Инвестиционное перепутье
Инвестиционное перепутьеСам факт проведения конгресса, собравшего более 100 участников, говорит о возрастающем интересе к IPO. С одной стороны, все больше российских предприятий, стремясь привлечь дешевые «длинные деньги», готовы допустить в уставный капитал сторонних инвесторов, а к управлению-независимых директоров. А с другой-инвесторы стали больше доверять тем компаниям, которые решаются делать свою отчетность более прозрачной. Однако всеобщее стремление к расширению рынка спотыкается о негативные факторы, во-первых, настораживающие инвесторов, а во-вторых, усложняющие процедуру открытого размещения акций тем, кто готовится стать пионерами IPO.
Бума не будет. Российские компании выглядят довольно привлекательно в плане получения доходов на вложенные инвестиции. «По показателю отношения рыночной цены акций к чистой прибыли российские эмитенты в среднем выглядят дешевле аналогов из развивающихся стран, таких как Польша, Китай или Бразилия»,-говорит директор по корпоративным финансам ИГ «Атон» Халид Дианов. Но, несмотря на недооцененность предприятий, вряд ли можно ожидать бума IPO в ближайшие год-два.
Одним из тормозящих факторов выступает непроработанность процедур, которым должна следовать компания. «В ходе реализации IPO нам совместно с андеррайтерами и юридическими советниками пришлось разрешить достаточно много проблем, связанных с корпоративным законодательством, регулированием, а также с ограниченностью наработанной практики,-говорит финансовый директор компании «Открытые инвестиции» Денис Давидко.-Для того чтобы индустрия публичных размещений акций заработала как конвейер и стала надежным источником привлечения капитала, необходимо упрощение процедур и внедрение четкой стандартизированной практики реализации сделок. А сейчас что ни сделка по IPO, то творчество».
Массовый выход на размещение сдерживают также опасения руководителей компаний в том, что они получат несправедливую оценку акций. Также страхи касаются раскрытия информации, которое делает предприятие более уязвимым для недружественного поглощения.
Что выбрать? Сама программа проведения IPO-конгресса говорила о том, что и компании, и инвесторы рассматривают в качестве площадок для открытого размещения акций как отечественные, так и зарубежные биржи. Мероприятие проводилось тремя секциями, которые освещали возможность размещений на российском, американском и европейских фондовых рынках. По мнению участников конгресса, российскими предприятиями будут востребованы все три направления. «Если рассматривать размещения до $100 млн, то предпочтительнее будут российские биржи,-говорит генеральный директор компании «Регион-финансовые консультации» Владимир Галкин.-У нас есть вся необходимая инфраструктура для того, чтобы и российские инвесторы и нерезиденты купили акции в России». Однако западных инвесторов отпугивает отсутствие в России единого депозитария и довольно мягкие условия по раскрытию информации. Требования к компаниям, собирающимся провести IPO на NYSE, на порядок жестче. Принятый после нескольких скандалов с финансовыми махинациями эмитентов закон Сарбейнса-Оксли устанавливает для эмитентов, проходящих листинг в США, высокие барьеры по транспарентности и уровню корпоративного управления.
Кроме этого директора и должностные лица компаний, чьи ADR обращаются на NYSE, могут быть привлечены к ответственности в американском суде. Причем иск может быть вчинен не только комиссией по биржам и ценным бумагам США (SEC), но и акционерами, которые могут объединиться и подать классовый иск в случае падения курса акций компании. «Если суд признает, что снижение произошло в результате ошибок, совершенных советом директоров, то может заставить руководителей компенсировать потери акционеров»,-говорит начальник отдела страхования финансовых рисков AIG Владимир Кремер. Несмотря на эти строгости, шесть российских компаний прошли листинг на NYSE, поскольку этот шаг позволяет привлечь большие по объему финансовые средства, а также благотворно влияет на бизнес-репутацию.
Требования на европейских биржах несколько мягче, чем в Нью-Йорке, и к тому же американские инвестиционные фонды и другие крупные инвесторы, у которых есть отделения в Европе, имеют доступ к торгам на лондонской бирже бумагами, выпущенными по правилу 144а.
Итоги. Большинство участников IPO-конгресса положительно оценивают сам факт проведения такого мероприятия. Краткий опрос, проведенный «Выбери!by», показал, что эксперты хотели бы видеть в зале больше потенциальных эмитентов, стремящихся выйти на IPO. А представители предприятий желают получить как можно больше информации о процедурах, способствующих благополучному размещению акций.
ОСОБЕННОСТИ ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙКритерииРоссияСШАВеликобританияММВБ, РТСNASDAQ, NYSELSE (основной рынок) AIMСтоимость выхода$1-2 млн$3-5 млн$3-5 млн$1-2 млнЦелесообразный объем привлечения$20-100 млнОт $100 млнОт $100 млн$12-100 млнАудированная отчетностьРСФОGAAP за 3 годаМСФО за 3 года-МСФО за срок существования эмитента < 3 летРаскрытие информацииСоблюдение нормативных актов ФСФР, что не влечет существенных дополнительных затрат для компании. За нарушения предусмотрены небольшие штрафыСоблюдение закона Сарбейнса-Оксли, что влечет дополнительные затраты для компании и дополнительную ответственность для директоровСоблюдение требований законодательства Великобритании и правил листингаСоблюдение требований законодательства Великобритании и правил листингаИнвесторыРоссийские и немногочисленные иностранные инвесторыШирокий круг розничных и институциональных инвесторовШирокий круг розничных и институциональных инвесторовОграниченный круг инвесторовКорпоративное управлениеТребования достаточно мягкие и несложны для соблюденияЖесткие требования: большинство независимых директоров в СДСтрогие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д. Строгие требования: наличие независимых директоров, специальных комитетов и т. д.Акции в свободном обращенииДоля акций в свободном обращении не лимитированаНе менее чем на $5 млнНе менее 25% акций в свободном обращенииДоля акций в свободном обращении не лимитированаКоличество акционеровНе лимитированоНе менее 400Не лимитированоНе лимитированоИсточник: ИГ «Регион»
Рубрики