиций является их ограниченный объем. Существует большой дефицит, и купить такие монеты очень сложно. Преимущество – также отсутствие НДС при приобретении. Еще один способ – слитки из драгоценных металлов. Основной минус в том, что инвестор должен уплатить НДС. Кстати, чем меньше вес слитка, тем он дороже в пересчете стоимости за грамм, так как в цену включается стоимость изготовления.Есть более экзотические способы инвестирования, например, памятные монеты – достаточно дорогие, высокого качества чеканки, имеющие ограниченный тираж и обращающиеся в основном среди нумизматов. Однако они представляют ценность скорее как произведение искусства. Эффективность вложений в «металлические инструменты», как правило, повышается в период падения основных фондовых рынков, что может позволить диверсифицировать риски инвестиционного портфеля.Игорь Савельев, начальник управления международных операций на рынках с драгоценными металлами Номос-банка:– Динамика цен на драгоценные металлы свидетельствует о том, что они могут являться эффективными инвестиционными инструментами в период кризиса. После обвальной коррекции, наблюдавшейся с февраля 2008 года (меньше всех в этот период подешевело золото – «всего» на 30%, другие драгметаллы потеряли в цене 55–70%), осенью котировки начали восстанавливаться. В результате в течение острой фазы кризиса рост продемонстрировали все металлы. При пассивной стратегии «купить и держать» инвесторы, открывшие позиции в октябре 2008 года, могли бы заработать: при инвестициях в золото – 30%; в серебро – 61%; в платину – 57%; в палладий – 46%. В случае же закрытия позиций на максимумах 2009 года доходность была бы еще более высокой. Сопоставимые результаты показали бы вложения в ОМС, котировки по которым привязаны к стоимости металлов на мировых рынках. Эффективность вложений в слитки была бы ниже из-за особенностей налогообложения – при покупке слитка взимается НДС.Наиболее высокие показатели имеет доходность вложений в инвестиционные монеты: с начала 2008 года она составила в среднем 43%. Максимальную прибыль можно было получить за довольно короткий срок с ноября 2008 по февраль 2009 года (+82%), что также вызвано удорожанием металла и резко возросшим спросом на этот инвестиционный продукт. При этом при покупке и продаже монет не уплачивается НДС.Василий Заблоцкий, начальник департамента финансовых рынков МДМ-банка: – Мы считаем оправданными вложения в драгоценные металлы (особенно в ОМС). Их доходность в первом полугодии 2009 года временами достигала 30–40% годовых в валюте, что выгодно отличало вклады в золото от банковских депозитов. Мерные слитки продаются с НДС – 18%, плюс интерес банка, плюс себестоимость изготовления, которая для маленьких весов доходит до 10%, что делает бесполезным приобретение их физическими лицами. Рынок инвестиционных монет является более интересным, так как при их продаже НДС отсутствует. Однако коммерческие банки реализуют монеты с наценкой 10–15%, что существенно снижает их инвестиционную привлекательность с точки зрения клиента. Но есть и положительные стороны: золото в монете дешевле, чем в слитке. При этом реализация монет является простой кассовой операцией, не требующей подписания отдельного договора, как в случае с мерными слитками, и отнимает меньше времени. К тому же монеты считаются более ликвидным инструментом. Представляется разумным включение комбинации драгоценных металлов в инвестиционный портфель клиентов наряду с долларом, евро, швейцарским франком и прочими инструментами. Рынок ювелирного антиквариата не попадает в поле деятельности коммерческих банков, и судить о его привлекательности мы не можем.Дмитрий Потапков, заместитель начальника управления драгметаллов Промсвязьбанка:– Степень эффективности инвестирования зависит от изменения стоимости объекта вложения с момента покупки до продажи. Драгметаллы в течение последних десяти лет показывали высокую прибыльность. Например, доходность золота на металлическом счете за последние четыре года (с 2005-го по 2008-й) составила – 21%, 23%, 31% и 3,5% годовых соответственно. Во времена кризисов, когда реальная стоимость многих инструментов подвергается ревизии, инвестиционные металлы всегда демонстрируют рост стоимости по причине увеличения рисков вложения в другие инструменты. Металлические счета представляют наибольший интерес для кратко­срочных и среднесрочных инвестиций, так как в данном случае при покупке металла инвестор не уплачивает НДС (18%), что является существенным фактором, ограничивающим оборот драгметаллов в слитках.Металлические счета весьма популярны у клиентов – частных лиц, стремящихся диверсифицировать вложения своих средств. Как правило, у таких клиентов уже есть активы, номинированные в нескольких валютах. В кризисных ситуациях, когда велик риск возникновения трудностей у обслуживающего металлический счет банка, хорошей альтернативой вложений в драгоценные металлы являются инвестиционные монеты. Однако маржинальные затраты инвестора при вложении в монеты существенно выше, а также существует необходимость обеспечения безопасного хранения сбережений. В период обострения кризиса предпочтения клиентов существенно смещаются в сторону драгоценных металлов в виде слитков и монет. Основной спрос приходится на золото, зачисляемое на металлические счета клиентов.

«Viberi» Поезд с грузом прошлого
«Viberi» Поезд с грузом прошлогоВ В Жаркое лето 2005 года: совладелец В«Альфа-группВ» Михаил Фридман заявляет о своих амбициях по созданию русского Vodafone, МоскваВ В  усеяна билбордами про украденные акции В«ГеойлбентаВ». В немецкой клинике от лейкоза крови умирает экс-министр путей сообщения Николай Аксененко. А Владимир Якунин становится новым президентом структуры, появившейся двумя годами ранее на месте МПС, – В«Российских железных дорогВ». Надо делиться. В результате реформы РЖД-МПС перестала заниматься нормативным регулированием самой себя в части тарифов, законотворчества, установления правил перевозок, открытия и закрытия станций. Эти функции отошли Минтрансу, Росжелдору, Ространснадзору, ФАС, ФСТ и другим ведомствам. Изменилась структура: появились дочерние В«ТрансконтейнерВ», В«РефсервисВ» и Первая грузовая компания, которым отошли две трети грузового парка, состоящего из 1 млн вагонов. Дело завершит появление Второй грузовой компании – на состоявшемся 20В мая заседании правления было решено, что бизнес-план и регистрационные документы должны быть готовы к концу 2009 года. В результате у РЖД останется порядка 30 тыс. вагонов для технологических нужд. Подобные изменения произойдут с пассажирскими перевозками после появления Федеральной пассажирской компании. В«Готовится реорганизация системы корпоративного управления внутри РЖД, когда будет создана холдинговая структура сВ выделением бизнес-единиц по управлению инфраструктурой, движением, тягой, сбытом и сокращением уровней управления, – говорит Евгений Алексеев, эксперт-аналитик отдела исследований железнодорожного транспорта Института проблем естественных монополий (ИПЕМ). – Все это приведет к тому, что РЖД будет мало похоже на прежнее МПСВ». По замыслу реформаторов монополия исчезнет, аВ на ее месте появится конкурентный рынок. Компания постепенно утрачивает функционал естественной монополии: частные структуры и дочерние предприятия предлагают услуги с более привлекательными по цене и качеству условиями. Но до конца трансформации далеко. В перспективе пяти лет РЖД останется не только владельцем инфраструктуры, но и крупнейшим перевозчиком. Пассажир убыточен. Что будет критерием эффективности для железнодорожной монополии? СВ одной стороны, правительство ставит РЖД бизнесовые требования: повышение стоимости акционерного капитала, увеличение рентабельности, вВ том числе за счет обеспечения опережающего роста доходов по сравнению расходами. С этими пожеланиями компания более или менее справляется: сВ 2003 года консолидированный доход повысился на 78%, аВ чистая прибыль – на 285%. Кроме того, РЖД регулярно отчисляет дивиденды. Их общая сумма вВ 2004–2007 годах составила около 3,4 млрд рубВ­лей (при выручке в 2,5 трлн рублей). Слабовато по сравнению с В«ГазпромомВ», который за тот же период перечислил акционерам 187 млрд рублей (6,9 трлн). Но так иВ рентабельность транспортной отрасли далека от нефтегазового сектора. С другой стороны, государство возлагает на компанию несвойственные бизнесу обязанности. Яркий пример: из собственных доходов РЖД дотирует пассажирские перевозки. За рубежом работают вполне прибыльные железнодорожные компании, специализирующиеся на обслуживании пассажиров, например, японская частная компания JR Hokkaido или швейцарская госкомпания Swiss Federal Railway. Но у РЖД этот вид деятельности убыточен из-за высокой социальной значимости. Компенсация выпадающих доходов из бюджета покрывает лишь треть убытка. Остальная сумма – за счет перекрестного финансирования из прибыли по грузовым перевозкам. Это серьезно понижает общую чистую рентабельность – 1,2% по РСБУ в 2008 году. Если бы пассажирские перевозки хотя бы выходили в ноль, то рентабельность могла составить 3,9%. Но, по словам отраслевых чиновников, для этого билеты должны стоить минимум в два раза дороже. Изношено все. Изъятие части доходов от грузовых перевозок ограничивает инвестиционные возможности РЖД. Возраст вагонного парка и локомотивов приблизился к критическим значениям – более 20 лет при износе до 70–80%. В компании подсчитали, что только на закупку новых грузовых вагонов до 2016 года требуется 280 млрд рублей. С экономической точки зрения, использование морально и физически устаревшего подвижного состава чревато как минимум повышенной аварийностью, дороговизной обслуживания из-за частых поломок, содержанием излишних специалистов-ремонтников, высоким потреблением энергоресурсов. Правда, монополия все равно находит резерв для сокращения расходов: в течение 2008 года их удалось снизить на 57 млрд рублей. План на 2009-й – 173 млрд рублей. Но борьба с издержками все равно не компенсирует недостатка инвестиций отрасли с конца 1980-х годов, отмечает аналитик В«Ренессанс КапиталаВ» Петр Гришин. По разным оценкам, РЖД не хватало на модернизацию ежегодно 21–30 млрд рублей в течение последних 15 лет. Владимир Якунин утверждает, что с середины 90-х не было проложено ни одного километра эксплутационных путей. Общий износ основных фондов в 2007–2008 годах перевалил за 60%. ВВ связи с этим затраты РЖД намного выше, чем могли бы быть. Обновление парка и инфраструктуры могло бы сэкономить монополии минимум 35–50% от ежегодных затрат на ремонт. Извечная проблема, влияющая на эффективность, – тарифное регулирование грузовых перевоВ­зок. Расценки для РЖД устанавливает ФСТ и, по мнению представителей РЖД, они экономически не обоснованны, так как не учитывают реальные издержки. В«Получается, затраты формируются вВ рамках рыночных отношений. А выручка генерируется тарифами, установленными сверху, – отмечает начальник аналитического отдела В«БрокеркредитсервисаВ» Максим Шеин. – Чтобы РЖД могла управлять своей эффективностью, необходимо убрать этот дисбаланс. Либо и затраты, и доходы рыночные. Либо и то и другое – регулируемоеВ».Бремя монополии. По основным показателям эффективности за докризисный 2007 год РЖД сопоставима как со своими В«дочкамиВ», так и с некоторыми крупнейшими иностранными железнодорожными компаниями. Однозначно уступает только Canadian National Railways (CNR). Правда, возникает вопрос: насколько корректно сравнивать российскую монополию с чем-либо? Соразмерных конкурентов внутри страны у нее нет. В«По сути, мы говорим обо всей российской железнодорожной отрасли, – рассуждает аналитик В«Тройки ДиалогВ» Кирилл Казанли. – Компания занимается не только перевозками, как другие отечественные игроки, но еще обслуживает путевую инфраструктуру, ремонтирует вагоны, несет социальные обязательства перед персоналом и осуществляет убыточные пассажирские перевозки, что отражается на показателяхВ». Совокупная выручка семи железнодорожных перевозчиков США за 2007 год была всего в 1,4 раза больше, чем у одной РЖД ($54,6 млрд против $39,7В млрд), а прибыль – в 1,1 раза ($6,8 млрд против $5,7В млрд). В«Но нельзя сравнивать частные структуры сВ госмонополией, – говорит аналитик НБ В«ТрастВ» Андрей Петров. – Ее работа регулируется, аВ частники откликаются на экономическую ситуацию и рассчитаны на получение прибыли, а не на решение социальных задачВ». Лишние люди. По производительности труда РЖД проигрывает всем сопоставимым структурам, причем, частным перевозчикам с североамериканского континента – в разы. В монополии персонала больше, чем в любой другой компании России – 1,14В млн сотрудников на конец 2008 года. В идущем вторым В«ГазпромеВ» работает 0,38 млн человек. Соответственно, доля фонда оплаты труда в себестоимости больше, а выработка на одного человека как в денежном, так и производственном выражении, меньше. Теоретически РЖД легче всего снизить издержки, связанные с персоналом, так как они не требуют существенных инвестиций. Но компания не может вВ полной мере управлять и этим видом затрат. Аналитики ИПЕМ отмечают невысокую степень автоматизации процессов, отсюда – необходимость в значительной доле ручного труда. Компания так устроена, что не может быстро нанимать иВ увольнять людей в зависимости от текущего грузо- и пассажиропотока: В«Как на автозаводе: чтобы сделать одну машину, надо столько же человек, сколько требуется для изготовления 55 машин, – говорит Петр Гришин. – Другое дело, что половину времени люди, связанные с конкретными операциями, будут бездельничать. Но уволить их нельзя – контора встанетВ». По подсчетам начальника департамента планирования РЖД Ильи Рящина, компания может сократить 180 тыс. человек (15,8% персонала). Но этого не позволяет сделать основной акционер – государство. В результате в 2009 году уволят только 54В тыс. человек (4,7%), что даст экономию 42 млрд рублей. Речи о реальной оптимизации трудовых ресурсов не идет. Сокращение достигается за счет уходящих на пенсию и по собственному желанию, аВ также ликвидации вакансий.Продолжение государства. Помимо функции основного работодателя, на компанию возложены другие задачи В«государственной важностиВ». Для отраслевых аналитиков стало откровением, что в резерве РЖД находится 6,3 тыс. локомотивов и 170 тыс. вагонов (рабочий парк состоит из 12,7В тыс. локомотивов всех типов со средней степенью износа почти в 80% и 568 тыс. грузовых вагонов). Несмотря на кризис, в 2009 году РЖД планирует выделить 20,9 млрд рублей на закупку 355 локомотивов и 549 вагонов только у Тверского вагоностроительного завода. В«РЖД дали указание делать закупки вагонов в рамках поддержки отечественного производителя, – говорит аналитик Номос-банка Игорь Голубев. – Здесь не до повышения эффективностиВ». Кроме того, 45 млрд рублей из инвестпрограммы пойдет на строительство олимпийских объектов в Сочи. Петр Гришин из В«РенессансаВ» категоричен: РЖД – продолжение государства. Ее главное достоинство, как и прежде, не в прибыльности, а в надежности. По большому счету, перед компанией никогда не стояло задачи быть эффективной в коммерческом понимании. В«Поэтому для монополии в нынешнем виде нелогично уподобляться частному перевозчику и добиваться повышения рентабельности, – рассуждает Петр Гришин. – Деньги будут и так, промышленность восстановится, объемы перевозок снова повысятся. Структура выглядит совершенно гармонично и естественно в среде с технологическим и регулятивным наследием СССРВ».

«Viberi» Лидеры и аутсайдеры
«Viberi» Лидеры и аутсайдерыЛидеры и аутсайдеры за неделюФинансы. В список недельных лидеров вошло сразу несколько банковских акций. Но у префов «Возрождения» самый высокий результат. «Ренессанс Капитал» повысил рекомендацию по обыкновенным бумагам банка до «покупать», указав на их неоправданное отставание от котировок другой кредитной организации второго эшелона – «Санкт-Петербурга». Последний подорожал на бирже с начала года на 56%, в то время как потери «Возрождения» составили 5%. Теперь разрыв сократился, причем как по обыкновенным акциям, так и по привилегированным.Ритейл. Возможно, участники торгов вспомнили о бесплатном сыре в мышеловке. Судя по информации, спущенной в прессу, миноритариев может ожидать крайне выгодная оферта от структуры основного владельца компании Александра Занадворова. Он договорился об увеличении пакета с примерно 74 до 96% путем выкупа акций у фонда семьи Владимира Груздева якобы по $25 за штуку. Именно по этой высокой цене должна быть выставлена оферта. Но слишком высока вероятность, что организаторы сделки найдут способ избежать ее.

«Viberi» На «уровне» Центробанка
«Viberi» На «уровне» ЦентробанкаСущественное снижение стоимости топлива в начале года – одна из главных причин укрепления доллара к основным мировым валютам. Евро так и не достиг исторических максимумов, снизился и стабилизировался немного ниже «круглых» $1,3. На прошлой неделе курс колебался в узком коридоре $1,29–1,30. Еще одним ударом по евро стало снижение шансов на пересмотр ставок в США в ближайшие месяцы. В декабре инфляция выросла, причем по некоторым показателям сильнее, чем ожидали аналитики. А значит, не стоит ждать смягчения кредитно-денежной политики Федрезерва в первом квартале.
Впрочем, дальнейшие тенденции на рынке Forex зависят от следующего заседания ФРС, которое пройдет 31 января. Скорее всего уровень в 5,25% останется неизменным, но в комментариях возможна жесткая риторика по поводу инфляционного давления. Это способствовало бы усилению доллара. По последним статистическим отчетам, экономика США совершает комфортную «мягкую посадку» без серьезных перекосов. Поэтому нет нужды смягчать денежно-кредитную политику – экономика справится и без вмешательства извне.
На российском валютном рынке на прошлой неделе проявилась любопытная тенденция. Рыночный курс рубля начал превышать уровень, на котором Центробанк обычно начинал покупки доллара – его каждый раз можно рассчитать исходя из стоимости бивалютной корзины. Если в начале недели разрыв составлял 3,5 копейки, то к концу сократился примерно до 1 копейки. ЦБ продолжил со стороны наблюдать за происходящим на рынке, не покупая, как обычно, доллары.
Дефицит валюты был связан с тем, что рублевые ставки держались на низких уровнях – не превышали 3% годовых по кредитам overnight. Инвесторы пережидали этот период, сохраняя средства в долларах, ставки по которым были выше примерно в два раза. Коммерческие банки предпочитали «откупать на себя» клиентскую выручку. При этом спрос со стороны импортеров сокращал объем валютного предложения. Все это косвенно свидетельствует, что от денежных властей сейчас не стоит ждать укрепления рубля к бивалютной корзине. В пользу этого говорит и падение к 12 января золотовалютных резервов более чем на $2 млрд.
В то же время к концу месяца клиентские продажи валюты могут заметно вырасти, так как экспортерам и другим участникам рынка предстоят крупные налоговые выплаты (снижение ликвидности оценивается в 300–400 млрд рублей). Это скорее всего вернет рыночный курс на «уровень ЦБ».
ОФИЦИАЛЬНЫЕ КУРСЫ ВАЛЮТ ЦБ РФНаименование валюты18.12.0625.12.0608.01.0715.01.0722.01.07Австралийский доллар20,595220,682920,8720,740720,95681000 белорусских рублей12,293612,274812,290612,402912,370110 датских крон46,471546,535846,532946,031946,1908Доллар США26,329826,294126,331126,57726,5075Евро34,652634,708234,696534,313634,4173100 исландских крон38,203437,365537,070436,999938,0145100 казахстанских тенге20,5920,54920,760921,192921,2241Канадский доллар22,762922,789122,689422,58622,57310 Китайских юаней Ренминби33,635433,624233,715534,033434,0801Турецкая лира18,477118,387518,621718,469118,614810 норвежских крон42,450342,527142,04141,042441,0619СДР39,663539,579239,579939,632439,5489Сингапурский доллар17,086217,080717,169517,179717,258610 украинских гривен52,115552,079952,198752,601752,405Английский фунт стерлингов51,661751,625851,777551,761452,365610 шведских крон38,2438,692338,381837,510637,7261Швейцарский франк21,683121,648421,59721,273521,269100 японских иен22,328522,217222,162422,024521,8528

Рост банковских рейтингов под вопросом — Банки — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — Архив — Выбери!by
Рост банковских рейтингов под вопросом — Банки — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — АрхивРост банковских рейтингов под вопросом — Банки — Бизнес — № 18 (14-20 июль 2003) — Архив — Выбери!by
По мнению рейтингового агентства Fitch Ratings, отдельные российские банки могут рассчитывать на повышение в 2003 году своих долгосрочных рейтингов, которые по-прежнему находятся на более низком уровне, чем суверенный рейтинг России. Напомним, что еще в мае агентство Fitch повысило общероссийский рейтинг до уровня ВВ+. Рейтинг же большинства банков по международной шкале Fitch Ratings находится на уровне В. Другое международное агентство Standard & Poor’s оценивает большую часть российских банков на уровне CCC и B-.
По мнению Михаила Матовникова, руководителя банковского направления РА «Интерфакс», являющегося стратегическом партнером агентства Moody’s в России, как правило, повышение суверенного рейтинга государства действительно влечет за собой пересмотр рейтингов эмитентов в этой стране: это заложено в методологии рейтингов. Однако на возможное повышение рейтинга банков Михаил Матовников смотрит пессимистически — по его мнению, улучшение ситуации в банковском секторе ожидаемо, но оно не будет направленным. «Тенденция повышения рентабельности банков в значительной степени сократилась. По всей видимости будет ожидаться рост прибыли банковской системы, однако рост рентабельности активов будет ограничен», — говорит Михаил Матовников. По его мнению, бизнес российских банков страдает от уменьшения процентной маржи. По словам ведущего аналитика Standard & Poor’s по финансовым институтам Ирины Пенкиной, связь между суверенными и банковским рейтингами существует, но не прямая. «Суверенный рейтинг помимо оценки собственно экономического состояния страны оценивает в том числе такие факторы, как фискальная политика государства, объем внутреннего и внешнего долга, — говорит Ирина Пенкина. — Что касается рейтинга конкретного банка, то он слагается из трех показателей: экономического риска, риска отрасли и индивидуальных рисков, которые ему присущи. Поэтому пересечение с суверенным рейтингом происходит на уровне экономических рисков». По мнению аналитика Standard & Poor’s, если движение суверенного рейтинга не связано с экономической ситуацией в стране, а вызвано другими причинами, это может и вовсе не оказать никакого влияния на рейтинги банковского сектора в целом и конкретных банков в частности.
По словам Ирины Пенкиной, в последнее время действительно наблюдается положительная динамика рейтингов российских банков, за последние два года ее агентство пересматривало их достаточно часто — как минимум два раза в год. Есть вероятность, что эта тенденция продолжится, но определяться она будет рядом факторов. Речь идет не только об успешности дальнейшего экономического развития страны в целом, но и о проблеме регулирования банковского сектора, а также о темпах реализации банковской реформы. Кроме того, многое зависит от индивидуальных характеристик каждого из банков: насколько удачно выстроена стратегия учреждения, насколько успешно работает менеджмент в плане конкурентной борьбы с другими банками в условиях падающих процентных ставок и т. д.
Специалисты Fitch в свою очередь считают, что российские банки имеют перспективы для развития бизнеса даже несмотря на то, что недостаточно активная реформа сектора может поставить ряд банков перед лицом новых испытаний. По мнению Fitch, перспективны те банки, которым удастся повысить прибыльность и диверсифицировать бизнес, развить филиальную сеть и грамотно управлять расходами и рисками. В своем обзоре специалисты Fitch отмечают, что ряд банков уже добились хороших результатов в диверсификации, стали более прозрачными и сформировали более долгосрочную базу фондирования. Хотя, несмотря на успех в этих сферах, банкам еще предстоит научиться жить в условиях ужесточения Центробанком пруденциальных норм и улучшить управление рисками.
Подробнее о тенденциях в банковской системе читайте на стр. 10-17.© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.

ЕБРР займет в России рубли — Лента новостей — Выбери!by
ЕБРР займет в России рубли — Лента новостейВ начале 2005 года на российском фондовом рынке появятся рублевые облигации высшей категории надежности. Заемщиком будет Европейский банк реконструкции и развития. О предстоящем выпуске облигаций «Известиям» сообщил глава ЕБРР Жан Лемьер. Он не уточнил сумму займа, но, по данным источников газеты, ЕБРР займет у России около трех миллиардов рублей. Правда, банку эти деньги понадобились вовсе не для собственных нужд. Вырученные средства пойдут на кредитование российских регионов, которые не могут занимать валютные средства. Аналитики оценивают доходность новых инструментов на уровне 6-7% годовых. Кредитовать регионы банк будет по рыночной ставке, а вырученную прибыль реинвестировать в России. Аналогичный проект разрабатывают и во Всемирном банке. Рублевого дебюта ЕБРР с нетерпением ожидают российские регионы, которые и намерен кредитовать банк. Кредитовать он будет по рыночной ставке. «Мы не хотим разрушать российский кредитный рынок», — спешат заверить нас в ЕБРР. Рыночная ставка по недавно размещенному займу Томской области составила около 12%. Полученную прибыль в ЕБРР намерены реинвестировать на российском же рынке.«Рынок кредитования российских регионов в целом растет чрезвычайно высокими темпами, и возможность обращения за займом к международным финансовым учреждениям сделает его более конкурентным», — считает кредитный аналитик агентства Standard & Poor’s Борис Копейкин. Очевидно, об этом же пекутся и российские власти, которые подталкивают к рублевым кредитам Всемирный банк. Возможности административного контроля центра за регионами за последнее время существенно выросли, и это придает Министерству финансов достаточную уверенность при расширении рынка регионального кредитования. Финансовые Известия

«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕС | ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ |
«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕСГорящие туры компании Goriashie-tury.ru — это гарантированный отдых без проблем! Горящие туры уже давно стали одной из самых популярных услуг турагентств. Они гарантируют экономию средств и времени, при этом вы получите поездку, ничем не уступающую туру по обычной путевке. По всем своим характеристикам горящие туры получаются лучшим сочетанием цены и качества в сфере туризма. Они наилучшим образом подходят как бизнесменам, так и домохозяйкам, студентам, пенсионерам. Наибольшим спросом сегодня, среди Россиян, пользуются туры в Тайланд предоставляемые турагентством Goriashie-tury.ru. Наилучшим временем для поездки в Таиланд принято считать период с октября по март. В это время здесь тепло, но еще не слишком жарко. Сегодня Таиланд — это комфортабельный отдых, развитая инфраструтура, недорогое такси для передвижения по всей стране и конечно великолепная кухня. Для получения туристической визы в Тайланд не требуется приглашения и медицинского страхового полиса, что упрощает процесс. Консульский сбор составляет от $8 до $20 (USD). Вот почему многие предпочитают горящие туры в Таиланд. Для такой поездки не нужно долгих тягостных приготовлений. Достаточно прийти в турагентство и получить билеты. Почему так популярен Таиланд? Секрет в сочетании множества различных факторов. На юге Евразийского континента – полуострова Индокитай и Малакка – находится прекрасная экзотическая страна – Таиланд. Здесь кроется множество красот и чудес, способных потрясти даже самого требовательного туриста. Таиланд большей частью находиться в двух климатических зонах – тропической и субтропической. Такой климат способствовал возникновению красивейшей флоры. Таиланд – это вечно зеленый сад. Здесь удивленным взорам туристов предстают трехметровые фикусы и кактусы, буйно цветущие золотые кассии, нежные магнолии, ирисы, канны, алламанды, гибискусы, плумерии, орхидеи, экзотическая одежда и многое другое. Трудно описать словами то обилие красок, которым встречает своих гостей Таиланд! Столь же восхитительна и необычна культура этой страны, особым украшением которой по праву считается тайская кухня. Таиланд богат свежими морскими продуктами, овощами фруктами, пряностями, а умение местного населения все это разными способами сочетать буквально поражает воображение туристов. Традиционная кухня Таиланда отличается обилием специй и частым использованием длиннозерного риса (самый вкусный сорт). Кроме того, посетив Таиланд, вы сможете отведать блюда, заимствованные из португальской, индонезийской и китайской кухонь. Приехав в Таиланд, не забудьте и об осмотре местных достопримечательностей. Здесь вы увидите 120-метровую Чедди, Большой Королевский Дворец, театр теней «нанг талунг», «Плавучий рынок», множество храмов и храмовых комплексов, среди которых особого внимания заслуживают Храмы Золотого и Изумрудного Будды. Не секрет, что горящие туры – действительно лакомый кусочек и если вы не придирчивы и готовы ехать в Таиланд, скажем, в апреле, когда там жарко – это лучший вариант для вас. Договоритесь с турагентством, чтобы вас предупредили, когда появятся горящие туры в эту страну, и пользуйтесь случаем!

«Viberi» Минфин предложит банкам 18 мая 50 млрд руб. на 3 месяца под минимальную ставку 6,25%
«Viberi» Минфин предложит банкам 18 мая 50 млрд руб. на 3 месяца под минимальную ставку 6,25%14.05.2010 19:1714 мая. IFX-News — ОАО «АвтоВАЗ» с 15 мая в среднем на 2% повышает отпускные цены на автомобили LADA, говорится в сообщении автозавода. При этом цены на автомобили, поставляемые дилерам для продажи по госпрограмме утилизации, остаются на прежнем уровне.14.05.2010 19:0014 мая. IFX-News — По итогам 1-го квартала 2010 года ОАО «АвтоВАЗ» получило 2,58 млрд руб. чистого убытка по РСБУ против 18,75 млрд руб. убытка за 4-й квартал 2009 года, сообщила компания.14.05.2010 19:0014 мая. IFX-News — Фондовые рынки завершают неделю уверенным снижением. Российский рынок не стал исключением и также завершает неделю, устремившись к уровню 1300 пунктов по индексу ММВБ, отмечает начальник управления информационной и аналитической поддержки Бинбанка Михаил Гонопольский.14.05.2010 18:5014 мая. IFX-News — По итогам 1-го квартала 2010 года чистая прибыль ОАО «Вторая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» (ОГК-2) составила 2,253 млрд руб., что в 3,9 раза превышает аналогичный показатель 2009 года.14.05.2010 18:2814 мая. IFX-News — За 2009 год спикер Госдумы Борис Грызлов получил доход в размере 16 млн 60 тыс. 553 руб. Об этом свидетельствуют опубликованные сегодня сведения о доходах и имуществе депутатов, их супругов и несовершеннолетних детей.14.05.2010 18:2314 мая. IFX-News — По итогам 1-го квартала 2010 года выручка ОАО «Норильский никель» по РСБУ составила 59,567 млрд руб., что в 1,4 раза превышает аналогичный показатель 2009 года, свидетельствуют отчетные данные компании.14.05.2010 18:0614 мая. IFX-News — Индекс доверия потребителей в США, рассчитываемый экономистами Мичиганского университета, в мае вырос до 73,3 пункта с 72,2 пункта месяцем ранее, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на предварительные данные.14.05.2010 17:5214 мая. IFX-News — Глава Европейского центробанка Жан-Клод Трише считает, что экономическая модель Германии должна стать в период кризиса образцом для других стран зоны евро, передает «Немецкая волна». 14.05.2010 17:4514 мая. IFX-News — Наблюдательный совет германского концерна Daimler AG принял решение о делистинге с Нью-йоркской фондовой биржи. И компания уже направила NYSE соответствующее уведомление, говорится в сообщении Daimler.14.05.2010 17:4414 мая. IFX-News — Банк Авангард разместил облигации серии 03 (рег. № 40302879В от 23.11.2009 г.) объемом 1,5 млн. штук, как стало известно из сообщения эмитента.14.05.2010 17:1614 мая. IFX-NEWS — В течение недели российский рынок облигаций двигался в волатильном «боковике», указывает аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Георгий Засеев. Долгожданное принятие мер по поддержке экономики Греции и создание стабилизационного фонда для стран Еврозоны оказало серьезную поддержку процессу восстановления финансовых рынков, но, конечно же, не сняло всех опасений касательно устойчивости восстановления экономик ЕС. 14.05.2010 17:01Самый главный футбольный турнир – Чемпионат мира (ЧМ), который приносит огромные доходы организаторам, останется без годами проверенных звезд. 14.05.2010 16:55Гостиницы Санкт-Петербурга, несмотря на предупреждения со стороны Федеральной антимонопольной службы (ФАС), вновь завысили цены на время проведения Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ). Стоимость размещения в номерах некоторых отелей выросла в 8 раз.14.05.2010 16:39К концу лета появится система, позволяющая государству контролировать перемещения каждой капли нефти. Нововведение поможет чиновникам решить проблему «самоваров» — нелегальных мини-НПЗ. 14.05.2010 16:2914 мая. IFX-NEWS — Чистая прибыль ОАО «Газпром нефть» по РСБУ за 1-й квартал 2010 года составила 14 млрд 156,7 млн руб. по сравнению с 7 млрд 902,5 млн в 1-м квартале 2009 года, говорится в отчете компании. Таким образом, прибыль выросла в 1,8 раза.14.05.2010 16:1514 мая. IFX-NEWS — Госдума приняла в третьем чтении закон, закрепляющий за госкорпорацией «Роснано» право проводить эмиссию облигаций, а также позволяющий госкорпорации «Росатом» выдавать поручительства по обязательствам подведомственных ей организаций. Соответствующие поправки вносятся в законы «О Российской корпорации нанотехнологий» и «О Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом».14.05.2010 16:14В столице Таиланда, где несколько недель проходят антиправительственные демонстрации, нарастают беспорядки. Ранены десятки людей, в том числе французский журналист.14.05.2010 16:0814 мая. IFX-NEWS — «Пятничные торги на российских биржах проходят в негативной зоне. Чем-то динамика движения фондовых индексов сегодня напоминает торги в четверг, когда после очень краткосрочного движения вверх следует ощутимое снижение. К 15:30 индексы ММВБ и РТС теряют 1,6% и 2,05% соответственно», — констатирует руководитель аналитической службы Ай-Ти-Инвест — Проспект Александр Потавин. 14.05.2010 16:0314 мая. IFX-NEWS — За период с 3 по 9 мая 2010 года потребительские цены на автомобильный бензин выросли на 0,1%, сообщает Федеральная служба госстатистики (Росстат). 14.05.2010 16:0014 мая. IFX-News — Росстат осуществил предварительную оценку, на основе имеющейся информации, динамики валового внутреннего продукта в 1-м квартале 2010 года. 14.05.2010 15:58В ночь с 15 на 16 мая в Москве пройдет акция «Ночь в музее – 2010». В ней примут участие почти 150 музеев, выставочных залов и арт-центров. В программе акции запланировано более 300 мероприятий.

14.05.2010 15:4914 мая. IFX-NEWS — Минфин подготовил отрицательное заключение на депутатский законопроект «О внесении изменений в федеральный закон «Об ОСАГО» и другие законодательные акты», предусматривающий обязательное использование банковских карт для оплаты штрафов за нарушения правил дорожного движения на месте их фиксации, сообщила заместитель руководителя департамента финансовой политики Минфина Вера Балакирева.14.05.2010 15:3914 мая. IFX-NEWS — ЦБ с 15 мая 2010 г. установил следующие учетные цены на драгоценные металлы: на золото — 1197,09 (+11,48) руб./грамм; на серебро — 18,78 (-0,03) руб./грамм; на платину — 1667,96 (+6,18) руб./грамм; на палладий — 522,81 (+2,48) руб./грамм.
14.05.2010 15:35Организация Договора о коллективной безопасности (ОДКБ) не будет вводить миротворцев в Киргизию. По словам генсека ОДКБ Николая Бордюжи, урегулирование ситуации в Киргизии — это внутренне дело властей республики.14.05.2010 15:35Народный депутат Украины от фракции Блок Юлии Тимошенко (БЮТ) Александр Фельдман вошел в парламентскую коалицию. Таким образом, бютовцы пополнили коалицию до 248 депутатов.14.05.2010 15:3114 мая. IFX-NEWS — В пятницу цена золота на торгах в Лондоне и Нью-Йорке достигла нового рекорда, поскольку инвесторы увеличивают покупку драгметалла на фоне опасений по поводу перспектив европейской экономики, сообщает Bloomberg. 14.05.2010 15:30У этого явления в России нет устоявшегося термина. И к лучшему, иначе бы он быстро приобрел негативную окраску. Хотя что плохого в семье, в которой бизнесом занимается больше одного человека?

«Viberi» Дмитрий Боски: «Центральной для нас является идея трансформации бизнеса»
«Центральной для нас является идея трансформации бизнеса»Есть возможность заработать на акциях «Ростелекома», «Дикси», ММК и «Уралкалия», считают авторы прогнозовСбербанк запустил программу ADR, но сроки получения листинга на LSE неизвестныБанк Москвы преподносит новому собственнику все новые сюрпризыФото: Павел ПеровДмитрий БоскиРодился: в 1959 году в Москве.Образование: Калифорнийский университет в Беркли по специальностям: «Исследование операций», «Бухгалтерский учет» и «Финансы» (1981), Гарвардская школа бизнеса (МВА, 1983).Опыт работы:2008 – н. в. – член совета директоров ГК «Атон», генеральный директор Aton Capital Partners.1992–2008 – управляющий Berkeley Capital Partners (под управлением находился Западно-Сибирский фонд прямых инвестиций ЕБРР).1983–1992 – управляющий Security Pacific Venture Capital Group (SPVCG) в Калифорнии и Лондоне.СотрудничествоПартнеры по скупкеAton Capital Partners и Иван Таврин были не единственными инвесторами в NetByNet.Еще раньше компания, которая создавалась специально под идею консолидации мелких интернет-провайдеров и поэтому постоянно нуждалась в дополнительном финансировании, привлекла в партнеры Газпромбанк. Осенью 2006 года NetByNet получила $25 млн в качестве средств от продажи банку 35% акций, а также долгосрочных кредитов. В 2009 году участники рынка всерьез обсуждали возможность перехода в руки Газпромбанка контрольного пакета оператора, хотя менеджмент и не подтверждал подготовку такой сделки. Кстати, уже тогда возможным покупателем NetByNet считался и «Мегафон». Другие обсуждавшиеся на рынке сценарии предполагали продажу компании ее прямому конкуренту в московском регионе – «Центртелекому» или же слияние с «Национальными телекоммуникациями» (НТК), в которых Газпромбанк владеет 8,3% акций.Дмитрий Боски: «Центральной для нас является идея трансформации бизнеса»Беседовал Олег МальцевИнтервью. О деталях сделки по продаже телекоммуникационного холдинга NetByNet «Мегафону» и о том, что нужно сделать с компанией, чтобы ее стоимость возросла более чем вдвое за полтора года, рассказывает Дмитрий Боски, глава Aton Capital Partners, управляющий фондами прямых инвестиций и недвижимости группы «Атон».TweetAton Capital Partners приобрела акции NetByNet на $20 млн в начале 2010-го. К тому моменту ее владельцы больше года искали покупателя на весь свой пакет. Вас не смущало, что никто из отраслевых игроков не заинтересовался компанией?– Суммарный опыт нашей команды в бизнесе прямых инвестиций превышает 60 «человеко-лет», и мы всегда опираемся на собственную оценку. Самое главное – это люди, менеджмент предприятий, в которые мы собираемся вкладывать деньги. Основателя NetByNet Грега Беренштейна мы с моим парт­нером Андреем Тихомировым знали уже порядка 15 лет. Кроме того, мы ясно видели возможности помочь компании в том, чтобы ускорить реализацию ее стратегии. Мы не рассматриваем свою деятельность только как финансовую, хотя, разумеется, конечная цель фонда – это приумножение капитала инвесторов. Но мы также помогаем предпринимателям и менеджменту развиваться быстрее и с наименьшим количеством ошибок. Мы увидели все это в случае с NetByNet.В чем именно заключался вклад Aton Capital Partners, помимо покупки пакета?– Мы подтянули очень полезного, знающего дополнительного инвестора, который вошел в совет директоров (медиабизнесмен Иван Таврин изначально инвестировал $10 млн – «Выбери!by»). Изменение в стратегии, произошедшее с нашим участием, заключалось в выходе NetByNet в Московскую область и ряд других регионов Центрального федерального округа. Мы помогли нанять практически весь второй уровень менеджмента: финансового директора, директоров по операциям, по маркетингу, главу юридической службы. То есть усилили управленческую команду. Создали систему корпоративного управления – сформировали совет директоров, в котором получили два места, перешли на МСФО, прошли аудит у компании «большой четверки». Смогли расширить кредитную линию с $20 млн до почти $150 млн, а это очень важно, если ваша стратегия связана с покупкой других активов. И, более того, нам удалось это сделать с уменьшением залоговой массы. До нашего прихода акции холдинговой компании NetByNet находились в залоге у банков. Мы вывели их из-под залога. Наконец, мы перевели компанию в новые офисы…Создается впечатление, что Aton Capital Partners практически взял на себя управление NetByNet, а топ-менеджменту отводилась роль исполнителей.– Если вы видите ситуацию, при которой венчурный капиталист физически постоянно стоит у руля финансируемого бизнеса, это значит, что дела у него идут не очень хорошо (смеется – «Выбери!by»). Конечно, ситуация была другой. Штурвал всегда находился в руках Грегори и исполнительного директора NetByNet Вадима Курина. Наша роль заключалась в том, чтобы ускорить реализацию стратегии и минимизировать ошибки. Вообще центральной в нашей деятельности является идея трансформации, преобразования предпринимательского бизнеса в абсолютно взрослую компанию международного класса. Как результат – доля NetByNet в Москве за полтора года выросла до 10%, а число клиентов увеличилось более чем вдвое.В момент покупки пакета оговаривались ли с другими акционерами условия выхода из капитала?– В подобных случаях документы всегда сложные, такими они были и в этой сделке. Но подобная информация не публичная. Достаточно сказать, что все предусмотренные опционы были исполнены. И все акционеры удовлетворены развитием событий, в том числе основатели компании.Заявки на покупку NetByNet в ФАС подавали «Мегафон» и МТС. «Мегафон» предложил больше?– Дело не только в цене. Компанией всерьез интересовались четверо потенциальных покупателей. Все они – активные игроки на российском телекоммуникационном рынке. Но неудивительно, что именно «Мегафон» предложил лучшие условия, ведь стратегически этот актив ему наиболее необходим. Кроме того, мы уверены, что сделка с «Мегафоном» позволит NetByNet успешно продолжать реализацию прежней стратегии.Вы продали пакет спустя полтора года после покупки. Не такой большой срок владения для фонда прямых инвестиций. Почему это произошло именно сейчас?– Действительно, NetByNet развивалась гораздо быстрее плана. Мы рассчитывали, что благоприятная для поиска большого стратегического партнера ситуация сложится позже. Но после большого числа преобразований в компании, о которых я упоминал, мы получили очень быстрый рост числа подписчиков, оборотов, а главное – вышли за пределы Москвы. В итоге прибежали в запланированную точку примерно на год раньше.Многолетняя стратегия NetByNet заключалась в наращивании рыночной доли за счет скупки мелких независимых операторов. Но потенциальных объектов для поглощений остается все меньше. Придется ли менять стратегию?– Я уверен, что компания продолжит бурно расти с помощью такого партнера, как «Мегафон», и с собственными крепкими финансовыми мускулами. Объектов для покупки по-прежнему предостаточно. Ведь потенциальные объекты покупок тоже развиваются. Думаю, что сейчас есть возможности для ускорения роста оборотов и числа подписчиков.Общая сумма сделки составила порядка $270 млн, но точный объем будет зависеть от финансовых результатов NetByNet в 2011-м. То есть расчеты пройдут в 2012 году?– Это обычные условия в подобных ситуациях. Небольшая часть цены удерживается покупателем, в данном случае до получения результатов 2011 года. Но это меньше 10%. Остальная сумма полностью выплачена деньгами.Полтора года назад Aton Capital Partners вложила $20 млн в компанию, а сегодня ваш 16-процентный пакет оценен почти в $43 млн. Такая высокая доходность – это исключительный случай для фонда?– В среднем за те годы, что наша команда работает на российском рынке, то есть более чем за десять лет, вложения утраивались (до середины 2008 года Дмитрий Боски управлял Западно-Сибирским региональным венчурным фондом ЕБРР – «Выбери!by»). Если же брать только посткризисный период, то пока это самое удачное вложение с точки зрения внутренней нормы доходности.В каких отраслях вы сейчас рассматриваете объекты для инвестиций?– Мы являемся фондом общего профиля, у нас нет отраслевой специализации. Нам интересно, чтобы у компании были работающая бизнес-модель и сильное ядро управляющей команды. Не обязательно должна быть полностью сформированная команда, но нужен «капитан», в которого мы поверим. Также компания должна быть лидером в своем рыночном сегменте или хотя бы иметь предпосылки, чтобы по мере реализации стратегии стать таким лидером. Здесь важно правильно понять, каким образом сегментирован рынок. Наконец, должен просматриваться некий логический выход из капитала компании. Как правилo, нас интересуют предприятия с оборотами от $30 до $300 млн, мы готовы инвестировать в среднем $20 млн. Хотя возможны исключения. При этом есть ряд отраслей, в которые мы не вкладываемся в принципе. Например, в добычу и переработку природных ресурсов, поскольку в России эта область требует специальных навыков и знаний, которых у нас недостаточно.Несколько лет назад вы говорили, что не интересуетесь российскими стартапами из-за того, что интересных проектов почти не появляется. Ситуация не изменилась?– Помимо названной вами, есть и другие причины, по которым мы не вкладываем средства в стартапы. В России трудно вырастить масштабный бизнес с нуля из-за целого ряда объективных факторов. Во-первых, домашний рынок для многих отраслей невелик. Значит, начинающей компании нужно выходить за пределы страны, а это дополнительный слой проблем. Во-вторых, в России еще нет наработанной культуры по созданию и выращиванию венчурных проектов, притом, что «смертность» среди них всегда очень высока в любой экономике. Далее: недостаточно людей, обладающих опытом в этой сфере, нет пула профессиональных менеджеров для стартапов, банков, готовых кредитовать такие проекты, профильных юристов. То есть отсутствует профессиональная инфраструктура, без которой инвестиции в начинающие проекты становятся еще более рисковыми. Ну и, в-третьих, так сложилось, что за последние десять лет, в течение которых мы управляем деньгами в России, наша стратегия фокусируется на growth capital, то есть вложениях в зрелый бизнес, нуждающийся в ресурсах для развития. А если вам кто-то скажет, что одновременно работает с компаниями, которые находятся на разных стадиях развития, – будьте осторожны, потому что это достаточно отличающиеся вещи. Хотя всегда возможны какие-то исключения. Периодически мы видим уже существующие бизнесы на ранних стадиях развития, пусть и не стартапы. Если команда там очень сильная, а стратегия убедительная, мы готовы иногда выйти за рамки нашей собственной стратегии, но только как исключение.Как вы оцениваете, сильная команда у компании или нет?– Такая оценка – это сердце нашего бизнеса, ключ к нему. Частично наше мнение, конечно, субъективно. Но мы опираемся на уже сделанное человеком, изучаем историю ключевых менеджеров компании, по крайней мере, за десять предыдущих лет. Находим людей, с которыми они работали раньше. Уверяю вас, что можно очень хорошо разобраться в человеке, поговорив с десятком-другим его бывших коллег, руководителей и подчиненных. Смотрим на послужной список.Какие нынешние проекты в портфеле вашего фонда прямых инвестиций являются ключевыми?– Один из таковых – крупная миноритарная доля сети магазинов мужской одежды Henderson. Мы приобрели ее в прошлом году и надеемся, что в 2011-м компания удвоится, по крайней мере, по количеству точек.