Рубрика: Статьи

«Viberi» Чего ждать от выборов в Америке
«Viberi» Чего ждать от выборов в АмерикеХотя времени до главного политического события года в США остается совсем немного, предсказать, кто станет победителем, по-прежнему сложно. Зато можно делать предположения о том, чем обернется для мировых рынков и России смена главы Белого дома, если она произойдет.
Неудобный демократ. В России такой поворот событий первым делом озадачит Кремль. В результате прихода к власти Джона Керри могут произойти серьезные сдвиги в тематике российско-американского диалога. И сдвиги будут для Москвы не слишком приятными. «Сам Джон Керри в последнее время избегал высказываний о том, как он будет выстраивать отношения с Россией. Но в свое время за него это сделал генерал Уэсли Кларк, когда он еще был одним из кандидатов на президентский пост от демократов. Он высказался в том духе, что Россия не демократическая страна, она не может рассматриваться как союзник США и Америка будет строить с ней отношения соответствующим образом. Я думаю, что многие в Демократической партии это мнение разделяют, — полагает заместитель директора Института США и Канады РАН Виктор Кременюк. — Относительно недавно это косвенно подтвердил Стивен Сестанович, один из ведущих американских специалистов по России, который в случае победы Керри может занять высокий пост в новой администрации. Он сказал, что отношение к России существенным образом поменялось после «дела «Юкоса»».
Заместитель директора Московского центра Карнеги Дмитрий Тренин считает, что в случае победы Джона Керри повысится публичность российско-американского диалога. «Американские руководители будут (по крайней мере поначалу) более настойчиво говорить своим российским визави о том, что им не нравится в России, ее политической системе, экономике, в той политике, которая проводится на Кавказе. Но спустя какое-то время возобладает более прагматический подход: будут попытки чего-то добиться в отношениях с Россией. У меня не очень велики ожидания позитивных изменений, которые администрация Керри могла бы привнести в российско-американские отношения», — говорит Дмитрий Тренин.
Виктор Кременюк смотрит на будущее российско-американских отношений после президентских выборов в США без особого оптимизма. «В случае победы Джона Керри на более видное место в российско-американских отношениях выйдут вопросы, связанные с правами человека, Чечней, положением независимых СМИ, отношениями государства и бизнеса. Конечно, ничего хорошего это российскому руководству не сулит. Если же свой пост сохранит Джордж Буш, то останется нынешняя повестка дня — Ирак, Грузия, то есть вопросы более прагматического характера. Но я не исключаю, что и вопросы, связанные с правами человека и Чечней, могут стать более важными», — отмечает эксперт.
Бомбы, реформы и нефть. Программа Демократической партии США (Democratic National Platform) называется «Сильный дома, уважаемый в мире» (Strong at Home, Respected in the World). Ее текст анализирует главный редактор агентства Washington ProFile Александр Григорьев: «В тексте Россия упоминается три раза. Во-первых, в разделе, посвященном оружию массового уничтожения. По данным документа, Россия ныне обладает 20 тыс. ядерных зарядов и сырьем, достаточным для производства еще 50 тыс. зарядов. Для того чтобы обезопасить эти материалы при нынешних темпах, требуется 13 лет, демократы предполагают сделать это за четыре года. Во-вторых, говоря о будущем американской внешней политики в различных регионах мира, утверждается, что для безопасности США важна поддержка исторических изменений, происходящих в России. В-третьих, в разделе, посвященном энергетике, говорится, что США заинтересованы в расширении поставок энергоносителей из стран, не входящих в ОПЕК, в частности из России. То есть программа Джона Керри указывает на те же пункты, на которых основывались российско-американские отношения на протяжении последнего десятилетия».
Александр Григорьев считает, что в случае победы Джона Керри возможно лишь одно серьезное изменение — США будут значительно более внимательно, чем сейчас, следить за соблюдением прав человека и гражданских свобод в России.
Изменения в отношениях назрели. Даже если нынешний американский президент останется на своем посту, это вовсе не будет гарантией безоблачной погоды в отношениях России с Америкой. Другое дело, что за четыре года в Москве успели неплохо узнать, что за человек Джордж Буш. Его переизбрание сделает развитие диалога с Вашингтоном более предсказуемым по крайней мере на ближайшее время.
Старший научный сотрудник исследовательской организации «Совет по международным отношениям» Питер Кенен (также профессор экономики в Принстонском университете) считает, что, по сути, США до сих пор не имели какой-то официальной экономической политики по отношению к России. «Все было оставлено «на откуп» частному бизнесу и базировалось на персональных контактах. Однако, особенно в связи с «делом «Юкоса»» и настроениями неопределенности, которые ныне превалируют в российской экономике, любой из кандидатов, став президентом США, должен будет приложить усилия для создания более безопасной и предсказуемой деловой атмосферы в России. Энергетическая политика США по отношению к России станет более активной, так как все заинтересованы в уменьшении зависимости США от поставок ближневосточной нефти и поисках новых поставщиков», — считает Питер Кенен.
«Российско-американские отношения за первый президентский срок Джорджа Буша стабилизировались на довольно узкой основе, — отмечает Дмитрий Тренин из Московского центра Карнеги. — Эту основу составляют сотрудничество в борьбе с международным терроризмом и некоторые другие вопросы, такие как нераспространение ядерного оружия, сотрудничество в некоторых регионах по периметру российской территории, а также сотрудничество в области энергетики. Впрочем, и энергетический диалог идет вяло. О нем очень много говорилось в 2001-2002 годах. В 2003 году стало ясно, что стороны имели в виду разные вещи. Американцы рассматривали возможность покупки крупной российской компании и выход своего капитала на российский энергетический рынок «изнутри». Россия имела в виду проекты по снабжению Соединенных Штатов своей нефтью. К тому же «дело «Юкоса»» погасило жгучий интерес американцев к российской энергетике».
Кто лучше для бизнеса. На мировых фондовых рынках выборов ждут с некоторой опаской. То, что ни один из кандидатов не является явным фаворитом, порождает неопределенность, которую так ненавидят инвесторы. Ряд наблюдателей полагают, что, если бы не выборы, акции могли сейчас стоить дороже. Однако не секрет, что для Уолл-стрита в целом более предпочтительно переизбрание Джорджа Буша. Краеугольный камень его экономической доктрины — многомиллиардный план снижения налогового бремени, от которого выигрывают прежде всего состоятельные американцы. Джон Керри, разумеется, не упустил возможности раскритиковать своего соперника за «несправедливость». Сенатор утверждает, что, если он станет президентом, снижение налогового бремени затронет 98% американцев, причем в число счастливчиков не войдут те, кто зарабатывает более $200 тыс. в год. Кроме того, демократ обещает прикрыть все налоговые схемы-лазейки, которыми, как нетрудно предположить, активнее всего пользуются крупные корпорации и богатые американцы.
Все это, однако, не означает, что победа Джона Керри сможет всерьез подкосить фондовые рынки. Общий эффект от волеизъявления американцев, какими бы ни оказались его результаты, будет скорее всего кратковременным. Многие аналитики считают, что переизбрание Джорджа Буша будет с одобрением встречено на рынке акций, в то время как от победы его соперника акции скорее пострадают, зато выиграют облигации.
Специальные акции. Несколько более чувствительными к «фактору выборов» могут оказаться акции компаний в некоторых секторах, которые так или иначе затрагиваются в предвыборных программах кандидатов. Например, для компаний, участвующих в федеральной программе Medicare (она разработана для обеспечения медицинского страхования пожилых людей и инвалидов), приход к власти Джона Керри стал бы неприятной новостью. В фокусе предвыборных баталий оказалась проблема возмещения фармацевтическим компаниям стоимости рецептурных лекарств в рамках Medicare. Республиканцы настаивают, что компенсации должны выплачивать частные страховые компании, которые в свою очередь будут получать субсидии от государства и договариваться с фармацевтическими компаниями о ценах на лекарства. Демократы считают, что выплаты компенсаций и переговоры с фармацевтами должны осуществляться непосредственно программой Medicare (проще говоря, самим правительством). Само собой, частным страховщикам не хочется упускать такой лакомый кусок рынка. Производителям лекарств республиканские позиции также ближе: они опасаются, что демократы, придя к власти, установят строгий контроль над ценами на лекарства, чтобы снизить бюджетные расходы. Более того, Джон Керри обещает добиваться упрощенного доступа на американский рынок более дешевых препаратов из Канады и Европы.
Смена главы Белого дома может быть выгодна крупнейшим ипотечным компаниям США — Fannie Mae и Freddie Mac. В свое время они создавались в рамках федеральной ипотечной программы, и большинство инвесторов считают, что государство в случае чего поможет этим компаниям. В последние годы Fannie и Freddie вызывали сильное недовольство Вашингтона: к отчетности обеих у регуляторов были претензии. В стане республиканцев нередко звучала мысль об отказе ипотечным гигантам в каком-либо государственном покровительстве. Этот политический риск висит на бумагах Fannie и Freddie тяжелым грузом. Демократы же не видят в негласной господдержке этих компаний большого греха и скорее склонны оставить все как есть.
Акции компаний оборонной промышленности могут вырасти благодаря победе нынешнего президента, хотя поддержка в данном случае будет также скорее психологической. Расходы на оборону и обеспечение безопасности при Джордже Буше значительно выросли, однако не факт, что его соперник в случае прихода к власти сможет их существенно сократить. Эмоциональный подъем могут испытать и акции компаний, работающих в области альтернативной энергетики, но только в случае победы Джона Керри. Хорошо известна приверженность кандидата от демократов идее более широкого использования альтернативных источников энергии и энергосберегающих технологий. Следует, правда, учитывать, что никакой исход президентской гонки сам по себе не сделает вложения в подобные акции менее рискованными.
Слабый сильный доллар. Джордж Буш и его администрация никогда не отрекались от своей приверженности «сильному и стабильному» доллару. И никогда не предпринимали никаких практических шагов для того, чтобы эту силу и стабильность обеспечить. Евро, например, за время правления Джорджа Буша подорожал по отношению к американской валюте на треть.
«Считается, что Буш лоббирует интересы определенной группы бизнесменов, в первую очередь промышленников, занимающихся экспортом, которым выгоден более слабый доллар. Именно поэтому мы и наблюдаем снижение котировок американской валюты, несмотря на официальные заявления чиновников о продолжении политики «сильного доллара», — полагает начальник аналитического отдела компании «Форекс Клуб» Алексей Трифонов. — Учитывая этот тезис, а также некоторые другие предположения, мне кажется, что переизбрание Джорджа Буша на второй срок вряд ли можно считать положительным для доллара фактором. Что касается кандидатуры Джона Керри, то его влияние на положение доллара пока сложно оценить. Америка пока не смогла решить свои основные проблемы: внешнеторговый и бюджетный дефициты. Их решению благоприятствует более низкий курс национальной валюты. Поэтому вполне вероятно, что и Керри не будет стремиться к явному укреплению доллара».
Финансовый аналитик компании Teletrade Петр Пушкарев считает, что, если ситуация будет складываться по-прежнему в пользу Джорджа Буша, ожидать особых изменений на валютном рынке не следует. «А вот если вмешается иракский фактор, если ситуация обострится, а я бы не исключал, скажем, роста террористической активности перед выборами, тогда и Буш может проиграть и ситуация политической нестабильности явно не пойдет на пользу доллару. Впрочем, если ничего такого не произойдет, то влияние самих выборов на рынки будет очень ограниченным. Четыре года назад инвесторам было безразлично, кто победит — Гор или Буш. Да и сейчас, в преддверии выборов, макроэкономические отчеты и процентные ставки интересуют их куда больше».
Ирак преткновения. Кто бы ни был новым президентом, основная проблема, стоящая перед ним, — это Ирак. Джон Керри не совершал ошибок Джорджа Буша в этой сфере, но и рецепта по выходу из кризиса он не предлагает.
Старший научный сотрудник американского Центра оборонной информации (Center for Defense Information) Джон Ньюхауз думает, что для разрешения иракского кризиса кандидатура Джона Керри предпочтительнее: «Керри сможет донести до европейцев, что дважды за последнее столетие США приходили на помощь Европе. И может быть, сейчас настал момент, чтобы старая Европа пришла на помощь Новому Свету. Конечно, то же самое может заявить и Буш, однако сегодняшняя американская политика неразумна и очень опасна. Она слишком непопулярна в мире, особенно среди наших союзников».
А Джеймс Карафано, старший научный сотрудник фонда «Наследие» (The Heritage Foundation), считает, что в иракском вопросе от личности президента теперь мало что зависит: «В Ираке мы должны сделать три фундаментальные вещи. Во-первых, предотвратить гуманитарный кризис. Во-вторых, создать легитимное правительство. В-третьих, использовать иракские войска и силы безопасности для наведения порядка. После решения этих вопросов Ирак сам сможет заняться своей реконструкцией. Идея создания государства извне является мифом. Так что если посмотреть на то, что мы делаем сейчас в Ираке, то на этот момент мы получаем столько международной помощи, сколько бы получили в любом случае — стал бы Керри президентом или нет. Действия президента США здесь играют относительно небольшую роль».
Иcпользована информация Washington ProFile

«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Черно-белые среды
«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Черно-белые среды15 сентября 1992 года была осуществлена мощнейшая спекулятивная атака на английский фунт стерлингов, который за один день подешевел на 12%. Организатор операции финансист Джордж Сорос получил мировую известность и заработал более $1 млрд.Ошарашенные случившимся британцы назвали новоявленного миллиардера «человеком, который сломал Банк Англии», а день, когда это произошло, – «черной средой». По понятным причинам «виновник торжества» с этим определением не согласился и ответил, что считает 15 сентября «белой средой». В 1997 году спекулянт предпринял еще одну глобальную атаку против валют стран Азиатско-Тихоокеанского региона – Малайзии, Индонезии, Сингапура и Филиппин. Заработок Джорджа Сороса оказался не столь впечатляющим – «всего» несколько сотен миллионов – но предпринятая агрессия привела к серьезному экономическому кризису и ощутимо затормозила развитие региона. А вот со странами бывшего социалистического лагеря Джорджу Соросу не повезло: китайским специалистам удалось отстоять юань и не дать миллиардеру поживиться за их счет. В России же спекулянт потерпел одну из самых крупных неудач в своей жизни. В 1997-м принадлежащий ему офшор Mustcom приобрел 25% «Связьинвеста» за $1,875 млрд, который семь лет спустя продал компании Access Industries, принадлежащей Леониду Блаватнику, за $625 млн. Сам Джордж Сорос охарактеризовал ситуацию так: «время, когда я зарабатывал деньги, уже закончилось».

«Viberi» Спекулятивные инновации
«Viberi» Спекулятивные инновацииОдной из тенденций 2010 года стало начало серии IPO российских венчурных и инновационных компаний. В рамках этого тренда директор венчурных фондов «Тройки Диалог» Андрей Вакуленко безусловно выделяет размещение mail.ru, собравшей на LSE $912 млн при общей оценке компании в $5,7 млрд: «Такие компании делают большое дело и для других проектов тоже – крупное успешное размещение повышает коэффициенты оценки для всех и привлекает внимание инвесторов к последующим российским IPO».IPO без правил. А год выдался богатым на размещения. Теперь инвесторы наконец смогли удовлетворить интерес к популярному на Западе сектору Life Science и в России, где предложение фактически отсутствовало. На открывшейся в середине 2009 года площадке «Рынок инноваций и инвестиций» (РИИ) ММВБ уже разместился «Институт стволовых клеток человека» (ИСКЧ), а в этом году к нему присоединились «Завод экологической техники и экопитания ДИОД» и «Фармсинтез». Также в 2010 году на площадке РИИ разместилась занимающаяся навигационными технологиями РНТ.IPO ИСКЧ должно было стать показательным для сектора, ознаменовав полноценный старт площадки РИИ. И успех был сногсшибательным: первые дни бумаги лидировали по темпам роста, в итоге подорожав более чем вдвое. «Первая биотехнологическая компания в истории российского фондового рынка, которая провела первичное пуб­личное размещение своих акций», – столь звучное начало проложило дорогу для IPO еще двух компаний сектора. Что бумагам самого ИСКЧ на пользу не пошло – ликвидность упала, а вместе с нею и котировки, порой опускавшиеся ниже начальной цены. Это, конечно, не помешало компании осенью получить по результатам исследования Центра развития фондового рынка почетное звание «Лучшее IPO инновационной компании», однако на момент исследования в категорию входили всего три компании.Исследователи, помимо раздачи титулов, и без того не слишком весомых из-за низкого числа конкурсантов, пришли к любопытному наблюдению. Соотношение объема торговли за первый месяц после IPO и среднемесячного объема торговли акциями за весь период, прошедший после IPO, зачас­тую отличалось в десятки раз. Для РНТ первоначальные объемы были выше в 38 раз, а для ИСКЧ и ДИОДа – в 11 раз. При этом у ряда эмитентов даже внутри­дневные обороты поначалу зачастую в несколько раз превышали объем размещения – то есть иногда большая доля акций меняла владельцев несколько раз за день. С учетом специфики. Да и кроме спекулятивного статуса, на фоне повышенного внимания к этим показательным размещениям первопроходцы получали не только похвалу. Так, например, компанию «ДИОД» отдельные инвесторы обвиняли в том, что привлеченные в ходе IPO деньги пошли фактически на оплату выхода первоначальных инвесторов из проекта. Наталья Одинцова, заместитель генерального директора компании «Русские фонды», активно работающей на площадке РИИ, не видит в этом проблемы: «Если полностью ”выходит“ финансовый инвестор или частично ”выходит“ менеджмент – ничего странного или страшного: люди вложились в бизнес, а потом продали его», – считает она. Волноваться за будущее компании, по ее мнению, стоит, лишь если акционеры, особенно из числа менеджеров, демонстрируют рынку, что для них IPO – это «конец истории». Такое поведение всегда служит негативным сигналом, но эти правила действуют как для инновационных, так и для любых других компаний, резюмирует Наталья Одинцова.Обвинения в адрес ДИОДа беспочвенны: зарегистрирован дополнительный выпуск новых акций, а из отчетности по МСФО за I полугодие 2010 года следует, что средства от продажи акций крупными акционерами вернулись в компанию в форме зай­мов, уверяет руководитель управления корпоративных финансов «Финама» Алексей Курасов. «Курс акций в первые несколько недель обрушили миноритарные акционеры, бывшие сотрудники, пенсионеры и их наследники, вбрасывавшие акции в рынок по любой цене, как только у них появилась ликвидность», – говорит он.Основное обвинение в адрес разместившихся компаний – отсутствие «реального бизнеса», из-за чего их бумаги используются в основном для спекуляций. Компания может выйти на биржу, например, без отчетности МСФО или без должного уровня корпоративного управления и открытости или при отсутствии продукта, за счет которого планируется рост – когда есть только планы, что такой продукт когда-то будет, и при этом на нее находится много покупателей, отмечает Алексей Курасов.В любом случае, у этих компаний есть патенты, разработки, продукт, нынешние и потенциальные поставщики и потребители, возражает Наталья Одинцова. В мире существует масса инновационных компаний, у которых есть лишь патенты, разработки, НИОКР и немного ОКР – и они привлекают с биржи деньги в развитие производства: «Собственно, потому они и называются инновационными: их разработки через несколько лет могут «выстрелить», а могут и нет, и в этом есть спекулятивная составляющая, – поясняет она. – Но об этом черным по белому написано в проспекте эмиссии и инвестиционном меморандуме, так что главное – чтобы участники рынка это понимали».«В нашем портфеле пока есть лишь одна бумага этого сектора – «Фармсинтез», однако для того, чтобы собрать всю информацию, необходимую для принятия решения, нам пришлось лично выезжать осматривать завод и разговаривать с руководством, – рассказывает управляющий директор по инвестициям «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» Владимир Цупров. – Понятно, что во многом это специфика инновационного рынка, когда немалая часть стоимости проекта находится в головах его менеджеров и в конечном итоге все сводится к личному доверию. Тем не менее, организаторы размещений могли бы еще многое сделать для того, чтобы такие эмитенты стали ближе к стандартам биржевого рынка», – продолжает он.По банковскому счету. Впрочем, утверждать, что участникам IPO приходится слишком переплачивать, тоже трудно. При оценке первых размещений инновационных компаний в России, при отсутствии истории пост-IPO, большинство инвесторов ориентируются на мультипликаторы IPO уже состоявшихся крупных компаний, хотя у них совершенно другие и темпы роста, и доходность бизнеса. Обычно такими расчетами руководствуются кредиторы, что, собственно, и толкает многие инновационные и венчурные компании на IPO, несмотря на сопутствующие ему немалые расходы: по неофициальным оценкам участников рынка, на РИИ они составляют от 4 до 10% от объема размещения.Зачастую альтернатив просто нет. «Инновационным компаниям в принципе сложно привлекать кредитные ресурсы: нет истории, сложно предложить адекватные залоги, банки не готовы к таким заемщикам, они часто плохо понимают их бизнес, – рассказывает Наталья Одинцова. – И в целом кредитный рынок, в отличие от инвестиционных денег, срочный – то есть учитывается не только вероятность успеха, но и может ли он произойти именно в оговоренные сроки». «У таких компаний, как ИСКЧ или РНТ минимум активов, которые банки могут взять в залог, в итоге, например, компании ДИОД предлагали ставку на уровне 14–16% годовых, а после преодоления планки капитализации в 3 млрд рублей и получения новых средств для развития банки уже стали исходить из 10–12%», – оценивает эффект от размещения Алексей Курасов. Очередь на льготу. Пока компаний, разместившихся на РИИ, заметно меньше, чем аккредитованных ММВБ листинговых агентов сектора. Среди них, помимо региональных игроков, представлены крупнейшие инвесткомпании страны – рынок явно воспринимают как перспективный или, по крайней мере, статусный. Здесь нет только инвестиционных подразделений окологосударственных банков, но ситуация может измениться уже в ближайшее время – в воздухе витает запах льгот, в том числе и налоговых. По замыслу Минэкономики, льготу получат физические лица и организации, извлекающие прибыль путем продажи акций, не обращающихся на биржах или обращающихся, но «в секторах инновационных отраслей экономики». От спекулянтов отгородятся условием о сроке владения бумагами не менее 5 лет.Как будет работать этот механизм, пока неизвестно – закон принят, но порядок отнесения акций к бумагам инновационного сектора правительством пока не установлен. Предполагается, что ими станут ценные бумаги, допущенные к торгам в биржевом секторе РИИ ММВБ. Новый год станет удачным временем для покупок, ведь освобождение касается акций, приобретенных после 1 января 2011 года. Другим неопределенным, но также ожидаемым решением станут меры по компенсации инновационным компаниям расходов на IPO. Возможность таких льгот обсуждают уже с лета.Венчур в розницу. В плане развития площадки Алексей Курасов видит перспективы для венчурных проектов в секторе ИРК-2, позволяющем организовывать частные размещения с использованием биржевых технологий и листинга в режиме переговорных сделок. А в основном секторе РИИ ждет новых компаний из области информационных технологий и медицины, цель IPO которых – монетизация существующих, уже завершенных разработок, а основные направления использования средств от IPO – расширение производства и продаж. Пока же одна из проблем рынка – то, что он еще слишком мал и не позволяет в достаточной мере диверсифицировать риски: на ММВБ представлены меньше десятка эмитентов. Настоящий интерес к сектору появится, когда в нем станут обращаться несколько десятков сопоставимых по уровню риска бумаг, что позволит сформировать диверсифицированный портфель с ожидаемой высокой доходностью, уверен Владимир Цупров.Во всем мире у частных венчурных инвесторов популярны паи фондов высокорисковых вложений, позволяющие диверсифицировать риски. Но такой ПИФ на площадке вообще один – «Финам-ИТ». Участники рынка видят в перспективе рост числа паевых фондов, представленных на РИИ. «Фонды венчурных инвестиций – новая для нашего рынка форма, хотя в мире на биржах торгуется больше венчурных фондов, чем венчурных компаний, – говорит Наталья Одинцова. – Кроме диверсификации рисков внутри одного эмитента, у фонда, очевидно, выше финансовая состоятельность, больше возможностей для профессионального управления инвестициями, постановки грамотного учета и прозрачной отчетности».Итоги инновационных IPOКомпанияОбъем привлечения (млн руб.)Дата размещенияДоля размещения (%)Цена за акцию (руб.)РазмещениеМаксимумМинимумПоследняяИСКЧ142,512.10.2009209,524,5959,212,7ДИОД297,386.23.20101032,535,33232,81РНТ3007.7.20101885,23115,578,6384,05Фармсинтез52824.11.2010302424,552123,14Источник: ММВБ, на 11.01.11

«Viberi» Рейтинг не важен
«Viberi» Рейтинг не важенАгентство Fitch повысило долгосрочный кредитный рейтинг Урса-банка с уровня B до B+. Такое решение отражает существенное увеличение клиентской базы, усиление региональной диверсификации бизнеса и расширение продуктовой линейки за последние два года. По словам Алексея Кечко из Fitch, агентство также оценило хорошую прибыльность на фоне высокого показателя капитализации. Впрочем, риски тоже остаются сравнительно высокими из-за недавнего роста активов и кредитования, отмечают аналитики. С течением времени качество портфеля может ухудшиться, не исключено, что проявится аппетит банка к рисковым операциям, учитывая его масштабные планы.
Между тем акционеры отказались от объединения с банком «Восточный экспресс», сообщил владелец крупнейшего пакета Игорь Ким. По его словам, члены совета директоров «Восточного» сочли, что слияние опасно для финансового положения обеих кредитных организаций.
В первом полугодии балансовая прибыль банка по РСБУ увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2007 года в 1,6 раза до 2,6 млрд рублей. Чистые активы возросли в 1,5 раза до 220,5 млрд рублей, а валюта баланса – в 1,7 раза до 336,1 млрд. Стратегия предполагает укрепление позиций на «домашних» рынках и годовой рост в 40% по основным показателям, отмечает первый заместитель гендиректора Владислав Хохлов. В качестве его основного источника рассматривается депозитная база.
БЫК VS МЕДВЕДЬ Марк Рубинштейн, старший аналитик ИК «Метрополь»:– Мы рекомендуем покупать привилегированные акции Урса-банка с целевой ценой $1,96. По итогам года банк планирует увеличить совокупный объем активов до 232 млрд рублей­ и чистую прибыль в 1,2 раза до 8,2 млрд. Для достижения поставленных целей он стремится повысить чистую процентную маржу, развивая высокодоходный сегмент потребительского кредитования и снижая коэффициент расходы/доходы. В базовом сценарии мы придерживаемся консервативного прогноза и ожидаем более резкого роста операционных расходов, в результате которого годовая чистая прибыль составит 7,4 млрд рублей. Банк снижает зависимость от иностранных заимствований путем повышения доли вкладов в обязательствах. Отметим, что дивидендная доходность «префов» Урса-банка – самая высокая среди кредитных организаций, чьи акции торгуются на биржах.
Дэвид Нангл, аналитик ИК «Ренессанс Капитал»:– Наша рекомендация – держать привилегированные акции Урса-банка. Агентство Fitch, повысившее его долгосрочный кредитный рейтинг, указывает на неподтвержденное качество активов в сегменте потребительского кредитования как на один из главных поводов для беспокойства. В целом мы считаем новость о пересмотре оценки нейтральной для стоимости бумаг. Повышение кредитного рейтинга само по себе является позитивным фактором, однако, на наш взгляд, это решение вряд ли повлечет также кардинальное изменение стоимости облигаций и других заимствований Урсабанка, поскольку Fitch по-прежнему оценивает его на одну ступень ниже Moody’s (Ba3). Подтверждая рекомендацию держать акции, мы ожидаем явных признаков достижения руководством амбициозных целей по показателю роста за счет депозитов.
Рекомендации других аналитиковИнвестиционная компания, банкUBS«Тройка Диалог»Credit SuisseБоб КоммерсЭндрю КилиХьюго СваннЦелевая цена, $1,352,301,40РекомендацияДержатьПокупатьПродаватьСредняя цена, $ 1,75
Стоимость акции в РТС, 10.07.08, $ 1,15
АКЦИИ: ЛИДЕРЫ И АУТСАЙДЕРЫЗа полгода……акции «Роснефти» +9%Сырье. По иронии судьбы среди лидеров и аутсайдеров на ММВБ за полугодовой период – бумаги двух компаний, проведших «народные IPO». «Роснефть» сегодня пожинает плоды почти безостановочного роста стоимости барреля, хотя до этого ее акции разочаровывали игроков, долго топчась на месте. Как и другие акционеры, на 9% разбогател президент компании Сергей Богданчиков, который наряду с простыми гражданами подавал заявку на покупку бумаг при размещении. Правда, сумма там фигурировала не вполне «народная» – почти $0,9 млн.
…акции ВТБ –32%Банки. Глава кредитной организации Андрей Костин, наверно, уже устал объяснять, что рухнувшая капитализация – вовсе не его рук дело, а следст­вие глобального кредитного кризиса. Участники торгов, напуганные многомиллиардными списаниями западных финансовых структур, охладели и к бумагам сектора на развивающихся рынках. Возможно, снижение котировок оказалось бы менее масштабным, если бы размещение акций в свое время проходило только внутри страны. Сейчас у идеи ввести такое требование к эмитентам появились сторонники.
ТОП-10 в капитализации индекса «ММВБ – нефть и газ» на 10.06.08, %1Сбербанк16,92Лукойл16,43Газпром13,14Норильский никель11,55РАО «ЕЭС России»9,46Роснефть3,47Уралкалий2,38Опин2,19Сургутнефтегаз1,710МТС1,7

«Viberi» <i>ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА</i> Миссия: невыполнима
«Viberi» ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА Миссия: невыполнима
До конца следующей недели правительство примет решение о выделении ОГК-5 и ТГК-5 из состава РАО «ЕЭС России». Следовательно, может быть сделан еще один шаг в сторону приватизации генерирующих компаний.
Как ни странно, но наиболее важные решения по реформированию энергетики были приняты в начале и конце лета, которое считается «мертвым» сезоном для бизнеса. 2 июня на встрече с главой РАО «ЕЭС России» Анатолием Чубайсом президент Владимир Путин поддержал топ-менеджмент энергетической монополии в вопросе привлечения частных инвестиций в отрасль. Спустя пять дней правительство одобрило масштабную программу инвестиций в энергетику до 2010 года.
А 31 августа премьер-министр Михаил Фрадков подписал два постановления, касающихся новой модели оптового и розничного рынков электроэнергии. Новая модель создает условия для поэтапной либерализации рынка посредством сокращения объемов электроэнергии (мощности), торгуемой по регулируемым двусторонним договорам.
В то же время эксперты отмечают, что, несмотря на прямую поддержку президентом руководства РАО «ЕЭС России», правительство регулярно замедляет ход преобразований. Аналитики Deutsche UFG считают, что у такого подхода есть несколько причин: «Первая — нежелание перекладывать издержки отрасли на население путем повышения тарифов, вторая — инфляция.
Остановимся на первой причине. В ходе состоявшейся в феврале встречи, посвященной вопросам электроэнергетики, президент Владимир Путин заявил, что реформа не должна ударить по карману граждан. Несмотря на то что доля прямых расходов на электроэнергию составляет всего 1% бюджета среднестатистической российской семьи, правительство не готово пойти даже на небольшое увеличение этого соотношения.
В отношении инфляционного фактора мы пришли к выводу, что повышение тарифов на электроэнергию в большей мере способствует ускорению инфляции, чем повышение тарифов на газ. По оценкам Минэкономразвития, озвученным главой ведомства Германом Грефом, либерализация 5% рынка электроэнергии в 2007 году приведет к росту цен на электроэнергию на 12%, в то время как правительством запланировано повышение тарифов на электроэнергию на 10%. Дополнительные 2% прироста будут обеспечены предполагаемым ростом цен в свободном сегменте рынка».
За последние семь лет энергопотребление в зависимости от региона выросло на 7-23%. Естественно, что РАО «ЕЭС России» не могло удовлетворить увеличившийся спрос, так как большинство генерирующего оборудования отработало свой ресурс и работает на пределе своих возможностей. Соответственно доля дефицита в максимуме нагрузки в разных регионах составляет 6-25%. Как результат в зимний период 2005-2006 годов в нескольких регионах, включая Москву, вводились графики ограничения потребления и временного отключения электроэнергии. А по оценкам Министерства промышленности и энергетики, недопотребление 50 млрд кВт.ч приводит к потере доли ВВП, равной 1,5 трлн рублей.
Темпы либерализацииАналитики Deutsche UFG считают, что в 2007 году двусторонними контрактами будет охвачено 95% ожидаемого потребления без учета ввода новых мощностей: «На наш взгляд, в результате доля свободного рынка составит около 7% или даже больше, поскольку потребители не могут со 100-процентной точностью спрогнозировать свой спрос на электроэнергию, а вся излишняя или недостающая электроэнергия будет продаваться или покупаться на спотовом рынке. Возможны три сценария либерализации, предполагающие различный размер доли свободного рынка. В случае реализации всех объявленных проектов по строительству новых генерирующих мощностей и обеспечения ежегодного перевода на свободное ценообразование 15% рынка электроэнергии — в 2010 году доля свободного рынка достигнет приблизительно 57%.
Если же либерализация будет затрагивать лишь 5% рынка в год, то в 2010 году доля свободного сегмента составит около 27% рынка электроэнергии. Мы не рассматриваем возможность отказа от либерализации, хотя полностью исключать такое развитие событий нельзя».

«Viberi» Глобальная стабилизация
«Viberi» Глобальная стабилизацияЕвро стабилизировался вблизи отметки $1,33 после предшествовавших активных курсовых движений, когда единая валюта испытывала на прочность уровень сопротивления $1,34. После любого сильного движения традиционно наступает коррекция. На этот раз поддержку доллару оказали позитивные данные за февраль от Национальной ассоциации риэлторов США. Они несколько смягчили опасения аналитиков о замедлении американского рынка недвижимости. Кроме того, из очередного выступления главы ФРС Бена Бернанке следовало, что ФРС вряд ли вскоре смягчит денежно-кредитную политику. Он заявил, что приоритетом в действиях федрезерва остается борьба с инфляцией, которая еще недопустимо высока. Также глава ФРС отметил, что не ожидает серьезных последствий от ухудшения ситуации в секторе субстандартных кредитов. И, кроме того, указал на продолжение экономического роста в стране. Опубликованные в пятницу данные по февральским личным доходам и расходам американцев оказались лучше прогнозов и лишний раз напомнили об инфляционных рисках. В итоге фьючерсы на учетную ставку ФРС теперь отражают 28-процентную вероятность ее понижения в июне. Ранее этот показатель превышал 30%. В России ситуация также стабилизировалась, и курс американской валюты держался около 26 рублей, то есть около минимума за последние семь с половиной лет. При этом активность торгов оставалась достаточно высокой, что свидетельствует о масштабных продажах валютной выручки экспортерами, привлекающими средства для налоговых платежей. Кроме того, доллары продавали те инвесторы, которые аккумулировали средства для участия в аукционах по активам «Юкоса». В результате ставки МБК понизились. Несмотря на выплаты в бюджет НДПИ и акцизов, ставки overnight по рублевым кредитам падали до 2–2,5% годовых для банков первого круга и до 2,5–3,0% для банков второго круга.
Сбербанк после регистрации отчета об итогах допэмиссии получил возможность распоряжаться суммой в 230 млрд рублей. Однако финансовые власти позаботились о том, как связать эти деньги. Значительный их объем пошел на покупку облигаций Банка России, размещенных в рекордном объеме, – 125 млрд рублей. Аналитики не исключают, что Сбербанк направит часть оставшихся средств на кредит госкорпорациям, которые будут участвовать в аукционах по продаже активов «Юкоса».
В свою очередь значительная часть средств от продажи этих активов скорее всего тоже будет стерилизована государством. Однако по крайней мере в первой половине апреля денежный рынок не будет испытывать недостатка свободных средств. Долгосрочный взгляд на рублевую ликвидность также положителен.

«Viberi» Пятая власть
«Viberi» Пятая властьПрофилем деятельности рейтинговых агентств является оценка кредитоспособности стран и других субъектов экономики. При этом кредитный рейтинг отдельно взятой компании не может быть выше, чем у страны в целом (суверенный рейтинг). Другими словами, все субъекты экономики должны быть заинтересованы в как можно более высокой оценке страны.
Выводы «большой тройки» агентств (Moody’s Investors Service, Standard & Poor’s, Fitch Ratings) сильно влияют на направление инвестиционных потоков, так как большинство пенсионных и инвестиционных фондов развитых стран вкладывают средства строго по их рекомендациям.
Очевидно, что при присваивании суверенных рейтингов агентства должны руководствоваться прежде всего макроэкономическими показателями. А в качестве необходимых для оценки фактов использовать такие индикаторы, как валовой внутренний продукт, объем бюджета, объем внутреннего и внешнего долга, золотовалютные резервы, процентные ставки, коэффициенты долговой нагрузки, краткосрочную ликвидность и др.
Однако значительную роль агентства отводят субъективным показателям, которые трудно, а зачастую и невозможно измерить. Рейтинг становится функцией субъективных факторов, таких как «политическая и правовая уязвимость», прогнозов политической конфигурации и настроений президента, степени вмешательства государства в экономику, моральных оценок действий правоохранительных органов и т. д. Отчет об изменении рейтинга при этом приобретает черты эссе с минимумом фактуры и максимумом обтекаемых фраз.
Приведем пример. Владимира Путина можно оценить как «либерала, плохо контролирующего ситуацию в стране», а также как «железного русского Пиночета, перераспределяющего собственность в руки близких людей». Первая оценка положительна, вторая — отрицательна, но сказать, какая из них неверна, почти невозможно. Аргументы в защиту обеих найдутся в избытке. Рейтинговые агентства, хотя таких формулировок и не используют, намерения власти могут трактовать абсолютно вольно.
Другой пример. С одной стороны, «дело «ЮКОСа»» отпугивает инвесторов. С другой стороны, если будет доказана неуплата «юкосовцами» налогов, Россия становится более привлекательной для инвестиций: компании будут знать, что, уплачивая налоги, не попадут в заведомо худшие условия по сравнению с теми, кто налоги не платит. Выводы с точки зрения кредитного рейтинга будут прямо противоположные.
Рейтинговые агентства подчеркивают, что выставляемые ими оценки представляют собой «мнение агентства о способности и готовности эмитента выполнять свои финансовые обязательства» и не являются ни рекомендацией о покупке или продаже активов, ни мнением о рыночной цене долговых обязательств. Этими оговорками агентства фактически снимают с себя ответственность за ошибки при выставлении рейтингов.
Ключевым фактором оценки может являться изначальное отношение к стране, то есть стереотипы. Не секрет, что к России в мире относятся плохо, по крайней мере СМИ предпочитают писать про Россию исключительно негативные новости, как правило, при этом еще и сгущая краски. Так, вероятно, и западные рейтинговые агентства изначально относятся к России с некоторым предубеждением.
Независимые эксперты также намекают на политическую предвзятость (в том числе неосознанную) тройки ведущих рейтинговых агентств, имеющих прописку в США.
Политика и рейтинг. Рейтинговые агентства при любых обстоятельствах будут отметать все подозрения в политической предвзятости, так как объективность — главная составляющая их репутации. Именно из-за предполагаемой объективности инвесторы принимают рейтинговые оценки в расчет, а эмитенты и вовсе платят агентствам, чтобы, получив рейтинг, войти в орбиту внимания инвесторов.
Однако риск учета политических факторов остается весьма высоким в процессе присвоения рейтингов главным образом развивающихся стран (emerging markets).
Обратимся к фактам. Россию агентства стали рейтинговать только после президентских выборов 1996 года (победа Бориса Ельцина над Геннадием Зюгановым со счетом 53:40), когда отошла в прошлое вероятность «красного реванша». До тех пор, несмотря на проводимые в стране реформы, экономика была как бы выброшена из мирового инвестиционного процесса. Большинство инвесторов оказались заложниками страха перед приходом к власти коммунистов, которые, как и большевики в 1917 году, вряд ли бы исполнили свои обязательства.
Но, разглядывая буквально «под лупой» мизерные шансы «левых» перед выборами, «большая тройка» в 1998 году осталась апатичной к разбуханию внутреннего долга, крайне невыгодным для России ценам на нефть, политической чехарде и накалу общественных страстей из-за невыплаты заработной платы. Агентства фактически прозевали дефолт 17 августа, только постфактум (и справедливо!) снизив рейтинг России до «мусорного» уровня.
Уже в декабре 2000 года, несмотря на еще открытый вопрос «who is Mr. Putin?» и грядущие крупные выплаты по внешнему долгу, страна перепрыгнула с отметки SD до B- по шкале S&P.; В декабре 2002 года рейтинг был установлен на отметке BB, хотя его последнее повышение прошло в июле того же года. Логичного объяснения этому нет, так как полгода — обычно слишком малый промежуток для пересмотра рейтинга. Впрочем, год назад правительство США вело переговоры с целью расширения антииракской коалиции или по крайней мере нейтрализации противников войны в Персидском заливе.
Еще одним эпизодом противостояния США — Западная Европа относительно Ирака стало заявление представителей правящей Социал-демократической партии Германии о создании собственного европейского рейтингового агентства, так как, по их мнению, «большая тройка», прописанная в США, «неадекватно оценивает немецкие корпорации».
Вообще же политический фактор — настолько скользкая грань, что логически объяснить действия агентств при его оценке невозможно. После получения Россией инвестиционного рейтинга Moody’s (8 октября агентство повысило рейтинг до Ваа3) руководство S&P; выступило со странным заявлением. Управляющий директор группы суверенного рейтинга S&P; Кондрад Ройсс посчитал такую оценку страны преждевременной: «Нельзя раздавать щедрые авансы перед такими значимыми событиями, как выборы парламента и президента, тем более что успех российских реформ пока что ниже ожидаемого».
Но в аналитической записке, посвященной присвоению рейтинга BB все той же S&P;, можно найти следующие слова о политическом факторе: «Недостаточная развитость демократической культуры и политических институтов, высокая централизация процесса принятия решений, который может быть подвержен воздействию в моменты политических кризисов. Данное обстоятельство тем не менее не должно серьезно угрожать социальной и экономической стабильности России или ее программе реформ».
Впрочем, нынешнюю позицию S&P; (агентство на две ступени хуже оценивает Россию, чем Moody’s; оценка Moody’s Baa3 соответствует оценке S&P; BBB-) можно списать не на ущербность его методик, а на консерватизм и «спортивное соперничество» с другими агентствами (главным образом с Moody’s). Fitch при этом со средней оценкой (BB+) кредитоспособности заняла самую выгодную позицию.
«После азиатского кризиса репутация агентств оказалась подмоченной, рейтинговая деятельность все больше превращается в соревнование за авторитет. Опять же отмечу, что данные у всех агентств одни, методики похожи, поэтому вопрос только в политике и процедурах», — говорит старший аналитик ФК «НИКойл» Алексей Казаков.
Отношение Запада к России наглядно выразила американская газета The Wall Street Journal: «Огульное поощрение России агентством Moody’s является чрезвычайно опасным и может в будущем преследовать эту организацию, подрывая к ней доверие».
«Огульное поощрение» как-то не увязывается с имеющимися фактами (см. таблицы и диаграммы), многие из которых говорят о том, что Moody’s не переоценивает, а лишь в меньшей степени, чем другие, недооценивает Россию. Алексей Казаков подтверждает: «Рынок уже давно оценивает нас как investment grade. Российские обязательства еще с весны торгуются с очень небольшим спрэдом по отношению к мексиканским и даже американским казначейским облигациям. Если посмотреть на совокупность параметров, таких как профицит бюджета, величина внешнего долга, нам трудно найти соперника среди emerging markets. Мы единственные, кто в эпоху тотального сокращения учетных ставок, когда занимать очень дешево, сокращаем свой долг в абсолютном выражении. При этом еще умудряемся списывать долги другим развивающимся странам».
С ним соглашается и Алексей Воробьев из ИГ «Атон»: «Если мы посмотрим на ряд макроэкономических показателей России, то она действительно соответствует инвестиционному уровню. Причем, я думаю, по критериям не одного агентства, но и ряда других, потому что на рынке присутствует не только «большая тройка».
Тем не менее даже российские специалисты склонны проявлять консервативность. «Для меня решение Moody’s было довольно неожиданным. Логично было бы поднять рейтинг до инвестиционного уровня после выборов 2004 года», — говорит аналитик ИГ «ЦентрИнвест» Анастасия Андронова.
А в МВФ, например, считают, что Россия пока недостойна инвестиционного уровня: «Для поднятия рейтинга необходимо, чтобы Россия имела опыт борьбы с трудными обстоятельствами (например, с падением цен на нефть)». То есть благоприятная рыночная конъюнктура оказывается отрицательным фактором!
Размер имеет значение. Страны, обладающие крупной территорией, населением и экономикой, получают рейтинги хуже, чем государства-карлики. Следует оговориться, так как в данном случае под правило подпадают только emerging markets, для развитых стран различий нет.
Кредитоспособность стран, имеющих наибольший удельный вес в индексе EMBI+ (рассчитывается банком J.P. Morgan Chase; показывает усредненную разницу между ставками по облигациям emerging markets по сравнению и казначейским облигациям США), оценивается ниже, чем у стран с низким удельным весом. Так, Бразилия, Россия и Мексика оцениваются S&P;, как B+, BB и BBB- соответственно. В то же время такие государства, как Польша (BBB+), Египет (BB+), Панама (BB) или Марокко (BB), находящиеся в «хвосте» этого индекса, имеют сопоставимые или даже лучшие рейтинги.
Точно так же ситуация обстоит и среди бывших республик Советского Союза. Казахстан, Украина и Россия отстают от прибалтийских республик на несколько уровней. Эстония, Латвия и Литва имеют инвестиционные рейтинги (несмотря на сильную зависимость их экономик от «нестабильной России» и на практику апартеида, который будет посерьезнее иных российских политических рисков).
Природу этого явления истолковать трудно. Не берется объяснить эту проблему и «большая тройка», оставляя всего лишь свое видение, не подкрепленное какими-либо фактами. Аналитическая записка S&P;, процитированная выше, также содержит лишь туманные фразы: «Серьезные проблемы [России] связаны с огромными размерами страны, ее большим населением». Отметим лишь, что экономика с ВВП в $500 млрд с гораздо большей вероятностью отдаст $1 млрд долга, чем гораздо более мелкая экономика.
По итогам 2003 года внешний долг впервые за последние годы окажется равен $119 млрд. Первый заместитель министра финансов Алексей Улюкаев подчеркивает, что внешний долг составляет теперь менее 30% ВВП. Как подчеркивает чиновник, страны с инвестиционным рейтингом имеют значительно большую долговую нагрузку: Польша и Словакия (44% ВВП), Малайзия (49,5%), Латвия (61%). А ориентиром для России является долговая нагрузка ЮАР (23%), которой при планируемом росте ВВП Россия достигнет уже в следующем году.
Действительно, на начало 2005 года внешний долг запланирован на отметке $113,4 млрд. ВВП на 2004 год бюджетом предусмотрен в размере 15,3 трлн рублей. По курсу 29,5 рубля — это $518,6 млрд. Получается, что искомое в следующем году будет больше, чем у ЮАР, хотя еще в 2000 году превышало 60%.
По мере погашения долга росли и золотовалютные резервы. Причем запредельными темпами. 27 ноября ЦБ обнародовал их новый рекорд — $66,2 млрд. Это в 5 раз больше, чем в начале 2000 года. Уровень инфляции в России и вовсе соответствует требованиям к странам, имеющим самые высокие кредитные рейтинги. Если в этом году инфляция лишь на доли процентов может превысить 12%, то в следующем году правительство и ЦБ планируют удержать ее в пределах 10%. С таким ростом цен гипотетически можно иметь и самый высокий кредитный рейтинг — AAA.
Единственная незадача — планируемый отток капитала в связи с атакой на «ЮКОС», но в какой стране время от времени не преследуют богатых людей? Да и не на рейтинг AAA пока претендует Россия.
«Многолетний опыт международных агентств дает им серьезные преимущества перед национальными агентствами. Но зачастую именно глобальность подхода международных рейтинговых агентств к присвоению рейтингов мешает им в адекватном восприятии ситуации, складывающейся внутри компаний или стран, которым присваиваются рейтинги, — считает начальник информационно-аналитического управления Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Виктор Четвериков. — Шаблонность не всегда действует при рейтинговых оценках, они должны быть очень детальными и точными. Если рассмотреть суверенные рейтинги, то не всегда верно присваивать одинаковые рейтинги так называемым странам третьего мира, согласно международным ярлыкам. Существуют четкие различия как в промышленном потенциале этих стран, так и в их экономических показателях макроуровня».
На одной ступеньке (BB) с Россией по шкале S&P; находятся Коста-Рика, Индия и Панама. Уровнем выше (BB+) — Болгария, Египет, Сальвадор, Казахстан, а на инвестиционной отметке (BBB-) расположились Хорватия и Мексика. Вменяемая в вину России хроническая зависимость от энергоресурсов не мешает иметь Саудовской Аравии, экономика которой на 98% определяется нефтегазовой отраслью, рейтинг A. Единственное, что можно сказать положительного о тех же Коста-Рике, Панаме и Сальвадоре — «банановые республики» (Панама, правда, зарабатывает приличные деньги на своем канале). А вся экономика Египта фактически основывается на индустрии туризма и развлечений.
Вообще из всех государств, находящихся на кредитных рейтингах BB-BBB-, наиболее близкой к России является Мексика. Обе страны являются фаворитами среди emerging markets для инвесторов, имеют развитую промышленность, а также являются крупными поставщиками топливных ресурсов. Есть еще одно сходство — наличие в соседях двух самых крупных глобальных игроков — США и Европейского союза. И если в связке США-Мексика все просто (латиноамериканскому государству уготована роль младшего брата, занимающегося «черной» работой), то Евросоюз и Россия должны быть равноправными партнерами в регионе. Возвращаясь к политическому фактору в оценке стран, следует заметить, что отсутствие у Мексики каких-либо амбиций на мировой политической арене явно способствовало ее нынешнему инвестиционному рейтингу. Располагающаяся буквально по соседству Венесуэла, президент которой Хуго Чавес одержим идеей противодействия США, такими результатами похвастаться не может (B-).
Рейтинговые гонки. Выставление кредитных рейтингов — бизнес, только несколько необычный. На этом рынке ограничена конкуренция. Его модель называется олигополией — рынок контролируется тремя крупнейшими агентствами. Обычно наиболее агрессивно ведет себя самое маленькое из них — Fitch, весной этого года присвоившее России рейтинг на один пункт ниже инвестиционного уровня.
Возможно, Fitch удалось бы стать первой компанией, поставившей investment grade (после парламентских и президентских выборов), но ее опередило Moody’s. По мнению Алексея Казакова, «между компаниями есть соревнование относительно того, кто решится выступить первой с инвестиционными оценками. Думаю, что главной причиной решения о повышении на два пункта было желание не пропустить вперед другие агентства, скорее даже S&P;, потому что у него рейтинг ниже инвестиции на две позиции, а у Fitch — на одну».
По сути, это агентство оформило сегодняшние идеи некоторой части делового сообщества в мире о перспективности российского рынка. Более того, видимо, задумывалось об этом S&P.; В компании существует и оптимистичный взгляд на Россию. После появления новости о новых оценках Moody’s, управляющий директор S&P; по корпоративным финансам Джон Биларделло сказал, что «наш взгляд на перспективы рейтингов в России, насколько мне известно, более позитивен, чем в отношении того, что мы видим в других странах мира. Хотя ситуацию еще нельзя назвать по-настоящему прочной, экономика, деловой климат становятся лучше, а потому растут и рейтинги».
«Рейтинг в любой области — вещь спорная и в большинстве своем некорректная. Инвестиционное рейтингование тоже не исключение из этого правила. Да и вообще весь сыр-бор по поводу правомерности, честности и пр. рейтинга того или иного зарубежного (частного!) агентства неуместен. Присваиваемые ими рейтинги — руководство для зарубежных институциональных инвесторов, а вовсе не догма для всех потенциальных участников рынка», — говорит заместитель генерального директора ИК «Энергокапитал» Элла Томилина.
Инвестиции могут идти и в страну, не имеющую инвестиционного рейтинга, а за повышением кредитного уровня дело не станет. Об этом же говорит и Алексей Казаков из ФК «НИКойл»: «Агентства играют огромную роль на рынке, но они не пользуются репутацией самых быстрых институтов, создающих адекватную оценку риска. Наиболее адекватную оценку рынку дает, как это ни парадоксально, сам рынок».
Начальник аналитического отдела ИА «Проспект» Александр Корчагин вторит: «Наши бонды торгуются на уровне, который на один пункт выше инвестиционного, и до этого котировались на уровне стран с инвестиционным рейтингом. Поэтому инвесторы давно присвоили стране этот уровень без всяких агентств. Так что пока цены на нефть будут высокими, то с экономикой все будет в порядке. Что будет потом? На этот вопрос не ответит никакое агентство. И сейчас они смотрят в окно заднего вида. Сегодня агентства присваивают рейтинг за то, на чем люди заработали еще два года назад. Но это абсолютно не значит, что, допустим, через год нам не понизят оценку.
Начальник аналитического отдела ИХ «Финам» Сергей Аринин считает, что рейтинг отражает состояние только государственных финансов, в которых есть существенный прогресс. «Другое дело — компании (обычно эти рейтинги экстраполируют на корпоративную сферу и фондовый рынок). Здесь все еще далеко до нормального функционирования, в частности, следует признать, что рынка акций в России нет. Ведь фондовый рынок призван обеспечивать компании капиталом, отечественные же фирмы привлекают денежные ресурсы другими путями. Поэтому акции не служат надежным инструментом вложения средств», — говорит Сергей Аринин.
Алексей Воробьев из «Атона» полагает, что в действиях «большой тройки» есть правильные ходы: «Все аргументы, которые предъявляют другие агентства, пока не готовые повышать суверенный рейтинг, вполне логичны. Та же зависимость экономики от внешней ценовой конъюнктуры никуда не делась, и она будет сохраняться как минимум на протяжении 5-10 лет».
Доля стран в EMBI+ (%) и их кредитные рейтингиБразилия21,5B+Россия20,8BBМексика20,8BBB-Турция6,4B+Филиппины4,8BBВенесуэла3,9B-Колумбия3,7BBПеру2,9BB-Малайзия2,2A-Болгария2,1BB+Аргентина2,0SDЮжная Африка1,7BBBПанама1,6BBЭквадор1,6CCC+Польша1,2BBB+Нигерия0,7-Марокко0,7BBЕгипет0,7BB+Украина0,6BПо данным cbonds.ru, S&P;
Кредитные рейтинги РоссииАгентствоВ иностранной валютеВ местной валютеДата присвоенияFitchBB+BB+13.05.03Moody’sBaa3Baa308.10.03Standard & Poor’sBBBB+05.12.02Платежный баланс России, $ млрд 1999 г.2000 г.2001 г.2002 г.9 мес. 2003 г.Экспорт товаров и услуг84,6114,6113,3121,2107,3Импорт товаров и услуг-52,9-61,1-75-85,2-72,1Прямые инвестиции в Россию3,32,72,53,0Н. д.Прямые инвестиции за границу-2,2-3,2-2,5-3,5Н. д.Портфельные инвестиции-0,9-10,3-0,72,5Н. д.Источник: ЦБ РФ
Что означают кредитные рейтинги?ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕЙТИНГИААА (Aaa) — очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг.
АА (Aa) — высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.
A (A) — умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
BBB (Baa) — достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
СПЕКУЛЯТИВНЫЕ РЕЙТИНГИBB (Ba) — вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
B (B) — более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.
CCC (Caa) — существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств; своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий.
CC (Ca) — высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.
C (C) — в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.
ДЕФОЛТНЫЕ РЕЙТИНГИSD — выборочный дефолт по данному долговому обязательству при продолжении своевременных и полных выплат по другим долговым обязательствам.
D — дефолт по долговым обязательствам.
Примечания. Шкалы агентств S&P; и Fitch совпадают. Соответствующая оценка Moody’s дана в скобках. Внутри каждой оценки существуют градации. S&P; и Fitch определяют их с помощью плюсов и минусов; Moody’s — путем добавления цифры от 1 до 3 (при одинаковых буквенных значениях 1 означает более высокую кредитоспособность, чем 3).
Ставка рефинансирования ЦБ РФ,%24.07.19986010.06.19995524.01.20004507.03.20003821.03.20003310.07.20002804.11.20002509.04.20022307.08.20022117.02.20031821.06.200316Источник: ЦБ РФ
Важнейшие экономические показатели, млрд рублей 1999 г.2000 г.2001 г.2002 г.6 мес. 2003 г.ВВП48237306990010863-Объем промышленной продукции31504762588168674696Инвестиции в основной капитал670116515041759986Реальные денежные доходы населения*88,1113,4110,0110,3111,0Официальный курс рубля к доллару США2728,1630,1431,7830,26* В процентах к прошлому году
По данным ЦБ РФ, министерств

«Viberi» Новый банк на облигационном поле
«Viberi» Новый банк на облигационном полеРАЗМЕЩЕНИЕ. Кредитные организации продолжают экспансию на долговом рынке. 15 апреля на рынке корпоративных облигаций дебютирует БИН-банк с двухлетним займом объемом 1 млрд рублей. Цена бумаг определится в ходе аукциона на ММВБ. Ставка первых двух полугодовых купонов установлена в размере 14% годовых, величину остальных будет определять эмитент. Через год инвесторы имеют право предъявить облигации к досрочному погашению по номинальной стоимости 1000 рублей. Организатором выпуска выступит ИК «АВК». Бумаги будут размещаться только среди кредитных организаций — резидентов РФ, являющихся членами секции фондового рынка ММВБ. Ограничение связано со стремлением эмитента минимизировать отчисления в фонд обязательных резервов, которые могли бы составить до 10% от суммы средств, привлеченных от лиц, не являющихся банками. По средствам же, полученным от кредитных организаций, резервирование не производится. При этом ограничения в отношении покупателей на вторичном рынке отсутствуют. Как заявил старший вице-президент банка Олег Харитонов, практически весь заем пойдет на кредитование клиентов — предприятий реального сектора экономики с целью диверсификации кредитного портфеля.
Основным бизнесом банка является кредитование предприятий топливно-энергетического комплекса, лесной и золотодобывающей промышленности, а также торгово-посреднической деятельности, малого и среднего бизнеса, кредитование таможенных платежей. Весомую часть его клиентской базы (около 28% обязательств) составляют частные лица. БИН-банк входит в число 40 крупнейших российских банков по размеру активов и собственного капитала. По данным финансовой отчетности по МСФО, активы банка в 2003 году возросли до 17,9 млрд рублей, а капитал превысил 3,5 млрд рублей. Чистая прибыль за минувший год составила 41 млн против 112 млн рублей за 2002 год. Ее снижение руководство объясняет ростом кредитного портфеля, по которому банк сформировал дополнительные резервы на сумму порядка 60 млн рублей, а также снижением банковской маржи.
Эксперты оценивают БИН-банк как заемщика со средним уровнем риска из-за низкой диверсификации активов, а также высокой концентрации привлеченных средств клиентов нефтяной отрасли. При этом активы и пассивы банка сбалансированы по срокам, кредитный портфель является низкорискованным и ликвидным. По словам президента БИН-банка Михаила Шишханова, доходность бумаг к годовой оферте ожидается на уровне 12-12,3% годовых. В то же время Олег Харитонов прогнозирует доходность не выше 12% годовых. В свою очередь аналитик Фора-банка Александр Цветков оценивает доходность к годовой оферте в пределах 12-12,5% годовых, что соответствует цене размещения 101,7-102,1% от номинала.
Структура кредитного портфеля центрального офиса БИН-банкаЗаемщикиСумма кредитов, млн руб.Промышленность898,1Сельское хозяйство156,5Строительство86,2Торговля и общепит4409,0Транспорт и связь1,5Прочие отрасли842,0Физлица315,9Итого6709,2Источник: БИН-банк

«Viberi» Рисовать капиталы станет дороже
«Viberi» Рисовать капиталы станет дорожеЦБ РФ опубликовал статистику, согласно которой за последние восемь месяцев уставные капиталы (УК) 28 российских банков перевалили за отметку 300 млн рублей. Мелкие финансовые институты также стараются не отставать, стремительно увеличивая свои УК. Впрочем, по данным аналитиков, статистика, основанная на российских стандартах отчетности, не является точной — особенно в отношении величины капитала и активов. «Тем не менее данные цифры правильно свидетельствуют об общей динамике роста абсолютной величины капитала российских банков», — говорит аналитик Standard & Poor’s Екатерина Трофимова.
Уставные капиталы не просто растут вслед за банковскими активами. В январе-июле этого года темпы роста капиталов банков составили 24% (до 725 млрд рублей), в то время как активы увеличились на 19% (до 4957 млрд рублей). «Я считаю это позитивным сигналом. Чтобы риски банка не увеличивались, темпы роста его капитала должны быть как минимум не меньше темпа роста активов, — считает аналитик по макроэкономике и банковскому сектору ООО «ЦентрИнвест Секьюритис» Анастасия Андронова. — Сейчас это особенно актуально ввиду активной кредитной экспансии банков: в 2002 году кредиты реальному сектору увеличились на 34%, а за январь-июль 2003 года — на 19%».
Последний шанс. Однако большинство аналитиков считают, что увеличение капиталов банков связано в числе прочего и с предстоящим ужесточением банковского надзора. С 2005 года Центральный банк собирается начать отзывать лицензии у банков, чей норматив достаточности собственного капитала составит менее 10% (вместо сегодняшних 2%). Более того, предполагается, что с 2007 года минимальный уровень собственного капитала банков должен будет составлять не менее 5 млн евро. В результате введения этого норматива малые кредитные учреждения должны будут исчезнуть с рынка. Все это создает атмосферу нервозности в банках, старающихся поспеть к установленным датам довести свои УК до необходимого размера. При этом не всегда речь идет о законных методах увеличения капиталов.
В последнее время главный банк страны не раз заявлял о том, что ведет борьбу с искусственно раздутыми банковскими капиталами. Сейчас ЦБ проверяет участников рынка на предмет соответствия их показателей вступившей в силу в марте этого года инструкции 159-П, которая определяет новую методику расчета капитала кредитными организациями. «Но говорить о том, что после внесения изменений в этот документ ЦБ все банки перестали использовать «серые» схемы, нельзя», — считает аналитик АВК-ЦБ Петр Минин.
Банковская изворотливость. «Хотя рано еще говорить о какой-либо массовой операции по очистке капиталов, сегодня уже очевидно, что многие банки более осторожно относятся к новым увеличениям УК и работают над замещением ранее осуществленных сомнительных взносов, — высказывает свою точку зрения Екатерина Трофимова из Standard & Poor’s. — Тем не менее нельзя утверждать, что все новые увеличения капиталов абсолютно качественны». А руководитель банковского направления РА «Интерфакс» Михаил Матовников утверждает, что активизации банков на поприще увеличения УК способствуют обещания ЦБ ввести жесткие санкции за искусственное «раздувание» капиталов. Пока банкам, попавшимся на махинациях, ничего страшного не грозит: пожелания ЦБ привести показатели УК в соответствие с реальными цифрами носят рекомендательный характер, а замена одних «ненадлежащих» активов другими никак не наказывается. Однако Михаил Матовников уверен, что в ближайшее время ЦБ выпустит новое положение, согласно которому будут введены санкции за подобную практику, вплоть до отзыва лицензии. «Коммерческие банки понимают это, поэтому сейчас стараются использовать последнюю возможность увеличить капитал с помощью различных схем», — говорит эксперт.
Директор аналитического центра «Рус-Рейтинг» Ольга Еременко не согласна с этим мнением. «ЦБ оставляет за собой право проверять кредитные организации даже если увеличение капиталов было в прошлом. Поэтому банкам нет смысла торопиться «рисовать» себе УК», — считает эксперт. Кроме того, по мнению Ольги Еременко, даже в случае ужесточения санкций к нарушителям, требования надзорного органа можно будет обойти. По ее словам, это потребует больших финансовых затрат, лучшей юридической проработки, но принципиально ничего не изменится.
Все выше и выше
По данным ЦБ РФ, количество кредитных организаций с зарегистрированными уставными капиталами в размере от 300 млн рублей и выше за январь-август 2003 года возросло со 170 до 198, а их удельный вес в общем количестве кредитных организаций — с 12,8 до 14,9%, с УК от 150 до 300 млн рублей — со 123 до 149 и с 9,3 до 11,2% соответственно, с УК от 60 до 150 млн рублей — со 198 до 204 и с 14,9 до 15,3%. Одновременно сократилось число кредитных организаций с меньшими уставными капиталами: до 3 млн рублей — со 102 до 88, а их удельный вес — с 7,7 до 6,6%, с УК от 3 до 10 млн рублей — со 192 до 172 и с 14,4 до 12,9%, c УК от 10 до 30 млн рублей — с 291 до 275 и с 21,9 до 20,6%, с УК от 30 до 60 млн рублей — с 253 до 246 и с 19 до 18,5%.l
Лидеры по темпам роста капитала во втором квартале 2003 года (из первых 50 банков по величине активов)Место в списке лидеровБанкМесто по сумме активов Собственный капитал, тыс. руб.Прирост капитала,%1 апреля 2003 г.1 июля 2003 г.1Балтийский банк43804 4801 489 79985,22Промсвязьбанк182 718 3883 782 51339,13Сургутнефтегазбанк261 434 2421 909 61333,14″Ингосстрах-Союз»311 268 3021 630 60528,65Международный московский банк94 117 3684 995 47421,36″УралСиб»109 333 05511 019 70318,17Автобанк-НИКойл321 807 6542 113 26216,98″НИКойл»216 223 6967 240 54816,39Райффайзенбанк Австрия123 116 4283 585 39415,010Номос-Банк164 228 1424 850 87414,7Источник: ЦБ РФ

«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕС | ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ |
«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕСКредитование малого и среднего бизнеса в России – тема в настоящее время интересная и актуальная. Предприниматели негативно оценивают текущую ситуацию в данном секторе рынка, но надеются на лучшее. Илья  Кузнецов, директор департамента «Отчетность» компании «Диасофт»Главной темой, обсуждаемой  на банковском рынке, все еще остается кризис. Его влияние, последствия, прогнозы, уроки — вот что волнует финансовое сообщество. Наш опыт общения с банками показал, что в большинстве своем банки сконцентрировались на удержании позиций, сокращении издержек и повышении эффективности. При таком подходе не приходится говорить об ускорении темпов роста бизнеса и увеличении доходности. Пострадали почти все направления банковской деятельности: упал объем операций на финансовых рынках, резко снизился объем кредитования. И клиенты, и банки стали осмотрительнее, осторожнее, внимательнее.Не мог кризис не отразиться и на настроении ИТ-компаний, работающих в банковском секторе. Риск потерять вложенные в проекты инвестиции напрямую касался и нас. Однако у нас были и есть клиенты, в которых мы всегда уверены. Одним из самых ярких примеров стал начатый еще до кризиса проект по построению аналитической системы кредитования малого и среднего бизнеса в Национальном банке «ТРАСТ».Проект крупный, очень важный для Банка, нацеленный на поддержку развития бизнеса. Тем большими были риски – ведь результатов в полной мере ждали как раз в то время, когда ситуация на рынке стала крайне нестабильной.Кредитование малого и среднего бизнеса Банк начал еще 3,5 года назад, и нашей задачей было создать аналитическую систему для поддержки и развития этого направления. Кризис не заставил Банк свернуть свои планы – хотя объемы выданных кредитов в общем по рынку значительно уменьшились, кредитование малого и среднего бизнеса в такой нелегкой экономической ситуации стало привлекательным вариантом, тем более, при наличии государственной поддержки. И как показало время, Банк выбрал правильную стратегию.Григорий  Варцибасов, руководитель блока «Управление  рисками» Национального  банка «ТРАСТ», член правленияНельзя сказать, что рынок кредитования малого и среднего бизнеса в России сейчас находится в зрелом состоянии. Дело здесь не столько в банках, сколько в клиентах. Средний бизнес еще не перешел некую психологическую грань готовности прийти в банк и взять деньги на развитие, что, с моей точки зрения, странно, потому что если компания не берет кредиты на развитие бизнеса, то и о развитии речь не идет. Ведь схема кредитования бизнеса отличается от потребительского кредитования – выплата кредита идет не из частных доходов, а из той прибыли, которая была получена от вложения кредитных средств. Но рынок таков, каков есть: сейчас он становится на ноги, взрослеет.Банк «ТРАСТ» в настоящее время является заметным игроком на российском рынке кредитования, как корпоративного, так и розничного. По данным различных рейтингов, мы входим, как минимум, в десятку лидеров, а первый кредит в сегменте СМБ мы выдали еще 14 марта 2006 года.Мы тщательно готовились к началу проекта, провели большую предварительную работу – создавать все пришлось с нуля. Мы хотели сделать упор на микрокредиты, учесть специфику малого и среднего бизнеса в России, и поэтому мы сразу выстраивали всю систему технологично. Классическая система – децентрализованное принятие решений, когда каждому городу, каждому офису дается свой лимит принятия решений, и только самые большие кредиты утверждаются в «голове» — нам не подходила. Мы активно развиваем филиальную сеть – нам необходимо масштабировать бизнес, поэтому мы пришли к решению централизации данных в одном хранилище для обеспечения качественной и своевременной аналитики, скоринга, статистики, управления рисками. Проект предстоял необычный, сложный и интересный. Необходимо было учитывать и масштаб нашего бизнеса – более 200 городов присутствия, в 11-ти часовых поясах. И в определенный момент стало абсолютно ясно, что для увеличения доли рынка и оптимизации предлагаемых услуг нам необходимо развивать технологическую составляющую бизнеса.Кроме этого, особенность  кредитования малого и среднего бизнеса  в большой степени определяется специфичным скорингом, методиками принятия решений о выдаче кредита. Анкета скоринга для этого сектора содержит сотни полей, структура кредита довольно специфична, существует особый подход к обеспечению — анализ такого кредита и сложен, и интересен одновременно. При этом необходимо сохранить клиентоориентированный подход — помочь клиенту в заполнении анкет, сборе финансовой информации. И уже на основе этой информации создать понятную для нас картину — активы, пассивы, балансы. А для построения такой системы обязательно было нужно хранилище данных.Технологическая часть  проекта стала не менее значительной: необходимо было доработать бэк-офисную банковскую систему именно под выдачу кредитов малому и среднему бизнесу, создать фронт-офисную систему, хранилище данных. Мы шли в этот проект постепенно, постепенно его развивали, опираясь на свой опыт, анализируя опыт коллег в других странах.К выбору ИТ-партнера мы подошли ответственно. Нам было важно не только соотношение «цена/качество» – основным приоритетом в выборе партнера для нас является его стабильность. И, безусловно, нам необходимо было сделать проект в сжатые сроки. А стабильность в данном случае – это масштабируемость ИТ-решения поставщика, его гибкость и готовность решать наши нестандартные задачи.Еще одним, причем, очень важным критерием в выборе партнера была заинтересованность ИТ-компании во вновь создаваемом продукте. Нам нужно было решение на перспективу, как и сотрудничество – на годы вперед. Мы точно знали, что мы будем меняться: сами по себе, вместе с продуктом, вместе с рынком. И нам нужен был партнер, которому было бы интересно участвовать в этих изменениях. Поэтому, собственно, мы и выбрали компанию «Диасофт»: и руководство компании, и люди, которые работают с нами в команде, в полной мере заинтересованы в работе с нами, над нашим проектом.Такая всеобщая заинтересованность дала хорошие результаты. Сейчас мы имеем не только качественный инструмент для оперативного получения различных статистических данных, построения аналитики и поддержки принятия решений. У нас есть платформа для настройки существующих и запуска новых банковских продуктов и услуг. Например, в последние 2-3 месяца мы настраивали свои продукты под новые требования бизнеса и изменения рынка уже 3 раза. Важно отметить, что сейчас такие оперативные изменения   мы можем вносить самостоятельно, а если возникает потребность в, так сказать, глубинных изменениях, то тогда, конечно, мы обращаемся за оперативной поддержкой к создателям хранилища. И снова убеждаемся, что сделали правильный выбор в самом начале: система построена на основе конструктора, который можно менять. Ведь бизнес развивается, увеличивается количество клиентов, кредитов, точек продаж. И для дальнейшего развития  нужна надежная автоматизированная система принятия решений и аналитическое хранилище. У нас эта платформа есть, на ней мы и планируем свое развитие.В итоге, мы создали уникальную в своем роде технологию – объединили многолетний опыт развития малого и среднего бизнеса с розничными технологиями, потому как малый и средний бизнес, с нашей точки зрения, – это некий промежуточный пласт между корпоративным клиентом и клиентом розничным. С одной стороны, это бизнес, связанный с юридическими лицами, с малыми предпринимателями, а с другой – применяемые технологии ближе к розничным: круглосуточный call-центр, поддержка 24х7, быстрое принятие решений.В результате, реализованная архитектура и применяемые технологии позволили нам быстро и успешно запустить и адаптировать к реалиям рынка новые продукты. А реалии всем известны: наступил кризис, и банковскую систему России начало штормить. Сказался ли кризис на нашем проекте? Да, несомненно. Стало меньше кредитов, мы реструктурировали часть займов, но бизнес не остановился и, что еще более важно, остался рентабельным.Более того, мы знаем, что сейчас можем вернуть потерянные в кризис темпы и даже нарастить  объемы бизнеса – мы запускаем новые продукты и продолжаем совершенствовать свои технологии.Илья  Кузнецов, директор департамента «Отчетность» компании «Диасофт»Проект с  банком «ТРАСТ» для нас был одновременно и стандартным, и уникальным.Стандартным – потому что мы, применяя наш стандартный проектный подход, разбили проект на несколько этапов, что позволяет контролировать процесс создания целевой архитектуры ИT-решения в контрольных точках и принимать соответствующие управленческие решения. Сначала мы провели информационное обследование, чтобы понять требования и цели Заказчика, потом определились с архитектурой, технологиями и критериями проекта.  Как это бывает в рамках стандартного ведения проектов, мы выделили команду, которая работала как на территории Заказчика, так и в компании: это менеджер проекта, аналитик, специалисты внедрения. А если говорить об уникальности проекта, то, с точки зрения специалистов, Заказчик интересовался буквально всем. Просили, например, показать команду, и если кто-то из ее участников не устраивал, просили поменять — команда формировалась под Банк. Заказчику было важно быть «на одной волне» с людьми, работающими в проекте, потому что первые результаты надо было выдать в течение трех месяцев, и эти сроки требуют слаженной работы. Такой индивидуальный подход позволил оптимальным образом выстроить процесс нашего взаимодействия: раз в месяц мы встречались с руководством Банка и менеджерами проекта, анализировали промежуточные результаты. Уникальным этот проект был еще и потому, что Банк не нуждался в стандартном внедрении хранилища данных: надо было, в первую очередь, обеспечить решение конкретных бизнес-задач конкретного бизнес-подразделения. Алексей Катрич, управляющий директор по информационным технологиям Национального банка «ТРАСТ»Когда в Банке назрела необходимость создания единого хранилища данных, первым пришло самое простое и логичное решение – приобрести на рынке готовый продукт со стандартным функционалом и развивать его под потребности бизнеса. Но почти сразу стало понятно, что такое решение не оптимально, потому что задачи и цели каждого из бизнес-подразделений, которые являются нашими заказчиками, слишком разные. Мы собрали всех бизнес-заказчиков вместе, пригласили всех поставщиков ключевых продуктов вместе с их компаниями-спутниками, ответственными за внедрение, и выяснили, что наиболее важным на данный момент является проект создания хранилища данных для блока рисков. Так мы получили ключевого заказчика и определились с целями и задачами проекта.Критерием успешности проекта является вовремя и в полном объеме сделанная работа, а для этого необходимы не только ясность и точность в постановке задачи, но и управление ожиданием заказчика. Большую роль здесь играет правильно подобранная команда. Со стороны компании-вендора важны две роли. Первая — это менеджер, выстраивающий взаимодействие с заказчиком, и не только с технической службой, но и собственно с бизнес-заказчиком. Вторая — это человек, способный сформулировать неясные цели заказчика и помочь ему понять, чего он действительно хочет. После выстраивания такого взаимодействия необходимо подключение профессионального технолога, который знает, как выполнить проект, и создает решения, в которые вкладывается правильная архитектура.Наличие такой слаженной  команды в компании «Диасофт» и повлияло на наше решение о сотрудничестве. Но не только это. Мы выбрали «Диасофт», потому что в компетенцию компании входит не просто написание кода ИТ-решения, но и готовность к работе по развитию такого сложного продукта как аналитические витрины. Я убежден, и могу доказать это практическими примерами, что если внедрять хранилище, то его необходимо сразу нацеливать на решение точечных задач, таких как отчетность ЦБ РФ, международная, внутрибанковская отчетность. Эти задачи хороши тем, что у них существуют понятные заказчики, готовые сформулировать свои требования и оценить результат.Именно в таком формате компания «Диасофт» и работала над нашим проектом, используя при этом накопленный ею опыт в работе с другими финансовыми институтами. Именно этот подход сыграл ключевую роль в успехе проекта: нам никто не навязывал какого-то мирового вендора или решения – мы совместно построили необходимый Банку продукт-конструктор, учитывающий все потребности бизнеса. Именно то, что компания «Диасофт» показала свою зрелось и готовность удовлетворить требования Банка, и стало ключевым фактором нашего решения не объявлять тендер, а попросить «Диасофт» сделать вот такой ИТ-проект для блока малого и среднего бизнеса.Наш проект заключался в построении аналитического хранилища данных для малого и среднего бизнеса на базе уже существующего продукта Diasoft FA# Reporting и создании витрин данных под конкретные задачи Банка. Менее чем за полгода совместными усилиями мы создали необходимый нам инструмент. Это позволило решить задачи бизнеса в строго определенные сроки. Организация самого проекта помогла нам поэтапно строить решение и жестко контролировать ход проектных работ. Создавая витрины, мы добивались того, чтобы команда двигалась по проекту небольшим этапами, правильно выверяла данные, правильно согласовывала с заказчиком отчеты. В результат, проект был завершен успешно, функционал сдан в работу, получен положительный отзыв со стороны бизнес-заказчика.В настоящее время  мы создали небольшую службу, сотрудники которой переняли технологии компании-разработчика и на базе созданного «конструктора» создают адаптированные продукты. У нас также есть рамочный контракт с Диасофт» на поддержку решения – для особо важных случаев. Чем хорош такой подход? У нас нет каких-то ограничений, у нас получилась та самая, идеальная ситуация, когда мы не зависим ни от поставщика (кроме, конечно, серьезных, критических случаев), ни от внутреннего персонала.Что дальше? Бизнес-заказчик, получив необходимый инструмент, обозначил довольно большие, серьезные планы по развитию, а это важный показатель того, что продукт работает.Илья  Кузнецов, директор департамента «Отчетность» компании «Диасофт»Решение, на базе которого было построено хранилище данных в НБ «ТРАСТ»,– это наш новый программный продукт Diasoft FA# Reporting. В основе его лежит Аналитическая платформа, позволяющая создавать различные аналитические бизнес-приложения. Спектр решаемых задач этого продукта достаточно широк – от формирования обязательной отчетности ЦБ РФ, налоговой отчетности и отчетности по МСФО до сложной управленческой аналитики.Идея создать отдельный продукт для формирования отчетности в нашей компании появилась давно. Уже в 2008 году мы пришли к пониманию, что отчетность — это не побочный продукт других модулей, а обособленный пласт задач, необходимых бизнесу. Однако в момент выхода первой версии Diasoft FA# Reporting особой потребности в этом мы не обнаружили. Бизнес продолжал рассматривать формирование отчетных форм как некий поддерживающий процесс.Но довольно быстро ситуация изменилась. Отчетность перестала  быть нужной только для бухгалтерии  и ИТ. Мы действительно почувствовали, что у бизнеса появились новые потребности и задачи, которые необходимо решать.В настоящее время  мы закончили пилотные проекты в  пяти крупных российских банках, где  внедрили решение Diasoft FA# Reporting для формирования отчетов ЦБ РФ и отчетности по МСФО. На стадии завершения – доработки по проектам управленческой отчетности, и мы уже готовим штатные предложения банкам, выбирающим новое поколение ИТ-решений.Чем наше предложение  отличается от тех, что есть сейчас на рынке? Мы не автоматизируем создание отчетных форм, мы рассматриваем формирование этих форм как отдельный бизнес-процесс. То есть, мы автоматизируем процесс формирования отчетности, позволяем описать его в виде конкретных шагов, форм и действий с указанием конкретных исполнителей и ответственных, а это существенно упрощает формирование отчетности и повышает «прозрачность» этого бизнес-процесса.Наш проект в Банке «ТРАСТ» был одним из первых на пути применения этой новой концепции. Бизнес-заказчики «ТРАСТа» уже тогда, на начальной стадии проекта, почувствовали потребность в отдельном продукте, и наше видение автоматизации аналитической отчетности совпало с видением заказчика — это и есть один из факторов, определивших успех всего проекта.Сейчас мы четко понимаем свою роль и свои возможности в развитии бизнеса нашего Заказчика – при помощи успешных проектов на основе собственных разработок.