Выбери!by On-Line «Лукойл» и «Роснефть»: сырьевой допинг
Выбери!by On-Line «Лукойл» и «Роснефть»: сырьевой допинг«Лукойл» и «Роснефть»: сырьевой допинг Елена Зотова 01.09.2008 22:30Крупнейшие нефтяные компании России продолжают бороться за лидерство в отрасли. Минувший квартал оказался успешным для обеих благодаря высоким ценам на топливо. Но по ряду статей конкуренты все же уступают друг другуЧистая прибыль «Лукойла» по US GAAP во втором квартале 2008 года увеличилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 64% — до $4,1 млрд. Это почти на 11% ниже консенсус-прогноза аналитиков в $4,6 млрд. Показатель EBITDA в $6,2 млрд оказался выше прошлогоднего на 59,8%, но на 6% ниже ожиданий рынка ($6,9 млрд). С прогнозом совпала только выручка, которая выросла на 58,9% до $31,9 млрд. Эксперты не смогли предугадать столь существенного роста расходов компании на закупку нефти (+74%). Одновременно «Лукойл» значительно снизил добычу: в первом полугодии она упала более на 3% до 47 млн тонн. Основная причина – падение объемов извлекаемых в Западной Сибири запасов в результате ухудшения горно-геологических условий разработки. Зато у «Лукойла» как нельзя лучше обстоят дела с газовым бизнесом. За первое полугодие компания Вагита Алекперова увеличила объемы на 19,5% до 8,4 млрд кубометров. «Ввод в промышленную эксплуатацию месторождения Хаузак-Шады в Узбекистане обеспечил рост добычи товарного газа по международным проектам компании почти в два раза. На территории России рост на 3% достигнут за счет разработки перспективной Большехетской впадины в Ямало-Ненецком АО», — говорится в сообщении компании. Помимо падения нефтедобычи, «Лукойл» потерпел масштабные убытки по хеджированию своих операций и обесценению активов. Так, чистая прибыль компании за первое полугодие 2008 года, без учета эффекта от хеджирования и разовых списаний, составила $8,1 млрд. У «Роснефти» чистая прибыль по US GAAP во II квартале 2008 года напротив снизилась на 44% — до $4,3 млрд. Но инвесторы восприняли этот результат на «ура». Рекордный доход госкомпании в прошлом году был обусловлен во многом «бумажными» операциями. Тогда «Роснефть», как кредитор «Юкоса», получила единоразовый неоперационный доход в размере $7,9 млрд. С учетом этого фактора, скорректированная чистая прибыль «Роснефти» во втором квартале 2008 года увеличилась на 153%, оказавшись выше консенсус-прогноза аналитиков на 3,7%. Выручка выросла на 96% — до $21,1 млрд, а EBITDA на 97% до $7 млрд, что также больше среднерыночных ожиданий ($6,7 млрд). Основные причины блестящих результатов компании: эффективный контроль над затратами и наращивание добычи. В первом полугодии 2008 года «Роснефть» добыла около 51 млн тонн нефти, что на 15,5% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Органический рост составил 5,8% — самые высокие темпы среди отечественных ВИНК. Увеличение нефтедобычи большей частью связано с консолидацией приобретенных в ходе продажи имущества «Юкоса» активов. Добычу газа госкомпания, наоборот, сократила на 19% до 6,25 млрд кубометров. Как поясняют в «Роснефти», снижение объемов связано с прекращением добычи на месторождениях, где существенные объемы этого сырья не утилизировались. По итогам первого полугодия текущего года, чистая прибыль «Роснефти» сократилась на 14% до $6,8 млрд. А без учета «бумажных» операций 2007 года, чистая прибыль компании выросла на 187,3%. Благоприятное влияние на результаты обеих компаний оказали высокие цены на нефть. Во II квартале 2008 года средняя стоимость барреля Brent составила $117,5, что на 80% выше аналогичного периода прошлого года. Негативную роль сыграли общеотраслевые тенденции: снижение добычи, рост расходов и налоговых отчислений. «Роснефть» опередила «Лукойл» по величине EBITDA и чистой прибыли, хотя выручка госкомпании на треть ниже, чем у независимого производителя. Это обусловлено масштабными убытками «Лукойла» по хеджированию своих операций и обесценению активов. Но, необходимо отметить, что в ходе телефонной конференции посвященной результатам компании за второй квартал текущего года, вице-президент «Лукойла» Леонид Федун пояснил, что в третьем квартале трейдер уже компенсировал 2/3 этих потерь. «Роснефть», в свою очередь, продемонстрировала куда более эффективный контроль над затратами. Согласно оценкам аналитика «Капиталъ» Виталия Крюкова, доля ее операционных расходов в выручке составила всего 72% по сравнению с 82% у «Лукойла». Расходы нефтяной империи Вагита Алекперова за первое полугодие текущего года увеличились на 54%: операционные — на 25%, коммерческие общехозяйственные и административные расходы на 22%. Наконец, на 74% выросли затраты на закупку нефти и нефтепродуктов. Из-за падения добычи компания была вынуждена докупать сырье для дозагрузки своих зарубежных НПЗ и нефтепродукты для обеспечения поставок на автозаправочные станции в США. «Закупка нефтепродуктов происходит по рыночным ценам, соответственно маржа перепродажи выходит самая минимальная», — говорит аналитик «Велес Капитала» Дмитрий Лютягин. Не менее существенный рост среди крупных затратных статей показали налоговые отчисления — 67%, львиную долю которых традиционно составляют выплаты НДПИ. Затраты на акцизы и экспортные пошлины поднялись на 46%, что обусловлено разницей нефтяных цен в первом полугодии 2007 года и первом полугодии 2008 года на мировом рынке. «Роснефти», напротив, удалось снизить затраты по некоторым статьям. Так, производственные и операционные расходы на добычу выросли в номинальном выражении лишь на 0,6% — до $3,31 на баррель нефти. Что выглядит совсем неплохо, если учесть, что за тот же период более чем 24% укрепился реальный курс рубля. Но по ряду статей расходы увеличились значительно: так, коммерческие и административные затраты выросли на 57,9%, расходы на закупку нефти, газа и нефтепродуктов — на 94%, налоги на 95,6%, экспортные пошлины – на 131%. Удельные расходы «Роснефти» на добычу углеводородов составили $3,31 на баррель, у «Лукойла» — $4,31; коммерческие, общехозяйственные и административные расходы госкомпании достигли уровня в $2,3 на баррель добытых углеводородов, у независимого производителя — $5,1. Сильнее всего отличаются затраты двух лидеров стратегического сектора на приобретение нефти, нефтепродуктов и прочих товаров: «Роснефть», закупая в основном сырую нефть, на эти нужды потратила в среднем $4 на баррель, а компания Вагита Алекперова, приобретая нефтепродукты, — $63,3. Тем не менее, как отмечает Виталий Крюков, «Лукойл» по-прежнему опережает «Роснефть» по эффективности нефтепереработки. По показателю EBITDA и чистой прибыли на баррель добытых углеводородов продолжает удерживать лидерство «Роснефть». Коэффициент EBITDA/добыча составляет $36,9, а показатель чистая прибыль/добыча — $22,6. У «Лукойла» дела обстоят чуть хуже: EBITDA/добыча — $31,7, чистая прибыль/добыча — $21. Также у «Роснефти» более низкие капвложения на баррель добычи ($9,1) без учета переработки, а у «Лукойла» — $10,7. В целом, эксперты позитивно оценивают отчеты обеих компании. «Несмотря на отставание «Лукойла» от консенсус-прогноза, мы оцениваем результаты как неплохие», — отмечает Тимур Хайруллин. С его точки зрения, основными конкурентными преимуществами компании являются развитый сегмент переработки и сбыта и интенсивное развитие газового бизнеса. Помимо этого, компания вскоре сможет исправить ситуацию с падением добычи, запустив новые месторождения в Тимано-Печоре и на Каспии. В частности, на прошлой неделе «Лукойл» ввел первую очередь Южно-Хыльчуюского нефтяного месторождения, на котором уже с 2009 года планируется добывать около 7.5 млн тонн нефти в год.Эксперты отмечают, что минувший квартал был последним рекордным по рентабельности для нефтяников в текущем году. Согласно оценкам старшего аналитика «КИТ Финанса» Константина Черепанова, цена netback (цена продажи за вычетом транспортных расходов, — Ф.) при экспорте нефти за рубеж во II квартале текущего года составляла $61,2 за баррель. А в III квартале за счет роста пошлин, netback составляет лишь $35,9 на баррель. Эффект «ножниц Кудрина» серьезно снизит рентабельность нефтяников к концу текущего года.
Рубрики