«Viberi» Заморская сталь

«Viberi» Заморская сталь
«Viberi» Заморская стальОтечественные сталелитейщики все энергичнее скупают зарубежных конкурентов, особенно расположенных в Северной Америке. Откуда деньги в условиях кризиса ликвидности? Металлурги неплохо зарабатывают на продаже своей продукции в условиях благоприятной конъюнктуры рынка. Одновременно относительно основных мировых валют падает курс доллара. Таким образом, с одной стороны, есть компании с неким количеством свободных средств. С другой – заокеанский рынок, на котором можно совершить выгодные сделки. Самое время для первых скупать дешевеющие источники сырья и получать доступ к новым рынкам сбыта.
«Северсталь» возвращается. Компания Алексея Мордашова, когда-то первой начавшая экспансию за рубеж, почти год отсутствовала на мировом рынке слияний и поглощений. Поднакопив за это время денег, в середине марта «Северсталь» объявила о довольно выгодной покупке у ArcelorMittal комбината Sparrows Point в США. Алексею Мордашову удалось приобрести завод за $810 млн – на $540 млн дешевле, чем за него собирался отдать консорциум E2. Последний уже договорился о сделке, но в итоге не сумел ее оплатить из-за нехватки финансирования. Причина, по которой всеядный Лакшми Миттал практически даром сбыл крупный актив, – давление антимонопольных властей США. А «Северстали» удалось реализовать свое предложение благодаря мощной поддержке профсоюзного лобби.
Комбинат Sparrows Point войдет в состав Severstal North America (SNA). В этой «копилке» уже сложены купленный в 2004 году Rouge Industries и недавно построенный завод Severcorr мощностью до 1,3 млн тонн стали в год. «К 2010 году мы получим синергетический эффект на сумму свыше $50 млн, – заявил заместитель генерального директора по производству «Северстали» Грегори Мэйсон. – Полное слияние произойдет в 2010–2011 годах». По его оценке, после завершения сделки «Северсталь» займет 4-е место среди сталелитейных компаний США по объему выпускаемой продукции. Новый актив позволит увеличить выручку «Северстали» на 7%, а EBITDA – на 5%.
Как раз в непропорциональном росте финансовых показателей аналитики видят отрицательные стороны нового этапа экспансии компании на Запад. «В 2007 году американский бизнес «Северстали» принес убыток в $727 тыс., а его рентабельность EBITDA составила всего 1%», – подчеркивает Дмитрий Смолин из «Уралсиба». Сравните с аналогичным показателем по группе в целом – 24,1%. Аналитик уверен: мировые производители напротив переносят производство стали в страны с развивающейся экономикой, такие, как Индия, Россия, Китай или Бразилия – так выгоднее с точки зрения снижения затрат. А на развитых рынках оставляют исключительно прокатные мощности, предназначенные для выпуска продукции с более высокой добавленной стоимостью. «По сути, «Северсталь» купила несколько тонн стали, и теперь ей нужно доказать свою способность эффективно управлять компанией, – считает Дмитрий Смолин. – Одной веры в светлое будущее американского рынка недостаточно».
Роман неугомонный. За время отсутствия «Северстали» на рынке слияний и поглощений инициатива перешла к Evraz Group, заметно активизировавшейся после того, как среди ее акционеров появился миллиардер № 2 в рейтинге «Выбери!by» Роман Абрамович. Первой знаковой сделкой стала покупка за $2,3 млрд в середине 2007 года американской Oregon Steel Mills – монопольного производителя рельсов и ключевого – труб большого диаметра (требуются для строительства газо- и нефтепроводов). Затем последовала сделка с Claymont Steel Holdings, за которую Evraz выложил $565 млн. Наконец, компания стоит на пороге ранее недоступного китайского рынка. В ходе многоэтапной сделки она собирается консолидировать к 2011 году 100% акций тамошнего производителя стали и металлотрейдера Delong Holdings. Покупка пока что 74% обойдется в $1,1 млрд.
Похоже, кульминацией непрерывной череды покупок станет сделка между «Евразом» и шведской SSAB. Последняя продает трубный бизнес американской IPSCO. Год назад российский холдинг уже вел переговоры о приобретении компании целиком. Но в результате отказался от сделки: неоправданно высокой показалась цена, капитализация IPSCO превысила $6 млрд за время переговоров. В результате актив достался шведам, выложившим за него $7,7 млрд. Теперь же SSAB распродает в розницу то, что досталось ей оптом: 6 трубных предприятий за $4 млрд. Правда, Evraz заплатит лишь $2,3 млрд – это стоимость канадских заводов Regina, Calgary и Red Deer. Активы в Соединенных Штатах, включая 51% акций NS Group, отойдут Трубной металлургической компании (ТМК). Оба «хищника» разделили активы по отраслевому принципу: «Евразу» достались сварные трубы, его партнеру – бесшовные. «Мало того, что Evraz значительно диверсифицирует свой бизнес: канадские трубные заводы станут гарантированными покупателями трубных заготовок», – полагает аналитик «Траста» Александр Якубов.
Скорее всего, после этой сделки Evraz на некоторое время успокоится и начнет «переваривать» скупленные активы. Управляющий партнер НКГ «2К Аудит – Деловые консультации» Иван Андриевский не сомневается, что компания привлекла партнера только потому, что ей уже не хватает денег. «Финансировать сделку Evraz собирается за счет промежуточных кредитов и ссуд, – говорит эксперт. – Но его долговая нагрузка и без того серьезно выросла после привлечения в прошлом году кредита в $3,2 млрд для рефинансирования займов под покупку Oregon Steel Mills и Claymont Steel». Правда, чистый долг «Евраза» на конец 2007 года составлял $2,97 млрд или вполне приемлемые 1,2 EBITDA.
Продолжение следует. Стоит ли ждать дальнейших международных покупок российских металлургов в среднесрочной перспективе? Эксперты уверены, что да. Дмитрий Смолин из Уралсиба называет основным претендентом называют Evraz. «Мне кажется, его целью будет Китай, – предполагает аналитик. – Покупка Delong Holdings – лишь первый шаг. В результате компания станет второй после ArcelorMittal по присутствию на мировых рынках».
Новолипецкий меткобинат настроен скорее на органический рост. НЛМК крайне щепетильно относится к своим финансовым показателям. Аналитики предполагают, что только по этой причине он до сих не пор не использовал опцион на покупку одной акции в своем СП с Duferco. Добавив ее к уже имеющимся 50% уставного капитала, комбинат получит контрольный пакет и будет вынужден консолидировать в своей отчетности не слишком радужные показатели совместного предприятия: EBITDA за 2007 год составила всего $143 млн, чистая прибыль – $56 млн. Других покупок со стороны Владимира Лисина Александр Якубов не ждет: «НЛМК интересны прокатные активы, возможность обеспечения сырьем производства в Липецке, – размышляет Александр Якубов. – Для этого ей и был нужен опцион в Duferco».
«”Мечел” все больше превращается в угольную компанию, – говорит Дмитрий Смолин, – вряд ли он будет так активен по части М&А, как другие игроки». Возможная сделка с Oriel Resources (подробнее на стр. 11) – не показатель. «Скорее всего, вложив деньги в развитие британской компании, «Мечел» затем продаст ее другому игроку», – уверен Александр Якубов. Аналитики не берутся прогнозировать поведение только одного игрока – «Северстали». Причина? Слишком неожиданно каждый раз ведет себя на мировом рынке M&A; команда Алексея Мордашова.
Ключевые покупки российских металлургов за рубежом*КомпанииАктивыДоля в предприятии, %Стоимость, млрд $Сфера деятельностиEvraz Group и ТМКТрубные заводы IPSCO-4,02Бесшовные и сварные трубыEvraz GroupDelong Holdings741,10Производство стали и металлотрейдингСеверстальSparrows Point1000,81Сталепрокатное производствоEvraz GroupClaymont Steel Holdings96,60,56Стальные листы* Конец 2007-го – начало 2008 года.