«Viberi» Ломаный рост

«Viberi» Ломаный рост
«Viberi» Ломаный ростРынок российских акций, если судить по индексу РТС, вырос за прошедший год почти на 60%. С технической точки зрения главным событием года, безусловно, стало побитие докризисного рекорда, продержавшегося почти шесть лет. Теперь новой вершиной является отметка в 650,09 пункта, что на 13,7% выше достижения 1997 года. Если сравнивать нынешний итог с предыдущими посткризисными годами, то видно, что рост рынка российских акций имеет весьма устойчивый характер. В 1999 году он составил почти 200%, в 2000-м рынок скорректировался на 18%, после чего в 2001 году показал 81-процентное приращение. В 2002 году индекс РТС вырос на 38%. И вот теперь очередные 58%. Данные цифры, конечно, убедительны. Однако при сравнении темпов роста с другими развивающимися рынками они уже не выглядят столь впечатляюще. Так, индекс Таиланда вырос на 117%, Аргентины — на 104%, Бразилии — на 97%. Тем не менее по сравнению с ведущими мировыми индексами отечественный все-таки остался «на коне», опередив и США, и Европу. Американский индекс высокотехнологичных компаний Nasdaq вырос на 50%, классический Dow Jones — на 25%, S&P — на 26%. В Европе немецкий DAX прибавил 37%, а британский FTSE — всего 14%. Если взглянуть на график, отображающий колебания индексов в течение года, можно заметить, что в начале июля и в октябре российскому фондовому индикатору удавалось выбиться в единоличные лидеры. Однако надолго пальму первенства удержать не получалось — рост сменялся глубокой коррекцией, и оба раза это было связано с действиями правоохранительных органов.
Если бы не «дело «ЮКОСа»», подъем российского рынка мог бы быть гораздо существеннее. Тепличный макроэкономический климат, обеспеченный высокими мировыми ценами на основную экспортную продукцию РФ — нефть и металлы, значительное укрепление национальной валюты, активизация процесса реформ в электроэнергетике и консолидация в секторе телекоммуникаций и как следствие повышение интереса к стране западного инвестиционного капитала — все это создало почти идеальные условия для мощного рывка. При этом нужно учесть и начавшееся восстановление мировых фондовых рынков, которые, правда, в последние годы отошли на второй план в сознании инвесторов. Однако эйфорическим прогнозам, что индекс РТС к концу года достигнет уровня 800-1000 пунктов, не суждено было сбыться.
Главными конъюнктуроопределяющими событиями года стали две беспрецедентные для России сделки по слиянию TНK с BP и «ЮКОСа» с «Сибнефтью» (окончившиеся с противоположными результатами), атака Генпрокуратуры на главных акционеров «ЮКОСа» и факт присвоения инвестиционного рейтинга России одним из ведущих мировых агентств — Moody’s.
Первая половина года характеризовалась устойчиво повышательной динамикой, появлению которой способствовали новости об образовании двух нефтяных конгломератов, резкое снижение ставок кредитования, рост объемов заимствований с последующим направлением привлеченных ресурсов на рынок акций. В этот же период были приняты основные законопроекты по реформированию электроэнергетики, открывшие дорогу к реструктуризации РАО «ЕЭС России» и способствовавшие резкому росту котировок акций компании, а также значительному повышению капитализации региональных АО-энерго. Свою лепту в подъем рынка внесли активно муссировавшиеся и нашедшие косвенное подтверждение апрельские слухи о недружественном поглощении «Сургутнефтегаза», в момент поднявшие бумаги эмитента почти на 80%.
Локального пика индекс РТС достиг в начале июля, а затем в течение недели обвалился почти на 20% после взятия под стражу Платона Лебедева и обысков в «ЮКОСе». Так, с «дела «ЮКОСа»» началось второе полугодие — волатильное и малопредсказуемое. С момента ареста одного из совладельцев крупнейшей российской нефтяной компании рынок жил уже с постоянной оглядкой на действия правоохранительных органов. Понимание того, что подавляющее большинство крупных бизнесменов достаточно легко привлечь к уголовной ответственности по приватизационным или налоговым статьям, породило страхи массированной атаки власти на олигархов и передела собственности.
Однако оптимизм инвесторов, предпочитавших обращать внимание в первую очередь на макроэкономический позитив, заставил их примириться с ситуацией и воспринимать (или делать вид, что воспринимают) действия властей не как тенденцию, а как частный эпизод. Благодаря таким настроениям рынок быстро развернулся вверх и продолжил движение к новым вершинам, отбив потери менее чем за полтора месяца. Апофеозом «бычьего» оптимизма стало присвоение России в начале октября инвестиционного рейтинга от Moody’s. В течение следующих полутора недель индексом РТС был установлен новый максимум в году и всей его истории, а потом на рынке снова грянул гром — взятие под стражу главы «ЮКОСа» Михаила Ходорковского и арест 44-процентного пакета акций компании. И наконец, в довесок инвесторы получили развал сделки по слиянию «ЮКОСа» и «Сибнефти» плюс официальные налоговые претензии к «ЮКОСу» почти на 100 млрд рублей. Тем не менее год рынок закончил на оптимистической ноте на рубеже 570 пунктов по индексу РТС — позитивный настрой по-прежнему весьма силен.
Если рассматривать рынок в отраслевом разрезе, то пальма первенства принадлежит металлургии и энергетике. Среди blue chips неоспоримым лидером стал «Норильский никель», рост которого превысил 200% — благодаря на редкость благоприятной конъюнктуре мировых цен на цветные металлы, побивших в прошедшем году многолетние максимумы. Следом идут РАО «ЕЭС России» и «Мосэнерго», подорожавшие более чем вдвое. И лишь затем лучший представитель «нефтянки» — «Сургутнефтегаз» с 80-процентным ростом. Остальные ведущие нефтяные компании закончили год «хуже рынка». Во втором эшелоне картина аналогичная: лидируют акции металлургических комбинатов и региональных АО-энерго. Аутсайдерами в РТС стали пищевики — «Вимм-Билль-Данн» и «Балтика». Насколько устойчивой будет такая тенденция, насколько высоки будут политические риски в 2004 году? Обратимся к прогнозам (см. стр. 34).