Рубрика: Статьи

Журнал «Выбери!by» оценивает деятельность экономических чиновников на прошлой неделе — АВАНСОВЫЙ ОТЧЕТ — ГЛАВНОЕ — № 10 (05-11 мая 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Журнал «Выбери!by» оценивает деятельность экономических чиновников на прошлой неделе — АВАНСОВЫЙ ОТЧЕТ — ГЛАВНОЕ — № 10 (05-11 мая 2003) — Номера за 2003 год — АрхивПрезидент РФ Владимир ПутинРоссийский президент остается верен себе, своему имиджу и заоблачному рейтингу. За неделю успел сделать столько, сколько его верным помощникам и не снилось. Договорился о создании военной базы российских войск в Таджикистане, попутно пообещав за это Эмомали Рахмонову по мере возможности достроить пару гидроэлектростанций за $1,7 млрд. Встретился в Ново-Огареве с британским премьер-министром Тони Блэром. А в середине недели улетел в Крым обсуждать с Леонидом Кучмой создание международного газового консорциума для Герхарда Шредера. Между перелетами Владимир Путин собственноручно поставил точку в противостоянии главы Госкомрыболовства Евгения Наздратенко и премьера Михаила Касьянова. Президент назначил Евгения Наздратенко заместителем секретаря Совета безопасности. Политические компромиссы — излюбленный прием Владимира Путина. Некоторые, впрочем, утверждают, что до добра он президента не доведет.
Председатель Правительства РФ Михаил КасьяновПремьер попал в опалу у представителей самого неквалифицированного демократического института современной России — депутатов Государственной Думы. На этом популистском поприще расстарался известный «садово-огородный» правозащитник Григорий Явлинский, который, следуя заветам Егора Тимуровича Гайдара, ударился в экономику. В своей последней лекции о том, как нам переустроить экономически Россию, он привел наглядный пример премьеру, как надо руководить правительством и двигать экономику. Михаил Касьянов между тем с достоинством наблюдает за депутатской возней и спокойно подписывает документы, без которых все наше нынешнее хлопотное хозяйство просто встанет. На прошлой неделе председатель правительства определил функции своих новых премьеров, принял новый промфинплан и поучаствовал в работе совета директоров РАО «ЕЭС», которым предложил не слишком увлекаться выплатой дивидендов.
Министр финансов РФ Алексей КудринЗаместитель премьера по финансовой части в отличие от предыдущей недели вел себя достаточно скромно. Подчиненные его представили на утверждение правительства забытый с советских времен промфинплан — сразу на три года вперед. Премьер план похвалил, несмотря на то, что не увидел в нем дорогого его сердцу сокращения госрасходов. С тем и улетел вице-премьер в Париж — на встречу министров экономики и торговли стран ОЭСР. По слухам в кулуарах Белого дома, Алексей Кудрин будет готовить западных министров к мысли о необходимости возврата России иракских долгов, которые после триумфа США в Багдаде станут предметом нового торга между Москвой и Вашингтоном.
Министр энергетики РФ Игорь ЮсуфовОсобо не жалующий почтенную публику своими выступлениями министр занимался вопросом, который имеет для сырьевой экономики России ключевое значение. Он рассказывал в Париже участникам Международного энергетического агентства об Энергетической стратегии России до 2020 года, которую по поручению правительства разрабатывает Минэнерго. Официально стратегия еще не принята кабинетом, однако энергетикам всего мира было любопытно узнать, что в России к 2020 году производство энергетических ресурсов возрастет на треть. Соответственно увеличится и экспорт ресурсов. А это имеет уже прямое отношение к ее импортерам, которые и присутствовали на совещаниях МЭА.
Председатель ФКЦБ Игорь КостиковГлава Федеральной комиссии слегка отвлекся от добровольно-принудительного внедрения в массах Кодекса корпоративного поведения и занялся кадровыми вопросами. На должность руководителя Управления регулирования деятельности инфраструктуры фондового рынка ФКЦБ назначен некто Сергей Профатилов. Должность начальника ведущего управления в ФКЦБ — самая ротационная, за последние два года на ней сменилось уже четверо. Практически никто из регистраторов и депозитариев не знает своего нового куратора.

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byВ октябре в комитет по кредитным организациям и финансовым рынкам Госдумы поступит законопроект об обезличенных металлических счетах (ОМС), который будет способствовать их более широкому распространению. Депутаты рассчитывают принять документ уже в этом году. В октябре в комитет по кредитным организациям и финансовым рынкам Госдумы поступит законопроект об обезличенных металлических счетах (ОМС), который будет способствовать их более широкому распространению. Депутаты рассчитывают принять документ уже в этом году. Сегодня депозиты с драгметаллами никак не регулируются и не попадают под действие закона о страховании вкладов. Есть проблемы и с налогообложением – непонятно, нужно ли с полученных по ОМС доходов платить налог в 13%. Как уверяют в Минфине, банки не обязаны сообщать в налоговые органы информацию об открытии или закрытии обезличенных счетов. Однако некоторые кредитные организации, стараясь обезопасить себя от претензий фискалов, при закрытии ОМС выдают средства уже за вычетом 13%. Как заявили «Выбери!by» в комитете, скорее всего налоговые ставки по металлическим вкладам будут приравнены к ставкам, действующим по рублевым и валютным депозитам. Сегодня частные лица должны платить 35% с дохода, полученного сверх положенного минимума, – он достигается при ставках, равных учетной ставке ЦБ (в рублях) или 9% (в валюте). А поскольку проценты по ОМС довольно низкие (а зачастую и вообще равны нулю), то в случае принятия нового законопроекта клиенты будут освобождены от взысканий.
Если появится законопроект, клиенты более охотно будут открывать ОМС

«Viberi» Что стоят облигации субъектов Федерации
«Viberi» Что стоят облигации субъектов ФедерацииЕсли взглянуть на новейшую историю российского долгового рынка, берущую свое начало на рубеже веков, когда инвесторы уже пришли в себя после кризиса 1998 года, а полку эмитентов стало стремительно прибывать за счет корпоративных заемщиков, то главным «двигателем прогресса» была устойчивая тенденция к снижению доходности. В условиях падающих ставок, когда занимать деньги на открытом рынке становилось день ото дня все выгоднее, а покупатели облигаций довольно потирали руки, без особого риска получая доходность, превосходящую инфляцию, рынок активно рос вширь. Наращивал рублевые заимствования Минфин, привычно опираясь на подконтрольные государству банки и капиталы нерезидентов. Как грибы после дождя появлялись на рынке корпоративные заемщики — наиболее гибкий и расторопный класс эмитентов, способный максимально оперативно воспользоваться благоприятной конъюнктурой. Более низкие ставки по сравнению с банковским кредитованием плюс возможность громко заявить о себе инвестиционному сообществу, получив при этом дополнительные висты имиджевого плана, — отличные доводы в пользу выхода на рынок. И лишь регионы несколько отстали на старте — к началу прошлого года на долю субфедеральных и муниципальных облигаций приходилось лишь 9,7% от общего номинального объема обращающихся на рынке бумаг, в то время как ГКО-ОФЗ занимали 60,2-процентную нишу, а корпоративные займы — 30,1%. Региональным бумагам изначально была отведена некая промежуточная роль между ГКО-ОФЗ и корпоративными облигациями.
Дефолтное наследие. В недлинной пока истории рынка региональных займов был тяжелый период, когда после августовского кризиса 1998 года последовали многочисленные дефолты. Основная их масса пришлась на 1998-2000 годы. Последний пришелся на 2001 год, когда Приморский край не погасил небольшой облигационный выпуск на 31,5 млн рублей. По данным рейтингового агентства Standard & Poor’s, в период 1998-2001 годов по меньшей мере 57 из 89 российских регионов не исполнили свои долговые обязательства. По имеющейся открытой информации, отражающей «вершину айсберга» региональных дефолтов, не были исполнены 123 долговых обязательства на общую сумму 22 млрд рублей. Две трети просроченных займов были в иностранной валюте. В их число попали еврооблигации Нижегородской области и синдицированные кредиты республик Татарстан и Саха (Якутия), Ленинградской области и Ямало-Ненецкого автономного округа (ЯНАО).
Среди причин неисполнения обязательств были как неспособность обслуживать долг, так и нежелание платить. Так, некоторые регионы, в том числе Татарстан, Нижегородская область и ЯНАО, не исполнили обязательства, так как необходимый объем выплат на обслуживание и погашение долга составил 26-29% доходов бюджета. Нередко региональные органы власти отказывались исполнять обязательства, которые воспринимались ими как «навязанные». Примером такого рода были так называемые агрооблигации, выпущенные в 1997-1998 годах 70 субъектами РФ, которые были вынуждены заменить собственные гарантии, предоставленные для поддержки сельскохозяйственных предприятий, прямыми долговыми обязательствами. Выпущенные бумаги были переданы Минфину, который разместил их среди частных инвесторов. А потом многие регионы не признавали эти облигации как собственные долги.
В качестве позитивных примеров можно привести Москву, Санкт-Петербург и ряд других регионов, полностью и своевременно исполнивших свои долговые обязательства благодаря принятию эффективных мер по выходу из кризиса. Эти меры включали оптимизацию объема и структуры долга, например, путем выкупа обязательств на вторичном рынке, отсрочку и сокращение текущих расходов, приостановку финансирования инвестиционных проектов.
Как занимают регионы. Осмыслив опыт многочисленных дефолтов, федеральное правительство установило в Бюджетном кодексе нормативные ограничения на заимствования регионов. Они включают следующие требования. Предельный объем госдолга региона не может превышать объем его доходов без учета финансовой помощи из федерального бюджета. При этом текущие расходы бюджета субъекта РФ не могут быть больше его доходов. Дефицит бюджета региона не может превышать 15% его доходов без учета финансовой помощи из федерального бюджета. В свою очередь расходы на обслуживание госдолга не могут превышать 15% расходов регионального бюджета. И наконец, субъекты РФ, получающие финансовую помощь из центра на выравнивание уровня минимальной бюджетной обеспеченности, не имеют права предоставлять государственные гарантии в размере, превышающем 5% расходов бюджета.
Данные ограничения, по мнению экспертов, достаточно либеральны и не могут удержать долговую нагрузку на управляемом для развивающихся стран уровне. Кроме того, данные требования соблюдаются далеко не всегда, что существенно ограничивает их эффективность. Так, на начало 2003 года 41 субъект РФ нарушал хотя бы одно из них.
Гораздо более жесткие ограничения действуют в отношении выпуска еврозаймов. Субъекты Федерации могут привлекать западный капитал только на цели рефинансирования текущей внешней задолженности и лишь в объеме, не превышающем текущий объем внешнего долга. По словам аналитика S&P Бориса Копейкина, сейчас возможность занять за рубежом имеют лишь Москва, Нижегородская область и Санкт-Петербург. Столица на прошлой неделе провела road-show выпуска на 374 млн евро, который пойдет на рефинансирование выплат по привлеченному в октябре 2001 года трехлетнему займу в объеме 350 млн евро. Внешний долг Санкт-Петербурга оценивается примерно в $50 млн, что слишком мало для рефинансирования за счет выпуска еврооблигаций. А Нижегородской области, чей выпуск на $100 млн гасится в апреле 2005 года, пока рано думать о новом выходе на внешние рынки. Дело в том, что пятилетний заем был размещен в 1997 году, а в 1999 году область прекратила его обслуживание и заключила соглашение о реструктуризации выпуска. В соответствии с планом реструктуризации область производит частичные купонные выплаты дважды в год: в 2002 году по 50% купона с учетом капитализации долга, в 2003-2005 годах — по 100% купона с одновременным погашением основной суммы долга и отсроченной части купонных выплат.
Вдогонку за лидерами. Рынок субфедеральных и муниципальных рублевых облигаций после кризиса 1997 года начал восстанавливаться в конце 2002 — начале 2003 года быстрыми темпами. По динамике наращивания объема рынок региональных бумаг в 2003 году уступал только рынку корпоративных и банковских еврооблигаций. В минувшем году объем рынка муниципальных рублевых облигаций вырос на 157% (рынок корпоративных и банковских еврооблигаций за 2003 год прибавил в объеме 221%). Для сравнения: рынок корпоративных и банковских рублевых облигаций расширился на 58%. На конец сентября 2004 года, по данным агентства Cbonds, на рынке обращалось 89 выпусков облигаций 28 регионов и городов России. Более половины всего объема выпущенных облигаций приходится на Москву и Санкт-Петербург.
Высокие темпы роста рынка региональных облигаций, по словам начальника информационно-аналитического отдела агентства Cbonds Канра Лиджиева, были обусловлены тем, что кризис 1998 года закончился «в умах» инвесторов, в то время как рынок облигаций обеспечивает эмитентам ставки ниже банковских и дает возможность привлекать «длинные» деньги.
Эти факторы будут влиять на развитие рынка субфедеральных и муниципальных займов и в дальнейшем, но со временем, по мнению эксперта, будет усиливать свое влияние новый фактор — реформа межбюджетных отношений и местного самоуправления в России, которая продлится по крайней мере до 2006 года. Результатом реформы должно стать выравнивание уровня бюджетной обеспеченности российских регионов за счет перераспределения налоговых доходов и появления более жестких механизмов внешнего контроля региональных и местных финансов. Это приведет, с одной стороны, к тому, что у регионов, богатых полезными ископаемыми, появится потребность выходить на рынок облигаций, с другой стороны, у бедных регионов, которые сейчас даже не могут подумать о выпуске рыночных облигаций, появится возможность выйти на рынок.
Создание двухуровневой системы органов местного самоуправления приведет к перераспределению налоговой базы, собственности, долговых и расходных обязательств между региональными и местными органами власти. Как следствие на рынке могут появиться ценные бумаги местных органов власти (городов и районов). Облигации городов уже есть — сейчас на рынке обращаются займы Волгограда, Красноярска, Новосибирска и Уфы, имеет опыт выпуска облигаций Нижний Новгород. К ним могут в ближайшее время присоединиться Барнаул, Саратов, Воронеж, Пермь, Томск, Казань и Якутск. К списку городов, которые уже выпустили или планируют выпустить облигации, можно отнести все города с населением свыше 500 тыс. человек. Параметры бюджета и качество финансового управления отдельных городов часто оказываются лучше аналогичных показателей некоторых российских регионов.
Кроме того, есть даже два района, входящих в российский регион, которые имеют международный кредитный рейтинг, — агентство S&P присвоило Клинскому и Балашихинскому районам Московской области долгосрочные кредитные рейтинги по международной шкале на уровне B — со стабильным прогнозом. Всего сейчас озвучены планы по размещению облигаций еще примерно 33 регионов и городов.
Риски сохраняются. Опыт дефолтов 1998-2003 годов показал неэффективность и непредсказуемый характер процедуры принудительного взыскания задолженности. По свидетельству экспертов S&P, даже в случае положительного судебного решения в пользу кредитора задолженность часто не взыскивалась органами, ответственными за исполнительное производство. В 2000 году в Бюджетном кодексе была закреплена альтернативная процедура, применяемая к неплательщикам, в соответствии с которой Правительство РФ получило право передачи исполнения регионального бюджета под контроль Минфина. Однако попытки кредиторов заставить власти прибегнуть к этой мере так ни к чему и не привели.
В 2007-2008 годах Правительство РФ собирается внедрить новый механизм для обеспечения принудительного погашения задолженности неплатежеспособных регионов. Если просроченная задолженность субъекта РФ или муниципалитета превысит 30% доходов бюджета, то в нем будет вводиться временная финансовая администрация (ВФА). Она будет разрабатывать план погашения долга и контролировать его исполнение. Однако ВФА все равно не гарантирует защиту прав инвесторов, так как только Правительство РФ может инициировать ее введение на региональном уровне. К тому же если размер просроченного долга меньше 30% доходов местного бюджета, то правительство не сможет ничего сделать. Так что теоретически регионы могут безнаказанно не платить по своим обязательствам, лишь удерживая объем неплатежей в определенных рамках. В результате свои права кредиторам все равно придется отстаивать в суде. Отсутствие законодательства о банкротстве регионов или муниципалитетов является основным минусом системы. И остается надеяться, что проблема будет как-то решена в рамках реформы административной системы, инициированной в сентябре Президентом РФ.
Планируемые выпуски региональных облигаций№ЭмитентПланируемый объем, млн руб. Организаторы1Москва-3910 000Мосфинагентство2Москва-4110 000Мосфинагентство3Москва-425 000Мосфинагентство4Москва-435 000Мосфинагентство5Ханты-Мансийский АО4 300 6Москва-364 000Мосфинагентство7Москва-374 000Мосфинагентство8Новосибирская обл. 2 000Банк «Санкт-Петербург», АВК9Самарская обл. (заем 2004 г.) 1 585 10Красноярский край1 500Росбанк11Нижегородская обл. 1 500 12Новосибирск1 500Росбанк13Якутия (2-й транш, заем 2004 г.) 1 200Росбанк14ЯНАО-21 200Вэб-инвест банк15Самарская обл. (2-й транш) 1 185Банк «Траст»16Нижегородская обл.1 000Вэб-инвест банк17Коми1 000Ухта-банк18Оренбургская обл. 1 000АВК19Ленинградская обл. 900 20Хабаровский край700Росбанк21Томская обл. 600Томская расчетная палата, банк «Союз»22Красноярск600Росбанк23Воронежская обл. 600Росбанк24Краснодарский край (2-й транш, заем 2004 г.) 520Банк «Союз»25Башкортостан500″Никойл», «Уралсиб»26Татарстан500 27Воронеж300″Менатеп СПб»28Липецкая обл. 300Гута-банк29Нижний Новгород300Росбанк30Березники (Пермская обл.) 300 31Сахалинская обл. 300Банк Москвы32Саратов250″Менатеп СПб»33Мурманская обл. 200Северо-Западный Сбербанк34Барнаул200Гута-банк35Пермь200Росбанк, банк «Агропромкредит»36Тамбовская обл. 200Росбанк37Томск200 38Якутск120″Алмазэргиенбанк», «Русские фонды»39Казань-1Не определенРосбанк, «Татинк»40Казань-2Не определенВнешторгбанк41Тюменская обл. Не определен Источник: CbondsДинамика роста рынка рублевых облигацийСегментОбъем, $ млнОбъем, $ млнОбъем, $ млнИзменениеИзменение 01.01.0301.01.0415.09.04за 2003 г., % за 2004 г., %Государственные облигации6 82710 68215 6195646Корпоративные и банковские облигации 3 4275 4247 4595838Муниципальные облигации1 0992 8243 63115729Источник: Cbonds
Феликс Эйгель: «Все региональные облигации можно считать мусорными»Интервью. Ведущий аналитик рейтингового агентства Standard & Poor’s Феликс Эйгель рассказал «Ф.», какое влияние могут оказать текущие события и реформы на региональные финансы и рынок облигаций.Беседовал ЯКОВ БЫКОВ- Как «дело «Юкоса»» может сказаться на кредитоспособности регионов, зависящих от налоговых выплат компании?
— Проблемы компании затрагивают четыре региона, имеющих рейтинги S&P;: Ханты-Мансийский автономный округ, Иркутскую, Самарскую и Томскую области. После того как власти заморозили счета дочерних компаний «Юкоса», власти данных регионов были официально проинформированы о прекращении налоговых платежей в местные бюджеты. Уровень зависимости от денег нефтяников меняется от сравнительно невысокого в Иркутской области до значительного в Томской области, где «дочка» «Юкоса» «Томскнефть» обеспечивает приблизительно 30% налоговых доходов. Рассмотрев сложившуюся ситуацию, мы пока не собираемся пересматривать рейтинги указанных регионов, так как не ожидаем ухудшения их кредитоспособности. Допуская возникновение разрыва в налоговых поступлениях длительностью 1-2 месяца, мы полагаем, что регионы будут в состоянии покрыть недостаток доходов за счет своих резервов. Однако будем следить за развитием ситуации, и если она затянется на 3-4 месяца, то это может послужить сигналом для пересмотра рейтингов.
— Как реформа власти, инициированная Президентом РФ, может повлиять на финансовую дисциплину и кредитоспособность регионов?
— Провозглашение курса на изменение административной системы добавило неопределенности. Пока не ясно, каким образом инициатива Президента РФ будет реализована на практике. Эта реформа в отличие от бюджетной и налоговой стала большой неожиданностью, и непонятно, как она в дальнейшем отразится на системе региональных финансов. Нельзя исключать возврата к централизации управления финансами. В то же время реформа межбюджетных отношений, которая проходит в стране в течение последних шести лет, как раз была направлена на повышение финансовой самостоятельности региональных и местных органов власти. То есть Минфин, очевидно, старался уйти от централизации. И в последние годы качество управления финансами в регионах и городах постепенно улучшалось. В случае реализации «централизационного» сценария система управления финансовыми процессами в регионах может усложниться, соответственно их кредитоспособность может пострадать.
— Чего ждать от реформы межбюджетных отношений в контексте региональных финансов?
— Реформа началась еще в 1998 году и идет более или менее по графику, обеспечивая тем самым предсказуемость изменений системы региональных финансов. Сейчас по крайней мере значительно повысилась определенность, и это уже хорошо. По нашим прогнозам, доходы регионов в следующем году могут сократиться примерно на 60-80 млрд рублей по сравнению с 2003 годом. Это не так много и составляет примерно 3-4%. Учитывая объем существующих резервов и позитивную динамику экономического развития, регионы могут достаточно безболезненно пережить эти потери. Позитивным моментом является повышение стабильности условий работы финансовой системы, хотя «отладка» будет продолжаться еще в течение двух лет. Реализация реформ позволит регионам планировать свои доходы и расходы, а также строить инвестиционные программы на более длительные сроки, чем до сих пор. Это может в дальнейшем подтолкнуть к выходу на рынок новых эмитентов, которые пока еще не очень хорошо себе представляют, что будет с их бюджетом через некоторое время. А вот потери доходов сами по себе едва ли станут поводом для выхода регионов на долговой рынок.
— Каким вы видите потенциал увеличения емкости рынка региональных облигаций? Усилится ли расслоение по кредитному качеству? Появится ли свой мусорный сегмент?
— Если считать мусорным сегмент облигаций с рейтингами спекулятивных (неинвестиционных) категорий, то других в России нет. Соответственно все субфедеральные и муниципальные облигации можно считать мусорными. Расслоение по кредитному качеству существует и будет усиливаться за счет повышения кредитоспособности ведущих регионов, если страновые факторы станут ограничивать ее в меньшей степени, нежели это происходит сейчас. Если потенциал рынка рассчитать как 25-30% доходов региональных и местных бюджетов, то по состоянию на 2004 год он составляет 500-550 млрд рублей, то есть в пять раз больше нынешнего объема.
Сергей Пахомов: «Налог на доходы по облигациям следовало бы отменить»Интервью. Председатель комитета госзаимствований Москвы Сергей Пахомов рассказал «Ф.» о ближайших планах города по привлечению капитала и своем видении перспектив облигационного рынка.Беседовал АЛЕКСЕЙ МЕДВЕДЕВ- Сергей Борисович, как вы оцениваете динамику рынка субфедеральных и муниципальных займов?
— Зародившись в середине 90-х, этот рынок начал динамично развиваться только в последние годы. Кризис 1998 года оказал негативное влияние на экономическую ситуацию в стране и, казалось, надолго подорвал доверие к рынку ценных бумаг. Но уже в 2001 году Москва стала одним из первых эмитентов, вернувшихся на рынок. Сегмент субфедеральных и муниципальных займов динамично развивается на протяжении последних трех лет. Только за последний год его объем вырос почти вдвое. Положительным фактором стало также и то, что в последние годы, несмотря на безусловное доминирование облигаций Москвы, на долю которых сейчас приходится около 50% объема рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, растет количество регионов и городов, выбравших внутренний рынок для финансирования дефицита бюджета. С 2001 по 2003 год увеличивалось число новых эмитентов. В 2001 году кроме Москвы и Санкт-Петербурга появилось три новых эмитента при годовом объеме размещения около 10,5 млрд рублей, в 2002 году — восемь новых эмитентов при объеме размещения около 18,5 млрд рублей, в 2003 году — тринадцать новых эмитентов при объеме размещения 49 млрд рублей. По состоянию на конец сентября 2004 года объем размещения составил уже 37 млрд рублей, из которых свыше 56% приходится на долю ОГО(В)З Москвы. В целом на рынке наблюдается положительная динамика. Он готов адсорбировать новые займы.
— Какой объем внутренних займов Москва планирует привлечь до конца этого года и сколько собирается занять в 2005 году?
— До конца текущего года мы планируем привлечь рублевых заимствований на 16,6 млрд, из них 7,2 млрд на внутреннем облигационном рынке и 9,4 млрд рублей в виде кредитов. Согласно проекту бюджета города Москвы на 2005 год, сумма заемных средств на финансирование дефицита бюджета планируется в объеме 20 млрд рублей.
— А каковы планы по еврозаимствованиям?
— Сейчас в обращении находится два выпуска еврооблигаций Москвы на общую сумму 750 млн евро. Бумаги на 350 млн евро погашаются 25 октября 2004 года, а выпуск на 400 млн евро — в апреле 2006 года. В части привлечения внешнего долга, как вы знаете, город ограничен Бюджетным кодексом РФ. В соответствии с ним Москва, как и другие субъекты Федерации, может осуществлять займы за рубежом только на цели рефинансирования текущей внешней задолженности, причем в объеме, не превышающем нынешний объем валютного долга. То есть наращивать долг мы не можем. Это и определяет наши планы в отношении внешних займов. В соответствии с этими планами с 20 по 25 сентября мы проводим road-show для европейских инвесторов в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Цюрихе, Женеве, Вене и Милане и ожидаем разместить бумаги на 374 млн евро. В 2005 году привлечений за рубежом не будет, и только в 2006 году мы выйдем на рынок с еврозаймом объемом около 400 млн евро.
— Собирается ли Москва продолжать практику размещения сберегательных займов? В чем их отличие от традиционных? Ведь физлица, равно как и юрлица, и так могут приобрести и те, и другие.
— Сейчас мы анализируем опыт, полученный в результате размещения в прошлом году двух сберегательных займов. Третий и четвертый сберзаймы Москвы отличались от традиционных ОГО(В)З, обращающихся на рынке, пожалуй, только условиями распространения. Население могло приобрести их в отделениях Сбербанка, Внешторгбанка и Банка Москвы. В остальном условия эмиссии и обращения не содержали принципиальных отличий. Мы рассматриваем целесообразность выпуска облигаций, предназначенных исключительно для физлиц. Окончательное решение пока не принято. Что касается практики размещения облигаций города среди физлиц, то она имеет свое продолжение. Население может приобретать облигации Москвы через отделения вышеуказанных банков.
— Какова сейчас структура долга Москвы, его «вес» в бюджете? Как изменятся его объем и соотношение с доходами на следующий год?
— По состоянию на август текущего года объем долга города составлял 83,7 млрд рублей, или 22% от величины запланированных на текущий год доходов. Соотношение долей внешнего и внутреннего долга на сегодня следующее — 34 и 66% соответственно, тогда как по итогам 2000 года оно было почти противоположным — 32% внутренних и 68% обязательств в валюте.
За последний год нам удалось увеличить долю рублевых облигаций до 52% за счет размещения новых выпусков (на начало 2001 года она составляла менее процента в долге города). Вторая по величине доля в структуре долга принадлежит так называемым секьюритизированным кредитам — 31,4%, бюджетные ссуды занимают 9,5%, гарантии — 6% и наименьшая доля — около 2% в структуре долга принадлежит кредитам в иностранной валюте.
К концу 2004 года, по нашей оценке, соотношение внутреннего и внешнего долга города составит 62 и 38% соответственно при величине долга города, эквивалентной 108,9 млрд рублей. Соответственно отношение долга к доходам бюджета увеличится до 29%.
Что касается прогнозов на следующий финансовый год, то из уже озвученных объемов заимствований на 2005 год следует, что величина долга на конец года станет эквивалентной 128 млрд рублей, а отношение его к планирующимся на 2005 год доходам не превысит 33%.
— С кем приходится конкурировать за деньги инвесторов?
— В качестве основных конкурентов за деньги инвесторов мы видим корпоративных эмитентов первого эшелона, а также субфедеральных и муниципальных эмитентов с высокими кредитными рейтингами. В периоды роста на рынке, когда спрэд к ГКО-ОФЗ сужается, порой приходится конкурировать и с Минфином, особенно если даты аукционов по ОГО(В)З и ОФЗ совпадают.
— Как налоговая и бюджетная реформы скажутся на рынке субфедеральных и муниципальных займов вообще и на заимствованиях Москвы в частности?
— Налоговая реформа привела к значительному сокращению доходов городского бюджета. Уже принят ряд федеральных законов, которые внесут дополнительные коррективы. Это, во-первых, закон об отчислениях по налогу на прибыль: 1,5% от доходной части бюджета города будут зачисляться дополнительно в федеральный бюджет, а это 13,2 млрд рублей. Во-вторых, налог на рекламу — это 4,6 млрд рублей. Вместе — почти 18 млрд рублей. Кроме того, изменения в других законах также ведут к потерям городского бюджета. Например, сейчас в Госдуме РФ находится на рассмотрении законопроект об отмене платы за пользование водными объектами. Похожая ситуация с законом о дорожном фонде. Все эти изменения ориентируют город на принятие целого ряда законодательных актов, определяющих новые принципы социально-экономического развития столицы. Что же касается рынка субфедеральных и муниципальных займов и заимствований Москвы, то в результате указанных реформ городу потребуются заемные средства, особенно в первые годы, чтобы компенсировать эффект от выпадения доходов бюджета. В такой ситуации окажется целый ряд городов и регионов, и, вероятно, эти изменения можно расценивать как фактор, стимулирующий рост рынка субфедеральных и муниципальных облигаций.
— Какие изменения, по-вашему, следовало бы внести в законодательство, чтобы сделать рынок региональных займов более инвестиционно привлекательным?
— Следовало бы отменить налогообложение купонного дохода для юридических лиц и дохода, полученного в результате изменения рыночной цены облигаций для физических лиц. Такая практика достаточно широко распространена в ряде стран, в том числе в США. Еще одной действенной мерой могло бы стать введение законодательства, позволяющего секьюритизировать денежные потоки бюджета, то есть направлять те или иные денежные потоки от финансируемых субъектами РФ или городами проектов на обслуживание и погашение облигаций. Это даст возможность отделить риск субъекта или города от риска конкретного проекта и выпускать облигации с различным соотношением риск — доходность, а значит, привлечь внимание более широкого круга инвесторов.
Эксперты: «Рынок в хорошем тонусе»Опрос. Авторитетные специалисты поделились с «Ф.» своими взглядами на текущую конъюнктуру и перспективы рынка. Характерно, что дефолтов по региональным бумагам в ближайшей перспективе никто не ждет.Борис Гинзбург, старший аналитик ИБГ «Никойл»:- Рынок сейчас находится в хорошем тонусе. Свидетельство тому — последние размещения облигаций Москвы, Башкортостана и Иркутской области, спрос на которые значительно превышал предложение. Бумаги покупают институциональные инвесторы, предпочитающие надежных заемщиков с привлекательной доходностью. Позитивный настрой виден по гораздо более сильной реакции рынка на положительные новости, нежели на негативные. Взять, к примеру, рост, спровоцированный новостью о слиянии «Газпрома» с «Роснефтью», которая вроде бы прямого отношения к долговому рынку не имеет. Дальнейшая динамика доходности будет складываться под влиянием таких факторов, как изменение ставок в США, стоимость денег на рынке МБК и курс доллара в РФ, а также объем предложения облигаций на первичном рынке. Последний фактор наименее предсказуем, однако скорее всего октябрь и ноябрь будут весьма насыщены предложением. «Навес» нефедеральных займов сейчас очень велик и оценивается в 50-100 млрд рублей. Так что эмитентам придется «потолкаться» в борьбе за инвестора. По совокупности мы прогнозируем умеренный рост котировок и плавное понижение доходности.
Канр Лиджиев, начальник информационно-аналитического отдела агентства Cbonds:- За восемь с половиной месяцев 2004 года рост номинального объема рынка региональных рублевых облигаций составил 28,56%. На такую же величину вырос и сегмент корпоративных и банковских бумаг, но специфика рынка региональных облигаций в силу законодательных причин имеет свою особенность. Она заключается в том, что относительно большой объем размещений приходится на конец года. А если к этому добавить эффект летнего «кризиса доверия банков», в силу которого многие регионы и города откладывали свои размещения, то можно прогнозировать, что рост по итогам года будет существенным. Так, по нашим оценкам, по пессимистическому сценарию рост рынка региональных рублевых облигаций по итогам 2004 года составит около 40-45%, по оптимистическому — 60-65%, по умеренному — 50-55%.
Анастасия Шамина, начальник отдела анализа долговых рынков банка «Зенит»:- Рынок на подъеме. Большой популярностью у крупных инвесторов после очень удачных аукционов в начале сентября пользуются облигации Москвы. Доходность самых длинных из них с погашением в 2010 году стремится к 8% — уровню ставок по наиболее длинным ОФЗ. Складывается ощущение, что реализуются ожидания повышения курса рубля к доллару, хотя это, казалось бы, противоречит позиции ЦБ. Однако высокая инфляция и резко возросшие объемы продаж валюты Центробанку заставляют задуматься о возможных изменениях валютной политики денежных властей. Активизировался рост котировок и во втором-третьем эшелонах рынка. Идет активное снижение спрэдов по доходности бумаг Московской, Иркутской областей к облигациям Москвы. Рисковая премия сужается. Показательный пример — аукцион по второму выпуску Иркутской области, где спрос существенно превысил предложение, доходность получилась ниже прогнозируемой, а цены уже после размещения продолжили рост.
Что касается потенциально дефолтных регионов, то с точки зрения экономических предпосылок такие есть, например Новосибирская область. Однако в рамках политики федерального центра на укрепление вертикали власти дефолтного исхода просто не допустят — необходимые средства будут тем или иным образом изысканы. Так что, видимо, с платежеспособностью регионов все будет в порядке. Объем рынка продолжит расти, сейчас он составляет порядка 91,5 млрд рублей, а уже к концу года может достигнуть 105-110 млрд рублей.
Илья Бучковский, начальник аналитического отдела Номос-банка:- Последние размещения Москвы, Иркутской области и Башкирии продемонстрировали значительный спрос на инструменты рынка на фоне улучшения состояния рублевой ликвидности. Кривая доходности рублевых облигаций после летней сумятицы все больше приобретает классический вид, когда ставки в зависимости от рисков располагаются в порядке возрастания от государственных к муниципальным и далее к корпоративным бумагам. Так, уже сейчас верхняя граница доходностей по субфедеральным займам практически укладывается в границы второго эшелона корпоративных облигаций. Сложившаяся структура ставок на рынке до конца года едва ли претерпит значительные изменения. При общем умеренно позитивном настрое доходности не опустятся значительно ниже достигнутых в ходе «ралли» середины сентября. Отложенное предложение, оцениваемое нами в 55 млрд рублей, до конца года грозит выплеснуться на рынок. Если не полностью, то в объеме порядка 35 млрд рублей.
Сегмент региональных займов достаточно безопасен. Устойчивое состояние экономики России в ближайшей перспективе не дает серьезных поводов для беспокойства относительно значительного сужения доходной части региональных бюджетов. Негативные последствия реформы межбюджетных отношений будут частично сглаживаться компенсациями из федерального бюджета, в том числе из фонда поддержки регионов. Так или иначе, реальная угроза дефолтов по субфедеральным и муниципальным облигациям в ближайшей перспективе отсутствует.
Егор Федоров, аналитик Банка Москвы:- Ключевой фактор для развития рынка субфедеральных и муниципальных облигаций — возможность эмитентов привлекать заимствования за рубежом. В соответствии с Бюджетным кодексом субъекты РФ могут выходить на международный рынок капитала лишь с целью рефинансирования существующих долгов. Этой возможностью сейчас пользуется Москва. Подавляющее же большинство эмитентов пока не могут использовать благоприятную конъюнктуру мировых финансовых рынков. В случае же отмены запрета заимствовать на внешних рынках мы полагаем, что Москва обязательно переключит свою активность на Запад и тем самым снизит эмиссионное давление на внутренний долговой рынок. Это позволит менее заметным эмитентам повысить свою роль на рынке. Сейчас с займами вышли около 30 региональных эмитентов, но новых имен, готовых представить свои облигации сегодня, не более пяти, поэтому круг заемщиков будет расти заметно медленнее, чем прежде. Мы не ожидаем продолжения бурного роста капитализации этого сектора. Учитывая новые заимствования со стороны Москвы (порядка 30 млрд рублей в год), полагаем, что рынок муниципальных облигаций вряд ли превысит порог в 200 млрд рублей к середине 2005 года. Дефолты в ближайшее время рынку не грозят. Политика жесткого налогового администрирования, которая получила большое распространение на местах, и укрепление власти Кремля в регионах может улучшить состояние доходной части бюджетов. Неисполнение обязательств по обращающимся выпускам облигаций возможно лишь в случае кардинального ухудшения экономической ситуации в стране.
Михаил Автухов, начальник управления долговых инструментов банка «Союз»:- Важным событием для регионов будет являться переход (в некоторых случаях уже состоявшийся) на казначейское исполнение бюджета. Это будет в некотором роде проверкой той системе финансовых отношений, которая была выстроена. Я ожидаю, что большинство субъектов Федерации без проблем переживут это событие, однако допускаю, что в отдельных случаях возможна некая напряженность. Также все мы следим за дальнейшим ходом реформы и перераспределением полномочий между субъектами и федеральным центром.
Закрытие длинных валютных позиций в сентябре привело к увеличению спроса на рынке облигаций, в том числе и на рынке субфедеральных займов. Ко второй декаде котировки заметно выросли, и рынок имеет все шансы не «сдать» позиции. В целом, я считаю, он практически оправился от значительного снижения мая-августа и готов к росту, что и было отмечено в сентябре повышением цен в среднем на 3-4%. В дальнейшем на конъюнктуру рынка по-прежнему будут оказывать влияние факторы цен на нефть, действий ЦБ на денежном и валютном рынке, динамика процентных ставок и выборы в США. Я ожидаю плавного снижения доходностей с несколькими всплесками и коррекциями, возможным снижением активности в ноябре и оживлением к новому году.
В 2005 году объем субфедеральных и муниципальных облигаций в обращении может увеличиться до 110-120 млрд рублей. На рынке появятся несколько новых заемщиков, однако доминирующую роль по-прежнему будут играть облигации Москвы, Московской области, ХМАО, Красноярского и Краснодарского краев, Коми, Якутии и ряда областей Центрального региона, наиболее активных в своем инвестиционном развитии. Очень интересным и важным событием может стать размещение облигаций Санкт-Петербурга на ММВБ, если эмитент и генеральный агент все-таки решатся на такой опыт.

Инвестиции в кредит — ГОСУДАРСТВО — № 9 (99) 7-13 марта 2005 — Архив — Выбери!by
Инвестиции в кредит — ГОСУДАРСТВО — № 9 (99) 7-13 марта 2005 — АрхивДЕНЬГИ. За 2004 год в российскую экономику поступило на 36,4% больше иностранных инвестиций, чем за 2003-й,-$40,5 млрд. Большую часть этих денег-76%-составили прочие инвестиции, то есть всевозможные кредиты. Аналогичная структура денежных вливаний в российскую экономику сохраняется уже второй год, констатирует Росстат. В результате в общем объеме накопленных инвестиций на долю прочих приходится теперь 54%, а не 51%, как было в 2003 году, на долю прямых-44,1%, а не 45,8%, портфельных-1,9% вместо 2,5%. Общий объем накопленных иностранных инвестиций на конец прошлого года составил $82 млрд, это на 43,8% больше, чем на конец 2003 года.Акциз на 89 не делитсяЦИТАТА НЕДЕЛИПервые и последниеДобыча растет, цены падаютЕСН компенсировали штрафникиСвоя зона В ПРАВИТЕЛЬСТВЕВ ПАРЛАМЕНТЕШтраф с оборотаПенсию лучше отложитьУдвоение ВВП по международным стандартамИгорь Ульянов: «На темпах роста ВВП введение нового классификатора не отразится»

«Viberi» Живой рынок
«Viberi» Живой рынокВ последнее время факторинг стал настолько популярен, что только диву даешься. Лучшие издания наперебой пишут спецприложения, посвященные этому новому для российского рынка виду бизнеса, проводятся круглые столы, открываются сайты в интернете. А всего каких-то пять лет назад российские поставщики и мечтать не могли об услуге, позволяющей получить деньги, которые потом отдавать не надо – только проценты и комиссионные. За такую возможность и переплатить не жалко. Сегодня профессионалы спорят, какой факторинг лучше – банковский или нет. Неясность с законодательством, которое вроде бы до сих пор подразумевает необходимость лицензирования данного рода деятельности, привела к тому, что первые игроки рынка стали послушно получать банковскую лицензию. Позже выяснилось, что она вроде как бы и ни к чему – обойтись и без нее можно, а надобности в присмотре ЦБ особой нет. Ведь на этом рынке не факторы обманывают, а их самих. С клиентами и дебиторами нужен глаз да глаз – понаберут денег, и ищи ветра в поле. И защиты никакой – только собственные системы риск-менеджмента. Постепенно на рынке появляется все больше специализированных факторинговых компаний, не являющихся кредитными организациями, и это только на пользу клиентам. Ведь это хорошо, когда деньги можно взять не только в банках, у друзей и на «черном» рынке, а еще где-то. И чем больше будет появляться таких структур, тем лучше. Рынок факторинга стремительно развивается. Если раньше под факторингом понимали только получение финансирования под уступку дебиторской задолженности, то теперь уважающая себя компания предлагает массу дополнительных услуг, и чем их больше, тем лучше. Скоро выяснится, что и деньги не главное – важнее информация о клиентах и конкурентах. Не так давно в факторинге появились коробочные продукты – это как в магазине: пришел, тебе что-то завернули, и ты берешь не глядя, потому что стандарт – надо только определить, какой подходит именно тебе. Тут же все, у кого коробок нет и не предвидится, стали уверять, что и без них можно обойтись. В общем, как только в факторинговом бизнесе появляется что-то новое, все начинают это живо обсуждать, спорить, а потом копировать друг у друга. Ну очень живой рынок.

Интернет с доставкой на дом — Личные финансы — № 13 (54) 5-11 апреля 2004 — Архив — Выбери!by
Интернет с доставкой на дом — Личные финансы — № 13 (54) 5-11 апреля 2004 — Архив№ 13 (54) 5-11 АПРЕЛЯ 2004 ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫУслуги. Развитие финансовых интернет-услуг ставит перед их пользователями вопрос о надежности и скорости веб-доступа. Рассмотрим, какие виды подключения обеспечивают удобную работу в Сети по разумной цене.Александр Бушин <bushin@finansmag.ru>По данным исследования компании J’son & Partners, на начало 2004 года 55% российского рынка Интернета для дома занимал доступ через обычный модем. Однако сейчас намечается переход к более широкому использованию домашних сетей, ADSL-технологий и других альтернатив dial-up.
Интернет доисторический. Доступ по коммутируемой телефонной линии (dial-up) через модем — наиболее «древний» вид подключения с точки зрения как времени возникновения, так и качества связи. Скорость передачи информации при таком способе выхода в Сеть не превышает 56 Кбит/с. Однако такая технология остается наиболее распространенной именно благодаря своей простоте, дешевизне и способности удовлетворить невысокие запросы обычного домашнего пользователя. При повременной оплате час работы в Интернете через модем (аппарат обходится в $50-200) стоит у разных провайдеров от $0,5 до $0,7 в дневное время и от $0,2 до $0,35 — в ночное.
Некоторые фирмы предоставляют услуги неограниченного доступа за абонентскую плату в диапазоне $35-60 в месяц. Впрочем, такая связь чаще всего оказывается медленной и ненадежной, поскольку провайдер компенсирует дешевизну соединения его низким качеством. Более качественной будет связь при абонентской плате, в которую включено определенное время работы в Сети (например, $30 за 35 часов Интернета).
Однако, если вам приходится иметь дело с обменом информации в значительных объемах, с мультимедийными и интерактивными приложениями и вы не можете мириться с низким качеством традиционных телефонных линий, а тем более если играете через Сеть на биржах, коммутируемому доступу нужно искать замену. Кроме того, отказываясь от работы в Интернете по модему, вы освобождаете телефон, а в случае повременной оплаты за него можете и сэкономить.
Таким образом, перед активными пользователями Сети рано или поздно встает вопрос о том, как улучшить качество интернет-доступа. Провайдеры предоставляют целый ряд интересных альтернатив модемной связи.
Интернет-коммуна. Наиболее экономичная замена коммутируемому доступу — связь с «внешним миром» путем коллективного подключения к Интернету на основе домашних локальных сетей Ethernet.
Арендная плата за использование телефонной линии распределяется между всеми участниками Сети. Это позволяет значительно уменьшить расходы на такие услуги. Так, абонентский взнос составляет около $50 в месяц за 1 Гб трафика (подключение стоит порядка $50-120 плюс сетевая карта от $15 до $30). Такой объем трафика должен удовлетворить достаточно требовательного пользователя — это несколько тысяч фотографий высокого качества либо около 150 песен в формате mp3, десятки офисных программ либо неограниченное время нахождения в чате.
Домашние сети при минимальных затратах на оборудование обеспечивают наиболее высокую скорость доступа (от 10 до 100 Мбит/с) и надежное соединение. С другой стороны, размах таких сетей не превышает 300 м, в связи с чем использовать их можно только в непосредственной близости от узла провайдера либо в домах, где уже проложены локальные сети. Однако тут уж каждый жилец имеет возможность «гулять» по Интернету хоть 24 часа в сутки. Еще более выгодный вариант — подключение к крупной локальной сети Ethernet, построенной на оптико-волоконном и/или медном кабеле. В нее может входить уже целый микрорайон.
Хотите выделиться? Более современный способ подключения, по доступности приближающийся к коммутируемому доступу и локальным сетям, — DSL-технология. DSL (Digital Subscriber Line — цифровая абонентская линия) задействует существующее телефонное соединение. Поскольку аналоговый телефон использует линию лишь на несколько процентов, DSL-оборудование преобразует соединение в цифровое, сохраняя телефонную (голосовую) связь, а оставшуюся пропускную способность использует под Интернет. Таким образом, можно одновременно работать в Сети и разговаривать по телефону, причем скорость передачи данных на основе DSL намного выше, чем через модем. Чаще всего используется «асимметричная» технология ADSL (Asymmetrical DSL): пропускная способность линии к пользователю в несколько раз больше, чем от него.
До недавнего времени стоило такое удовольствие недешево. Однако в начале года на рынке появились вполне доступные предложения. К примеру, компания «МТУ-Интел», предоставляющая широкополосный доступ в Интернет под торговой маркой «Точка Ру», в феврале резко снизила цены на свои услуги. Ранее подключение стоило $400, а абонентская плата составляла $33 (при этом за каждый дополнительный мегабайт трафика приходилось платить 18 центов). Теперь же подключиться можно за $149 (из них $99 приходится на АDSL-модем), а минимальный пакет «Стрим Стандарт» предусматривает абонентскую плату в размере $30 в месяц при трафике 1 Гб и уплате 3 центов за 1 Мб сверх этого лимита. Такие цены сопоставимы с тарифами локальных домашних сетей и ежемесячными интернет-расходами среднего пользователя. При этом гарантированная скорость доступа увеличивается со 128 Кбит/с до 1 Мбит/с. По двум другим тарифным планам «Стрим» выше скорость передачи данных и больше объем оплаченного трафика.
DSL-технология выгодно отличается от локальных домашних сетей. Во-первых, абонент получает всю пропускную способность индивидуального канала, который подключается к магистральной сети Интернет, а не делит его с другими пользователями. Во-вторых, скорость канала остается стабильной и не падает, когда кто-то посылает крупные файлы или в вечерние часы пик, хотя в другое время скорость в локальной сети может достигать 100 Мбит/с. В-третьих, DSL-доступ предоставляют, как правило, крупные компании, тогда как домашние сети обслуживаются в большинстве своем неизвестными мелкими провайдерами с ограниченными возможностями.
Видеоконференции не для всех. Более низкое качество интернет-доступа обеспечивает Сеть ISDN (Integrated Services Digital Network — цифровая сеть с интегрированным обслуживанием). Технология предполагает использование стандартных медных телефонных кабелей с установкой на АТС дополнительного оборудования. Основное достоинство ISDN — возможность по одной телефонной паре вести два разговора одновременно (или вести разговор и одновременно выходить в Сеть).
ISDN предоставляет пользователю широкие возможности. Это и конференц-связь, и видеотелефония, и обмен видеоинформацией, графикой и текстовыми сообщениями, и качественный доступ в Интернет. При этом такой сервис оказывается более экономичной альтернативой подключению по выделенной линии. Впрочем, ADSL-каналы позволяют решать аналогичные задачи, причем с гораздо лучшим качеством.
Для выхода в глобальную сеть нужно установить на компьютере цифровой ISDN-модем стоимостью до $200. Затем шаги те же, что и при подключении через обычный модем. Однако стоить ISDN-связь будет дороже. Подключение к сети — $150-200. Абонентская плата за канал со скоростью передачи 64 Кбит/с — $100-175 (при загрузке канала до 2 Гб). Без ограничения трафика месяц Интернета обойдется в $500-900.
Преимущества ISDN перед обычным dial-up-доступом вроде бы очевидны: гораздо выше скорость передачи данных (64 либо 128 Кбит/с), устойчивее связь, быстрее соединение. Однако не все так просто. Для использования ISDN на АТС должно быть установлено дополнительное оборудование, причем работать такой стандарт может только на цифровых станциях, которые в России редкость.
ТВ и Интернет — два в одном. Варианты подключения к Сети на этом не заканчиваются. Некоторые провайдеры «доносят» Интернет до конечного потребителя при помощи уже действующих сетей кабельного телевидения (КТВ). Так называемые кабельные модемы обеспечивают скорость передачи данных, сравнимую с предоставляемой DSL-операторами. Однако сети КТВ являются сетями коллективного пользования, рабочая полоса частот кабельного модема разделяется между всеми пользователями и потому зависит от количества одновременно работающих клиентов.
Самые быстрые модемы дают пропускную способность потока данных до 40 Мбит/с к компьютеру и до 10 Мбит/с обратно в Сеть. Стоимость кабельного модема составляет около $180, телевизионного интернет-терминала — $160, сетевой карты — $8. Подключение компьютера к Сети обойдется примерно в $80, тогда как абонентская плата составит $70-100 за 1 Гб.
Интернет без проводов. Если прокладка кабеля между объектами связи невозможна или нецелесообразна, возникает потребность в беспроводной сети. Радиоканал — один из наиболее эффективных способов организации доступа к удаленным объектам связи. Так можно подключить и индивидуальных пользователей, и локальные сети. Для этого у абонента устанавливается радиомодем, который подключается к сетевой карте его компьютера или к хабу/маршрутизатору (в случае подключения локальной сети). Плюсы такого доступа в Интернет перед выделенной линией состоят в скорости передачи данных (до нескольких Мбит/с), качестве связи, мобильности и быстроте установки: прокладывать кабель не нужно, достаточно лишь установить антенну.
Радиооборудование беспроводных сетей, как правило, работает в диапазоне частот 2,4 ГГц при условии прямой видимости. Дальность связи может достигать 30 км. Монтаж оборудования абонента стоит примерно $100, подключение к сети — от $750, а абонентская плата при трафике в 1 Гб составляет $130-150. Таким образом, первоначальные затраты на оборудование ниже, чем при подключении с помощью DSL-технологии, но абонентская плата выше.
Еще один способ связи, используемый в случае отсутствия возможности проводного соединения с сетью, — через спутниковый канал. Он наиболее востребован в районах, удаленных от телефонных станций и не имеющих кабельного телевидения. Скорость связи в данном случае сопоставима с DSL-подключением, однако в любом случае она на порядок выше, чем по обычному модему.
Интернет-доступ по спутниковому каналу может быть симметричным и асимметричным. В первом случае клиент осуществляет передачу запроса на спутник и прием данных со спутника. Во втором — клиент осуществляет передачу запроса на получение требуемой информации по наземному каналу (например, через обычный модем, что значительно дешевле), а принимает информацию со спутника. Однако асимметричный доступ не всегда экономически оправдан, особенно на фоне снижения цен на технологии ADSL.
Спутниковый Интернет дает высокую скорость передачи данных — до нескольких Мбит/с, удобство работы в Сети — в том числе без ограничений по объему скачиваемой информации, высокое качество связи, возможность бесплатного просмотра ТВ-программ и прослушивания радио.
Стоимость стандартного комплекта, включающего DVB-карту (плату цифрового видеовещания), конвертер и антенну, — от $250 до $400. При трафике в 1 Гб на скорости 512 Кбит/с абонентская плата составляет $30-40.
Из таблицы видно, что домашние сети и ADSL-технологии — наиболее разумная альтернатива традиционному подключению через аналоговый модем. По мнению экспертов, именно эти виды интернет-доступа будут в ближайшее время отвоевывать пользователей Сети у dial-up-провайдеров.
Виды доступа в ИнтернетДоступСкоростьСтоимость Стоимость Абонентская плата передачиоборудо- подклю- (при трафике в 1 Гб),  данныхвания, $чения, $$ в месяцDial-up (коммутируемая линия)28-56 Кбит/с50-200-30-60 — неограниченный доступДомашняя локальная сеть Ethernet10-100 Мбит/с15-3050-12050ADSL1 Мбит/c (запрос) — 8 Мбит/c (ответ) 100-150От 150От 30ISDN64-128 Кбит/с200150-200100-300Кабельный Интернет30-40 Мбит/c3508070-100Радиоканал До 8 Мбит/c100750130-150Спутниковый доступНесколько Мбит/c250-400-30-40По данным провайдеров
КОММЕНТАРИИАртур Алекперов, руководитель службы по связям с общественностью компании «МТУ-Интел»:- Если мы говорим о Москве, то сегодня именно dial-up, домашние сети и ADSL являются основными для домашнего подключения. ISDN для частников в Москве нет и уже не будет. Сети кабельного телевидения с обратным каналом требуют для своего развертывания колоссальных инвестиций в несколько миллиардов долларов. Спутниковый доступ скорее подходит для регионов с неразвитой инфраструктурой проводной связи. Радиоканал в Москве чаще используется для организации групповых подключений (домашние сети). Главная беда — сложная электромагнитная обстановка в Москве, отсюда невысокое качество соединения. Что касается спотов Wi-Fi (точек общественного доступа к беспроводной передаче данных по радиоканалам. — Примеч. автора), то они только начинают развиваться, и пока нет вменяемой бизнес-модели, которая позволяла бы провайдерам (или владельцам зон-спотов) зарабатывать деньги.
Вадим Журавлев, заместитель директора по развитию бизнеса компании «Комстар»:- Любой из описанных способов подключения (кроме, пожалуй, спутникового) может быть интересен для пользователя с точки зрения соотношения цена — качество. Плюсы dial-up-подключения — низкие тарифы, высокая доступность (везде, где есть обычный телефон), дешевизна аналоговых модемов, необходимых для подключения, полный контроль над расходами (при использовании карт предоплаты). Минусы — низкая скорость и надежность соединения, занятость телефонной линии во время пользования Интернетом.
Плюсы домовых сетей — относительно низкие тарифы и стоимость Ethernet-карты в компьютер, высокая скорость подключения (что, однако, не гарантирует высокую скорость работы с интернет-ресурсами), свободный телефон. Минусы — незащищенность сетевой инфраструктуры большинства сетей (кабели, протянутые по подъездам, и «воздушные» соединения между домами), чаще всего дешевое и устаревшее сетевое оборудование, несовершенные системы тарификации, недостаточная пропускная способность внешних каналов.
Плюсы DSL-технологий — относительно невысокие тарифы за подключение и абонентские платежи. Высокая и, как правило, стабильная скорость, свободный телефон. Минус — линия асинхронная, то есть скорость приема и передачи разная, невозможность использования на сблокированных телефонах и при установленной охранной сигнализации.
Дмитрий Малов, руководитель интернет-подразделения компании «Корбина Телеком»:- Из-за технических особенностей сети МГТС услуга ISDN осуществляется только в сетях цифровых коммерческих операторов телефонной связи, таких как «Голден Телеком», «Комстар» или «Корбина Телеком», и поэтому доступна не всякому домашнему пользователю (большинство домашних телефонов все-таки пока работает через МГТС).
Получить доступ в Интернет по кабельному телеканалу либо через радиодоступ тоже пока не так просто. Компании, предоставляющие эти услуги, не очень активно представлены на московском рынке, и подключение такими способами выбирают для себя преимущественно опытные пользователи, глубоко знакомые с рынком, готовые к длительному поиску, выбору и анализу информации.
Доля абонентов dial-up по-прежнему велика, однако многие из них постепенно переходят на подключение к домашней сети либо ADSL. Если регулярный месячный размер счета абонента приближается к $30, для него отказ от модемного доступа очевиден. Взамен он получает более удобное и надежное подключение. Например, в Москве после последнего снижения цен оператором МТУ для многих пользователей ADSL стал более доступным, однако для клиентов с небольшим объемом счета или желающих использовать тарифные планы с «неограниченным» трафиком домашние сети пока почти единственный выбор.
По нашим прогнозам, цены на трафик будут продолжать снижаться, однако объемы его потребления будут расти гораздо быстрее. Этому способствует наметившийся рост благосостояния как компаний, так и частных лиц.

«Viberi» — Блоги — Олег Тиньков (27.02.2010)
«Viberi» — Блоги — Олег Тиньков (27.02.2010)Хотя я и делаю то, о чем буду говорить ниже, бывают дни, когда все равно не успеваю. Основное – это делегировать. Нужно делегировать, я этого не боюсь. Сначала я все держал сам, записывал, сколько я получал, где какие деньги лежат, сколько отдавал. Потом в «Техношоке» я нанял директора, в пельменной компании «Дарья» взял профессионалов побольше, в пивоваренном бизнесе «Тинькофф» была уже целая команда, а в банке наступило полное мое разложение как предпринимателя- собственника. Я стал все делегировать, разделегировал нашим 12 топ-менеджерам и казалось бы ничем не занимаюсь, кроме стратегии, но тем не менее времени иногда не хватает. Призываю вас: делегируйте, не бойтесь! Если вы боитесь, что у вас украдут, у вас и так украдут — тем более украдут. А если вы считаете, что у этих людей нет компетенции, то зачем вы их наняли? Выгоните их с работы. Если вы их наняли, значит, вы им доверяете, а если доверяете – делегируйте им! И у вас будет больше времени писать смски любовницам, сидеть на твиттере или писать в блоге. Насчет любовницы я, конечно, шучу. У вас будет больше времени, чтобы уделить его своей семье, детям, любимой жене. Если вы будете правильно распоряжаться своим временем, его хватит и на семью, и на спорт, и на путешествия. В жизни много хорошего помимо работы! Код для блога

«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕС | ЛИЧНЫЕ ФИНАНСЫ |
«Viberi» | ДЕЛОВОЙ ЖУРНАЛ | ПОРТАЛ | ИНВЕСТИЦИИ | БИЗНЕССовременная строительная техника компании Cotlovan.ru помогает развитию атомной энергетики.Что спасет строителей в условиях кризиса? Инвестиции в приобретение высокотехнологичной строительной техники считают финансовые аналитики www.cotlovan.ru.В этом году  расширение парка тяжелой спецтехники планируется увеличить на 12 %. Это, по мнению руководства предприятия,  наиболее верный способ защитить свои активы от инфляции и остаться конкурентоспособными на рынке строительных услуг. Приобретение новых видов спецтехники позволит максимально оптимизировать себестоимость земляных работ. Так издержки по разработке котлованов планируется сократить на 23%, по прокладке инженерных сетей на 18% и по устройству внешних сетей на 12%. Такие преимущества возможны благодаря  одновременной работе нескольких узкоспециализированных единиц техники на каждом объекте и привлечению наиболее профессиональных операторов. Как известно, эффективная работа строительной техники основа любого строительства. Тут на кону и надежность строящегося здания, и своевременная сдача объекта, а значит и экономия миллионов рублей. Именно поэтому скупиться на спецтехнике – лучший способ деньги потерять. Уже доказано, что приобретать универсальные строительные машины не прогматично, если предстоит крупномасштабное строительство.  Использование узкопрофильной спецтехники наиболее рентабельно при выполнении больших объемов работ. К услугам сторонних организаций прибегают часто и не только частные лица, но и крупные организации. Даже такие дотошные в вопросах качества выполняемых работ как Росатом.13 января были завершено бетонирование фундамента реакторного здания энергоблока №1 Нововоронежской АЭС.  Работы, в том числе укладка более чем 15 тысяч кубометров бетона, были завершены в рекордно короткие сроки благодаря профессионализму рабочих и использованию новейшей строительной техники принадлежащей воронежской фирме cotlovan.ru.   Досрочное окончание фундамента позволило приступить к возведению стен вспомогательных подразделений и реактора.   В ближайшее время планируется приступить к строительству вспомогательных зданий. Как сообщило в своем заявлении,  руководство Нововоронежской АС, работы по строительству не будут, не заморожены, не замедлены, в связи с кризисом, так как вложение средств в современные технологии и наращивание мощностей выгодно всегда.

«Viberi» В КУРСЕ
«Viberi» В КУРСЕБанки «Третий Рим», «Таврический» и «Санкт-Петербург» стали владельцами обанкротившегося агрохолдинга «Русагрокапитал». Финансисты обменяли 100% акций холдинга на $17 млн его долга перед ними.
Русский депозитный банк. Мосгорсуд отклонил кассационную жалобу и оставил в силе приговор экс-председателю правления банка Дмитрию Леусу, получившему четыре года общего режима за отмывание «грязных» денег и подделку документов. Как выяснилось в ходе следствия, банкир похитил бюджетные средства Туркмении в размере $20 млн. Они находились на счете в местном Центральном банке, откуда были перечислены в банки России и Латвии через систему электронных платежей SWIFT.
Академхимбанк обвиняет своего бывшего главу службы безопасности Юрия Молчанова в нанесении ущерба в размере $3 млн и собирается разрешать конфликт в судебном порядке. В свое время мошеннику было передано $200 тыс. за предотвращение покушения на предправления банка Александра Антонова, которое совершать никто и не собирался. Когда обман раскрылся, охранник потребовал еще $2,5 млн за свой уход и обещание больше не вредить банку.
Конверсбанк и Гута-банк. Федеральное правительство внесло акции банков в план приватизации на этот год. Сейчас Российскому фонду федерального имущества принадлежит 16,39% акций Гута-банка и 14,26% Конверсбанка. В Гута-банке уверяют, что его акционеры будут принимать участие в аукционе. А вот в Конверсбанке, напротив, утверждают, что им госакции не интересны, поскольку собственники и без того контролируют 85-процентный пакет.
Банк «Центр-инвест». Швейцарский BCP Bank и итальянский SanPaolo IMI SPA открыли банку из Ростова-на-Дону кредитные линии на 1,5 млн швейцарских франков и 800 тыс. евро на срок до 360 дней и до 18 месяцев соответственно.
Металлинвестбанк зарегистрировал в ЦБ допэмиссию акций объемом 60 млн рублей. После ее размещения уставный капитал банка увеличится до 640 млн рублей. Номинал бумаг — 1 тыс. рублей, размещаться они будут по цене 3 тыс. рублей по закрытой подписке.
Гута-банк в текущем году откроет 8 филиалов и 22 допофиса в Москве, Подмосковье и регионах. Сейчас у банка 44 филиала и 40 допофисов.
Банк «Диалог-оптим» в течение года планирует открыть 10 региональных филиалов, 5 допофисов и дочерний банк в Белоруссии. До конца этого года и в первом полугодии следующего предполагается открыть региональные филиалы в Челябинске, Пензе, Тюмени, Барнауле, Санкт-Петербурге, Перми, Новосибирске, Красноярске, Кемерово, Ярославле. Сейчас у банка 17 филиалов и 33 допофиса.
«Хоум кредит энд Финанс банк» открыл региональные представительства в Воронеже и Челябинске, увеличив их количество до 18.
Обещанного не пришлось ждать три годаВ прошлую пятницу Банк России предпринял ряд действий для поддержки кредитных организаций, многие из которых уже две недели испытывают проблемы с ликвидностью. Первым шагом регулятора стало снижение ставки рефинансирования с 14 до 13%. Это уже второе снижение учетной ставки за текущий год — в последний раз она менялась в январе этого года, уменьшившись на два процентных пункта. В тот же день регулятор объявил о снижении норматива отчислений в Фонд обязательных резервов (ФОР) с 9 до 7% по всем привлеченным средствам юрлиц, а также валютных средств населения. Причем последнее снижение тех же нормативов с 10 до 9% произошло совсем недавно — 1 апреля. После этого предправления ЦБ Сергей Игнатьев обмолвился о том, что нормативы могут быть снижены еще больше. Видимо, кризис на межбанке (см. стр. 38) способствовал оперативности. Однако участники рынка МБК утверждают, что эти меры не помогут.
За «дутый» капитал вздуютБанки получили от ЦБ письмо, где поясняется, какие наказания их ждут за «раздувание» капитала. Для начала они получат от регулятора предписание об устранении выявленных нарушений. В письме будет содержаться требование к банку отражать в своей ближайшей финансовой отчетности размер собственных средств с учетом корректировки ЦБ. Если после этого величина собственных средств банка по сравнению с их максимальной величиной, достигнутой за последние 12 месяцев, снизится более чем на 20% (но не ниже размера уставного капитала), и при этом банк будет нарушать один из обязательных нормативов, ЦБ потребует от него осуществить меру по финансовому оздоровлению. Если собственный капитал окажется ниже уставного, но не ниже его размера на дату регистрации банка, ЦБ потребует привести капиталы в соответствие. Если после предписания ЦБ банк представит регулятору недостоверную отчетность, то может лишиться лицензии.

Комментарий по стратегии Dow Stars 7 (рынок акций США) — КОММЕНТАРИЙ ДНЯ — Комментарии и прогнозы — Выбери!by
Комментарий по стратегии Dow Stars 7 (рынок акций США) — КОММЕНТАРИЙ ДНЯ — Комментарии и прогнозы28.06.2007 14:44После недавних продаж американский рынок готов был использовать любой повод для покупок. Несмотря на достаточно сильный «отскок» вверх по нефти, по итогам торгов DJIA прибавил 90,07 пунктов. Объемы операций были достаточно серьезными (на 12% выше среднедневных за три месяца).
Поначалу торги складывались не очень удачно. Данные о заказах на товары длительного пользования в мае оказались разочаровывающими: снижение составило 2,8%. Показатель, исключающий заказы на оборонные нужды снизился на 8,3%. Снижение запасов бензина на прошлой неделе вызвало рост цены фьючерса на нефть марки WTI с поставкой в августе на 1,8%.
Компания Bayer AG намерена добиться разрешения FDA на продажу без рецепта препарата, снижающего уровень холестерина в крови. В настоящее время на американском рынке только Pfizer продает без рецепта лекарство (Lipitor) с аналогичными показаниями. Подобные разрешения на статины уже пытались получить JohnsonJohnson, Merck и Bristol-Myers, однако им это не удалось. В случае если Bayer удастся убедить FDA, это станет серьезным ударом по позициям Pfizer, поскольку на Lipitor приходится 26,9% продаж компании, кроме того, срок патентной защиты на территории США истекает в 2010 году.
Подробнее