Рубрика: Статьи

«Viberi» — Блоги — Константин Фрумкин (05.02.2011)
«Viberi» — Блоги — Константин Фрумкин (05.02.2011)Виноватым в чем-то Лужков может оказаться только в двух случаях: если он окажется слишком жадным и если нарушит политический этикетЮрий Лужков, не просто мэр, а символ Москвы, известный своим бьющим через край патриотизмом, защищавший русских в Крыму и в Латвии, получил английскую визу как последний Березовский. Он защищал москвичей от оппозиции на Триумфальной площади, он успешно оборонил тонкую натуру родного города от мерзких гей-парадов. А теперь перевез свою семью в Великобританию, потому что там, видите ли, безопаснее. Нет такого патриота, который не предпочел бы в нужный момент оказаться под защитой «чуждых крыл» или, по крайней мере, перевезти в Лондон детей. Дома и стены мешают. Никогда еще справедливость не торжествовала так грубо, наглядно и оскорбительно. Когда Лужков, со всей своей ностальгией по Империи, попросил визу в Латвии – боги хохотали, а с ними и многие люди. В следующий раз все защитники твердой государственности поберегутся ругать Березовского и других лондонских изгнанников. Теперь, когда Лужков уехал, он оказался виноват во всем. Счетная палата нашла финансовых нарушений на 200 млрд рублей. ФАС попрекает бывшего мэра незаконными закупками молока. Преемник Лужкова Сергей Собянин критикует и ломает все принципы лужковской городской политики – штатное расписание, бюджет, генплан. Президент страны намекает, что это именно Лужков «подставил» федеральное правительство с химкинским лесом. Однако никто пока не возбуждает уголовных дел, и «источники, близкие к Кремлю», заявляют, что им наплевать на этого пенсионера и на то, куда он поедет. Система, которой верой и правдой служил Лужков, лишила его и заслуг и преступлений. Он мог бы заработать репутацию родного отца всех москвичей, мог бы связать свое имя с возрождением блестящего города. Но он решил, что богатая жена лучше честного имени, а вертикаль лучше самоуправления и обратной связи с населением. Он мог бы быть великим преступником, каждый заработанный его супругой миллион мог бы быть поставлен ему в вину на гипотетическом судебном процессе. Но никому этого не нужно, все понимают, что если уголовные дела и возбудятся, то только в рамках переговоров о судьбе «Интеко» и других активов «градообразующей» четы.Если послушать, как мэр Собянин критикует прежнее руководство Москвы, как он обещает все переделать, то можно подумать, что Лужков оставил после себя руины. Но он в них не виноват, и никому не придет в голову ставить ему в вину все эти нарушения. А виноватым в чем-то Лужков может оказаться только в двух случаях: если он окажется слишком жадным и если нарушит политический этикет, слишком громко защищая от «организаторов травли» свое доброе имя (именно доброе, честным его назвать никому в голову не придет). Вот тогда ему припомнят незаконное разведение пчел и расхищение трех рублей из представительских расходов. Лужков теперь не великий мэр великого города и не великий преступник, а просто бюрократ, выгнанный из вертикали с условием вернуть половину наворованного, пока цел.

«Viberi» Олег Тиньков о об управлении временем
«Viberi» Олег Тиньков о об управлении временемХотя я и делаю то, о чем буду говорить ниже, бывают дни, когда все равно не успеваю. Основное – это делегировать. Нужно делегировать, я этого не боюсь. Сначала я все держал сам, записывал, сколько я получал, где какие деньги лежат, сколько отдавал. Потом в В«ТехношокеВ» я нанял директора, в пельменной компании В«ДарьяВ» взял профессионалов побольше, в пивоваренном бизнесе В«ТинькоффВ» была уже целая команда, а в банке наступило полное мое разложение как предпринимателя- собственника. Я стал все делегировать, разделегировал нашим 12 топ-менеджерам и казалось бы ничем не занимаюсь, кроме стратегии, но тем не менее времени иногда не хватает. Призываю вас: делегируйте, не бойтесь! Если вы боитесь, что у вас украдут, у вас и так украдут — тем более украдут. А если вы считаете, что у этих людей нет компетенции, то зачем вы их наняли? Выгоните их с работы. Если вы их наняли, значит, вы им доверяете, а если доверяете – делегируйте им! И у вас будет больше времени писать смски любовницам, сидеть на твиттере или писать в блоге. Насчет любовницы я, конечно, шучу. У вас будет больше времени, чтобы уделить его своей семье, детям, любимой жене. Если вы будете правильно распоряжаться своим временем, его хватит и на семью, и на спорт, и на путешествия. В жизни много хорошего помимо работы! В В 

Архив журнала Выбери!by.
«Viberi» Архив журнала Выбери!by.СюжетыФОТОФАКТРоссия сокращает долгиСРОЧНО В НОМЕРУСН изменят к лучшемуЖурнал «Выбери!by» прогнозировалГенпрокуратура «раскошелит» страховщиковЗВР опять растутЦИФРЫ НЕДЕЛИСбербанк выкупит советские ГКОМедленная комплектация ФСФРЧиновников многоОбъемы экспорта растутВ ЦЕНТРЕВ РЕГИОНАХ»Итера» не ошиблась в КалмыкииАбонентов стало большеС губернатора спрашиваютUBS оштрафован за валютуИ снова покупкаИзгоняющий долларыDelta Air: жесткая посадкаВ АМЕРИКЕВ ЕВРАЗИИDaimlerChrysler уходит из Hyundai»Бондиана» на биржеАвиабилеты дорожаютДорогие товарищиПленник денегКадрыБИЗНЕСВЛАСТЬЧто будетФинансово-экономический календарь на неделюГлавная темаНаказание за непослушаниеПрецедент. Банк России отозвал лицензию у Содбизнесбанка за нарушение закона об отмывании «грязных» денег. До сих пор ни один отечественный банк на таком основании лицензии не лишался.Авансовый отчетЖурнал «Выбери!by» оценивает влияние чиновников на экономикуГосударствоКабинет давит на рынок недвижимостиРеформа. Перед правительством поставлена новая задача — удвоить к 2010 году объемы возводимого в стране жилья и при этом сделать его доступным для большинства россиян.БанкиВсемирная защитаКонкуренция. Российские банкиры передали в Минэкономразвития список мер, которые следует принять в рамках вступления страны во Всемирную торговую организацию (ВТО).Николай Фетисов: «Вступление в ВТО может иметь немало отрицательных последствий»Интервью. Исполнительный вице-президент банка «Траст» Николай Фетисов рассказал, почему России опасно вступать в ВТО.Михаил Ершов: «Чем жестче стартовые условия, тем больше пространства для маневра»Интервью. Старший вице-президент Росбанка Михаил Ершов рассказал, как защитить российскую банковскую систему от экспансии иностранцев.Банки хотят, чтоб их проверилиРасследование. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) приступила к проверке банков, использующих недобросовестную рекламу.СтрахованиеВ КУРСЕКРАТКОКомпанииРаиф Гарифуллин: «На рынке нет той эйфории»Интервью. Гендиректор «Таттелекома» Раиф Гарифуллин в преддверии намеченного на 20 мая размещения трехлетнего займа на 600 млн рублей рассказал «Ф.» о целях привлечения средств и финансах компании.В КУРСЕСистематизация цифровых операторовОпытИгры с дивидендным налогомОптимизация. Низкий налог на дивиденды, установленный в России, активно используется компаниями с целью оптимизации налогообложения. Правда, с 2005 года этот способ экономить станет менее выгодным.Мировые финансыИгорь Ельник: «Как правило, мы не работаем с клиентами, активы которых меньше $1 млрд»Интервью. Российский финансист Игорь Ельник поделился с «Ф.» секретами работы в шведской компании IPM (Informed Portfolio Management), управляющей активами европейских пенсионных фондов.ВалютаНефть доллару не указВ КУРСЕСтабильности нетАкции»Сибнефть» притормаживаетВ КУРСЕВитамин роста от Morgan StanleyХакасию загоняют в уголОблигацииКубань дебютирует на биржеВ КУРСЕТоварный рынокОдин рекорд взят!Денежный рынокДоходность все вышеЛичные финансыКУДА ВКЛАДЫВАТЬ ДЕНЬГИ?ПИФы отправили по курсу ЦентробанкаИтоги. На финансовых рынках в апреле наступил настоящий сезон дождей: акции и облигации «лили» как из ведра. Однако инвесторам отдельных ПИФов все же посчастливилось получить небольшую прибыль.Московская недвижимость: последние потуги ростаРиски. Интересную картину можно наблюдать сегодня в России. Со второй декады апреля финансовые рынки переживают настоящий шок, дешевеет рубль. И лишь квадратный метр в столице продолжает слепо двигаться вверх.Курортные инвестицииРегионы. Пресытившись Москвой, многие столичные компании активно внедряются на региональные рынки. Одним из самых перспективных называют рынок жилья в Сочи. Там уже появились элитные дома и дешевая ипотека.Охота на важных персонКонкуренция. Мелкие и средние банки вслед за своими коллегами из более крупных структур стали оказывать услуги для VIP-клиентов (private-банкинг). Для их привлечения разрабатываются специальные ноу-хау.Умножение за счет вычитанияНалоги. МНС РФ подвело предварительные итоги декларационной кампании 2004 года. По данным на 30 апреля, население представило 2215 тыс. деклараций по налогу на доходы.Гривна без хлопотВалюта. Поток российских туристов на побережье Крыма увеличивается. Основные вопросы — в какой валюте брать с собой отпускные накопления и как с минимальными потерями покупать гривны.ОтдыхКремлевский дворец для короля блюзаАфиша

«Viberi» Одна судьба – труба
«Viberi» Одна судьба – трубаВ роли маркетмейкера выступил президент Владимир Путин, подписавший указ о приватизации находящихся в федеральной собственности 100% обыкновенных акций «Транснефтепродукта» (ТНП) (владеет всеми российскими нефтепродуктопроводами) путем внесения их в уставный капитал «Транснефти». Разговоры об этой сделке велись достаточно давно, притом менеджмент «Транснефти», в которой государству принадлежит 100% голосующих акций (75%+1 акция в уставном капитале), выступал против объединения с ТНП. Негативную реакцию руководства нефтепроводной монополии эксперты рынка связывали с тем, что после завершения сделки возможна смена топ-менеджмента «Транснефти».
Между тем аналитики позитивно оценили поглощение ТНП «Транснефтью». «Подобное развитие событий свидетельствует о заинтересованности государства в превращении «Транснефти» в национального лидера в области транспортировки жидких углеводородов, что предполагает создание условий для дальнейшего роста компании при сохранении устойчивого регуляторного режима», – говорит аналитик «Ренессанс Капитала» Александр Бурганский.
Хотя новость о слиянии монополий не стала неожиданностью для рынка, она благоприятно отразилась на котировках торгуемых в РТС и на ММВБ привилегированных акций «Транснефти». За первые два дня их стоимость увеличилась приблизительно на 10%. В последующие дни стоимость «префов» снизилась из-за падения российского фондового рынка, а также более трезвого взгляда инвесторов на неопределенность вокруг сделки двух трубопроводных операторов.
Для обмена на акции ТНП нефтепроводная монополия выпустит допэмиссию обыкновенных акций. Допэмиссии «префов» «Транснефти», по словам замминистра Министерства промышленности и энергетики Андрея Дементьева, не планируется. А по мнению главы «Транснефти» Семена Вайнштока, такая вероятность не исключена. По оценке аналитиков «Тройки Диалог», ТНП стоит минимум $1,3 млрд, что почти в 10 раз меньше капитализации «Транснефти».
Многие эксперты придерживаются мнения, что объединение с ТНП может создать дополнительную стоимость для «Транснефти». «Данная новость неоднозначна по своей природе, и выводы для нас здесь отнюдь не очевидны, – размышляет аналитик Альфа-банка Константин Батунин. – Излишне позитивное восприятие новости может смениться на обратную реакцию после того, как станут известны подробности сделки».
В июне акционеры «Транснефти» утвердят увеличение уставного капитала компании, а в сентябре допэмиссия акций будет зарегистрирована. Указ президента России предписывает завершить слияние в пятимесячный срок, то есть в сентябре 2007 года. Между тем Семен Вайншток заявил, что, по оптимистичным прогнозам, поглощение ТНП завершится к октябрю. По его словам, в «Транснефть» перейдет не более 10–11% персонала ТНП. Причина – в дублировании ряда функций. После завершения сделки «Транснефть», по мнению Семена Вайнштока, попытается выйти на новые рынки: «Нам необходимо развивать собственную высокоэффективную нефтепереработку и нефтехимию».

«Viberi» Russkaya Birzha с Олегом Мальцевым
«Viberi» Russkaya Birzha с Олегом Мальцевым27.09.07В«НоватэкВ» приобрел 50% участия в концессионном соглашении по разведке и добыче углеводородов на шельфовом блоке Эль-Ариш в Египте. Продавец – Tharwa Petroleum – сохранил за собой оставшуюся долю. Для российской компании это первый международный проект, который позволит не только нарастить ресурсную базу, но и лучше диверсифицировать бизнес, комментировал председатель правления В«НоватэкаВ» Леонид Михельсон.20.08.07–20.08.08 Готовность собрать часть акций с рынка подтолкнула вверх котировки независимого газового производителя. Впрочем, вскоре на первый план вернутся фундаментальные показатели бизнеса.26.11.07 Менеджмент вВ ходе телефонной конференции с инвесторами прокомментировал последние финансовые показатели. Так, отмечено улучшение структуры продаж газа за счет увеличения поставок конечным потребителям, а также объявлено о политике сдерживания расходов. Котировки подталкивали вверх и другие факторы – высокие результаты партии власти на парламентских выборах и решение ФСТ повысить в новом году тарифы для В«ГазпромаВ» на 25%.04.02.03 Спекулянты поспешили отыграть публикацию годовой производственной отчетности. Однако драйвер оказался краткоВ­срочным, тем более что результаты отразили снижение добычи газа и жидких углеродов. Компания объяснила это в первом случае пониженным отбором из хранилищ из-за аномально теплой зимы, а во втором – проведением ремонтно-профилактических работ и сокращением содержания газового концентрата в смеси по мере выработки месторождений.25.07.08 В эти дни не выходило корпоративных новостей, которые могли привести к столь глубокому падению котировок. Хватило общерыночных негативных факторов. Переоценка политических рисков после жесткой критики Владимиром Путиным В«МечелаВ» привела к тотальной распродаже российских активов, которая не обошла стороной бумаги В«НоватэкаВ».20.08.08 Компания приступила к реализации программы по выкупу депозитарных расписок на свои акции. Совет директоров одобрил ее еще вВ феврале. Для этих целей нанят независимый брокер, которому поручено проводить сделки на Лондонской фондовой бирже (LSE). Приобретенные бумаги будут использоваться для привлечения финансирования, а также в программе стимулирования менеджмента. Котировки ответили ростом: на ММВБ капитализация увеличилась за день почти на 4,7%.19.05.08 Котировки обновили максимум после выхода результатов по МСФО за первый квартал. Инвесторы обратили внимание на более высокую рентабельность, чем ожидалось: выручка оказалась близка кВ прогнозной, а вот операционные расходы росли медленнее. Компания увеличила продажи газа непосредственно на скважинах, экономя на транспортировке, – такую разгадку нашли аналитики.БудущееАлександр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа Собинбанка:– В«НоватэкВ» выбрал удачное время для скупки своих бумаг. Всегда стоит покупать на падающем рынке. При этом с фундаментальной точки зрения акции компании дешевы, их справедливая цена – $11,3 (276 рублей – В«Ф.В»). При этом фундаментальная стоимость В«НоватэкаВ» зависит от роста внутренних тарифов на газ. Российское правительство в итоге планирует сделать внутренний и внешний рынки газа В«равнодоходнымиВ». Однако, возможно, эти планы будут принесены в жертву борьбе с инфляцией. Мы сохраняем долгосрочную рекомендацию покупать акции второй газовой компании России.Ширвани Абдуллаев, старший аналитик Альфа-банка:– Рынок ожидал выкупа акций, однако оставалось неизвестным, когда он начнется. Программа не превысит 3% от уставного капитала. Мы полагаем, что новость не влияет на привлекательность В«НоватэкаВ» с точки зрения фундаментальных показателей. Вместе с тем она придала бумагам долгожданную положительную динамику, хотя мы не ожидаем дальнейшего влияния этого сообщения на цену. Следует отметить, что момент для начала выкупа выбран идеально, так как котировки находятся на очень низком уровне. Мы сохраняем рекомендацию покупать акции В«НоватэкаВ» сВ расчетной ценой $11,16 (273 рубля – В«Ф.В»).Финансовые результаты В«НоватэкаВ», млрд рублей
ПоказательI кв. 2008I кв. 2007Выручка от реализации20,114,9Операционные расходы11,09,6Прибыль от операционной деятельности9,95,7

Сенатор Глеб Фетисов поручился за «Мой банк» своим имуществом — БАНКИ — Выбери!by On-Line — Выбери!by
Сенатор Глеб Фетисов поручился за «Мой банк» своим имуществом — БАНКИ — Выбери!by On-LineТатьяна КалинниковаСегодня «Мой банк» официально объявил о том, что Глеб Фетисов, контролирующий кредитную организацию, в случае проблем у его финучреждения обязуется вернуть деньги кредиторам из собственного кармана в полном объеме. Гарантия распространяется на все обязательства банка, включая депозиты частных и юридических лиц, облигационные займы, остатки на счетах и средства в доверительном управлении. При этом собственник обещает вернуть не только «тело» вклада, но и проценты, начисленные за срок действия депозита.
Директор департамента информации и внешних связей «Моего банка» Светлана Шаипова рассказала, что решение дать подобное обязательство Глеб Фетисов принял, ориентируясь на опыт ведущих швейцарских банковских домов: «Это нормальная практика, когда банкиры несут ответственность перед клиентами своим личным имуществом. Данное обязательство – первый шаг к формированию нового имиджа банка и его новой политики». В банке не исключают, что в дальнейшем соответствующий пункт будет включен в клиентский договор, но старые договора при этом перезаключаться не будут. «Сейчас мы прорабатываем, каким образом гарантия вступит в юридическую силу и будет работать технически, — добавляет Светлана Шаипова. – Вместе с тем, надеемся, что нашим клиентам не придется ею воспользоваться».
«Это новый пиар-ход», – прокомментировали заявление сенатора сразу несколько опрошенных «Выбери!by» участников рынка. Ведь кредиторы пока не имеют никаких документально оформленных гарантий. «На мой взгляд, единственный вариант реализовать такой проект технически – это влить собственные активы в капитал банка и за счет них исполнить обязательства, – рассуждает зампред СДМ-банка Владимир Луценко. – И здесь никаких публичных заявлений не требуется». К примеру, во время «кризиса доверия» 2004 года, когда вкладчики Альфа-банка массово забирали деньги со счетов, акционеры предоставили поддержку, которая в общей сложности оценивалась в $1 млрд.
«Но в целом для клиентов «Моего банка» даже словесная гарантия – хороший знак, – рассуждает Владимир Луценко. – Если акционер готов отвечать перед своими клиентами не только капиталом банка, но и своим собственным активами, это говорит о серьезности его намерений оставаться в бизнесе и активно развивать его».

«Viberi» Оценка по «Мегафону»
«Viberi» Оценка по «Мегафону»Первый заместитель гендиректора «Соник-Дуо» Игорь Акулинин знает, что ответить арендодателям«Соник-Дуо» (оператор сети «Мегафон-Москва»)Год создания — 2001Выручка за 2008 год — 53,4 млрд рублейАбонентская база — 6,8 млн человекАкционер — «Мегафон» (100%)TweetВ 2009 году В«Соник-ДуоВ» (оператор сети В«Мегафон-МоскваВ») столкнулся с парадоксальной ситуацией: экономическое положение в стране ухудшалось, а арендные ставки стали расти. В«Уважаемые арендодатели засыпали нас письмами об увеличении цен, и хорошо, если на 20%. Многие хотели повышения платы на 50%, стремясь компенсировать потерю бизнеса доходом от арендыВ», – негодует первый заместитель генерального директора В«Соник-ДуоВ» Игорь Акулинин. Всего у компании 3,1 тыс. базовых станций (БС), ежемесячные арендные платежи исчисляются миллионами долларов. Их увеличение даже на 20% привело бы к существенному и незапланированному росту операционных затрат. Для каждой станции требовалось выбрать одно решение из возможных. Например, перенастройка БС сВ режима outdoor на indoor и наоборот. Или демонтаж БС вкупе с перенастройкой соседних станций сВ тем расчетом, чтобы обеспечить покрытие. Наконец, не исключен вариант переноса на территорию другого арендодателя. В«Конечно, смена места означает рост капитальных затрат. Но он очень быстро компенсируется сокращением операционныхВ», – поясняет Игорь Акулинин.Инструмента для оценки эффективности каждого варианта не было. Компания собственными силами разработала систему В«Финансовой оценки рентабельности базовых станцийВ». Программа интегрирована с биллинговой и ERP-системой компании. По каждой станции оцениваются операционные расходы и доходы. Первые включают себестоимость (амортизацию оборудования, аренду каналов, расходы на техобслуживание), арендную плату и затраты на электроэнергию. Доходы зависят только от трафика. Причем учитываются не только исходящие, но и входящие звонки.Система помогает принимать решения при изменении операционных показателей по БС и планировать органический рост. В«Теперь, благодаря системе, строим базовые станции не только там, где нужно. Главное – не строим там, где не нужноВ», – резюмирует Игорь Акулинин. Кроме того, система помогает отслеживать случаи мошенничества. Например, при резком росте трафика станция проверяется на предмет В«пиратскогоВ» подключения. Конечно, остаются БС, которые невозможно сделать рентабельными, но их существование необходимо в соответствии со стратегией развития компании. Например, почти все базовые станции в метро убыточны, кроме части расположенных в центре. Но их наличие необходимо для поддержания имиджа компании. Создание системы заняло 3 месяца. Ожидаемый эффект – экономия около 800В млн рублей в год. Системой заинтересовалась головная структура, ее планируется внедрить во всех подразделениях В«МегафонаВ».В 

«Viberi» Фабрика депозитарных расписок
«Viberi» Фабрика депозитарных расписокВ России, как и в целом ряде других стран, действует запрет на «транспортировку» бездокументарных ценных бумаг за границу. Как же быть зарубежным инвесторам, желающим приобрести акции перспективных предприятий? Можно самостоятельно или через брокера заключать сделки на местном рынке. После недавнего снятия основных ограничений на операции с валютой эта процедура стала значительно проще. Тем не менее многие участники рынка в силу различных причин не могут или не желают проводить операции внутри России. Но и для них существует способ пополнить инвестиционный портфель российскими бумагами. Правда, участие в акционерном капитале будет опосредованным, да и выбор эмитентов небольшой – лишь несколько десятков предприятий.
Фондовый трансформатор. В основе механизма зарубежной торговли лежит принцип отделения функций, которые выполняет ценная бумага, от самой ценной бумаги как имущества. Акции, предназначенные иностранным приобретателям, как таковые за границу не перемещаются. Они поступают в специализированную организацию, зарегистрированную в России и обладающую лицензией на ведение депозитарной деятельности (то есть по учету прав на ценные бумаги). На практике в этой роли чаще всего выступает «ИНГ Банк (Евразия)» – дочерняя структура глобальной банковско-страховой группы ING Group. Хранитель местных акций называется кастодиальным депозитарием, или кастодианом. С юридической точки зрения он не является владельцем помещенных в него ценных бумаг и в реестре акционеров значится как номинальный держатель.
Получив «местные» акции, депозитарий-кастодиан сообщает об этом своему зарубежному партнеру. В случае с российскими предприятиями это, как правило, либо The Bank of New York (BoNY), либо J.P. Morgan Chase. А тот в свою очередь выпускает депозитарные расписки – специальные ценные бумаги, свидетельствующие о праве собственности на определенное количество российских акций, которые зарезервированы в кастодиане. Каждая расписка соответствует одной или сразу нескольким «местным» бумагам. Скажем, у «Лукойла» пропорция составляет один к одному, а у «Газпрома» – один к четырем. Расписки как бы вбирают в себя функции «местных» ценных бумаг и позволяют их покупателям пользоваться всеми правами, предусмотренными для акционеров. Соблюдение же этих прав гарантируют BoNY или J.P. Morgan Chase – именно эмитент расписок числится конечным владельцем акций, находящихся у кастодиана, а вовсе не фактические инвесторы за рубежом. Механизм во многом базируется на доверии участников, поэтому выпуском депозитарных расписок могут заниматься только очень крупные банки с мировым именем.
Предприятие – эмитент акций обычно тоже участвует в схеме (такая программа выпуска расписок называется спонсируемой). Оно заключает соглашение с BoNY или J.P. Morgan Chase, в котором оговариваются условия взаимодействия. Прямого договора с кастодианом у акционерного общества может и не быть. Тот действует как агент западного банка и поддерживает договорные отношения непосредственно с ним. В материалах «ИНГ Банк (Евразия)», предоставленных «Выбери!by», упоминается о программах депозитарных расписок на акции 55 российских компаний, реализованных с 1995 года.
Программа передач. Зачем предприятию запускать программу расписок? Это относительно простой и эффективный способ расширения доступа к международному рынку капитала. Например, пенсионным фондам США и некоторым категориям инвестиционных фондов запрещено вкладывать сбережения напрямую в иностранные ценные бумаги. А ведь эти участники рынка аккумулировали колоссальные средства. Чем шире круг потенциальных покупателей, тем выше спрос на акции и соответственно их рыночная стоимость. Дополнительный аргумент заключается в том, что предприятие обретает большую известность в инвестиционном сообществе. В дальнейшем это может помочь, например, при размещении еврооблигаций.
Наиболее распространены американские депозитарные расписки (АДР). Из названия следует, что они адресованы инвесторам из Соединенных Штатов, однако на практике география их обращения редко ограничивается только этим государством. Например, АДР «Центртелекома» котируются на Франкфуртской и Берлинской фондовой биржах. А АДР сотового оператора МТС допущены к торгам на Нью-Йоркской, Лондонской и Мюнхенской фондовых биржах наряду с вышеназванными.
Программы АДР делятся на несколько ступеней – в зависимости от того, какие категории инвесторов получают возможность заключать сделки. Чем выше уровень, тем жестче для предприятия требования по раскрытию информации, адресованной зарубежным участникам рынка. Программы первого уровня не предполагают включение расписок в котировальные листы американских фондовых бирж, сделки могут заключаться на европейских площадках или на внебиржевом рынке. Первый уровень выбрали для своих расписок «Лукойл», «Сургутнефтегаз» и многие другие российские компании. Кстати, в некоторых случаях запуск программ АДР проходит и без участия предприятия, например по инициативе крупного брокера. Так, с 1996 года кроме одной спонсируемой действовали две неспонсируемые программы депозитарных расписок на акции «Татнефти». Затем все они были объединены в одну программу второго уровня.
Выпустив АДР более высокой ступени, акционерное общество обязано проводить трудоемкие и дорогостоящие процедуры внутреннего аудита, регулярно публиковать подробнейшую отчетность, жестко придерживаться норм корпоративного управления. Зато в этом случае для АДР открыт путь на биржевой рынок США, доступный максимальному числу американских инвесторов, в том числе физическим лицам, работающим через брокеров. По некоторым данным, та же «Татнефть» в последнее время ежегодно тратила по $5–10 млн для поддержания листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже. Но теперь нефтедобытчик планирует свернуть прежнюю программу АДР.
Издержки производства. А вот «Вымпелком», МТС или, скажем, «Мечел», чьи ценные бумаги тоже котируются на американских площадках, отказываться от сегодняшней практики не намерены. Они участвуют в программах третьего уровня, которые предусмотрены специально для компаний, проводящих IPO в США. По объему и жесткости требований принципиальных различий между второй и третьей ступенями немного.
В сообщениях о сделках на зарубежных рынках нередко встречается оговорка, что они проводятся в соответствии с правилом 144 или же положением S – нормативно-правовыми актами США. Это другой вариант размещения ценных бумаг, в том числе депозитарных расписок. Правило 144 допускает их продажу только очень крупным профессиональным американским участникам рынка, а второй документ регламентирует взаимодействие с покупателям-нерезидентами.
Количество акций, на которые выпущены депозитарные расписки, не является постоянной величиной. Инвесторы могут по своей инициативе приобретать бумаги на внутреннем рынке, чтобы «трансформировать» их в АДР (см. схему). Допускается и обратная операция. Так, в августе было выпущено более 50 340 новых АДР «Северо-Западного телекома», а 3 228 конвертировано в «местные» акции. Однако соотношение между акциями и расписками не должно выходить за рамки пропорции, которую устанавливает для каждого конкретного эмитента Федеральная служба по финансовым рынкам. С запросом на получение квоты акционерное общество обращается перед запуском новой или расширением действующей программы АДР. Несколько лет назад было введено ограничение на максимальный объем квоты. До января этого года разрешение выдавали не более чем на 40%, а сейчас – максимум на 35% от общего количества акций каждой категории. У большинства российских предприятий в свободном обращении находится значительно меньше бумаг. Собеседники «Выбери!by» не припоминают ситуации, когда квота была бы исчерпана.
«Трансформация» акций в расписки или обратно – сравнительно дорогостоящая и длительная операция. По словам начальника отдела аналитики Европейского трастового банка Елены Чернолецкой, она занимает 10–14 дней, поэтому неприемлема для инвесторов, которые зарабатывают на краткосрочных колебаниях котировок. Начальник отдела по маркетингу и планированию Газпромбанка Владимир Мелентьев говорит, что перевод акций «Газпрома» под выпуск АДР стоит 0,03% от рыночной цены пакета без учета НДС, или около 10 копеек за акцию при текущих котировках. Еще $0,05 за каждую расписку нужно заплатить BoNY. Он выступает депозитарием по программе АДР газовой монополии (функции кастодиана выполняет Газпромбанк). Отмена ранее выпущенных расписок обойдется дешевле. BoNY удержит такой же сбор, а в депозитарии Газпромбанка оплата за зачисление акций на счета владельцев не взимается.
Голос из прекрасного далека. Как происходит реализация такого права акционера, как участие в голосовании на общем собрании? Практика показывает, что покупатели АДР редко изъявляют желание заполнять бюллетени. Тем не менее соглашение между компанией-эмитентом и глобальным банком, выпускающим расписки, обычно предусматривает такую возможность. Например, по программе «Центртелекома» механизм действует следующим образом. Компания направляет J.P. Morgan Chase информацию о повестке собрания акционеров, а также бюллетень на английском языке. Тот рассылает их всем инвесторам, зарегистрированным в реестре владельцев АДР. Некоторые из них являются не собственниками, а номинальными держателями расписок. В частности, этим статусом может обладать депозитарий брокера, через которого клиенты заключают сделки. Соответственно американский брокер перенаправляет документы фактическим владельцам ценных бумаг. Ознакомившись, те сообщают ему, как они хотели бы проголосовать по каждому вопросу, и выдают доверенность на заполнение бюллетеня. Брокер подсчитывает голоса своих клиентов и извещает о результатах J.P. Morgan Chase. Затем J.P. Morgan Chase обрабатывает все присланные ему бюллетени, подводит итоги и сообщает о них российскому депозитарию-кастодиану – «ИНГ Банк (Евразия)». А тот, действуя по доверенности от J.P. Morgan Chase, направляет держателю реестра акционеров «Центртелекома» сводный список голосования.
Еще несколько лет назад в российских компаниях практиковалось следующее: от имени владельцев АДР, не заполнивших бюллетени, голосовал один из членов совета директоров. Его выбирали на заседании самого совета, что допускалось по соглашению с BoNY или J.P. Morgan Chase. На практике голосами «молчунов» распоряжались в своих интересах топ-менеджеры. Но теперь все по-другому, уверяет директор по корпоративным исследованиям инвестиционного фонда Hermitage Capital Management Вадим Клейнер. «Те, кто не прислал бюллетени, считаются не участвовавшими в голосовании», – говорит о практике своей компании директор департамента взаимодействия с инвесторами «Северо-Западного телекома» Владислав Смыслов.
Владельцам АДР дивиденды причитаются в том же объеме, как и другим акционерам. Деньги поступают в валюте, хотя российское предприятие, разумеется, рассчитывается в рублях. Инвестор еще при резервировании акций под депозитарные расписки заключает с кастодианом договор, по которому уступает ему любые выплаты по этим ценным бумагам. Кастодиан направляет денежные средства BoNY или J.P. Morgan Chase, а банки конвертируют их в валюту по внутреннему курсу. «Эмитент АДР вправе провести такую выплату, какую он считает возможной» – вот стандартный пункт, который зачастую фигурирует в соглашении по программе депозитарных расписок.
КОММЕНТАРИИВладимир Мелентьев, начальник отдела по маркетингу и планированию депозитарного центра Газпромбанка:– Исходя из опыта участия Газпромбанка в программе депозитарных расписок (ДР) на акции «Газпрома», хочется отметить сложность поиска и выстраивания отношений с надежными инфраструктурными участниками такой программы. Кроме того, трудоемка процедура, которую проходят российские банки для подтверждения их соответствия всем требованиям, предъявляемым к кастодианам американским законодательством по ценным бумагам. Выпуск депозитарных расписок по инициативе инвестора проходит следующим образом. Владелец внутренних акций подает поручение в депозитарий (регистратору) перевести эти акции на специальный счет, открытый эмитенту ДР. Получив подтверждение о проведении этой операции, владелец переведенных акций представляет эмитенту набор стандартных документов и копию уведомления о переводе. Кастодиан в свою очередь сообщает о зачислении внутренних акций на соответствующий счет эмитента ДР. Тот сверяет документы, представленные владельцем переведенных акций, с сообщением кастодиана. Если все верно, осуществляется выпуск ДР с зачислением их новому владельцу на счета во внешних учетных системах. Для отмены ранее выпущенных расписок их владелец обращается к эмитенту, который подает поручение кастодиану о переводе локальных акций на счет, указанный владельцем отменяемых расписок.
Станислав Свиридов, руководитель группы анализа рынка акций банка «Союз»:– При реализации программ депозитарных расписок может возникнуть ряд сложностей. Некоторые из них связаны с необходимостью выполнения требований SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США. – «Выбери!by»), которые различаются в зависимости от уровня АДР. Расписки первого уровня предусматривают обращение на внебиржевом рынке, поэтому компании не требуется проходить листинг, а отчетность может быть составлена по стандартам страны ее происхождения (но переведена на английский язык). А для запуска программы АДР третьего уровня необходимы финансовая отчетность за три последних года по стандартам US GAAP, заполнение ряда специальных форм, а также проспект эмиссии ценных бумаг. Раньше была возможность выпуска неспонсируемых АДР (когда между депозитарным банком и иностранной компанией нет официального соглашения). В 1983 году SEC ввела правила, которые значительно усложнили создание неспонсируемых расписок.
РОЛИГлавные по распискамВ реализации программ депозитарных расписок задействовано несколько участников.
Полномочия и обязанности распределяются следующим образом. Банк-депозитарий выпускает АДР и ведет реестр их владельцев, проводит перерегистрацию прав собственности в нем, помогает предприятию в подготовке документов для SEC при регистрации выпуска расписок, а также в раскрытии финансовой отчетности. Во время запуска программы он информирует об этом брокерские компании, инвестиционные фонды и других участников рынка. Кроме того, банк-депозитарий содействует в подборе маркет-мейкеров на американском фондовом рынке, а при первичном размещении – в организации road-show. Кастодиальный депозитарий осуществляет учет и перерегистрацию владельцев акций, на которые банк-депозитарий выпустил расписки. Юридический консультант обеспечивает правовую поддержку при реализации проекта по выпуску АДР, в том числе при заключении договоров с другими участниками. Услуги аудиторской компании обязательны для программ АДР второго и третьего уровня. Инвестиционный банк (один или несколько) играет ключевую роль в первичном размещении, занимаясь, в частности, непосредственно сбором заявок и распределением ценных бумаг среди зарубежных инвесторов.
Программы АДР на акции некоторых компанийЭмитентАкцииДатаТипАДР / акцияЛукойлОбыкн.Декабрь 1995 г.АДР-11:1Ноябрь 1997 г.144Ноябрь 2002 г.Март 1996 г.Ноябрь 1997 г.SНоябрь 2002 г.ГазпромОбыкн.Октябрь 1996 г.144А1:10Май 1999 г.S1:4Декабрь 2005 г.АДР-1ВымпелкомОбыкн.Ноябрь 1996 г.АДР-31:0,25SСургутнефтегазОбыкн.Декабрь 1996 г.АДР-11:50Прив.Март 1998 г.1:100РАО «ЕЭС России»Обыкн.Май 1997 г.S1:100МосэнергоОбыкн.Июль 1997 г.АДР-11:100ТатнефтьОбыкн.Март 1998 г.АДР-21:20ИркутОбыкн.Апрель 1999 г.АДР-11:30АвтовазОбыкн.Апрель 1999 г.S1:1МТСОбыкн.Апрель 1999 г.144А/S1:5Август 2000 г.АДР-3ГМК «Норильский никель»Обыкн.Июнь 2001 г.АДР-11:1РостелекомОбыкн.Декабрь 2002 г.АДР-21:6АвтовазОбыкн.Апрель 1999 г.S1:1МГТСОбыкн.Июнь 1999 г.АДР-11:1ИркутОбыкн.Апрель 1999 г.АДР-11:30УралсвязьинформОбыкн.Апрель 2002 г.АДР-11:200Прив.Сентябрь 2002 г.Северо-Западный телекомОбыкн.Сентябрь 2001 г.АДР-11:50ЮТКОбыкн.Апрель 2002 г.АДР-11:50ОМЗОбыкн.Январь 2001 г.АДР-11:1Январь 1998 г.144А/SПо данным «ИНГ Банк (Евразия)»

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byВ Москве через несколько лет появится общегородской реестр данных по недвижимости, в который попадут сведения обо всех зданиях и прилегающих территориях.На Сахалине обанкротившуюся угольную шахту в поселке Синегорск Администрация Южно-Сахалинска отдала в аренду на 49 лет китайской Хэйлунузянской компании. Китайцы инвестируют в ее развитие $22 млн.
В Москве через несколько лет появится общегородской реестр данных по недвижимости, в который попадут сведения обо всех зданиях и прилегающих территориях. Такое решение приняло столичное правительство.
В Челябинске будет снесен только что построенный гипермаркет стоимостью $20 млн. Областной суд решил, что при строительстве было нарушено водное, земельное и экологическое законодательство. Снос комплекса обойдется в $1,2-1,7 млн.
В Красноярском крае местное отделение РФФИ выставляет на продажу 24-процентный госпакет акций Химико-металлургического завода. Торги пройдут 22 ноября. Цена актива не разглашается.

«Viberi» Ответы экономики c Анной Ким
«Viberi» Ответы экономики c Анной КимРОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА ПРИВЫКЛА РАЗВИВАТЬСЯ В УСЛОВИЯХ, КОГДА ДЕНЕГ МНОГО И ОНИ ДЕШЕВЫ. В СКОРОМ ВРЕМЕНИ УВИДИМ, ГОТОВА ЛИ ОНА К ИНОЙ РЕАЛЬНОСТИ
Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что механизм инфляционного таргетирования может быть запущен уже в 2008 году. В переводе на более простой язык, решение дилеммы «обуздание инфляции или сдерживание курса рубля» станет для ЦБ неактуальным. Основной задачей будет управление ростом цен, а главным инструментом – процентные ставки.
Как известно, в отличие от развитых стран в России между ставкой ЦБ и стоимостью кредитных ресурсов в экономике до недавнего времени практически не было связи. Механизм рефинансирования был никому не нужен: ЦБ не выполнял функцию «кредитора последней инстанции», поскольку банки предпочитали брать деньги на межбанковском рынке по фактически отрицательным (с учетом инфляции) процентным ставкам. Регулятор же проводил кредитно-денежную политику через валютный рынок. Ситуация начала меняться с приходом в Россию кризиса ликвидности «заморского» происхождения: ЦБ стал использовать различные инструменты рефинансирования. В то же время приток нефтедолларов и (после некоторой заминки в августе–сентябре) капиталов продолжается, монетарный регулятор насыщает экономику рублями, скупая «лишнюю» валюту.
Если ЦБ действительно намерен перейти к инфляционному таргетированию (а это рано или поздно произойдет), последствия будут очень серьезными. Очевидно, что ослабление контроля над валютным курсом – риск, который нельзя игнорировать. Если цены на нефть удержатся на нынешнем высоком уровне и капиталы в Россию продолжат поступать, рубль может вырасти очень существенно. Его реальное укрепление темпами, которые мы видели в последние годы, не слишком навредило экономике. Что будет происходить дальше – вопрос открытый. С другой стороны, при нынешних темпах роста импорта – более 40% в год, положительное сальдо торгового баланса может исчезнуть в считанные годы, что создает риски уже девальвации рубля. Прибавим к этому, что из-за слабости финансовой системы Россия по-прежнему очень уязвима перед внешними шоками.
Впрочем, вопрос валютного курса будет уже не самым главным в повестке дня. Экономике придется пройти своего рода тест на способность развиваться в условиях положительных процентных ставок (отрицательные не дают возможности бороться с инфляцией). Насколько реальный и финансовый секторы готовы к этому сейчас, сказать трудно. В целом последствия не обязательно будут плохими. Обострится борьба за кредитные ресурсы, ее будут выигрывать конкурентоспособные заемщики. Как следствие, должна повыситься эффективность принимаемых инвестиционных решений. Усиление конкуренции должно оздоровить и банковскую систему. Это хороший сценарий. Возможность его реализации практически полностью зависит от политики властей, сконцентрировавших в своих руках огромные финансовые потоки. При имеющихся рычагах влияния в виде большого госсектора и бюджета они могут как усилить положительный эффект от перехода к нормальному денежному рынку, так и полностью перечеркнуть его. Остается только надеяться, что все-таки выберут первое.
ДАБюджетные деньги пошли ­нарасхват
НЕТБольшинство россиян и не слыхивали о налоговой амнистии