«Viberi» Опрос: перспективы акций НЛМК

«Viberi» Опрос: перспективы акций НЛМК
«Viberi» Опрос: перспективы акций НЛМКОдним из результатов выхода Владимира Лисина на первое место в рейтинге миллиардеров стал высокий интерес инвесторов к акциям его основного актива – Новолипецкого меткобината. Что думают об НЛМК аналитики? Вопросы:1. Чем объясняется высокая стоимость GDR НЛМК, близкая к предкризисным уровням?2. Каким вы видите поведение бумаг НЛМК в средне- и долгосрочной перспективах? Назовите основные факторы, влияющие на рост и падение котировок. 3. Оцените влияние покупки «Макси-групп» на капитализацию НЛМК.4. Какие политически риски присущи НЛМК и насколько в принципе они велики? Поясните свою позицию. Сергей Донской, аналитик «Тройки Диалог» 1. В кризис акции НЛМК не падали так сильно, как акции других металлургических компаний. И при этом уверенно восстанавливали котировки с начала 2009 года. В результате, хоть бумаги НЛМК не стали чемпионами роста, компания смотрится лучше многих, если рассматривать ситуацию с конца августа 2008 года. Акции Новолипецкого меткомбината выигрывают, когда инвесторов в первую очередь интересуют качественные активы. НЛМК таким и является — это более консервативная и долгосрочная инвестиция. 2. В перспективе полгода и больше бумаги НЛМК будут расти под влиянием восстановления рентабельности предприятий, повышения толерантности к рискам. Основные факторы влияния на динамику – неплохое финансовое состояние самой компании и мнение инвесторов о рынке в целом и перспективах сталелитейной отрасли.3. Приобретение «Макси-групп» незначительно сказалось на капитализации самой НЛМК. Особого синергетического эффекта я не вижу. Эта компания создает маленькую прибыль, хотя в недавнем прошлом она действительно генерировала неплохой cash-flow и вносила довольно существенный вклад в прибыль и стоимость НЛМК. Конечно, перспективы увеличения вклада «Макси-групп» есть, они связаны с увеличением цены на сортовой прокат. Но для этого цены на ее продукцию должны расти быстрее чем на металлолом. 4. Я не вижу особых политических рисков для НЛМК, которые бы выделяли эту компанию в ряду других металлургических холдингов.Кирилл Чуйко, аналитик UBS 1. При росте или падении экономики быстро увеличивается или уменьшается потребление стали, цены на нее и на уголь, соответственно и прибыли добывающих компаний, сталелитейщиков. Потому стальные компании с их большой чувствительностью прибылей к росту мировой экономики, растут быстрее, чем индекс фондового рынка в целом. И наоборот – акции сталелитейщиков падают быстрее, чем у компаний остальных секторов. Хотя фундаментальные показатели других меткомпаний не хуже, но НЛМК — один из самых рентабельных производителей стали в мире. И поэтому считается эталонной бумагой. У группы более-менее хорошо выстроено общение с инвесторами, а это также очень важно. Так что акции НЛМК всегда торговались с премией к другим компаниям. Вопрос в том, насколько эта премия обоснована. На мой взгляд — не слишком. Но не потому, что эта бумага переоценена. А потому, что акции других метхолдингов недооценены. 2. Бумаги НЛМК вряд ли будут сильно опережать рынок в перспективе полгода-год. Есть факторы, ограничивающие рост. Спотовые цены на уголь могут быть повышены с февраля примерно на 15%. Поскольку НЛМК не интегрирован с производством коксующегося угля, то его затраты возрастут. Кроме того, рынок ожидает восстановления спроса на трансформаторную сталь — сейчас сегмент работает с низкой загрузкой. Хотя по объему это достаточно небольшой сегмент, но он вносит в консолидированный объем прибылей и рентабельности метхолдингов существенный вклад. У НЛМК производство этого типа стали экспортноориентированное. Но в Китае вводятся новые мощности по изготовлению трансформаторной стали, что усилит конкуренцию. 3. «Макси-групп» – хорошее приобретение, почти не увеличившее долговую нагрузку НЛМК. Это билет в сектор сортовой проката, который группа получила по кризисным ценам. Но влияние «Макси-групп» на капитализацию НЛМК неоднозначное. Когда группа будет выходить в сегмент, то ее рентабельность пойдет вниз. Потому что рентабельность сегмента ниже, чем самой компании. Кроме того, в «Макси-групп» нужно закачивать инвестиции. Наконец, с покупкой этого актива несколько увеличилась зависимость НЛМК от цен на сталь: в сегменте очень большая конкуренция, а строительство в России будет восстанавливаться очень тяжело. В долгосрочной перспективе ее ждет дефицит металлолома – основного сырья для производства сортового проката. 4. Особых политических рисков у НЛМК нет: стабильно работающая компания, которая платит налоги. Александр Пухаев, аналитик «ВТБ Капитал»:1. Бумаги НЛМК растут потому, что изначально компания — лидер по борьбе с издержками. Она не была обременена значительным долгом и потому меньше других просела в кризис. Иными словами, поскольку компания качественная, всегда имела большую прибыльность, то фундаментально инвесторы к ней относятся гораздо более спокойно, чем к другим металлургам. Во время кризиса стальные и в целом цикличные компании проседают гораздо больше, чем остальные сектора экономики. Когда же рынок начинает восстанавливаться, то они двигаются быстрее. 2. Я позитивно смотрю на акции НЛМК, как на одного из лидеров отечественной металлургии. Компания всегда являлась очень интересной и надежной для инвестиций. Его котировки продолжать расти, но не исключаю, что среди стальных российских компаний найдутся более быстрые. Когда рынок развивается поступательно, компании с большим уровнем долга или меньшей маржой показывают более быструю реакцию на позитивные улучшения. И они становятся более привлекательными для инвесторов. 3. Покупка «Макси-групп» стратегически была необходима НЛМК. Во-первых, компания смогла диверсифицироваться в сторону сортового проката и тех продуктов, которых у нее не было, например, арматуры. Во-вторых, очень сильные позиции «Макси-групп» на рынке металлолома вывели НЛМК в важный для нее сектор. По мере того, как рынок строительства в стране будет восстанавливаться, такая инвестиция будет приносить все большую отдачу, и влиять на капитализацию.4. Я бы не стал выделять никаких специфичных политических рисков в случае с НЛМК. Мне кажется, они такие же, как для всего российского рынка. Георгий Буженица, старший аналитик Unicredit Securities:1. С начала года бумаги других металлургов росли лучше, что объясняется растущим аппетитом к риску, избыточной ликвидностью на рынках, а также перспективами восстановления сектора и экономики. В таких условиях, инвесторы отдают предпочтение тем компаниям, которые с точки зрения восстановления способности генерировать свободные денежные потоки выглядят предпочтительнее. Акции НЛМК были фаворитом рынка в условиях неопределенности, когда инвесторы искали надежные инструменты, которые лучше других обеспечили бы сохранность их вложений. Поэтому низкая себестоимость производства, а также комфортабельная долговая нагрузка, сильная продуктовая линейка и отсутствие сегментов, размывающих рентабельность компании, были очень востребованы в условиях падения цен на стальную продукцию и сырье.2. Компания оценена справедливо, считаю, что в текущих условиях есть более интересные игроки, например, «Северсталь» и ММК. У НЛМК новых серьезных катализаторов роста не видно.3. Актив был приобретен достаточно дорого, и его влияние в краткосрочной и среднесрочной перспективе на капитализацию НЛМК оцениваю от нейтрального до негативного. В долгосрочной перспективе, с учетом наших прогнозов роста экономики, и существующего дефицита сортового проката на российском рынке, я более оптимистичен. 4. НЛМК присущи все те же политические риски, что и большинству остальных компаний. Это специфика российской экономики.