«Viberi» Что будет с рынками в ноябре-декабре\?

«Viberi» Что будет с рынками в ноябре-декабре\?
«Viberi» Что будет с рынками в ноябре-декабре\?Вадим Чувалдин, начальник отдела операций с ценными бумагами Локо-банка:- До конца года рынок акций российских эмитентов будет отличаться значительной волатильностью и повышенной нервозностью. Панические продажи с криками «все пропало» могут чередоваться такими же паническими покупками с верой в «светлое будущее» и с криками «завтра все будет выше». При этом росту негативных настроений на рынке могут способствовать события, происходящие вокруг компании «Юкос», а также результаты выборов президента в США и продолжение падения мировых фондовых индексов. Это может привести к снижению цен российских акций на 10-15%. С другой стороны, высокая ликвидность банковской системы, рекордные цены на нефть, рост золотовалютных резервов, укрепление рубля, низкие ставки по долговым инструментам и возможное повышение инвестиционного рейтинга РФ могут привести к значительному росту цен — на 20-25%.
С высокой долей вероятности можно предположить, что до конца нынешнего года индекс РТС будет находиться в пределах диапазона, обозначенного уровнем поддержки в 550 пунктов и уровнем сопротивления в 800 пунктов. Мы считаем, что по мере разрешения ситуации вокруг «Юкоса» наиболее вероятным является рост цен акций российских компаний в декабре с возможной просадкой цен в ноябре. Наиболее существенно к концу года могут вырасти котировки акций таких компаний, как РАО «ЕЭС России» и «Газпром», где основным акционером является государство.
Максим Шеин, начальник аналитического отдела ИК «Брокеркредитсервис»:- Мы не ожидаем большого роста котировок до конца года. Большинство из запаса позитивных новостей рынок уже отыграл. Это относится и к аукциону по продаже государственного пакета «Лукойла», и к либерализации рынка акций «Газпрома». Именно благодаря им индекс РТС сумел прорваться выше отметки 635 пунктов. С другой стороны, до сих пор не ясно, на каких условиях и когда будут продаваться активы «Юкоса». Хотя компания уже не играет на рынке прежней роли, она по-прежнему во многом определяет настроение инвесторов.
Сильный рост котировок, который наблюдается с августа, безусловно, породит много разговоров об аналогии с подъемом рынка в начале года. На наш взгляд, инвесторы уже вернулись к адекватности восприятия и ожидания доходности от фондового рынка. В текущих экономических условиях не стоит ожидать от индекса РТС роста больше чем на 20-30% в год. Это, кстати, и так очень хороший показатель. Таким образом, мы полагаем, что индекс РТС встретит новый год на отметке 690-700 пунктов.
Рынок сейчас поддерживает только высокая рублевая ликвидность, в остальном большого оптимизма не видно. Растущие мировые цены на нефть больше не являются сигналом на покупку российских акций. Экономика, хоть и сильна, но по-прежнему крайне уязвима к конъюнктуре сырьевых рынков. Стоит ценам пойти вниз, как начнет становиться страшно. Маловероятно также и то, что агентства S&P и Fitch поднимут кредитный рейтинг России до инвестиционного уровня. Мы считаем, что основной потенциал для российского рынка складывается из акций «второго эшелона». Ликвидность этих эмитентов растет, и потенциал роста по ним гораздо больше, чем по «голубым фишкам», большинство которых подошло к своим справедливым ценам.
Анна Дивинская, начальник аналитического управления КБ «Олимпийский»:- Мы ожидаем, что в ноябре и декабре курс доллара будет находиться в пределах 28,60-29,10 рубля. Это обусловлено тем, что политика Центробанка России, главного оператора на рынке, в настоящее время остается неясной. Долгое время ЦБ поддерживал американскую валюту и курс доллара оставался стабильным, но недавно он ушел с рынка, и доллар стремительно пошел вниз (этому способствовало ухудшение его позиций на Forex, а также возобновившийся рост цен на нефть). Падение американской валюты вполне может продолжиться в ближайшие два месяца, если ЦБ сохранит выжидательную позицию. Вполне вероятно также, что Банк России возобновит свою стабилизационную политику, а в середине ноября даже попытается вновь девальвировать рубль.
Курс евро к рублю будет сильно зависеть от соотношения евро/доллар. Пока идет тенденция к укреплению евро, и в ноябре-декабре, на наш взгляд, курс будет находиться в коридоре $1,25-1,30 за евро и соответственно 36,20-37,50 рубля за евро.
Станислав Никитин, аналитик ИФГ «Партнер»:- Укрепление рубля является основной причиной роста активности на рынке облигаций. Увеличение ЗВР, большие остатки на корсчетах добавляют уверенности инвесторам и спекулянтам и обусловливают среднесрочную тенденцию к росту цен. Активный рост котировок наиболее ликвидных облигаций с начала осени ограничивает возможность дальнейшего снижения их доходности. Это ведет к плавному смещению интересов участников рынка ко «второму эшелону», имеющему больший потенциал. Конечно, возможны непродолжительные периоды коррекции в связи с фиксацией прибыли, однако большая часть игроков предпочтет остаться в рынке и наращивать свои портфели.
Результаты президентских выборов в США повлияют на экономическую и политическую обстановку в Америке, что может отразиться на курсе рубля по отношению к доллару. С другой стороны — политика ЦБ в отношении рубля трудно прогнозируема. Высокая ликвидность и вероятное дальнейшее укрепление национальной валюты усиливают привлекательность рублевых долговых инструментов. В ноябре можно рассчитывать на дальнейший рост цен. При благоприятном развитии событий, в чем вряд ли стоит сомневаться, данная тенденция сохранится и в декабре. В этот период можно будет рассчитывать на повышение рейтинга РФ и расширение спроса со стороны западных инвесторов. В итоге общий потенциал снижения доходностей по облигациям в ноябре-декабре можно определить как 100-200 базисных пунктов к текущим значениям.
Дмитрий Пономарев, начальник инвестиционного департамента Конверсбанка:- Основная тенденция последних недель — это заметное снижение курса доллара по отношению к другим валютам. Главные причины: смешанные данные о состоянии американской экономики, неутешительное состояние баланса текущих счетов и растущий бюджетный дефицит США. Также следует отметить значительный рост цен на нефть, оказывающий негативное влияние на темпы восстановления американской экономики. Регулирование дефицита баланса текущих счетов осуществлялось в основном путем выпуска казначейских облигаций, значительную долю которых выкупали азиатские центральные банки, тем самым создавая дополнительный спрос на доллар. По нашему мнению, возможности для продолжения такой политики ограничены в связи с ростом стоимости обслуживания данных облигаций. Фактически из эффективных инструментов решения проблемы остается один — контролируемая девальвация доллара.
В отношении российской экономики плавное снижение курса американской валюты поможет справиться с проблемой роста темпов инфляции. С учетом комментариев представителей Банка России о параметрах повышения реального эффективного курса рубля за девять месяцев 2004 года (указывалась цифра 5,3%), динамики цен на нефть, а также тенденции обесценения курса доллара против других валют на мировом рынке мы считаем, что до конца года при отсутствии переломов указанных трендов рублю будет позволено укрепиться в номинальном выражении до уровня предыдущего минимума этого года — 28,485 рубля за доллар, а возможно, и сильнее.
Станислав Стронский, руководитель группы ценных бумаг ИК «Газфинтраст»:- Драйверы русского долгового рынка — нефть и рублевая сверхликвидность, которую эффективно не смогут связать ни новые эмиссии, ни налоги, ни монетарные меры. Декабрьское повышение учетной ставки в США на фоне дорогой нефти уже не так очевидно, что позитивно. Вероятно, курс доллара США к концу года не будет выше 28,7 рубля — задача обуздания инфляции, стоящая перед ЦБ, удачно накладывается на настроения рынка Forex. Наши рынки будут расти, ведомые крепнущим рублем, и дадут заработать держателям всех активов — начиная от суверенных евробондов и заканчивая «третьим эшелоном» корпоративных бумаг. При любом решении FOMC по учетной ставке США кажется вероятным, что еврооблигации РФ сохранят спрэд к UST в 250-300 пунктов. Доходностям среднесрочных выпусков ОФЗ по силам закрепиться на 5% годовых, а по дальним бумагам — на 6-7,5%. Наибольший потенциал имеют рублевые корпоративные облигации второго эшелона. Доходность векселей первоклассных банков не будет выше 8% годовых, банков второго круга — 10-12%. В ноябре возможны коррекции, сопровождаемые повышенной волатильностью, — причин тому предостаточно: решения FOMC, динамика ВВП США, «дело «Юкоса»», позиция Германии по aries bonds, цены на сырье, выборы президента США, просто фиксации прибыли. Напряженность будет спадать по мере приближения новогодних каникул. Если сбудутся ожидания повышения рейтинга России мировыми агентствами, то нынешние высокие цены на русские долги окажутся просто пределом мечтаний инвесторов.
Эдуард Лушин, начальник казначейства СДМ-банка:- Предпосылки для дальнейшего укрепления рубля к доллару (высокие цены на нефть и девальвация доллара на международных валютных рынках) сохраняются. При этом сохраняется сильная волатильность рубля по отношению к евро. В свете предстоящих выборов президента в США существует вероятность изменения кредитно-денежной политики ФРС. Европейский Центральный банк постарается не допустить чрезмерной ревальвации курса евро, которая негативно влияет на темпы экономического роста стран еврозоны. Таким образом, наиболее реалистичным сценарием на ноябрь-декабрь является девальвация доллара до уровня $1,30-1,32 за евро. По итогам 2004 года рост потребительских цен в России может составить 10-11%. К проинфляционным факторам следует отнести высокие цены на нефть, а также политику ЦБ РФ, направленную на недопущение значительного укрепления курса рубля в условиях возросшего притока в страну валютной выручки. Рост внутренних цен на энергоносители также служит препятствием к снижению уровня инфляции. В складывающейся ситуации стабильность рынка без поддержки Центробанка невозможна. Мы предполагаем сохранение «медвежьей» тенденции в отношении доллара США на внутреннем валютном рынке и прогнозируем его колебания в ноябре-декабре в диапазоне 28,5-29 рублей. Курс евро будет варьироваться в пределах 37-38 рублей.
Денис Агапонов, аналитик ИК «Тройка Диалог»:- Октябрьская коррекция позволила рынку слегка поостыть и набраться сил, и теперь до конца года мы ожидаем возобновление роста. Основным двигателем рынка будет как всегда высокая ликвидность. Цены на нефть по всей вероятности останутся на высоком уровне, и это обеспечит продолжение роста золотовалютных резервов, которые уже перевалили за $100 млрд. Значительное увеличение резервов в свою очередь выльется в рост денежной массы, который будет оказывать поддержку рынку. Основной потенциальной новостью для инвесторов будет, конечно же, возможное объявление условий продажи «Юганскнефтегаза». Мы не ожидаем от правительства каких-либо позитивных сюрпризов относительно судьбы «Юкоса», так что ситуация вокруг «Юганскнефтегаза», вероятно, по-прежнему останется основным источником волатильности на рынке. Однако в то время как «Юкос», будучи крайне волатильным, может продолжить падение, остальной рынок в среднесрочной перспективе должен дистанцироваться от него. Кроме того, та компания, которая получит «Юганскнефтегаз», должна будет значительно подрасти на этом приобретении и в конце концов потянуть за собой вверх весь рынок. Наша оценка справедливого уровня индекса РТС составляет 700 пунктов, и рынок вполне может добраться до 700-720 пунктов к концу года. Среди ликвидных акций мы предпочитаем бумаги «Газпрома», МТС и «Вымпелкома».
Наталья Турковская, старший аналитик компании «АВК-Аналитика»:- Все свидетельствует в пользу продолжения ценового роста на долговом рынке в ноябре. Основной движущий фактор — избыток рублевой ликвидности, поддержание которого гарантируется высокими ценами на мировых сырьевых рынках и продолжающейся ревальвацией рубля. Однако, с нашей точки зрения, в ноябре рост замедлится и будет сконцентрирован прежде всего в наиболее недооцененных и достаточно ликвидных инструментах «второго эшелона» сегментов корпоративных и субфедеральных облигаций. Более того, в первой половине месяца вполне вероятна кратковременная коррекция, поводом для которой может стать изменение ситуации на международном долговом рынке. Известно, что стабильность политического и экономического курса, с точки зрения рынка, является одним из самых важных критериев оценки макроэкономических перспектив, поэтому победа на выборах в США Джорджа Буша, вероятно, будет воспринята рынком положительно. Это обусловит укрепление курса доллара по отношению к евро, а также, наряду с очень вероятным повышением ставки ФРС на заседании 10 ноября, приведет к снижению цен US Treasuries. Логичным следствием изменения ситуации на внешнем рынке станет укрепление доллара по отношению к рублю, которое, несмотря на избыток рублевой ликвидности, станет психологическим поводом для продаж. Однако благоприятная ситуация с ликвидностью и необходимость размещать свободные средства не позволят коррекции продолжаться долго. По нашему предположению, повышательная тенденция сохранится и в декабре.
Анатолий Каплин, аналитик ИГ «Атон»:- Основными драйверами для рынка акций до конца года могут оказаться денежная ликвидность, проблемы «Юкоса» и ожидания повышения суверенного рейтинга. Октябрь показал: денежные потоки из-за рубежа шли в основном пока лишь в рублевые облигации. Возьмусь предположить, что международные инвесторы, использующие заемные средства и доходы от разницы валютного курса, не проявляют интереса к акциям, так как там сейчас нет четкого повышательного тренда, зато есть новостная неопределенность. В таких условиях, прогнозируя индекс РТС, лучше отталкиваться от внутреннего спроса. Среди биржевых аналитиков достаточно широко известна прямопропорциональная зависимость между денежной массой М2, которая отражает наличие денег в реальной экономике, и фондовым индикатором. Если агрегат М2 к концу года увеличится на 20-25%, то индекс РТС способен на спросе долгосрочных инвесторов вплотную подойти к 700 пунктам.
Между тем со счетов нельзя списывать и спекулянтов. Их активная позиция способна поднять сводный индикатор еще выше. Важно понять, насколько позитивный взгляд сформируется у трейдеров на грядущие новостные события и в какой последовательности эти события будут случаться. Думаю, агрессивно настроенные спекулянты способны сдвинуть индекс от генеральной тенденции на 10% в ту или иную сторону, соответственно при сильном новостном фоне колебания индекса РТС могут оказаться достаточно значительными.