«Viberi» Девальвация рубля не лишилась фундаментальных предпосылок
«Viberi» Девальвация рубля не лишилась фундаментальных предпосылокДевальвация рубля не лишилась фундаментальных предпосылок22.01.2009 11:04Фото: архив «Выбери!by»В первые минуты торгов на ММВБ доллар подешевел почти на 12 копеек. К 10:05 мск средневзвешенный курс валюты США к российской со сроком расчетов «завтра» на торгах единой торговой сессии ММВБ составил 32,613 рубля. В то же время курс евро вырос на 27,29 копейки – до 42,4183 рубля.«Тревога в отношении краткосрочных перспектив денежного рынка РФ росла пропорционально росту объемов валютных интервенций Банка России, которые за шесть торговых дней, предшествовавших вторнику (20 января), составили порядка $36 млрд, — комментирует ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа банка «Петрокоммерц» Дмитрий Харлампиев. – Объем внушительный, особенно если учесть, что за последний месяц 2008 года, когда активность «присутствия» регулятора на внутреннем валютном рынке достигла рекорда, продажи составили примерно $70 млрд.Причем «рублевых» пессимистов (продолжавших открывать длинные позиции по иностранной валюте) не останавливало ни уже сравнительно давно введенное лимитирование операций «валютный своп», ни предстоящие, пожалуй, самые значительные налоговые выплаты, ни беспрецедентное сокращение объема предложения на беззалоговых аукционах 19 и 20 января – до 80 млрд рублей (в 6,3 раза по сравнению с предыдущей неделей).В результате во вторник, 20 января, на рынке возник острый дефицит рублевой ликвидности, что выразилось, как в сокращении собственно объема рублевых средств на счетах в ЦБ, так и в резком росте ставки overnight до нескольких десятков процентов годовых. Параллельно были установлена два новых рекорда – по объему операций прямого репо с ЦБ — 664,7 млрд рублей и операциям «валютный своп» на ММВБ (стоит отметить, что понимая весь трагизм текущей ситуации, ЦБ не устанавливал ограничений 20 января на данный тип операций) – $15,5 млрд. Всего объем предоставленных средств Банком России в рамках прямого репо и операций «валютный своп» составил порядка 1,2 трлн рублей».Можно предположить, что кем-то урок будет усвоен и в будущем участники рынка станут более сознательными и восприимчивыми к рекомендациям и превентивным действиям регулятора (например, сокращение объема распределения средств в системе), полагает эксперт. «Можно даже сказать, что в чем-то воспитательная задача регулятора была выполнена – у «несознательных спекулянтов» исчезли ресурсы для продолжения атак на рубль, что вынудило их начать активные продажи иностранной валюты – котировки бивалютной «корзины» упали ниже предполагаемого offer (будем считать, что это 38,31 рубля, хотя де-факто он не был достигнут) почти на 1,5 рубля (-1,4%), — продолжает аналитик. — Безусловно, борьба со спекулянтами, которая стоила резервам регулятора в сентябре 2008 года — середине декабря 2009 года порядка $200 млрд, — это верная стратегия.Конечно, есть более эффективные направления использования международных резервов ЦБ, например, финансирование поддержки внутреннего финансового сектора или будущее покрытие бюджетного дефицита — по неофициальным данным, в текущем году он может составить 8,5% ВВП (в 2008 года профицит по предварительной оценке составил порядка 4% ВВП). Также постоянное давление на рубль существенно усиливало девальвационные стимулы денежных властей. Однако, цена этого противостояния, в котором, как минимум сейчас победил регулятор представляется достаточно высокой, так как обострение дефицита ликвидности оказало комплексный эффект на весь финансовый сектор, в том числе и на тех участников рынка, которые не злоупотребляли «недоверием к рублю».Конечно, регулятор неоднократно предупреждал о том, что «перегибать» не стоит – «декоративное» ограничение лимитов на отдельные банки в рамках распределения средств на беззалоговых аукционах, установление лимитов по операциям «валютный своп», все откладывающееся и откладывающееся введение «внутренних наблюдателей» в банках, привлекающих госсредства (в том числе на беззалоговых аукционах), отмечает Дмитрий Харлампиев. «Однако увещевания оказались тщетными, что вполне объяснимо, учитывая темп девальвации рубля к «корзине», и особенно, его ускорение после новогодних каникул».В итоге регулятор решил действовать не «тонко», но эффективно, руководствуясь соображением о том, что если конечное использование вновь создаваемой рублевой ликвидности оперативно контролировать не удается (это, естественно, собственное предположение) и участники рынка не только уговорам, но и настоятельным рекомендациям не внимают, то необходимо этот самый объем ликвидности радикально сократить. Сократить, не взирая на «мольбы просящих»…Важным моментом «воспитательной процедуры» было решение ЦБ в критической ситуации открыть дополнительный канал краткосрочного рефинансирования – операции «валютный своп», в противном случае, локальные (возможно, не только) последствия могли оказаться значительно более серьезными. Вспомним, что в формальные задачи ЦБ входит не только обеспечение относительной стабильности обменного курса национальной валюты, но и своевременное рефинансирование банковского сектора.«Вот здесь, собственно, и возникает дилемма – что делать регулятору: противостоять валютным спекулянтам, допуская сжатие денежного рынка или поддерживать стабильность «денежного» сегмента и пытаться запустить «кредитный» маховик в ущерб давлению на рубль, — считает эксперт. — К сожалению, «золотую середину», по крайней мере, пока, найти не получается – то ли из-за невосприимчивости рынка к «вербальным» интервенциям, то ли из-за несовершенной системы мониторинга валютной позиции банков, то ли из-за непоколебимой веры рынка в дальнейшую девальвацию рубля.Кстати, фундаментальные предпосылки девальвации никуда не делись (дальнейший чистый отток капитала, сокращение сальдо торгового баланса, необходимость конвертировать «долларовые» бюджетные доходы бюджета в рублевые расходы). Следовательно, едва ли стоит надеяться на то, что после появления на рынке «свежих»/свободных рублевых ресурсов (вероятно, на ранее завершения налогового периода) offer ЦБ по бивалютной «корзине» снова не будет найден. При этом, суть проблемы, судя по всему, ЦБ доступна, и принимаются дополнительные меры, призванные в какай-то степени смягчить денежное сжатие. Так, начиная с 20 января регулятор удлинил максимальный срок предоставления кредитов под обеспечение активами со 180 до 365 дней. Также запланированное повышение нормативов отчислений в ФОР с текущих 0,5 до 1,5% отложено с 1 февраля 2009 года на 3 месяца – до 1 мая 2009 года».Выбери!by-онлайнТеги: Доллар | рубль | евро | валютаВсе новости
Рубрики