Рубрика: Статьи

«Viberi» Отсрочка по НДС должна спасти банки
«Viberi» Отсрочка по НДС должна спасти банкиОтсрочка по НДС должна спасти банки23.09.2008 13:57Фото: PhotoXpressЗаконопроект об отсрочке квартальных платежей по НДС внесен сегодня в Госдуму. Премьер-министр Владимир Путин назвал новую систему уплаты НДС более мягкой и спокойной для финучреждений. Даже при отсрочке до конца октября банкам понадобится поддержка в размере 1 трлн рублей.До 2008 года НДС уплачивался ежемесячно. Теперь налог должен быть внесен равными долями не позднее 20-го числа месяца, следующего за последним месяцем квартала. При этом налоговый период останется прежним — компании будут сдавать только одну декларацию по НДС за квартал.Аналитики Альфа-банка полагают, что трехмесячная рассрочка квартальных выплат НДС позитивна, но, даже учитывая отсрочку, до конца октября банкам понадобится поддержка в размере 1 трлн рублей, чтобы рефинансировать существующие обязательства.По мнению аналитиков DeutscheBank Ярослава Лисоволика и Ирины Лебедевой, рассрочка по уплате НДС будет означать определенные потери для бюджета, поскольку налоговые платежи будут поступать позднее, однако она сгладит волатильность этих поступлений и сделает спрос на ликвидность более равномерным. В октябре налоговый поступления должны оказаться высокими, так как налог на прибыль, скорее всего, будет значительным.Аналитик «Ренессанс Капитала» Максим Раскоснов считает, что отсрочка платежей по НДС – еще одна техническая мера, принятая для стабилизации ситуации с ликвидностью в банковской системе. Новая схема предоставит налогоплательщикам и банкам большую гибкость: она устраняет необходимость перечислять НДС в бюджет в один день. Объем квартальных платежей НДС в российской экономике оценивается на уровне 450-500 млрд рублей. Российские власти принимают весьма эффективные меры для стабилизации банковского сектора.Выбери!by-онлайнТеги: Минфин | НДС | Владимир ПутинВсе новости

«Viberi» — Версия для печати
«Viberi» — Версия для печати

ЮРИЙ САВЕЛЬЕВ, зампред комитета Госдумы по промышленности, строительству и наукоемким технологиям, проявил образцовую заботу о национальном достоянии страны. Он так рьяно встал на защиту «Газпрома», что в одночасье лишил его $6,7 млрд — настолько снизилась капитализация концерна 18 августа на волне панических продаж его акций. Депутат обвинил Объединенную финансовую группу (ОФГ) и почетного председателя ее совета директоров Бориса Федорова едва ли не в распродаже родины иностранцам. А именно в незаконной реализации акций «Газпрома» с использованием офшорных схем нерезидентам в обход запрещающего президентского указа. Соответствующие запросы он направил в МВД, ФСБ и Генпрокуратуру.
Господин Савельев, надо признать, озаботился «делом ОФГ» очень своевременно. «Серым» схемам торговли акциями «Газпрома» не более семи лет (президентский указ был подписан в 1997 году). При этом его не смутило, что еще в 2001 году многочисленные суды и проверки так и не обнаружили в них криминала. Скандально известный предшественник Юрия Савельева бывший депутат Госдумы Владимир Юдин озаботился «хищением» акций «Апатита» в интересах основных акционеров «Юкоса» с гораздо большим опозданием — спустя девять лет после этого события. Защищать правое дело, конечно, никогда не поздно. Особенно, когда есть щедрый заказчик. Сам экс-депутат, автор запросов в отношении целого ряда компаний и бизнесменов, в декабре признал, к примеру, что материалы на Семена Кукеса ему предоставила канадская компания Norex Petroleum, находившаяся в конфликте с ТНК. А об остальном Владимир Юдин говорил так: «Меня часто спрашивают, откуда я беру свои материалы. Да сами привозят!»
ЧТО КАСАЕТСЯ заказчика «дела ОФГ», то его назвал сам Борис Федоров: «С моей точки зрения, все это связано с одним конкретным делом, которое длится несколько лет. Есть господин Свирский, который, судя по всему, через подставные компании пытается у одного из достаточно крупных акционеров «Газпрома» мошенническим путем отобрать акции газовой компании. Для этого он ведет судебные тяжбы, много раз эти конкретные акции уже арестовывались. Речь идет о 20-30 млн акций на сумму порядка $40-60 млн. В Ростове сейчас идут судебные разбирательства по этому поводу и, видимо, депутатский запрос — одно из отражений этой подспудной борьбы с целью запугать инвестора — владельца акций».
Павел Свирский руководит группой «Сигма», известной целой серией скандалов, связанных со скупкой акций крупных предприятий (Антоновское рудоуправление, «Кузнецкие ферросплавы», «Красный котельщик», Бийский котельный завод, Кропоткинский МЭЗ) и последующей продажей консолидированных пакетов. По данным ОФГ, компания «Стройспортсервис», контролируемая Павлом Свирским, сегодня пытается через суд наложить арест на вышеупомянутый пакет акций «Газпрома», принадлежащий нескольким «дочкам» ОФГ. В случае успеха бумаги вернутся на баланс структуры, чьим акционером недавно стала «Сигма».
Версия об исключительно коммерческо-заказном характере запроса депутата Савельева была бы единственно правдоподобной, если бы не заявление чиновника МЭРТа. Замминистра экономразвития Андрей Шаронов не меньше Юрия Савельева озаботился «схематехникой»: «Есть такая проблема, что из-за «серых» схем продажи акций теряется капитализация компании». Получается, что «наезд» на ОФГ и Бориса Федорова поддерживается в высших эшелонах власти. Там, оказывается, тоже вдруг озаботились «серыми» схемами продажи акций «Газпрома» иностранцам, которые уже несколько лет применяются различными компаниями, в том числе и самим газовым монополистом.
Вряд ли можно предполагать, что Борис Федоров стал представлять для кого-то столь же серьезную опасность, как тот же Михаил Ходорковский. Его поспешные июньские заявления о либерализации рынка акций «Газпрома» или июльские — о политическом характере «дела «Юкоса»» слишком безобидны, чтобы стать причиной «заказа». Поэтому не исключено, что кому-то просто очень нужно было обвалить акции «Газпрома». В четверг министр финансов Алексей Кудрин буквально потребовал от премьера ускорения решения вопросов реформирования монополий, в том числе «Газпрома» (см. стр. 42). Если это ускорение состоится, акции концерна резко подорожают. l

«Viberi» «ВСМПО — Ависма» переходит на единую акцию
«Viberi» «ВСМПО — Ависма» переходит на единую акциюСЛИЯНИЕ. Конгломерат «ВСМПО — Ависма» продолжает работу по подготовке к выходу на зарубежные фондовые рынки. 21 сентября собрания акционеров обоих обществ рассмотрят вопрос о реорганизации компаний в форме присоединения «Ависмы» к Верхнесалдинскому металлургическому производственному объединению (ВСМПО). После завершения объединения новая компания получит название ОАО «Корпорация ВСМПО — Ависма». Советы директоров предприятий уже утвердили коэффициенты конвертации акций в рамках предстоящего слияния, основываясь на заключении независимого оценщика — компании «Росэкспертиза».
Одна обыкновенная акция «Ависмы» будет обмениваться на две акции ВСМПО. Поскольку в уставном капитале ВСМПО нет привилегированных акций, то «префы» «Ависмы» (на них приходится 25% уставного капитала общества) будут обмениваться на обыкновенные акции ВСМПО в соотношении 1:1. Это позволит объединенной корпорации сохранить однообразную структуру акционерного капитала. Для осуществления конвертации ВСМПО придется выпустить 2,58 млн дополнительных акций, увеличив тем самым свой уставный капитал на 24,3%. Завершить все объединительные процедуры планируется до конца 2004 года. Советы директоров ВСМПО и «Ависмы» определили цены выкупа акций у акционеров, которые проголосуют против слияния. По обыкновенным акциям ВСМПО цена выкупа установлена в размере 2119,19 рубля ($72,6), по обыкновенным акциям «Ависмы» — 4253,02 рубля ($145,8), а по привилегированным — 2137,92 рубля ($73,3), что приблизительно соответствует текущим рыночным котировкам.
В соответствии с озвученными год назад планами в 2005-2006 годах корпорация «ВСМПО — Ависма» должна разместить крупный пакет акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Контрольный пакет акций ВСМПО (62%) находится в руках менеджмента корпорации, а 12-процентная доля принадлежит компании Виктора Вексельберга «Ренова». ВСМПО контролирует 76% акций «Ависмы», а «Ренова» владеет 10% акций присоединяемого предприятия.

Ф. Рублёв о Бутове — Ф. РУБЛЁВ — №24 (210) 25 июня — 01 июля 2007 — Архив — Выбери!by
Ф. Рублёв о Бутове — Ф. РУБЛЁВ — №24 (210) 25 июня — 01 июля 2007 — Архив
«…вот так прикупишь участочек, отстроишься, начнешь радоваться. А потом придет к тебе дядя и скажет, что тут должна дорога федерального значения проходить. Или понадобится земля для дома разрастающейся Москвы. И поедем тогда в Южное Бутово спрашивать совета, как устанавливать баррикады, и на какой телеканал звонить, и какой номер телефона у адвоката Кучерены. Пока не будет закона о неприкосновенности частной собственности, вообще что-нибудь строить страшно».
Закон такой есть – «Конституция» называется. А вот знакомых в Южном Бутове у меня нет, только в Северном, на баррикады они не ходили и даже из окна их не видели. Но то, что государство способно подкинуть проблемы в любой момент, знает каждый. Проблемы самого разного толка. Вот история одного моего нового знакомого, рассказанная в субботу в очереди к нотариусу (там я оказался по долгу службы – надо было до понедельника удостоверить подпись).
Жил Вадим на одной чу?дной московской улице. Когда-то напротив дома был парк, а проезжие части дороги разделяла живая изгородь. Потом изгородь убрали – добавили по полосе в каждом направлении, а вместо парка появился долгострой. В советские времена типовую панельную шестнадцатиэтажку могли строить десятилетие, примерно столько эту и строили. Потом в район пришли частные застройщики… Но не в них проблема, а в массовой точечной застройке как таковой. Она развернулась повсюду. Ни тихим, ни уютным, ни спокойным район, где жил Вадим, уже не назовешь. Престижный – так теперь пишут газеты, а газеты всегда правы.
К началу нового тысячелетия трехкомнатная малогабаритная «брежневка» была домом для самого Вадима, его жены, ребенка и родителей. Тесно. Можно было попробовать встать в очередь на улучшение жилищных условий, но разве ж есть с этого толк? В том году, когда у Вадима родился сын, хоть какие-то шансы на получение муниципального жилья имели те, кто занял очередь в начале 80-х. Встал больной вопрос о разъезде – доплатив, можно было выгадать две вполне приличные «однушки» в том же районе, а если решиться на Бутово, то доплачивали бы скорей всего Вадиму. Конечно, расставаться с домом, в котором родился и вырос, было как минимум жалко, да и родителей поначалу мысль о размене оскорбляла. Но смирились.
Чтобы разменять квартиру, ее надо сначала приватизировать. Для прохождения бюрократических процедур отрядили маму Вадима, располагающую не только повышенной коммуникабельностью, но и свободным временем. В жилконторе разговорившиеся сотрудницы ей по секрету поведали, дескать, напрасно вы, матушка, приватизацией занялись, дом ваш в ближайшие три-четыре года снесут, четвертое транспортное кольцо будет на его месте проходить (кстати, к тому моменту еще третье кольцо замкнуть не успели). «Так что вам лучше не суетиться и дождаться расселения. Сколько вас человек? Пятеро? Значит, получите «однушку» и «двушку» в тех домах», – одна из сотрудниц указала в направлении, где действительно строились новые панельные шестнадцатиэтажки.
Такая перспектива изрядно воодушевила семью, с разменом решили не спешить. Обнадеживал и опыт школьных приятелей Вадима, которые из снесенных «хрущоб» переехали в новые дома поблизости, отнюдь не в Бутово (сколько ж можно его поминать!). Смущал лишь один момент – квартира требовала ремонта, тратиться на него по понятным причинам не хотелось. Размен – одно дело, можно найти жилье в аналогичном состоянии, и уже с ним возиться. Совсем другое, если дом под снос: тут любые вложения в обустройство – деньги на ветер.
Слухи о сносе старательно подогревались в течение примерно двух-трех лет. Кто-то рассказывал, что в дом уже не прописывают, кто-то со дня на день ждал официальную бумажку, кто-то вслух размышлял о том, как «кинуть» власти при переселении, кто-то собирал инициативные группы под лозунгом: «Не нужно нам ваше Бутово!». Чиновники же либо хранили молчание, либо растекались мыслию по древу, избегая слов «да» и «нет».
Но потом все стихло. В один прекрасный момент всем стало ясно: «брежневка» будет стоять. И она стоит поныне. Дела Вадима к тому моменту пошли в гору. Он купил квартиру для своей семьи, помог приватизировать родительскую, начал ремонт в ней:
– Представляешь. поставил пластиковые окна, а через пару месяцев вижу на подъезде объявление: «Уважаемые жильцы! В связи со строительством участка транспортной магистрали в вашем доме будут устанавливаться пластиковые стеклопакеты. В ближайшие дни с вами свяжутся представители фирмы-подрядчика. Администрация». Обидно стало. Хотя я, конечно, круче окна поставил. А вот соседка сильно переживала. Она тоже успела стеклопакетами обзавестись, кредит брала. Как узнала про такое дело, попыталась компенсацию выбить. Денег ей, естественно, никто не дал, сказали, мол, если хочешь – натурой забирай. Так и сделала: взяла новые стеклопакеты да и продала их за полцены. А я сейчас дом собираюсь строить, надоело в Москве жить. Вожусь с оформлением участка, хлопотное дело.
Тут я пересказал ему запись, оставленную в моем блоге Сергеем, про Южное Бутово, баррикады и адвоката Кучерену.
– Волков бояться – в лес не ходить, – ответил Вадим. – А вообще бульдозеров на всех не хватит. Я свою землю не унаследовал с советских времен. Я ее купил на честно заработанные деньги. Дом мне не «дали», я собираюсь его построить на свои кровные. И всякому, кто попытается сравнять мой коттедж с землей, а саму землю заасфальтировать, я готов глотку перегрызть. Я не один такой. Ладно, Рублёв, моя очередь подходит. Приятно было познакомиться.© Финанс 2002-2006. Материалы, предоставленные журналом «Viberi»,
являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским
законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование,
распространение, или любое иное использование редакционных материалов
журнала возможно только с предварительного разрешения правообладателей.
Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.
Адрес редакции: 127015, Москва, Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5,
тел.: (495) 788-5310

Алексей кудрин прорубает окно из европы — Страхование — № 28 (22-28 сентябрь 2003) — Архив — Выбери!by
Алексей кудрин прорубает окно из европы — Страхование — № 28 (22-28 сентябрь 2003) — Архив№ 28 (22-28 СЕНТЯБРЬ 2003) СТРАХОВАНИЕГосрегулирование. Министерство финансов РФ намерено снять практически все ограничения для работы иностранных страховщиков в России.Александр Моисеенко <moiseenko@finansmag.ru>Правительство РФ направило в Госдуму поправки в ФЗ «Об организации страхового дела в РФ», подготовленные ведомством Алексея Кудрина. В соответствии с ними предлагается допустить европейские компании к обязательным видам страхования и увеличить с 15 до 25% долю «иностранцев» в общем уставном капитале отечественных страховщиков.
По информации журнала «Выбери!by», инициатива Минфина России продиктована давлением переговорщиков от Всемирной торговой организации (ВТО). Действующее законодательство сильно ограничивает работу иностранных страховых компаний на российском рынке. Между тем еще в 1994 году Россия подписала со странами ЕС соглашение о партнерстве и сотрудничестве, согласно которому с европейских страховщиков снимаются все ограничения. Это соглашение было ратифицировано Госдумой в 1996 году. Однако оно до сих пор не вступило в силу.
В начале 2003 года министерство Алексея Кудрина подготовило законопроект, предусматривающий реализацию соглашения о партнерстве и сотрудничестве. Правовое управление администрации президента дало отрицательное заключение на этот документ. Причина в том, что в начале февраля 2003 года Госдума приняла в первом чтении новую редакцию закона «Об организации страхового дела». Статья, регламентирующая деятельность иностранных страховщиков в России, сохраняла все ограничения для иностранцев. Поэтому чиновники Минфина России отказались от разработки отдельного закона по реализации соглашения о партнерстве и сотрудничестве и подготовили соответствующие предложения ко второму чтению закона «О внесении изменений и дополнений в ФЗ «Об организации страхового дела в РФ»».
«Все иностранные страховые компании, которые хотели работать в России, уже здесь работают», — считает заместитель генерального директора ОСАО «Россия» Николай Николаев. Между тем российских страховщиков тревожат сроки либерализации отечественного рынка. По мнению гендиректора Национальной страховой группы Юрия Решетняка, без поэтапного снятия ограничений большинство отечественных компаний не выдержат конкуренции с иностранцами. Источник журнала «Выбери!by», близкий к переговорному процессу по присоединению РФ к ВТО, заявил, что принципиальное условие России — введение переходного периода, в течение которого будут сняты все ограничения.
Страховое сообщество также опасается, что инициатива Минфина позволит западным компаниям заниматься обязательными видами страхования, в том числе государственным страхованием. Появляется теоретическая возможность доступа иностранцев к сведениям, содержащим государственную тайну. «Действующее законодательство позволяет иностранцам через аффилированные структуры контролировать компанию на 100%», — считает собеседник журнала «Выбери!by» в крупной страховой компании.

«Viberi» «Регион» ударился в ипотеку
«Viberi» «Регион» ударился в ипотекуКак стало известно журналу «Выбери!by», инвестиционная группа «Регион» занялась созданием инфраструктуры для выпуска облигаций, обеспеченных ипотечным покрытием. Международная финансовая корпорация IFC еще летом прошлого года выбрала депозитарий «Региона» уполномоченным кастодианом по программе рефинансирования ипотечного бизнеса банка «ДельтаКредит». Он уже учитывает и хранит рефинансируемые ипотечные договоры и закладные. Теперь в «Регионе» отрабатывают технологию их секьюритизации.
Закон о выпуске ипотечных облигаций был принят еще в ноябре прошлого года. Но законодателям и правительству еще предстоит принять более 30 нормативных документов. В том числе поправки в Гражданский кодекс, законодательство о банкротстве и пр. Только после этого, как полагают чиновники, ипотека в России реально заработает. Пакет соответствующих предложений должен быть внесен в Госдуму в апреле. Как видно, участники рынка начали готовиться занять новую нишу заранее.
Согласно закону, ипотечные облигации могут впускаться как банком — организатором ипотечной программы, так и специализированным ипотечным агентом — аналогом западного SPV (special purpose vehicle — специализированный целевой посредник). По словам генерального директора ЗАО «Депозитарная компания «Регион»» Владимира Николкина, сегодня эта технология видится следующей.
Банк, выдавший ипотечный кредит, принимает от заемщика закладную (специальную именную неэмиссионную ценную бумагу). Ее выдача оформляется в государственном регистрирующем органе. Недвижимость, выступающая обеспечением по кредитному договору, оформляется в залог банку.
Далее банк помещает закладную на хранение в депозитарий. Чтобы деньги, выданные заемщику, не замораживались на долгие годы, он решает рефинансировать кредит. Заключив соответствующее соглашение с партнером-кредитором (которым в том числе может выступать и ипотечный агент), он подает в депозитарий распоряжение и «закладывает закладную» в пользу этого партнера, за что получает деньги. Такова схема «частного рефинансирования», когда конечный кредитор известен.
Но возможна и более сложная схема «рыночного рефинансирования». Банк — организатор ипотечной программы либо ипотечный агент, выкупивший закладные у разных банков, формирует из них ипотечное покрытие, под которое выпускаются ипотечные облигации. С этой целью подбирается портфель закладных с параметрами, близкими к параметрам планируемого облигационного займа, который становится обеспечением выпуска.
Ипотечное покрытие помещается на хранение в специализированный депозитарий, и на его базе выпускаются полноценные ипотечные облигации. Таким образом происходит рефинансирование ипотек, а вырученные средства направляют на выкуп очередных партий закладных либо выдачу ипотечных кредитов.
По словам Владимира Николкина, пока не понятно, ипотечные облигации каких эмитентов (банков или ипотечных агентов в форме SPV) будут пользоваться большей популярностью. И у тех, и у других существуют специфические риски, есть свои плюсы и минусы, различны издержки при выпуске. Но, как полагает Владимир Николкин, в любом случае совокупная маржа всех участников новой схемы должна будет составить 1,5-3%. То есть если бы «чистые» ипотечные бумаги размещались на рынке сегодня, то при условии высокого качества покрытия их доходность могла бы составить примерно 10-11% годовых. Это значит, что банки, участвующие в схеме, могли бы выдавать кредиты на покупку жилья под 11,5-14% годовых в рублях. Пока же минимальная ставка на рынке составляет 15%.
Новая ипотечная программа «Региона», по словам руководства компании, начнет работать во втором квартале нынешнего года — предложения о сотрудничестве направлены уже нескольким ведущим ипотечным банкам России. Во второй же половине года можно ожидать выпусков первых ипотечных облигаций по схемам, изложенным в законе об эмиссионных ценных бумагах. Об этом же говорит и гендиректор АИЖК Александр Семеняка: во втором полугодии при условии благоприятной конъюнктуры агентство разместит ипотечные бумаги. Пока же все облигации, которые выпускались участниками ипотечного рынка (АИЖК, МИА, ПИК и др.), по сути являлись корпоративными. Корпоративным будет и очередной транш бумаг федерального ипотечного агентства, который планируется выпустить в апреле.

Интрига недели: тяжба за цемент — ЧТО БУДЕТ — №39 (176) 9 – 15 октября 2006 г. — Выбери!by
Интрига недели: тяжба за цемент — ЧТО БУДЕТ — №39 (176) 9 – 15 октября 2006 г.Леонид Хомерики13 октября 2006 года Арбитражный суд Москвы проведет предварительное слушание по иску американского инвестиционного фонда Russia Partners (владеет 44,4% акций «Евроцемента») к руководителям «Евроцемент груп».
Истец требует выплатить 3,35 млрд рублей. Такую сумму инвестфонд считает достаточной для компенсации за вывод части прибыли «Евроцемента» за 2004 год в «Евроцемент груп». Как раз тогда и возник конфликт. Менеджмент «Евроцемента» попытался провести доп­эмиссию акций на $150 млн для привлечения инвестиций, необходимых для развития бизнеса. Но Russia Partners заблокировал это решение, увидев в нем ущемление своих интересов. Тогда в ноябре 2004 года Филарет Гальчев (совладелец «Евроцемента») создал новую компанию «Евроцемент груп». В ее состав помимо главного актива вошли «Невьянский цементник» и «Катавский цемент». Менеджмент новоявленной головной компании выделил из структуры заводов «Евроцемента» карьеры по добыче сырья, а затем выкупил их. Russia Partners утверждает, что «Евроцемент груп» покупает сырье у собственных карьеров и передает его для переработки цементным заводам по завышенной стоимости. Это снижает прибыль «дочек» и увеличивает – «материнской» компании. Дейст­вительно, чистая прибыль «Евроцемента» в 2004 году снизилась с $43,3 млн до $14 млн. А «Евроцемент груп» нарастила этот показатель с $4,6 млн до $150 млн. В головной компании обвинения инвестфонда считают беспочвенными. 26 октября 2005 года Федеральная антимонопольная служба признала «Евроцемент» виновным в монопольном завышении цен и предписала снизить их на 30%, а также выплатить 2 млрд рублей в бюджет. Конфликт с ФАС ослабил бизнес Филарета Гальчева и привлек внимание «Альфа груп». Ее инвестиционное подразделение «А1» заключило соглашение о парт­нерстве с Russia Partners. Адвокат московской коллегии «Князев и партнеры» Владимир Юрасов считает, что шансы сторон примерно равны. «Как бы то ни было, внутрикорпоративная война никак не скажется на потребителях цемента, – говорит аналитик «Антанты Капитала» Георгий Иванин. – Монопольного положения «Евроцемента» на рынке не отменит любой исход битвы».ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ НА НЕДЕЛЮ

«Viberi» Не мудрствуя лукаво
«Viberi» Не мудрствуя лукавоМеждународные резервы России состоят из активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и средств в форме обратных репо. В свою очередь, активы в иностранной валюте – это активы ЦБ и правительства в форме наличных денег, депозитов в банках-нерезидентах, а также государственных и других ценных бумаг, выпущенных нерезидентами. При выборе банков и ценных бумаг ЦБ исходит из их рейтингов – они должны быть не ниже А по классификациям агентств Fitch и Standard and Poor’s или по классификации Moody’s.
Если взглянуть на структуру портфеля ЦБ, то сразу обращает на себя внимание небольшой (если не сказать ничтожный) вес в нем золота. Он выглядит по меньшей мере странно, если учесть конъюнктуру рынка драгметаллов последних лет. В течение 2005 года на фоне быстрого роста цен на золото его запасы в российских резервах практически не менялись и в декабре составили менее 390 тонн. В 2006 году главный драгметалл продолжил расти в цене, в полном соответствии с прогнозами большинства аналитиков. Но и это не побудило ЦБ к активным покупкам: к началу 2007 года запасы едва превысили 400 тонн. Зато к октябрю они, по оценке «Выбери!by», уже составляли около 425 тонн. Не совсем понятно, почему ЦБ потребовалось столько времени, чтобы оценить инвестиционный потенциал золота. В результате Россия стала активно покупать этот драгметалл только в нынешнем году и по высоким ценам.
С валютной частью ЗВР монетарные власти тоже предпочитают не мудрить. Согласно отчету ЦБ, за 2006 год величина операционного портфеля, состоящего из краткосрочных активов в виде остатков на корреспондентских счетах, выросла со $143,1 млрд до $213,4 млрд. Инвестиционный портфель, включающий в себя в основном долгосрочные купонные ценные бумаги, увеличился более существенно – с $29,9 млрд до $78,4 млрд. Но при этом его доля в общей стоимости резервных валютных активов осталась не очень большой – всего 27%.
Любопытную информацию можно почерпнуть из американской статистики. Данные Минфина США о ценных бумагах, выпущенных американскими эмитентами и принадлежащих нерезидентам, показывают, что Россия не значится в списках крупнейших держателей долговых обязательств правительства США. По состоянию на середину 2006 года резиденты России владели долгосрочными US Treasuries на сумму чуть более $4 млрд и краткосрочными – менее чем на $500 млн. Но они при этом были крупными держателями долговых бумаг американских федеральных агентств – их общая сумма достигала примерно $105 млрд.
Какая доля из этих сумм приходится непосредственно на российские ЗВР, статистика не раскрывает. Правила инвестирования валютной части резервов позволяют ЦБ вкладывать их в долговые обязательства как самих зарубежных правительств, так и их агентств. Интересно то, что в США некоторые федеральные агентства – крупнейшие эмитенты облигаций (такие как ипотечные Fannie Mae и Freddie Mac) – являются публичными компаниями. В свое время они создавались как институты массового жилищного кредитования в рамках государственных программ, но юридически правительство США не отвечает по их долговым обязательствам. Впрочем, облигации таких агентств считаются высоконадежными, а их доходность лишь немного выше, чем у US Treasuries.
Приверженность консервативной политике в управлении ЗВР не позволила России как следует заработать на вложениях в ценные бумаги. В принципе этот подход распространен в мировой практике: никто не инвестирует все резервы или их большую часть в рисковые активы. Обосновывая эту стратегию, Минфин не раз ссылался на опыт Норвегии. По словам Алексея Кудрина, государственный нефтяной фонд этой страны в 2001–2002 годы понес потери из-за вложений в корпоративные бумаги. Действительно, 40% его средств вкладывается в акции, и в условиях нестабильного рынка риски оказаться в минусе очень велики. За 2001–2006 годы доходы норвежского нефтяного фонда от инвестиций в акции в среднем не превышали 3%, а вот бумаги с фиксированной доходностью приносили более 5,3%. В среднем реальная ежегодная доходность с 1998 по 2006 год составляла 4,1%. Это приблизительно соответствует результатам от вложения российским ЦБ средств в активы, номинированные в долларах и фунтах стерлингов. Однако в периоды подъема результаты вложения части резервов в акции бывают совсем другими. В 2004 и 2006 годах нефтяной фонд Норвегии показал совокупную доходность более 8%, в 2005 году – 11%.
Есть и более впечатляющие примеры успешного инвестирования государством своих резервов. Компания Temasek Holdings, управляющая активами правительства Сингапура на сумму более $100 млрд, в прошлом году заработала 24% годовых, а с момента своего создания (в 1974 году) – в среднем 18% в год. Стоит, впрочем, отметить, что Temasek в отличие от норвежского нефтяного фонда вкладывает немалую часть своих средств в активы внутри страны. Россия же решилась создать Фонд национального благосостояния только в 2008 году. Причем его скромные размеры едва ли дают основания всерьез говорить о стремлении приумножить резервы.
Доходность активов портфелей валютных резервов ЦБ за 2006 год, % годовыхАктивыДолларыЕвроФунты стерлинговИенаОперационного портфеляфактического4,992,954,770,33нормативного5,012,854,550,29Инвестиционного портфеляфактического4,121,152,42-нормативного4,021,132,35-Итогофактического4,872,584,130,33

«Viberi» БКС: Новосибирск–Москва
«Viberi» БКС: Новосибирск–МоскваС середины 2005-го и весь прошлый год «Брокеркредитсервис» (БКС) стабильно удерживал первую строчку в рейтинге участников торгов акциями на ММВБ. В начале 2007-го он неожиданно утратил статус лидера. По итогам января, февраля, апреля, июля и сентября компания заняла второе место по объему сделок с акциями в основном режиме торгов. В октябре отставание от нового № 1 уже приблизилось к 20%.
БКС еще сохраняет за собой лидерство по числу активных клиентов на ММВБ. Но с начала года отрыв от второго места сильно сократился, а в сентябре–октябре почти исчез. Если же посмотреть на объем клиентских операций БКС, то по нему компания в последний раз поднималась на первую строчку больше года назад – в сентябре 2006-го. Почему она теряет позиции в своем традиционном сегменте – торговле акциями через интернет?
Вначале был «пылесос». Как и многие российские фондовые по­средники, новосибирский «Брокеркредитсервис» начинал банально – со скупки акций у населения, консолидации пакетов и их дальнейшей перепродажи крупным участникам рынка. Этот метод работы нередко называют «пылесосом». Разумеется, БКС проводил тогда и операции с приватизационными чеками – ваучерами. Официальную историю компания отсчитывает с 1995 года, но еще в 1991-м ее нынешний президент Олег Михасенко вместе с двумя компаньонами учредил в Новосибирске ТОО «Компания Брокеркредитсервис» и несколько лет занимал в нем должность заместителя генерального директора. Именно в 1990-е был заработан начальный капитал, без которого БКС не смог бы подняться с регионального уровня на общероссийский.
Хорошим «заделом на будущее» стало обретение официального статуса фондового посредника с лицензией «финансового брокера и инвестиционного консультанта», как тогда назывался этот документ. В 1996-м БКС вступил в НАУФОР, своеобразный фондовый «профсоюз», а заодно стал участником некоммерческого партнерства РТС, а затем и секции фондового рынка ММВБ.
Но, пожалуй, самое главное событие в жизни компании случилось в 2000 году – БКС одним из первых предоставил клиентам доступ к биржевым торгам через интернет, буквально через несколько месяцев после появления соответствующей технической возможности на ММВБ. В тот момент ведущие брокерские дома хорошо зарабатывали, обслуживая крупных клиентов на внебиржевом рынке. К новому бизнесу большинство из них отнеслось снисходительно. БКС и подобные ему компании в отсутствие серьезных конкурентов получили фору по времени, которой не преминули воспользоваться.
Региональный акцент. Одна из особенностей электронной торговли заключается в том, что с технической точки зрения неважно, где именно находится инвестор, его брокерская компания и биржа. Документы для открытия счета можно отправить почтой, а деньги зачисляются на торговый счет обычным банковским переводом. Другое дело, что дистанционное обслуживание из Новосибирска – не лучший вариант с точки зрения продвижения услуг. «Виртуальный» статус брокера может отпугнуть некоторых клиентов. Ведь многие инвесторы предпочитают побывать в офисе и пообщаться с сотрудниками компании, которая должна отвечать за сохранность их денег и ценных бумаг.
Поэтому в 2000 году БКС стал формировать филиальную сеть. Первые филиалы открылись в Иркутске, Омске, Красноярске и Москве. Кстати, даже после выхода бизнеса на общероссийский уровень БКС оставил некоторые структурные подразделения в Новосибирске, лишь частично перебравшись в московский офис. В беседах менеджеры утверждали, что это позволяет снизить издержки – зарплаты в регионе все-таки ниже столичных.
Компания прибегает и к альтернативному способу построения сети – сотрудничеству с агентами. Фирмы или даже частные предприниматели в регионах становятся представителями БКС и от его имени привлекают инвесторов. Они взаимодействуют с местными бизнес-группами, размещают рекламу, проводят для граждан бесплатные семинары, посвященные рынку ценных бумаг. Практика показывает, что многие слушатели затем начинают торговать на бирже через брокера, под эгидой которого проходило обучение. Обслуживанием инвесторов занимается сам БКС. А его региональные партнеры оставляют себе часть комиссионных с каждой сделки клиента.
Последствия демпинга. При таком подходе региональная экспансия обходится почти бесплатно, но многочисленных агентов нужно жестко контролировать. Ведь каждый «эксплуатирует» брэнд БКС и может использовать его не по назначению. Так, в 2002 году один из агентов – ООО «Сургутский проект» – давал в местной прессе рекламу о привлечении средств под гарантированную доходность в 35% годовых в валюте. При этом клиентский договор позволял упомянутому ООО распоряжаться чужими активами, в том числе передоверять их третьему лицу. Обязательства перед инвесторами общество не выполнило, а БКС с юридической точки зрения к этому отношения не имел.
В интернет-трейдинге исчезает эксклюзивный характер каждой сделки – клиенту не нужно созваниваться с сейлз-менеджером и согласовывать детали, достаточно самому нажать несколько кнопок на компьютере. В результате в разы снижается себестоимость торговли, поэтому операции доступны инвесторам с небольшим капиталом. Причем в России тарифы интернет-брокеров значительно ниже, чем на Западе. Когда рынок формировался, БКС и подобные компании занимались демпингом, к тому же постепенно снижали минимальную планку для открытия счета. На первых порах их клиентская база быстро росла за счет «массового инвестора». Теперь демпингуют другие участники рынка: условия обслуживания в БКС не самые выгодные. Сравнение тарифов, проведенное «Выбери!by», показало, что в рейтинге по издержкам активного трейдера компания занимает 14-е место, умеренного спекулянта – четвертое, а консервативного инвестора – пятое («Выбери!by» № 26, 2007). В последние годы интернет-трейдингом уже заинтересовались не только «розничные», но и крупные игроки, которые раньше заключали сделки только вне биржи.
Ты – мне, я – тебе. При огромном числе клиентов с небольшими суммами может страдать качество обслуживания. Некоторые инвесторы в беседах с «Выбери!by» жаловались на недостаточную гибкость и оперативность в решении вопросов, с которыми они обращались в БКС. Судя по отзывам на интернет-форумах, у компании случаются и технические проблемы – в частности, с доступностью торговых серверов. Справедливости ради отметим, что в адрес других крупных интернет-брокеров звучит такая же критика.
Изначальная ориентация на «розничных» клиентов породила еще одну особенность бизнеса. БКС остро нуждался в деньгах, чтобы предоставлять услуги маржинального кредитования. Ведь с небольшой суммой трудно получать хороший заработок даже на растущем рынке. Чтобы увеличить доходность, многие «физики» заключают сделки с плечом. То есть интернет-брокер кредитует их на покупку ценных бумаг или открытие короткой позиции. В показателях БКС, которые вывели его на первые строчки биржевых рейтингов, всегда была велика доля этой «маржинальной составляющей».
За счет чего БКС финансирует такие операции? Его клиентская база и биржевой оборот увеличились в разы. А собст­венные средства инвесткомпании выросли менее значительно (с 333 млн рублей в 2002 году до 429 млн к началу 2007-го). Важный источник финансирования – это ресурсы клиентов. Проще говоря, активы одних инвесторов с их согласия используются для кредитования других. Если вы собираетесь хотя бы изредка пользоваться плечом, то наверняка дадите такое разрешение при подписании документов. Ведь тогда для вас снижаются ставки по «маржиналке». Например, по денежным средствам – с 18–23% до 16%. Мало того, за пользование вашими денежными средствами и ценными бумагами выплачивается вознаграждение в 4% годовых. Также БКС привлекает деньги от сторонних инвесторов по договорам займа.
Банк, НПФ и две УК. С середины 2000-х БКС старается диверсифицировать бизнес. Возможно, именно рассредоточение ресурсов является той «фундаментальной» причиной, по которой компания начинает проигрывать в интернет-трейдинге. Например, БКС пытается закрепиться на территории «традиционных» брокеров – в работе с крупными инвесторами на внебиржевом рынке. А в начале 2006-го он приобрел НПФ «Народный» (переименован в «Российский пенсионный фонд») и контрольный пакет страховой компании «Бастра» (сейчас «Первое российское страховое общество»). Предполагалось, что их продукты будут продаваться через региональную сеть. На момент покупки НПФ аккумулировал 38,3 млн рублей пенсионных резервов, к началу 2007 года эта цифра не изменилась, а более свежих данных пока нет. Страховая компания за первое полугодие 2007-го получила 13,9 млн рублей премий. Накануне сделки с БКС их годовой объем достигал 125,4 млн.
Больше года назад БКС приобрел также новосибирский банк «Рось» (переименован в БКС Банк). По заявлению менеджеров, он должен был не только сопровождать брокерские операции, но и заниматься обычным розничным банковским бизнесом на федеральном уровне. Однако у него по-прежнему действует лишь один офис в Новосибирске. До конца 2006-го планировалось увеличить уставный капитал кредитной организации до 180 млн рублей, а весной 2007 года довести до 500 млн. Сейчас этот показатель составляет 158,5 млн рублей, прибыль по состоянию на 1 октября – 4,1 млн.
«Брокеркредитсервис» включает одноименную управляющую компанию и УК «БКС – фонды недвижимости», созданную для управления закрытыми ПИФами. В апреле она зарегистрировала правила управления фондом «Пермская земля». Но в октябре ФСФР утвердила отчет о прекращении его деятельности. Остальные закрытые фонды остаются в ведении «основной» УК – «Брокеркредитсервис».
Биржа откладывается. Впрочем, судить о реальной динамике доходов БКС только по публичным данным трудно. На начало 2006 года наиболее прибыльным направлением для него являлись дилерские операции. Подробности собственных сделок с ценными бумагами инвесткомпании обычно не раскрывают, БКС – не исключение. Судя по отчетности ООО «Компания Брокеркредитсервис», за первое полугодие 2007-го его чистая прибыль составляет 18,8 млн рублей, за аналогичный период прошлого года – 41,5 млн. Но не стоит забывать о других юрлицах, входящих в группу, в том числе кипрском Brokercreditservice Ltd.
Открытой информации было бы больше, если бы акционеры реализовали планы по выводу БКС на биржу. Они планировали продать часть своего пакета инвесторам. Еще год назад, по информации «Выбери!by», рассматривались два варианта – публичное размещение или частная сделка со «стратегом», которому мог перейти блокпакет. Если бы БКС решился на IPO, то его размещение стало бы первым среди российских брокеров. Компания начинала готовиться к сделке, в частности, привлекла юридического консультанта, чтобы оптимизировать корпоративную структуру и систему собственности. Ее «ядром» могло стать ОАО, которому принадлежали бы другие активы. Но реструктуризация пока что не завершилась. Судя по всему, акционеры пересмотрели стратегию.
Кстати, значительную долю активов БКС составляет недвижимость. Инвестициями на этом рынке компания занялась с 2004 года, создав ЗПИФ «Фонд недвижимости БКС». В него вошло, например, здание на проспекте Мира, в котором располагается ее московский офис. Кроме того, БКС занимается строительными проектами в ряде регионов. По итогам 2007 года в них должно быть инвестировано более 1 млрд рублей, рассказывал финансовый директор компании Виталий Шелиховский. Это собственные средства БКС и его акционеров, а также ресурсы сторонних инвесторов, привлеченные через ЗПИФы.
ИСТОРИЯ С ЛИЦЕНЗИЕЙ: Бермудский треугольникВ декабре 2005 года ФСФР аннулировала депозитарную лицензию БКС с формулировкой «за нарушение лицензионных требований и условий».
Представители БКС тогда утверждали, что поводом для отзыва документа послужил технический сбой, самостоятельно выявленный и устраненный за полгода до проверки ФСФР. Цитата: «данные нарушения были связаны с ошибкой в хронологическом порядке учета депозитарных операций внутри дня по одному из счетов клиентов компании. Ошибка произошла в связи с внедренной для удобства клиентов пакетной обработкой депозитарных поручений и не влияла на остатки ценных бумаг на счетах». Представитель ФСФР в беседе с корреспондентом «Выбери!by» подробно описал схему, которая насторожила проверяющих. В течение одного года (строго с 1 апреля 2004-го по 31 марта 2005-го) практически ежедневно депозитарий БКС регистрировал операции по круговому списанию ценных бумаг со счетов депо, баланс которых на начало и конец каждого торгового дня был нулевым. В схеме были постоянно задействованы четыре юридических лица. Первое из них являлось очень крупным клиентом БКС в рамках маржинального кредитования, формально с ним не аффилированным. В начале каждого торгового дня эта структура кредитовала другого участника схемы (назовем его «фирма 1») неким объемом акций, которым на тот момент реально не обладала. При этом у нее образовывался отрицательный баланс по счету депо, а кредитополучателю переходили несуществующие бумаги. Затем фирма 1 продавала акции другому участнику схемы – фирме 2. Та, в свою очередь, перепродавала несуществующий пакет фирме 3, зарегистрированной за пределами России. Наконец, фирма 3 заключала сделку купли-продажи с фирмой 1. Та снова продавала акции фирме 2 и так далее. Круговорот пустоты в природе повторялся до пяти-шести раз, после чего фирма 1 возвращала бумаги «первоисточнику». В итоге тот закрывал торговый день без отрицательного баланса по счету депо. В отдельные дни объем сделок был сопоставим с биржевым оборотом по какой-либо «голубой фишке». В ФСФР тогда подчеркивали, что речь не могла идти о технических недочетах или простой невнимательности внутреннего контролера.
Торговый оборот БКС*, млрд руб.200420052006Совокупный объем сделок15763219,212625,9Оборот по акциям15092874,810343,2Оборот по облигациям4,45,36,1Сделки на ММВБ574,3962,13620,3Сделки в РТС (в т. ч. в FORTS)65,9437,82393,9Внебиржевой рынокн/д1819,66611,8* По данным, предоставленным для рейтинга «Выбери!by».БКС на биржахПоказательМестоЗначениеММВБ*Сделки с акциями в основном режиме2244,4 млрд руб.Сделки с акциями в РПС142,4 млрд руб.Сделки с облигациями в основном режиме141,8 млрд руб.Сделки с акциями в режиме репо6120,6 млрд руб.Число зарегистрированных клиентов229,8 тыс.Число активных клиентов110,9 тыс.Объем клиентских операций3370,9 млрд руб.РТС*Срочный рынок2292,1 млрд руб.Биржевой рынок3н/д* Данные за октябрь 2007 года.

«Viberi» «Летучий голландец» пропишется во Франции
«Viberi» «Летучий голландец» пропишется во ФранцииАВИАПЕРЕВОЗКИ. Авиакомпании Air France и KLM создадут холдинг, который станет третьим по величине в мире и крупнейшим в Европе авиаперевозчиком с годовым оборотом 19,2 млрд евро. Стоимость сделки оценивается в 784 млн евро. Air France готова предложить 11 акций и 10 вариантов за каждые 10 акций KLM. В результате 44% капитала холдинга будет принадлежать французскому правительству, 37% — остальным акционерам Air France и 19% — акционерам KLM. Каждая сторона сохранит свой брэнд. В то же время компании надеются сэкономить на оптимизации маршрутов, а также на затратах на обслуживание и приобретение техники примерно 400-500 млн евро в год. Аналитики, правда, не столь оптимистичны. Ведь помимо прочего холдингу придется содержать два крупных европейских аэропорта — парижский имени Шарля де Голля и амстердамский Шифхол. Выгоды ждет прежде всего KLM, которая в последнее время балансировала на грани банкротства. После официального объявления о предстоящей сделке акции KLM подскочили сразу на 16,8%, в то время как акции Air France упали на 3%.
Не исключено, что позднее к французско-голландскому альянсу присоединится итальянская авиакомпания Alitalia. Ее представители заявили, что переговоры начнутся как только будет решен вопрос о приватизации Alitalia (сейчас она на 62% государственная).