Рубрика: Статьи

СЮЖЕТЫ — №37 (78) 4-10 октября 2004 — Архив — Выбери!by
СЮЖЕТЫ — №37 (78) 4-10 октября 2004 — АрхивФОТОФАКТС 1 октября российские аэропорты ужесточили правила досмотра пассажиров. Теперь для того чтобы попасть в самолет, нужно не просто пройти через рамку металлоискателя. Сотрудники службы безопасности заставляют граждан снимать пиджаки и толстые свитера, а также ботинки и ремни. далее…Эффективное снижениеСнижение ставок ЕСН должно дать заметный экономический эффект уже в следующем году. По прогнозам Минфина, это должно привести к дополнительному росту внутреннего валового продукта на 0,4-0,6%, инвестиций — на 1,3-1,5%, а также увеличению собственных ресурсов предприятий на 6-11% и рентабельности капитала на 1-2%. далее…СРОЧНО В НОМЕРПравительство изменило требования к эмитентам, в чьи акции и облигации могут быть инвестированы пенсионные накопления. Достаточно большой список условий сократили до одного — ценные бумаги компании должны быть включены в котировальный список высшего уровня хотя бы одной биржи. далее…ЦИФРЫ НЕДЕЛИ$5,5 млн задолжали России казахстанские авиакомпании за аэронавигационное обслуживание с 1994 по 2001 год. 719,5 млрд рублей достигнет объем стабилизационного фонда к 1 января 2006 года, прогнозирует Минфин. 2,5% от ВВП составят дополнительные доходы федерального бюджета России по итогам этого года. далее…Журнал «Выбери!by» прогнозировал«Выбери!by» предположил, что Альфа-банк добровольно, не дожидаясь судебных решений, вернет вкладчикам удержанные суммы, поскольку позиция банка в суде была бы довольно шаткой: удержание части вклада противоречит Гражданскому кодексу. далее…Две попыткиЗаконодательные собрания регионов получат право только два раза отклонить предложенную президентом кандидатуру губернатора. далее…ВВП променяли на ВТОВопрос о ратификации Россией Киотского протокола можно считать решенным — правительство одобрило проект соответствующего закона, поручило всем заинтересованным ведомствам доработать его в течение трех месяцев и внести на ратификацию в Госдуму. далее…Обратный отсчетНачиная с 2006 года в России начнется абсолютное сокращение численности трудоспособного населения — от 500 тыс. до 1 млн человек в год. То есть, по пессимистичному прогнозу, уже в 2016 году из 89 млн экономически активных граждан в стране останется 79 млн, а количество пенсионеров вырастет с нынешних 445 человек на тысячу трудоспособного населения до 516. далее…В ЦЕНТРЕ«Аэрофлот» не будет приватизирован в 2005 году. Об этом сообщил замглавы Минэкономразвития Андрей Шаронов. далее…Бюджет переориентировалиГосдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год. При необходимых 226 голосах его поддержали 339 депутатов. далее…Порты наращивают оборотыОбъем перевозок российских внешнеторговых грузов в первом полугодии этого года увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 28% и достиг 170,6 млн тонн. По информации Ассоциации морских торговых портов (АСОП), существенного роста перевозок удалось достичь за счет увеличения грузопереработки в российских портах. далее…Регионам добавят полномочийПравительство одобрило законопроект о делегировании полномочий на уровень субъектов Федерации с соответствующим финансовым обеспечением, и в ближайшее время документ должен поступить на рассмотрение в Госдуму. далее…В РЕГИОНАХКрасноярский край, Таймыр и Эвенкия окончательно договорились об объединении. Губернаторы трех регионов призвали граждан поддержать их инициативу на референдуме, который назначен на 17 апреля следующего года. далее…Страховщики возвращаютсяФедеральная служба страхового надзора (ФССН) вернула лицензии четырем страховщикам: московским «Афине» и «Инко», ярославскому «Экофонду» и приморской «Находке Ре». далее…Квартиры по госцене: скидка 70%Минпромэнерго утвердило среднюю рыночную стоимость 1 кв. метра жилья на четвертый квартал этого года. В среднем по стране «квадрат» будет стоить 11 170 рублей. далее…Минфин подсчитывает льготниковК середине октября Министерство финансов планирует завершить сбор информации из регионов о степени их готовности к монетизации льгот, а также решить вопрос о выделении субсидий на эти цели. далее…Природники раззадорилисьФедеральная служба по надзору в сфере природопользования, начавшая борьбу с владельцами подмосковных коттеджей, обратила свое внимание и на столицу. Строительство дома, не прошедшего предварительную государственную экологическую экспертизу, считается незаконным. далее…В АМЕРИКЕMotorola собирается сократить 1 тыс. рабочих мест и выплатить компенсации в размере $50 млн. Меры по сокращению персонала принимаются для повышения эффективности производства. далее…В ЕВРАЗИИГруппа кредиторов во главе с UFJ Holdings решила предоставить финансовую помощь в размере $3,34 млрд токийской торговой компании Sojitz Holdings, которая сейчас находится в процессе реструктуризации. далее…Разноцветный долларФРС США выпустила в оборот новые 50-долларовые банкноты. Купюра сохранит свой размер, портрет восемнадцатого президента Улисса Гранта и изображение здания Конгресса. Слева от портрета Улисса Гранта появятся голубые звезды, а справа от него — красные полосы и небольшая звездочка серебристо-голубого цвета. далее…Экология от ТерминатораВ штате Калифорния губернатор Арнольд Шварценеггер подписал самый жесткий в мире закон о сокращении автомобильных выхлопов. С 2009 года производители легковых автомобилей обязаны обеспечить 25-процентное сокращение выбросов вредных газов по сравнению с действующими нормами. далее…Распродажа аэропортовФранцузское правительство намерено открыть для частных инвесторов два главных парижских аэропорта и начать полную приватизацию нескольких региональных аэропортов. далее…Google растет после IPOЦенные бумаги интернет-компании Google выросли на 30% и достигли уровня, рекомендованного перед IPO. далее…Ураганы стоят $12 млрдПосле ураганов Иван и Фрэнсис на Юго-Восточное побережье США и Карибские острова обрушился новый ураган по имени Дженн. Больше всего от природной стихии пострадали Гаити, Доминиканские острова и Пуэрто-Рико. далее…Новые планы VirginБританская инновационная группа Virgin объявила о своих планах, направленных на завоевание двух рынков, которые, по мнению главы Virgin Ричарда Брэнсона, обладают большим потенциалом. Прежде всего компания открыла новый онлайновый магазин по продаже музыки Digital Megastore. далее…Дружба двух ККазахстан и Китай начали постройку нефтепровода, который соединит месторождения западного Казахстана с энергодефицитными западными районами Китая. далее…

50 самых доходных акций — ГЛАВНАЯ ТЕМА — № 41 (82) 1-7 ноября 2004 — Архив — Выбери!by
50 самых доходных акций — ГЛАВНАЯ ТЕМА — № 41 (82) 1-7 ноября 2004 — АрхивРейтинг. В отличие от рейтинга «25 перспективных акций» список «50 самых доходных акций» не только заставляет вздыхать об упущенных возможностях, но в очередной раз доказывает, что на российском фондовом рынке все-таки можно разбогатеть. «Золотые рыбки». Как и в случае со вспомогательным рейтингом эффективности проекта «25 перспективных акций», в списке акций с наибольшим доходом акционера присутствует значительное количество гидроэлектростанций. В рейтинге пять ценных бумаг: две обыкновенные и три привилегированные.
На 4-м же месте расположились обыкновенные акции Красноярской ГЭС. Эта электростанция находится под контролем «Евросибэнерго», структуры группы «Базовый элемент» Олега Дерипаски. «Евросибэнерго» в последнее время наращивала свое присутствие в акционерном капитале Красноярской ГЭС. Нового ошеломительного роста стоимости акций гидроэлектростанции ждать не приходится, так как у «Базэла» сейчас 70% акций, а у «Красноярскэнерго» — 25%.
А лидерство захватили ценные бумаги «Ижстали». Привилегированная и обыкновенная акции продемонстрировали за последний год фантастический рост. До этого года «Ижсталь» оставалась последним крупным металлургическим активом, находящимся под контролем государства. Стальная…

КОМПАНИИ — № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — Архив — Выбери!by
КОМПАНИИ — № 14 (104) 11-17 апреля 2005 — АрхивИнвесторов «озолотят»На протяжении последних месяцев планы государства в отношении телекоммуникационного монополиста — компании «Связьинвест» стремительно менялись: то звучали заявления о скорой продаже, то назывались весьма отдаленные сроки. Видимо, даже в правительстве утомились от этой игры «в прогнозы». В результате на прошлой неделе были озвучены конкретные планы относительно сроков и схемы приватизации «Связьинвеста». далее…Флексография по-русскиКомпания «Грамекс» собирается представить рынку новую автоматизированную флексографическую печатную машину Gramex FPA, которая по своим функциональным возможностям не уступает продукции итальянских и немецких производителей. Цена этой модели составляет около 820 тыс. евро в зависимости от комплектации. далее…Одобрение убытковСовет директоров «Газпрома» заочным голосованием одобрил финансовый план компании на 2005 год. Объем инвестиций должен составить 212,6 млрд рублей. Капитальные вложения запланированы в сумме 187,94 млрд, что на 9,3% меньше, чем в прошлом году. далее…Галина Крафт: «30-миллиардные инвестиции в китайский проект окупятся за шесть лет»Интервью. Вице-президент РЖД Галина Крафт поделилась информацией о том, как изношенная инфраструктура железных дорог сочетается с глобальными планами компании. далее…Железные проблемыМашиностроение. Производители подвижного состава были бы рады удовлетворить спрос РЖД в электровозах и вагонах, но из-за низкой рентабельности и неопределенности на длительные сроки они не могут резко увеличивать свои производственные мощности. далее…Виталий Несис: «К владельцу Сухого Лога кредиторы встанут в очередь»Интервью. О планах по выпуску CLN, поставках серебра в Японию и опыте реструктуризации бизнеса рассказывает генеральный директор «Полиметалл УК» Виталий Несис. далее…В КУРСЕ«Лукойл» планирует в этом году довести свою долю в РИТЭК до 100%. В марте руководство «Лукойла» одобрило увеличение пакета своей «дочке» с 59,1 до 64%. Выручка и прибыль РИТЭК в прошлом году выросли на 67% и 122,2%, составив соответственно 12,52 млрд и 2,85 млрд рублей. далее…

«Viberi» Панчо Вилья и зверушки
«Viberi» Панчо Вилья и зверушки17.03На днях разговорились с шефом про кадровый голод. У нас еще ничего, а некоторые конкуренты голодают, прям как в Африке – десятки незаполненных вакансий. Другие «пылесосят» рынок: скупают руки и головы оптом по цене выше розничной. Ресурсы позволяют – вперед! Равновесной же цены словно и нет. Все это очень плохо кончится – величайшей депрессией. Рано или поздно экономический рост застопорится из-за низкой производительности труда и многим придется изрядно потерять в зарплате, чтобы не лишиться работы. Отсюда пойдут расстройства, психозы, алкоголизм… Если твоя карьера началась с зарплаты в $1500 и тебе уже сейчас их не хватает, то что же с тобой случится, когда станешь получать $500 – 700 – столько, сколько реально стоит твой труд?
Здесь еще один эпизод вспомнился. Пару недель назад Николай, наш молодой сотрудник, в красках рассказывал о том, как устроились его бывшие однокурсники. Один из них «приземлился» в довольно известном издательстве. «Так теперь он каждый день возвращается домой «на рогах». А что? Работы мало, платят хорошо – около двух штук, кажется. Начальство доброе, за пьянки не гоняет», – не без зависти рассказывал Николай. Ну что ответить молодому сотруднику? Мораль прочитать? В тот раз я ограничился дежурным «ну-ну». А завтра принесу ему книжку того самого известного издательства. На Новый год коллеги подарили сборник рецептов коктейлей, на 23 февраля – шейкер и прочие причиндалы. На 8 Марта закупил ингредиенты и решил приготовить к празднику что-нибудь экзотическое. Раскрыл сборник… и охотно поверил, что в издательстве, выпустившем его в свет, народ себя не утруждает и преспокойненько злоупотребляет. В книжке говорилось, что текст являет собой перевод с немецкого. Названия коктейлей, однако, написаны в основном по-английски, и строчкой ниже переведены на русский. Местами весьма оригинально. Мне захотелось чего-нибудь латиноамериканского. Например, Pancho Villa, который переводчик обозвал «Вилла “Панчо”». Не угадал с языком. Может, я что-то путаю, но вроде бы название коктейлю дало испаноязычное прозвище «Панчо Вилья», принадлежавшее Доротео Аранго. Хрестоматийный, между прочим, персонаж: по версии советской исторической науки – герой мексиканской революции, по версии американской – разбойник. Ладно, и переводчику, и редактору «легкой» литературы незнание этих тонкостей можно простить. Но вот еще одна замечательная фраза: «Раньше этот вид деревьев (зеленые померанцы) рос преимущественно на западно-индийском острове Кюрасо, недалеко от побережья Венесуэлы, отсюда и произошло название ликера». Ну здесь-то уж точно переводчик должен был сообразить, что westindisch с немецкого – «вест-индский», а не «западно-индийский», а редактор – вспомнить хотя бы из школьной программы, что Венесуэлу от Индии отделяют, как ни крути, два океана. Впрочем, все это не так страшно, в конце концов, речь идет о сборнике с рецептами коктейлей, а не лекарств.
Кстати, о здоровье, точнее о здоровом питании. В прошлом году временно отказался от покупки для своего ребенка питьевого йогурта одного весьма уважаемого производителя. Нет, качество продукта вполне приличное, да и цена приемлемая – собственно, все в нем устраивало. Но очень хочется передать привет тем креативным людям, которые «догадались» вкладывать в упаковку с бутылочками наклейки с какими-то зверушками. Однажды пришел в супермаркет, где мы обычно «затариваемся», и не смог отыскать ни одной целой упаковки с этими йогуртами. То, что все наклейки изъяты, не страшно – я ведь молочную продукцию покупаю, а не сувенирную. Проблема в другом – они изъяты крайне неаккуратно, зачастую нарушена герметичность бутылочек. Что поделать, детям очень понравились «зверюшки», а реклама продукта пробудила в них страсть к коллекционированию (вероятно, на это и была ставка). Однако ж дети очень нетерпеливы, они хотят все наклейки сразу, но столько йогуртов за один присест не выпить, да и родители столько не купят. В ход идут не очень чистые и не очень аккуратные ручки. Впрочем, я допускаю, что это – проблема менеджеров супермаркета, плохо следящих за торговым залом. Производитель меж тем запустил новую акцию.

«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?
«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?ПРОФЕССИОНАЛАлексей Панферов, управляющий партнер­ NRG Private Equity:– Я бы посоветовал разделить свои сбережения между различными инструментами, отличающимися по доходности, срокам, ликвидности и рискам. Помимо уже известных всем акций, облигаций, банковских депозитов сейчас появляется возможность непосредственно поучаствовать в росте российской экономики. Рост этот пока не показывает признаков замедления, и самый прямой путь к нему – фонды прямых инвестиций. Уже формируется слой людей, способных оценить возможности, которые предоставляют такие фонды. При ожидаемой доходности в 35–40% годовых, вложенные, например, $500 тыс. через три года приблизятся к полутора миллионам долларов, а через четыре года – уже к двум миллионам. При этом фонды прямых инвестиций – не пирамиды. Для каждого из них число участников и срок входа ограничен. Доходность генерируется за счет роста капитализации портфельных компаний, которых в каждом фонде не более 10–12.
ЛЮБИТЕЛЬАлишер, дизайнер:– Если мыслить глобальными категориями, то вкладывать нужно в образование, в культуру нации. Это вечные ценности, и от них зависит благосостояние государства, а значит – возможности для творчества, работы и накопления капитала в том числе. Для себя же вкладывать нужно надежно – в землю или в недвижимость.

«Viberi» — Блоги — Анна Ким (27.04.2009)
«Viberi» — Блоги — Анна Ким (27.04.2009)Решения правительства по субординированным кредитам приняты не для того, чтобы завалить реальный сектор дешевыми деньгамиГосударство пообещало предоставлять банкам, уже получавшим субординированные кредиты ВЭБа, более привлекательные условия пополнения капитала. На каждый рубль, вложенный акционером, оно будет давать три (раньше для всех участ­ников программы действовало соотношение 1:1). Но, получив поддержку, банк будет обязан выдать компаниям и гражданам кредиты по меньшей мере на такую же сумму. Причем эти деньги должны быть по нынешним временам исключительно дешевыми: максимум – по ставке рефинансирования ЦБ плюс 3%. К тому же регулятор, действуя, разумеется, совершенно независимо от правительства, внял призывам премьера и снизил ставку до 12,5%. Наконец, будут улучшены условия предоставления госгарантий: в случае невозврата кредита государство возместит банку положенные 50% сразу, а не после реализации залога.Недовольство компаний кредитными учреждениями можно понять. Триллионы рублей влиты в банковскую систему, причем львиная доля досталась госбанкам. И где же деньги? Кивки в сторону валютного рынка работали до поры до времени. В феврале, то есть уже после завершения раунда девальвации рубля, объем выданных рублевых кредитов не увеличился, как надеялись оптимисты, а сократился. Опросы, проводимые Ин­сти­ту­том экономики переходного периода (ИЭПП), показывают, что лишь чуть более четверти промышленных предприятий считают доступность кредитных ресурсов нормальной.Станет ли теперь легче с кредитами? Теоретически они могут подешеветь для той счастливой четверти компаний, которая уже имеет заветный доступ к деньгам, особенно в госбанках. Другой вопрос – готовы ли остальные банкиры брать у ВЭБа субординированные кредиты в нагрузку с высокими рисками. Они ведь отказывают в кредитах не из жадности. Во-первых, они не видят признаков улучшения в экономике и потому не могут сколько-нибудь уверенно оценивать платежеспособность заемщиков. Во-вторых, у них и с уже выданными кредитами не все в порядке. Объемы просрочки нарастают: по словам главы Минфина Алексея Кудрина – на 14% в месяц, некоторые аналитики говорят и о 20%. Те же опросы ИЭПП показывают, что лишь около половины компаний, уже имеющих обязательства перед банками, считают свои финансовые возможности достаточными для их исполнения.Трудно отделаться от подозрения, что «спецпредложение» правительства предназначено как раз для того, чтобы дать банкам, испытывающим растущие проблемы с невозвратами, передышку. Они смогут пролонгировать кредиты де-факто неплатежеспособным заемщикам, тем самым приостановят увеличение плохих долгов в своих портфелях и выполнят требование финансирования реального сектора. И то и другое – с формальной точки зрения. Стремление государства предотвратить банковский кризис вполне нормально. Но и риски оно берет на себя немалые. Когда экономика начнет расти, а заемщики – получать прибыль – никто не знает.

«Viberi» ШКУРА ПОЧТИ УБИТОГО МЕДВЕДЯ
«Viberi» ШКУРА ПОЧТИ УБИТОГО МЕДВЕДЯ22.01Главная интрига февраля в нашей конторе – это бонусы. Они будут, их не может не быть. Ведь год был удачным, дела закрылись в плюсе, акционеры довольны, руководство вроде бы тоже. Ждем. Надеемся. Предвкушаем.
Сколько именно нам заплатят, наверняка не знаем. Но смеем предполагать. Каждый про себя. Подразделение наше не линейное, продажами не занимается, в прибыли труды наши отражаются опосредованно. В трудовом контракте бонусы не прописаны, но по опыту прошлых лет рассчитываю на сумму не менее двух и не более трех среднемесячных окладов. С учетом февральской зарплаты выходят вполне приличные деньги, которые жалко и стыдно пускать на ветер.
Вариантов достойного приложения им масса. Косметический ремонт в квартире, закупка мебели, разных полезных в хозяйстве «девайсов», организация зимнего отпуска – то есть потребление, это с одной стороны. Приращение средств посредством «частноинвестиционной» деятельности – с другой. И, наконец, с третьей – погашение собственной кредиторской задолженности. Даже если сбудутся мои самые оптимистичные ожидания по тринадцатой зарплате, сочетать все три варианта не получится. Прежде всего из-за размера и условий автокредита. Здесь либо всю задолженность выплачиваешь сразу (текущая «выкупная сумма» соответствует максимально ожидаемому размеру бонуса плюс кусок зарплаты), либо погашаешь в обычном режиме по 8225 рублей в месяц. Конечно, хочется поскорее расплатиться за машинку, а там, глядишь, продать ее, выбрав себе что-нибудь классом повыше. Вот только менять свой бонус, заработанный непосильным трудом, на какую-то бумажку – оригинал ПТС жаба душит.
Эмоционально мне гораздо проще купить новый диван или даже не очень-то нужную плазменную панель – в этом случае плоды моей деятельности будут куда более осязаемыми и наглядными. Однако же интенсивный мыслительный процесс приводит к выводам, что, во-первых, обустраивать съемную (пусть даже на неопределенный срок) квартиру мне не хочется, во-вторых, с «мелкими» потребительскими задачами я при желании и правильном управлении семейным бюджетом могу справляться без бонусов. И наконец, речь идет о не таких уж маленьких деньгах, у меня снова появится стартовый капитал для инвестиционной практики.
Но без калькулятора все это не более чем досужие размышления. Еще раз проверяю эффективную ставку по автокредиту: так и есть – 18% годовых. Рассчитавшись по нему сейчас, я освобождаюсь от внесения 32 ежемесячных платежей по 8225 рублей каждый. Таким образом, общая экономия к осени 2009 года достигнет 263 200 рублей. Эту сумму имеет смысл скорректировать на показатель инфляции, чтобы получить «истинную» стоимость денег. Для этого возьму, пожалуй, не самую оптимистичную ставку на уровне 8% годовых. Задействовав функцию «Будущая стоимость» в «экселе», на выходе получаю 292 301,5 рубля (количество периодов – 31, последний платеж, условно говоря, не подвержен инфляции, его можно просто прибавить к полученному результату). Сумма досрочного погашения в нынешнем феврале – 210 939,55 рубля. Разделив одно число на другое, взяв от полученного значения среднее геометрическое, перевожу все в проценты и получаю, что эффективность «инвестиций» в погашение долга составляет 13,46% годовых. Парадоксальный результат.
Впрочем, долго удивляться не пришлось. Взял да и сложил размеры взносов в уплату процентов по кредиту, которые рассчитывает получить от меня банк в первые 17 месяцев. Вышло 62 539,54 рубля. В оставшийся же 31 месяц он ждет лишь 52 260,45 рубля. То есть большую часть своей прибыли кредитор уже заработал. Вот они хитрости аннуитетной системы погашения.
Стало быть, имеет смысл задуматься об инвестициях. Не уверен, что найдется банк, способный принести мне по вкладу искомые 13,46% годовых, сомнительные варианты рассматривать не хотелось бы. Гляжу дальше. И, к удивлению, обнаруживаю, что способов инвестиционного приложения 211 тыс. рублей не так уж много. В недвижимость, понятное дело, с такой суммой не подашься. Можно, конечно, посмотреть целинные участки в дальнем Подмосковье или соседних областях, но мне почему-то кажется, что на бензин и оформление сделки я потрачу больше, чем в итоге заработаю. Правда, есть еще специализированные паевые фонды, но ликвидность их паев невелика, при продаже могут возникнуть трудности и, значит, придется жертвовать вожделенной доходностью. С закрытыми фондами, пожалуй, повременю.
Открытие и интервальные ПИФы. Весь ужас в том, что судить об эффективности вложений в них можно только по прошлой доходности. Да, она впечатляет, но я-то уже стреляный воробей, я покупал паи весной 2006-го, изрядно подорожавшие к моменту моего инвестиционного «созревания» и почти моментально подешевевшие после приобретения. С другой стороны, с тех пор фондовый рынок, а вместе с ним и ПИФы изрядно «отросли». Будь я терпеливей, сейчас бы не жалел о потерянных 10%, а радовался заработанным 30%. Задним умом мы все сильны.
И все же между моим тогдашним и сегодняшним положением есть существенные отличия. В прошлый раз мой инвестиционный горизонт не превышал шести месяцев, ныне он простирается более чем на два с половиной года. Следовательно, теперь мне не очень страшны краткосрочные коррекции, погубить мои вложение может лишь глобальный разворот тренда. В апреле меня интересовала доходность, приближающаяся к 100% годовых, сейчас вполне устроит 20–30% при минимально допустимых 13,46%. Это означает, что мне доступны сбалансированные стратегии с невысокими по меркам фондового рынка рисками. И наконец, вдвое большая, чем прежде, сумма позволяет «разнести» деньги сразу по нескольким фондам разных управляющих компаний – диверсифицировать портфель.
На раздумья остается две недели.

«Viberi» Затянувшийся старт
«Viberi» Затянувшийся стартВ середине марта российский IT-дистрибутор Asbis Enterprises провел делистинг на AIM. В октябре 2006 года компания вошла в котировальные списки площадки, на тот момент ее капитализация составляла­ около $160 млн. Спустя год стоимость изменилась незначительно, торги прошли вяло. В результате было принято решение переместиться на Варшавскую фондовую биржу (WSE), расположенную максимально близко к целевым рынкам Центральной и Восточной Европы. IPO на основной площадке WSE прошло 30 октября 2007 года, при продаже 34,3% акций компании удалось привлечь $21,5 млн, капитализация составила $163,5 млн.
По мнению руководителя направления по размещению акций на рынках капитала Metropol (UK) Александра Селегенева, проблемы с ликвидностью у Asbis Enterprises возникли не из-за недостатков AIM. Скорее, дистрибьютор выбрал неверную стратегию пребывания на площадке – почти не продвигал себя. Он ограничился услугами единственного английского брокера Seymour Pierce, который вряд ли мог помочь с доступом к специализированным инвесторам, работающим на рынках СНГ и Восточной Европы.
Печально, ведь дистрибьютор мог разместиться на российских площадках, специально предназначенных для эмитентов с капитализацией от 100 млн до 5 млрд рублей – РТС Start или «Инновационные и растущие компании» (ИРК) на ММВБ. Но они пока не привлекают тех, кому адресованы, – высокотехнологичных компаний. Хотя проработали уже больше года. Так, в декабре 2006 года была запущена ИРК ММВБ, месяцем позже – РТС Start. С тех пор на первой разместилось два эмитента, на второй – пять, причем четверо перешли из внебиржевого сегмента РТС Board. Объем торгов на РТС Start с момента вхождения первого эмитента БФ «Коммунар» составил почти $5,5 млн, из них $4 млн пришлись на Нефтекамский автозавод. Состоялось первое и пока единственное IPO: «Армада» получила почти $30 млн от продажи 20% акций на обеих площадках в июле 2007 года. Правда, 9 января 2008-го она перешла в основной сектор РТС. Как отметил гендиректор «Армады» Алексей Кузовкин, ее капитализация превысила пороговую для РТС Start, составив 5 млрд рублей.
Ясна идея инициатора появления альтернативных площадок – ФСФР. Взят курс на формирование в Москве мирового финансового центра. Рынку нужны новые инструменты, в том числе площадки с облегченными требованиями к эмитентам. Только так можно отвлечь внимание российских hi-tech и инновационных эмитентов второго и третьего эшелонов от AIM.
Действительно, до 2007 года инновационные, сырьевые и высокотехнологичные отечественные эмитенты средней руки стремились на европейские биржи. Так, с 1995 года на AIM разместилось 35 подобных компаний, из них 21 – в течение 2005–2006 годов. Управляющая российскими медиа-активами шведская Kontakt East Holding в 2006 году вышла на альтернативную площадку First North при скандинавской бирже OMX. Теперь Asbis Enterprises стала первой российской компанией, вышедшей на неблистающую Варшавскую биржу. Почему же целевых эмитентов не слишком интересуют специализированные площадки на российском фондовом рынке?
Не время для IPO. Ответ простой: на их работе отразился мировой кризис ликвидности. В начале 2007 года деньги с рынка, как пылесосом, собрали ВТБ и Сбербанк. На пару они привлекли от продажи акций $11 млрд. Лето – традиционное время отдыха для инвесторов. Затем начался финансовый упадок, и в результате, как отмечает заместитель гендиректора ММВБ Геннадий Марголит, начиная с августа 2007 года, потенциальные эмитенты на неопределенный срок отложили свой выход на ИРК. Похожая ситуация сложилась с РТС Start. В условиях нехватки дешевых денег инвесторы вряд ли сделали бы вложения в новый, высокорисковый сегмент.
Так, по оценке аудиторской компании Ernst & Young, в 2007 году более 80 эмитентов перенесли свои размещения (в 2006?м таких было всего 8). А на популярнейшую среди российских компаний AIM в 2007 году вышли только Prosperity Russia Domestic Fund (привлек $179 млн) и газодобытчик Volga Gas ($116 млн). «Сложилась обстановка, не располагающая к старту новых проектов, – объясняет затишье главный экономист «Тройки Диалог» Евгений Гавриленков. – В условиях глобальной неопределенности компании осторожнее относятся к размещениям. Они не понимают, в каком направлении идут рынки, что будет происходить, масштаба цен. Сейчас не лучший период для составления долгосрочных планов, каковыми являются как решение провести IPO, так и желание инвестировать в капитал какой-то компании. Стремление эмитентов и инвесторов работать на альтернативных российских площадках повысится, когда появится ясность с перспективами».
Мало быстрых. Экспертов, считающих, что активность вернется на фондовый рынок уже летом, становится все меньше. Напротив, увеличивается число аналитиков, прогнозирующих продолжение роста лишь к октябрю–ноябрю. Но и стабилизация вряд ли приведет к тому, что деньги и эмитенты мгновенно рекой хлынут на РТС Start и ИРК ММВБ. Неправильно считать виновным в относительном неуспехе площадок только кризис ликвидности. Все-таки за первое полугодие 2007 года российские компании, по подсчетам компании Thomson Financial, за исключением Сбербанка и ВТБ, привлекли в общей сложности $4,8 млрд. Одна из причин, тормозящих развитие площадок, отмечает Александр Селегенев, – отсутствие «критической массы» небольших быстрорастущих компаний. Так, с проблемами при запуске рынка акций для эмитентов сферы hi-tech столкнулись в Германии, где в 1997 году был создан Neuer Markt. Но во время обвала рынка «доткомов» площадку свернули. До сих пор существует Alternext – рынок альтернативных инвестиций при Euronext. Однако площадка испытывает трудности с инвестиционным капиталом в виду незначительного количества проектов.
В России рынок информационно-коммуникационных технологий, по данным Минэкономразвития, растет более чем на 20% в год. «Но все равно высокотехнологичный бизнес в стране представляет собой очень небольшой сектор экономики, – говорит Дмитрий Васютинский, директор департамента альтернативных инвестиций «Альянс Росно Управление активами». – Реальных проектов немного, они находятся на ранней стадии развития, и большинство из них попросту не готово к бирже».
Кроме того, сектор компаний малой и средней стоимости слишком молод. «Существует классический жизненный цикл, который проходит любая фирма, – говорит Халиль Шехмаметьев, директор аналитического департамента ФК «Открытие». – Небольшие отечественные эмитенты находятся на начальном этапе развития». В этот момент в капитал обычно входят венчурные инвесторы. На биржу выводятся компании, уже достигшие определенных результатов. Основная масса небольших быстрорастущих игроков нуждается скорее в «стратегах», чем в инвесторах с рынка. «Пока что сделки по продаже российских проектов в сфере высоких технологий напрямую стратегическим инвесторам приносят больше денег акционерам, чем вывод на биржу», – поясняет Дмитрий Васютинский.
Ликвидность важнее всего. «До тех пор, пока не появится пул инвесторов, небольшие компании продолжат размещаться за рубежом», – уверен Халиль Шехмаметьев. AIM традиционно считается привлекательным местом для размещения акций как раз потому, что может гарантировать наличие большого круга инвесторов.
Не факт, что иностранцы захотят рисковать, вкладывая деньги в малопонятные российские компании второго и третьего эшелонов. «Когда ситуация наладится, на площадках будут доминировать российские деньги, как это происходит на РТС-2, где зарубежных инвесторов практически нет, – считает Евгений Гавриленков. – Иностранцам важна ликвидность. А она на РТС Start и ИРК ММВБ первое время будет значительно ниже, чем на AIM. Ведь рынок пока только создается». Представители самих бирж рассчитывают на отечественных институциональных инвесторов, а также формирующийся «просвещенный ритейл» – частных представителей среднего класса, искушенных и квалифицированных специалистов.
Эмитенты также считают ликвидность наиболее важным фактором. В декабре 2007 года компания Deloitte провела опрос среди потенциальных эмитентов (в их числе быстрорастущие компании), а также тех, кто отложил размещение в связи с кризисом. Основными критериями выбора площадки они назвали ликвидность (56%), затем стоимость листинга (41%), доступ к инвесторам, заинтересованным в акциях компаний из СНГ (39%), и сроки размещения (8%). Происхождение капитала особой роли не играет: 89% респондентов ответили, что стремились бы привлечь как иностранных, так и российских инвесторов. Первые могут предложить крупномасштабные и долгосрочные инвестиции, вторые – обеспечить ликвидность акций.
Кстати в «Альянс Росно УА» уже задумываются о получении листинга для некоторых из финансируемых компаний в качестве возможного выхода из них трех венчурных фондов. Но, по словам Дмитрия Васютинского, это станет возможным, когда альтернативные площадки обретут популярность среди портфельных управляющих, рискующих покупать акции малых высокотехнологичных компаний.
В светлое будущее. Представители РТС и ММВБ также отмечают острую нехватку профессиональных посредников – инвестбанков, работающих с мелкими и средними эмитентами. Не все они понимают специфику сектора ИРК. Участники рынка указывают на «сырость» законодательной базы, например в части налоговых льгот при инвестициях с высокой долей риска, и недостаточную поддержку альтернативных площадок со стороны государства.
Несмотря ни на что, Геннадий Марголит оптимистично заявляет: у ИРК есть все шансы стать более привлекательной площадкой, чем аналогичный сектор Лондонской биржи. «На AIM работает узкая группа институциональных инвесторов, – считает заместитель гендиректора ММВБ. – Поэтому там не слишком уж и высокие возможности по размещению, компании резко ограничены в торгах на вторичном рынке. Многие эмитенты российского происхождения недовольны и ждут вариантов выхода на домашний рынок, где о них знают лучше».
Кроме того, большинство быстрорастущих компаний зарегистрировано за пределами российской юрисдикции. Чтобы всевозможные IT-холдинги, добывающие или инноваторские компании смогли разместиться в России, должны появиться продекларированные российские депозитарные расписки (РДР) или прямой допуск иностранных ценных бумаг. «Но мы с самого начала позиционировали свою площадку как светлое будущее», – замечает Геннадий Марголит. По мнению экспертов, в полную силу РТС Start и ИРК ММВБ заработают не раньше, чем через 3–4 года.
ЗАТРАТЫ: Почем издержки?Одна из предпосылок выбора площадки для IPO – сумма затрат, которые несет эмитент при размещении и дальнейшем обслуживании.
Но на ИРК ММВБ и РТС Start в настоящий момент такой статистики еще не наработано. Полноценное размещение провела лишь «Армада». Эксперты затрудняются назвать возможные суммы издержек. По мнению Халиля Шехмаметьева, директора аналитического департамента ФК «Открытие», она не может быть существенно меньше, чем на AIM или Alternext. «Чтобы красиво завернуть идею, точно также нужно потратиться на составление бизнес-плана, создание проспекта эмиссии, юридические документы, – отмечает Халиль Шехмаметьев. – Следовательно, чтобы размещение на российских площадках несло экономию, дешевле должна стоить работа специалистов. Но квалифицированных людей на рынке немного, они дороги». Небольшая экономия может проявиться на этапе road-show. Правда, директор Siguler Guff & Company Юрий Машинцев говорит, что эти затраты и без того невелики и составляют не более 10% от всех затрат на IPO.
Эмитенты на РТС Start ЭмитентFree-float, %Капитализация на 01.04.2008, $ млнДата размещения/перехода с РТС BoardОрганизатор размещенияБФ «Коммунар»5,09,4712.02.2007Антанта ПиоглобалКосогорский метзавод10,0*77,7521.02.2007ЭнергокапиталСигма9,220,1801.03.2007Велес КапиталНефтекамский автозавод14,0403,9523.04.2007ЭнергокапиталАрмада16,7258,0024.05.2007Атон* Оценочно. Источники: РТС Start, компанииНекоторые альтернативные площадкиПлощадкаДата запускаОсновная биржаТребования к free-floatТребования к капитализацииВступительный взносЕжегодный взносОбязательное участиеКритерии допускаИРК Декабрь, 2006ММВБОтсутствуют0,1–5 млрд рублей100 тыс. рублей*ОтсутствуетЛистинговый агент, маркет?мейкерСреднегодовой темп роста выручки не менее 20%; соответствие списку целевых отраслей экономикиStartЯнварь, 2007РТС0–10% от УК в зависимости от списка0,6–1,5 млрд рублей18 тыс. рублей* 6 тыс. рублейУполномоченный финансовый консультант, маркет-мейкер Не более 90% обыкновенных акций эмитента в одних руках; размещается не менее 10% обыкновенных акций при капитализации от 60 млн рублейAIM1995Лондонская фондовая биржаОтсутствуютОтсутствуют6,2 тыс. евро 6,2 тыс. евроНомад, брокер, юридический консультантОтчетность по МСФО за 2 года; годовая выручка от $50 млн; рост по выручке, операционной и чистой прибыли, доле рынка и другим принципиальным показателям в последние 2–3 годаAlternext2005Euronext> 2,5 млн евроОтсутствуют7,5–300 тыс. евро (зависит от капитализации) 3–20 тыс. евро (зависит от free-float)Листинговые спонсорыОтчетность по МСФО за 2 годаEntry Standard2005Deutsche BorseОтсутствуютОтсутствуют0,75–1,5 тыс. евро5 тыс. евроЛистинговый партнерПубликация в указанные сроки документов о финансовой деятельностиNewConnectИюль, 2007Варшавская фондовая биржаОтсутствуют< 5 млн евро1,5–3 тыс. злотых** ОтсутствуетУполномоченный советник, маркет?мейкерОтсутствие ограничений на обращение акций; ненахождение в стадии банкротства или ликвидацииGrowth Enterprise Market1999Гонконгская фондовая биржа> 25% для компаний с капитализацией 30 млн ГД*** > 20% при капитализации в 1–4 млрд ГД< 4 млрд ГД10 тыс. евро ОтсутствуетЛистинговый спонсор24 месяца с момента появления компании или 12 месяцев при выручке, активах или рыночной не менее 500 млн ГД* Без учета НДС.
** 10 злотых = 10,29 евро (27.03.2007).
*** Гонконгские доллары, 10 ГД = 31 евро (27.03.2007).

«Viberi» Судьба секьюритизации
«Viberi» Судьба секьюритизацииВ России предпринимались попытки секьюритизировать лизинговые сделки. Однако пока результат неоднозначный.Проблем с этим инструментом несколько. Сделки очень сложно структурированные, и первый опыт показал, что они могут быть проблемными как для лизинговой компании (ЛК), так и для ее клиентов. Первый опыт был предпринят входящей в группу «КИТ Финанс» лизинговой компанией «Магистраль Финанс», которая совместно с ФК «Объединенные инвесторы» и «Инвестиционным партнером» стала инициатором выпуска секьюритизированных облигаций. Эмиссия ценных бумаг класса А объемом 12,57 млрд рублей, которым были присвоены рейтинги инвестиционного уровня, была размещена с доходностью 7,875%. Эксперты весьма неоднозначно оценивают опыт первопроходца от «очень плохо» до «замечательно, но…» При этом следует отметить, что рынок секьюритизации лизинга практически заморожен и находится в ожидании, когда будет составлена достаточно грамотная серьезная схема. С одной стороны, развитию этого направления в России помешал мировой финансовый кризис – подобными сделками занимаются главным образом иностранные банки. С другой – в самом процессе имеется масса юридических неувязок. Все западные схемы привязаны к английскому праву, которым руководствуется европейское банковское сообщество. При этом секьюритизируется портфель компаний, которые оперируют по российскому праву, включая налогообложение, закон о валютном регулировании и т. д. В связи с этим зарубежные финансисты предлагают российским партнерам брать все риски на себя. Россиянам это, разумеется, совсем не интересно. Кроме того, западные банкиры хотят, чтобы все сделки шли через систему иностранных SPV (special purpose vehicle) – структур специального назначения, созданных для реализации определенных проектов. Но при этом возникает проблема паспортов сделок. Клиенты ЛК не понимают, почему, заключая договор с одной компанией и имея обязательство платить в рублях, они неожиданно должны обзаводиться паспортом сделки и платить в валюте иностранному контр­агенту. К тому же, по мнению экспертов, секьюритизация – инструмент весьма затратный как по времени, так и по деньгам. Необходимо потратить 3–5 месяцев на разработку сделки и выплатить десятки, а то и сотни тысяч долларов налоговым и юридическим консультантам. Но все не так плохо. По мнению участников рынка, этот механизм рано или поздно будет использоваться. Уже зафиксированы попытки со стороны очень крупных банков решить несоответствия в законодательных базах путем создания в России дочерних предприятий SPV. Но схематика процесса остается пока весьма сложной. Многие отечественные компании рассматривают секьюритизацию как фоновый инструмент, полностью от него не отказываются и ведут проработку в рабочем режиме.

«Viberi» ЦБ поговорил о мягком и плавающем
«Viberi» ЦБ поговорил о мягком и плавающемПРОГНОЗыНе вкладывайте в долларАндрей Верников, заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «Церих кэпитал менеджмент»:– До конца года мы не ожидаем значительных изменений курса рубля. Нефтяные котировки в последнее время «зажаты» в диапазоне $75–80 за баррель. Предстоящее 22 декабря заседание картеля ОПЕК не повлияет на их динамику: уже сейчас известно, что квоты на поставку не будут увеличены. По нашему мнению, в начале 2010 года доллар будет стоить 28,8 рубля, евро – 42,6 рубля. В середине ноября председатель ФРС Бен Бернанке заявил о приверженности политике сильного доллара. Но, учитывая глубину проблем американской экономики, инвесторы не верят, что укрепление валюты США может носить устойчивый характер. Существует большая  вероятность, что психологическая отметка $1,5 за евро скоро не устоит и в конце первого квартала 2010 года курс достигнет уровня $1,63, а в России доллар будет стоить 26,15 рубля.Есть два сценарияИлья Ильин, аналитик Номос-банка: – Инвесторы стихийно реагируют на новости или заявления высокопоставленных чиновников, оказывающие в лучшем случае кратковременный эффект в виде спекулятивного движения рынка. Поэтому сейчас едва ли можно выделить причины, фундаментально определяющие то или иное положение курсов в конце года. На мой взгляд, ситуация на Forex может пойти по одному из двух сценариев. Их реализация будет зависеть от того, сможет ли евро в ближайшей перспективе преодолеть отметку $1,5. Если это произойдет, к концу года он будет колебаться в коридоре $1,5–1,52. На внутреннем рынке стоимость бивалютной корзины опустится до 34,5–35 рублей, а доллар – до 28–28,5 рубля. Если уровень $1,5 в паре EUR/USD не будет пробит, то возможна коррекция евро до $1,46. Тогда стоимость бивалютной корзины поднимется до 36–36,5 рубля, а доллар – до 29,5 рубля.