Рубрика: Статьи

Статус под градусом
Статус под градусомАлкогольные предпочтения состоятельного человека — составная часть его имиджа, с их помощью он может подчеркнуть свой успех, тонкий вкус, оригинальность. Кроме того, разбираться в спиртном сегодня чрезвычайно модно.
По наблюдениям специалистов алкогольного рынка и мнению бизнесменов, наилучшим образом имиджу делового человека соответствуют виски, коньяк и сухое вино. Все эти напитки, такие разные, объединяет одно — статус.
Кельтское наследие. Виски — один из самых благородных и своеобразных напитков. Особой популярностью он пользуется у мужчин — им нравится резковатый, дарящий тепло старинный кельтский вкус. Он настолько любим повсеместно, что производят виски почти на всех континентах, даже в Японии.
А началось все в Ирландии и Шотландии — эти две страны до сих пор спорят, кому же принадлежит великое изобретение. Ясно одно — родоначальниками его стали кельты, которые первыми начали производить крепкий алкоголь из зерна. В силу ряда причин в мире больше распространен шотландский виски, однако это не значит, что в Ирландии вовсе нет достойных его представителей. Например, Bushmills Malt Three Wood 16-летней выдержки (в Москве его можно приобрести за $100), по оценкам многих экспертов, очень хорош: у него глубокий аромат, в котором можно распознать нотки портвейна, хереса и бурбона (в бочках из-под этих напитков выдерживается виски по частям), а вкус богатый, пряный, с шоколадными и цитрусовыми нотами. Одним из лучших считается Green Spot (Midleton) — виски с насыщенным цветочным ароматом и сложным сладковатым вкусом. Правда, приобрести его в России не представляется возможным, за ним придется отправиться в Ирландию — стоит того, чтобы открыть одну из 6 тыс. бутылок, производимых предприятием за год.
Из шотландского виски хороший напиток выбрать проще. Самые известные брэнды как раз и принадлежат этой стране: на весь мир знамениты Johnnie Walker, G&B;, Grant’s, Chivas Regal. Существует три типа шотландского виски: солодовый (malt) — он в свою очередь подразделяется еще на несколько категорий, зерновой (grain) и купажированный (blend), то есть смешанный. В Москве знаменитый Ballantine’s обойдется вам в $25-150, а самый популярный в США виски Dewar’s — в $35-50. В Америке, кстати, есть и свои сорта виски, например Jack Daniel’s ($50-100), а еще национальный бурбон — тоже разновидность этого напитка.
Чтобы определить, насколько качественный виски в вашем бокале, обязательно оцените не только его цвет, но и «вес»: струйки, стекающие по стеклу, должны быть тяжелыми, маслянистыми, «ленивыми» — в этом случае он тягучий и плотный, правильный. Дальше необходимо понюхать напиток (рекомендуется предварительно немного разбавить его водой), ведь если вы не почувствуете аромат, то потеряете как минимум половину удовольствия. Делать первый глоток тоже надо правильно: медленно прокатите виски по небу, почувствуйте, как он согревает и обволакивает. Этот ритуал — дегустацию — ни в коем случае нельзя недооценивать: он не только невероятно приятен сам по себе, но способен сослужить неплохую службу в деле налаживания партнерских отношений. Ведь со знанием дела обсудить с партнером по бизнесу достоинства предложенного напитка — значит расположить его к себе.
Брэнды бренди. Говорят, наивысшее признание марки — перенос ее названия на родственные продукты. Так произошло, и весьма заслуженно, с французским бренди из региона Коньяк. На самом деле любой коньяк — это бренди, но, конечно, совсем не каждый бренди является коньяком. Для того чтобы напиток мог носить это гордое имя, он должен быть произведен на территории одноименного винодельческого хозяйства, обладающего уникальными известковыми почвами и чрезвычайно подходящим для выращивания винограда климатом, обусловленным близостью Атлантики.
Одни из самых известных коньяков производят под маркой Hennessy. Их напитки категорий V.S. (2,5 года выдержки), V.S.O.P. (от 4 и более лет выдержки), X.O. (от 6 лет выдержки), Paradis, Private Reserve, Richard New (купажированы из коньячных спиртов выдержкой до 100 лет) находятся в ценовом сегменте от $30 до $3 тыс.
Коньяки под брэндом Martell также у всех на слуху: V.S. (5-7 лет выдержки), V.S.O.P. (10-12 лет выдержки), Cordon Bleu (15-20 лет выдержки), Noblige (с выдержкой более 50 лет) и другие занимают ценовую нишу от $50 до $3,5 тыс.
Однако эти коньяки относятся к разряду массовых — в год хозяйство производит миллионы бутылок. Один же из основных принципов, влияющих как на стоимость, так и на элитность коньяка, — его редкость. Лучшие напитки от Remy Martin или Courvoisier, такие как Lois XIII и Imperial, вырабатываются ограниченным тиражом — до 15 тыс. бутылок в год, цена на них может доходить до $4 тыс.
Популярны коньяки категории Premier Cru под маркой Paul Giraud, купажированные из спиртов 50-летней выдержки, а также знаменитые Frapin Grand Cru с выдержкой лучших экземпляров более 20 лет.
Существует мнение, что лучшие коньяки делают небольшие хозяйства, работающие не на количество, а на качество продукции. Однако сами производители нередко выражают по этому поводу сомнения: ведь у крупных концернов куда больше возможностей как в работе на виноградниках с привлечением новейших технологий, так и при изготовлении и выдержке коньячных спиртов, в отличие от небольших хозяйств они могут себе позволить держать их в бочках дольше.
Отдельное место в ряду французских бренди занимает Armagnac. Территория, на которой он производится, ограничена 15 тыс. гектаров. Наилучшей областью для изготовления этого напитка считается Нижний Арманьяк, на почвах которого рождаются наиболее ценные бренди — с нежными фруктовыми и сливочными вкусами. Вторая зона региона — Арманьяк Тенарез обладает глинисто-меловой почвой, из-за которой спирты получаются довольно жесткими, такие напитки выдерживают не менее 20 лет. Верхний же Арманьяк — дом молодых бренди, с приятным, но довольно простым вкусом. Цены на один из самых известных напитков, производимых в этой области, Chateau de Laubade, колеблется от $80 до $900. А знаменитые Laberdolive, редкие старые арманьяки, сегодня могут стоить свыше $2 тыс.
Хороший бренди — согревающий, терпкий, пить его нужно небольшими глотками. Лучше всего некоторое время подержать бокал, согревая его в ладонях, понюхать напиток, оценить его цвет и только потом попробовать. Характер этого напитка вдумчивый, он не создан для шумных торжеств, и лучшая обстановка для его употребления — уютная небольшая компания единомышленников. Уместно угостить коньяком или другим бренди партнеров по бизнесу после длительных переговоров, по случаю небольшого торжества или заключения сделки. Правильно выбранный напиток поможет подчеркнуть ваш статус, ведь часто это необходимо.
Что в имени тебе моем. Вино, на каком бы торжестве оно ни было подано, всегда окажется к месту. Все потому, что для каждого случая можно подобрать свой уникальный сорт этого напитка так, чтобы его характер подходил не только к теме торжества, но и к имиджу всех присутствующих.
Вина Франции и Италии, бесспорно, были и остаются самыми известными во всем мире, мало людей, которым ничего не скажут имена Chateau Margaux и Petrus, Gavi и Barolo. Но в последние годы европейских виноделов потеснили производители Нового Света. И если испанские вина, особенно региона Риоха, уже давно пользуются заслуженным уважением, то напитки из ЮАР, Австралии, Уругвая, Новой Зеландии только завоевывают мировые рынки. В связи с этим среди их продукции много откровенно посредственной, а по-настоящему хорошие вина стоят порой неоправданно дорого. Если вы располагаете небольшой суммой или ищете напитки средней ценовой категории для большого торжества, лучше обратите внимание на классику: в Италии есть не только «дорогие» регионы Пьемонт и Тоскана, а во Франции множество винодельческих земель, помимо Бордо, Шампани и Бургундии, подойдет, например, продукция из Лангедока. Это не только доступные по цене, но и нередко оригинальные, свежие напитки, а сорта самые разнообразные.
Самые дорогие французские вина производятся в винодельческом домене Романе-Конти в Бургундии. Соперничать с ним может разве что Скраминг Игл в Калифорнии, Шато ле Пин и Шато Петрюс в Бордо — все это крошечные виноградники, которые производят небольшие партии вина, настоящие сокровища для его истинных ценителей. И стоят они соответствующих денег — не меньше $2 тыс. за скромную бутылочку родом из Романе-Конти, самая же дорогая (с вином Chateau Cheval 1947 года) была продана за $15 тыс. Причем потенциал выдержки у этого и других подобных ему вин настолько высок, что за прошедшие с момента розлива полвека напиток, по мнению специалистов, лишь на 80% раскрыл свой букет.
Покупка такого вина — безусловно, событие даже для самого искушенного потребителя. Не меньше потрясает и цена. Однако она может показаться кому-то завышенной, ведь рядом с Романе-Конти находится виноградник Ла Таш, урожаи которого заслуживают порой еще более лестных отзывов экспертов, чем его знаменитого собрата. Так, например, в 1998 году здесь родилось замечательное танинное вино с ароматом темных сочных ягод и лакрицы, со сладким длительным послевкусием, а стоит оно во много раз дешевле упомянутого Chateau Cheval и даже куда более скромных вин этого аппеласьона (региона).
Синонимом сухого белого вина давно уже стало Chablis. Этот напиток одним из первых в классе элитных попал на российский рынок. Делают его из мягкого винограда шардоне с приятным ароматом, но на известняковых почвах региона он приобретает особую утонченность, легкий минеральный привкус. Делаются все Chablis на одной маленькой территории, поэтому вина разных категорий — от Petit Chablis до Grand Cru — очень похожи друг на друга. Однако напитки попроще живут меньше и на вкус незамысловаты в отличие от своих великих соседей, раскрывающихся полностью только через 10-15 лет.
Классическое Chablis, зрелое, с необходимой кислинкой и богатым букетом, получилось в 1996 году, неплохими были урожаи с виноградников высших категорий и в 1998 году. Разумеется, удачность года существенно сказывается на цене напитка, поднимая ее порой в десятки раз. Средняя стоимость Chablis Grand Cru в московских винных бутиках — $70.
КОММЕНТАРИИВЕРОНИКА ТАРАБА, заместитель гендиректора компании «Крок»:- Как-то меня спросили, какие деревья, по моему мнению, растут в лесу. Я ответила, что ели. Оказалось, это был тест, и если бы я ответила, что лиственные и хвойные, к примеру, то меня нельзя было бы отнести к людям высокого социального статуса. Так и с напитками. Мне кажется, что достижения человека подчеркивает хорошее вино. А если заглянуть в литературу, получается, что скорее коньяк. Мне запах хорошего коньяка нравится, а вот пить его я не люблю.
ВСЕВОЛОД КРЫЛОВ, генеральный директор компании RSI:- На мой взгляд, наилучшим образом имиджу делового человека соответствуют виски и красное вино. Причем нельзя сказать, что один напиток более благороден и изыскан. Они разные, и один не исключает другой — все зависит от окружения, обстановки, ситуации. Вино — легкий, фуршетный вариант, виски же предполагает камерную обстановку, его пьют не спеша, сидя в больших креслах, смакуя каждый глоток. Не так давно я открыл для себя новый сорт этого напитка — шотландский Dewar’s 12-летней выдержки, превосходный, мягкий ароматный виски, дающий тепло и приятное послевкусие.
РУСЛАН БАГАМАЕВ, председатель правления банка «Витас»:- Меняются имена и люди, а с ними представления об имидже. На мой взгляд, сейчас на первое место выходит индивидуальность, и это особенно важно для делового человека: все стараются привнести что-то новое, а не подражать кому-то. Но остаются в силе и прежние правила этикета, с их точки зрения деловому человеку как нельзя лучше подходят виски, коньяк, сухие белые и красные вина, для торжественных случаев — шампанское. Но все эти напитки должны обладать уникальными свойствами, не быть «бесцветными».
АЛЕКСАНДР МОРОЗОВ, начальник казначейства Международного московского Банка:- Вообще люблю коньяк Leyrat X.O. или Extra Age, но его, к сожалению, практически невозможно встретить на массовых торжествах. Обычно там подают более карамельные коньяки вроде Hennessy, или Remy Martin V.S.O.P., или в лучшем случае X.O. Напитки эти, безусловно, хорошие, но, на мой взгляд, все же не самый лучший вариант. Из массовых брэндов предпочтение отдаю Hine. Что больше подходит деловому человеку — коньяк или виски, трудно сказать, оба хороши, если напиток качественный. В целом же, по моим наблюдениям, банкиры все же предпочитают виски. С другой стороны, если есть хорошее вино — ничего не может быть лучше. Красное вино люблю из региона Верхний Медок (Бордо), а вот из белых предпочитаю итальянские. Очень оригинальные и интересные напитки можно найти у испанских и чилийских производителей.
АНДРЕЙ ЛАПШОВ, президент КГ Insiders:- Алкогольные предпочтения, безусловно, являются одной из характеристик имиджа человека. На мой взгляд, респектабельность бизнесмена наилучшим образом подчеркивает дорогой коньяк серии X.O. Если хозяин офиса угостит вас коньяком известной марки с большим сроком выдержки, он лишний раз подчеркнет, что в этой жизни у него все в порядке. Хороший коньяк должен быть мягким, тягучим, темно-янтарного оттенка. Присутствие на столе изящной бутылки с ним придает беседе особую доверительность, а присутствующим — ощущение избранности.
ЕЛЕНА ТРУБНИКОВА, гендиректор компании «Финэкспертиза»:- Если относиться к алкогольному напитку как к метафоре, мне кажется, имиджу делового человека в наибольшей степени соответствуют красные бордоские вина. Внешняя сдержанность и деликатность воздействия благородного вина, несомненно, отвечают требованиям стиля и делового этикета.

WebMoney. Проверено временем
WebMoney. Проверено временемWebMoney. Проверено временемЧто такое WebMoney?WebMoney – это универсальная и достаточно удобная система для осуществления расчётов во всемирной паутине. Система, которой в настоящее время пользуются миллионы людей во всём мире.Она позволяет открыть свой счёт в виртуальном пространстве и активно пользоваться всеми его преимуществами. Это значит, что пользователь может оплачивать всевозможные услуги, совершать покупки, зарабатывать. И при этом ему не нужно выходить из дома.
Управление электронным кошельком происходит с помощью специально установленной на компьютер или мобильное устройство программы, которая позволяет в режиме реального времени осуществлять те или иные действия с деньгами, а также отслеживать их любые перемещения.Краткий экскурс в историюИстория WebMoney (ВебМани) началась в тяжёлый для страны 1998 год. Однако, несмотря на все кризисные явления, депрессию и глубокий экономический спад, компания в достаточно короткое время нашла своих клиентов и заняла прочную позицию на рынке. В первую очередь это было связано с тем, что новая система принципиально отличалась от других «виртуальных банков». Она, как минимум, на порядок удобнее. Впрочем, на увеличение популярности повлиял и своеобразный маркетинговый ход: на счёт первой тысячи клиентов поступало 30 WMZ, а первые подключившиеся магазины могли рассчитывать на 100 WMZ. Конечно, сначала внести на электронный счёт деньги было достаточно проблематично, а количество магазинов, рассчитывающихся электронными деньгами, можно было пересчитать по пальцам. Кроме того, оставалась актуальной проблема перевода виртуальных денег в реальные (в особенности для жителей регионов).Однако система продолжала развиваться, совершенствоваться и предлагать всё новые услуги и решения для клиентов. К системе активно присоединились новые магазины, провайдеры, операторы связи, хостинговые и другие компании. Уже через год после открытия WebMoney начала работать с международной системой Western Union, благодаря чему пользователи получили возможность переводить электронные деньги за границу. Кроме того, была разработана система аттестатов, которая стала неким показателем авторитета того или иного пользователя.
В первые два года в системе можно было вести расчёты только в «веб-долларах», но уже в 2000 году появился электронный эквивалент рубля, что только повысило интерес населения к системе. Ещё через год компания позволяла проводить операции в евро. В этот же период появились предоплаченные карты, с помощью которых можно удобно пополнять электронные кошельки. Помимо этого, перед каждым желающим открылась возможность получить карту Visa Electron, привязанную к виртуальному кошельку. Это значит, что выводить деньги теперь можно практически в любом банкомате.На рубеже XX и XXI веков WebMoney стала одной из самых популярных и авторитетных платёжных систем.В течение нескольких последующих лет существенно совершенствовалась система безопасности, а также улучшались условия работы с системой и появлялись новые услуги. Так, например, в 2004 году управлять счетами стало возможно практически в любом месте через мобильный телефон. В 2007 году ВебМани была признана лучшей платёжной системой. А позднее система начала активно работать с социальными сетями.Что даёт ВебМани?Почему миллионы людей (и не только в нашей стране) отдают предпочтение WebMoney? Этот вопрос наверняка мучает всех, кто впервые столкнулся с системой или решил завести свой виртуальный кошелёк.Во-первых, это связано с тем, что WebMoney предоставляет пользователю огромный выбор различных возможностей. Например, можно пополнить баланс мобильного телефона, оплатить коммунальные услуги или услуги интернет-провайдера, купить авиабилеты или цветы для любимой. Причём нет необходимости выходить из дома. Нужно лишь зайти на сайт и, сделав несколько кликов мышью, совершить покупку.Во-вторых, это отличный способ заработать. И речь здесь, конечно же, идёт не о мимолётных, случайных доходах, которые сулят всевозможные мошенники. В первую очередь это касается владельцев бизнеса: интернет-магазин, принимающий виртуальные деньги, не только повысит репутацию компании, но позволит получить новых клиентов.В-третьих, сегодня с помощью системы ВебМани можно не только рассчитаться за ту или иную услугу, но получить кредит на потребительские нужды или развитие своего дела. Тут уж, как говорится, каждый решает сам. Причём сделать это очень просто, тем более что ВебМани в долг сегодня предоставляют многие компании. Но главное — не нужно бежать в банк, стоять в очереди, объяснять операционисту причину заёма, заполнять бумаги, выискивать подводные камни в договоре и так далее. Для того чтобы получить кредит WebMoney, достаточно лишь зайти на определённый сайт и выбрать сумму займа.В-четвёртых, стать участником системы совершенно не сложно. Нужно пройти на официальном сайте компании процедуру регистрации, скачать и установить программу, с помощью которой будет осуществляться управление виртуальными счетами, а также пополнить кошелёк одним (а, может быть, и несколькими) из возможных способов. После этого можно быстро и удобно совершать покупки в сети, оплачивать те или иные услуги, брать (или давать) в долг, выплачивать (или получать) заработную плату.

- Версия для печати
— Версия для печати
Как по нотам. В России уже знают один из них — кредитные ноты, или CLN (Credit Linked Notes). Это ценные бумаги, которые банк-эмитент выпускает параллельно с выдачей кредита своему заемщику. Сама кредитная организация не несет никакой ответственности по этому займу — по всем обязательствам отвечает компания, взявшая ссуду у банка. Эмитент же расплачивается по кредитным нотам в той степени, в какой заемщик погашает кредит. Как поясняет аналитик Альфа-банка Никита Гусаков, CLN используются для привлечения средств с международных рынков капитала в основном компаниями средних размеров. А выпускают их обычно дочерние структуры западных инвестиционных банков. По нотам могут предусматриваться дополнительные гарантии или поручительства третьих лиц. Стоит отметить, что ранее CLN часто применялись в схемах, связанных с финансированием операций на рынке ГКО-ОФЗ. Сейчас они получили распространение среди российских компаний «второго эшелона», занятых в сырьевом и производственном секторах экономики, а также кредитных организаций, но пока объемы операций по ним сравнительно невелики. Управляющий директор департамента маркетинга структурированных продуктов инвестиционного банка Dresdner Kleinwort Wasserstein Ульрих Герца считает, что «Россия не должна быть исключением в общемировой тенденции — применение разнообразных кредитных деривативов имеет все шансы войти в практику ведения бизнеса в стране».
CLN и евробонды. В России есть ряд удачных примеров выпусков CLN («Автоваз», «Новатэк», «Салаватнефтеоргсинтез», ТД «Копейка», «Волготанкер» и др.). Эти эмиссии рассматриваются компаниями-заемщиками как первоначальный этап подготовки к выходу на рынок еврооблигаций. Наиболее активно услуги по выпуску кредитных нот оказывают несколько банков — Raiffeisen Zentralbank Oesterreich AG, Dresdner Bank AG, МДМ-банк, ИБ «Траст» и ING. В 2004 году было девять выпусков CLN на общую сумму $810 млн.
Кредитные ноты часто сравнивают с еврооблигациями, но между ними есть существенные различия: стоит упомянуть хотя бы о необходимости публичного размещения последних, представления отчетности, проведения аудита. По сравнению с другими способами привлечения финансирования с международных рынков капитала ноты обладают рядом неоспоримых преимуществ. Например, от синдицированного кредитования они отличаются более широким кругом потенциальных инвесторов, возможностью гибкого управления заимствованиями посредством выпуска дополнительных траншей и создания вторичного рынка CLN, что приводит к уменьшению стоимости займов в дальнейшем. Никита Гусаков отмечает плюсы и в сравнении с евробондами: более короткие сроки подготовки займа, меньшие накладные расходы, менее жесткие требования к предоставляемой информации. Кредитные ноты приводят к расширению инвестиционной базы при относительно небольшом пороговом размере выпуска — $30-50 млн — и довольно быстрых сроках реализации проекта. Виктор Шлепов, финансовый директор торгового дома «Копейка», в сентябре 2004 года разместившего полуторагодичные CLN со ставкой купона 12% на сумму $40 млн, объясняет, почему его компания выбрала кредитные ноты: «К выпуску евробондов нужно готовиться год, а рублевые облигации сложно разместить быстрее, чем за два с половиной месяца. Мы же закрыли сделку CLN за один месяц. Кроме того, нам требовалось $40 млн, а выпуск евробондов возможен лишь при объеме от $100 млн».
Дмитрий Щербаков, начальник управления корпоративного финансирования группы «Разгуляй-Укррос», в первой половине 2004 года разместившей годичные ноты на сумму $50 млн, разделяет мнение, что выпуск CLN является более простым способом привлечения финансирования по сравнению с еврооблигациями с точки зрения сроков и затрат. Менеджер по связям с инвесторами компании «Новатэк» Алексей Иванов в свою очередь говорит, что выбор в пользу кредитных нот был обусловлен необходимостью привлечения сравнительно небольшого объема средств — выпуск евробондов подразумевает гораздо более значительные суммы.
Удобный инструмент. Кредитные ноты пользуются заслуженной популярностью не только у заемщиков, но и у инвесторов. Доходность по ним выше, чем по евробондам эмитентов аналогичного качества. Никита Гусаков отмечает также, что «покупка кредитных нот позволяет снизить дюрацию долгового валютного портфеля, так как срок обращения составляет всего 12-36 месяцев, а это существенно меньше, чем у корпоративных еврооблигаций». Впрочем, рискуют игроки при вложении в ноты многим, ведь CLN оплачиваются только в случае погашения основного кредита, выданного банком-эмитентом. При наступлении у компании-заемщика форс-мажорных обстоятельств — банкротства или реорганизации — ноты в случае отсутствия дополнительных поручительств или гарантий будут погашены за вычетом разницы между номинальной стоимостью обязательств и фактически взысканной с должника суммой, а проценты по CLN будут начислены лишь за период до наступления трагического для инвестора события. Кроме того, ноты не очень ликвидны — их котировки на вторичном рынке обновляются примерно раз в месяц.
Российские предприятия, привлекавшие финансовые средства с помощью выпуска CLN, пока довольны результатами. Финансовый директор «Копейки» рассказывает, что «часть займа была направлена на развитие торговой сети в Москве и Московской области, часть — на расширение региональной сети. Кроме того, мы рассчитываем на то, что выпуск CLN позволит компании стать более известной для международных инвесторов. Это пригодится, в частности, в процессе предстоящего IPO. Таким образом, выбор в пользу CLN был предопределен изначально». Дмитрий Щербаков из «Разгуляя» отмечает успешность размещения: «Если сравнивать затраты с издержками по размещению рублевых займов, то в нашем случае размещение CLN обошлось дешевле. Благодаря эмиссии кредитных нот ко времени планируемого выпуска еврооблигаций у группы уже будет положительная кредитная история и опыт публичных заимствований». Алексей Иванов также удовлетворен результатами: «Одна из основных целей — вывести компанию «Новатэк» на международный рынок капитала — была достигнута».
Есть и другие. В мире распространены и иные виды кредитных деривативов. Эти производные инструменты позволяют застраховаться только от опасности невозврата ссуды в отличие от, допустим, традиционных деривативов, таких как фьючерсы и опционы по акциям. Ульрих Герца рассказывает, что «кредитные деривативы позволяют эффективно перераспределить риски, делегировать их третьим лицам. С их помощью с успехом достигается цель отделения кредитного риска от денежного потока, происходит «разделение» владельца актива (выданного кредита) и собственника риска». Банк, желающий работать с интересным для него клиентом и одновременно опасающийся невозврата ссуды с его стороны, используя дериватив, избавляется от риска, продавая его на сторону и одновременно оставаясь кредитором.
Существует, во-первых, так называемый стандартный своп на неисполнение обязательств (дефолт). Допустим, банк кредитует некое предприятие, находящееся в нестабильном государстве, или же вкладывается в госбумаги данной страны и желает обезопасить себя от возможной неоплаты. Он заключает договор с другой кредитной организацией — своп на неисполнение обязательств и в течение всего срока действия соглашения уплачивает регулярные взносы своему банку-контрагенту. Если же произойдет «событие Х» (например, дефолт по обязательствам нестабильного государства), банк — получатель платежей немедленно выплачивает оговоренную сумму пострадавшей кредитной организации. Интересно то, что застраховавший себя банк может даже и не приобретать высокорискованный актив. Ульрих Герца отмечает, что свопы на неисполнение обязательств (Credit Default Swaps) являются своеобразным строительным материалом для разработки ряда иных финансовых продуктов (например, корзинных свопов). Аналитик банка «Зенит» Константин Павлов говорит, что «хотя изначально деривативы были созданы для хеджирования кредитных рисков, с их помощью реально выполнять те же функции, что и посредством облигаций, причем с меньшими затратами. Например, оператор, занимающийся сделками на долговом рынке, в целях получения прибыли от изменения оценки кредитного риска может купить 10-летние US Treasuries и продать евробонды Россия-30. Чтобы реализовать российский долг, необходимо совершить сделку обратного репо, предусматривающую последующий выкуп этой ценной бумаги по оговоренной цене. Однако существует и альтернатива, заключающаяся в покупке свопа на неисполнение обязательств, включающего дефолт России по любому суверенному выпуску. Таким образом, кредитные деривативы интересны и со спекулятивной точки зрения — стоимость операций с ними дешевле, чем сделка репо».
Вторая разновидность — своп на совокупный доход (Total Return Swap). Если некий банк A очень хочет получать доход по рискованным и не очень ликвидным активам, однако не готов приобрести их, он заключает своп-соглашение с другим кредитным учреждением, компенсируя ему покупку данного инструмента и выплачивая дополнительные премии. Причины, по которым банк А может быть не готов к приобретению определенного актива, могут быть самыми разными. Например, иностранные инвесторы зачастую не хотят связываться с неразвитой инфраструктурой финансового рынка в конкретной стране. Либо же инвестор не имеет права или желания по каким-либо причинам покупать какой-то инструмент, способный, однако, принести ему доход. Он также может опасаться действовать в рамках иного, «чуждого» ему правового поля. Второй банк B после покупки инструмента перечисляет в пользу инициатора сделки все доходы, приносимые им (проценты, дивиденды, прирост стоимости). В свою очередь он компенсирует позицию по свопу путем покупки либо данного актива, либо производных инструментов, создающих похожие денежные потоки.
Есть еще один интересный кредитный дериватив — корзинный своп на неисполнение обязательств (Basket Default Swap). В принципе он похож на стандартный дефолтный своп, однако отличие его заключается в том, что наступление негативного кредитного события, в случае которого банк, страхующийся от риска, получает средства, привязано не к одному инструменту, а к целой «корзине» активов. Стороны могут оговорить в договоре различные кредитные события — как дефолт лишь по одному из входящих в корзину инструментов, так и по целой их группе в течение определенного срока. Если обязательства, исходящие из объекта свопа, не выполняются, контрагент банка — покупателя кредитной защиты обязан выплатить ему определенную заранее сумму. После этого дальнейшее действие свопа прекращается. Благодаря «корзинному» свопу банк — покупатель защиты может обезопасить себя от целого ряда рисков.
Россия отстает. Начиная с середины 90-х годов прошлого века мировой рынок кредитных деривативов растет бурными темпами. По подсчетам экспертов, если еще в 1997 году его объем составлял примерно $250 млрд, то уже в 2003 году он достиг $3,23 трлн. Уже в ближайшее время обороты могут составить $5 трлн. В России этот инструмент пока не получил должного распространения — мешают отсутствие нормального законодательного регулирования, чрезмерно жесткий валютный контроль, постоянно меняющаяся и остающаяся при этом суровой налоговая система, низкая ликвидность финансового рынка. Ульрих Герца сетует: «CLN остается единственным среди всего многообразия кредитных деривативов, применяемым российскими бизнесменами, компаниями и банками. Проблема практически полностью упирается в отсутствие необходимой законодательной базы. В то же время, несмотря на все препоны, у рынка есть потенциал для дальнейшего роста — использование кредитных деривативов экономически оправданно. И если российские государственные органы предпримут адекватные шаги, сектор кредитных деривативов займет подобающее ему место».
Константин Павлов согласен со своим зарубежным коллегой: «Из-за несовершенства законодательства в нашей стране отсутствует база инвесторов. Например, управляющие компании не вправе использовать подобные виды инструментов. Как следствие, соответствующего развитого рынка в России нет. Некоторые инвесторы на международном внебиржевом рынке работают с деривативами на валютные инструменты. Требуется начальный толчок в виде развития законодательства, после чего кредитные деривативы обретут в стране более широкую популярность».
Не все так плохо. Пока практически весь рынок кредитных деривативов, привязанных к рискам российского происхождения, сконцентрирован за рубежом. Эти инструменты торгуются в депозитарно-клиринговых системах Euroclear и Clearstream. Помимо упоминавшихся выше CLN распространены также дефолтные свопы, «прикрепленные» к суверенному риску России. Аналитик Банка Москвы Егор Федоров считает, что помимо законодательного обеспечения «для развития сектора производных финансовых инструментов в целом необходимо существование ликвидного рынка базовых активов. Массовым инвесторам в России сегмент кредитных нот пока недоступен. В то же время, судя по динамике развития сегмента корпоративных и муниципальных рублевых и валютных облигаций, перспективы у рынка кредитных деривативов, несомненно, есть. В первую очередь выпуск CLN потенциально интересен некрупным компаниям, потребность которых в заемном капитале не превышает $50 млн». Российские предприятия, участвовавшие в выпуске кредитных нот, намерены использовать этот опыт и в дальнейшем. В частности, Дмитрий Щербаков говорит, что группа «Разгуляй-Укррос» и в дальнейшем планирует продолжать привлечение финансовых ресурсов с использованием различных инструментов, в том числе CLN. Алексей Иванов из недавно вновь разместившего ноты «Новатэка» считает, что нынешних законодательных условий в принципе достаточно для выпуска именно кредитных нот, однако ему хотелось бы большей проработки законодательства в области валютного регулирования.
Несмотря на массу трудностей, связанных с продвижением кредитных деривативов на отечественном рынке, большинство опрошенных экспертов в данном вопросе все же настроены умеренно оптимистично. Инструмент действительно востребован и удобен, и его дальнейшее распространение неизбежно. Но пока операторам рынка придется просто смириться с тем, что сделки регулируются исключительно иностранным правом. В конце концов в этом тоже есть свои плюсы: для зарубежных инвесторов подобный механизм удобен и понятен. В дальнейшем же в стране должны появиться собственные нормативные акты, касающиеся кредитных деривативов, например закон о секьюритизации активов, — Россия со своими немалыми кредитными рисками просто «обречена» на использование этого финансового инструмента.
Кредитные ноты российских заемщиковКомпанияБанк СуммаСтавка Дата Дата займа, $ млн купона,% размещенияпогашения«Объединенные машиностроительные заводы»ING Bank, Альфа-банк, Внешторгбанк30 11,2515.11.0215.11.04АФК «Система»ING Bank, ИБ «Траст»100 10,7505.02.0305.02.04Банк «Русский стандарт»Dresdner Bank AG, МДМ-банк30 1012.09.0313.03.04«Ритэк»Dresdner Bank AG, МДМ-банк30 905.11.0305.11.04ИБ «Траст»ING Bank 300 Нет данных12.0312.06«Севералмаз»ING Bank150 8,87527.02.0409.03.06«Северстальтранс»Moscow Narodny Bank (London), ИБ «Траст» 110 9,512.03.0416.03.06«Разгуляй-Укррос»ING Bank, ИБ «Траст», 50 11,524.03.0429.03.05«Салаватнефтеоргсинтез»Dresdner Bank AG 408,87529.03.0411.04.07МДМ-банк50 8,7530.04.0412.05.08«Новатэк»ING Bank, ИБ «Траст»200 7,7508.12.0401.06.06«Волготанкер»Raiffeisen Zentralbank Oesterreich, ИБ «Траст»120 9,2515.08.0408.07«Автоваз»Raiffeisen Zentralbank Oesterreich, ИБ «Траст» 150 11,7520.09.0422.09.05ТД «Копейка»Dresdner Bank AG, МДМ-банк, ФК «Уралсиб»40 1224.09.0403.04.06«Вулкан»МДМ-банк 4512,7523.12.0423.12.05Источник: Cbondsl

США сокращают дефициты
США сокращают дефицитыПолучив повод для роста в пятницу 8 июля в виде слабых данных по американскому рынку труда, евро воспользовался им в начале минувшей недели. Ожидание публикации торгового баланса США также способствовало росту единой валюты. Рынок был готов увидеть дефицит в размере $57 млрд и даже выше, и долларовые «медведи» надеялись, что угрожающе большая цифра привлечет внимание к структурным проблемам Америки. Фиксация прибылей участниками рынка привела к долгожданной коррекции EUR/USD после продолжительного падения: к вечеру вторника пара выросла до $1,225. Но вопреки ожиданиям торговый дефицит сократился. Кроме того, выяснилось, что и бюджетный дефицит США в нынешнем году может оказаться не столь ужасным, как предполагалось ранее (см. с. 56). Это заставило конкурентов доллара поспешно ретироваться с завоеванных позиций. После закрытия ниже $1,21 курс евро стабилизировался, как и другие основные пары.
В начале наступившей недели внимание рынка будет приковано к публикации о притоке иностранного капитала в США. Она сделает более четким представление о том, насколько серьезны структурные проблемы Америки. В марте и апреле спрос на американские ценные бумаги не компенсировал дефицит в торговле, но рынок это проигнорировал. На этот раз все может сложиться иначе. Слабая цифра за май окажет на доллар давление, сильная — станет поводом для его возвращения на траекторию роста.

Взаимодействие структурной политики государства с хозяйственной и коньюнктурной политикой
Взаимодействие структурной политики государства с хозяйственной и коньюнктурной политикойРассмотрение частной экономической политики, каковой и является структурная политика, логично начать с определения границ ее предметных областей, места и выполняемой роли в общей экономической политике. Если теория анализа структуры экономики предназначена для изучения количественных соотношений и качественных связей первичных элементов или укрупненных частей (агрегатов) между собой и с объединяющей их общей экономической совокупностью, то структурная политика призвана влиять на указанную экономическую совокупность, добиваясь оптимального вклада в создание общественного продукта от применяемых или планируемых для использования производственных факторов.Наблюдаемое единство основных целей структурной и общеэкономической политики создает широкие возможности для их согласования, реализуемого на практике, в первую очередь посредством жесткого подчинения первой второй. В результате проведение структурной политики, в большей части рассчитанной на длительные сроки реализации, зачастую в связи с решением текущих проблем в рамках общеэкономической политики оказывается переориентированным на кратко- и среднесрочную перспективу. Помимо этого, сфера действия структурной политики ограничивается лишь отдельными отраслями и регионами, в то время как мероприятия общеэкономической политики охватывают всю национальную экономику.В сфере теории макроэкономического регулирования рыночной экономики сугубо подчиненный характер структурно-политических мероприятий выражается в чрезмерном увлечении общеэкономическими величинами при малом внимании к их составу, количественным соотношениям между их элементами. В частности, это относится к совокупному спросу, манипулирование которым в рамках ряда экономических теорий от монетаристских до кейнсианских – считается наиглавнейшим способом воздействия на экономические процессы в рыночной среде. Гораздо меньше внимания, нежели вопросам расширения или сокращения величины совокупного спроса, уделяется структуре последнего.В результате качественная характеристика совокупного спроса в части, определяемой назначением его составляющих, оказывается вне границ научного анализа. Совокупный спрос превращается в счетную величину, мало отражающую разнообразие потребностей, порождающих спрос. И тогда, к примеру, присутствующий на рынке спрос на новейшие технологии, способные придать экономической динамике новый позитивный импульс, будет сопоставляться со спросом на предметы роскоши для праздной части общества исходя из стоимостных величин указанных агрегатов, но не их значимости для дальнейшего общеэкономического развития. Предъявляемый на рынке спрос весьма разнороден, а значит, различны и причины, определяющие суммарную величину данного показателя.Рост одних составляющих совокупного спроса происходит при одновременном уменьшении других, причем эти процессы, как правило, тесно взаимосвязаны. Совокупный спрос аккумулирует изменения по его многочисленным составляющим, сводя их к итоговой величине, которая характеризует общую ситуацию, сложившуюся на рынке, но не содержит в себе информации о причинах ее изменения. Для получения таковой необходимо определить структуру спроса посредством обратного разделения совокупного спроса на отдельные агрегаты, описания процессов изменения их величин, выявления взаимных связей между ними и на этой основе обретения знания о совокупном спросе как о системном понятии, а не простой счетной величине.Обладание подобным знанием позволит государству обрести эффективный инструмент селективных вмешательств в течение экономической конъюнктуры, а не полагаться на проведение дорогостоящей широкомасштабной политики управления спросом вообще.Положение о необходимости строго дифференцированного подхода к «сокращению -расширению» спроса по отдельным его составляющим является весьма актуальным для стран с трансформирующейся экономической системой. До сих пор в некоторых публикациях на экономические темы низкая платежеспособность большинства агентов российского рынка расценивается в качестве едва ли не главной причины наблюдаемых в экономике кризисных явлений, устранение которой оказалось бы решающим шагом от стагнации к росту.Однако среди множества предложенных за последние несколько лет рецептов по излечению так называемого кризиса неплатежей пока не нашлось ни одного по-настоящему действенного. Не страдая, как правило, отсутствием оригинальности, они в большей части основаны на ошибочной исходной посылке: будто расширение спроса вызовет, по меньшей мере, адекватный рост отечественного производства. Где же ошибка, если бесспорной истиной в теории рыночной экономики является рост предложения, а следовательно, и производства вслед за увеличением спроса? Упущено одно обстоятельство: предложение устойчиво следует за спросом, только если будет в состоянии изменять свою структуру вслед за меняющейся структурой спроса.Производства, не сумевшие приспособить свое предложение к выраженным через рыночный спрос новым потребностям, обречены на гибель либо глубокую перестройку. Доля таких производств в постсоциалистических странах оказалась чрезвычайно высокой, а их способности к адаптации явно недостаточными (следует упомянуть только производства, объединенные в военно-промышленный комплекс). Даже присутствие достаточно большого совокупного спроса в стране не решает их проблем, поскольку функционально приходящаяся на такие производства часть объема совокупного спроса на внутреннем рынке минует их, попадая в распоряжение иностранных производителей, либо оказываясь вовсе не удовлетворенной в данной функциональной форме и перекочевывая на финансовый рынок.Наглядный пример реального существования подобной ситуации продемонстрировали в начале 90-х гг. промышленные предприятия бывшей ГДР, сократившие объемы производства на две трети. Три первых года после объединения Германии развал промышленного производства на востоке страны происходил на фоне некоторого увеличения реальных доходов домашних хозяйств, обусловленного значительным трансфертом из Западной Германии. Растущий платежеспособный спрос домохозяйств удовлетворялся преимущественно продукцией западногерманского производства, лучше удовлетворявшей потребности населения.Быстро выяснилось, что для выхода восточногерманской экономики из кризиса нужно вовсе не массированное общее вливание в нее финансовых ресурсов, а укрепление сил роста посредством капиталовложений в потенциально конкурентоспособные производства. Очередной раз нашла подтверждение на практике позиция ученых, призывающих предпочесть «глобальному регулированию» (в дан-ном случае спроса) дифференцированный подход к регулированию общеэкономических величин.Применительно к экономическим процессам в «новых землях» это выразилось в переносе акцента общеэкономической политики на предложение с последующим усилением отраслевой и региональной структурной политики.Данный опыт ценен и показателен для России, где и поныне пытаются модернизировать промышленность, не столько инициируя ее реконструкцию на основе создания производств, выпускающих новую конкурентоспособную продукцию или традиционную, но с использованием иных, прогрессивных технологий, сколько внедряя все новые схемы финансовых взаимоотношений между субъектами рынка, призванные, по утверждениям их авторов, развернуть финансовые потоки в направлении некоего реального сектора экономики.Настораживает чрезвычайно обобщенное определение объекта гипотетических инвестиций при очевидной всем скудности последних, но еще более допущение возможности решать проблемы, коренящиеся в производственном потенциале промышленности, используя в основном финансово-фискальные меры. Частный пример тому развернувшаяся некоторое время назад «борьба» государственных чиновников всех уровней с поразившим российскую экономику кризисом неплатежей, являвшимся, по сути, способом выживания предприятий в условиях отсутствия устойчивого платежеспособного спроса на их продукцию. Вместо того чтобы приводить свои производственные программы в соответствие со сложившейся на рынке структурой спроса, предприятия отгружали продукцию по расчетным ценам, обеспечивающим им возмещение издержек и некоторую прибыль, заранее зная о малой вероятности своевременного поступления платежей за нее. Государству здесь была отведена роль третьего лица, заинтересованного в получении налоговых выплат со сделок.С беспокойством отмечая увеличение объемов неплатежей в экономике, государственные инстанции, тем не менее, главные усилия направляли на наведение финансово-платежной дисциплины путем различного рода карательных мер (от административных воздействий в духе плановой системы до запуска механизма банкротства), забывая о первопричине неплатежей: низкой конкурентоспособности продукции, обусловленной даже не столько ее качеством, сколько несоответствием структуре рыночного спроса.Столь поверхностный подход объясняется сохраняющейся и сегодня на федеральном уровне ориентацией на общие величины спроса при малой степени его дифференциации на компоненты, создающей иллюзию возможности быстро привести предложение в соответствие с представленным на рынке спросом.
Ознакомление со сложной структурой спроса убеждает в обратном: причины неплатежей гораздо более серьезны, нежели отсутствие элементарной хозяйственной дисциплины, и требуют от государства более рыночно ориентированных и тщательно подготовленных мер по согласованию структуры спроса и предложения. В проводимом ныне российским правительством экономическом курсе фактически отсутствует сколько-нибудь определенное отношение к возможным вариантам проведения целенаправленной структурной политики.Позиционируемые в подавляющей части на стороне предложения отраслевая и региональная структурные политики выступали бы, в случае грамотного их проведения, мощным средством повышения эффективности и конкурентоспособности национального производства. Но для того, чтобы данное средство работало на подъем российской экономики, мало заявить об отраслевых приоритетах, требуется подкрепить структурно-политические декларации конкретными механизмами оптимизации структуры экономики.Проведение структурно-политических мероприятий, ориентированных на укрепление сил роста в экономике, в перспективе придаст предложению отечественных товаров большую гибкость, адаптивность к спросу как на внутреннем, так и на международных рынках.Опора на развивающуюся производственную базу национальных производителей сделает общеэкономическую политику более сбалансированной и менее зависимой от текущей конъюнктуры на рынках, в чем и скажется позитивное влияние на нее долгосрочной по своей природе и сконцентрированной на стороне предложения структурной политики.Проводимые главным образом в рамках денежной и финансовой политики общеэкономические мероприятия не универсальны ни по сфере прямого воздействия, ни по временной перспективе. Реализуя задачу совершенствования производственного потенциала общества в долгосрочной перспективе, структурная политика является хорошим дополнением к проводимой ныне общеэкономической политике, по большей части ориентирующейся на изменения конъюнктуры и их последствия.Взаимодействие общеэкономической и структурной политики весьма сложно и многообразно еще и потому, что структурная политика является лишь одним из трех параметров государственных действий в рыночно ориентированной экономической системе. К двум другим немецкие ученые относят политику хозяйственного порядка и политику конъюнктуры. Различие во временном лаге реализации мероприятий структурной политики и политики конъюнктуры часто вызывает острые противоречия между ними.Закладывающая основы долгосрочного роста экономики структурная политика должна постоянно согласовываться с решающей текущие проблемы политикой конъюнктуры. Результатом согласований становится принятие компромиссных решений, учитывающих как особенности текущего момента рыночной конъюнктуры (в частности, фазу экономического цикла), так и генеральные направления развития национальной и мировой экономики сегодня и в будущем.Осуществление процесса принятия подобных решений входит в компетенцию государственных инстанций, наделенных соответствующими структурно-политическими полномочиями. Носителями структурно-политических решений предъявляются следующие требования к теории структурных сдвигов: наличие в достаточной мере разработанных методов ведения структурного анализа применительно к реально сложившейся экономической ситуации; установление связей между целями, с одной стороны, структурной политики и, с другой с целями общеэкономической и социальной политики; обнаружение вероятных конфликтов целей внутри самой структурной политики, а также с целями общеэкономической политики; обладание инструментами воздействия, отвечающими целям структурной политики и не нарушающими при этом фундаментальные принципы функционирования рыночной системы; наработка практичных критериев по оптимальной дозировке силы и времени приведения в действие структурно-политических средств; применению доступных способов соотнесения затрат и выгод от мероприятий, осуществленных в ходе реализации структурной политики; способность проводить сравнения между образцом, рекомендованным исходя из выбранной структурно-политической концепции и реально практикуемой структурной политикой, при наличии возможности со-действовать сближению идеального и действующего вариантов структурной политики в случае возникновения существенных несоответствий между ними.Давая оценку степени соответствия теории структурных сдвигов приведенным требованиям приходится констатировать, что причины нерациональности, столь часто наблюдаемой при проведении структурной политики даже в ведущих странах мира, коренятся в недостаточной зрелости указанной теории, этим предопределяющей значительную часть последующих ошибок инстанций, носителей структурно-политических решений.В экономической литературе активно обсуждаются концептуальные вопросы, связанные с анализом возможностей, инструментария и границ структурной политики государства. В какой мере способно государство в условиях рыночной экономики моделировать оптимальную отраслевую и региональную структуру национальной экономики и целенаправленно использовать имеющиеся в его распоряжении возможности для формирования такой структуры? Каковы критерии оптимальности структуры национальной экономики? Избежать ошибок при выборе инструментов государственного воздействия на отраслевую и региональную структуру в рыночных условиях, возможно, позволит овладение опытом такого лидера по интенсивности государственного воздействия на экономическую структуру, как ФедеративнаяРеспублика Германия. «Структурные доклады» пяти ведущих экономических институтов страны (Берлин Киль Гамбург Мюнхен Эссен) в определенной мере заложили основы нового теоретического направления -структурных исследований экономики. Разработанный инструментарий анализа последствий структурной политики, прогнозирования результатов принимаемых решений позволяет экономической науке опережать практические шаги носителей структурно-политических решений, предостерегать от промахов в организации государственного воздействия на хозяйственную жизнь.Общение с авторами «структурных докладов» в Кильском институте мирового хозяйства и Гамбургском институте экономических исследований подтвердило общий методологический принцип проведения данных исследований: экономические цели при постановке структурно-политической задачи органически связываются с социальными, что получило признание в ФРГ в виде концепции социального рыночного хозяйства. Стремление придать современному обществу дееспособное и одновременно достойное человека устройство привело к попытке синтеза гарантированной правовым государством экономической свободы с такими идеалами правового государства, как социальная защищенность и социальная справедливость.В структурно-политических исследованиях данный подход выразился в узком и широком определении границ структурной политики государства. Исходящая из доминирования рыночных методов регулирования экономики отраслевая структурная политика в ее узкой трактовке преследует две, порой приходящие в противоречие, группы целей, а именно: цели эффективности и распределения. Достигаемые посредством проведения мероприятий по повышению мобильности производственного капитала и рабочей силы, а также мероприятий по усилению конкуренции цели повышения эффективности функционирования национальной экономики требуют от государства, прежде всего, содействия формированию благоприятного инвестиционного климата и стимулирования частнопредпринимательского капиталообразования.Считается, что государственная помощь, предоставляемая в качестве поощрения за реальную инвестиционную деятельность в опосредованных и скрытых формах, таких как амортизационные и инвестиционные налоговые льготы, целевые займы под низкие проценты, ценовые субсидии, получаемые производителями в отраслях защищаемых таможенными барьерами, позволяющими завышать цены на национальном рынке, сравнительно слабо влияет на функционирование сил саморегуляции рыночной системы. К тому же, совсем обойтись без поддерживающих субсидий, установления гарантированных минимальных цен, протекционистских таможенных пошлин, ограничений на импорт все равно не удается, поскольку они составляют основу мер по обеспечению целей распределения. Несоответствие значительной части мероприятий, связанных с достижением целей распределения, некоторым мероприятиям по повышению эффективности порождает конфликты целей, снятие которых составляет одну из центральных проблем структурной политики.Особое внимание уделяется всемерной активизации инновационной деятельности, часть выигрыша от результатов которой в итоге получит и потребитель. Инновационное поведение бизнеса, в основном руководствующегося частным интересом, посредством рыночного механизма оказывается направленным на обеспечение общего блага, без прямого вмешательства со стороны государства.Впрочем, за государством остаются «инвестиции в будущее» и инвестиции в инфраструктуру в той их части, в которой нельзя полагаться только на силы рыночного саморегулирования. Наука, система образования и профессиональной подготовки, инфраструктурные комплексы, как правило, не приносят быстрой прибыли тем, кто делает вложения в них. Однако их неразвитость препятствует повышению эффективности хозяйственной деятельности, неразумная экономия на них рано или поздно проявится в отставании технико-технологического уровня производства.Волей-неволей государству, когда перспективы нового направления в технологии весьма туманны, приходится брать на себя затраты по содержанию, как минимум, фундаментальной науки и базовой ступени образования. Сверх того, поскольку структурные сдвиги обычно сопровождаются увеличением технологической и структурной безработицы, то вызываемые ею издержки принимаются в расчет при выработке даже самой либеральной секторально-отраслевой структурной политики.Отсюда проистекают сопровождающие любую мало-мальски серьезную структурную перестройку государственные программы стимулирования создания новых рабочих мест, содействия повышению степени мобильности рабочей силы, меры по профессиональной подготовке и переквалификации работников. Реально проводимая структурная политика всегда представляет собой результат компромисса между целями экономической эффективности и целями распределения, где первые должны доминировать, задавая структурному развитию долгосрочный, технологически прогрессивный характер, а вторые делать структурную политику реалистичной и социально приемлемой.

Доходность облигаций
Доходность облигацийДоходность облигаций необходимо отличать от дохода по облигациям, которые также были рассмотрены. Практика показала, что довольно таки часто, например, когда эмитент определяет различные параметры эмиссированного облигационного займа или же выборе инвестором какую облигацию купить и как сформировать оптимальный инвестиционный портфель, возникает необходимость установить определенную эффективность данного облигационного займа, что приводит к определению самой доходности облигаций.В целом, доходностью называют относительным показателем, который представляет собой определенный доход, который приходится на единицу затрат. При этом различают как полную (конечную), текущую доходности, так и доходность самих облигаций.Текущая доходность (показатель) показывает годовые поступления по изучаемым облигациям относительно произведенных затрат на покупку данной облигации. Текущая доходность облигации рассчитывается по следующей формуле: Дх = С / Ц0 *100%, где С – сумма процентов, которые выплачиваются в год, а Ц0 – цена самой облигации (цена покупки).Приведем пример расчета доходности облигаций. Инвестор купил за сто рублей облигацию по номинальной стоимости 120 рублей. Купонная ставка составляет двадцать процентов годовых. Проценты пусть будут выплачиваться один раз в год и в конце периода. Срок погашения пусть составляет два года. Таким образом, доходность облигации (текущая) будет равна (120*0,2)/100) *100% = 24%.
Но дальше инвестор должен рассчитать доходность по другим инвестиционным инструментам и сравнить их доходности с рассчитанной ранее доходностью по облигации (24%) и далее принять инвестиционное решение.Текущую доходность облигации можно назвать самой простой характеристикой любой облигации. Пользоваться только данным показателем нет смысла, т.к. нельзя принять эффективное инвестиционное решение при формировании инвестиционного портфеля. Поэтому Рассчитывают также показатель конечной доходности (или полной доходности), который характеризует полный доход по выбранной облигации. Формула для определения данной доходности по облигации приведена на рисунке 1.Где Дхк – это результативный показатель, характеризующий конечную доходность облигации; Цпр – цена продажи; Цпок – цена покупки; В – купонные платежи за год; Т – количество лет, которые находится данная облигация у инвестора.Безусловно, существуют и другие более сложные формулы, которые необходимы для расчета конечного дохода, это относится к третьей составляющей совокупного дохода, который приносится облигацией, реинвестирования процентных поступлений.Существует факторы (два), которые влияют на доходность облигаций: инфляция и налоги, которые необходимо учитывать при инвестировании. Т.е. данные факторы являются затратами при инвестировании. Например, инфляция составляет 20%, а доход по облигации 25%, т.е. реальная доходность 5%, но налоги составляют 6% и получается, что у нас реальная доходность составляет минус один процент.Таким образом, исходя из всего вышесказанного, реальная доходность различных облигаций рассчитывается только после вычета из полученного дохода налогов, которые выплачивается, а также учитывая инфляции. Данные показатели доходности необходимо сравнить, при этом выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.

Онлайн Казино :: Пати покер рейкбек vlzpoker@mail ru . Играя зарабатывая
Пати покер рейкбек vlzpoker@mail ru . Играя зарабатываяPartyPoker — пожалуй, лидер среди европейских покер румов Более того Проблемы на PartyPoker исключены – за безопасностью рума следят MyBet в соц сетях: В контакте Facebook Twitter Одноклассники Мой Мир mailruПреимущества игры в PartyPoker: бонус 1 % до 5 $ по коду RUS5 , с помощью виртуальной карты QIWI, банковским переводом, Монета ru и т дPartyPoker является одним из крупнейших покер-румов с богатой историей Будучи одним из первопроходцев на рынке онлайн-покера, PartyPokerPartyPoker — Пати Покер: подробный обзор покер-рума UseMyBank WebMoney MasterCard Wire Transfer Paysafecard QIWI VISA Moneta ru Программное обеспечение E-mail службы поддержки: support partypoker com индустрии, высшие уровни которой позволят вам получать до 5 % рейкбекаИгра На Компьютере В Покер На Интерес date Смешные и азартные игры Пати покер рейкбек vlzpoker mail ru Компьютерные слоты описаниеОдин из крупнейших покер-румов с большим количеством игроков, акций и турниров Если у вас уже есть аккаунт на PartyPoker, вы можете зарегистрировать аккаунт на e-mail, то можете прикрепить дополнительный e-mail в интерфейсе Skrill Ru 2 9-2 16 Условия использования материалов сайтаНу не вижу я где на сайте пати про халявные 5 если сюда по каким-то соображениям не можешь, напиши на e-mail: vlzpokermailruНадежность, честность и легальность в нашем интернет казино — гарантированы! Рано или поздно практически у каждого из нас возникает […]Официальный сайт группы Блэк Джек | Новости Новости Блэк Джек 01.11.2011 Нове відео від Блек Джек 11 ноября в клубе «888» (помещение […]«Блэк Джек» Ставки ( 1 вариант): минимум 10 у.е. максимум 100 у.е. Ставки ( 2 вариант): минимум 25 у.е. максимум 200 у.е. Шестиколодный […]

Автокредит Саратов
Автокредит СаратовАвтокредит Саратов выдают многие банки города. В списке выгодных предложений, который мы для вас составили, наверняка можно отыскать предложения для вас.Автокредит Саратов от МеткомбанкаАвторассрочка на сумму от 60 тысяч до 3.5 миллионов рублей под 0% годовых на срок от года и до 4 лет. Минимальный первоначальный взнос 30%. Единоразовая комиссия 10 тысяч рублей.Автокредит Саратов от банка ОткрытиеUz-Daewoo Finance в рассрочку любая сумма (в рублях) под 0% годовых на приобретение автомобилей производства компании Uz-Daewoo Finance. Срок кредита от года и до 5 лет. Минимальный первоначальный взнос 20% годовых. Единоразовая комиссия 9 тысяч рублей.Авто в рассрочку любая сумма (в рублях) под 0% годовых. Срок кредита от года и до 4 лет. Единоразовая комиссия 12 тысяч рублей.Автокредит от Юникредит БанкаС государственной поддержкой на сумму от 100 тысяч и до 637.5 тысяч рублей на срок до трех лет с процентной ставкой 7-8.5% годовых.Автокредит от Райффайзен БанкаГосударственное субсидирование (на приобретение автомобилей производства KIA, Hyundai) на сумму до 637.5 тысяч рублей на срок до трех лет с процентной ставкой 6.5% годовых.Государственное субсидирование (на приобретение автомобилей производства Chevrolet, Cadillak, Opel) на сумму до 637.5 тысяч рублей на срок до трех лет с процентной ставкой 9% годовых.Государственное субсидирование (на приобретение автомобилей производства Mitsubishi) на сумму до 637.5 тысяч рублей на срок до трех лет с процентной ставкой 6.4-9.5% годовых.Автокредит от РосбанкаКлассический на новый автомобиль 12 месяцев на сумму от 60 тысяч и до 5 миллионов рублей на срок от 6 и до 12 месяцев с процентной ставкой 8-9.5% годовых. Единоразовая комиссия 6 тысяч рублей.Автокредит от СбербанкаСовместные программы на сумму до 750 тысяч рублей на срок от 3 месяцев и до 3 лет с процентной ставкой 8-9% годовых.Автокредиты от Мерседес-Бенц БанкаA, B, C, GLK, CLS, SLK-Класс на сумму от 5 тысяч до 125 тысяч евро (в рублевом эквиваленте) на срок от 1 года и до 3 лет под 5.9-9.5% годовых. Ежемесячная комиссия 0.3%E, M-Класс на сумму от 5 тысяч до 125 тысяч евро (в рублевом эквиваленте) на срок от 1 года и до 3 лет под 7.9-9.5% годовых. Ежемесячная комиссия 0.3%.CL, SL, S-Класс на сумму от 5 тысяч до 125 тысяч евро (в рублевом эквиваленте) на срок от 1 года и до 3 лет под 5.9-9.5% годовых. Ежемесячная комиссия 0.3%.

»Сибнефть» за пятачок
«Сибнефть» за пятачокСомнений в том, что газовый монополист купит 92% акций «Сибнефти», кажется, ни у кого не осталось. По этому поводу высказался даже президент Владимир Путин после саммита «большой восьмерки». «Не буду скрывать, я обсуждал это с компанией «Сибнефть», — заявил тогда глава государства, — и подчеркнул, что они должны воспринимать это как рыночную сделку, если они вообще хотят это делать». Сам «Газпром» с прошлого года заявляет о желании усилить нефтяную составляющую бизнеса. По словам председателя правления госмонополии Алексея Миллера, структура концерна должна быть аналогичной бизнесу мировых гигантов сектора ТЭК, где 55% приходится на долю нефтяного сырья. И поэтому «Газпром» рассчитывает приобретать нефтяные активы как в России, так и за ее пределами. «Газпром» добывает 12 млн тонн нефти, а доля его нефтяных активов составляет порядка 10%.
Между тем компания Романа Абрамовича (№ 1 в рейтинге миллиардеров «Ф.») явно чистится перед будущим «замужеством». Согласно опубликованной ею отчетности по US GAAP за 2004 год, «Сибнефть» заплатила огромный налог на прибыль в $874,7 млн — почти в пять раз больше, чем годом ранее. А эффективная ставка налогообложения выросла с 10% в 2003 году до 39%. Подобная щедрость очень просто объясняется — компания расплачивается за грешки прошлых лет. И в рекордную сумму входят $276 млн, которые «Сибнефть» перечислила налоговикам для урегулирования во внесудебном порядке претензий за 2000-2001 годы. «Сибнефть» также перед сделкой решила выплатить рекордные дивиденды — $2,3 млрд. Неплохой бонус для Романа Абрамовича.
Деньги на покупку 92% акций «Сибнефти» (рыночная капитализация — $16 млрд) «Газпром» надеется получить от продажи 10,74% своих акций государственному «Роснефтегазу». Последний должен перечислить $7,15 млрд до конца 2005 года тремя траншами. Первый платеж на 16,2 млрд рублей ($563 млн) монополия получит до 23 июля. Второй на 20,9 млрд рублей ($727 млн) — до 25 октября. Основная сумма — 166,4 млрд рублей ($5,8 млрд) — должна быть перечислена к 25 декабря 2005 года. После уплаты налогов, которые, по оценке «Газпрома», составят 22,57 млрд рублей ($786 млн), и направления средств на газификацию регионов (около $1 млрд) у монополии останется $5,3 млрд — катастрофически мало для покупки всей «Сибнефти».
Есть и другие проблемы. Так, Millhouse Capital, управляющая активами губернатора Чукотки, контролирует лишь 57,5% «Сибнефти». Еще 34,5% акций арестованы Генпрокуратурой в рамках уголовного дела против менеджеров «Юкоса» по неуплате налогов. Из них на 20-процентный пакет претендует государственная «Роснефть». Она хочет забрать их у «Юкоса» за его долги перед «Юганскнефтегазом» на $3,5 млрд.
Наиболее вероятный вариант развития событий: «Газпром» покупает «свободные» акции «Сибнефти» на имеющиеся деньги. В «нужное» время Генпрокуратура снимает арест с акций «Юкоса», и газовая монополия спокойно покупает еще 14,5%. «Роснефть», которой надо расплачиваться с долгами (около $20 млрд), получает оставшиеся 20% и продает их компании Алексея Миллера. И овцы целы, и фавориты сыты.

АФИША — ОТДЫХ — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005
АФИША — ОТДЫХ — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005 — АрхивКино. «Авиатор». Трехчасовой эпос о жизни эксцентричного американского миллиардера. У Говарда Хьюза было все: деньги, собственная кинокомпания, любовь пленительных актрис, но этого ему оказалось бесконечно мало, его всегда тянуло ввысь. Единственным местом, где Хьюзу было хорошо и спокойно, было небо. Только в полете он чувствовал себя счастливым. Фильм выставлен на премию «Оскар» в 11 номинациях. Режиссер: Мартин Скорсезе. В ролях: Леонардо Ди Каприо, Кейт Бланшетт, Кейт Бекинсэйл, Алан Алда. США/Япония, 2004. С 3 февраля.
«Русское». Это жесткая история взросления. Боль, чужая бесчувственность, первая любовь, первое разочарование, отчаяние — все это познает юный поэт. И не желая мириться с действительностью, пытается покончить с собой, но оказывается в психиатрической больнице. И там для него начинается новая жизнь. Режиссер: Александр Велединский. В ролях: Андрей Чадов, Ольга Арнтгольц, Евдокия Германова, Михаил Ефремов. Россия, 2004. С 3 февраля.
«Близость». В центре сюжета две супружеские пары. Когда один из мужей заводит роман с женой другого, прежняя устоявшаяся жизнь рушится. Любовь с первого взгляда оказывается важнее семьи, а вечный поиск совершенства нужнее стабильности. Режиссер: Майк Николс. В ролях: Джуд Лоу, Джулия Робертс, Натали Портман, Клайв Оуэн. США, 2004. С 3 февраля.
Театр. Мариинский театр (Санкт-Петербург). «Золото Рейна» — опера Рихарда Вагнера, «прелюдия» знаменитой тетралогии «Кольцо Нибелунга». Художественный руководитель постановки и дирижер — Валерий Гергиев. 2 февраля.
МТЮЗ. «Пушкин. Дуэль. Смерть» — спектакль о великом русском поэте. Но парадокс в том, что Пушкин в крохотной комнате, где разыграется его история, так и не появляется (режиссер Кама Гинкас умеет удивлять зрителя). В данном случае героя играет свита: друзья, завистники, светские львицы. Они вспоминают умершего гения, спорят, делятся версиями о причинах дуэли, сплетничают — и никто по-настоящему не сожалеет о его смерти. Потрясает последняя сцена спектакля: стол, символизирующий гроб с телом поэта, поднимается ввысь, и все набрасываются на него, пытаясь оторвать себе кусок нетленной славы. 3 февраля.
Московский международный дом музыки. В столице пройдут гастроли израильской танцевальной труппы «Киббутц», которая привозит новый спектакль с поэтичным названием «Дом ветра». «Киббутц», по мнению критиков, — один из самых интересных коллективов альтернативного современного танца в мире. Можно ожидать необычного экспрессивного шоу с огромным количеством спецэффектов и сложных балетных решений. 3 и 4 февраля.
Выставки. Государственный музей изобразительных искусств им. Пушкина представляет выставку с интригующим названием «Неизвестный Кандинский». Будут продемонстрированы незнакомые широкой публике акварели и рисунки одного из основоположников абстрактного искусства из собраний Кировского художественного музея им. Васнецовых и Яранского краеведческого музея. Поистине уникальные произведения, в которых мастер дал краскам и формам полную свободу. До 27 марта.
Государственная Третьяковская галерея. На Крымском валу открывается выставка «Бубновый валет», на которой будет продемонстрировано яркое, дерзновенное, решительное искусство мастеров одноименной художественной группы, соединившее эксперименты Сезанна с традициями национального русского лубка и примитива. Основное внимание будет уделено трем выдающимся художникам общества: Петру Кончаловскому, Илье Машкову, Аристарху Лентулову. До приезда в Москву выставка побывала в Монако и Петербурге. С 2 февраля.
Концерты. Санкт-Петербургская консерватория им. Римского-Корсакова. В Зале А.К. Глазунова состоится концерт «The international holland music sessions». В программе прозвучат произведения Бетховена, Листа, Равеля, Шнитке. Исполнители: лауреаты международных конкурсов российский пианист Павел Райкерус и голландская скрипачка Карла Лерш. 5 февраля.
Центр искусств ЦДХ. Концерт «Кабаре Александра Журбина» для любителей легкой, энергичной эстрадной музыки. Журбин — автор множества песен, музыки более чем к 50 художественным фильмам и мюзиклов (развеселая «Чайка» в театре «Школа современной пьесы»). 5 февраля.Мойя Доэрти: «Riverdance — это бизнес, и он обязан быть прибыльным»Кусочек жизни