Рубрика: Статьи

Джордж Буш пошел ва-банк — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — ГЛАВНОЕ — № 14 (02-08 июня 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Джордж Буш пошел ва-банк — ДОРОГИЕ ТОВАРИЩИ — ГЛАВНОЕ — № 14 (02-08 июня 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Сегодня в бюджете США на 2003/04 год зияет «дыра» невиданных размеров — $309 млрд. При этом отрицательное сальдо торгового баланса почти достигло пиковых значений и составило в марте $43,5 млрд против $40,4 млрд месяцем ранее. Выше этот показатель поднимался лишь в декабре 2002 года — до $44,9 млрд. Импорт в марте вырос на 2,9% и достиг второго по величине за всю историю страны значения — $126,2 млрд. В свою очередь экспорт из США в этом месяце увеличился всего на 0,6% — до $82,8 млрд. Несмотря на снижение курса доллара, которое продолжается вот уже год, экспорт американских товаров растет более чем скромно. Дело в том, что его основу составляют не нефть и другие природные ресурсы, как в России, а высокотехнологичные продукты, спрос на которые в мире давно оставляет желать лучшего. Так что сегодня экономика страны оказалась под гнетом двойного дефицита. А впереди — крупные внешнедолговые выплаты.
Месяц назад Министерство финансов США напомнило, что в конце мая наступает срок очередных крупных внешнедолговых погашений. Однако имеющихся финансовых ресурсов для расчетов по долгам не хватает. Поэтому, если в очередной раз не увеличить предельно допустимый размер внешнего долга страны, может случиться технический дефолт. На тот момент размер госдолга США уже составлял $6,4 трлн. В прошлом году в условиях уже тогда серьезных бюджетных проблем предложение Минфина об увеличении лимита внешних заимствований прошло в американском Конгрессе с перевесом всего в один голос. Сегодня ситуация усугубилась. Тем не менее на прошлой неделе Джордж Буш подписал закон об увеличении предельного размера госдолга страны почти на $1 трлн — до $7,4 трлн. Так что вопрос погашения ближайших долговых обязательств можно считать решенным. Однако это решение лишь локальной проблемы. В целом же экономика США сегодня находится в крайне рискованной ситуации — грандиозная «дыра» в бюджете, плюс огромное отрицательное сальдо торговли, плюс рекордный рост внешнедолговых обязательств. При этом капитал утекает из страны со скоростью $15 млрд в месяц, в то время как для покрытия дефицита торгового баланса он должен прибывать — по расчетам некоторых аналитиков, по $1,6 млрд в день. И в этих условиях Джордж Буш принимает беспрецедентно амбициозное решение по глобальному сокращению налогов.
Идя на столь серьезные бюджетные риски, допуская серьезное ослабление доллара в условиях торгового дефицита, нужно либо бесконечно верить в правильность выбранной экономической стратегии, либо руководствоваться принципом «после нас хоть потоп». Ведь если после лошадиных допинговых доз в виде глобального снижения учетной ставки, облегчения налоговой нагрузки и курсовой борьбы с импортом американская экономика не придет в себя, сложно представить, что с ней будет дальше. Однако американские экономисты и монетарные чиновники не верят в апокалипсис и излучают исключительный оптимизм. Так, например, агентство Bloomberg недавно привело результаты опроса, проведенного среди американских экономистов. Они показали, что респонденты однозначно настроены на рост экономики США в следующем году темпами, превышающими темпы 2000 года. Уже в нынешнем году экономисты ожидают увеличения деловых инвестиций (на 1,4%, в следующем — на 8,1%) и снижения уровня безработицы с нынешних 6% до 5,7% к концу будущего года. Председатель ФРС США Алан Гринспен 21 мая также выразил уверенность в грядущем подъеме экономической активности в условиях снижения цен на энергоносители, улучшения условий на финансовых рынках и продолжения роста производительности труда. При этом он охарактеризовал текущие процентные ставки как «достаточно низкие» для того, чтобы экономика, стимулируемая ростом потребительских расходов, начала расти более быстрыми темпами. Оптимизм главного американского монетарного чиновника, экономистов и президента Буша в условиях крайне напряженной экономической обстановки в США заслуживает восхищения. Бесконечная вера в собственное могущество, невзирая ни на что, — удел великих. Разделит ли эту веру с Америкой весь остальной мир — покажет время.© Финанс 2002-2005 г. Материалы, предоставленные журналом «Viberi», являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование, распространение либо любое иное использование информации возможно только с предварительного разрешения правообладателей. Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.Адрес редакции: 127051, Москва,
Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5, тел.: (095) 788-5310

«Viberi» Анна Ким о рекламе
«Viberi» Анна Ким о рекламеОдна из панельных сессий международного экономического форума в Санкт-Петербурге называется так: В«Образование в России: сможет ли российское образование стать глобально конкурентоспособным?В» В такой постановке вопроса можно найти и позитивный, и негативный моменты. С одной стороны, из нее следует, что мы, похоже, наконец-то избавились от опасного мифа о том, будто одно из конкурентных преимуществ России – ее образованная рабочая сила. Вернее, этот тезис верен, если говорить о преимуществах над Эфиопией или Сомали, к примеру. Но мы ведь не с ними хотим равняться. С другой стороны, о глобальной конкурентоспособности мечтать еще рано. Понимаю извечное российское желание иметь все не хуже, чем на Западе. Но в данном случае, как мне кажется, нужно начинать с постановки более прозаических, приземленных целей и задач.Нужно признаться самим себе, что значительная часть системы высшего образования уже давно не выполняет свою прямую функцию – готовить для экономики квалифицированные кадры. Вместо этого она занимается, говоря языком экономической теории, неэффективным использованием ограниченных ресурсов. Руководитель одного из федеральных госведомств в частной беседе недавно пожаловался: В«Я всем, кто приходит устраиваться на работу, задаю единственный вопрос: дайте определение ВВП. Ни один еще не дал правильного ответа!В» Что это, если не диагноз, по крайней мере высшему экономическому образованию?Министерство образования и науки недавно подсчитало, что в ближайшие пять лет около 100В тыс. преподавателей вузов могут оказаться ненужными – из-за демографического провала число абитуриентов упадет почти на треть (об этом написали В«ВедомостиВ»). А стоит ли сокрушаться, если появляется возможность избавить образовательную систему хотя бы от части В«балластаВ»? Это, разумеется, был бы болезненный процесс. Еще труднее избавиться от пережитков советского менталитета. У нас по-прежнему считается, что массовое высшее образование – это норма. Не поступил ребенок в вуз – трагедия, ПТУ вЂ“ приговор. Быть недоучкой, но зато В«белым воротничкомВ» престижнее, чем слесарем – обладателем В«золотых рукВ». Итог: огромный сектор экономики живет и потребляет ресурсы за счет ложной мотивации общества. Вузы отвратительно учат, зато дают работу огромному числу В«педагоговВ», неспособных ничему научить. Дают молодым людям возможность легально уклониться от службы в армии (кстати, еще одного неэффективного потребителя ресурсов). Неумехам и бездельникам – возможность помахать В«корочкойВ» перед носом работодателя.Потому и жалобы на недофинансирование образования в России сами по себе бессмысленны. Пусть они даже и справедливы отчасти: когда преподаватель вуза зарабатывает меньше, чем уборщица вВ частном банке – это позор. Но образование – одна из многочисленных сфер, где проблемы нельзя решить простым закачиванием денег.

«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаНОВОЕ В РУБРИКАХБизнесПитерский банк требует 3,8 млн рублейБанк «Санкт-Петербург» предъявил иск к ООО «Центринвест Секьюритис», ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и ЗАО «ММВБ» о признании недействительными сделок и взыскании 3852487,80 рублей.АкцииЧто будет с рынками в январе–феврале После продолжительных каникул российские акции будут догонять «убежавшие» западные индексы. Только куда они «убегут», вверх или вниз? Негатива слишком много, и эксперты сомневаются, что «дно» нащупано.БизнесLyondellBasell готовится к банкротствуОдин из крупнейших в мире химических концернов LyondellBasell Industries AF готовится к банкротству. Холдинг уже разыскивает $2 млрд на запуск этой процедуры и всерьез рассматривает возможность обращения к разделу 11 соответствующего американского кодекса, защищающему компанию от исков кредиторов.АкцииГосподдержка лишит российский рынок свободыРоссийские фондовые индексы под конец новогодней сессии все-таки вырвались в «зеленую зону». Вопреки ожиданиям, индекс РТС укрепился на 1,03 % — до 631,89 пункта, индекс ММВБ вырос на 0,275% и достиг уровня в 619, 53 пункта. Объем торгов на ММВБ составил почти $1,57 млрд, в РТС – около $ 8,88 млн.ВалютаРубль не шокировал россиян в уходящем годуОфициальный курс доллара США, установленный Банком России с 1 января 2009 года, вырос, по сравнению со вчерашним, на 1 копейку и составляет 29,3916 рубля, курс евро, напротив, понизился на 2 копейки — до 41,4275 рубля. Вопреки ожиданиям участников рынка Центробанк не пошел на ослабление российской валюты, таким образом, тринадцатого расширения границ бивалютной «корзины» с начала ноября так и не произошло. Торги в валютной секции ММВБ сегодня не проводятся.АкцииРоссийские инвесторы лихорадочно «сбрасывают» бумагиВопреки ожиданиям, индекс ММВБ на закрытии все-таки вошел в «зеленую зону» и закрепился на уровне 619, 53 пункта (+0,28%). Вместе с тем, оставшиеся игроки за час до окончания предновогодних торгов продолжают избавляться от купленных бумаг. Индекс РТС к 13:00 мск потерял уже 0,31% и достиг 623,47 пункта. Объем торгов на ММВБ составил почти $1,57 млрд, в РТС – около $ 4,6 млн. Нефть и газУкраинские деньги не дошли до «Газпрома»«Нафтогаз Украины» перечислил $1,5 млрд в счет задолженности за российский газ, поставленный в ноябре-декабре 2008 года. RosUkrEnergo пока не подтверждает получение денег, ссылаясь на окончание банковского дня. Если до полуночного боя курантов «Газпром» и «Нафтогаз» не договорятся о том, как будет выплачен долг в $2 млрд, российский холдинг готов приостановить подачу топлива в соседнюю страну. Премьер-министр Украины Юлия Тимошенко уже вылетела в Москву на финальные переговоры.АкцииПопытки рынка выйти в плюс не увенчались успехомК 12:00 мск ситуация на российском фондовом рынке практически не изменилась. Индекс ММВБ смог ненадолго выйти в «зеленую зону», но не удержался и вновь скатился до уровня 615,39 пункта (-0,39%). Индекс РТС потерял 0,72% и достиг 620,93 пункта. Объем торгов на ММВБ составил почти $1,27 млрд, в РТС – около $ 3,05 млн.

«Viberi» Межбанк: пациент скорее мертв, чем жив
пациент скорее мертв, чем живМежбанк: пациент скорее мертв, чем жив Женни Лубенец 29.10.2008 09:35Паника – процесс самовоспроизводящийся. Последние недели банки только тем и занимались, что доказывали этот тезис. Их внутренние проблемы с риск-менеджментом обернулись ажиотажем вокруг курса рубля. Дальнейшие импульсивные действия могут спровоцировать резкий отток вкладчиков. И лучше б им пока не поздно сосредоточиться на восстановлении рынка МБК.Рынок межбанковского кредитования (МБК) остановился в тот день, когда стало известно, что у «КИТ Финанса» возникли проблемы с выполнением обязательств по сделкам репо. Это спровоцировало массовое закрытие лимитов на контрагентов. Кредитование если и осуществлялось, то только под залог. Особых проблем с ликвидностью не испытывали лишь крупные банки, которым посчастливилось принять на свои счета бюджетные средства. «Разница в ставках между первым и вторым кругом достигает 7 процентных пунктов: ставки МБК у банков первого круга колеблются в районе 8% годовых, второго – около 15%», — жаловались тогда дилеры. С тех пор ситуация только накалялась. Число проблемных кредитных организаций, стремительно росло.«Сейчас рынок МБК фактически отсутствует, и в этом главная проблема – есть организм, есть кровь, но нет органа, который будет перекачивать ее, доставляя в нужные места», — говорит вице-президент Номос-банка Василий Федоров. «Количество операций в системе «Дельта» упало в разы. Сейчас в ней заключается порядка 15 сделок в день. Банки первого круга кредитуют друг друга, но на второй круг почти нет лимитов», — обрисовывает текущую ситуацию начальник отдела МБК Металлинвестбанка Евгений Алпаров.Государство с самого начала кризиса предприняло ряд мер по предоставлению ликвидности. До сентября ставки отчислений в ФОР только повышались. Но 18 сентября – на следующий день после того, как стало известно о проблемах «КИТ Финанса», ЦБ резко снизил нормативы: по обязательствам перед физическими лицами с 5,5 до 1,5%, перед банками-нерезидентами в иностранной валюте с 8,5 до 4,5%, по прочим обязательствам в рублях с 6 до 2%. Впоследствии, 15 октября, нормативы снижались еще раз – до 0,5% по всем обязательствам. «После первого снижения ставок в сентябре банковская система получила по грубым подсчетам более 200 млрд рублей, — рассказывает заместитель начальника управления по связям с инвесторами Промсвязьбанка Элеонора Демирджи. – При этом в отличие от других государственных мер, дошедших в основном до банков первой сотни, снижение ставок отчислений в ФОР ощутили на себе почти все». Другая мера воздействия – размещение ЦБ и Минфином бюджетных средств на счетах в кредитных организациях. Правда, получить казенную ликвидность таким образом могли немногие. Необходимое условие – наличие рейтинга одного из международных агентств не ниже ВВ-/Ва3. По словам опрошенных дилеров, бюджетные деньги не идут на межбанк, но позволяют ослабить давление на рынок МБК.Более эффективно проведение аукционов по предоставлению кредитов без обеспечения. «В понедельник, вторник прошли беззалоговые аукционы ЦБ, что отразилось на межбанковском рынке снижением ставок до 8-9% годовых», — свидетельствует Евгений Алпаров. В понедельник банки привлекли таким образом 182,6 млрд рублей, во вторник – еще 27,5 млрд рублей. Аукционы репо, проводимые ЦБ, тоже оказывают свое воздействие.Альтернатива государственным мерам воздействия на банковскую ликвидность – действия самих кредитных организаций. «Помимо получения поддержки от государства банки стараются сами накопить подушку ликвидности», — поясняет Элеонора Демирджи. Во-первых, это ограничение, а иногда и приостановка отдельных видов кредитования. Во-вторых, реализация ликвидных активов – акций, облигаций. «Все, что могло быть продано, продано», — лаконично замечают дилеры.Банки с достаточно большим запасом ликвидности, но уже не имеющие открытых лимитов, держали свободные средства на корсчетах в ЦБ. Однако, на фоне падения цен на нефть, оттока капитала из страны и слухов о грядущей девальвации рубля, некоторые игроки сделали ставку на повышение курса доллара, и начали скупать валюту. Чтобы не терять рублевой ликвидности, они проводили сделки своп на бирже, продавая валюту Банку России расчетами сегодня и выкупая ее обратно расчетами на следующий день, таким образом страхуя себя от падения курса рубля. Подобной услугой, по словам некоторых участников, активно пользовались банки-нерезиденты, в основном не имеющие рейтингов и потому не допущенные к получению беззалоговых кредитов ЦБ. «Это в основном дочерние структуры иностранных банков, имеющие большие проблемы с рублевой ликвидностью. Они продавали валюту за рубли с обязательством обратного выкупа на следующий день, — говорит Василий Федоров. – Введение ограничений на эти операции со стороны ЦБ вынудило их кредитоваться под 20% годовых и даже выше». Результатом таких действий стало массовое закрытие лимитов на банки-нерезиденты. Почерпнуть ликвидность им теперь практически неоткуда.До недавнего времени ЦБ не вводил ограничений на эти операции, совершая сделки в любых количествах и размерах. Но с 20 октября устанавливается максимальный объем операций по валютным свопам. Поддержание рублевой ликвидности через этот инструмент, а также спекуляции дилеров, играющих на повышение курса долларов, были перекрыты. Это вызвало приступ паники на рынке, резкое повышение ставок по кредитованию через своп (дилеры рассказывают, что они доходили до 50% годовых) и падение среднего курса бивалютной корзины на 40 копеек. В течение всей недели Банк России постоянно уменьшал максимальный объем операций по свопам – к пятнице 24 октября он был равен 10 млрд рублей. И только в минувший понедельник иностранцев и спекулянтов ждало послабление — лимит был увеличен в 15 раз до 150 млрд рублей. Специалисты объясняют это текущими налоговыми выплатами. Впрочем, праздник длился недолго. 28 октября лимит сократился до 25 млрд рублей.Рынок МБК очень легко остановить. И гораздо труднее восстановить. «В 2004 году удалось достаточно быстро преодолеть кризис недоверия. Главным образом благодаря кредитованию под залог, — рассказывает директор фронт-офиса ОТП-банка Вадим Каряев. – Рынок репо раньше имел крайне низкую статистику невозвратов, и часто они носили технический характер. Со временем обороты на нем стали в разы превышать обороты на спот-рынке акций, а ставки в какие-то моменты были даже лучше, чем на МБК». Теперь невозвраты по сделкам репо явление привычное. Залоги постоянно обесцениваются. Реализовывать их трудно даже физически – из-за сильной волатильности рынка и частой приостановки торгов. Но не только в этом причина сворачивания рынка репо. «Массовые невозвраты, происходящие в первую очередь из-за крайне агрессивной политики по управлению ликвидностью некоторых участников рынка, обнажили несовершенства законодательства. Реализация залогов банками-кредиторами могла вызвать налоговые и юридические претензии со стороны заемщиков. На фоне достаточно слабой позиции ММВБ в «разруливании» данных проблем, участники рынка были предоставлены сами себе, что и вызвало некоторый хаос на финансовом рынке. Главная задача законодательных органов наладить механизм реализации залогов на финансовом рынке», — считает Вадим Каряев.По мнению аналитиков и самих участников рынка, лимиты откроются еще не скоро. «На восстановление межбанковского рынка понадобится долгое время. Крупные банки поддерживают лимиты друг на друга. Но круг операторов МБК ограничен, а операции в основном проводятся под залог», — констатирует Элеонора Демирджи. «Лимиты открываются, но очень осторожно. В этом заключается главная проблема, вследствие которой текущий кризис стоит признать кризисом доверия, а не ликвидности. Риск-менеджмент основывается на конкретных показателях деятельности, но сегодня слишком большое значение придается различным слухам, которые, как правило, не подтверждаются», — говорит Василий Федоров.«С точки зрения масштабов этот кризис серьезнее ситуации 2004 года. И, хотя власти делают все возможное для сглаживания проблемы, выход из кризиса в течение двух-трех месяцев мне кажется маловероятным», — прогнозирует Вадим Каряев.Теги: Кризис | МБК | ЦБ

«Viberi» Возрождение нефтегазового монстра
«Viberi» Возрождение нефтегазового монстраПрезидент России Владимир Путин поддержал предложения по поводу либерализации рынка акций «Газпрома», высказанные премьер-министром Михаилом Фрадковым, и одобрил первый шаг на пути к этому — получение государством контрольного пакета акций газового монополиста. Это произвело фурор на российском фондовом рынке. После заявления президента стоимость ценных бумаг «Газпрома» за десять минут взлетела на 9,5%, а цена закрытия по итогам торгов вторника поднялась на 15% до 67,73 рубля и побила исторический рекорд, установленный 24 июня 2004 года (65,71 рубля). На следующий день рост стоимости акций на внутреннем рынке продолжился еще на 7% до нового максимального значения по итогам закрытия торгов (72,49 рубля), в среду же была зафиксирована и наивысшая цена в течение торговой сессии — 75 рублей за акцию. Более того, к ралли присоединился внешний рынок — плюс 11% (см. графики). И это несмотря на то, что цена ADS на акции «Газпрома» значительно превышает стоимость бумаг на внутреннем рынке из-за ограничений, накладываемых на нерезидентов. Они могут владеть в совокупности не более чем 20-процентной долей в уставном капитале компании. А при покупке акций на внутреннем рынке иностранные компании и их российские «дочки» (если нерезиденты владеют контрольным пакетом акций или им принадлежит более трети мест в органах управления общества) должны получать специальные разрешения от Федеральной службы по финансовым рынкам (ранее их выдавала Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг).
Предыстория. Владимир Путин неоднократно высказывался за прекращение двойного регулирования рынка акций «Газпрома», и каждый раз это приводило к росту капитализации концерна. Доверчивые инвесторы надеялись, что обещания президента сбудутся в скором времени. Но все упиралось в отсутствие у государства прямого контроля над газовым гигантом. Минимуществу напрямую принадлежит 38,37% акций «Газпрома». Еще 17,89% государство контролирует через «Газпром» — такой долей владеют дочерние и аффилированные структуры концерна. Власти опасаются гипотетической возможности потерять управление над стратегически важной компанией после того, как ограничения по владению акциями «Газпрома» для иностранцев будут сняты. Во всяком случае чиновники всегда увязывали начало проведения либерализации рынка акций с обретением государством контрольного пакета, но никаких предложений, как этого можно добиться, до сих пор не выдвигали.
В конце концов постоянные задержки с решением этого вопроса стали раздражать фондовый рынок. К примеру, в преддверии последнего годового собрания акционеров ожидалось, что на нем будет объявлено о мерах по либерализации рынка акций. Поэтому, когда председатель правления газовой монополии Алексей Миллер в очередной раз ограничился «пустым» заявлением о том, что либерализация состоится «в короткие сроки», акции «Газпрома» снизились более чем на 5%. Инвесторов разочаровало, что государство и менеджмент «Газпрома» так и не предложили конкретный список мероприятий. А после заявления Михаила Фрадкова о том, что «электроэнергетику и газ нельзя одновременно реформировать — можно надорваться», сделанного в конце августа, на рынке вообще отчаялись ожидать каких-либо подвижек до конца 2004 года.
Ситуацию подогрела и чрезмерная активность заместителя председателя комитета Госдумы по промышленности Юрия Савельева, который направил запросы в Генпрокуратуру, ФСБ и МВД с просьбой проверить законность владения структурами, близкими к ИК «Объединенная финансовая группа» (ОФГ), 6,5% акций «Газпрома». По итогам торгов 18 августа, когда эта информация о запросе стала достоянием общественности, акции газового концерна подешевели на 12,5%. Дело в том, что «серые» схемы, одну из которых создала ОФГ, используют иностранцы для того, чтобы стать владельцами ценных бумаг «Газпрома». Это дает им возможность обойтись без получения разрешения ФСФР на приобретение акций и превысить 20-процентную квоту. По некоторым данным, в «серых» схемах осело 14-16% акций монополии.
Снятие ограничений для нерезидентов позволит вывести эти ценные бумаги из «серого» сектора в «белый». Именно поэтому предложенный в прошлый вторник Михаилом Фрадковым и одобренный Владимиром Путиным план мероприятий по либерализации рынка акций «Газпрома» оказал такое положительное воздействие на фондовый рынок. Ведь впервые за долгое время государственные мужи не ограничились заявлениями о том, что либерализация необходима и что рано или поздно она будет проведена, а выдвинули конкретное предложение по увеличению доли государства в уставном капитале газового гиганта — в обмен на часть «казначейских» акций монополист получит 100% акций государственной «Роснефти».
Суперкомпания. Как заявил глава «Газпрома» Алексей Миллер, в ходе сделки по поглощению «Роснефти» будет задействован тот пакет акций газового концерна, который необходим для получения государством контрольного пакета — 50% + 1 акция. При этом он уточнил, что государственными считаются не только акции Минимущества, но и 0,9% ценных бумаг, находящиеся во владении компании «Росгазификация» (государству принадлежит 74,56% акций этого предприятия). В связи с этим логично предположить, что в качестве государственной будет восприниматься и 0,62-процентная доля, которой в совокупности располагают государственный Внешэкономбанк и несколько учреждений федерального, регионального и муниципального уровня. Таким образом, учитывая, что государство владеет 39,892% акций «Газпрома», для получения контрольного пакета ему необходимо получить еще 10,11% акций.
Нефтяные активы «Газпрома» и «Роснефти» будут объединены в составе новой дочерней структуры газового концерна — «Газпромнефть». А возглавит эту новую нефтяную компанию президент «Роснефти» Сергей Богданчиков. В прошлом году «Роснефть» добыла 19,6 млн тонн нефти, «Газпром» — около 11 млн тонн. Через 3-5 лет «Газпромнефть» должна выйти, по словам Алексея Миллера, на уровень нефтедобычи в 40-50 млн тонн. Глава «Газпрома» рассчитывает завершить все необходимые корпоративные и юридические процедуры по присоединению «Роснефти» до конца 2004 года. К этому же сроку должна быть проведена реструктуризация добывающих активов поглощаемой «Роснефти» в соответствии с принятой в «Газпроме» программой выделения предприятий по видам деятельности — добыча, транспортировка, хранение и сервисные услуги.До объявления о сделке рыночная стоимость 10,11-процентного пакета составляла около $4,8 млрд (исходя из цены акций на внутреннем рынке). Что же касается стоимости «Роснефти», то эксперты оценивают ее по-разному. Директор аналитического отдела ИГ «Атон» Стивен Дашевский называет сумму в $4,8 млрд (учитывая долг и долю миноритарных акционеров «дочек» «Роснефти»). Правда, к сроку проведения обмена активами рыночная капитализация 10,11% акций «Газпрома» может очень сильно повыситься. Например, если рассчитывать ее по максимальной цене, достигнутой на прошлой неделе, стоимость этого пакета составляет $5,9 млрд. Алексей Миллер говорит, что в случае возникновения дисбаланса можно будет вовлечь в сделку другие государственные энергетические активы, которые позволят обеспечить паритет.
С другой стороны, начальник информационно-аналитического управления ИФ «Олма» Владимир Детинич говорит, что, по оценкам, проведенным методом дисконтированных денежных потоков, справедливая стоимость «Роснефти» составляет $7,8 млрд (для миноритарных акционеров). При покупке 100% акций обычно добавляется еще и премия за контроль в размере как минимум 50%, получается, что «Роснефть» достанется «Газпрому» без какой-либо премии, поэтому предстоящая сделка весьма выгодна газовому монополисту, считает Владимир Детинич.
Аналитик Гута-банка Илья Федотов утверждает, что, поскольку «Газпром» сейчас значительно недооценен, присоединение дополнительных нефтяных активов и либерализация рынка акций может стать еще одним стимулом для повышения его капитализации. Это, пожалуй, самое распространенное мнение на фондовом рынке. Тот факт, что рыночная стоимость газового концерна вырастет после объединения внешнего и внутреннего рынков акций, не вызывает сомнения. Но вопрос о том, какую отдачу получит «Газпром» от присоединения «Роснефти», остается открытым. Заместитель председателя правления Москоммерцбанка Айнур Омарбекова полагает, что государство скорее всего будет создавать очередного монстра нефтегазовой промышленности, причем эффективность его работы будет аналогична эффективности работы Министерства топлива и нефтегазовой промышленности СССР. «Газпром» и без «Роснефти» — довольно громоздкая структура, к тому же ему придется отвлекать свои средства для финансирования проектов «Роснефти», развивает мысль начальник аналитического отдела компании «Брокеркредитсервис» Максим Шеин. А Дмитрий Мангилев из ИК «Проспект» обращает внимание на большую задолженность «Роснефти» — $4,3 млрд, что составляет 63% от суммы баланса компании. Это достаточно высокий показатель, компания смогла набрать такое количество долгов за счет того, что основным ее заемщиком выступает государственный Сбербанк, говорит аналитик.
Хотели как лучше… По словам Алексея Миллера, для определения окончательных параметров по сделке с «Роснефтью» будет проведена оценка обмениваемых активов, а в ходе подготовки этого решения стороны исходили из предварительного понимания в отношении ориентиров. Условия транзакций будут обсуждаться на заседании совета директоров «Газпрома», которое состоится 28 сентября. Там же будет принято решение о созыве внеочередного собрания акционеров для внесения изменений в устав компании. Из него предполагается исключить пункты, которые регулируют процедуру выкупа акций у остальных акционеров участником, приобретшим более 30% акций «Газпрома». Ведь иначе есть риск того, что государству придется приобрести доли некоторых миноритарных акционеров.
Закон «Об акционерных обществах» позволяет снять с государства обязанности по выкупу акций, внеся соответствующие изменения в устав общества. Однако само государство как заинтересованная сторона не сможет принять участие в голосовании. Тем не менее проблем с внесением поправок не должно возникнуть. Решение по этому вопросу принимается простым большинством. Поскольку госпакет не будет участвовать в голосовании, 17,89% акций, принадлежащие «дочкам» «Газпрома», превратятся в 29%. Наверняка окажет помощь газовому монополисту и его стратегический партнер — немецкий концерн Ruhrgas AG. Ему приписывают 6,5% акций, которые превратятся на собрании акционеров в 10,5% голосов. Скорее всего поддержат это решение и работники «Газпрома» (им принадлежит значительная доля из 13,85% акций, находящихся в собственности физических лиц). Наконец, многие портфельные инвесторы могут согласиться на ущемление своих прав и пойти на уступки государству ради ускорения процесса либерализации рынка акций.
Безусловно, исключение из устава пунктов, которые регулируют выкуп акций, является примером не очень хорошей корпоративной политики. Но карт-бланш на такое поведение дал чиновникам и топ-менеджерам «Газпрома» сам Владимир Путин, когда на встрече с Михаилом Фрадковым говорил о необходимости прекратить двойное регулирование рынка акций. Президент тогда добавил: «Чем быстрее и чем более рыночными инструментами это будет достигнуто, тем лучше». Это ведь не обязательное для исполнения поручение, а всего лишь пожелание. Что ж, если добиться цели менее рыночными инструментами, это будет, конечно, не так хорошо, как желал бы Владимир Путин, но зато будет решена главная задача.
Еще одну горькую пилюлю «прописал» инвесторам министр промышленности и энергетики Виктор Христенко. Он заявил, что после либерализации рынка акций «Газпрома» определенные ограничения на участие иностранцев в капитале компании могут быть сохранены. Это высказывание было одной из главных причин, которые спровоцировали коррекцию на внутреннем рынке акций «Газпрома» в прошлый четверг и способствовали увеличению спрэда между ценой ADS и внутренних акций. А ведь спрэд начал сокращаться после объявления о планах правительства по увеличению госпакета в газовой монополии. Второй причиной стало осознание инвесторами того, что либерализация состоится не так быстро, как им хотелось бы, скорее всего не ранее середины следующего года. l

«Viberi» УБЫТКИ: Тяжелые времена
«Viberi» УБЫТКИ: Тяжелые временаРоссийский союз автостраховщиков (РСА) опубликовал данные по ОСАГО за 2007 год. Цифры пока предварительные, но из них уже можно сделать весьма интересные выводы.
Общие сборы 179 реализующих «автогражданку» компаний выросли за прошлый год на 13%, составив 72,4 млрд рублей. А общие выплаты увеличились на 23%, достигнув 39,3 млрд рублей. Средняя по рынку убыточность приблизилась к 54%.
Насколько критичен этот показатель? По закону 3% сборов страховщики отчисляют в резервные фонды РСА, 20% они могут потратить на ведение дела. Остальные средства резервируются для обеспечения текущих выплат. Таким образом, ситуация приобретает кризисные черты, когда выплаты превышают 77% от премии по ОСАГО. Однако на практике увлеченные погоней за клиентами компании позволяют себе вознаграждать брокеров и  агентов чрезмерно высокими комиссионными. По информации «Выбери!by», они доходят до 35%, иногда больше. «Это латентный показатель, который не учитывается в представляемых РСА данных, поэтому действительная убыточность автостраховщиков значительно выше официальной», – полагает гендиректор «России» Алексей Разуваев. Кроме того, в этом году страховщикам грозят новые траты. С 1 марта увеличится размер выплат в связи с ущербом жизни и здоровью – с 240 тыс. рублей на всех потерпевших в аварии до 160 тыс. рублей на каждого. С 1 июля вводится процедура прямого урегулирования убытков, которая позволит обращаться за выплатой в свою компанию, а не в компанию виновника ДТП, как сейчас. С 1 декабря участники мелких аварий, ущерб от которых не превышает 25 тыс. рублей, смогут договариваться об обстоятельствах происшествия на месте без вызова сотрудников ГИБДД. Последние два нововведения, по мнению страховщиков, приведут к всплеску мошенничества.
К проблеме растущей убыточности операторы рынка подошли обстоятельно. Уже создана инициативная группа при Минфине, основная задача которой – лоббировать увеличение тарифов по ОСАГО. По словам одного из членов группы, финансово-экономическое обоснование для повышения тарифов планируется представить правительству летом.
Показатели по ОСАГО за 2007 год№КомпанияПремия, млн руб.Средняя премия по договору, руб.Выплаты, млн руб.Средняя выплата, руб.Отношение выплат к сборам, %1Росгосстрах*1924316411172123047612Ресо-гарантия60502927315823775523Ингосстрах43913150222423218514Росно32752969145422871445Военно-страховая компания23222049106625585466Спасские ворота22001932117121258537Русский мир1926206687024491458Цюрих. Ритэйл17942097108821581619Уралсиб*221217951454224306610Стандарт-резерв14622652881248596011АльфаСтрахование14342202725232295112Макс14272898825289875813Согласие11242302759259936814Мегарусс-Д9842010535283685415Россия84518205932523670*Данные указаны по группе компаний. Источник: Российский союз автостраховщиков

«Viberi» Ралли на российском рынке близко к завершению
«Viberi» Ралли на российском рынке близко к завершениюРалли на российском рынке близко к завершению23.03.2009 19:28По результатам сегодняшних торгов российский рынок акций существенно подрос. Индекс ММВБ повысился на 7,294% — до 849,82 пункта, индекс РТС поднялся на 5,78% — до 737,19 пункта.Российский фондовый рынок в третью неделю марта извлек наибольшую выгоду из изменившихся внешнеэкономических реалий. По итогам торгов 16-21 марта цены на российские акции в долларовом выражении выросли на 6,8%, в рублевом – на 5,7%, подсчитали аналитики Альфа-банка. Сильнее российского фондового рынка выросли лишь рынки акций Японии и Китая, где правительства анонсировали широкие меры по поддержке фондовой системы. Американские и европейские фондовые индексы по итогам периода выросли на 0,5-3%; главную роль в повышении сыграли акции банковского сектора, несколько ведущих представителей которого отчитались о прибылях по итогам двух месяцев года.Развивающиеся фондовые рынки в целом продемонстрировали меньшие темпы роста по сравнению с российским в отдельности — в среднем 4,4% в индексе MSCI EM World. По данным EPFR отток средств из фондов акций и облигаций на неделе, завершившейся 18 марта, продолжился, однако, инвесторы демонстрируют готовность к некоторому риску.Фактором роста цен акций в РФ стали товарные биржи, получившие сигнал об увеличении долларовой массы. Участники рынка путем вложений в товарные активы пытаются застраховать сбережения от инфляционных рисков. По итогам недели цены на нефть выросли на 10-20% в зависимости от контракта.Укрепление рубля относительно бивалютной корзины до 38,97, и до 33,42 рубля относительно доллара стало очередным стимулом к вложениям в российские активы. Ставки на рынке межбанковского кредитования держатся на уровне 7-9% годовых, и также способствуют интересу к рисковым активам.«Аномальные флуктуации котировок некоторых российских активов наводят на мысль о намеренном искажении цен отдельных акций, полагает старший аналитик Ангелика Генкель. — Наиболее вероятно, что цену акций, подобных Сбербанку, формируют крупные клиенты, заинтересованные в завышенной цене акций компаний, участвующих в реструктуризации долга или прочих сделках».С середины февраля долларовые цены акций выросли более чем на 40%. В Альфа-банке считают ралли близким к завершению и рекомендуют инвесторам фиксировать прибыль по наиболее выигрышным позициям.Между тем во второй половине сегодняшних торгов отечественные площадки были оживлены горячими новостями с Запада, комментирует аналитик компании «Атон» Наталья Выгодина. Глава Казначейства США Тимоти Гайтнер огласил детали, составляющие план спасения финансовой системы. Казначейство планирует выделить $1 трлн. на покупку проблематичных долгов. Государство расширяет перечень бумаг, что краткосрочно положительно воспринялось рынком.Финансовый сектор сегодня в очередной раз показал динамику «лучше рынка». Индекс MICEX FIN вырос на 8,16%. Безусловными лидерами роста в секторе стали акции Сбербанка, которые повысились в цене на 11%. Любопытно, что объемы торгов по акциям российских банков сегодня превысили оборот по «нефтянке». Только на акции Сбербанка пришлось 23,9 млрд рублей (почти 40% дневного оборота на площадке ММВБ), а на акции нефтегазового сектора – 27,7 млрд рублей (более 50% приходится на акции «Газпрома»).Нефтегазовый сектор сегодня оказался на втором месте по росту капитализации. Более чем на 6% повысились котировки акций «Лукойла» и «Газпрома». Цены на нефть остаются выше уровня $50, что подстегивает покупки в секторе. «Однако главной загадкой российской нефтянки уже не первый год является дата «отсечки» в акциях «Сургутнефтегаза», — замечает Наталья Выгодина. — Скорее всего, как и прежде, месяцем закрытия реестра будет март, но вот число для участников рынка остается секретом. Если выбирать из обыкновенных и привилегированных акций «Сургута», то более сильно, согласно дневным графикам, в настоящий момент выглядят привилегированные акции».Бумаги металлургического сектора сегодня торговались разнонаправлено. Но большей популярностью у инвесторов пользуются акции цветной металлургии. Акции «Норильского никеля» и «Полюс Золота» повысились на 4,78% и 7,3% соответственно.«В ходе сегодняшних торгов индексы РТС и ММВБ достигли своих локальных сопротивлений – РТС на уровне 735 пунктов (ЕМА 100 на дневном графике), а ММВБ превысил 830 пунктов, — констатирует эксперт. — Пока для рынка остаются важными новости со стороны финансового сектора в США и относительно высокие цены на нефть. Технически, рынок выглядит перекупленным, но кому есть до этого дело, когда рынок накормлен «завтраками» со стороны Минфина США. По индексу ММВБ ближайшее сопротивление расположено на уровне 870 пунктов».«Рост цен на внутреннем рынке, вероятно, продолжится, хотя за последнюю неделю бумаги заметно отрасли за счет избыточной ликвидности, — полагают аналитики компании «Велес Капитал». — По всей видимости, в ближайшее время на рынок начнут выходить эмитенты первого и второго эшелонов. Возможные премии при размещениях могут негативно повлиять на вторичный рынок».Выбери!by-онлайнТеги: РТС | ММВБ | акцииВсе новости

«Viberi» ТОРГОВЫЙ МОНИТОР: Что такое IPO\?
«Viberi» ТОРГОВЫЙ МОНИТОР: Что такое IPO\?Классифицировать размещения акций не так уж просто, как кажется на первый взгляд. В идеале если продажа пакета проходит через биржу, то речь идет о публичной сделке, а в противном случае о частной. Однако на практике полноценные биржевые размещения акций случаются крайне редко, причем не только в России, но и за рубежом. Традиционной является следующая форма: инвестбанк-организатор собирает заявки на покупку пакетов, а затем проводит «ювелирную работу» по распределению бумаг между разными группами инвесторов, после подсчетов определяя цену продажи. Биржа в подобных операциях не участвует. Если же объявляется, что IPO компании прошло на какой-либо площадке, то подразумевается место включения в котировальный список и дальнейших торгов ценной бумагой. Впрочем, встречаются исключения из правила. В России «биржевые» IPO устраивали РБК в 2002 году и «Калина» в 2004-м. Отличие от вышеописанной схемы в том, что инвесторы подавали заявки напрямую на биржу, а не инвестбанку-организатору. При «биржевом» IPO может применяться анонимный режим, когда цена размещения рассчитывается автоматически и мгновенно. И все же эмитенты и продавцы крупных пакетов предпочитают традиционную, менее демократичную для инвесторов форму, которую тоже принято относить к публичным размещениям. Книга заявок позволяет выбирать, в чьи руки попадут акции после закрытия сделки. Например, из тактических соображений выгодно, чтобы они достались и долгосрочным, и краткосрочным игрокам. Возможно, при выборе формы размещения не на последнем месте еще один фактор: если добавить в цепочку биржу, то организатору придется делиться с ней доходом.

Ник Кейв: певец печального образа — ОТДЫХ — № 35 (76) 20-26 сентября 2004 — Архив — Выбери!by
Ник Кейв: певец печального образа — ОТДЫХ — № 35 (76) 20-26 сентября 2004 — Архив
Его песни называют мрачными и трагическими, они и впрямь не балуют жизнерадостными мотивами — Ник Кейв метит дальше и глубже, считая, что в настоящей любовной песне обязательно должна присутствовать какая-то доля тоски. По собственному признанию, певец рос мрачным и отчаянным ребенком, а ранняя гибель отца, происшедшая, когда музыканту было только 19, усугубила трагическое мироощущение юноши. «Я начал писать стихи, потому что только так мог заглушить боль, тем более что сочинять их меня научил отец, словно подготовил к своему собственному уходу», — признавался он в лекции «Песни любви», которую читал в 1998 году в Вене.
Творец, который не хочет заглядывать в темные уголки человеческой души, никогда не сможет убедительно писать и о свете, радости и чуде, потому что именно в страдании и в обращении через песню любви к Богу и заключается, по Нику Кейву, суть творчества. Возможно, именно поэтому он находит в романах Федора Достоевского родственные черты, понимая его как писатель писателя: сам музыкант стал автором романа «И узре ослица Ангела Божьего», который вышел в России в 2001 году в переводе Ильи Кормильцева. Помимо музыки и литературы Ник Кейв предпринял попытку освоиться и с искусством кино: его появление в фильме Вима Вендерса «Небо над Берлином» вызвало по меньшей мере любопытство.
«Король альтернативного рока», «принц тьмы» и «музыкальный Тарантино» уже приезжал в Россию в 1998-м. С тех пор в жизни Ника Кейва произошли большие изменения. В 1999 году он женился на 30-летней актрисе и модели Сюзи Бик, которая вскоре подарила ему двух сыновей-близнецов. Тогда певец пропал с музыкального небосклона на три года, чтобы в 2001-м всплыть с вызвавшим упреки в унылом однообразии альбомом No More Shall We Part и тут же засесть за ни на что не похожую, свежую и энергичную пластинку Nocturama. Каким будет новый альбом рок-музыканта и чем удивит он российскую публику на предстоящих концертах в Москве и Петербурге? Ждать осталось недолго. l
© Финанс 2002-2004 г. Использование материалов сайта возможно только с разрешения правообладателей© ЗАО Газета Финансовая Россия, 2000-2003 г.

Новая «фишка» «Газпрома» — ОБЛИГАЦИИ — № 38 (79) 11-17 октября 2004 — Архив — Выбери!by
Новая «фишка» «Газпрома» — ОБЛИГАЦИИ — № 38 (79) 11-17 октября 2004 — АрхивЭМИССИЯ. 12 октября концерн проведет размещение трехлетнего облигационного выпуска серии А5 в объеме 5 млрд рублей, последнего в этом году. Единая ставка полугодового купона на весь срок обращения определится на аукционе. Интерес к выпуску высок — синдикат андеррайтеров, возглавляемый Росбанком и «Ренессанс Капиталом», насчитывает в общей сложности 10 банков и инвесткомпаний. Эмитента особо представлять не надо, самая капитализированная российская компания прекрасно знакома участникам рынка. Однако спрогнозировать доходность новой газпромовской «фишки» не так-то просто. В последнее время доходность облигаций концерна стремительно снижается. Так, например, по бумагам третьего выпуска с погашением в январе 2007 года она упала за месяц с небольшим с 9% ниже 8% годовых. Этому способствовала новость о поглощении «Роснефти», а также повышение агентством Moody’s прогноза российских рейтингов. Еще в начале октября аналитики ОФГ, в частности, прогнозировали доходность по новым бумагам на уровне 8,4-8,5% годовых, при том что «Газпром»-3 торговался на уровне 8,34% годовых. В середине прошлой недели бумага давала к погашению уже 7,85% годовых, а что будет на момент размещения, сказать сложно. Можно лишь предположить, что спрэд новых бумаг к третьему выпуску составит около 15-20 пипсов, так что доходность к погашению наверняка окажется ниже 8%.