«Viberi» Прибыльное истощение
«Viberi» Прибыльное истощениеПривилегированные акции «Татнефти» значительно обогнали обыкновенные. Правда, причина этого роста заключается не столько в щедрой дивидендной политике, сколько в специфике торгов.
Сделки по обыкновенным акциям «Татнефти» в конце 90-х заключались активнее. Следовательно, бумаги были справедливее и выше оценены. А префы, стартовавшие с низкой базы в силу невысокой ликвидности, получили возможность продемонстрировать феерический рост. Впрочем, обыкновенные акции с их доходностью в 9000% язык тоже не поворачивается назвать «лузерами».
В первую очередь хорошая динамика объясняется неуклонным повышением цен на нефть. С 1999 года они изменились более чем в 9 раз – с $10,54 за баррель на 01.01.1999 до $97,01 на 02.01.2008. Мало того, основные игроки рынка и инвестбанки регулярно пересматривают свои прогнозы по средней цене на нефть на ближайшие годы в сторону повышения, что закономерно улучшает оценку инвесторами нефтяных компаний в целом.
Но это общий драйвер для всех бумаг нефтяного сектора. Причину же опережающего роста «Татнефти» Тимур Хайруллин из «Антанты Пиоглобал» видит в том, что среди всего нефтегазового сектора она была относительно небольшой компанией. «Испытывая проблемы с ликвидностью, инвесторы вкладывались в эти акции по остаточному принципу. Зато когда ситуация улучшилась, увеличение интереса к бумагам «Татнефти» резко отразилось на росте ее котировок», – объясняет Тимур Хайруллин.
Другой немаловажный фактор – большинство месторождений «Татнефти» находятся на завершающей стадии разработки и сильно истощены. Однако после вступления в силу с 1 января 2007 года закона о дифференциации налога на добычу полезных ископаемых это стало значительным преимуществом. Благодаря налоговым новациям «Татнефть» получила послабления по одной из самых существенных статей в структуре своих расходов и теперь экономит порядка $150 млн ежегодно.
Положительной новостью для инвесторов стало обнародование планов компании по строительству нефтеперерабатывающего завода мощностью 7,6 млн тонн с плановым вводом в эксплуатацию в 2009 году. «Это позволит повысить рентабельность бизнеса и улучшить финансовые показатели, поскольку цены на нефтепродукты выше, чем на сырую нефть, а налоги – ниже», – говорит Тимур Хайруллин. В долгосрочной перспективе привлекательность «Татнефти» определяет ее превращение в вертикально-интегрированную компанию и разработка месторождений тяжелой нефти. Последний фактор позволит не только увеличить добычу сырья, но и повысить рентабельность компании, поскольку месторождения вязкой битумной нефти не облагаются налогом на добычу полезных ископаемых.
Правда, пока в плане операционных показателей компании похвастаться нечем: низкое качество ресурсной базы, невысокие темпы добычи нефти и отсутствие собственных перерабатывающих мощностей. Минусы менеджмент компенсирует привлекательными дивидендами. По итогам 2006 года «Татнефть» выплатила акционерам 30% от чистой прибыли. При сохранении такой политики в 2007 году потенциальная дивидендная доходность акций окажется довольно высокой. Аналитики «Тройки Диалог» подсчитали, что она составит 3,9% по обыкновенным акциям и 7,5 – по привилегированным.
Татнефть» (префы): Рост в 317 разЧисло сделок на РТС в 1999–2000 годахЦеновой диапазонЦена на 28.01.2008336$0,009–0,28$2,85
Рубрики