«Viberi» Дефицит госбюджета – не повод для волнения
«Viberi» Дефицит госбюджета – не повод для волненияДефицит госбюджета – не повод для волнения19.02.2009 13:23Аналитики НБ «Траст» ожидают дефицит федерального бюджета на уровне 2-2,5 трлн рублей. Это, по их оценкам, позволит обеспечить прирост денежного предложения лишь на 15% по итогам года и достаточно скромно скажется на динамике цен.В ходе недавнего интервью первый заместитель председателя Алексей Улюкаев упомянул о том, что ожидает дефицита федерального бюджета на уровне 3,2 трлн рублей в 2009 году. Несмотря на то, что подобная цифра звучала еще в январе, именно в преддверии представления Минфином нового пересмотренного бюджета 2009, она вызвала живейший интерес рынка, напоминают аналитики «Траста».Они, в свою очередь, не ожидают столь значительного дефицита, их прогноз скромнее – 2-2,5 трлн рублей. Даже дефицит в размере 3,2 трлн рублей может не вызвать ощутимого ускорения инфляции. И вовсе не обязательно, что эти деньги будут целиком конвертированы в валюту.Если оставить в стороне сомнения в отношении властей реализовать столь агрессивную экспансионистскую политику, что позволяет подозревать довольно осторожный прогноз экономического развития от МЭР на 2009 год, то есть еще основания, почему столь значительный дефицит не обязан сказываться на ценах, подчеркивает Евгений Надоршин.Он обращает внимание, что экономическая теория трактует ситуацию следующим образом: дефицит федерального бюджета стимулирует спрос в экономике, однако увеличение выпуска производителем для удовлетворения возросшего спроса ведет к росту его предельных издержек (если предприятие до этого функционировало эффективно) и, следовательно, росту цен.Однако, считает Евгений Надоршин, нынешняя ситуация характеризуется тем, что мощности многих предприятий не загружены полностью – некоторые просто стоят, причем вынужденно, столкнувшись с нехваткой спроса. В январе 2009 года спад в промышленности составил 16% к январю 2008 года, количество безработных выросло на 1,3 млн человек. Это означает, что сейчас они, скорее всего, находятся не в оптимальной точке своего производственного процесса. Таким образом, рост спроса вовсе не обязательно приведет к росту цен, в первую очередь он простимулирует увеличение выпуска, и именно в этом будет выражаться основной эффект значительного дефицита федерального бюджета.«В случае с действиями властей рост дефицита, который собираются финансировать за счет использования средств Резервного фонда, означает не просто увеличение спроса. Поскольку Резервный фонд находится на счетах в ЦБ и инвестируется в иностранную валюту, то пока он накапливался, он фактически означал стерилизацию избыточного предложения рублей, возникавшего из-за того, что ЦБ сдерживал укрепление рубля и скупал иностранную валюту. В 2009 году значительный дефицит федерального бюджета, из которого за счет выпуска облигаций удастся профинансировать не более нескольких сотен миллиардов, означает эмиссию рублевой денежной массы», — уверен Евгений Надоршин.Он снова обращается к экономической теории, из которой известно, что в случае финансирования бюджетного дефицита за счет увеличения предложения денег стимулирующий эффект может оказаться гораздо выше, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе он выльется в значительный рост потребительских цен.«Не стоит при этом забывать, что помимо существенной недозагрузки мощностей экономика характеризуется сокращением денежного предложения в последние месяцы. Это связано с проблемами финансового сектора. При этом рубли значительно подорожали, что делает и без того ограниченное кредитование гораздо менее доступным для нефинансового сектора экономики и ведет к сокращению мультипликатора денежного предложения, провоцируя дальнейшее сжатие», — утверждает Евгений Надоршин.В этой ситуации увеличение денежного предложения за счет эмиссии – путь, который уже интенсивно использует ЦБ для решения проблем банковского сектора. В частности, только в рамках беззалоговых аукционов (основного инструмента рефинансирования сейчас) задолженность кредитных организаций перед регулятором составляет около 1,9 трлн рублей. «Однако в будущем ЦБ собирается сокращать объем предоставления средств в рамках этого инструмента. Более того, уже на протяжении нескольких недель объемы новых размещений едва превышают объемы погашений в рамках предыдущих аукционов, и задолженность не растет. Таким образом, если денежно-кредитные власти продолжат действовать в том же ключе и столь же аккуратно, то мы можем увидеть замещение одних средств (беззалоговых кредитов) другими (расходы на приобретение товаров и услуг). При этом средства, поступающие напрямую компаниям нефинансового сектора в виде оплаты за различные товары и услуги, в некоторой степени смягчат тот факт, что банки, получающие беззалоговые кредиты, продолжают сворачивать кредитование и, таким образом, деньги до реального сектора экономики не доходят. Очевидно, что расходы властей дойти должны», — предполагает Евгений Надоршин.Он делает вывод, что таким образом, чистая эмиссия, которая грозит экономике вследствие дефицита даже в 3,2 трлн рублей, может оказаться всего в пределах 2 трлн рублей. Это, по его оценкам, позволит обеспечить прирост денежного предложения лишь на 15% по итогам года и в 2009 году достаточно скромно скажется на динамике цен. Более того, если эффектом от мер будет оживление экономики, то необходимости конвертировать новые рубли в валюту не будет ровным счетом никакой.Аналитики «Траста» ждут, что в реальности дефицит бюджета в 2009 году будет на уровне 2-2,5 трлн рублей, и прирост денежного предложения составит 10% по итогам года. С учетом этих двух аспектов они ожидают, что эффект от действий властей в основном выразится в стимулировании экономики, но отнюдь не в росте цен. Хотя значительной инфляции в России из-за девальвации избежать уже не удастся. По прогнозам аналитиков, прирост потребительских цен в стране составит около 15%, да и цены производителей перестанут снижаться уже в ближайшем будущем. Если в итоге принятый бюджет будет содержать дефицит в размере 3,2 трлн рублей (при доходах в 6,5 трлн рублей, как ранее озвучивал Минфин), то, возможен пересмотр прогноз инфляции на 2009 год в сторону повышения в пределах 1 процентного пункта.Выбери!by-онлайнТеги: Минфин | бюджет | инфляцияВсе новости
Рубрики