Рубрика: Статьи

Владимир Каяшев: «Мы будем участвовать в гонке за свою долю» — БАНКИ — № 22 (63) 7-13 июня 2004 — Архив — Выбери!by
Владимир Каяшев: «Мы будем участвовать в гонке за свою долю» — БАНКИ — № 22 (63) 7-13 июня 2004 — АрхивБеседовала ИНЕССА ПАПЕРНАЯИнтервью. Акционеры Русского генерального банка (РГБ) приняли решение о присоединении к Инвестсбербанку. Председатель правления РГБ Владимир Каяшев рассказал, что будет представлять собой объединенная структура.- Почему вы решили объединиться?
— Идея развития РГБ не только за счет создания новых допофисов и филиалов, но и за счет приобретения готового бизнеса была сформирована нашими акционерами еще полтора года назад. В прошлом году мы обратились за консультацией к компании Deloitte, специалисты которой подтвердили наше предположение, что на данном этапе развития банковского бизнеса гораздо выгоднее и эффективнее приобретать кредитные учреждения, схожие с нами по менталитету, то есть с общими представлениями об инвестиционной политике и о законах существования бизнеса.
— Почему выбрали Инвестсбербанк?
— У нас есть общие акционеры — трастовая компания «Финвэй», «Инвестэнерго». Как банки мы знаем друг друга уже три года. Когда полтора года назад мы посмотрели на баланс Инвестсбербанка и поинтересовались их подходами к управлению бизнесом, оказалось, что взгляды наши во многом совпадают. Соответственно, мы стали присматриваться друг к другу на предмет взаимного сотрудничества….

Кратко — Банки — № 29 (29 сентябрь — 5 октябрь 2003) — Архив — Выбери!by
Кратко — Банки — № 29 (29 сентябрь — 5 октябрь 2003) — Архив№ 29 (29 СЕНТЯБРЬ — 5 ОКТЯБРЬ 2003) БАНКИТранскредитбанк: внеочередное собрание акционеров одобрило сделки, в совершении которых имеется заинтересованность, с Ганзакомбанком, банком «Юго-Восток», Читинским ПСБ, Востокбизнесбанком. Также внесены изменения в положения о совете директоров, правлении и президенте банка.
Инкасбанк: акционеры утвердили проект договора о присоединении Петро-Аэро-Банка.
Международный московский банк сообщил о государственной регистрации выпуска облигаций на сумму 1 млрд рублей.
Банк «УралСиб» заявил, что International Financial Corporation (IFC) рассматривает возможность предоставления финансирования, в том числе долгосрочного кредитования и опциона на покупку акций банка.
Ланта-Банк провел сделку SWAP по покупке валюты на сумму $306,8 млн.
Московский кредитный банк: ООО «Информ-персонал» в результате присоединения к нему ООО «Фирма 7» (также акционера банка) увеличило свою долю в банке с 17 до 29,3%.
«Банк24.ру»: председатель совета директоров Сергей Лапшин увеличил долю в уставном капитале банка до 58,98%.
Внешторгбанк подписал соглашение о сотрудничестве с китайским CITIC Industrial Bank.
Европейский трастовый банк получил долгосрочный кредитный рейтинг от S&P; на уровне CCC.
Кузбассугольбанк известил о том, что председатель совета директоров Анатолий Абросимов освобожден от исполнения обязанностей. Председателем совета избран Ильдар Муслимов.
Брянский народный банк: акционеры одобрили увеличение уставного капитала на сумму 135 млн рублей в пользу ООО «Актив-Холдинг» (Москва).
Вэб-инвест банк увеличил уставный капитал с 37 до 150 млн рублей. Собственный капитал банка в результате размещения достиг 2,1 млрд рублей.
СДМ-Банк: USAID (Агентство международного развития США) предоставило 50-процентную гарантию правительства США в отношении кредитного портфеля банка общим объемом $3 млн. Подобные соглашения с USAID ранее подписали БИН-банк, банки «Русский банкирский дом» и «Центр-инвест».
«Росбанк-Волга» принял решение о выпуске 345 млн обыкновенных акций.

«Viberi» Что будет с рынками в июне-июле\?
«Viberi» Что будет с рынками в июне-июле\?Николай Кащеев, эксперт по экономике и денежному рынку инвестиционного банка «Траст»:- В течение июня ситуация с ликвидностью может оставаться напряженной, доллар будет удерживаться ЦБ от падения. Эта поддержка будет периодически подогревать настроения долларовых «быков». В этот период должна проясниться долгосрочная политика ЦБ, в том числе уточнен механизм валютной корзины, требования о резервировании сделок с нерезидентами. В начале третьего квартала ситуация может значительно измениться: приток валютной выручки от рекордных цен на нефть, возможная непродолжительная реакция на рост ставки ФРС могут инициировать возобновление ревальвации рубля, улучшение ситуации с ликвидностью. Курсовая цель Центробанка на конец года с соблюдением всех заявленных условий (7% укрепления эффективного курса, 8% укрепления реального курса рубля к доллару) может, по приблизительным прикидкам, составить 29,2-29,4 рубля за доллар и в принципе достижима при курсе доллара к евро на уровне 1,25-1,28. Но для этого ЦБ, вероятно, придется хорошо потрудиться в начале третьего квартала. Затем ЦБ может полагаться на сезонный отток капитала и в тайне надеяться на то, что S&P; не поднимет рейтинг РФ осенью так же, как это сделало Moody’s в прошлом году.
Владимир Малиновский, старший аналитик Вэб-инвест банка:- Огромное влияние на уровень доходности облигационного рынка в июне-июле будет оказывать решение о повышении учетной ставки в США, которое ожидается практически всеми экспертами уже в конце июня. Единственным вопросом остается размер повышения — в случае если оно будет производиться постепенно небольшими ступеньками (что скорее всего и произойдет), перспективы ее дальнейшего роста будут продолжать негативно влиять на рыночные процентные ставки. Для России это означает сохранение тенденции к выходу средств нерезидентов из страны и сохранение достаточно напряженной ситуации на денежном рынке. Практически единственным позитивом сейчас остаются результаты переговоров о вступлении России в ВТО и присвоение Казахстану инвестиционного рейтинга от агентства S&P;, что теоретически приближает и Россию к повышению оценки агентством.
В целом рассчитывать на резкую смену текущего понижательного тренда, на мой взгляд, пока не стоит. Скорее всего в ближайшие месяцы можно будет ожидать постепенного роста доходности облигаций, который периодически будет сменяться консолидацией рынка. Количество новых эмитентов снизится по сравнению с началом года, займы будут откладываться в расчете на лучшую рыночную конъюнктуру. К тому же сезонное снижение активности операторов рынка на период лета может способствовать сокращению объема совершаемых операций, а значит, и ликвидности бумаг.
Сергей Суверов, начальник аналитического управления инвестиционного департамента банка «Зенит»:- На рынок акций сейчас влияют несколько факторов. С позитивной стороны: сверхвысокие цены на нефть, прогресс по вступлению России в ВТО, ожидания повышения России суверенного рейтинга до investment grade агентством Standard & Poors. С негативной стороны: перспективы повышения ставок в США и замедления экономического роста в Китае.
Мы считаем, что в июне-июле на рынке наиболее вероятно небольшое снижение цен до уровня примерно 570 пунктов по индексу РТС. Причины — сезонное снижение активности, новые «страшилки» из разряда нападок властей на олигархов, начало цикла повышения ставок в США. В то же время серьезного падения котировок мы не ожидаем. Рынок уже основательно скорректировался с максимумов этого года, в то время как фундаментально в экономике все остается в целом неплохо: рост ВВП по итогам года составит порядка 7%, бюджет сбалансирован, доходы населения растут, хотя и с низкой базы. Из корпоративных событий заметное влияние на конъюнктуру могут оказать новости об одобрении схемы аукционов по ОГК и либерализации рынка акций «Газпрома».
Сергей Козлов, вице-президент Пробизнесбанка:- Динамика на финансовых рынках последнее время определяется ожиданием начала повышения процентных ставок в США. Появившиеся в апреле данные о росте занятости и увеличении темпов инфляции, а также о продолжающемся росте крупнейшей мировой экономики привели к тому, что большинство аналитиков ожидают повышения ставки уже на июньском заседании FOMC ФРС, в то время как в начале года повышение ставки ожидалось не ранее осени. В ожидании роста процентной ставки в США фонды активно перераспределяют активы в пользу наличности, предполагая ее последующее инвестирование в низкорискованные американские облигации по достаточно высоким ставкам.
Продолжение определяющего влияния этого фактора мы ожидаем и в ближайшие месяцы. Существенное снижение ликвидности, которое мы наблюдаем, как раз и связано с этими процессами, поэтому, несмотря на то, что цены на российские акции и облигации кажутся теоретически привлекательными, желающих купить подешевевшие активы пока не много. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию. Мы полагаем, что в этих условиях на рынке может сформироваться боковой тренд, который, впрочем, будет достаточно широким, а цены будут подвержены резким колебаниям из-за невысокой ликвидности и агрессивным спекулятивным играм на различных новостях. До конца лета мы ожидаем сохранения индекса РТС в широком диапазоне 580-660 с возможными краткосрочными провалами к 520-540 пунктам, а уровня доходности по Russia-30 (индикативные еврооблигации) — 8,125-7,75%.
Сохранение стабильности курса доллара около 29 рублей также обусловлено текущим уровнем процентных ставок. Мы полагаем, что летом рынок будет достаточно стабильным, хотя в июне и не исключаем роста доллара в пределах 1%.
Джеймс Фенкнер, руководитель аналитического управления ИК «Тройка-Диалог»:- Мы ожидаем роста российского фондового рынка в летние месяцы, если, конечно, не произойдет чего-нибудь совсем уж неприятного. Апрельская «распродажа» вновь отбросила индекс РТС намного ниже его справедливого уровня в 695 пунктов. «Распродажу» вызвали, главным образом, опасения дальнейшего роста процентных ставок в США, приведшие к падению развивающихся рынков во всем мире. Между тем, российский рынок по фундаментальным показателям остается привлекательным: денежные потоки предприятий велики, а отношение совокупного корпоративного, потребительского и государственного долга к ВВП очень низко. Оно должно повыситься, что увеличит справедливую стоимость компаний. Другой причиной апрельского отката стали тревожные ожидания, связанные с конфликтом вокруг «ЮКОСа». Мы полагаем, что в ближайшие месяцы инвесторы взглянут на компанию иначе, припомнив, что она недооценена (коэффициент P/E ниже 4), и учтя, что судебное разбирательство по иску налоговых органов может затянуться надолго, а любая отсрочка «ЮКОСу» на руку.
Ольга Максименко, заместитель начальника отдела финансового анализа Лесбанка:- Российский валютный рынок демонстрирует «нетипичное» для последних лет поведение: курс доллара остается стабильным, несмотря на растущие объемы экспортной выручки, и колеблется вблизи 29 рублей. Надежды валютных спекулянтов связаны с ожидающимся повышением учетных ставок ФРС США на 25 базовых пунктов в конце июня, которое укрепит позиции доллара. Впрочем, спекулятивные ожидания могут и не оправдаться. Рост курса доллара после повышения ставок может оказаться недолгим, а может и не состояться вообще. Мировой валютный рынок в значительной степени уже учел ожидания в котировках. Также есть риск, что ставки ФРС по какой-то причине не будут повышены. В этом случае доллар рискует снова скатиться с текущего уровня 1,2 за евро к отметке 1,24 за евро к концу лета. Поскольку ЦБ обещал ориентироваться на реальный эффективный курс рубля к корзине валют, то курс рубля к евро и доллару будет во многом определяться соотношением доллара и евро. Мы ожидаем, что до конца лета котировки американской валюты будут колебаться в пределах 28,8-29,3 рубля за доллар.
Владислав Орешкин, экономист Объединенной финансовой группы:- Сохранение высоких мировых цен на энергоносители, как мы ожидаем, приведет к заметному увеличению продаж экспортной выручки в летние месяцы. Кроме того, с нашей точки зрения, банки могут начать «распродавать» избыточные валютные активы, накопленные в марте-апреле, которые оцениваются нами в $6-7 млрд. В результате повышательное давление на рубль усилится, и ЦБ будет вынужден допустить укрепление национальной валюты в номинальном выражении: курс в июне-июле 2004 года будет находиться на уровне 28-28,5 рубля за доллар.
Мы прогнозируем, что повышение процентной ставки в США произойдет в соответствии с ожиданиями рынка и это несколько успокоит инвесторов. Евро будет колебаться в достаточно узком коридоре — в пределах $1,19-1,22.
В то же время Банк России, противодействуя укреплению рубля, возобновит свои интервенции, и внутренняя ликвидность заметно улучшится. В результате мы ожидаем, что в середине текущего года или, что еще более вероятно, ближе к осени на российском фондовом рынке может возобновиться устойчивый рост.
Егор Федоров, аналитик Банка Москвы:- На долговом рынке наступило временное затишье, которое связано со стабилизацией ключевых факторов — курса рубля и доходности казначейских облигаций в США. При прочих равных условиях в случае сохранения такой ситуации мы уверены, что рынок предъявит хороший спрос на подешевевшие в апреле — мае бумаги. В частности, длинные выпуски ОФЗ, ликвидные корпоративные облигации имеют хороший потенциал для роста котировок. Участие в аукционах — отличный шанс получить хорошую премию к вторичному рынку. При условии, что курс рубля будет оставаться стабильным, мы можем надеяться на позитивную динамику. Любое же ослабление курса сильно снизит стоимость портфеля облигаций. И наоборот, в случае возобновления укрепления курса отечественной валюты рублевые облигации имеют высокий потенциал для роста, а снижение доходностей может составить от 150 до 200 пунктов.
Игорь Лавущенко, аналитик ИК «Проспект»:- ЦБ и Минфин настроены на ослабление рубля. Их пожелания подкреплены динамикой FOREX, где евро понизился к доллару на 7% по сравнению со своими февральскими максимумами. Однако рубль продемонстрировал устойчивость, понизившись за это же время к доллару всего на 1,5%. Залогом устойчивости рубля являются цены на нефть, достигшие своих исторических максимумов. Однако не исключено, что ОПЕК путем повышения квот уже в июне удастся стабилизировать их вблизи отметки $30 за баррель. А ожидаемое повышение ставок ФРС может спровоцировать новый виток понижения курса евро/доллар. Если ситуация сложится именно таким образом, то в конце июня мы можем увидеть еще один этап ослабления рубля. Возможно, последний в этом году. Вряд ли имеет смысл сомневаться в позитивных среднесрочных перспективах рубля, однако временное его ослабление не помешает для экономики РФ. При этом ЦБ будет препятствовать слишком сильным движениям на внутреннем валютном рынке, поэтому целевые уровни для курса мы видим в пределах 29,5 рубля за доллар или немного выше.
Артур Аракелян, начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка:- В последние полтора месяца рынок рублевых облигаций испытал достаточно серьезное снижение цен, которое стало самым заметным с лета прошлого года. Ликвидные бумаги высоконадежных эмитентов, в том числе и госбумаги, упали в цене на 4-7%. Почвой для резкого изменения ситуации на рынке рублевых облигаций стала смена тенденций на мировом финансовом рынке. Так, отчетливые перспективы роста процентных ставок в США привели к заметному падению цен еврооблигаций РФ, которые являются основным ориентиром для рублевых облигаций, и прекращению тенденции укрепления рубля впервые за последние полтора года.
Несмотря на заметное падение цен рублевых облигаций, скорого их восстановления и заметного улучшения конъюнктуры рынка мы не ждем. Основной причиной является крайне низкая премия по доходности рублевых облигаций к валютным, которая в настоящий момент не превышает 0,5-1,5% годовых. При этом девальвационные ожидания на рынке форвардных контрактов на курс рубля составляют сейчас 4-6% годовых. Таким образом, иностранным инвесторам невыгодно вкладываться в рублевые облигации до тех пор, пока их премия по доходности к валютным инструментам не вырастет до 5-6% годовых. Российские же инвесторы в настоящий момент испытывают дефицит рублевых средств и рассчитывать на спрос с их стороны не приходится.
Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»:- Текущую ситуацию на российском фондовом рынке можно охарактеризовать как консолидацию. После взлета котировок в первом квартале и резкого падения в апреле инвесторам необходимо обдумать и взвесить перспективы дальнейшего движения цен. Яркие черты, подтверждающие стагнацию, — индекс РТС колеблется в рамках узкого диапазона 610-630 пунктов, объемы торгов небольшие, рынок реагирует больше на глобальные новости, чем на корпоративные. Налицо главенство технических факторов над фундаментальными.
Июнь, скорее всего, не принесет определенности на рынок. Ожидаемое повышение процентных ставок в США и снижение мировых цен на нефть держат инвесторов в напряжении, ведь это приведет к росту курса доллара и падению цен на облигации. С другой стороны, повышаются шансы на то, что агентство S&P; повысит кредитный рейтинг России до инвестиционного уровня. Это может стать сильным катализатором роста, но вопрос, когда это произойдет, остается открытым. Мы ожидаем, что в июле начнется рост котировок. l

«Viberi» ИДЕИ ДЛЯ ИНВЕСТОРА
«Viberi» ИДЕИ ДЛЯ ИНВЕСТОРАМолочный варяг. Danone представила своего кандидата в совет директоров «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» (ВБД). Кандидатура должна быть одобрена на ежегодном собрании акционеров 27 июня (реестр закрыт 15 мая). Жак Винсент работает заместителем председателя и директором Danone с 1997 года, а ранее занимал должность зампредседателя и главы подразделения свежей молочной продукции. Аналитики Альфа-банка считают, что потенциальное участие в совете директоров опытного специалиста, занимающего высокий пост в международной публичной компании, является позитивным фактором для динамики акций ВБД. Аналитики полагают, что включение Жака Винсента в состав совета директоров поможет выработать стратегический план роста предприятия. Этот факт важнее беспокойства по поводу того, что приход представителя Danone обеспечит корпорации доступ к «коммерческим тайнам» российского конкурента. В краткосрочной перспективе может опять появиться почва для разговоров о дальнейшем увеличении доли Danone в ВБД, считают эксперты.
Добавить ликвидности. Наблюдательный совет предложил годовому собранию акционеров провести дробление обыкновенных акций Сбербанка с коэффициентом 1:1000 и привилегированных акций с коэффициентом 1:20. Таким образом, номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций после завершения этой процедуры составит 3 рубля. Дробление пройдет в течение трех месяцев после утверждения решения. После этого одна обыкновенная акция будет стоить чуть меньше 100 рублей (в пересчете по текущим котировкам), а привилегированная — около 70. Это позитивное событие, поскольку сплит позволит повысить ликвидность бумаг Сбербанка, отмечают аналитики Банка Москвы. Повышение ликвидности произойдет благодаря расширению круга инвесторов, многим из которых нынешние цены акций представляются слишком высокими. Поскольку номиналы «обычки» и «префов» сравняются, некоторые участники рынка ожидают конвертации привилегированных акций в пропорции 1:1 в будущем.

«Viberi» — Блоги — Федор Чайка (30.03.2010)
«Viberi» — Блоги — Федор Чайка (30.03.2010)Немецкий футбол. В статье про CDS (credit default swap /кредитный дефолтный своп – инструмент хеджирования кредитных рисков) (стр. 54) я встал на сторону банков, которые сейчас отчаянно защищаются от попыток властей навести порядок в торговле этими неоднозначными инструментами. Ведь долгов у Греции много, но CDS не покрывают их даже на 3%. Но покоя не дает вопрос: а почему, да и вдруг, Греция?! И почему вместо помощи грекам, немцы то неприличный коллаж с Венерой Милосской нарисуют, то недвусмысленно намекнут на «любовь» греков к труду, то начнут барина изображать: если попросите, может и дадим денег. Кто следит за футболом, знает, как играют немцы – последовательно и терпеливо умеют давить соперника, пока не получают своего. В экономике все то же самое. После разминочных провокаций в ход пошла тяжелая артиллерия: госпожа Меркель без обиняков потребовала разработать пошаговую инструкцию по удалению нерадивых игроков с евро-поля. Складывается впечатление, что немцам уж очень что-то нужно от греков. Но что? Станки не покупают? Но доля Греции в немецких экспортных доходах смешные 3%. Греческие отели взвинтили цены? Так ведь немцы давно и дешево отдыхают в Хорватии. Несмотря на видимую эллинофобию, немцев заботит совсем другое. Они в первой тройке мировых экспортеров, а слишком дорогая валюта нервирует промышленников все больше. С тех пор как доллар стал дешеветь – в начале 2009 года – Германия потеряла больше четверти своих экспортных доходов внутри ЕС и почти пятую часть на торговле вне Европы.Привет из-за океана. Греция – слабое звено, и исключить ее из ЕС болезненно, но выгодно. Не спасать, забирая плохие долги к себе на баланс, как это сделали в США, а разрубить Гордиев узел разом. Евро полетит, но ненадолго, а все европейские экспортеры от этого выдохнут с облегчением. На минувшей неделе состоялась экспирация по множеству срочных контрактов, в том числе по евро: в шорт по нему встали очень большие деньги. Немцы приближали греческий дефолт как могли. Не вышло. Теперь евро вновь готов расти. Осталось найти торговую идею. «Дефолты» Латвии с Исландией уже отыграны. Зато в США приготовили сюрприз. ФРС перестала покупать ипотечные бумаги, и это чревато ростом ставок по жилищным долгам, а значит, новым витком кризиса. Кстати, CDS на ипотечные гос­агентства США выписано на $5,5 трлн. Чем не повод вспомнить о слабости доллара? Нынешнее время – век искусственных девальваций. Не прочь сыграть в эту игру и Великобритания. Там таинственно засекретили новые стресс-тесты, но объявили, что прорабатываются куда более мрачные сценарии, чем год назад. Ждут, что ВВП рухнет уже не на 6,9%, а на 8,1, безработицу ждут в 13,3%, а не как раньше – 12,5. Регуляторы предупреждают: у банков серьезные трудности с рефинансированием. То есть пара торговых идей для спекулянтов уже есть. Теперь только бы не промахнуться. Если не прилетит, разумеется, очередной Черный лебедь. Откуда-нибудь из Азии.

Медиаимперия не вынесла двоих — ОПЫТ — БИЗНЕС — № 1 (3-9 марта 2003) — Номера за 2003 год — Архив — Выбери!by
Медиаимперия не вынесла двоих — ОПЫТ — БИЗНЕС — № 1 (3-9 марта 2003) — Номера за 2003 год — Архив
Топ-менеджмент новоиспеченного гиганта тогда не скупился на восторженные комментарии прессе. «Это исторический момент для всех потребителей и громадный шаг к нашей цели — стать самой уважаемой и полезной компанией в мире», — говорил председатель совета директоров Стив Кейс — сооснователь AOL и инициатор слияния. А вице-председатель совета директоров Тед Тернер заявил, что испытывает «тот же восторг и энтузиазм, как и той ночью, когда 40 лет назад впервые занимался любовью».
Вскоре после заключения сделки представители AOL Time Warner объявили, что компания будет постепенно оставлять рынок звукозаписи и шоу-бизнеса и одновременно сосредоточится на интернет-услугах и кабельном телевидении. AOL, по заявлению руководителей компании инвесторам, является бриллиантом в короне AOL Time Warner и все планы корпорации будут так или иначе связаны с интернет-бизнесом.
Впрочем, результаты работы компании уже в первом квартале ее существования несколько озадачили инвесторов: убытки составили около $1,09 млрд. Руководство, впрочем, уверяло, что они являются лишь следствием затрат на объединение компаний, а перспективы остаются самыми обнадеживающими.
Однако по мере того, как интернет-экономика все глубже погружалась в пучину кризиса, дела у компании шли все хуже и хуже. 2002 год был для корпорации, и особенно для AOL, крайне неудачным. В отчетах перед инвесторами компания делает особый акцент на таком показателе прибыли, как EBITDA.
EBITDA (аббревиатура от англ. earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль без учета процентов по кредитам, налогов и амортизации.
Для компании в целом он вырос за год на 5%, у AOL — упал на 22%. Доходы подразделения от онлайн-рекламы и электронной коммерции начали снижаться еще в 2001 году, а в прошлом году они рухнули на 39%. Рост абонентской базы замедлился, и компании пришлось пойти на увеличение стоимости подписки, хотя раньше эта мера не планировалась. В свое время AOL вложила немало средств на организацию модемного доступа в Интернет. Но сегодня все большее число клиентов предпочитает кабельное подключение или выделенные линии, и находящееся на балансе AOL старое оборудование стало для компании обременительной ношей. В то же время усилия по развитию службы высокоскоростного доступа в Интернет, пока не принесли ощутимых результатов.
Не обошли AOL и скандалы вокруг финансовой отчетности, ставшие столь привычными в американской корпоративной среде. Летом газета Wall Street Jornal заявила, что в 2000-2001 годах AOL использовала практику «круговых» сделок, чтобы завысить свои рекламные доходы. Термин «круговые» сделки (rond tripping) используется для описания соглашений, в рамках которых компания продает какие-нибудь неиспользуемые активы другой компании, заключая в то же время соглашение об одновременном выкупе этих же или аналогичных активов примерно по цене продажи. Результатом этих сделок становится искусственное завышение доходов обеих компаний. Эти разоблачения, а также сделки медиагиганта с обанкротившимися Qwest Commnications и WorldCom заинтересовали Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), которая сейчас проводит расследование.
Подразделения, представляющие «старую» экономику, показали по итогам прошлого года неплохие результаты. Например, EBITDA от издательской деятельности выросла на 18%, звукозаписи — на 15%, кабельных сетей — на 12%, кинопроизводства — на 21%. Успехи последнего были достигнуты за счет выхода кассовых фильмов «Властелин колец» и «Гарри Поттер». Однако слабые финансовые показатели AOL свели рост прибыли объединенной компании на нет, а чистые убытки оказались просто гигантскими. По иронии судьбы во времена заключения сделки некоторые инвесторы опасались как раз обратного: что слияние с традиционными СМИ лишит AOL динамизма, превратив ее в скучный и консервативный бизнес с вялыми темпами развития.
Гудвилл, великий и ужасныйГигантские убытки прошлого года были вызваны списанием гудвилла (goodwill). Уже в первом квартале сумма списаний составила $54 млрд. Гудвилл является разницей между ценой, которую одна компания заплатила за другую при приобретении, и балансовой стоимостью активов приобретенной компании. Считается, что гудвилл платится за неосязаемые активы, к которым могут относиться брэнд, репутация, контакты, клиенты и кадры компании. Поскольку сумма, в которую обходится приобретение, зависит от стоимости акций приобретаемой компании, сделки, совершенные во времена высокого курса акций, имеют своим следствием обесценение гудвилла в случае последующего падения курса. Это и произошло с AOL Time Warner. Главным фактором падения курса акций стало замедление роста AOL.
После списания гудвилла в первом квартале ухудшение показателей America On-Line и снижение курса акций AOL Time Warner продолжились, в результате чего в четвертом квартале гудвилл пришлось списывать снова, на этот раз на $45,5 млрд — сумму, в два раза превысившую прогнозы аналитиков.
Нужно заметить, что в прошлом году не только AOL Time Warner, но и сотни других крупных компаний США списали гудвилл в общей сложности на сотни миллиардов долларов. Подобный объем списания был вызван новыми правилами бухучета в США, вступившими в силу с начала года. Они обязывают американские компании ежегодно декларировать и частично списывать падение в стоимости гудвилла, если бизнес не оправдывает вложенных в его покупку средств.
Многие аналитики говорят, что списание гудвилла — это одноразовая и сугубо бухгалтерская операция, которая не влияет на реальную ситуацию в фирмах. Однако другие аналитики считают, что списание не проходит без последствий, поскольку оно уменьшает акционерный капитал, а это усилит давление на компанию в кредитной сфере и может привести к понижению ее кредитных рейтингов. В частности, рейтинговое агентство Standard & Poor’s уже пригрозило AOL Time Warner, что может понизить ее долгосрочный кредитный рейтинг, который в настоящее время равен BBB+.
С корабля уже бегутЗа последний год свои посты покинули едва ли не все топ-менеджеры AOL Time Warner, стоявшие у истоков компании. Наиболее громкими были недавние заявления об отставке Стива Кейса и Теда Тернера. Оба они покинут свои посты в мае. Первый попал под град критики со стороны других руководителей и акционеров и в итоге был вынужден признать, что «так и не смог прекратить тот беспорядок, который творится сейчас в компании». Что касается Тернера, то официальной причиной отставки называют его желание посвятить себя благотворительности. Однако в окружении Тернера говорят, что его уход отразил кульминацию в разочаровании компанией. Более того, ходят слухи, что Тернер может покинуть и совет директоров. В недавнем интервью он открыто заявил, что считает слияние ошибкой. Будучи крупнейшим индивидуальным акционером AOL Time Warner, Тернер только в феврале продал 5,45 млн акций на сумму около $56 млн. С момента подписания соглашения о слиянии личное состояние Тернера уменьшилось, по оценкам, на $7-8 млрд.
Компания теряет и другие ключевые фигуры: в прошлом году ушли со своих постов главный исполнительный директор Джеральд Левин и главный операционный директор Роберт Питтман, одновременно возглавлявший подразделение AOL. А совсем недавно компания Trner Broadcasting объявила об отставке своего генерального директора Джейми Келлнера.
Унылые перспективыДля того чтобы выправить ситуацию, руководству AOL TW предстоит не только заставить свои сетевые проекты работать хотя бы без убытков, но и разгрести огромную гору долгов, которые сейчас составляют около $26 млрд. За текущий год компания намерена снизить задолженность до $20 млрд. С этой целью уже продан 8,4-процентный пакет акций оператора спутникового телевидения Hghes Electronics и ведутся предварительные переговоры со звукозаписывающей компанией EMI о продаже контрольного пакета акций подразделения Warner Msic. Ричард Парсонс, который возглавит AOL Time Warner после ухода Стива Кейса, не скрывает, что этот год будет для компании трудным. «Мы используем всю свободную наличность и другие способы для того, чтобы снизить наши долги для стратегического расширения возможностей ведения нашего бизнеса», — сообщил он.
Руководители AOL Time Warner подчеркивают, что компания перезаключила кредитный договор, поэтому огромные убытки не повлияют на ее ликвидность и способность обслуживать свои долги. И все же аналитики оценивают ситуацию как «тревожную». В первом квартале текущего года убытки компании могут, по оценкам экспертов, составить до $54 млрд. Аналитиков настораживают и скромные прогнозы самой AOL Time Warner на текущий год. Ожидается, что в первом квартале доходы компании в процентном отношении вырастут на небольшую или среднюю однозначную цифру. EBITDA не изменится или слегка понизится, опять же из-за слабости AOL. В 2003 году в целом компания также не ожидает значительного роста доходов и EBITDA.
И аналитиков, и инвесторов больше всего волнует вопрос, как и когда компания добьется успеха в улучшении финансовых показателей AOL. Руководство AOL Time Warner не обольщается относительно ближайших перспектив интернет-подразделения. По его прогнозам, рекламные доходы AOL будут по-прежнему снижаться и за год упадут на 40-50%. EBITDA уменьшится на 15-25%. Чтобы улучшить свои финансовые показатели, AOL будет усиленно развивать платные услуги и службу высокоскоростного доступа в Интернет на основе кабельной связи. Но из-за продолжающегося спада в рекламных доходах оздоровление AOL ожидается не раньше 2004 года.
Компания AOL Time Warner была образована в январе 2001 года в результате слияния традиционного медиабизнеса Time Warner с интернет-провайдером и владельцем крупнейшей и самой посещаемой сети веб-сайтов America On-Line. Сумма сделки составила $106 млрд. Компания является безусловным мировым лидером медийного и шоу-бизнеса; в нее входят известные кинокомпании Warner Brothers и New Line Cinema, телеканал CNN, журналы People и Time.© Финанс 2002-2005 г. Материалы, предоставленные журналом «Viberi», являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование, распространение либо любое иное использование информации возможно только с предварительного разрешения правообладателей. Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.Адрес редакции: 127051, Москва,
Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5, тел.: (095) 788-5310

«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Возвращение «Транснефти»
«Viberi» ИСТОРИЯ НЕДЕЛИ: Возвращение «Транснефти»6 мая 2006 года по решению Басманного суда Москвы был наложен арест на весь объем (1,554 млн штук) привилегированных акций «Транснефти».
Об этом ходатайствовала Генеральная прокуратура, расследовавшая уголовное дело в отношении прежнего руководства трубопроводного госмонополиста: оно было возбуждено еще в 1998 году. По данным следствия, бывшие руководители «Транснефти» во главе с экс-президентом компании Виктором Черняевым присвоили 1,3 млн акций на сумму около $65 млн.
Событие имело резонанс не только в России, но и за рубежом. Дело в том, что все обыкновенные акции «Транснефти» (75% уставного капитала) принадлежат государству и на биржах не торгуются. В коммерческом обороте находятся исключительно «префы» (привилегированные акции), которыми помимо российских структур владеют зарубежные банки и фонды (HSBC, Merrill Lynch и другие). Арест ценных бумаг приостановил торговлю ими и заставил владельцев слегка понервничать. По мнению экспертов, действия силовиков были связаны со спорами об изменении маршрута нефтепровода из Восточной Сибири к Тихому океану. Действительно, после того, как президент «Транснефти» Семен Вайншток пообещал Владимиру Путину изменить трассу трубопровода, ситуация резко изменилась. В начале августа миноритарным акционерам удалось оспорить майское решение и арест сняли. Генпрокуратура подала кассационную жалобу, но 13 сентября 2006 года суд ее отклонил. Через два дня после этого были возобновлены торги бумагами «Транснефти» на РТС и МВББ.

«Viberi» Сын за отца
«Viberi» Сын за отцаКОНФЛИКТ. Новым главой компании British Sky Broadcasting (BSkyB), контролирующей значительную часть британского платного телевидения, стал сын известного медиамагната Руперта Мердока Джеймс. Вокруг этого назначения разразился крупный скандал. Дело в том, что Руперт Мердок занимает пост председателя совета директоров BSkyB и владеет 35% ее акций через контролируемую им News Corporation. Инвесторы BSkyB опасаются, что с назначением Мердока-младшего контроль семейства над компанией станет безраздельным. Кроме того, некоторые инвесторы считают, что 30-летний Джеймс Мердок недостаточно опытен для управления бизнесом, рыночная капитализация которого оценивается в 12,9 млрд фунтов стерлингов (прежде Мердок-младший возглавлял азиатское подразделение BSkyB). Есть подозрение, что в нынешнем назначении молодому человеку помог его могущественный папа. Предвидя негативную реакцию инвесторов, топ-менеджмент попытался создать внутри компании «систему противовесов». В частности, у председателя совета директоров появился новый независимый заместитель — лорд Джейкоб Ротшильд. Но инвесторы все равно недовольны: некоторые из них настаивают на проведении внеочередного собрания акционеров и грозят поставить вопрос о переизбрании всего совета директоров компании.

«Viberi» Макака против ПИФов
«Viberi» Макака против ПИФовО доходности. Лишь два десятка из более чем 500 открытых и интервальных фондов показали с начала 2009-го отрицательную доходность. Остальные в плюсе. Если бы полгода назад пайщик равномерно распределил 1000 рублей по всем фондам, то к 30 июня его инвестиционный капитал достиг бы 1411 рублей. Многие ПИФы значительно обгоняют рынок. Средний прирост стоимости пая фондов акций в январе–июне приблизился к 66,7% (расчеты В«Ф.В» по данным Национальной лиги управляющих), более половины ПИФов этой категории превзошли индекс ММВБ, который за тот же период вырос на 56,8%. Рекордсмены же прирастили капитал более чем в 2,5 раза. Но оставим восхищения. ПИФ смешанных инвестиций В«Александр НевВ­скийВ» под управлением УК В«Парма-менеджментВ» хотя и принес инвесторам сВ январяВ  163,5%, пока остается вВ минусе не только по итогам 12 месяцев, но и на пятилетнем интервале. А пай фонда В«Уралсиб Энергетическая перспективаВ» (+152,1% за шесть месяцев) на своем минимуме дешевел на 72% против первоначальной стоимости (сформирован вВ марте 2008-го). Вряд ли он показался бы привлекательным в начале нынешнего года. Оба фонда интервальные, а стоимость их чистых активов не превышает 40 млн рублей.Вклады выигрывают. Кстати, о длинных вложениях. Лишь 6% ПИФов заработали прибыль по итогам 12 месяцев. Доля положительных результатов за три года выше – примерно у 20% фондов. Но только два из них показали среднегодовой прирост выше текущего значения ставки рефинансирования (11,5% годовых). На пятилетнем интервале вВ плюсе уже большинство ПИФов, и примерно каждый девятый может конкурировать по доходности сВ вкладами. По доходности, но не по степени риска.Никакие госгарантии на индустрию коллективных инвестиций не распространяются. А те компенсационные фонды, о которых много говорят иВ операторы рынка, и регулятор, будут покрывать отнюдь не рыночные риски, их задача – защитить клиента в случае несостоятельности профучастника. Будут ли за счет этих средств возмещаться потери от злоупотреблений? Cомнительно. Да и что считать злоупотреблениями? Продажа проблемных активов инвесткомпании в портфель ПИФа, управляемого родственной УК? Те, кому не нравится отсутствие В«китайских стенВ» между собственными иВ клиентскими интересами профучастников, вольны уйти с рынка коллективных инвестиций. Ждать, что ФСФР научится выявлять и наказывать нечестных управляющих, можно долго.Гений и быки. И люди действительно уходят. Национальная лига управляющих фиксирует отток средств из открытых фондов каждый месяц, начиная с августа прошлого года. В июне 2009-го он составил 1,24 млрд рублей. Одни частные инвесторы направляют выведенные средства в банки. Другие остаются на фондовом рынке, но работают на нем уже самостоятельно – через брокеров. Здесь издержки долгосрочного инвестора кратно ниже, чем в управляющей компании.Резкое обесценение активов в конце 2008-го подарило шанс заработать на акциях каждому. Даже цирковой обезьяне. В декабре В«Ф.В» В«доверилВ» макаке Лукерии из театра В«Уголок дедушки ДуроваВ» сформировать виртуальный портфель, вытаскивая кубики с обозначением тех или иных ценных бумаг. Животное не подвело, показав результат выше среднего по ПИФам акций – 70-процентный прирост за полгода (справедливости ради: в нынешнем виде структура портфеля не соответствует требованиям, предъявляемым к открытым фондам, вВ силу виртуальности не учитываются издержки, которые присущи реальным ПИФам, с другой стороны – дивиденды примату тоже никто не выплачивал). С выводами повременим. Результат обезьяны лишь подтверждает не очень древнюю западную мудрость: не надо путать инвестиционный гений с везением на бычьем рынке. Профессионал не растеряется и на падающем, обгоняя любителей в долгосрочной перспективе. Среди управляющих профессионалы есть, как много – неизвестно.Но розничный клиент – по определению дорогой (рекламный бюджет, штат продавцов, дополнительные офисы) – все меньше интересует УК. Сейчас на повестке дня – реструктуризация проблемных долгов. И логично ждать от компаний перераспределения их интеллектуальных ресурсов. Не во благо рядовому пайщику.

«Viberi» Тумбочка под оргвыводы
«Viberi» Тумбочка под оргвыводыИллюстрация: Луис А. Торрес-КонсаТакже отличилисьАлександр Хлопонин, губернатор Красноярского края, отказался строить гостиницы во Владивостоке для саммита АТЭС, а бюджет региона вернет Моск­ве 7,5 млрд рублей дотаций, ранее полученных на эти цели. Официальная версия отказа – необходимость благоустройства Владивостока, что якобы противоречит красноярскому законодательству (про сами гостиницы закон помалкивал). В Приморье могут торжествовать – в схеме получения госфинансирования для саммита одним посредником стало меньше.Михаил Прохоров, № 1 в списке миллиардеров «Viberi», за $200 млн приобретает 80% акций клуба НБА «Нью-Джерси Нетс» и 45% в проекте строительства домашней арены клуба. Эффект не нов. Как только Роман Абрамович стал богатейшим, его тоже начало неудержимо рвать на чужую спортивную родину. Более 6 лет он безуспешно пытается выиграть Лигу чемпионов с «Челси». Игорь Левитин, министр транспорта, заявил, что в Пенсионном фонде зарезервировано 30 млрд руб. «на выкуп у инвесторов инфраструктурных облигаций». Необходимые нормы закона еще не приняты, но известно, куда пойдут деньги: 20 млрд из них – на участок автомагистрали Москва-Петербург, сметная стоимость которого – аж 66 млрд рублей. Используют средства «молчунов», что понятно. Много ли желающих закатать свои накопления в самый дорогой в мире асфальт? Артемий Лебедев, дизайнер и блогер, переполошил публику сообщением о том, что возглавляемый им Пермский центр развития дизайна «разработает изображение города Перми для десятитысячной купюры». Конечно, это больше похоже на удачный самопиар, но в свете растущего бюджетного дефицита и последних «инфраструктурных» инициатив поневоле задумаешься.