«Viberi» Что будет с рынками в марте–апреле

«Viberi» Что будет с рынками в марте–апреле
«Viberi» Что будет с рынками в марте–апрелеВ Многие участники регулярного опроса В«Ф.В» дают пессимистичные либо вВ целом нейтральные прогнозы. В мировой экономике остается много нерешенных проблем, и, видимо, звучащие иногда выводы о скором завершении кризиса все-таки преждевременны. Глобальная макростатистика довольно слабая, у инвесторов еще свежи воспоминания о волнах падения, захлестывавших биржевые площадки в 2008-м – начале 2009‑го. При этом одни эксперты считают российские активы сильно переВ­оцененными, поскольку прошлогодний бурный рост фондовых индексов намного опережал темпы восстановления реального сектора. Другие замечают, что все-таки к другим развивающимся регионам мира инвесторы применяют даже более высокие оценки. Самые же большие опасения связаны с ожидаемыми шагами мировых монетарных властей. Период низких процентных ставок не может продолжаться бесконечно, но и поспешный переход к завинчиванию гаек способен привести к новой череде потрясений. В любом случае сейчас вряд ли возможно покупать В«весь рынокВ» – приходится искать отдельные многообещающие В«истории ростаВ».В Сергей Григорян, директор по инвестициям УК В«Пионер инвестмент менеджментВ»:– Мы умеренно негативно оцениваем перспективы российских акций в ближайшие четыре-шесть недель. Во-первых, слабым выглядит китайский фондовый рынок. Индекс Shanghai Composite – ключевой индикатор для всех развивающихся регионов мира – пока не может закрепиться над 200-дневной средней. Во-вторых, бумаги финансовых компаний Европы и США отстают от других отраслей. Обычно же в важных, разворотных точках этот сектор, наоборот, опережает фондовые индексы. В-третьих, MSCI Russia показывает недостаточно хорошую динамику относительно общемирового индикатора MSCI. На фоне кредитных проблем в странах Южной Европы и слабой статистики из США давление со стороны продавцов, видимо, сохранится еще какое-то время. Участники торгов будут использовать этот период для фиксации прибыли и открытия спекулятивных коротких позиций. Возможно, в марте индекс ММВБ протестирует зону поддержки 1200–1220 пунктов. Однако, не являясь сторонниками теории двойного дна, мы рекомендуем по мере достижения таких уровней наращивать долю рисковых активов в портфелях. При среднегодовойВ цене нефти выше $60 за баррель российские акции являются одним из наиболее привлекательных объектов вложений в системе координат В«цена/прибыль – ожидаемый рост прибылиВ» (P/E versus EPS growth). В Сергей Карыхалин, начальник аналитического отдела УК В«КапиталъВ»:– Весенние месяцы могут задать тенденцию до конца всего года. Пока сохраняется неопределенность сразу с несколькими ключевыми факторами. Продолжится ли ослабление евро по отношению к доллару, или же долговые проблемы ряда европейских стран будут урегулированы и евровалюта вернет былую привлекательность? Насколько устойчиво наметившееся восстановление мировой экономики? Последний квартал 2009-го вызвал оптимизм, однако затем появились признаки замедления роста в ключевых регионах мира. Для России традиционно важны цены на нефть, которые зависят в том числе от ситуации в странах – крупнейших потребителях энергоносителей, а также от отношения инвесторов к риску. В апреле и мае Греции предстоит погасить облигации более чем на 16 млрд евро. Тогда и узнаем, стоило ли доверять партнерам по Евросоюзу, пообещавшим ей поддержку. У российских облигаций перспективы лучше, чем у акций. Скорее всего, крепкий рубль и навес ликвидности обеспечат высокий спрос на долговые бумаги, в том числе вновь размещаемые. Акции в большей степени подвержены влиянию мировой конъюнктуры, но мы не видим значительных рисков падения с нынешних уровней. Способствовать росту котировок может В«дивидендное раллиВ», ведь в апреле-мае большинство эмитентов закроет реестры для участия в годовых собраниях акционеров.В Сергей Перминов, ведущий аналитик В«Рай, Ман энд Гор секьюритизВ»:– У меня позитивный взгляд на рынок вВ перспективе одного-двух месяцев. Продолжается приток денег в фонды, инвестирующие в Россию, вероятно принятие конкретных мер по спасению экономики Греции, да и традиционно весна бывает хорошим временем для российских ценных бумаг. С другой стороны, фундаментально рынок уже переоценен. Сейчас целесообразно пересматривать состав своих портфелей, заменяя относительно дорогие акции более дешевыми. Не стоит надеяться на очень высокий рост или, наоборот, сильное снижение индексов. Например, вместо акций компаний, ориентированных на внутреннее потребление, можно приобрести бумаги экспортеров (в первую очередь нефте- газодобытчиков, таких, как В«ЛукойлВ» иВ В«ГазпромВ»). Российская экономика, на наш взгляд, будет расти медленнее, чем ожидают участники торгов, а рубль будет уступать в динамике ценам на нефть из-за сокращения разницы процентных ставок по рублевым и долларовым ресурсам. Кроме того, нефтегазовые компании, в отличие от большинства предприятий из других секторов, торгуются с дисконтом к аналогам на развивающихся рынках. В более отдаленной перспективе укрепление доллара на Forex продолжится, что рано или поздно окажет очень сильное негативное влияние на большинство emerging markets, включая Россию.В Александр Варюшкин, портфельный менеджер УК В«Третий РимВ»:– Прогнозировать, что произойдет сВ рынком в ближайшие два месяца, – занятие бессмысленное. По точности такие прогнозы не слишкомВ  отличаются от гадания. В то же время полное право на существование имеет другой вопрос: каким образом оптимизировать свой портфель, чтобы он обладал приемлемым соотношением риска и доходности, а также был каким-то образом защищен от последствий возможного повышения процентных ставок в мире. В сущности, поступать следует так же, как в последние шесть месяцев – покупать В«истории ростаВ». В нынешних ценах акций учтено восстановление экономики по траектории V, поэтому игроки все время думают о грядущем ужесточении денежной политики, о том, когда оно произойдет. Правда же в том, что никто этого не знает, в том числе глава ФРС Бен Бернанке. На рынке сейчас много свободной и относительно дешевой ликвидности, кэш стал самым дорогим активом просто потому, что он генерирует отрицательный денежный поток. Инвесторам нужно делать вложения, которые принесут доход даже в случае реализации стресс-сценария роста процентных ставок. К таковым относятся короткие корпоративные облигации с широкими кредитными спрэдами и акции растущих компаний малой капитализации – те самые В«истории ростаВ». Портфель, конечно, придется формировать не на два месяца, но хороших портфелей на два месяца и не бывает.В Илья Ильин, аналитик Номос-банка:– Тенденции на внутреннем валютном рынке зависят от двух факторов: цен на нефть и политики Банка России.В Если стоимость барреля не пойдет вниз, то по-прежнему будут превалировать продавцы иностранной валюты и, соответственно, сохранится тренд на укрепление рубля.В В то же время представители монетарных властей все чаще выступают с заявлениями, что чрезмерное удорожание национальной валюты невыгодно для экономики, так как лишает ее конкурентных преимуществ. Мы считаем, что при нынешних глобальных тенденциях ЦБ будет препятствовать дальнейшему росту рублевого курса. Для этого может использоваться привычный набор инструментов от словесных заявлений до прямой покупки валюты. ВВ целом мы не ждем серьезного изменения конъюнктуры. При локальных коррекциях на мировых рынках бивалютная корзина будет на какое-то время дорожать, однако преобладающей тенденцией останется укрепление рубля. Для сдерживания активности продавцов валюты регулятор сохранит тактику периодических интервенций, варьируя уровни выхода на рынок и объемы вливаний для снижения спекулятивной активности игроков. С этой же целью, вероятно, он обозначит новый нижний уровень плавающей границы. Банк России вычисляет справедливый курс исходя из уровня нефтяных цен. При котировках в $70–80 за баррель корзина едва ли опустится ниже 34,5 рубля.В Анатолий Полун, начальник отдела по управлению активами УК В«Флеминг, фэмили энд партнерсВ»:– Все крупнейшие экономики находятся в стадии роста, но вряд ли можно сказать, что они находятся в хорошей форме. Экономисты и политики дискутируют о стратегии завершения периода стимулирующих мер. Между тем, этот вопрос можно разбить на несколько частей. Во-первых, когда именно следует ужесточать монетарную и фискальную политику. Во-вторых, какими методами действовать: повышать процентные ставки или же добиваться сокращения бюджетного дефицита. Мы надеемся, что стратегия выхода растянется на несколько лет. Российские активы торгуются с одной из самых низких оценок, если сравнивать с другими развивающимися странами. Между тем, макропоказатели улучшаются, рубль укрепляется, наблюдается приток портфельных инвестиций. Снижение инфляции иВ высокая ликвидность способствуют наращиванию кредитования реального сектора, что добавит объем производимых товаров и услуг. Правительство работает над улучшением инвестиционного климата. Дальнейшему росту российского рынка способствует три сильных В«СВ» (China, consumer, credit). Стремительный подъем китайской экономики обеспечит спрос на металлы и нефть, увеличение мирового потребительского спроса поддержит американскую и европейскую экономики, аВ долговая нагрузка нашей страны остается одной из самых низких в мире, как иВ дефицит бюджета. В Константин Камбулов, президент ФК В«ИнвестпрофитВ»:– Мы настроены на довольно пессимистичный сценарий. Все свидетельствует о вероятном продолжении кризиса и волны падения рынков. Если сравнивать динамику реального сектора и фондовых индексов, то заметны большие диспропорции. Экономические показатели как ухудшились в конце 2008 года, так и остаются невысокими. В некоторых отраслях продолжается снижение объемов производства, в других наблюдается стагнация. С декабря доллар укрепляется по отношению к евровалюте, которая потеряла уже порядка 11%. Теперь возможна передышка и стабилизация курса на достигнутых уровнях, перед новой волной падения евро. Что касается рубля, то он коррелирует не столько сВ парой евро/доллар, сколько с индексами РТС и ММВБ и стоимостью нефти. Но основной движущей силой для всех российских активов в ближайшие месяцы послужит падение американских фондовых индикаторов. Индекс S&P500; может потерять 10–20%, опустившись ниже 1000 пунктов. Нефть торгуется у отметки $80, но если доллар продолжит укрепление, то мы можем увидеть и 55–60$ за баррель. На этом фоне индекс РТС способен снизиться в район 1150 пунктов, а российская валюта – подешеветь до 32 рублей за доллар. На мировом товарном рынке наблюдается трендовое понижательное движение по контрактам на сахар. На очереди – золото и серебро. На Forex возможен рост японской иены, традиционный для таких периодов.В Сергей Маркарян, управляющий активами УК В«Интерфин капиталВ»:– После стремительного роста в 2009 году российские акции уже не выглядят очень дешевыми на фоне нерешенных проблем в глобальной экономике. Во всем мире постепенно сворачиваются программы по насыщению рынков ликвидностью, введенные во время острой фазы кризиса иВ во многом обусловившие бурное восстановление фондовых котировок. Регуляторы все активнее призывают финансовые институты перенести внимание с операций, проводимых на рынках, на кредитование компаний реального сектора. А стремительный рост китайской экономики, выступающей локомотивом для всего мира, вызывает у правительства Поднебесной опасения в ее перегреве и подталкивает к постепенному вводу ограничений (в частности, в сфере кредитования). Все это негативно сказывается на настроениях инвесторов. Тем не менее, денежных средств в системе еще более чем достаточно, чтобы мы увидели продолжение роста. В российских акциях можно найти яркие инвестиционные идеи, способные принести высокий доход. В частности, это реструктуризация В«СвязьинвестаВ» и утверждение параметров долгосрочного рынка мощности в электроэнергетике. При приближении индекса ММВБ к долгосрочному уровню поддержки в районе 1300 пунктов объем покупок существенно возрос, что дополнительно подтверждает сохранение восходящего тренда. Наконец, российские акции остаются одними из наиболее недооцененных в мире.