Михаил ершов: «чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра» — Банки — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив — Выбери!by
Михаил ершов: «чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра» — Банки — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — АрхивМихаил ершов: «чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра» — Банки — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив — Выбери!byИнтервью. Старший вице-президент Росбанка Михаил Ершов рассказал, как защитить российскую банковскую систему от экспансии иностранцев.Беседовала СВЕТЛАНА БАРСУКОВА- Что должны делать банковские чиновники в преддверии вступления России в ВТО?
— Выравнивать условия конкуренции. Каким образом? В первую очередь проводя активную политику государства по укреплению банков, как это происходит за рубежом. Там местным банкам в период кризиса оказывалась массированная помощь. Так было в Японии, Юго-Восточной Азии, США, где 10-30% ВВП было потрачено на поддержку финансового сектора. У нас этот показатель составил 0,3% ВВП. Вот все, на что наша банковская система могла рассчитывать во время кризиса 1998 года. Удивительно, что она вообще в таком случае сохранилась. При этом отчисления в Фонд обязательных резервов у нас на порядок выше, чем в развитых странах: в странах ЕС он составляет 2% от привлеченных вкладов, в США — 0-5%, а в России — 7-9%. Кроме того, ставка рефинансирования в США всего 1%, в странах ЕС — 2%, а в России — 14%. За последние несколько лет ставка рефинансирования в США была снижена в 13 раз и сейчас находится ниже показателя инфляции. Условия для российских банков должны быть адекватными, потому что им придется конкурировать с теми кредитными организациями, которые мощнее на порядок и опираются на весь могучий потенциал своих финансово-денежных властей. Надо помнить, что нашей банковской системе десять с небольшим лет, тогда как нашим потенциальным и нынешним конкурентам несколько десятков лет. Кстати, упоминания о ВТО нет в самом главном документе — стратегии развития банковского сектора. Хотя где как не в стратегии, которая определяет характер развития банковского сектора, нужно подробно обсудить эту проблему? На мой взгляд, ей в стратегии должен быть отведен целый раздел.
— Вы считаете правильным введение квоты на участие иностранного капитала?
— Это инструмент взаимных переговорных уступок, он дает потенциал для возможных компромиссных решений. Чем жестче будут стартовые условия, тем больше пространства для маневра. Начинать надо с подходов более жестких, а потом их ослаблять. Если мы сразу выйдем ослабленными, то нам никто ни в чем не уступит. Хотя история с желанием властей ввести квоту давняя. В свое время даже планировалось принять специальный закон «О квоте», однако ввели рекомендательный параметр, который ограничивал участие иностранного капитала в российской банковской системе до 12%. Сейчас эта квота уже не действует, однако количество средств нерезидентов пока не превышает 5-6%. Надо ввести квоту, а потом вести переговоры о том, чтобы ее повышать, потому что лучше иметь резерв, чем прийти на переговоры, предварительно отдав и уступив все что возможно.
— Какие страны ограничивают допуск иностранных банков?
— В США вплоть до начала 90-х годов были ограничения не только применительно к иностранным банкам, но и к банкам из своих же американских штатов. Открытие банков могло происходить только на сугубо паритетной основе — то есть если какой-либо штат не разрешал работать на своей территории филиалам банков из других штатов, то его собственные банки тоже не могли покидать его пределов. Если такой паритетности не было, взаимное проникновение банков внутри страны ограничивалось. Существенные ограничения есть и в Японии. Там только в конце 90-х началась либерализация банковского сектора, когда система уже устойчиво стояла на ногах и японская экономика считалась второй по мощи в мире. Так вот даже сейчас с учетом того, что Страна восходящего солнца конкурирует с США почти на равных, а часто даже превосходя их, доля иностранных банков в Японии не превышает 5%.
— В чем выгода от вступления в ВТО конкретно вашему банку?
— Для банков в целом теоретически это может означать облегчение в получении финансовых ресурсов, расширение присутствия в других странах. А что будет на практике — будущее покажет.
— Экспансия со стороны каких государств наиболее вероятна?
— Со стороны любого крупного банка и из любой страны. При желании они могут очень быстро нарастить свое присутствие на российском рынке. Именно поэтому иностранными партнерами постоянно говорится о необходимости либерализации у нас финансового сектора в обмен на их встречные уступки в других сферах. l© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.
Рубрика: Статьи
Всемирная защита — Банки — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив — Выбери!by
Всемирная защита — Банки — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив№ 19 (60) 17-23 МАЯ 2004 БАНКИКонкуренция. Российские банкиры передали в Минэкономразвития список мер, которые следует принять в рамках вступления страны во Всемирную торговую организацию (ВТО).Инесса Паперная <papernaya@finansmag.ru>Список составлен Ассоциацией российских банков (АРБ), к которой в марте этого года обратилось Минэкономразвития с просьбой письменно оформить предложения по подготовке отечественной банковской системы к вступлению в ВТО. Главные требования банкиров сводятся к попытке сделать российскую банковскую систему конкурентоспособной. Опасения российских банкиров понятны, так как именно финансовый сектор наиболее пострадает от вступления России в ВТО. Дело в том, что члены этой организации подписывают Генеральное соглашение о торговле услугами (GATS), в рамках которого должны беспрепятственно допускать на свою территорию филиалы компаний стран, входящих в ВТО.
Сейчас в России филиалов иностранных банков нет. Был филиал армянского банка «Анелик», но и он в начале 2003 года был перерегистрирован в его российский дочерний банк. Только в таком виде в России могут присутствовать иностранные банки, хотя прямого запрета на открытие их филиалов не существует. Таким образом, «дочки» иностранных банков являются самостоятельными российскими компаниями, деятельность которых регулируется ЦБ. Им приходится выполнять все требования, которые предъявляют российские надзорные органы к любому российскому банку. Филиалы же имеют другой правовой статус — они являются структурными подразделениями компании, а потому подчиняются надзорному органу, платят налоги и ведут консолидированную отчетность в той стране, где зарегистрирована головная организация.
Придут и отберут. Больше всего российских банкиров пугают неравные «весовые категории», в которых они окажутся в случае допуска в страну иностранных филиалов. Так, по данным ЦБ, на 1 марта 2004 года совокупный размер активов всех российских банков составляет 5,9 трлн рублей ($197 млрд), в то время как активы только одной американской Citigroup превышают $1,21 трлн. Сейчас иностранцам приходится инвестировать значительные суммы в создание дочерних структур, но объемы вложений сдерживаются несовершенством российского законодательства и высокими издержками по ведению бизнеса (на них распространяются нормы по формированию обязательных резервов, установленные ЦБ). В то же время иностранные филиалы смогут напрямую пользоваться значительными средствами материнских компаний без каких-либо значительных инвестиций в инфраструктуру в России. Банкиры опасаются, что если в Россию будут допущены филиалы транснациональных корпораций, иностранцы смогут переманить за счет дешевых и длинных ресурсов к себе на обслуживание всех крупнейших клиентов.
Как считают финансисты, если не поставить заслоны на допуск иностранцев, часть банков прекратит существование, как это произошло в Венгрии, Польше и Чехословакии. Эти страны настолько либерализовали свои законы, что теперь их банковская система на 80-90% принадлежит нерезидентам. Причем, утверждают банкиры, от концентрации инвестиций в руках западных институтов может пострадать вся российская экономика — уже сегодня более 40% всех кредитов российские предприятия получают именно из-за рубежа. «Случись что, нерезиденты смогут отозвать свои вложения на российском рынке, а это может подкосить экономику в целом», — утверждает вице-президент банка «Зенит» Михаил Ермаков. Подобный коллапс два года назад пережила Аргентина, банковская система которой была представлена в основном иностранными банками. Появившиеся признаки финансовой нестабильности в этой стране повлекли за собой отток капиталов, что только усугубило экономический кризис.
Все переписать. Для защиты своих интересов российские банкиры настаивают на внесении поправок в действующие законы. В идеале они хотят добиться прямого запрета на работу в России филиалов иностранных банков хотя бы в течение первых 5-10 лет после вступления в ВТО. Предполагается, что за это время российские банки окрепнут и как следует подготовятся к работе в новых условиях. Велись даже разговоры о том, что ЦБ уже готовит поправку в закон «О банках и банковской деятельности», запрещающую иностранным банкам открывать филиалы в России. «Позиция России, включающая ряд ограничений по доступу нерезидентов в национальную банковскую систему, является совершенно обоснованной, особенно на период адаптации сектора банковских услуг к деятельности в соответствии с принципами ВТО», — утверждает управляющий филиалом «Центральный» банка «Агропромкредит» Андрей Гордеев. ЦБ согласен с банкирами и настаивает на своей позиции. Недавно экс-замминистра экономического развития Максим Медведков на переговорах по присоединению России к ВТО еще раз подтвердил: филиалы западных банков напрямую работать на российском финансовом рынке не будут. Вместе с тем некоторые специалисты сомневаются в правомочности требований россиян. «Какие-либо конкретные меры повышения конкурентоспособности или льготы, направленные исключительно на российские банки, могут быть оспорены в рамках GATS, подразумевающего равные условия работы всех участников отрасли», — считает аналитик инвесткомпании «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Пискунов. А аналитик по банковскому сектору компании «АВК-Аналитика» Петр Минин указывает на то, что из проекта стратегии развития банковского сектора РФ до 2008 года, которая и так очень обтекаема, предпочли убрать пункт по поводу филиалов западных банков, хотя в предыдущем варианте документа было указано, что ЦБ собирается рассмотреть этот вопрос до 2005 года. «Сейчас и для ЦБ, и для российских банков ситуация оптимальна — юридически никаких запретов нет, но фактически доступ на внутренний рынок для западных банков возможен только через участие в капитале российских банков», — говорит аналитик. Именно поэтому, как считают эксперты, изменения законодательной базы в преддверии вступления в ВТО в первую очередь должны касаться повышения качества и надежности отечественных кредитно-финансовых институтов.
Без паники. Пока российские банкиры уповают на свое безусловное преимущество перед иностранными банками: опыт работы на отечественном рынке и как следствие этого — знание местной специфики и налаженные связи. «У нас любой банк, за исключением Сбербанка, занимает не более 2% рынка, и иностранные институты не смогут в короткое время захватить большую долю рынка, как, например, это было в Восточной Европе, — утверждает Петр Минин из «АВК-Аналитики». — Кроме этого у российских банков накоплен значительный опыт в обслуживании российских клиентов, а это является значительным конкурентным преимуществом». Поэтому, заверяет эксперт, если вступление в ВТО приведет к усилению конкуренции и притоку новых инвестиций, то эффект для рынка в целом будет положителен. Да и далеко не все банкиры уверены в том, что членство во Всемирной организации сыграет в судьбе банковского сектора только отрицательную роль. «Вступление в ВТО позитивно скажется на росте всех секторов экономики и не должно ущемлять интересы как финансовых организаций, так и российских производителей», — говорит Андрей Гордеев из «Агропромкредита». Согласно его оптимистической точке зрения, интенсивные переговоры в 2003 году позволили России выйти на завершающую стадию присоединения к ВТО и, что всего вероятнее, членство ей будет обеспечено в начале 2005 года. А как недавно заявил министр финансов Алексей Кудрин американским инвесторам, Россия сможет завершить переговоры по вступлению в ВТО уже в этом году. Однако Андрей Пискунов из «Церих Кэпитал Менеджмента» не столь оптимистичен. «Непрозрачность процесса переговоров по вступлению России в ВТО не позволяет судить о скорости процесса и готовности страны к такому шагу», — считает эксперт. По его мнению, заявления представителей центральной власти о возможном вступлении в ВТО через год-два далеки от реальных сроков, так как, к примеру, само изменение торгового режима в области банковских услуг подразумевает четырехступенчатый процесс поэтапного снятия барьеров различной степени. Вместе с тем, как заявил «Ф.» один из топ-менеджеров крупного российского банка, к концу второго президентского срока Россия должна любыми методами получить членство — для российского руководства это вопрос настолько же принципиальный в имиджевом плане, как и удвоение ВВП. l
В России действует 128 банков с иностранным участием в капитале. Из них со 100-процентным участием — 33: на них приходится в совокупности 15 филиалов, расположенных в различных регионах страны.Список требований АРБПомимо требования о запрете на допуск в страну филиалов, в сущности, весь комплекс планируемых изменений сводится к двум тезисам. Согласно первому, для сохранения национальной банковской системы необходимо снижение себестоимости деятельности кредитных организаций и расширение ресурсной базы, для чего требуется уменьшение нормативов отчислений в ФОР, изменение порядка формирования резервов, используемых при выдаче ссуд, обеспечение доступа банков к бюджетным средствам и деньгам пенсионных фондов. Второй подразумевает упрощение ряда процедур, способствующих развитию банков: в их числе процедуры по увеличению капитализации, привлечению кредитных ресурсов, слиянию и поглощению. Также банкиры настаивают на том, чтобы внести изменения в статью 837 Гражданского кодекса РФ и разрешить досрочный возврат вклада на особых условиях (например, половина вклада отдается по первому требованию, вторая — спустя какое-то время) либо вовсе лишить вкладчика такого права.
Квота оказалась ненужнойВ свое время Россия пыталась себя оградить от иностранцев с помощью квоты на их участие в капитале российских банков. Такое ограничение предусмотрено в законе «О банках и банковской деятельности». В первый и последний раз ЦБ воспользовался этим правом в 1993 году, установив квоту для иностранных акционеров в 12% от совокупного капитала отечественных банков. Однако до практической его реализации дело не дошло, так как реальное участие иностранного капитала в российской банковской системе недотягивало до планки. В итоге в ноябре 2002 года ЦБ отменил это чисто формальное ограничение, однако ситуация так и не изменилась и массовой скупки российских банков не произошло. Как утверждает Михаил Ермаков из «Зенита», пока в составе иностранных вложений в отечественную банковскую систему все еще преобладает кипрский капитал, однако это российские же деньги, которые были в свое время вывезены из страны, а потом вернулись. Поэтому говорить о каком-то масштабном участии иностранцев в российской банковской системе не приходится. Вместе с тем ЦБ и сейчас не исключает возможности введения очередной квоты в размере 25%.
Ркс надеется на акционера — Компании — № 26 (67) 19 — 25 июля 2004 — Архив — Выбери!by
Ркс надеется на акционера — Компании — № 26 (67) 19 — 25 июля 2004 — АрхивРкс надеется на акционера — Компании — № 26 (67) 19 — 25 июля 2004 — Архив — Выбери!byИнвестиции. «Российским коммунальным системам» (РКС) не хватает финансовых средств для выполнения обязательств по заключенным контрактам. Но привлекать банковские кредиты компании невыгодно .Виктория Завьялова <zavyalova@finansmag.ru>Основные надежды РКС возлагает на своего крупнейшего акционера — РАО «ЕЭС России». Совет директоров компании рассмотрит вопрос о выделении займа в $25 млн в пересчете на российские рубли сроком на три года под 6% годовых на заседании 30 июля. Как сообщил журналистам заместитель председателя правления РКС Александр Баженов, когда компания создавалась, учредители заявляли о том, что они готовы поддерживать ее инвестиционные проекты. По словам Александра Баженова, тогда со стороны РАО «ЕЭС России» говорилось о $200 млн возможных инвестиций. Еще около $200 млн предполагали вложить другие акционеры.
Представители РКС отметили, что не смогут реализовать проекты, используя лишь собственные средства. Только по тем контрактам на инвестирование в ЖКХ, которые компания уже заключила или планирует это сделать в ближайшее время, общий объем обязательств составляет 8 млрд рублей. Эти средства позволят обеспечить коммунальными услугами 2,5 млн человек в Благовещенске, Тамбове, Ростове и других городах. РКС изыскала средства только для реализации проекта в Кирове, где компания заключила свой самый длительный контракт сроком на 15 лет.
Обращение в РАО «ЕЭС России» с просьбой о займе не единственный шаг РКС. Компания надеется получить необходимые средства, создав закрытый паевой инвестиционный фонд для своих акционеров. Средства из этого ПИФа предполагается использовать для финансирования инвестиционных проектов в регионах. РКС отмечает также необходимость создания резервного фонда, который гарантирует возврат средств.
Кроме того, в РКС готовы рассмотреть и возможность участия в проектах средств федерального бюджета. Что касается банковского кредитования, то к такому способу финансирования компания пока прибегать не собирается. «В банках мы можем получить средства под процентную ставку 15-25% годовых сроком на пять лет, — отмечает Александр Баженов. — На тех условиях, которые предлагают российские кредитные организации, реализовать проекты компании невозможно».
По мнению председателя правления РКС Сергея Яшечкина, проблемы, возникшие в последнее время у ряда банков, могут привлечь инвестора в реальный сектор экономики. По его мнению, жилищно-коммунальная сфера отличается большой стабильностью и является надежным размещением капитала. Между тем до последнего времени бизнес РКС был убыточным. Выручка компании от реализации за 2003 год составила 159 млн рублей, при этом чистый убыток был равен 117 млн рублей.
Эти убытки во многом объясняются тем, что предельные тарифы на коммунальные услуги нельзя назвать экономически обоснованными. Затраты коммунальных предприятий при их установлении государство не учитывает, отметил Сергей Яшечкин. Он добавил, что, если методика индексации предельных уровней тарифов на 2005-2006 годы не будет пересмотрена, РКС будет вынуждена отстаивать свои интересы в суде.
Директор департамента корпоративных отношений одного из акционеров РКС — компании «Ренова» Василий Вербин сообщил «Ф.», что компания готова рассмотреть вопрос о выделении инвестиций. Однако точные сроки решения этого вопроса, как и предполагаемая сумма вложений, пока не называются. Аналитики полагают, что инвестиции «Российские коммунальные системы» получат и от «Интерроса». Холдинг считается одним из наиболее заинтересованных в проекте акционеров, так как работает в тех регионах, где жилищно-коммунальный вопрос стоит очень остро. Именно «Интеррос» аналитики называли возможным клиентом ОФГ, для которого группа приобрела у Газпромбанка в апреле этого года 25% акций РКС.
Кто даст денег РКС?ОАО «Российские коммунальные системы» образовано в конце мая 2003 года как пилотный проект по реформе жилищно-коммунального хозяйства в России. Инициатива создания РКС исходила от председателя правления РАО «ЕЭС России» Анатолия Чубайса. Уставный капитал общества составляет 1 млрд рублей, он полностью оплачен акционерами. Ведущим акционером РКС является РАО «ЕЭС России», которому принадлежит 25% акций компании. Еще 50% распределено в равных долях между пятью учредителями. Холдинги «Интеррос», «Кузбассразрезуголь», «Ренова», «ЕвразХолдинг» и «Еврофинанс» имеют по 10% акций. Одним из крупнейших акционеров РКС был также «Газпромбанк», которому, как и РАО «ЕЭС России», принадлежало 25% акций. Однако в апреле этого года структура продала свой пакет. Покупателем стала Объединенная финансовая группа, которая приобрела акции для своего клиента. Его имя пока не разглашается.l
© Финанс 2002-2004 г. Использование материалов сайта возможно только с разрешения правообладателей© ЗАО Газета Финансовая Россия, 2000-2003 г.
Возрождение нефтегазового монстра — КОМПАНИИ — № 35 (76) 20-26 сентября 2004 — Архив — Выбери!by
Возрождение нефтегазового монстра — КОМПАНИИ — № 35 (76) 20-26 сентября 2004 — Архив
Предыстория. Владимир Путин неоднократно высказывался за прекращение двойного регулирования рынка акций «Газпрома», и каждый раз это приводило к росту капитализации концерна. Доверчивые инвесторы надеялись, что обещания президента сбудутся в скором времени. Но все упиралось в отсутствие у государства прямого контроля над газовым гигантом. Минимуществу напрямую принадлежит 38,37% акций «Газпрома». Еще 17,89% государство контролирует через «Газпром» — такой долей владеют дочерние и аффилированные структуры концерна. Власти опасаются гипотетической возможности потерять управление над стратегически важной компанией после того, как ограничения по владению акциями «Газпрома» для иностранцев будут сняты. Во всяком случае чиновники всегда увязывали начало проведения либерализации рынка акций с обретением государством контрольного пакета, но никаких предложений, как этого можно добиться, до сих пор не выдвигали.
В конце концов постоянные задержки с решением этого вопроса стали раздражать фондовый рынок. К примеру, в преддверии последнего годового собрания акционеров ожидалось, что на нем будет объявлено о мерах по либерализации рынка акций. Поэтому, когда председатель правления газовой монополии Алексей Миллер в очередной раз ограничился «пустым» заявлением о том, что либерализация состоится «в короткие сроки», акции «Газпрома» снизились более чем на 5%. Инвесторов разочаровало, что государство и менеджмент «Газпрома» так и не предложили конкретный список мероприятий. А после заявления Михаила Фрадкова о том, что «электроэнергетику и газ нельзя одновременно реформировать — можно надорваться», сделанного в конце августа, на рынке вообще отчаялись ожидать каких-либо подвижек до конца 2004 года.
Ситуацию подогрела и чрезмерная активность заместителя председателя комитета Госдумы по промышленности Юрия Савельева, который направил запросы в Генпрокуратуру, ФСБ и МВД с просьбой проверить законность владения структурами, близкими к ИК «Объединенная финансовая группа» (ОФГ), 6,5% акций «Газпрома». По итогам торгов 18 августа, когда эта информация о запросе стала достоянием общественности, акции газового концерна подешевели на 12,5%. Дело в том, что «серые» схемы, одну из которых создала ОФГ, используют иностранцы для того, чтобы стать владельцами ценных бумаг «Газпрома». Это дает им возможность обойтись без получения разрешения ФСФР на приобретение акций и превысить 20-процентную квоту. По некоторым данным, в «серых» схемах осело 14-16% акций монополии.
Снятие ограничений для нерезидентов позволит вывести эти ценные бумаги из «серого» сектора в «белый». Именно поэтому предложенный в прошлый вторник Михаилом Фрадковым и одобренный Владимиром Путиным план мероприятий по либерализации рынка акций «Газпрома» оказал такое положительное воздействие на фондовый рынок. Ведь впервые за долгое время государственные мужи не ограничились заявлениями о том, что либерализация необходима и что рано или поздно она будет проведена, а выдвинули конкретное предложение по увеличению доли государства в уставном капитале газового гиганта — в обмен на часть «казначейских» акций монополист получит 100% акций государственной «Роснефти».
Суперкомпания. Как заявил глава «Газпрома» Алексей Миллер, в ходе сделки по поглощению «Роснефти» будет задействован тот пакет акций газового концерна, который необходим для получения государством контрольного пакета — 50% + 1 акция. При этом он уточнил, что государственными считаются не только акции Минимущества, но и 0,9% ценных бумаг, находящиеся во владении компании «Росгазификация» (государству принадлежит 74,56% акций этого предприятия). В связи с этим логично предположить, что в качестве государственной будет восприниматься и 0,62-процентная доля, которой в совокупности располагают государственный Внешэкономбанк и несколько учреждений федерального, регионального и муниципального уровня. Таким образом, учитывая, что государство владеет 39,892% акций «Газпрома», для получения контрольного пакета ему необходимо получить еще 10,11% акций.
Нефтяные активы «Газпрома» и «Роснефти» будут объединены в составе новой дочерней структуры газового концерна — «Газпромнефть». А возглавит эту новую нефтяную компанию президент «Роснефти» Сергей Богданчиков. В прошлом году «Роснефть» добыла 19,6 млн тонн нефти, «Газпром» — около 11 млн тонн. Через 3-5 лет «Газпромнефть» должна выйти, по словам Алексея Миллера, на уровень нефтедобычи в 40-50 млн тонн. Глава «Газпрома» рассчитывает завершить все необходимые корпоративные и юридические процедуры по присоединению «Роснефти» до конца 2004 года. К этому же сроку должна быть проведена реструктуризация добывающих активов поглощаемой «Роснефти» в соответствии с принятой в «Газпроме» программой выделения предприятий по видам деятельности — добыча, транспортировка, хранение и сервисные услуги.До объявления о сделке рыночная стоимость 10,11-процентного пакета составляла около $4,8 млрд (исходя из цены акций на внутреннем рынке). Что же касается стоимости «Роснефти», то эксперты оценивают ее по-разному. Директор аналитического отдела ИГ «Атон» Стивен Дашевский называет сумму в $4,8 млрд (учитывая долг и долю миноритарных акционеров «дочек» «Роснефти»). Правда, к сроку проведения обмена активами рыночная капитализация 10,11% акций «Газпрома» может очень сильно повыситься. Например, если рассчитывать ее по максимальной цене, достигнутой на прошлой неделе, стоимость этого пакета составляет $5,9 млрд. Алексей Миллер говорит, что в случае возникновения дисбаланса можно будет вовлечь в сделку другие государственные энергетические активы, которые позволят обеспечить паритет.
С другой стороны, начальник информационно-аналитического управления ИФ «Олма» Владимир Детинич говорит, что, по оценкам, проведенным методом дисконтированных денежных потоков, справедливая стоимость «Роснефти» составляет $7,8 млрд (для миноритарных акционеров). При покупке 100% акций обычно добавляется еще и премия за контроль в размере как минимум 50%, получается, что «Роснефть» достанется «Газпрому» без какой-либо премии, поэтому предстоящая сделка весьма выгодна газовому монополисту, считает Владимир Детинич.
Аналитик Гута-банка Илья Федотов утверждает, что, поскольку «Газпром» сейчас значительно недооценен, присоединение дополнительных нефтяных активов и либерализация рынка акций может стать еще одним стимулом для повышения его капитализации. Это, пожалуй, самое распространенное мнение на фондовом рынке. Тот факт, что рыночная стоимость газового концерна вырастет после объединения внешнего и внутреннего рынков акций, не вызывает сомнения. Но вопрос о том, какую отдачу получит «Газпром» от присоединения «Роснефти», остается открытым. Заместитель председателя правления Москоммерцбанка Айнур Омарбекова полагает, что государство скорее всего будет создавать очередного монстра нефтегазовой промышленности, причем эффективность его работы будет аналогична эффективности работы Министерства топлива и нефтегазовой промышленности СССР. «Газпром» и без «Роснефти» — довольно громоздкая структура, к тому же ему придется отвлекать свои средства для финансирования проектов «Роснефти», развивает мысль начальник аналитического отдела компании «Брокеркредитсервис» Максим Шеин. А Дмитрий Мангилев из ИК «Проспект» обращает внимание на большую задолженность «Роснефти» — $4,3 млрд, что составляет 63% от суммы баланса компании. Это достаточно высокий показатель, компания смогла набрать такое количество долгов за счет того, что основным ее заемщиком выступает государственный Сбербанк, говорит аналитик.
Хотели как лучше… По словам Алексея Миллера, для определения окончательных параметров по сделке с «Роснефтью» будет проведена оценка обмениваемых активов, а в ходе подготовки этого решения стороны исходили из предварительного понимания в отношении ориентиров. Условия транзакций будут обсуждаться на заседании совета директоров «Газпрома», которое состоится 28 сентября. Там же будет принято решение о созыве внеочередного собрания акционеров для внесения изменений в устав компании. Из него предполагается исключить пункты, которые регулируют процедуру выкупа акций у остальных акционеров участником, приобретшим более 30% акций «Газпрома». Ведь иначе есть риск того, что государству придется приобрести доли некоторых миноритарных акционеров.
Закон «Об акционерных обществах» позволяет снять с государства обязанности по выкупу акций, внеся соответствующие изменения в устав общества. Однако само государство как заинтересованная сторона не сможет принять участие в голосовании. Тем не менее проблем с внесением поправок не должно возникнуть. Решение по этому вопросу принимается простым большинством. Поскольку госпакет не будет участвовать в голосовании, 17,89% акций, принадлежащие «дочкам» «Газпрома», превратятся в 29%. Наверняка окажет помощь газовому монополисту и его стратегический партнер — немецкий концерн Ruhrgas AG. Ему приписывают 6,5% акций, которые превратятся на собрании акционеров в 10,5% голосов. Скорее всего поддержат это решение и работники «Газпрома» (им принадлежит значительная доля из 13,85% акций, находящихся в собственности физических лиц). Наконец, многие портфельные инвесторы могут согласиться на ущемление своих прав и пойти на уступки государству ради ускорения процесса либерализации рынка акций.
Безусловно, исключение из устава пунктов, которые регулируют выкуп акций, является примером не очень хорошей корпоративной политики. Но карт-бланш на такое поведение дал чиновникам и топ-менеджерам «Газпрома» сам Владимир Путин, когда на встрече с Михаилом Фрадковым говорил о необходимости прекратить двойное регулирование рынка акций. Президент тогда добавил: «Чем быстрее и чем более рыночными инструментами это будет достигнуто, тем лучше». Это ведь не обязательное для исполнения поручение, а всего лишь пожелание. Что ж, если добиться цели менее рыночными инструментами, это будет, конечно, не так хорошо, как желал бы Владимир Путин, но зато будет решена главная задача.
Еще одну горькую пилюлю «прописал» инвесторам министр промышленности и энергетики Виктор Христенко. Он заявил, что после либерализации рынка акций «Газпрома» определенные ограничения на участие иностранцев в капитале компании могут быть сохранены. Это высказывание было одной из главных причин, которые спровоцировали коррекцию на внутреннем рынке акций «Газпрома» в прошлый четверг и способствовали увеличению спрэда между ценой ADS и внутренних акций. А ведь спрэд начал сокращаться после объявления о планах правительства по увеличению госпакета в газовой монополии. Второй причиной стало осознание инвесторами того, что либерализация состоится не так быстро, как им хотелось бы, скорее всего не ранее середины следующего года. l
© Финанс 2002-2004 г. Использование материалов сайта возможно только с разрешения правообладателей© ЗАО Газета Финансовая Россия, 2000-2003 г.
Рубрики
Архив журнала Выбери!by.
Архив журнала Выбери!by.
«Viberi» Архив журнала Выбери!by.СюжетыФОТОФАКТОт приватизации ждут динамикиСРОЧНО В НОМЕРСтраховщики не удовлетворяют спрос»Русский день» на Sotheby’sЖурнал «Выбери!by» прогнозировалРЖД перекрыла дорогу туризмуЦИФРЫ НЕДЕЛИ»Билайн» решает проблемы»Газпром» обещал подуматьИнфляцию снизят за счет монополийПисьма из Пенфонда будут рассылать осеньюВ ЦЕНТРЕВ РЕГИОНАХАктуальная БельгияЗемлю отдали крестьянамПетербург договорился с застройщикамиДжону Сноу купили не тоРичард Грассо требует свою зарплатуWells Fargo прирастает фондамиВ АМЕРИКЕВ ЕВРАЗИИНарисуйте мне рубльLiverpool продают в АзиюЕсть план для AlstomДорогие товарищиЗастойная речьВЛАДИМИР ПУТИН зачитал собственное послание Федеральному собранию. И разочаровал. Послание президента все более становится похоже на документы съездов КПСС, составленные по принципу «улучшить и углубить». Создается впечатление, что кто-то специально выхолащивает конкретные мысли и заменяет их никому не нужной «водой». Это можно объяснить только тем, что конкретных рецептов нет, а есть только декларации.КадрыБИЗНЕСВЛАСТЬЧто будетФинансово-экономический календарь на неделюГлавная темаСодбизнесбанк научили силовым приемамДокумент. Банк России лоббирует изменение действующего законодательства с целью предусмотреть в нем уголовную отвественность за оказание сотрудникам ЦБ физического сопротивления.Авансовый отчетЖурнал «Выбери!by» оценивает влияние чиновников на экономикуБанкиАвстрийские банкиры довольны Россией»Круглый стол». В Вене прошел «круглый стол» «Австрия — Россия: роль банковского сектора в экономическом сотрудничестве и торговле». «Ф.» предлагает краткий обзор проблем, затронутых в ходе достаточно неформальной дискуссии.Банку «Санкт-Петербург» предъявили фальшивый вексельВ КУРСЕБанкиры не хотят проверять клиентовСтрахованиеПолрынка — долойНадзор. Российское страховое сообщество стоит на пороге перемен. Глава ФССН рассказал о том, чего следует ожидать в ближайшие два месяца.В КУРСЕРепутационный капиталРепутация под лупойТехнологии. Компании реального сектора для формирования своей деловой репутации достаточно использовать не все, а только наиболее важные компоненты. Иногда достаточно ограничиться двумя-тремя параметрами.Что делать с репутационными рискамиПрактикум. Риск-менеджментом в репутационном аспекте в российских компаниях почти не занимаются. Однако частичное управление этими рисками все-таки прослеживается.Компании»АвтоВАЗу» навязывают «Ниву»В КУРСЕФинансовые рынкиЧто будет с рынками в июне-июле?Прогнозы. Авторитетные финансисты высказали «Ф.» свою точку зрения на то, что будет происходить с валютой, акциями и инструментами долгового рынка в первой половине лета.ВалютаКопеечные подвижкиВ КУРСЕДоллар терзают сомненияАкцииБыкVSМедведьЮКОСоидальная истерияОблигацииВ КУРСЕАптечные облигацииАгрессивные планы «Газпрома»Товарный рынокВ надежде на ОПЕКДенежный рынокГрядет погашениеЛичные финансыКУДА ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ?»Фондовый университет» определил отличникаКонкурс. 26 мая подведены итоги полугодового соревнования интернет-трейдеров. Победителем стал новичок фондового рынка военнослужащий Андрей Ханамирян из Москвы.Экзотика со вкусом кокосаТуризм. Таиланд с его необычной кухней, роскошными храмами и массажными салонами становится популярным местом отдыха россиян. Корреспондент «Ф.» испытал на себе прелести и опасности этой страны.ОбразованиеКОУЧИНГ как средство саморазвитияКарьера. Сегодня этой методикой активно интересуются руководители банков. Ее можно назвать частью бизнес-образования. Но в отличие от него коучинг не предлагает готовое решение проблемы, а позволяет найти свое.ОтдыхГлобальная катастрофа в жанре комиксаПремьера. В театре «Московская оперетта» прошел мюзикл «Ромео и Джульетта», который вытеснил из репертуара играемый на протяжении двух лет Notre Dame de Paris.»Белые ночи» Валерия ГергиеваАфишаТретий тенор не миновал Москвы
Рубрики
Архив журнала Выбери!by.
Архив журнала Выбери!by.
«Viberi» Архив журнала Выбери!by.Ваши инвестицииБлицкриг государевых маркетмейкеровТенденции. В минувшем году продолжилось укрепление вертикали власти, которая агрессивно пронзила едва ли не все сектора финансовых рынков. А инвесторы оказались заложниками непредсказуемой политики чиновников.КадрыНазначения и отставки 2004 годаГосударствоДверь к "доступному жилью" приоткрылиЗаконы. Значительная часть документов, принятых Госдумой в прошлом году, затрагивает вопросы покупки, продажи и пользования жильем. Однако далеко не все из них обрадуют покупателей и застройщиков.Фискальные новинкиНалоги. Несмотря на ставшие популярными высказывания законодателей о снижении налогового бремени, новые изменения в основном идут на пользу не компаниям и гражданам, а бюджету.Новых поправок не избежатьПроекты. Еще много законопроектов предстоит рассмотреть законодателям в этом году, но эксперты сомневаются в способности депутатов упростить жизнь российским предприятиям.Экономика властиКонъюнктура. Экономические тенденции 2005 года будут зависеть от ситуации на рынке нефти и действий президентской вертикали. Если не произойдет экстраординарного, темп роста ВВП сократится с 6,5 до 5,7%.БанкиЧастный сектор уходит в теньИтоги. Главным событием минувшего года в банковской сфере стал кризис доверия, который вынудил ЦБ проявить оперативность и усилил роль структур, в капитале которых участвуют государство и иностранцы.Каким видят банкиры 2005 годОпрос. Центробанк не слишком глубоко вникает в процессы, происходящие в банковском мире. Такого мнения придерживаются некоторые топ-менеджеры кредитных организаций, опрошенные «Ф.».СтрахованиеЭпоха укрупненияТенденция. Новые правила игры на страховом рынке, введенные в начале прошлого года, во многом предопределяют события года наступившего. Страховому капиталу суждено консолидироваться, постепенно «очищаясь» от неэффективных участников.КомпанииIPO для больших и маленькихТенденция. В 2004 году IPO провело столько российских компаний, сколько за предыдущие восемь лет. На самом деле не все так радужно: речь идет лишь о пяти размещениях. В наступившем году их должно стать больше.Больше размещений, хороших и в РоссииТенденция. Федеральная служба по финансовым рынкам только планирует ввести ограничения по IPO российских компаний за рубежом, а они уже нашли пути обхода будущих барьеров.Чего ждут CFO от 2005 годаОпрос. В наступившем году насущных забот у финансовых директоров будет две — внедрение ERP-систем и переход на МСФО. Такой вывод сделал «Ф.», проведя опрос финансовых директоров компаний реального сектора.Акции"Газпром" против "Юкоса"Нефть и газ. Разрушение «Юкоса» и создание суперкомпании на базе «Газпрома» — «две большие разницы». В этом заблуждении инвесторы пребывали вплоть до конца декабря 2004 года.ЭлектроускорениеЭнергетика. Под конец 2004 года реформа РАО «ЕЭС России» набрала неплохие обороты, особенно по сравнению с провальной первой половиной года. Но надолго ли хватит чиновничьего пыла? Это станет ясно до конца марта.Сталь потечет на биржуМеталлургия. Конъюнктура на мировом товарном рынке позволяет производителям металла финансировать инвестпроекты из собственной прибыли. Но для продолжения экспансии некоторым из них было бы выгодно провести IPO.Телекоммуникационные рискиСвязь. Перед самыми новогодними праздниками в отрасли произошел целый ряд громких событий. Главным из них стало предъявление налоговых претензий «Вымпелкому», и пока не ясно, является ли это повторением «дела «Юкоса»».ОблигацииПроцентные горкиИтоги. Прошедший год был противоречивым для долгового рынка — с одной стороны, был поставлен рекорд по объему новых займов. Однако доходность изменялась как на качелях, и временами инвесторов поистине «бросало в холод».ВалютаДоллар потерялсяВалюта. В прошедшем году доллару, как и в 2003-м, пришлось несладко. Его курс довольно существенно снизился — с 29,45 до 27,75 рубля.Товарный рынокСырьевой ренессансКонъюнктура. Мировая экономика вступила в очередной цикл повышения цен на сырьевые товары. На этот раз рост поддерживает грандиозный спрос со стороны крупнейших азиатских держав.Личные финансыДепозиты ушли в минусУбытки. В минувшем году подавляющая часть вкладов оказалась убыточной. Меньше всего при этом проиграли частные клиенты, разместившие в банках рубли. Новый год в "квадрате"Недвижимость. Прошлый год стал проблемным для московского рынка жилья, однако в наступившем, судя по прогнозам аналитиков, ситуация улучшится. На рынке загородной и коммерческой недвижимости все спокойно — их кризис не коснулся.Эксклюзив выходит в тиражРоскошь. Особняк за городом или пентхаус с видом на Кремль, фигурка вздыбившейся лошади на бампере приземистого авто, белоснежная яхта и личный самолет — спрос на эти атрибуты роскошной жизни растет по экспоненте.ОтдыхБольшие надеждыПремьеры. Наступивший год обещает быть богатым на культурные события. Многие мероприятия пока держатся в тайне или находятся в стадии разработки. Но и те, о которых уже говорят открыто и всерьез, способны впечатлить и заставить запасаться билетами.
В курсе — Валюта — № 37 (24-30 ноябрь 2003) — Архив — Выбери!by
В курсе — Валюта — № 37 (24-30 ноябрь 2003) — АрхивВ курсе — Валюта — № 37 (24-30 ноябрь 2003) — Архив — Выбери!byЧистый приток иностранных портфельных инвестиций в США в сентябре снизился до $4,2 млрд — минимального уровня с сентября 1998 года. В августе этот показатель равнялся $49,9 млрд.
Объем нетто-покупки казначейских облигаций США иностранными инвесторами в сентябре упал до $5,6 млрд по сравнению с $25,1 млрд в августе.
Глава ФРС Алан Гринспен не только подтвердил статистику казначейства, но и сделал прогноз, заявив, что иностранцы вряд ли будут покупать американские активы так же охотно, как делали это раньше.
Алан Гринспен и министр финансов США Джон Сноу направили обращение в Конгресс США с просьбой принимать более строгие меры к взаимным фондам, которые нарушают существующие законы. Это способствовало снижению курса доллара.
Банк Японии, по слухам, потратил на проведение интервенции в среду более $5 млрд.
Высокопоставленные чиновники ЕС наконец начали признавать, что резкое усиление евро вредит экономике еврозоны. Министр финансов Франции Франсис Мер выступил с предостережением, что прорыв евро за отметку $1,20 может помешать начавшемуся росту во Франции. А канцлер ФРГ Герхард Шредер заявил, что восстановление доллара по отношению к евро будет выгодным и для Европы, и для США.
Однако монетарные власти еврозоны не торопятся делать подобные выводы. Вице-президент Бундесбанка Юрген Штарк, представляющий Германию в правлении ЕЦБ, заявил, что опасения по поводу последствий укрепления евро для восстановления европейской экономики «сильно преувеличены».
Согласно протоколу заседания комитета по денежной политике Банка Англии от 5-6 ноября, только один из девяти членов комитета проголосовал против повышения процентной ставки до 3,75% годовых.© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.
«Viberi» — Блоги — Игорь Моисеев (26.03.2011)
«Viberi» — Блоги — Игорь Моисеев (26.03.2011)Двум крупнейшим банковским ассоциациям следовало соединиться в одну так давно, что сделать это они уже опоздалиПривычка к двум ассоциациям, представляющим банковское сообщество, прочно въелась в плоть и кровь. В 1990-х это действительно выглядело немного странно: во-первых, сама система являла собой скопище разнородных по своим задачам организаций, лучшие из которых занимались борьбой не за клиентов, а за место у мелеющего бюджетного ручья. Опять же крупнейшие банки ни в каком представительстве не нуждались, так как и сами весьма эффективно общались со всеми ветвями власти, не нуждаясь в посредниках. Вот тогда слияние действительно имело смысл – в силу неочевидности приносимой ассоциациями пользы. Но с тех пор, думается, произошли довольно серьезные изменения и кое-что терять все-таки жаль. Во-первых, это количество проводимых ассоциациями мероприятий, которые позволяют не только банкирам, но и регулятору (да и журналистам) всегда быть в курсе событий. От съездов к конференциям и форумам, а там и до встречи в «Бору» недалеко. Кто не успел в Нижний Новгород в августе, может съездить в Сочи в сентябре. На худой конец, можно просто встретиться с представителями ЦБ месяцем позже – АРБ предлагает соответствующее мероприятие для своих членов. В каком-то смысле конкуренция между ассоциациями не только формирует расписание на год, но и повышает транспарентность системы и отдельных банков (где еще журналистам «раскручивать» банкиров), стимулирует представителей Банка России и всех заинтересованных ведомств к общению с поднадзорными, заставляет делиться планами. Достаточно органично за десятилетие распределились и лоббистские функции. АРБ по негласному уговору представляет сообщество с уклоном в интересы крупных банков, ассоциация «Россия» традиционно защищает небольшие и региональные банки. Одна ассоциация в большей степени «специализируется» на законотворчестве, другая – на отношениях с властью. Все органично, и никакого дублирования. Да и дублирование, по сути, чем плохо? Не дозвонился журналист до Гарегина Тосуняна – сразу же набрал Анатолия Аксакова. И наоборот. Очень удобно. Да и боюсь, что лучшего стимула в работе ассоциаций, чем наличие «конкурирующей фирмы», не придумать. Нет, правда. Я понимаю, для чего в рамках создания международного финансового центра должны сливаться биржи. И даже могу при некотором усилии объяснить логику лихорадочного укрупнения банков с госучастием. Но понять смысл объединения ассоциаций не могу – особенно с аргументацией необходимости создания в Москве этого самого Международного финансового центра. Разве только это как-то связано с приближающимися парламентскими выборами, о чем думать не хотелось бы.
Рубрики
«Viberi» Почти рекорды
«Viberi» Почти рекорды
«Viberi» Почти рекордыЗабытая более чем на два месяца «нефтянка» опять пользуется повышенным спросом инвесторов, а движения рынка стали более уверенными. Немалую роль в возврате моды на сырьевые активы сыграл рост мировых цен на нефть. Очередное обострение ситуации вокруг Ирана послужило поводом для нефтетрейдеров к наращиванию спекулятивных длинных позиций по нефтяным фьючерсам. В результате котировки этих контрактов достигли максимальных значений с начала прошлого сентября.
Однако же популярность нефтяных акций не затмила собой «вечные ценности» последних месяцев. И обыкновенные, и привилегированные акции РАО «ЕЭС России» достигли новых высот. По-видимому, крупным миноритариям позволят обмениваться активами до завершения реорганизации. Успешный ход реформирования отрасли и внимание менеджмента РАО к интересам миноритарных акционеров привлекает как спекулятивно настроенных инвесторов, так и долгосрочных игроков.
Между тем в последнее время российский рынок крайне осторожно идет на рекорды. Зачастую, коснувшись исторического максимума, котировки не могут закрепиться на достигнутом уровне. Неуверенность «быков» тут же позволяет «медведям» перехватывать инициативу. Возможно, это свидетельствует о некотором насыщении рынка, который в текущих условиях находится в состоянии неустойчивого равновесия.
Кстати, аналогичная картина наблюдалась в конце прошлой недели. Тогда индекс РТС оттолкнулся от 1900 пунктов, преодолел уровень сопротивления около 1930 пунктов и даже попытался превысить психологически важную отметку 1950 пунктов. Однако к завершению торгов показатель вновь вернулся к 1930 пунктам.
Похоже, участники рынка осторожничают. В росте нефтяных котировок велика доля «военной» премии, которая быстро может растаять, если спадет напряженность вокруг Ирана. Аналитики оценивают эту премию в $5–10 за баррель. С другой стороны, российский рынок вряд ли заметно выиграет в случае военного разрешения конфликта, даже если баррель подорожает еще на несколько десятков долларов. Высокие геополитические риски ударят по стоимости рисковых активов, к которым относятся акции на развивающихся рынках. Принимая во внимание все эти факторы, наиболее вероятными представляются умеренные колебания котировок.
Владимир яковлев откорректирует реформу жкх — Сюжеты — Главное — № 18 (14-20 июль 2003) — Архив — Выбери!by
Владимир яковлев откорректирует реформу жкх — Сюжеты — Главное — № 18 (14-20 июль 2003) — АрхивНа прошлой неделе два вице-премьера — Виктор Христенко и Владимир Яковлев провели заседание правительственной комиссии по вопросам ЖКХ.Изучение Владимиром Яковлевым проблем дотационной сферы ЖКХ и предложения, которые он отправил по этому вопросу Михаилу Касьянову, больше похожи на очередное «открытие Америки». Бывший петербургский градоначальник пришел к «сенсационному» выводу о том, что основные фонды жилкомхоза изношены на 70-80% и что у государства нет денег на реконструкцию и ремонт 390 млн кв. метров жилья. Главное, что надо делать сейчас, по мнению Владимира Яковлева, — это решать проблему кредиторской (280 млрд рублей) и дебиторской (185 млрд рублей) задолженности ЖКХ. Между тем именно решение всех этих проблем и включает разработанный несколько лет назад план реформы. Задолго до выводов нового вице-премьера найдены и методы решения. Подсчитано, что для нормального функционирования системы ЖКХ в нее надо вложить до 2010 года около 500 млрд рублей. Государству таких денег не найти, а потому решено привлечь в ЖКХ частные инвестиции.
Не случайно еще до подготовки всех официальных документов и законов по реформе ЖКХ за нее взялись сами энергетики в лице РАО «ЕЭС России». Для того чтобы избежать очередных общеизвестных открытий, Владимиру Яковлеву, видимо, стоит поближе познакомиться с опытом работы менеджмента «Российских коммунальных систем», где реформу ЖКХ как раз и начали с расшивки неплатежей коммунальщиков.