«Viberi» — Блоги — Олег Мальцев (22.08.2008)
«Viberi» — Блоги — Олег Мальцев (22.08.2008)Неожиданные движения котировок проверяют на прочность не только торговые стратегии игроков, но и рыночную инфраструктуруРезкое укрепление доллара против рубля, спровоцированное началом военных действий в Южной Осетии, высветило изъян в принципах торговли на рынке производных инструментов ММВБ. Система управления рисками, призванная защищать игроков от неисполнения обязательств контрагентами, поставила некоторых из них в патовое положение. Открытые ранее короткие позиции по фьючерсам на доллар невозможно было ликвидировать, даже смирившись с убытками — торговая система отказывалась исполнять такие заявки. Одна из особенностей срочного рынка заключается в том, что покупателям и продавцам не нужно резервировать всю стоимость базового актива, в данном случае доллара. Такова о. Достаточно внести гарантийное обеспечение, величину которого устанавливает площадка, учитывая волатильность торгов. Чем выше вероятность резких ценовых движений по контракту, тем больший процент от стоимости нужно резервировать. В идеале счета игроков должны в любой момент покрывать их обязательства по заключенным сделкам. С величиной гарантийного обеспечения напрямую связан коридор заявок на покупку и продажу. «Лимит изменения цены устанавливается таким образом, чтобы с вероятностью 99% покрыть однодневные колебания цен фьючерсов. Лимит не ограничивает функциональных возможностей рынка», — говорится на сайте ММВБ. Но оставшийся1%, как выяснилось, списывать со счетов нельзя. Что происходит, если котировки все же совершают резкий скачок? Зарезервированных денег уже не хватает, чтобы в полной мере провести расчеты. Остается уповать на добропорядочность участников торгов, несущих убытки. Для красноречивости проведу параллели с дефолтом 1998-го: будете вы по доброй воле продавать доллар по 6 рублей, исполняя прежние контракты, когда он стоит 15 рублей?Долгое время на ММВБ дневные колебания фьючерса на доллар были ограничены 26 копейками. Этого хватало в периоды относительно спокойных торгов. Но 8 августа рубль резко подешевел против доллара и евро. Банки скупали валюту для своих клиентов, напуганных новостями из зоны конфликта. Как и полагается, стоимость базового актива потянула за собой срочные контракты. Котировки не укладывались в допустимый диапазон, а гарантийное обеспечение уже не полностью покрывало убытки, набегавшие у части игроков. Биржевой стакан опустел — там фигурировали только заявки на покупку, а все продавцы остались «за кадром». Желающим закрыть убыточные позиции торговая система просто не позволяла выставить поручение по рыночной цене, поскольку она вышла из диапазона. В принципе у площадок есть два варианта действий в таких случаях. Первый – заставить игроков спешно пополнить счета, увеличив гарантийное обеспечение и, возможно, приостановив торги. Второй – принять на себя все возникающие риски, а их в свою очередь покрывали бы гарантийные и страховые фонды биржи. ММВБ обещает вскоре скорректировать принципы риск-менеджмента в срочной секции. Тем более что конкуренция с РТС подталкивает обе площадки к оперативному решению проблем.
Рубрики