Рубрика: Статьи

Выбери!by On-Line Версия для печати
Выбери!by On-Line Версия для печати №36 (271) 29 сентября — 05 октября 2008 — ФИНАНС-500Ближе к землеАндрей Школин <shkolin@finansmag.ru>Акции. Деньги не пахнут – применительно к инвестициям в калийные удобрения выражение приобретает скрытый смысл. В ближайшие пару лет на акциях «Уралкалия» и «Сильвинита» можно неплохо заработать. Цены на калийные удобрения продолжат расти как минимум до 2012 года, предсказывают аналитики. «На пике они будут стоить $1300 за тонну (текущий момент – $1100 – «Выбери!by») на условиях CFR (с учетом доставки), – говорит аналитик Альфа-банка Ройдел Стюарт. – После рынок стабилизируется и начнет движение в сторону цели в $800 – к 2015–2017 годам. Но, разумеется, все зависит от баланса спроса и потребления удобрений». Представьте, сколько заработают немногочисленные производители хлористого калия, если издержки на его выпуск относительно стабильны и не превышают $100 на тонну. А ведь возможность нажиться на этом росте есть у любого инвестора, работающего на российском фондовом рынке. Достаточно приобрести на нынешнем весьма привлекательном уровне акции одной из двух компаний – «Уралкалия» или «Сильвинита», делящих 4 и 5 места на мировом рынке. Но у кого перспективы роста лучше?Кто съел. Еще в начале 2007 года ничто не предвещало сумасшедшего роста как цен на минеральные удобрения, так и котировок акций компаний, их производящих. «Уралкалий» только начал оправляться от аварии на одном из трех своих рудников БКРУ-1, обрушившегося из-за затопления. А на низколиквидный «Сильвинит» инвесторы внимания вообще не обращали – на российском рынке и без него хватало идей для роста. Все изменилось из-за пресловутых стран BRIC – Китая, Индии и Бразилии. Стремительный рост экономик привел к увеличению доходов населения. 2 млрд человек, долгое время питавшиеся горсточкой риса в день, обнаружили, что хотят и могут себе позволить чуть больше – кое-кто даже разбавил свой рацион кусочком мяса. От сельского хозяйства требовалось резко увеличить количество производимой продукции. Но как это сделать, если каждый более-менее пригодный для обработки клочок земли уже находится в обороте? Конечно, за счет минеральных удобрений. В результате Китай в 2007 году увеличил потребление хлористого калия на 8,5%, Индия – на 7,5%, а Бразилия – на 13,8%. «С ростом цен на сельхозпродукцию во всем мире возросла покупательная способность фермеров, – размышляет аналитик «Ренессанс Капитала» Марина Алексеенкова. – В то же время минеральные удобрения для многих культур все еще составляют не очень большую долю в цене конечной продукции, тем не менее, позволяют существенно увеличить урожай». Ройдел Стюарт подтверждает: «Примерно вдвое».Резкий рост спроса сопровождался «узостью» предложения из-за недостаточных инвестиций в отрасль в предыдущие годы. Свой вклад внесло и ослабление американской валюты. В результате только в 2007 году хлористый калий подорожал на 37%, а с начала 2008 года его стоимость увеличилась более чем в три раза (FOB, Ванкувер). Дальнейший рост неизбежен, уверен заместитель начальника аналитического департамента «Арбат Капитала» Алексей Павлов: «Согласно оптимистическому прогнозу, спрос на хлористый калий должен увеличиваться на 4–5% ежегодно в ближайшие 5–7 лет. Более консервативный прогноз предсказывает рост на уровне 3% в год. Но даже во втором случае, в течение каждого года будет возникать по­требность в дополнительных 2 млн тонн калия, что эквивалентно запуску новой шахты». Несложный подсчет: за 5 лет годовой объем спроса увеличится минимум на 10 млн тонн. Выпуск за этот же период исходя из публично заявленных существующими игроками планов вырастет лишь на 8,7 млн тонн. Дисбаланс более чем в 1 млн тонн к 2012 году может быть покрыт лишь повышением цен.Небольшой американский производитель сложных удобрений (в их состав входит хлористый калий) Minn-Chem уверен, что есть еще одна причина столь внушительного роста цен – картельный сговор. В начале сентября компания подала иск в окружной суд Миннесоты. Ответчиками выступают шесть крупнейших в мире производителей хлористого калия, на долю которых приходится порядка 70–75% рынка: входящие в синдикат Canpotex канадских Potash Corp., Mosaic и Agrium, работающие в рамках трейдера БКК «Уралкалий» и «Белоруськалий», а также «Сильвинит». Истец настаивает, что с 1 июля 2003 года ответчики проводят согласованную ценовую политику. «Они никогда не признают, но их сотрудничество по вопросу установления цен всем очевидно», – размышляет Ройдел Стюарт. Тем не менее, перспектив у иска мало, высказывает мнение Анна Куприянова из «Уралсиба»: «Суд вряд ли удовлетворит претензии Minn-Chem, учитывая опережающий предложение рост спроса на хлористый калий во всем мире. Кроме того, цены на другие удобрения и сельхозсырье также увеличиваются». Но даже неблагоприятное решение суда окажет минимальное влияние на операционные и финансовые показатели «Уралкалия» и «Сильвинита». На экспорт в США, по данным «Уралсиба», приходится всего 2% их продаж.Возможно, Minn-Chem не так уж и не права в своих притязаниях. Калийная отрасль – одна из самых консолидированных. Причин две. Во-первых, редкость калийных месторождений калийных руд – они есть всего в 12 странах, причем две трети доказанных ресурсов приходятся на Россию и Канаду. Во-вторых, значительные затраты, в том числе временные, на их разработку. «На реализацию greenfield-проекта в калийной отрасли требуется 5–7 лет, – уточняет Алексей Павлов. – Для сравнения, в фосфорной – 3–4 года, а в азотной – 2–3. А затраты на новый рудник составляют около $1,25 млрд на 1 млн тонн мощности». При этом Canpotex и БКК фактически не конкурируют между собой: все переговоры с крупнейшими потребителями теперь ведет российско-белорусская компания, а остальные участники рынка дожидаются их окончания, заключая собственные договора на условиях, достигнутых БКК. Такая схема делает ситуацию на мировом рынке хлористого калия близкой к монопольной. А высокие барьеры для входа в отрасль позволяют ключевым поставщикам, в случае снижения спроса в том или ином регионе мира, пойти на скоординированное сокращение объемов производства в целях сохранения достигнутых ценовых уровней.Тем не менее, аналитики как один говорят: после 2012 год цены начнут снижаться. Банк Москвы подсчитал: текущие планы действующих производителей, а также потенциальных новых игроков, проекты которых вызывают наибольшее доверие, уже предусматривают увеличение мощностей по производству хлористого калия в ближайшие 9 лет на 32,6–35,8 млн тонн. Спрос за этот период вырастет не больше, чем на 16,8–23,3 млн тонн.На колени! Кардинальное отличие «Уралкалия» от «Сильвинита» – принципы работы на международных рынках. Первый продает свою продукцию через организованного совместно с «Беларуськалием» трейдера БКК, который таким образом контролирует порядка четверти мирового рынка. Это одновременно и плюс, и недостаток.Конечно, «Уралкалий» получает преимущество при переговорах с потребителями. С его мнением приходится считаться даже Китаю: что делать, если собственных месторождений не хватает. В 2007 году видимое потребление калийных удобрений в Поднебесной составило около 12 млн тонн (22% мирового уровня). Китай располагает собственной сырьевой базой, однако ее качество невысоко, и она обеспечивает лишь пятую часть потребностей страны. К тому же внутреннее производство подвержено значительным сезонным колебаниям – содержащие калий озера в зимние месяцы замерзают, и выпуск продукции останавливается.«Давить» БКК умеет: в 2008 году поставки в Китай, основной рынок «Уралкалия», существенно сократились. До недавних пор страна спасалась за счет ранее накопленных запасов и активных действий правительства. В частности, была введена система распределения. Но нехватка удобрений велика, их запасы сокращаются и теперь эксперты уверены: Китаю придется уступить, несмотря на свой статус крупнейшего потребителя. В своем отчете аналитики «Тройки Диалог» предсказывают, что в новых контрактах на 2009 год дисконт к уровню спотовых рынков существенно сократится с нынешнего уровня в $330. А «Уралкалий» вновь увеличит долю поставок в Китай.Другой пример: в первом полугодии мощным достижением БКК стала цена поставок удобрений в Бангладеш – рекордные $1100 за тонну (на условиях CFR). Ранее «магический» уровень $1000 считался непреодолимым для производителей калийных удобрений. «Теперь оставшиеся спотовые рынки, такие как Бразилия и Юго-Восточная Азия, подтянутся к этому уровню, хотя цены, скорее всего, будут повышаться постепенно, – размышляют аналитики «Тройки». – Вероятно, производители дадут рынку возможность прийти в себя после периода бурного роста».Зато не входящему в БКК или Canpotex «Сильвиниту» не приходится заботиться об избытке предложения. Это дает компании определенные преимущества. Например, 2006 году, во время конфликта ведущих экспортеров с Китаем, результатом которого было снижение объемов производства крупнейшими компаниями, «Сильвинит» спокойно наращивал выпуск хлористого калия.Продай российскому. Риск для обоих эмитентов – принятие правительством мер по увеличению «общественной нагрузки». «Многие инвесторы волнуются из-за этого, – говорит Ройдел Стюарт из Альфа-банка. – Что-то будет, но пока неясно, в каком виде. Например, могут появиться квоты или повысятся экспортные пошлины. Не исключено введение некоего налога на производство».Очередное обострение у правительства по поводу слишком высоких цен на минеральные удобрения произошло месяц назад. Под конец августа первый вице-премьер Виктор Зубков назвал беспределом ценовую политику их производителей. Правда, речь в основном шла про более востребованные на российском рынке фосфорные и азотные удобрения. Но практика показывает: под горячую руку попадают все игроки отрасли.Так было в начале марта, когда принимались экспортные пошлины на вывоз удобрений: 5% на калийные и 8,5% на все остальные. Кстати, срок их действия ограничен 30 апреля 2009 года, но наверняка будет продлен. «Я считаю реалистичным срок в 5 лет, – говорит Георгий Иванин из «Антанты Пиоглобал». – В период 2011–2013 годов мы ожидаем сокращение рентабельности у производителей удобрений, что усилит их доводы в вопросе отмены пошлин». Главный аргумент чиновников – поддержка отечественного сельхозпроизводителя. Сбор одновременно должен снизить стоимость удобрений на внутреннем рынке и предоставить дополнительные средства, которые могут быть направлены на прямую поддержку сельского хозяйства. Но уже тогда чиновники заявили: если не поможет, то нельзя исключать введение квотирования импорта.Россия здесь не будет первой: в начале 2008 года меры по ограничению роста цен на минеральные удобрения, в том числе пошлины на экспорт в размере 30–35%, принял Китай. А в Беларуси давно применяется квотирование. Кстати, благодаря этому потребление калийных удобрений на тамошнем рынке в 3–4 раза превышает российское: «Беларуськалий» продает внутри страны более 1 млн тонн своей продукции. Но пока речи о введении квот в РФ все же не идет. «Цена на калий для отечественных фермеров и без того в 8 раз ниже, чем на спотовых рынках», – указывает Марина Алексеенкова. «Какие бы меры по налогообложению не были приняты, они не должны отталкивать компании от расширения мощностей», – резюмирует Ройдел Стюарт.Страсти по лицензиям. 12 марта 2008 года в Перми было жарко. Но рядовые горожане этого не почувствовали: страсти кипели на аукционе по распределению свободных участков на Верхнекамском месторождении калийных солей, на котором работают и «Уралкалий», и «Сильвинит». Шутка ли: лицензии были проданы по цене, в 20 раз превышающей стартовую. В общей сложности победители заплатили 55,9 млрд рублей. Тот день изменил расклад сил на калийном рынке на годы вперед. Единовременно на нем появилось два крупных игрока: «Акрон» (запасы доставшегося ему Талицкого участка составляют 1 млрд тонн калия) и «Еврохим» (Палашерский и Балахонцевский участки – 1 млрд тонн). Марина Алексеенкова из «Ренессанс Капитала» рекомендует не переоценивать значимость этого события: «Приобретатели лицензий не скоро станут игроками – в 2017 году. Да и после большую долю производимой продукции они будут потреблять для собственных нужд (для переработки) и поставлять на внутренний рынок. Спрос к тому времени существенно вырастет и места хватит всем. Доминировать на рынке все же будут крупнейшие игроки».Но главной интригой мартовского аукциона была судьба крупнейшего лота – Половодовского участка с запасами 3 млрд тонн. Его можно сравнить с матчем между двумя претендентами на первое место в турнирной таблице. Лицензию получил «Сильвинит», но пока сложно сказать, кто получит «кубок». И не потому, что теперь юристы «Уралкалия» пытаются махать кулаками после драки – в реальность судебного удовлетворения их исков мало кто верит. Но слишком уж большую сумму пришлось выложить «Сильвиниту» за желанную лицензию – 35,1 млрд рублей. Как минимум столько же компания собирается инвестировать в течение 8–10 лет в строительство в северной части Половодовского участка горно-обогатительного комплекса по добыче калийных солей мощностью 2,5 млн тонн в год. Сразу после победы «Уралкалий» заявил, что проект конкурента может окупиться только при ценах на хлористый калий выше $670–710 (при продаже непосредственно на предприятии) за тонну.«Компания проявила финансовую дисциплину и не стала покупать достаточно дорогой участок, особенно с учетом планирующихся операционных затрат, – говорит аналитик «Проспекта» Дмитрий Кипа. – Площадка находится только на финальной стадии геологоразведки, и трудно даже прогнозировать извлекаемость полезного компонента из руды».Это болезненный проигрыш для «Уралкалия» еще и потому, что теперь ему придется расстаться с желанием присоединить «Сильвинит» к себе. Не секрет, что компания строит подобные планы с середины 90-х. Владелец «Уралкалия» Дмитрий Рыболовлев в партнерстве с Дмитрием Шевцовым даже собрал 25% + 1 акция «Сильвинита». Но дальше дело не пошло, и теперь свое продолжение эта история получит нескоро. Исчез один из основных рычагов давления на «жертву» – ресурсные ограничения.«”Уралкалий” давно работает на этом рынке, и помнит долгое время его застоя, – поясняет аналитик «Брокеркредитсервиса» Михаил Сайно причины отказа от борьбы. – Если конъюнктура ухудшится, продавать дополнительные объемы калия и выплачивать проценты по кредитам будет затруднительно. То есть у них консервативный подход к прогнозам на рынке калия». А Ройдел Стюарт напоминает: у компании есть неосвоенный Усть-Яйвинский участок. В «Уралкалии» говорят, что рудник на нем и две обогатительные фабрики мощностью 3,7 млн тонн продукции могут быть введены в эксплуатацию уже к 2015 году. Окончательное решение должно быть принято до конца 2008 года. И хочется, и колется: с одной стороны, слишком уж велики предполагаемые капитальные расходы – $800 за тонну мощности или почти $3 млрд. С другой, с учетом ввода в эксплуатацию нового рудника, мощности «Уралкалия» к 2015 году могут составить 10,7 млн, увеличившись почти в два раза по сравнению с текущим уровнем.«Пока что компания занимается доводкой существующих мощностей, – рассказывает Ройдел Стюарт. – Это дешевле, быстрее и менее рискованно, чем разработка greenfield-проектов. В течение ближайших 3 лет мощности будут прирастать только за счет интенсивного развития». Как раз в сентябре компания Дмитрия Рыболовлева заключила контракт с швейцарской Mining Technology S.I.M. на общую сумму в 54 млн евро. Договор предусматривает поставку оборудования для шахтных подъемных комплексов. Генеральный директор «Уралкалия» Владислав Баумгертнер утверждает: увеличение производительности подъемных машин позволит компании увеличить добычу калийной руды в общей сложности на 10,2 млн тонн в год.Заработать на дивидендах. Благоприятная конъюнктура цен на мировом рынке калийных удобрений позволяет калийным производителям показывать отличные финансовые результаты. Обе компании уже отчитались за первое полугодие 2008 года – лучше всяких ожиданий. Правда, при сравнении необходимо учитывать, что «Уралкалий» публикует свои результаты работы по международным стандартам, а «Сильвинит» – по российским.Так, показатель EBITDA компании Дмитрия Рыболовлева составил за полгода $765 млн, что подразумевает прирост на 230% относительно уровня годичной – блестящее достижение. Чистая прибыль – $577 млн. Компания порадовала аналитиков эффективным контролем над расходами. «Сильвинит» на фоне конкурента тоже выглядит неплохо: показатель EBITDA составил $698 млн (+322%). А чистая прибыль подскочила на 142% до $543 млн.Но вот выгоды у акционеров компаний разные. Логично предположить, что оба эмитента должны делиться с владельцами прибылью от сверхдоходных операций на внешних рынках. Для «Уралкалия» это утверждение более чем справедливо – в 2005–2007 годах акционерам выплачивалось 64%, 97% и 50% чистой прибыли соответственно. Аналитики «Тройки» ожидают, что по итогам 2008 года свободный денежный поток (FCF) «Уралкалия» составит $1 млрд – порядка 70% от чистой прибыли. А так как компания не планирует крупных приобретений, все эти деньги, скорее всего, пойдут на выплаты акционерам. При нынешней стоимости акций это означает дивидендную доходность в размере 6,5%, а в день максимального падения котировок за последние два года, 17 сентября – 9,4%.«Сильвиниту» здесь похвастать нечем. Теперь компании придется делать значительные вложения в развитие Половодов­ского участка, который обеспечит основной рост компании в будущем. По оценкам, до 2015 года за счет него «Сильвинит» увеличит свои мощности приблизительно до 7 млн тонн калийных удобрений в год. Но вот в краткосрочной перспективе у него, вероятно, будет меньше денежных средств для выплаты дивидендов.Новые проекты по производству хлористого калияКомпанияМощности в 2007 году, млн тоннПланируемая в 2016 году, млн тоннИзменение, млн тоннPotash Corp.10,717,26,5Mosaic10,415,95,5Беларуськалий8,29,00,8Сильвинит5,57,01,5Уралкалий5,110,75,6Israel Chemicals5,15,9–6,90,8–1,8Agrium2,12,90,8Arab Potash1,82,40,6Китай (разные производители)3,07,54,5Итого действующие производители26,6–27,6Еврохим-2,4–4,62,4–4,6Rio Tinto-2,42,4Magminerals-1,21,2Итого новые игроки6,0–8,2Общий прирост мощностей32,6–35,8Увеличение спроса, 3% в год16,8Увеличение спроса, 5% в год29,8

Кратко — Страхование — № 27 (15-21 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Кратко — Страхование — № 27 (15-21 сентябрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив№ 27 (15-21 СЕНТЯБРЬ 2003) СТРАХОВАНИЕПенсионный фонд РФ дополнительно направит в 2003 году более 181 млн рублей на развитие системы обязательного медицинского страхования в Подмосковье. Выделяемые средства пойдут на финансирование услуг по оказанию адресной медицинской помощи неработающим пенсионерам. Такую поддержку Пенфонда получили уже 16 регионов страны.
«Нефтеполис» (страховая компания, 100-процентная «дочка» государственной «Роснефти») увеличила в первом полугодии сбор страховых премий по договорам прямого страхования на 31,5% по сравнению с аналогичным периодом 2002 года — до 1,258 млрд рублей. Она собрала большую часть взносов в столице, Московской, Мурманской, Тюменской, Сахалинской областях, а также в Хабаровском и Краснодарском краях.
«НИКойл-Страхование» аккредитовано Россельхозбанком в качестве страховщика залогового имущества, принимаемого банком для обеспечения выдаваемых сельхозпроизводителям кредитов. Как правило, банком принимается в залог продукция предприятий, скот, сельхозтехника, транспорт и оборудование, реже — будущий урожай. «НИКойл-Страхование» и Россельхозбанк также планируют разработку современных финансовых инструментов, позволяющих с минимальными рисками осуществлять инвестиции в отечественный агропромышленный сектор.
ЗАО «Северсталь-Групп» открыло в шахтерском городе Кемерове филиал ОАО «Страховая компания «Шексна»», который займется страхованием «Кузбассугля». Первоначально компания будет оказывать весь спектр услуг страхования предприятиям «Кузбассугля» и их сотрудникам. Сегодня сотрудники уже застрахованы «Шексной» от несчастных случаев на производстве. Идет процесс заключения договоров по добровольному медицинскому страхованию и обязательному страхованию автогражданской ответственности.
РОСНО в первом полугодии увеличило сборы по входящему перестрахованию по сравнению с аналогичным периодом 2002 года в 3,5 раза — до 1,115 млрд рублей. В компании эту динамику объясняют, в частности, наличием облигаторного договора перестрахования имущественных и технических рисков с тщательно продуманной структурой покрытия и большой емкостью — $75 млн.

«Viberi» &quot;ЧЕЛСИБНЕФТЬ&quot;
«Viberi» «ЧЕЛСИБНЕФТЬ»РОМАН АБРАМОВИЧ, губернатор Чукотки, безусловно, самая противоречивая фигура российского бизнеса. Это он еще раз доказал, сорвав сделку по слиянию «ЮКОСа» и «Сибнефти». Хотя подобные действия вроде бы и укладываются в логику противостояния чиновников с «ЮКОСом», вряд ли они пойдут на пользу инвестиционной репутации России. Это подтверждает и председатель ФКЦБ Игорь Костиков: «Для России это плохо, так как была бы создана четвертая по величине нефтяная компания в мире».
Громкие разрывы громких альянсов служат такой же плохой рекламой России, как и аресты олигархов. Напомним, что за 92% акций «Сибнефти» Роман Абрамович с компанией получили $3 млрд и 26% акций в объединенном с «Сибнефтью» «ЮКОСе». При этом главную исполнительную должность в новой гигантской компании должен был занять представитель «ЮКОСа» (Михаил Ходорковский), а председателем совета директоров, то есть свадебным генералом, должен был стать президент «Сибнефти» Евгений Швидлер. Однако после того, как Михаила Ходорковского посадили в тюрьму, акционеры «Сибнефти» стали требовать себе должность председателя правления «ЮкосСибнефти». С такой наглостью со стороны поглощаемого (а по сути, слияние было поглощением «Сибнефти») деловой мир еще не встречался; не понравилась она и акционерам «ЮКОСа», так как чужой менеджмент для них кончится потерей собственности (сейчас компанией руководят преимущественно граждане США).
В общем, поведение Романа Абрамовича и его компании очень напоминает ловлю рыбы в мутной воде, не важно, действует он по указке Кремля или ведет собственную игру. Интрига теперь заключается в том, смогут ли акционеры «ЮКОСа» под таким страшным давлением защитить собственные интересы. Они заявили о том, что не против отменить сделку «зеркальным» путем. То есть вернуться к изначальной ситуации. И уже сделали уступку.
За срыв сделки «ЮКОС» намерен попросить у акционеров «Сибнефти» всего лишь проценты за пользование $3 млрд, которые были в начале октября выплачены акционерам «Сибнефти» в рамках интеграции. Если считать по ставке 10% годовых, получится всего $25 млн. Это в 40 раз меньше неустойки в $1 млрд, которая была оговорена в документах по слиянию. Для нефтяной отрасли $25 млн — цифра ничтожная: примерно столько составляет чистая прибыль «ЮКОСа» за два дня. А чтобы рыночная капитализация компании увеличилась на $25 млн, достаточно движения акций всего на 0,1% — это ничтожно мало по меркам волатильного рынка. Для Романа Абрамовича деньги тоже невелики: за привлечение Тьерри Анри или Руда Ван Нистелроя в нападение ФК «Челси» он готов заплатить в 4-7 раз больше.
Вопрос состоит в другом: есть ли у Романа Абрамовича $3 млрд, чтобы вложить их обратно в Россию, из которой он так спешно в этом году выводил капиталы. Если нет, то владельцы «ЮКОСа» собираются брать «Сибнефть» под оперативное управление уже с начала 2004 года. При этом даже от различных представителей «ЮКОСа» поступает настолько противоречивая информация, что понять, чем все закончится, решительно невозможно.
Понятно одно: нефтяные активы резко потеряют свою привлекательность. В четверг президент Владимир Путин, отвечая в прямом эфире на вопрос нефтяника Владимира Степановича (Восточно-Сургутское нефтяное месторождение, нефтяная установка № 504), сказал, что сверхприбыль нефтяников государство должно забирать не на 50% (как сейчас), а на 80% (как в развитых экономиках). Скорее всего так и надо, но вопрос в том, кто и как будет считать эту сверхприбыль. При этом цены на нефть могут быстро обвалиться, что вкупе с ужесточением законодательства будет означать резкое уменьшение доходов нефтяников. Таким образом, этот год может стать последним годом сверхприбылей нефтяных компаний. Только «ЮКОС» на пару с «Сибнефтью» получат более $5 млрд чистой прибыли при том, что привыкли очень активно оптимизировать налогообложение.
Понятно также, что, если хозяином «ЮКОСа» в результате любых комбинаций вместо «прозрачного» Михаила Ходорковского станет «мутный» Роман Абрамович, власти будет чрезвычайно трудно объяснить гражданам, что все силовые действия происходят исключительно для соблюдения «диктатуры закона». В достаточной степени не обелит олигарха и то, что он осуществил покупку лондонского «Челси» — самую мощную российскую PR-акцию со времен Юрия Гагарина. l

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ — №39 (127) 24-30 октября 2005 — Архив — Выбери!by
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ — №39 (127) 24-30 октября 2005 — АрхивИногда они плаваютИнструмент. В будущем году российские компании разместят порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой купона. Однако «золотым стандартом» для заемщиков по-прежнему останутся бумаги с фиксированным купонным доходом. далее…ФСФР поправит ГКСлужба пашет правовое поле, стремясь вырастить на нем добротный срочный рынок. Как минимум с весны ведется разработка закона о производных финансовых инструментах, однако, как известно, большому документу — большой путь от замысла до принятия. Ну а пока регулятор действует корректирующими методами, внося поправки в действующие законы. далее…Сам себя купи-продайКомитет РАО «ЕЭС России» по стратегии и реформированию предлагает использовать 100% выручки от продажи активов энергохолдинга для выкупа собственных акций. Вопрос о реализации непрофильных активов давно стоит на повестке дня. далее…Внесли ясностьФСФР конкретизировала свои планы по ограничению оттока ликвидности с российского фондового рынка на зарубежные биржи. Служба намерена установить для компаний, выходящих с программами по выпуску ADR, соотношение между бумагами западного образца и местными акциями, находящимися в свободном обращении, на уровне 40:60. далее…ТОРГОВЫЙ МОНИТОР

«Viberi» Прогнозы
«Viberi» ПрогнозыИгорь Ким, председатель совета директоров Урса-банка: – Ресурсы на международных рынках в 2008 году будут стоить дороже, чем внутри страны, поэтому основным источником пополнения пассивов станут все-таки депозиты. Но рынок международных заимствований останется одним из источников фондирования, его доля в пассивах сохранится на уровне 20%. Евробонды будет размещать сложнее, зато синдицированные кредиты российские банки станут привлекать активнее.
Борис Большаков, председатель наблюдательного совета банка «Иваново»: – Региональные банки будут активно конкурировать с крупными федеральными игроками в сфере кредитования малого и среднего бизнеса. Во многих «местных» финучреждениях кредиты малым предприятиям составляют от 40 до 90% кредитного портфеля. Сегодня 70% ВВП страны производится в регионах, и провинциальные банки заинтересованы, чтобы предприниматели обращались за кредитом именно к ним, а не в федеральные учреждения.
Владимир Гудков, председатель правления Инвестторгбанка: – Средства населения будут сохранять высокие темпы роста, к концу 2008 года отношение суммарного объема вкладов граждан к ВВП может составить 20%. Ставки по депозитам в наступающем году, возможно, вырастут на 0,5–1 пункт, это связано с ужесточением условий привлечения средств из-за рубежа. Особую привлекательность будут иметь мультивалютные вклады, позволяющие варьировать структуру вложений с целью минимизировать потери.

«Viberi» Заемщиков «Ренессанса» подвел ВЕФК
«Viberi» Заемщиков «Ренессанса» подвел ВЕФКЗаемщиков «Ренессанса» подвел ВЕФК Марина Божко 07.11.2008 21:32Хотя они осуществили платежи в срок, средства на счета вовремя не поступили. Случаи задержек, которые грозят заемщикам штрафами, участились.«В последнее время участились случаи задержки поступления денег, переводимых нашими клиентами в погашение кредита через ряд банков. В связи с этим мы настоятельно рекомендуем заемщикам внимательно выбирать способы оплаты», — таким заявлением приветствует сейчас розничный банк «Ренессанс Капитал» (работает под брэндом «Ренессанс Кредит») своих клиентов, позвонивших в колл-центр. Электронный голос тут же озвучивает не только список проверенных в условиях кризиса партнеров (он состоит из восьми наименований), но и советует не обращаться в банки группы ВЕФК (на минувшей неделе началась работа по их санации АСВ). Как пояснила директор по общественным связям «Ренессанс Капитала» Юлия Остроухова, сделать такое заявление банк вынудила задержка 3000 платежей в последнюю неделю октября, произведенных через банк ВЕФК. Из-за этого было недополучено в срок около 7 млн рублей. Она сообщила, что помимо питерского банка задержки сейчас возникают и при оплате через «Почту России» (на нее приходится четверть всех платежей клиентов «Ренессанса»), однако отказалась уточнить размер «зависающих» переводов. «Деньги зачисляются только в момент их поступления на счет, поэтому мы лишний раз просим клиентов при осуществлении оплаты через партнеров проводить платежи минимум за пять дней», — отмечает она. По ее словам, если задержка произошла не по вине заемщика, он вправе уведомить об этом кредитора и попросить снятия начисленных из-за этого штрафов и пеней. «Каждый случай мы рассматриваем индивидуально, поскольку не хотим создавать прецедент, ведь в числе обратившихся могут оказаться недобросовестные клиенты», — говорит она.В «Русском стандарте» «временные» рекомендации дают лишь на случай платежей через «Элекснет»  (три рабочих дня). В «ДЖиИ Мани» указывают в приложениях к договору минимальные сроки для каждого способа перечисления средств: от одного календарного дня через кассу банка до пяти через почтовое отделение. «Сроки устанавливаются партнерами», — лаконично отметили в кредитной организации. В ХКФБ уверяют, что к ним платежи и сейчас проходят «в обычном режиме», однако своим клиентам советуют во избежание «случайной» просрочки отправлять деньги за 10 дней.В условиях нестабильности некоторые банки могут намеренно в собственных целях задерживать чужие платежи, признают банкиры. Глава группы «Ресо» Андрей Савельев напоминает, что если речь идет о переводах между двумя кредитными учреждениями задержки на срок более двух суток могут объясняться только тем, что «платежи не были вбиты вовремя». Когда речь идет о зачислениях с помощью различных технических устройств, юрист «Линии права» Александр Ефремов советует заранее уточнять все условия. «Если банк рекомендует какие-либо специальные способы оплаты, то  информацию о сроках он обязан предоставить заемщику», — отмечает юрист. На случай возникновения спорных ситуаций и необходимости доказывать свою правоту он советует собирать такие сведения заранее.Между тем сайты профессиональных участников почти ежедневно пополняются новыми «черными списками» задерживающих платежи банков.Теги: Ренессанс Капитал | ВЕФК | кредиты

Москва открывает сезон — ОБЛИГАЦИИ — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005 — Архив — Выбери!by
Москва открывает сезон — ОБЛИГАЦИИ — №4 (94) 31 января — 6 февраля 2005 — АрхивЭМИССИЯ. 2 февраля на ММВБ состоится размещение облигационных займов Москвы на общую сумму 8 млрд рублей. Объем шестилетнего выпуска Москва-41, начисление купонов по которому началось 30 июля 2004 года, — 10 млрд, трехлетнего Москва-42, купоны по которому начисляются с 13 августа 2004 года, — 5 млрд рублей. Займы будут размещены не целиком, для начала рынку предложат бумаги в объеме 5 и 3 млрд рублей соответственно. Единая ставка восьми первых полугодовых купонов по более «длинному» займу составляет 10% годовых, последующих четырех — 8%. Единая ставка квартального купона по «короткому» выпуску равна 10% годовых. Цена размещения определится на аукционе.
В качестве ориентира для новых бумаг можно рассматривать облигации Москва-40 с погашением в 2007 году, эффективная доходность которых составляет 8,1% годовых, а также Москва-38 с погашением в 2010 году, торгующиеся на уровне 8,3%. По мнению аналитика ФК «Уралсиб» Дмитрия Дудкина, доходность по Москве-41 составит примерно 8,25%, а по Москве-42 — 7,8% годовых. Росбанк вышел в лидерыВ КУРСЕ

«Viberi» Длинные облигации Коми
«Viberi» Длинные облигации КомиЭМИТЕНТ. 14 октября на ММВБ состоится размещение 6-го выпуска облигаций Республики Коми на 700 млн рублей в форме аукциона по определению цены. Срок обращения ценных бумаг составляет семь лет. Ставка полугодовых купонов на первый год обращения зафиксирована на уровне 15% годовых, на второй год обращения — 14,5% годовых, на третий — 14% годовых, на четвертый — 13,5% годовых, на пятый — 12,5% годовых, на шестой — 11,5% годовых, на седьмой — 10,5% годовых.
Генеральным и платежным агентом по размещению выступает Ухтабанк, соорганизатор и соандеррайтер — Вэб-инвест банк. Эти же организации размещали и оба находящихся сейчас в обращении облигационных займа Республики Коми — 4-й выпуск трехлетних облигаций на 400 млн рублей и пятый облигационный заем объемом 500 млн рублей сроком на пять лет. Облигации «Коми-4» с погашением в ноябре следующего года торгуются сейчас на ММВБ по доходности 12,59% годовых. 5-й республиканский выпуск торгуется по большей части на СПВБ, где его доходность с погашением в декабре 2007 года равна 13,32% годовых. Эмитент и организаторы займа рассчитывают, что новый, более длинный инструмент удастся разместить по доходности 15% годовых.
Основной целью привлечения нового облигационного займа является реструктуризация долгового портфеля республики за счет замещения краткосрочных кредитов и займов, предоставленных банками и юридическими лицами, долгосрочными публичными заимствованиями. В этом году Коми предстоит выплатить 237 млн рублей в качестве обслуживания по кредиту банка UBS Warburg. Кроме того, республика уменьшит чистый долг перед российскими кредиторами (Сбербанком, Ухтабанком и группой «СУАЛ») в сумме 412 млн рублей.
В целях финансирования кассовых разрывов бюджета Коми активно сотрудничает со Сбербанком, Ухтабанком и банком «Петрокоммерц». При этом, как сообщается в информационном меморандуме шестого облигационного займа эмитента, процентные ставки по рублевым кредитам коммерческих банков во втором полугодии 2003 года находятся на уровне 15-16% годовых. l

«Viberi» ПИФы плодятся оптом
«Viberi» ПИФы плодятся оптомПИФы плодятся оптомНа рынке паевых инвестиционных фондов продолжается бум. Только за одну минувшую неделю появилось шесть новых ПИФов. ФКЦБ зарегистрировала правила первого в России открытого фонда денежного рынка «Дмитрий Донской» под управлением УК «АРК Победа».TweetЭто, пожалуй, самый консер-вативный вид ПИФа на сегодняшний день. В долговые ценные бумаги может быть вложено менее половины ресурсов такого фонда. Остальное — деньги. Кроме того, «АРК Победа» открывает новый откры-тый фонд акций «Петр Багратион». До первой звезды ждет «Александр Суворов» — новый фонд облигаций, которому было отказано в регистрации правил. Сразу три новых открытых ПИФа готовится вывести на рынок УК «Альфа-Капитал». Среди них два фонда облигаций — «Альфа-Капитал Резерв» и «Альфа-Капитал Обли- гации Плюс», один фонд акций — «Альфа-Капитал Акции». Очередной ПИФ зарегистрировала управляющая компания «Креативные инвестиционные технологии» — фонд смешанных инвести- ций «Российские телекоммуникации», размещение его паев начнется 2 апреля. Появилась и новая управляющая компания — «Рацио-капитал».

«Viberi» БыкVSМедведь
«Viberi» БыкVSМедведьОМЗ — «обновленные» машиностроительные заводыСТРАТЕГИЯ. «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ), которым так и не удалось слиться с концерном «Силовые машины», провели повторное годовое собрание акционеров, на котором был избран совет директоров. Собрание акционеров, назначенное на 30 июня, не состоялось по причине отсутствия кворума. В новый состав совета директоров ОМЗ вошли пять человек вместо изначально планировавшихся девяти. Четыре места заняли независимые директора, а одно — представитель НПФ «Газфонд». Еще четыре кресла остались незанятыми, так как представители «Интерроса» (контролирующий акционер «Силовых машин») отозвали свои кандидатуры. Ведь этот холдинг разорвал сделку по созданию «ОМЗ — Силовые машины», отдав предпочтение альянсу с Siemens. 16 августа состоится заседание совета директоров ОМЗ, на котором скорее всего Сергей Липский, исполняющий обязанности главы компании, будет утвержден в должности генерального директора. В новом составе совет директоров проработает недолго. 24 августа этот орган будет переизбран на внеочередном собрании.
На повторном годовом собрании акционеры ОМЗ также приняли решение выплатить дивиденды по привилегированным акциям в размере 0,012 рубля на одну ценную бумагу и не выплачивать дивидендов по обыкновенным акциям. Интересно, что хотя общая сумма дивидендов невелика — всего 33 тыс. рублей, практически вся она достанется «дочкам» ОМЗ. Они выкупили «префы» у акционеров в рамках процедуры избавления от привилегированных акций. А решение выплатить дивиденды по «префам» обусловлено требованием устава ОМЗ направлять на эти цели не менее 12% годовых от номинальной стоимости акций (0,1 руб.).
Новое руководство компании во главе с Сергеем Липским провело встречу с инвесторами для того, чтобы представить стратегию развития ОМЗ в новом качестве — вне альянса с «Силовыми машинами» и без проданного недавно подразделения морских и нефтегазовых проектов, на которое приходилась значительная часть бизнеса компании.
Максим Матвеев, аналитик Альфа-банкаПо плану, объявленному менеджментом ОМЗ, компания снизит общий долг с $262 млн на 1 июля 2004 года до $220 млн к концу года, притом что к концу 2005 года ожидается снижение долга до $170-190 млн. Менеджмент компании планирует поддерживать текущий уровень публичного долга ($65 млн — CLN и $31 млн — облигации) и снизить банковские кредиты в результате завершения крупных экспортных контрактов, продажи неосновных активов, сокращения затрат и оптимизации рабочего капитала.
ОМЗ теперь делят свой бизнес на четыре подразделения: оборудование для атомных станций, специальные стали, оборудование для горнодобывающей отрасли и производственные услуги. Мы не ожидаем серьезных трудностей ОМЗ в обслуживании долга. Кроме того, мы полагаем, что реализация эффекта синергии между ОМЗ и Skoda станет главным катализатором роста компании в ближайшем будущем.
Недавно мы пересмотрели финансовую модель ОМЗ, чтобы перейти к отчетности по МСФО, а также отразить продажу «ОМЗ — Морские и нефтегазовые проекты» и приобретение двух предприятий Skoda. На основе новой модели DCF компания может быть оценена в $189 млн, или по $5,3 на акцию. Мы повышаем рекомендацию по акциям ОМЗ с «держать» до «покупать» в связи со значительным снижением котировок, в результате чего они оказались на 30% ниже нашей расчетной цены.
Вячеслав Смольянинов, старший аналитик ФК «Уралсиб» («Никойл»)ОМЗ обнародовали стратегию развития после расторжения договоренности с «Силовыми машинами». Компания решила сосредоточиться на существующих четырех направлениях бизнеса. Также представители ОМЗ объяснили причину высокого уровня задолженности и прояснили перспективы сотрудничества со Skoda Steel и Skoda JS, которые были приобретены в нынешнем году.
По информации компании, относительно высокий уровень задолженности объясняется спецификой бизнеса ОМЗ. При этом компания планирует успешно рефинансировать свои обязательства. Приоритетом финансовой стратегии ОМЗ является использование долговых инструментов, обращающихся на рынке. Другим важным стратегическим вопросом является возможное сотрудничество со Skoda Steel и Skoda JS, которые оказались в ситуации, похожей на положение ОМЗ, и сумели успешно реструктурировать свой бизнес. По мнению представителей ОМЗ, этот пример может быть использован для российской компании. Помимо передачи опыта сотрудничество со Skoda обеспечит возможности повышения эффективности бизнеса и управления, а также модернизации технологий.
Мы полагаем, что поток негативных новостей, главным из которых является прекращение сделки по слиянию с «Силовыми машинами», продолжит оказывать давление на котировки акций компании. Мы подтверждаем рекомендацию «спекулятивная продажа» по акциям ОМЗ.