«Viberi» Банки прикрываются перед ЦБ евробондами
«Viberi» Банки прикрываются перед ЦБ евробондамиБанки прикрываются перед ЦБ евробондами Олег Мальцев 19.12.2008 13:01Чтобы спрятать валюту на балансе, вызывающую раздражение регулятора, банки скупают суверенные еврооблигации. А низкая ликвидность заманивает в капканы спекулянтов, ожидающих новых падений котировок.Доходность выпуска российских суверенных евробондов с погашением в марте 2010 года, по данным Cbonds, 16 декабря опускалась до символической отметки 0,61% по котировкам на покупку. А 4 декабря перешагивала чуть ниже – до 0,46%. В ходе торгов, по наблюдению аналитика «Траста» Павла Пикулева, в какой-то момент она и вовсе заступала в отрицательную область. Это означает, что покупатели готовы были платить любые деньги, лишь бы найти нужный объем этих бумаг на рынке.Выпуск «Россия-2010» демонстрирует аномальную динамику с последней декады ноября. Тогда он впервые стал приносить покупателям менее 3% годовых, а ранее складывался диапазон 5-6%. Для сравнения: 16 декабря выпуск российских евробондов с погашением в 2030 году, который считается индикативным для сектора валютных гособязательств, торговался с доходностью в 11,6%. Разница колоссальная даже с поправкой на куда более длинную дюрацию. Мало того: за последний месяц котировки «России-2030», наоборот, существенно снизились. В начале ноября они обеспечивали инвесторам лишь 9-10%.«На рынке ходят слухи, что некоторые игроки открывали короткие позиции по «России-2010» во время падения рынка. Возможно, потребовалось их спешно закрывать, откупая бонды по любой цене, например чтобы вернуть взятые в репо пакеты», — озвучивает версию начальник отдела долговых обязательств ИФД «Капиталъ» Дмитрий Зак.Заем, о котором идет речь, – амортизационный. То есть основная часть долга постепенно погашается в период обращения: примерно по 10% дважды в год начиная с марта 2006-го. С учетом уже прошедших выплат погашено почти 70% от номинального объема в $2,97 млрд. Последний по счету транш перечислен держателям бумаг 30 сентября, следующей датой назначено 31 марта. Таким образом, все последние годы выпуск неизбежно терял в ликвидности за счет сжатия остающегося объема. Дмитрий Зак допускает также, что часть его, несмотря на все катаклизмы, оказалась замороженной в портфелях сверхконсервативных инвесторов, то есть тоже изъята со свободного рынка.Открывать короткие позиции по дефицитным финансовым инструментам вдвойне опасно. Характерный пример – ловушка, в которую недавно угодили продавцы акций «Фольксвагена». По схожей схеме «шортисты» могли споткнуться о «Россию-2010». «Порой иррациональность рынка шокирует. Неужели сейчас нет других идей, кроме как «шортить» короткую бумагу безупречного кредитного качества (даже с учетом кризиса), которой, к тому же, не так много на рынке?», — эмоционален Павел Пикулев.Некоторые собеседники «Выбери!by» склоняются к другой, еще более прозаичной версии. «У отдельных инвесторов из рублевой зоны есть желание пересидеть сложные времена в валюте. Но не все варианты для этого доступны в силу административных и полуадминистративных ограничений», — намекает начальник аналитического управления «Петрокоммерца» Олег Соломин. Как известно, банки с октября активно скупали доллары и евро как для клиентов, так и в собственных интересах, ожидая девальвации рубля. Отношение Центробанка к наращиванию открытых валютных позиций (ОВП) известно и понятно. Поэтому кредитные организации стараются решать свои коммерческие задачи, не привлекая излишнего внимания регулятора. Еврооблигации им помогают.Эти госбумаги номинированы и торгуются только в валюте, хотя и являются российскими активами. «В силу упомянутых ограничений предъявляется спрос на максимально патриотичные и минимально рискованные инструменты», — объясняет Олег Соломин. В идеале к минимуму должен сводиться как кредитный риск, так и рыночный. Обоим требованиям лучше всего отвечают короткие выпуски. «Россия-2010» — сейчас единственный из таковых в секторе суверенных российских евробондов. Следующие в очереди – не слишком ликвидные еврооблигации займа с погашением в 2018 году.«Банки «бегут» в короткие валютные бумаги, при этом не могут увеличивать вложения в иностранные активы. Почти нет риска падения цены «России-2010», поскольку дюрация минимальна, и вложения в иностранные активы не возникают. Риск только страновой, а рублевый снимается. Отсюда рост цены и падение доходностей», — описывает цепочку директор по инвестициям УК «Эверест Эссет Менеджмент» Алексей Хмеленко.У еврооблигаций есть еще одно замечательное свойство. ЦБ принимает их в обеспечение по сделкам прямого репо, причем с совсем небольшим дисконтом — 2,5-7,5% в зависимости от периода до исполнения второй части. Иными словами, предоставляет крупным банкам под валютные долги рублевое фондирование на выгодных условиях. Средневзвешенная ставка на аукционах с ЦБ держится в декабре в диапазоне 9,2-9,7%.У иностранных долговых игроков, которые тоже может проводить скупку российских евробондов и подстегивать котировки, логика иная. «Снижение базовой ставки в США ускорило падение доходностей американских казначейских бумаг до исторических минимумов. В такой ситуации инвесторы готовы переориентироваться на более доходные инструменты», — полагает аналитик Номос-банка Ольга Ефремова. При этом она разделяет мнение, что спрос со стороны локальных участников подстегивает их стремление заместить текущие валютные остатки позициями в бумагах, чтобы не иметь проблем с ЦБ.Теги: еврооблигации | Россия-10 | Центробанк | ОВП
Рубрики