«Viberi» Лица
«Viberi» ЛицаМарчин Фиейка:«Мы считали, что Россия станет «тихой гаванью» благодаря высокому внутреннему спросу»Старший портфельный управляющий Pioneer Investments рассказывает о перспективах восточноевропейского рынка и заблуждениях в отношении России.Марчин, в чем причины потерь фонда под вашим управлением – минус 65,4% по итогам 2008 года?- В прошлом году спад наблюдался на всех рынках без исключения. Фонд, которым я управляю (Pioneer Funds – Emerging Europe and Mediterranean Equity), имеет широкую диверсификацию вложений. Мы занимаемся разными рынками. В портфель включены преимущественно акции рынков Восточной Европы. Мы рассчитывали, что диверсификация позволит минимизировать наши потери. Как показало развитие событий, мы ошибались. Конечно, можно было бы продать активы и выйти в «кэш», однако помимо снижения котировок мы также столкнулись с оттоком средств инвесторов.На долю российских бумаг приходится около 40% активов фонда. Мы полагали, что российский рынок окажется устойчивее, по сравнению с другими развивающимися, что кризис сильно ударит по Турции, у которой довольно слабая экономика, а Россия, напротив, станет «тихой гаванью» благодаря высокому внутреннему спросу. Оказалось, что внутреннее потребление в России зависит от зарубежного финансирования.И что Вы намерены делать дальше? Сократите вложения в российские акции?- Раньше мы отдавали предпочтение газовым компаниям и в меньшей степени нефтяным, потому что ожидали быстрого роста цен на газ на внутреннем рынке. Эту модель нам пришлось пересмотреть. Теперь мы полагаем, что нефтяные цены будут расти или, по крайней мере, должны стабилизироваться, а вот потребление газа внутри России начало снижаться, и вместе с тем растут его запасы в газохранилищах. Привлекательными, с моей точки зрения, могут быть вложения в акции «Сургутнефтегаза» и «Роснефти», особенно в свете недавно заключенного контракта на поставку нефти в Китай. Таким образом, мы будем осторожно увеличивать долю нефтяных бумаг в своем портфеле.В каких странах восстановление инвестиционной активности начнется раньше всего?- Страны Центральной и Восточной Европы пострадают от кризиса больше. Мы сконцентрируем свои вложения на тех рынках региона, где можно ожидать быстрого восстановления. Например, в Турции, а потом в России. Помимо «нефтянки» и сырьевого сектора в целом, мы видим хорошие перспективы вложений в сектор потребительских товаров. Еще рано говорить о том, когда же начнется восстановление. Четких сигналов нет. Однако одним из позитивных факторов, пожалуй, можно считать утроение значений индекса Baltic Dry в последние месяцы. Вместе с тем, нельзя сбрасывать со счетов такие негативные факторы, как повсеместный рост безработицы, сокращение производства и ухудшение мировых экономических показателей.А если посмотреть шире – на среднесрочную перспективу?- На мой взгляд, азиатские рынки, в частности, Китай, первыми отреагируют на улучшение ситуации, когда закончатся катаклизмы. Восточной Европе предстоит решить проблему повышения конкурентоспособности в связи с сильной «зарплатной инфляцией», когда прирост зарплаты не сопровождался ростом производительности. А кризис как раз и дает возможность ее решить. Кстати, России тоже не мешает озаботиться повышением производительности.Планируете ли Вы включить в свой портфель другие инструменты помимо акций?- Мы скорее «чистый» фонд акций. Издержки включения в портфель каких-то других инструментов сейчас слишком высоки, да и ликвидности недостаточно при текущей рыночной конъюнктуре. После кризиса интересными будут вложения в турецкие банки, поскольку рынок банковских услуг там не насыщен, и, соответственно, у кредитных учреждений существует очень хороший потенциал роста и возможность показать высокую доходность на вложенный капитал. Среди российских бумаг стоит присмотреться к компаниям с хорошим финансовым состоянием, а также к компаниям, выигравшим от девальвации рубля. К таким, например, относятся «Полиметалл», «Сургутнефтегаз», «Роснефть».Большинство иностранных инвесторов ушли с развивающихся рынков и «переложились» в американские казначейские облигации. Видите ли Вы преимущества в такой стратегии?- Действительно, многие инвесторы стремятся минимизировать свои риски на развивающихся рынках, в связи с чем наблюдается «бегство в качество», в частности, в казначейские обязательства. При этом нужно понимать, что такая смена настроений создает риск переоценки этих инструментов. А вот уход инвесторов из развивающихся рынков, как мне кажется, создает дополнительные инвестиционные возможности. Я думаю, что многие из тех, кто ушел, переоценили риски. Мы сделали ставку на данный регион, и наш фонд будет эволюционировать вместе с ним.Каких результатов рассчитываете добиться в нынешнем году?- Трудно определить, на какой стадии находится кризис. Скорее, мы приближаемся к низшей точке цикла. И после падения на 60% стоит ожидать восстановления рынка примерно в тех же величинах.Говорят, что один лопнувший «пузырь» заменит другой. Что это может быть?- Сегодня на мировую финансовую систему оказывается большое давление, правительства стараются накачать рынки ликвидностью. Эти действия могут подорвать доверие инвесторов к финансовой системе. На этом фоне можно ожидать всплеска интереса к золоту и другим драгметаллам. Цены на нефть с некоторой задержкой последуют за ростом стоимости золота. Мне кажется, что история с нефтью еще не закончена, и преждевременно говорить о пике добычи нефти в мире. Если вспомнить недавнюю ценовую гонку, то, пожалуй, таким пузырем может стать нефть.Беседовал Федор Чайка
Рубрики