Рубрика: Статьи

«Viberi» Управляющие не выполняют план
«Viberi» Управляющие не выполняют планПо итогам сентября чистый денежный отток из паевых фондов почти достиг отметки 2,5 млрд рублей. Наибольшие потери понесли представители самой рискованной категории – ПИФы акций, из которых инвесторы вывели 959 млн рублей. Такой результат подтверждает сразу несколько тезисов, которые нередко приводят управляющие. Во-первых, большинство клиентов становятся пайщиками только в погоне за быстрой «спекулятивной» прибылью. Во-вторых, пытаясь использовать ПИФы как инструмент для краткосрочных инвестиций и занимаясь маркеттаймингом (поиском удачных моментов для покупки и продажи паев), инвесторы в основном теряют деньги. Многие предпочли выйти из ПИФов акций как раз перед ростом, когда котировки готовы были устремиться к новым вершинам. В каждой категории фондов есть свои рекордсмены по чистому денежному оттоку. Так, из ПИФа акций «Петр Столыпин» под управлением УК «ОФГ Инвест» пайщики вывели на 526,2 млн рублей больше, нежели вложили. Из фонда «Ренессанс – облигации» – 174,4 млн рублей, из ПИФа смешанных инвестиций «Ригрупп – фонд единство» – 395,2 млн рублей.
Между тем до конца года остается совсем немного. И такие «промежуточные» результаты не могут не огорчать управляющих. Ведь ранее многие УК планировали собрать по итогам 2007 года десятки миллиардов рублей. Похоже, планы так и останутся планами. Например, у одного из лидеров прошлых лет по привлечению «новых» денег – УК «Тройка Диалог» – чистый денежный приток с начала года не достигает и 100 млн рублей. А в УК «Уралсиб» отрицательное сальдо денежных потоков превысило 3,5 млрд рублей. По мнению специалистов, такие результаты отчасти связаны с тем, что многие УК в погоне за новыми пайщиками забывают о старых.
Фонды акций. В начале сентября падение российского фондового рынка продолжилось. Западные инвесторы предпочитали фиксировать прибыль или убытки и пережидать «фондовые бури». Особенно заметным бегство от рисков было в бумагах банковского сектора. Так, акционеры ВТБ, принявшие участие в IPO, к середине сентября потеряли 23% от своих инвестиций.
Тем не менее рост экономики России и высокие цены на природные ресурсы способствовали тому, что жадность возобладала над страхом. В результате, достигнув 12 сентября локального минимума в 1635 пунктов, индекс ММВБ устремился вверх. Причем «толкали» его не только акции металлургов, прибавлявшие по несколько процентов в день, но и бумаги нефтегазового сектора, до этого остававшиеся долгое время в аутсайдерах. К примеру, по итогам месяца капитализация «Лукойла» выросла более чем на 9%. Индекс ММВБ завершил сентябрь, прибавив на 4,9%.
Не всем паевым фондам удалось в первом осеннем месяце порадовать инвесторов приростом стоимости пая – в минус ушли более 10% от общего количества ПИФов акций (18 из 172). Причем половина «отставших» – фонды энергетической отрасли. Так, интервальный «Открытие – энергетика» и «Максвелл Энерго» по итогам месяца продемонстрировали убыток в 3,2 и 3,8% соответственно.
Стоимость пая «среднего» фонда акций в сентябре выросла на 3,4%. Заработать более 4,9%, опередив бенчмарк, удалось управляющим 48 ПИФов. Первые ступени пьедестала заняли фонды, инвестирующие в компании металлургического сектора. Интервальный «КИТ Фортис – российская металлургия и машиностроение», «Альфа-капитал Металлургия» и «Трубная площадь – российская металлургия» (УК Банка Москвы) приумножили благосостояние пайщиков на 10,4, 12,3 и 9,9% соответственно.
С начала года доходность «среднего» фонда акций составила 1%. Более половины всех фондов продемонстрировали убыток. Снижение стоимости пая ПИФа «Велес Капитал – избранные акции» и «Мозаик – акции» превысило 16%. И лишь 18 фондов акций принесли доход более 10%. Причем, интервальный «Альфа-капитал Акции роста» увеличил стоимость пая на 45,9%. Оговоримся, что основной доход фонда приходился на первые полгода, когда стоимость чистых активов ПИФа была менее 70 млн рублей.
На промежутке длиною в три года интервальный фонд «Интерфин Энергия» – явный фаворит, стоимость его пая выросла почти в шесть раз. А средние результаты ПИФов доказывают, что при инвестировании на долгий период «уход в минус» маловероятен. Так, на «марафонской дистанции» ни один из фондов не уменьшил стоимость пая. Правда, только четырем ПИФам из 50 удалось превзойти индекс ММВБ, выросший на 192%.
Два фонда – «Агора – рынок акций» и «Парекс – фонд акций» – в сентябре накопили достаточную историю для участия в рейтинге «Выбери!by». Но они не смогли пройти другой барьер – минимальный уровень СЧА. Этот показатель у обоих фондов намного ниже 100 млн рублей.
Падения и взлеты рынка отразились на количестве звезд у некоторых фондов. Так, даже прошлые результаты не помогли удержаться в когорте элиты двум «энергетикам». «КИТ Фортис – российская электроэнергетика» и «Открытие – энергетика» потеряли по одной звезде. К ним едва не присоединился «Замоскворечье – российская электроэнергетика» под управлением УК Банка Москвы. Вакантные места на «фондовом Олимпе» заняли «Атон – фонд акций» и «Капиталъ – перспективные вложения», которые существенно улучшили показатели «Коэффициент вариации» и «Рентабельность по рисковой стоимости». К тому же, второй из этих фондов накопил трехлетнюю историю. А вот «Сибиряк – фонд акций» не справился с «фондовыми бурями» и перешел в категорию «хорошистов». Упавшую звезду подобрал фонд «Альфа-капитал Акции».
Есть и другие изменения в верхней части рейтинга – интервальный ПИФ «Интерфин Индустрия» преодолел планку в 100 млн рублей СЧА и получил с ходу пять звезд.
Фонды облигаций. Плохая погода на международных долговых рынках отразилась на консервативной части рейтинга. Накопив трехлетнюю историю и ухудшив ключевые показатели «Коэффициент вариации» и «Относительный риск» не столь значительно, как некоторые конкуренты, в касту пятизвездочных вошел «Регион Фонд облигаций». В остальном список элиты не изменился.
Проблемы с ликвидностью привели к серьезному пересмотру инвесторами позиций в долговых бумагах. Если в акциях под конец месяца распродажа закончилась, и индекс ММВБ по итогам сентября вырос, то RUX-Cbonds снизился на 0,26%, а соответствующий ценовой индекс – примерно на 1%. На этом фоне почти две трети «консерваторов» не смогли даже сохранить средства пайщиков. Фонды «Волхонка – российские облигации» (УК Банка Москвы) и «Бизон Плюс – облигации» потеряли 1,0 и 1,2% от стоимости пая соответственно. Около половины ПИФов этой категории (36 из 74) «обыграли» эталон. Пай «среднего» фонда подешевел на 0,06%. Наилучших результатов достиг ПИФ «Аванпост» под управлением УК «Еврофинансы» – его пай подорожал на 2,2%.
За девять месяцев с начала года стоимость жизни в России подорожала на 7,5%. Только шесть ПИФов облигаций из 70 за это время принесли инвесторам больший доход. Причем «МДМ – мир облигаций» и интервальный «Тройка Диалог – рискованные облигации» увеличили стоимость пая на 10,3% и 11,3% соответственно. Фонд «Мозаик – облигации», наоборот, получил убыток в 4,8%.
Фонды смешанных инвестиций. Сбалансированные ПИФы в большинстве своем воспользовались возможностью активно маневрировать среди фондовых рифов – стоимость пая «среднего» фонда выросла на 2,6%. Только 11 ПИФов из 141 (8,6%) по итогам сентября принесли инвесторам убыток. Наибольшие потери у пайщиков фонда «Аврора» («Первое рентное товарищество»), потерявших 2,3% вложений. Отметим, что «пострадавших» не так уж много – стоимость чистых активов этого ПИФа не достигает и 5 млн рублей.
Получить доход свыше 5% удалось управляющим 15 фондов. На общем фоне выделяется интервальный ПИФ «Первый профессиональный» под управлением УК «Паллада ЭМ», у которого стоимость пая в сентябре выросла на 30,2%. Но это «технический результат», связанный с процессом расформирования ПИФа. Фактически же самым прибыльным фондом стал «Ломоносов» под управлением одноименной УК, ранее именовавшейся ФНДС – его пайщики разбогатели на 7,3%.
За период с начала года 42 ПИФа из 117 (36%) уменьшили стоимость пая. Причем четыре из них – «РТК-инвест – сбалансированный», «Глобэкс – сбалансированный», «Элемтэ – ФЛАиО» и «Энергия инвестиций. Премьера» (УК ПОИСК) – принесли инвесторам убыток свыше 10%. Интервальный «Энергия – инвест», наоборот, увеличил благосостояние пайщиков на 22,3%. С такими результатами он не затерялся бы и среди фондов акций. Правда, высокая волатильность стоимости пая не позволила этому ПИФу получить больше трех звезд в рейтинге «Выбери!by». В сентябре еще три ПИФа накопили историю за год и тем самым преодолели первую ступень для участия в рейтинге. Но заслуженные две звезды получил только один – стоимость чистых активов ПИФа «Либра – сбалансированный» превышает необходимый минимум сразу в четыре раза. В первый месяц осени не смогли удержаться в элите интервальный фонд «ДАиКО» («Регион ЭМ») и «Энергокапитал – сбалансированный». Зато ПИФы «Атон – фонд сбережений», «Агана – эквилибриум» и «Альфа-капитал – сбалансированный» заслужили по пять звезд.
УК – лидеры и аутсайдеры по денежным потокам Управляющая компанияЧистый денежныйпоток, млн руб.ЛидерыАльфа-капитал3899,2УК Росбанка3580,0УК Банка Москвы2518,5КИТ Фортис Инвестментс2422,9Ренессанс Управление инвестициями2291,7Лидер1312,3Атон-менеджмент859,0Райффайзен Капитал836,6Альянс Росно УА754,4Максвелл ЭМ612,7АутсайдерыАВК «Дворцовая площадь»-109,0Кэпитал ЭМ-149,6Орион-215,3Пиоглобал ЭМ-219,8ОФГ Инвест-249,0РН-траст-382,7Регионгазфинанс-407,1УК ПСБ-651,6Менеджмент-центр-688,1Уралсиб-3513,8ИНЫЕ: Фонды денежного рынкаПИФы, инвестирующие в инструменты с низким риском, не выдерживают конкуренции с банковскими вкладами до востребования.
Стоимость чистых активов всех ПИФов денежного рынка в конце сентября составляла 89 млн рублей. С начала года совокупная СЧА фондов самой консервативной категории снизилась на 70%. Это обусловлено расформированием крупнейшего из них – «ДВС Фонд денежного рынка», чьи чистые активы превышали 200 млн рублей. Отметим, что в конце сентября доля одного ПИФа – «КИТ Фортис – фонд денежного рынка» достигала 93,6% от суммы совокупных активов.
Почему фонды денежного рынка сильно отстают по популярности от других «собратьев»? Пайщиков смущает низкая доходность. Никто из «денежных» ПИФов не смог обыграть инфляцию. Правда, основная задача фондов данной категории – обеспечить высокую ликвидность вложений. ПИФы денежного рынка – своеобразная «тихая гавань».
Возможно, некоторым потенциальным покупателям их паев не хватает финансовой грамотности: они оценивают такие ПИФы с точки зрения «выигрыша», а не сохранения капитала.
Паевой фондУправляющая компанияПрирост стоимости пая, в %СЧА на 28.09.07, млн руб.за 1 мес.за 3 мес.за 6 мес.за 1 годза 2 годаОПИФД «КИТ Фортис – фонд денежного рынка»КИТ Фортис Инвестментс0,41,23,06,413,783,3ОПИФД «Финам Депозитный»Финам Менеджмент-0,11,02,56,22,9ОПИФД «Первый денежный фонд»Премьер ЭМ0,01,02,74,92,7

«Viberi» Главная
«Viberi» Главная16.12.2008Аналитики: «вливание» денег в строительный сектор не спасет экономикуДействия правительства по «вливанию» денег в строительный сектор выглядят нелогично, считают аналитики фондового центра «Линвест». По их мнению, гораздо эффективнее оставить строителей наедине с их проблемами, что позволит повысить прозрачность этого бизнеса и снизить стоимость недвижимости до такого уровня, когда этот рынок будет поддерживаться естественным потребительским спросом.Заявления представителей власти о намерении выкупать квартиры у девелоперов за счет бюджета вполне логичны, поскольку такие меры направлены на поддержание строительного рынка, который, в свою очередь, позволяет оставаться на плаву большому количеству отраслей промышленности, считают аналитики. Однако это лишь кратковременная помощь. Себестоимость квадратного метра жилой недвижимости, по данным «Линвеста», составляет около $800-1200. Таким образом, рентабельность столичных девелоперских компаний должна достигать 200-300%. Между тем, объем реализации построенного жилья ограничен, что подтверждается огромным количеством нереализованных квадратных метров.По словам экспертов, получается, что, с одной стороны, девелоперы не могут продать недвижимость по существующей высокой цене, а, с другой стороны, они до последнего момента продолжали набирать кредиты, чтобы построить дополнительное количество никому не нужного дорогого жилья и занять оставшиеся в небольшом количестве свободные площади.Может случиться так, что государство «накачает» строительный сектор деньгами, которые впоследствии надо возвращать, либо продолжать строить дорогое жилье на полученные от продажи готовой недвижимости деньги, чтобы поддерживать смежные отрасли, отмечают эксперты. В противном случае теряется смысл выкупа недвижимости государством. Однако тогда «пузырь» будет продолжать надуваться и в результате его «лопание» окажется еще более болезненным. По мнению аналитиков, основная фаза нынешнего кризиса в нашей стране может быть пройдена только после того, как цены на недвижимость снизятся хотя бы на 30-40%, что позволит сформировать нормальный потребительский спрос и подтолкнет к восстановлению другие сектора экономики.«Прозрачнее рынок недвижимости не станет, поскольку проконтролировать деятельность девелоперов практически невозможно, — говорит аналитик АГ «Капитал» Тимур Пестов. – Однако в отдельных случаях девелоперам необходима финансовая помощь, чтобы они смогли достроить свои объекты, в противном случае это грозит недовольством со стороны дольщиков. Кроме того, девелоперы должны рефинансировать свои долги, поэтому помощь государства здесь необходима. Впрочем, не все могут рассчитывать на помощь со стороны государства, поэтому застройщикам все равно придется снижать цены, чтобы продать свои объекты».Выбери!by-онлайн

«Viberi» Государство оплатило рост
«Viberi» Государство оплатило ростПромышленность растет почти повсеместно, но некоторые регионы все глубже погружаются в депрессию.
Общий для всех успешных регионов фактор роста – инвестиционный бум, в котором активно участвует государство. В ЮФО росту способствовала реализация нацпроекта в АПК. «В Адыгее производство растительных масел в первом полугодии выросло на 94,2%, а производство мяса в Краснодаре – на 32,8%», – отмечает директор Центра макроэкономических исследований БДО Юникон Елена Матросова.
Аналогичная ситуация и в стройиндустрии – ее рост стимулирует нацпроект «Доступное жилье». Например, в Калининградской области выпустили больше строительного кирпича (на 60%), а также конструкций и сборных железобетонных деталей (на 23,7%).
Лидерство Сахалинской области обеспечивает ТЭК. «Добыча полезных ископаемых в первом полугодии выросла здесь в три раза, а объем добытой нефти достиг, по нашей оценке, 2,8% от ее добычи в целом по России», – говорит Елена Матросова.
Список аутсайдеров не принес особых сюрпризов: многие из этих регионов стагнируют уже не первый год. Местная экономика зачастую слабо диверсифицирована. Например, промышленность Ингушетии базируется на нефтянке и пищевой индустрии. В первом полугодии добыча нефти там упала на 26,8%, производство хлеба – на 31,9%.

«Viberi» ПРОГНОЗЫ
«Viberi» ПРОГНОЗЫВячеслав Буньков, аналитик «Атона»:– Динамика российского фондового рынка будет определяться дальнейшим развитием ситуации с ипотечным кризисом в США и его влиянием на мировую финансовую систему. Трудно выделить отдельных эмитентов, акции которых могут расти. Зато банковский сектор на волне опасений, связанных с проблемами кредитных рынков, может показать негативную динамику. Ситуация стабилизируется только в сентябре, и до этого времени инвесторам лучше находиться вне рынка. Некоторую поддержку фондовым площадкам могут оказать цены на нефть, которые закрепятся на высоких уровнях из-за усиления ураганной активности в Атлантике, но этот фактор отойдет на второй план.
Артем Бондарев, начальник управления брокерских и дилерских операций БФА:– Финансовые вливания со стороны Центробанков не смогли смягчить удар, вызванный кризисом в США. Российский рынок слепо следует динамике на западных и азиатских биржах, поэтому остро реагирует на негатив из-за рубежа. В случае усиления негативных настроений не исключено, что индекс РТС опустится до 1700 пунктов. При появлении признаков оптимизма на западных площадках индикатор, скорее всего, будет колебаться в диапазоне 1800–1860 пунктов. Дальнейшее снижение американских индексов может привести к выводу средств со всех развивающихся рынков, в том числе российского, поэтому мы рекомендуем инвесторам занять выжидательную позицию.

Идентификация ГТК — БАНКИ — № 39 (8-14 декабрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Идентификация ГТК — БАНКИ — № 39 (8-14 декабрь 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Идентификационные карты стали новым видом микропроцессорных пластиковых карт, появившихся в России два года назад в рамках проекта «Таможенная карта», реализацией которого занимается одноименное ООО. До недавнего времени таможенные карты (ТК) служили исключительно для оплаты участниками ВЭД таможенных платежей, пеней и штрафов. Это удобнее, чем отправлять платежи через банк, так как платеж по карте проводится в режиме реального времени, а чтобы перечислить деньги в федеральное казначейство, где находятся счета таможни, банку нужен как минимум один день. Кроме того, пластик избавляет компанию от необходимости платить больше, чем нужно. Дело в том, что таможенные платежи рассчитываются исходя из курса доллара на день оформления декларации, поэтому участник ВЭД никогда точно не знает, сколько ему нужно заплатить. К тому же довольно часто товара на таможню приходит чуть больше (или меньше), чем планировалось ранее, так что точно узнать размер платежей можно лишь при оформлении груза. Поскольку через банк оплата производится заранее (нужно время, чтобы деньги дошли до таможни), участники ВЭД на всякий случай перечисляют больше, чем нужно (остаток потом им возвращается). По карте же они могут заплатить точную сумму, так как она при них же рассчитывается.
Эмитируют платежные таможенные карты банки — участники системы «Таможенная карта» (идентификационные карты будет эмитировать сам ГТК).
Платежные таможенные карты выпускаются в основном для юридических лиц, а Гута-банк, «Автобанк-НИКОЙЛ» и Оргрэсбанк выпускают их и для физических лиц, причем в Оргрэсбанке они могут быть и кредитными. Правда, большинство опрошенных банкиров утверждают, что таможенные карты для физических лиц не будут пользоваться большим спросом, в первую очередь из-за высоких тарифов на обслуживание (для физлиц и юрлиц они одинаковые — 1,3% от суммы платежа). А вот зампред Оргрэсбанка Алексей Волков считает, что все эти затраты оправданны, если сравнить, во что обходится таможенное оформление с использованием ТК и без нее.
ООО «ТАМОЖЕННАЯ КАРТА» было создано в июне 2000 года. Его учредителями являются ЗАО «Компания объединенных кредитных карточек» (UCS), ЗАО «АБГ Кард Текнолоджи», Национальная ассоциация таможенных брокеров, ЗАО «Северпроминвест», ООО «Техстройиндустрия», ЗАО «Центрстроймонтаж». Членами системы являются 51 банк — в их числе Росбанк, МДМ-банк, Альфа-банк, Гута-банк, Ситибанк, Промышленно-строительный банк, Оргрэсбанк, Экси-банк, Балтинвестбанк. В начале этого года вышло письмо за подписью главы ГТК, в котором всем таможням предписывалось принимать на своих постах локальные чиповые карты Сбербанка — «сберкарты». Однако пока это не делается.Как пользоваться таможенной картойНа таможне установлены специализированные терминалы по приему таможенных карт (ТК) — аналог POS-терминалов, которые обслуживают пластики в торговых точках. Таможенный инспектор вставляет в них карту участника ВЭД, тот набирает свой PIN-код, инспектор вводит сумму платежа и проводит транзакцию. Терминал печатает чек, владелец карты его подписывает, а таможенник заверяет. С этого момента платеж считается совершенным. Использовать ТК можно только на таможне и только там, где есть необходимое оборудование. В общей сложности установлено уже 300 терминалов по приему ТК, что, как утверждают в «Таможенной карте», составляет 70% от необходимых потребностей. В банкоматах и магазинах ТК не принимаются.l
© Финанс 2002-2004 г. Использование материалов сайта возможно только с разрешения правообладателей© ЗАО Газета Финансовая Россия, 2000-2003 г.

«Viberi» Акулы капитализма c Игорем Терентьевым
«Viberi» Акулы капитализма c Игорем ТерентьевымНИКОЛАЙ МАКСИМОВ ПРОВЕРНУЛ ЛОВКУЮ КОМБИНАЦИЮ, ДОГОВОРИВШИСЬ О ПАРТНЕРСТВЕ СНАЧАЛА С АЛИШЕРОМ УСМАНОВЫМ, А ПОТОМ С ВЛАДИМИРОМ ЛИСИНЫМ
Для начала – несколько слов о том, что представляет собой холдинг «Макси-групп», подконтрольный Николаю Максимову. Основным активом группы является Нижнесергинский метизно-металлургический завод, расположенный на Урале. «Макси-групп», пожалуй, самый яркий представитель так называемой «малой металлургии». Компания анонсировала несколько крупных инвестиционных проектов по возведению электросталеплавильных мощностей и под них до последнего времени успешно привлекала кредиты. Но этой осенью счастье закончилось. По последним данным, долг «Макси-групп» составляет 34 млрд рублей. При этом согласно оптимистичному прогнозу EBITDA компании в 2007 году составит чуть более 6 млрд рублей, но аналитики называют более скромную цифру – 5 млрд рублей, а следовательно, коэффициент долг/EBITDA можно оценить в 6-7х («комфортный» уровень составляет 3-4х). Естественно, «Макси-групп» столкнулся с нехваткой оборотных средств – все деньги уходили на погашение кредитов.
И что делает в этой ситуации владелец компании? Договаривается о реструктуризации кредитов, распродает часть активов или ищет партнера? Как бы не так. Николай Максимов написал открытое письмо президенту Владимиру Путину: «Полагаю, что проект, осуществляемый «Макси-групп», как раз и относится к числу именно таких крупных и долгосрочных региональных проектов. А то, что их крайне мало, позволяет надеяться на особое внимание к ним со стороны государства». И в заключении фактически указал выход из такой сложной ситуации. Выход достаточно простой – дайте денег: «Сегодня я уже не вижу способов довести начатое дело до конца. Все способы исчерпаны, все, кроме одного – государственной поддержки и, надеюсь, лично Вашей».
Государственных денег компания не получила, но очередь из покупателей тут же выстроилась. В первом ряду – государственник Алишер Усманов. В итоге около двух недель назад Николай Максимов и компания «Газметалл» Алишера Усманова договорились о партнерстве. Владелец «Макси-групп» согласился продать 50% акций, а в обмен получить деньги на пополнение оборотных средств и дальнейшее развитие. Но в прошлый четверг «Газметалл» объявил о выходе из соглашения по покупке доли в уральской компании. В чем причина? Несмотря на договор, Николай Максимов продолжил переговоры о продаже бизнеса с третьими сторонами. Честно говоря, хотел еще в четверг сдать колонку, даже придумал финальную фразу: «Неужели у «Макси-групп» остался какой-то запрос прочности?». Но на всякий случай дождался утра пятницы. Ответа на свой вопрос не получил, но появился новый покупатель. Альфа-банк объявил о том, что выступит организатором сделки по продаже 51% акций «Макси-групп» НЛМК Владимира Лисина. НЛМК предоставит заем в размере $400 млн и обеспечит рефинансирование задолженно­сти дочерних компаний уральского металлургического холдинга. Финальную фразу пришлось переписать. Интересно, почему юристы «Газметалла» не прописали в соглашении пункт о невозможности ведения переговоров с третьими сторонами?
ХИЩНИКУправляющий партнер MCP Константин Малофеев пытается конкурировать с крупным капиталом
ЖЕРТВАКитайские производители автомобилей не получили налоговые льготы в России

«Viberi» За рубль просят \$1 млрд
«Viberi» За рубль просят \$1 млрдНа недавней встрече с журналистами министр финансов РФ Алексей Кудрин высказал уверенность в том, что при введении рубля в качестве единственного платежного средства на территории Союзного государства ни Россия, ни Белоруссия серьезных финансовых потерь не понесут. Проекты валютных соглашений, подготовленные к подписанию минфинами и центральными банками двух государств, предполагают, что объем наличной рублевой массы в Белоруссии на 30% превысит объем обменной белорусской валюты. «30-процентное превышение позволит обеспечить текущие расчеты в стране», — подчеркнул министр.
На инфляцию этот процесс не должен повлиять, так как банки будут осуществлять строгий обмен в установленных объемах. Согласно информации от источника в Правительстве РФ, в момент перехода на российский рубль Белоруссия может девальвировать свой обменный курс, тем самым повысив конкурентоспособность своей экономики и снизив издержки предприятий.
«Зайчик» может похудеть. Российские власти уверены, что к росту инфляции в Белоруссии может привести введение безналичного российского рубля раньше срока — до того, как страны перейдут на единую валюту официально. В то же время белорусская сторона высказывала подобное намерение. По мнению Алексея Кудрина, большого ущерба экономике Белоруссии это не нанесет. Однако «зайчик» в этом случае может подвергнуться девальвации, что и приведет к увеличению инфляции. К тому же, как заявил министр, предлагаемое белорусской стороной введение безналичного рубля никакого отношения к соглашениям о переходе на единую валюту не имеет.
НДС в единственном числе. После введения единой валюты Россия готова компенсировать Белоруссии $120-140 млн в год, если ею будет сохранен принцип взимания НДС в пользу страны происхождения товара. По расчетам российской стороны при переходе на рубль Белоруссия будет терять эту сумму из-за того, что НДС при экспорте уплачивается в бюджет России. По словам Алексея Кудрина, рассчитывать компенсации можно будет с 1 января 2003 года. Минск же предлагал начать возмещать потери, понесенные с 2000 года. Как высказался Алексей Кудрин, сегодня положительное сальдо в торговле — у российской стороны. Проект соглашения между двумя странами о компенсации Белоруссии потерь по НДС уже подготовлен.
Белорусский аппетит. Российская сторона не принимает других обязательств перед своим партнером, кроме компенсации потерь при взимании НДС. Однако Минск настаивает на более серьезном возмещении. Ущерб своей экономике от перехода на аналогичную с Россией налоговую систему белорусская сторона оценивает в $1 млрд. Впрочем эти финансовые претензии Москва не принимает, так как считает, что изменение налоговой системы — это решение исключительно белорусских властей. Кроме того, по мнению исполняющего обязанности премьер-министра Белоруссии Сергея Сидорского, Россия должна выплатить дополнительную компенсацию за ухудшение ситуации на рынке труда. Он расценивает экономику своей страны как менее конкурентоспособную, и переход на рубль может привести к повышению расходов ее госбюджета на выплату пособий по безработице. Также Сергей Сидорский считает необходимым при введении единой валюты выравнять условия для хозяйствующих субъектов двух стран. По его словам, рост ВВП в Белоруссии в этом году составит 7%, и ей важно не потерять набранных темпов.
Согласно политическому договору между Россией и Белоруссией о создании Союзного государства, российский рубль должен быть введен в качестве единой валюты с 1 января 2005 года. Эксперты Минфина и ЦБ РФ считают, что если до конца 2003 года необходимые соглашения не будут подписаны и ратифицированы, то о введении рубля в Белоруссии с указанной ранее даты можно будет забыть.

»иркут» выходит на рынок акций — Компании — № 10 (51) 15-21 марта 2004 — Архив — Выбери!by
«иркут» выходит на рынок акций — Компании — № 10 (51) 15-21 марта 2004 — Архив»иркут» выходит на рынок акций — Компании — № 10 (51) 15-21 марта 2004 — Архив — Выбери!byЭмитент. Корпорация «Иркут» все-таки отважилась вывести свои акции на фондовый рынок. А в преддверии размещения котировки уже находящихся в обращении ценных бумаг компанию лихорадило.Илья Ефимчук <efimchuk@finansmag.ru>В прошлую пятницу состоялась конференция для российских инвесторов, а в понедельник 15 марта будет распространен информационный меморандум и начнется road-show в Европе. Одновременно с этим организаторы выпуска — МДМ-банк и Credit Swiss First Boston — приступят к составлению книги заказов. Прием заявок закончится 25 марта, после чего будет определена цена размещения, а акции будут распределены между инвесторами. Уже 26 марта начнутся торги ценными бумагами в РТС. На ММВБ это станет возможным чуть позже — с 1 апреля, что обусловлено техническими и регулятивными особенностями биржи.
Параметры выпуска. На конференции для российских инвесторов «Иркут» объявил диапазон цены размещения акций в размере $0,54-0,68. Это соответствует капитализации эмитента в пределах $475-600 млн. Всего предполагается разместить 23,3% акций от уставного капитала. Из них 13,3-процентный пакет предоставят нынешние акционеры, а 10% составят акции дополнительной эмиссии. Таким образом, корпорация и ее основные акционеры рассчитывают получить $110-140 млн пропорционально продаваемым пакетам. Свои $47-60 млн «Иркут» направит на приобретение чуть более 75% акций ОКБ им. А.С. Яковлева и финансирование оборотного капитала.
Организаторы и эмитент придумали интересный механизм — вместо акций нового выпуска на продажу будут выставлены ценные бумаги, «занятые» у основных акционеров. Это позволит избежать волокиты с различными юридическими процедурами, сопутствующими процессу допэмиссии. За счет этого размещенными акциями можно будет торговать на биржах без задержки для регистрации отчета об итогах выпуска. Хотя, как считают некоторые эксперты, такой механизм был придуман скорее не для того, чтобы облегчить жизнь инвесторам, а из-за того, что корпорация просто не успела завершить допэмиссию до конца февраля-начала марта. Эта дата не раз называлась в качестве ориентировочного срока публичного размещения.
Ажиотаж. С 15 марта акции «Иркута» включаются в котировальный лист «Б» РТС, и это при том что во внесписочный перечень биржи они попали совсем недавно — 25 февраля. В РТС достаточно мягкие требования к листингу. Для того чтобы попасть в лист «Б», достаточно за полгода набрать объем торгов в $90 тыс. Этот уровень был преодолен за счет всего двух сделок, состоявшихся 26 февраля, на общую сумму $112,4 тыс. Во внесписочный перечень ММВБ акции корпорации попали 2 марта, но активные торги по ним начались лишь во вторник 9 марта. А в четверг на этой биржевой площадке началось какое-то сумасшествие — в начале дня сделки проходили по цене 60-65 рублей за акцию, тогда как цена закрытия среды была всего 32 рубля.
«На ММВБ действительно творилось что-то непонятное, — сказал «Ф.» аналитик ИК «Тройка Диалог» Гайрат Салимов. — Серьезные инвесторы обычно покупают бумаги через брокеров, а те могут торговать как на ММВБ, так и в РТС. Зачем инвестору настаивать, чтобы ему купили маленький объем акций по $2 с лишним, если в этот же момент можно было купить по $0,8 в РТС, причем значительно большее количество бумаг?» Некоторые трейдеры хотели провести арбитражные сделки, но акциями «Иркута» начали торговать совсем недавно, поэтому прямых взаимозачетов между РТС и ММВБ нет. Из-за этого бумаги идут с одной биржи на другую пять дней. В результате те, кто купил акции в РТС и хотел продать на ММВБ, не смогли этого сделать, говорит аналитик «Объединенной финансовой группы» Елена Сахнова.
Цена. Большинство инвесторов сравнивают «Иркут» с международными компаниями, высчитывая разные коэффициенты, и с этой точки зрения при цене $0,68 за акцию «Иркут» не является дешевой компанией. Но, считает Гайрат Салимов, такая стоимость обоснована, поскольку у корпорации есть серьезные перспективы роста: у нее уже есть очень хороший портфель заказов на будущее — на $4,5 млрд, и он будет увеличиваться в будущем. Естественно, что «Иркут» несет в себе значительно больше риска, чем EADS или Boeing, но у него значительно больше рентабельность по EBITDA, и этот показатель долго будет оставаться на уровне более 20% за счет меньших издержек и более дешевой рабочей силы, утверждает аналитик.
Но, по мнению руководителя информационно-аналитического управления ИФ «ОЛМА» Владимира Детинича, недооцениваются риски, связанные с тем, что более 90% заказов «Иркута» приходится на истребитель Су-30 различных модификаций. В основном это экспортные контракты с Индией и Малайзией. Но скорее всего эти заказы исчерпаются, так как интерес к самолетам четвертого поколения падает из-за того, что США начинают выпускать истребитель пятого поколения. Поэтому может начаться распродажа подержанных машин четвертого поколения и новых масштабных заказов ожидать не придется, заявил «Ф.» Владимир Детинич. l© ЗАО «Газета Финансовая Россия»»При цитировании ссылка на журнал «Финанс» обязательна.

«Viberi» Правила для всех
«Viberi» Правила для всехОдним из таких сбоев я считаю отсутствие четких правил функционирования системы и нежелание игроков следовать тем правилам, которые все же есть. РЖД атакуют 2,5 тыс. собственников вагонов, требуя равного доступа к инфраструктуре. И это правильно – только так создаются условия равной конкуренции. Но тогда они обязаны и клиентам предоставлять равный доступ к вагонам. А этого не произошло. Новоявленные собственники вагонов стали выделять их по вкусовым качествам. Грузоотправители жалуются, что им иногда попросту не дают вагонов, придерживая их в ожидании более выгодных грузов. Это прямое нарушение Гражданского кодекса, где написано: если ты работаешь на коммерческой основе, то обязан предоставлять равнодоступные услуги всем. Вопрос может быть только в очередности. А что происходит? Из Кирова лесозаготовители сообщают: вагонов и полувагонов им не дают, подвижной состав хоть и есть, но где-то в другом месте. А если его подают, то по цене вдвое-втрое выше той, которая была бы экономически оправданна. Торговцы лесом не могут заплатить 1,5 тыс. рублей за сутки использования вагонов. В декабре 2010 года мы даже организовали «круглый стол» с чиновниками министерства, железнодорожниками, и они обещали помочь. Хорошо, лесозаготовителям поможем, но как быть с другими грузоотправителями? Вопрос вовсе не к РЖД. Законодательно создана такая конструкция, при которой собственники вагонов не желают выполнять общие правила по отношению к народному хозяйству страны. Почему дорожает морковка. Устройство МПС считалось вполне эффективным. Существовала транспортно-логистическая система, которую сейчас бы назвали интеллектуальной. Она включала, в том числе, сетевое планирование передвижения вагонов, и порожний пробег не превышал 22%. А нынешний порожняк в 43,7% создает ситуацию, когда отрасль ежегодно недобирает до 150 млрд руб­лей. Вместо того чтобы зарабатывать деньги, пустые вагоны генерируют огромные издержки. Как результат уменьшается пропускная способность сети. Надо создавать такие условия, в соответствии с которыми те, кто гонит пустые вагоны ради прибыли, все же работали бы не только на себя. Ведь речь идет об очень чувствительном для экономики страны типе перевозок. В конечном итоге именно такая ситуация на железных дорогах в какой-то степени приводит к подорожанию и морковки, и бензина, а обычные люди из своего кармана платят за все. И совершенно непонятно, кому предъявлять претензии. Мы понимаем, что система железных дорог – сложнейший механизм. Так давайте остановимся, проанализируем ситуацию вместе с теми, кто пользуется этими услугами, – лесниками, зерновиками, производителями удобрений и высокотехнологичных продуктов. Можно не приглашать нефтяников, угольщиков и металлургов: с такой дельтой, как у них, любая цена за перевозку по плечу. Иными словами, необходимо сбалансировать интересы, чтобы было выгодно работать всем. С таким предложением мы уже обращались в ТПП. К нам, к сожалению, не прислушались. Порядок или анархия. За основу формы для поиска консенсуса можно взять зарубежный опыт. В европейских городах для регулирования транспортных вопросов создаются общественные экспертные советы. В них входят общественные деятели, учителя, юристы, журналисты, владельцы транспортных средств, представители администрации городов. Такие советы вырабатывают вопросы ценовой политики. Например, сколько в этом году будет стоить проезд для граждан на метро, автобусе, пригородной электричке. Предлагается такая-то цена, а владельцы говорят: нет, так мы будем нести убытки. И тогда город отвечает: хорошо, вот вам бесплатные стоянки. Иными словами, они находят баланс и ту точку рентабельности, при которой этот бизнес становится интересным каждому участнику процесса. Заключается общественное соглашение сроком на год.Модернизировав и расширив функционал таких советов, мы создадим приемлемый для нашей конкретной ситуации формат обсуждения. Такой экспертный совет может быть создан при ТПП, чтобы проанализировать разные предложения. Если мы не хотим говорить об огосударствлении железнодорожной отрасли, то надо вместе вырабатывать правила общей для всех игры. Давайте сами для себя ответим на несколько вопросов. Можно или не стоит возвращать механизм сетевого планирования? Противоречит ли он рыночным условиям? Должен ли быть на рынке либеральный порядок или нам ближе принципы анархии? В результате стороны могут подписать некое соглашение.

Доходность все выше — Денежный рынок — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив — Выбери!by
Доходность все выше — Денежный рынок — № 19 (60) 17-23 мая 2004 — Архив№ 19 (60) 17-23 МАЯ 2004 ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОКАлексей Медведев <medvedev@finansmag.ru>Наступление мая принесло снижение ставок overnight в пределы 10%. Однако рынку облигаций в целом и сегменту госбумаг в частности это не помогло. Динамика внутреннего долга по-прежнему находится в сильной зависимости от конъюнктуры рынка внешнего долга и ситуации на валютном рынке. На обоих фронтах ситуация складывается не лучшим образом: инвестиционные фонды уводят средства с долговых emerging markets в ожидании повышения ставки ФРС, рубль дешевеет под давлением ЦБ и роста доллара на Forex.
Западная финансовая пресса бьет тревогу. Ситуация на российском долговом рынке рисуется в самых мрачных тонах, проводятся аналогии с 1998 годом, а инвесторам грозят попаданием в «российский медвежий капкан». Правда, этот эпитет относится к негосударственному сегменту, но публикации такого рода не могут не щекотать нервы и участникам рынка госбумаг, среди которых много «дочек» иностранных банков. В такой обстановке держатели ОФЗ предпочитают сокращать позиции, продавая бумаги «стратегам» вроде Сбербанка, который, по некоторым оценкам, аккумулировал в своем портфеле порядка 60% обращающихся на рынке облигаций. В результате на прошлой неделе доходность длинных ОФЗ с погашением в 2012 и 2018 годах уверенно преодолела рубеж 8% и закрепилась в районе 8,2% годовых.
На фоне столь негативного развития событий удивительным выглядит намерение Минфина провести 19 мая аукционы по ОФЗ 45001 с погашением в 2008 году на сумму 6 млрд рублей и 46003 с погашением в 2010 году на сумму 5 млрд рублей. В тот же день гасятся купоны по трем выпускам ОФЗ на общую сумму около 2 млрд рублей, однако вряд ли эти средства обеспечат успех мероприятия. Если эмитент не даст участникам солидной премии, скорее всего размещения будут провалены.
Доходность ОФЗ с погашением в 2012-2018 годах к концу недели лежала в рамках 8,17-8,21%. Бумаги, погашаемые в 2006-2010 годах, торговались по доходности 6,69-7,68%, а с погашением в 2004 году — в пределах 6,05% годовых.