МРСК Урала будет сформирована к осени 2008 г. — ТЕМА ДНЯ — Комментарии и прогнозы — Выбери!by
МРСК Урала будет сформирована к осени 2008 г. — ТЕМА ДНЯ — Комментарии и прогнозы29.06.2007 16:04Консолидация МРСК Урала, как всех остальных МРСК, должна завершиться к осени 2008 г. Мы считаем, что консолидация РСК в рамках одной крупной и ликвидной МРСК в интересах акционеров РСК, однако многое будет зависеть от коэффициентов конвертации. По нашему мнению, коэффициенты должны коррелировать с величиной BV. Наша рекомендация — продавать наиболее дорогие по P/BV уральские РСК и покупать наиболее дешевые РСК из МРСК Сибири, МРСК Центра и МРСК Центра и Поволжья.
По информации генерального директора МРСК Урала и Волги Алексея Боброва, переданной Интерфаксом, Межрегиональная распределительная сетевая компания Урала (МРСК Урала), скорее всего, будет полностью консолидирована к осени 2008 г. Ожидается, что этой осенью выйдет постановление правительства, которое определит схему и сроки консолидации всех МРСК на базе новой конфигурации, утвержденной советом директоров РАО. Все МРСК должны перейти на единую акцию и стать операционными компаниями.
Гендиректор МРСК Урала и Волги сообщил, что выручка МРСК Урала за 2008 год планируется в размере порядка 33 млрд. руб. ($1.27 млрд.). В конфигурацию МРСК Урала войдут ОАО «Свердловэнерго», ОАО «Челябэнерго», ОАО «Курганэнерго» и ОАО «Пермэнерго». Остальные региональные сетевые компании (РСК), входящие в МРСК Урала и Волги, войдут в состав МРСК Волги, а также МРСК Центра и Приволжья.
Собрания акционеров РСК по вопросу консолидации ориентировочно состоятся в феврале-марте 2008 года. Коэффициенты конвертации акций совет директоров РАО «ЕЭС», рассмотрит в январе-феврале 2008 года.
Совершенно очевидно, что завершение консолидации уральских РСК в составе единой операционной компании приведет к повышению капитализации и ликвидности новой распредсетевой компании. Следовательно, акционеры РСК должны выиграть от консолидации в единую компанию. Однако окончательный вывод об инвестиционной привлекательности акций уральских РСК можно будет сделать только после определения коэффициентов конвертации.
Мы считаем, единственным финансовым показателем РСК, который будет иметь высокую степень корреляции с будущими коэффициентами конвертации, является показатель BV. Именно он отражает величину собственных активов компании, от которой напрямую зависят выручка и прибыль РСК. Следовательно, наиболее адекватным мультипликатором для оценки РСК является Р/BV.
По нашему мнению, уральские РСК не являются переоцененными, и в долгосрочной перспективе у них есть существенный потенциал роста. Однако относительно других РСК из наиболее перспективных регионов они выглядят все же достаточно дорого. Так, средний Р/BV у уральских РСК составляет 2.15, в то время как для не менее интересных МРСК Сибири, МРСК Центра и МРСК Центра и Поволжья он колеблется от 1.53 до 1.85. При этом отдельные РСК по Р/BV стоят еще дешевле: Кузбассэнерго-РСК — 0.71 (!), Белгородэнерго — 1.3 Мариэнерго -1.3.
Мы рекомендуем использовать представляющиеся арбитражные возможности — продавать акции уральских РСК и покупать наиболее дешевые по P/BV акции РСК, входящих в конфигурацию МРСК Сибири, МРСК Центра и МРСК Центра и Поволжья.Дмитрий Терехов, ИК Антанта Капитал