Выбери!by On-Line Управляющие уходят в ликвидность
Выбери!by On-Line Управляющие уходят в ликвидностьУправляющие уходят в ликвидность Женни Лубенец 21.10.2008 14:17СЧА паевых инвестиционных фондов стремительно уменьшается. В основном, «благодаря» переоценке активов. УК, озабоченные тем, как сохранить оставшееся и развиваться дальше, оптимизируют инвестиционные стратегии, отдавая предпочтение наиболее ликвидным бумагам самых надежных эмитентов. В нынешней ситуации это не снижает потенциал доходности.В начале года стоимостью чистых активов (СЧА) более 500 млн рублей могли похвастать 70 фондов (не считая закрытых), 38 из них имели активы более 1 млрд. К 14 октября количество «тяжеловесных» ПИФов сократилось более чем вдвое – лишь 31 фонд имел СЧА, превышающую 500 млн рублей. 15 октября их осталось 30, а на следующий день – 28. Фондов, аккумулировавших больше 1 млрд рублей, 16 октября насчитывалось 15, из них 8 открытых и 7 интервальных.Инвестиционные стратегии претерпевают изменения. Но не радикальные. Например, мало кто из управляющих крупнейшими фондами пошел на резкое сокращение доли акций в портфелях, или решил размещать деньги на банковских депозитах. Исключение, пожалуй, только «смешанный» «Лукойл Фонд первый» под управлением УК «Уралсиб», доля акций в портфеле которого сократилась с 99,9% (по состоянию на 30 июня 2008 года) до 32,8%, а доля денежных средств увеличилась с 0,01% до 35,5%. Хотя интерес к кэшу постепенно растет. «Денежные средства, которые раньше служили в основном для обеспечения ввода и вывода средств инвесторов, сейчас все больше приобретают функции инвестиционного инструмента», — рассказывает первый заместитель гендиректора УК «Альфа-капитал» Алексей Тухкур.Судя по отчетности на 30 сентября в приоритете у управляющих акции компаний нефтегазового сектора. Фавориты – «Лукойл», «Газпром» и «Норильский никель». Также успехом стали пользоваться акции Сбербанка. Портфели облигационных фондов отличаются большим разнообразием, но здесь акцент делается на качество эмитентов и дюрацию выпусков. По словам руководителя департамента активных операций УК «Уралсиб» Олега Галкина, преимущественно приобретаются бумаги с небольшой дюрацией. Эмитенты выбираются по критерию «наименьшей вероятности дефолта». Для этого в некоторых компаниях усилили риск-менеджмент. Что же касается фондов акций, то их управляющие теперь предпочитают исключительно «голубые фишки», пытаясь одновременно продать акции второго и третьего эшелонов. Однако избавиться от них не так-то просто. По двум причинам. Во-первых, охотников приобрести бумаги второго эшелона, когда чрезвычайно недооцененным остается первый, нет. Во-вторых, перманентные приостановки торгов тоже ни к чему хорошему не приводят. Инвесторы никак не могут понять правила игры, меняющихся с периодичностью раз в неделю (ровно с таким периодом ФСФР изменяла нормативы отклонения индексов для приостановки торгов – 30 сентября, 7 и 14 октября). «Из-за резкого урезания лимитов международных инвесторов на российских площадках, а также из-за частых перерывов в торговых сессиях сейчас на рынке остались почти одни спекулянты. Инвесторы переместились в Лондон», — комментирует аналитик по рынку российских акций ФК «Открытие» Гильды Союнов.Другая ключевая проблема – бегство пайщиков. Руководитель департамента коллективных инвестиций ФК «Уралсиб» Александра Водовозова условно делит инвесторов ПИФов на три категории. В первую, сравнительно немногочисленную, входят люди, сильно подверженные эмоциям. Они выводят средства из ПИФов, фиксируя убытки. «Вторая категория – самая большая. Это те, кто зажали волю в кулак и ждут восстановления рынка. Они, в отличие от первых, четко осознавали, куда шли, и не готовы нести такие потери», — рассказывает специалист. В третьей – спекулянты, которые то входят, то выходят, играя на кратковременной доходности отдельных фондов. Они – самая малочисленная группа клиентов.Как ни парадоксально, но от оттока средств сейчас больше всего страдают фонды, которые показали хоть какие-то доходности. Пайщики выводят из них средства, получив пусть небольшой, но плюс, не дожидаясь, пока он превратится в минус. «Нужны более серьезные меры для нормализации ситуации и восстановления веры инвесторов в будущее рынка. В частности, поправки об отмене налога на прибыль физических лиц, если инвестиции в ПИФы были сделаны на срок более года. Это будет стимулировать формирования средне- и долгосрочных стратегий», — рассуждает руководитель управления коллективных инвестиций УК «ОФГ Инвест» Игорь Рябов.Эксперты прогнозируют, что к концу года мы станем свидетелями консолидации управляющих компаний. «У небольших УК может не хватить средств вознаграждения для поддержания операционного оборота компании. У многих сейчас избыточный продуктовый ряд. Возможно, им придется продать часть фондов другим участникам, — полагает Александра Водовозова. — В закрытом ПИФе это может решить собрание пайщиков».Как меняется стратегия управляющих?Алексей Тухкур, заместитель гендиректора УК «Альфа-капитал»:- Кризис повлиял на отношение инвесторов к риску и ликвидности. Инвесторы поняли, что сейчас правильнее вкладывать в ликвидные активы. На таком волатильном рынке непросто изменить долю неликвидных бумаг в портфеле. Повысилась инвестиционная привлекательность облигаций эмитентов высокого качества. Если раньше доходность по ним была сравнима со ставками по банковским депозитам, то теперь она их значительно превышает. На облигационных фондах сейчас можно хорошо заработать. Снижени их стоимость означает увеличение доходности по ним. В краткосрочной перспективе облигационный фонд может быть более доходным, чем фонд акций.Андрей Килин, управляющий активами УК «Тройка Диалог»:- Мы делаем то же, что и многие в текущей ситуации: сокращаем долю акций второго и третьего эшелонов, вкладываем средства в наиболее ликвидные активы – компании с госучастием, «голубые фишки». В случае восстановления рынка, на которое мы все-таки рассчитываем, они покажут наиболее сильный рост. В целом же, поменять портфель сейчас очень сложно. Основная проблема – это отсутствие ликвидности на рынке. Покупателей на акции компаний второго и третьего эшелонов попросту не находится. Кроме того, мешают частые приостановки торгов на биржах.Олег Галкин, руководитель департамента активных операций УК «Уралсиб»:- По портфелям паевых фондов сейчас применяются защитные стратегии. В нашем случае это снижение количества низколиквидных инструментов и, соответственно, увеличение доли «голубых фишек». Доля денежных средств также существенно выше среднегодовой. В некоторых случаях мы покупаем облигации эмитентов высокого кредитного качества с небольшой дюрацией в портфели фондов акций. В будущем не исключено инвестирование в паи фондов денежного рынка, если эта отрасль управления активами получит развитие, особенно в части объемов и ликвидности.Игорь Рябов, руководитель управления коллективных инвестиций УК «ОФГ Инвест»:- В текущей ситуации мы стараемся сохранить высокую ликвидность портфелей. Прежде всего мы отдаем предпочтение компаниям с низкой долговой нагрузкой, высокой маржой, умеренными капиталовложениями, имеющими положительный свободный денежный поток. А также эмитентам с объявленными планами по выкупу акций с рынка. Мы стараемся избегать инвестиций в компании с высокой долей долга, большими инвестиционными программами, отрицательным свободным денежным потоком. Сейчас нам кажутся привлекательными акции «Новатэка», Сбербанка и «Газпрома».Андрей Стоянов, директор управления анализа финансовых рынков УК Росбанка:- Далеко не все управляющие могут сегодня изменить стратегию. Многие фонды столкнулись с проблемой оттока пайщиков, и в связи с этим вынуждены были сократить позиции в наиболее ликвидных активах. Многие же из тех фондов, которые имели свободные денежные средства, инвестировали их на том падении, которое происходило в последние две недели. Особенность нынешней ситуации – отсутствие защитных активов. Даже облигации не являются таковыми, о чем свидетельствуют многочисленные остановки торгов этими инструментами на ММВБ в период падения рынка. Поэтому сегодня очень сложно говорить об изменении стратегии управления. Фонды, имеющие доступные для инвестирования денежные средства, увеличат долю акций (или облигаций для облигационных фондов) до максимального уровня в ожидании прихода государственных денег. Соответственно, размещать они их будут в бумагах госкомпаний.Что в портфелях крупнейших открытых ПИФов (на 30 сентября)Фонд акций «Тройка Диалог – Добрыня Никитич» (УК «Тройка Диалог»)СЧА – 4598,95 млн рублейАкции:«Газпром» – 10,86%Сбербанк – 11,28%«Лукойл» – 10,67%«Норильский никель» – 5,42%«Сургутнефтегаз» – 2,87%«Транснефть» – 2,45%Фонд смешанных инвестиций «Гранат» (УК Росбанка)СЧА – 3175,19 млн рублейАкции:«Газпром» — 10,56%«Лукойл» – 8,90%Сбербанк – 5,15%«Северсталь» – 4,40%Облигации:«ВТБ-Лизинг Финанс» – 12,64%«Русский алюминий финансы» – 10,85%ТГК-10 – 8,19%Россельхозбанк – 7,8%Фонд акций «Петр Столыпин» (УК «ОФГ Инвест»)СЧА – 2975,41 млн рублейАкции:«Роснефть» – 14,06%Сбербанк – 12,59%«Лукойл» – 11,28%«Уралкалий» – 6,46%«Газпром» – 5,86%«Татнефть» – 4,7%Фонд акций «Альфа-капитал Акции» (УК «Альфа-капитал»)СЧА – 2664,56 млн рублейАкции:«Лукойл» – 13,40%«Газпром» – 11,90%МТС – 11,77%«Роснефть» – 10,62%«Северсталь» – 5,51%«Норильский никель» – 3,65%Фонд смешанных инвестиций «Тройка Диалог — Дружина» (УК «Тройка Диалог»)СЧА – 1536,79 млн рублейАкции:«Газпром» – 12,35%«Лукойл» – 7,21%«Норильский никель» – 6,43%Сбербанк – 5,78%Облигации:«Еврокоммерц» – 8,81%«Аптеки 36,6» – 3,38%«Дикси-финанс» – 2,82%Фонд облигаций «Тройка Диалог – Илья Муромец» (УК «Тройка Диалог»)СЧА – 1108,22 млн рублейОблигации:«Еврокоммерц» – 15,03%«Аптеки 36,6» – 6,24%«Дикси-финанс» – 5,69%«Русское море» – 4,94%«Адамант Финанс» – 4,25%Урса-банк – 3,88%Структура портфелей по классам активовПИФКатегорияУКДенежные средстваГосбумагиОблигации компанийАкции компанийСЧА 30.09.200830.06.200830.09.200830.06.200830.09.200830.06.200830.09.200830.06.200817.10.200830.09.200830.06.2008Тройка Диалог — Добрыня НикитичАкцийТройка Диалог7,92,70,00,00,00,092,197,34260734812502Лукойл Фонд первыйАкцийУралсиб35,50,00,00,031,70,032,899,945995 9128459Петр СтолыпинАкцийОФГ инвест12,812,20,00,00,00,087,287,8297546286637Альфа-капитал АкцииАкцийАльфа-капитал1,00,90,00,00,00,099,099,1266545456437Гранат*Смешанных инвестицийУК Росбанка0,13,30,00,056,566,943,429,7317557344910Тройка Диалог — ДружинаСмешанных инвестицийТройка Диалог3,00,50,02,431,648,365,548,8153722953954Лукойл Фонд консервативныйОблигацийУралсиб3,40,20,00,096,699,80,00,017342 5572750Тройка Диалог — Илья МуромецОблигацийТройка Диалог2,60,50,00,097,499,50,00,0110816072307Теги: ПИФ | кризис
Рубрики