«Viberi» — Блоги — Анна Ким (27.03.2010)
«Viberi» — Блоги — Анна Ким (27.03.2010)Сказка – ложь, да в ней намек, или Правда ли то, что Барак Обама – менее надежный заемщик, чем Уоррен БаффетКризисы нередко создают благодатную почву для экономических и финансовых аномалий. На прошлой неделе нечто из ряда вон выходящее произошло на американском долговом рынке. Доходность бумаг нескольких компаний оказалась ниже, чем у бондов Казначейства США той же срочности. Это исключительно редкое явление: US Treasuries принято считать низко- или даже безрисковыми, так как дефолт эмитента (почти) невозможен. Этого нельзя сказать даже о самой процветающей частной корпорации, поэтому ей приходится занимать дороже, чем Белому дому. И вот эта аксиома поставлена под сомнение. В числе отличившихся компаний оказалась и Berkshire Hathaway, что породило спекуляции о том, не стало ли правительство Барака Обамы менее надежным заемщиком, чем Уоррен Баффет. В подтверждение своей правоты сторонники этой теории указывали на рынок процентных свопов: ставки по этим инструментам также опустились ниже доходности сравнимых Treasuries (в том числе десятилетних), т.е. спрэды впервые за всю историю наблюдений ушли в отрицательную зону.Разумеется, защитников у Казначейства нашлось немало. Аномальные спрэды они объяснили комбинацией чисто технических факторов: в конце квартала инвесторы не любят держать на балансах «казначейки», одновременно несколько крупных игроков, ранее сделавших ставки на расширение спрэдов, закрывали убыточные позиции. Финансист Дэвид Голдман прокомментировал теорию пошатнувшегося доверия к США как к заемщику так: «Это полный идиотизм. Казначейство наделено властью облагать налогами. Корпорации – нет. Если Казначейству будет не хватать денег, кого обложат налогами?»Несмотря на такое «скучное» объяснение, любопытных обстоятельств в этой истории хватает. Все-таки никто, включая сторонников технической версии, не отрицает, что инвесторы проявили очень вялый интерес к последним аукционам казначейских облигаций, результатом чего и стал рост их доходности значительно выше ожиданий. В прошлом году американское правительство заняло $2,1 трлн – по данным Bloomberg, в два раза больше, чем компании с инвестиционным рейтингом. Сейчас инвесторам гораздо интереснее корпоративные облигации: ведь бизнес долги сокращает, в отличие от администрации Барака Обамы, бурно отпраздновавшей прохождение в Конгрессе нужной, но очень дорогостоящей реформы медицинского страхования. Другой интересный момент: волна бегства от рисков, вызванная проблемами Греции, не способствовала спросу на долговые бумаги Казначейства. Наконец, провал аукционов по Treasuries отчасти объяснялся снижением спроса со стороны группы инвесторов, в которую статистика включает центральные банки зарубежных стран. Кто-то еще думает, что угрозы Вашингтона в адрес Китая (стр. 36) действительно закончатся торговой войной?Так что какими бы техническими ни были причины аномалий, это не отменяет неутешительного для Америки факта: рынок уже испытывает затруднения, проглатывая все новые порции ее госдолга. За продолжение придется платить дороже.
Рубрики