Рубрика: Статьи

«Viberi» Рубль осваивается в новом коридоре
«Viberi» Рубль осваивается в новом коридореПРОГНОЗыЕвропа нервирует инвесторовОльга Изюмова, управляющая активами ИК «Пилгрим ЭМ»:– Растущие долги стран ЕС, наиболее пострадавших от недальновидной бюджетной политики, увеличивают опасения, что выздоровление экономики Европы окажется затяжным, а монетарная политика предельно мягкой еще длительное время. В то же время американские власти неожиданно повысили дисконтную ставку до 0,75%. Хотя прямого эффекта на валютный рынок это не окажет, инвесторы оценивают шансы опережающего восстановления в США по сравнению с ЕС как более вероятные. Это выражается в закрытии carry trade в паре EUR/USD. Мы ожидаем продолжения этой тенденции в марте с возможной стабилизацией на уровнях $1,31–1,32 за евро.Учитывая напряженность инвесторов в отношении перспектив экономики ЕС, мы не ожидаем в марте сколько-нибудь значимого роста цен на нефть и, как следствие, укрепления рубля.Не все безоблачно для рубляИгорь Занцев, начальник отдела дилинга Москоммерцбанка:– Рубль демонстрирует впечатляющую устойчивость, несмотря на неспокойные внешние рынки. Вероятно, Россия смотрится более выигрышно на фоне той же Греции, что стимулирует приток капитала в страну. Однако не все так безоблачно. Во-первых, снижение ставок Банком России, которое делает операции carry trade менее привлекательными. Во-вторых, мероприятия ФРС и китайских монетарных властей по абсорбированию ликвидности с рынка могут сказаться на нефтяных котировках, которые являются самым значительным подспорьем для роста российской валюты. И, конечно же, не стоит забывать о ЦБ, который занимает пока достаточно пассивную позицию и особо не препятствует укреплению рубля. Исходя из всего вышесказанного, предположу, что уровень котировок бивалютной корзины в марте будет лежать в диапазоне 34,5–35,7 рубля.

«Viberi» Антидефолт
«Viberi» АнтидефолтВАЛЮТА. Центробанк устал работать практически единственным покупателем на валютном рынке. Первый зампред Банка России Олег Вьюгин 26 ноября заявил о намерении монетарных властей дать рынку возможность самому определять стоимость доллара. То есть перейти к «плавающему курсу». Этот переход, по словам чиновника, поможет в короткие сроки полностью решить проблему инфляции. Проблема действительно существует. Судя по нынешним темпам роста потребительских цен, к концу года вместо запланированных правительством 12% можно получить 13,2%. Несмотря на все заявления чиновников о независимости от МВФ и упреки в адрес фонда по поводу завышенных кредитных ставок, российское правительство все же продолжает выполнять его наказы. В октябре фонд посоветовал денежным властям «сконцентрироваться на более жестком контроле инфляции, допустив большую подвижность валютного курса и ужесточив бюджетно-налоговую политику».
Аналогичное решение по рекомендации МВФ Центробанк принимал в августе 1998 года. Тогда «плавающий курс» был нужен «для сохранения золотовалютных резервов». То есть ЦБ отказался от поддержки рубля ради сохранения своих запасов. Сегодня ситуация обратная — Банк России отказывается от поддержки доллара с целью ограничить наращивание ЗВР. В последние недели ему вновь пришлось активно печатать рубли и скупать излишки долларов, удерживая валютный курс от резкого падения и стимулируя инфляцию. А ведь она уже всерьез грозит выйти за прогнозные рамки, которые очень блюдет президент.

«Viberi» Чуть копнули дно
«Viberi» Чуть копнули дноМНЕНИЯЧиновники не заинтриговалиБолее половины россиян, опрошенных ВЦИОМ, ничего не знают о публикации деклараций о доходах высокопоставленных чиновников и членов их семей. Еще треть респондентов слышали или читали об этой инициативе президента, но сами документы не видели. Опрос показал, что россияне не очень интересуются подобными сведениями. У тех же, кто все-таки ознакомился с декларациями, наибольшее любопытство вызвали доходы Дмит­рия Медведева (16%) и Владимира Путина (13%). ЗАРПЛАТАНаграда за трудПросроченные долги работодателей перед работниками за апрель сократились на 9,5%. Снижение произошло впервые с начала года. Задолженность гасили и предприятия, и бюджетные организации. Отчасти это может быть связано с давлением, которое государство оказывает на неплательщиков. С другой стороны, многие компании, прежде практиковавшие задержки зарплат как альтернативу увольнениям, уже не могут этого себе позволить. Снижение официальных показателей безработицы – слабое утешение, поскольку связано с сезонностью. ВВПХуже РоссииСреди крупных стран самый сильный спад в первом квартале зафиксирован в Японии: на 15,2% в годовом выражении и на 4% с октября–декабря 2008 года. Так плохо экономика Страны восходящего солнца не чувствовала себя за всю послевоенную историю наблюдения. Вниз ее потянул экспорт, сократившийся на 26% с уровня предыдущего квартала: в мире резко упал спрос на японское оборудование и автомобили. Вероятно, на этого потребителя энергоносителей в нынешнем году рассчитывать не стоит. Вот китайцы – другое дело.

«Viberi» «Система» не обидела инвесторов
«Viberi» «Система» не обидела инвесторовЭМИТЕНТ. Благоприятной конъюнктурой рынка еврооблигаций уже успели воспользоваться сразу два российских эмитента. Вслед за Газпромбанком, осуществившим дополнительный выпуск своих евробондов, на рынок вышла АФК «Система», которая вынуждена была отложить запланированное на конец прошлого года размещение из-за «дела «ЮКОСа»». Тогда объем эмиссии планировался в пределах $200-250 млн.
Номинированные в долларах еврооблигации АФК «Система» выпускались по Правилу 144A/Регламенту S, что позволило включить в число покупателей американских инвесторов. Организатором займа выступил инвестиционный банк Credit Suisse First Boston, а эмитентом облигаций «дочка» корпорации — Sistema Capital S.A. Сама АФК «Система» является гарантом по этим ценным бумагам.
Хорошая конъюнктура позволила увеличить объем выпуска до $350 млн. Срок его обращения составляет семь лет с возможностью досрочного погашения через три года. Еврооблигации были размещены по номинальной стоимости с ежегодным купоном 8,875%.
В этот раз АФК «Система» не проводила презентационную поездку, поскольку совсем недавно — в ноябре — у нее уже было глобальное роуд-шоу, посвященное презентации итогов за первое полугодие 2003 года, которое не завершилось тогда выпуском ценных бумаг. Поэтому организатор займа начал формировать книгу заказов как только корпорация решила, что конъюнктура долгового рынка ее устраивает.
Успешному размещению способствовало то, что «Система» предоставила инвесторам некоторую премию по сравнению с текущим уровнем на рынке, особенно если учесть, что в последнее время многие эмитенты не делали этого, предпочитая занимать на наиболее выгодных условиях. По мнению экспертов, справедливая доходность для нового выпуска корпорации была около 8,5% годовых. С учетом премии выпуск не вызвал бы отторжения при доходности в переделах 8,75-8,85% годовых, считает аналитик банка «Зенит» Константин Павлов.
Несмотря на то что АФК «Система» — довольно диверсифицированная холдинговая компания, на рынке она воспринимается по существу как телекоммуникационная, потому что основные ее активы — контрольные пакеты акций МТС, МГТС и ряда других активно развивающихся операторов связи.
По итогам 2003 года ожидается значительный рост финансовых показателей корпорации, что уже было продемонстрировано отчетностью за первое полугодие. И в наибольшей мере это произойдет благодаря тому, что весной «Система» начала полную консолидацию показателей МТС в свою отчетность, доведя до контрольного свой пакет акций в этом сотовом операторе.
По словам Константина Павлова получается, что инвестор может купить риск российской телекоммуникационной компании намного дешевле, чем если бы он покупал евробонды МТС. Это подтверждает и аналитик банка «Траст» Николай Подгузов, который считает, что доходность нового выпуска «Системы» должна быть привлекательной для инвесторов.
Так, спрэд 1-го выпуска корпорации с погашением в 2008 году составляет 125 базисных пунктов к еврооблигациям ее дочернего сотового оператора с аналогичным сроком обращения, тогда как спрэд нового займа «Системы» к евробондам МТС с погашением в 2010 году достигает 155 базисных пунктов. С этой точки зрения новый выпуск «Системы» обладает потенциалом роста, что будет соответствовать снижению доходности выпуска до 8,5-8,625% годовых, говорит Николай Подгузов.
Финансовые результаты АФК «Система» и дочерних предприятий по US GAAP, $ млн 1999 г. 2000 г. 2001 г. 2002 г. I полугодие 2003 г.Доходы (выручка) 7385767319041572Валовая прибыль4092323003771008Прибыль до выделения доли меньшинства и до кумулятивного эффекта154122172206258EBITDA260203299370-Чистая прибыль93 4313516692Источник: АФК «Система»

«Viberi» Владимир Потанин объявил себе войну
«Viberi» Владимир Потанин объявил себе войнуНа днях закончился второй этап построения нового энергомашиностроительного холдинга, контролируемого Владимиром Потаниным. В новую структуру под названием «Силовые машины — ЗТЛ, ЛМЗ, Электросила, Энергомашэкспорт» вошли одноименные заводы (контрольные пакеты акций), управляющая и сбытовая компании. При этом 94,27% акций нового холдинга достались «Интерросу». Передача пакетов акций заводов, составляющих основную ценность новой компании, происходило в два этапа, что вызвало недоумение у рыночных аналитиков. Сначала в закрытом режиме допэмиссия акций головной компании «Энергомашэкспорт — Силовые машины» была проведена в пользу «Интерроса». Затем на эти дополнительные акции были обменены пакеты акций трех заводов — основных активов холдинга. При этом не очень понятными оказались результаты проведенной оценки активов, участвующих в реструктуризации. Так, например, головная компания была оценена гораздо дороже, чем предполагали наблюдатели. При этом акции заводов оценены вполне по рынку или даже лучше. Хотя сегодня «по рынку» — это в 15-20 раз дешевле, чем лет 6 назад, еще до прихода на ЛМЗ и в «Электросилу» структур Владимира Потанина. Они приложили все усилия, чтобы к моменту реструктуризации акции заводов стоили максимально дешево. Тем не менее сегодня реструктуризация выглядит вполне пристойно. И аналитики даже советуют воспользоваться моментом и прикупить акции обмениваемых заводов, в частности ЗТЛ, для их выгодного обмена на акции нового холдинга.
Такая схема поглощения стала уже фирменным стилем Владимира Потанина. Очень похоже в свое время проходила реструктуризация «Норильского никеля». В 2000 году за очень скромные деньги крупнейшие акционеры «Норникеля» приобрели компанию «Интеррос-Пром», отдав за нее 37,9% акций «Норильской горной компании» (НГК). Пакет НГК — главной ценности сегодняшнего «Норникеля» — при этом был оценен в 83,95 млн рублей, то есть вся компания — примерно в 221 млн рублей (сегодня капитализация ГМК «Норильский никель», полностью контролируемого структурами Владимира Потанина, составляет около 162 млрд рублей. Главным активом «Интеррос-Прома» была лондонская сбытовая компания Norimet, стоимость которой была оценена аудиторами Владимира Потанина в $234 млн. То есть сбытовая компания оказалась несравнимо дороже, чем главный производственный актив холдинга. Особенности реструктуризации по-потанински заинтересовали даже Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг, которая пыталась через суд признать вышеописанные сделки притворными. Но у нее ничего не вышло. С тех пор, как видно, почерк «Интерроса» не изменился.
Между тем Владимир Потанин имеет опыт борьбы не только против миноритариев, но и за них. Правда, при этом «Интеррос» сам являлся мелким акционером. Речь идет об истории со «Стинолом». В 2000 году миноритарный акционер Новолипецкого металлургического комбината холдинг «Интеррос» обратился в суд и в ФКЦБ с требованием оспорить сделку по продаже комбинатом завода холодильников «Стинол» итальянской компании Merloni. По версии «Интерроса», эта сделка противоречила действующему законодательству, попирала права акционеров и ухудшала инвестиционный климат в стране. Усилия даром не прошли. ФКЦБ опубликовала сенсационные данные о том, что «Стинол» собирался кредитовать своего инвестора примерно на сумму сделки купли-продажи завода. Правда, в дальнейшем скандал замяли. Видимо, мелкий акционер НЛМК — «Интеррос» сумел отстоять свои миноритарные права. А скорее всего — просто вынудить комбинат, прикрываясь защитой миноритарных прав и инвестиционного климата в стране, подороже выкупить принадлежавшие «Интерросу» акции НЛМК. В 2002 году Владимир Потанин продал акционерам комбината свои 34% акций НЛМК, оставшись абсолютно довольным финансовыми условиями сделки.
Это лишь наиболее показательные примеры того, насколько Владимир Потанин профессионально работает как по одну, так и по другую сторону баррикад. Виртуозное владение искусством как попирания, так и отстаивания прав портфельных акционеров — очень ценное качество для человека, который будет отвечать за совершенствование корпоративных отношений в российских компаниях. И если эта энергия войдет в «мирное русло», работа может пойти очень эффективно. Но если «Интеррос» не сумеет «завязать» с корпоративными скандалами (в его «активе» — ОНЭКСИМ, «Сиданко», «Черногорнефть», «Норникель», НЛМК, МФК, «КамАЗ», «Красный Выборжец»…), то назначение Владимира Потанина на столь ответственный пост можно будет расценить как верх цинизма по отношению к портфельным инвесторам и миноритарным акционерам.

Выбери!by On-Line Аналитики: индекс РТС должен удержаться выше 1000 пунктов, иначе упадет до 500
индекс РТС должен удержаться выше 1000 пунктов, иначе упадет до 500Аналитики: индекс РТС должен удержаться выше 1000 пунктов, иначе упадет до 50003.10.2008 20:24Фото: ИТАР-ТАССРоссийский рынок акций опять не смог ничего противопоставить внешнему негативу. Падение стоимости сырья и неопределенность с дальнейшей динамикой внешних рынков акций приблизили его к локальному минимуму середины сентября. Эксперты предсказывают дальнейшее падение. Запрет ФСФР на проведение коротких позиций не смог удержать российский рынок от уверенного сползания. Слабым утешением стало снижение рыночной активности – объемы торгов упали, однако уровни, на которых мы сегодня закрылись, находятся в одном шаге от локального минимума, достигнутого в середине сентября. Даже приостановки торгов всеми акциями в РТС не помогли.Слабые данные по американскому рынку труда  за сентябрь усугубили ситуацию. Тем не менее, американский рынок сегодня к 19:40 мск повышался на 1,9-2,6%. Инвесторы возлагают большие надежды на обсуждения «плана Полсона», начавшиеся в Палате представителей конгресса США.Мировые цены на нефть продолжают испытывать давление со стороны растущего доллара. Так стоимость «черного золота» марки Brent колеблется около ключевых $90 за баррель. Пара евро-доллар закрепляется ниже $1,40.Аналитики компании «Ди Си Кэпитал» отмечают, что принятие плана по спасению американской финансовой системы, вероятно, заставит многих игроков вздохнуть с облегчением, но особенной эйфории по этому поводу на рынках ждать не стоит, так как уверенности в том, что этот щедрый жест правительства мгновенно реанимирует бьющуюся в «конвульсиях» финансовую систему США нет. «Эта мера может лишь стимулировать восстановление сектора, однако потребуется еще много времени для того, чтобы на деле оценить ее действенность. Если же план вновь будет отправлен на «доработку», понедельник мы встретим уже на новых, небывало низких уровнях. Снижение затронет, прежде всего, банковский сектор и акции российских нефтяных компаний», — говорят аналитики компании «Ди Си Кэпитал».Наталья Выгодина из «Атона» отметила, что индекс РТС практически достиг уровня локального минимума на отметке 1058 пунктов. «При дальнейшем снижении ближайшей поддержкой выступит район 980-1000 пунктов. Крайне необходимо задержаться выше указанного диапазона, иначе при пробое этого важного уровня поддержки будет реализован негативный сценарий – снижение индекса РТС в район 500-600 пунктов», — предупреждает аналитик.Выбери!by-онлайнВсе новости

«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?
«Viberi» КУДА ВКЛАДЫВАТЬ\?ПРОФЕССИОНАЛАлексей Быстров, замгендиректора ИФ «Олма»:– Нужно решить для себя, какой суммой вы готовы рискнуть и потерять ее. Зависимость проста: выше риск, выше доходность. Тем, кто хочет положить деньги куда-нибудь и больше ничего не делать, можно выбрать либо ПИФы, либо доверительное управление. ПИФ проще, и туда можно принести небольшую сумму. Прибыль не слишком велика, но, с другой стороны, если откладывать регулярно, то со временем такой счет значительно пополнится. В доверительном управлении можно влиять на выбор инвестиционной стратегии, но опять же без особых усилий с вашей стороны – всерьез о деньгах будут думать профессионалы. Кстати, туда можно «пристроить» сумму от полмиллиона рублей, а это, в общем, не безумные деньги. Не рекомендую вкладывать в недвижимость, потому что цены на жилье в Москве и на землю в Подмосковье слишком высоки, есть вероятность, что все будет переоценено не в вашу пользу.
ЛЮБИТЕЛЬМарина Ревякина, гендиректор фестиваля «Золотая маска»:– В образование детей, чтобы впоследствии ребенок устроился на интересную работу, а это непросто в наше время. Но и для того, чтобы он вырос разносторонним человеком. Ведь дети не растения, которые достаточно поливать для хорошего роста. Навыки и вкусы приобретаются по мере взросления, и чем разнообразней воспитание детей, чем больше у них возможностей, тем лучше.

«Viberi» РЕСУРСЫ: Источники с Запада
«Viberi» РЕСУРСЫ: Источники с ЗападаНа зарубежные заимствования приходится около 20% пассивов Банка Москвы.
Такие данные приводятся в отчетности по МСФО за девять месяцев 2007 года. В среднем у российских банков, акции которых торгуются на бирже, этот показатель составляет 13,5%, более высокая зависимость лишь у Урса-банка – 36,6%, отмечают эксперты ИФК «Метрополь». По их мнению, если конъюнктура на международном рынке не изменится в лучшую сторону в 2008 году, Банк Москвы может столкнуться с затруднениями из-за увеличения стоимости заимствований. Однако пока даже в условиях неблагоприятной ситуации на рынке ему удается привлекать ресурсы из-за рубежа на выгодных условиях. Так, в ноябре прошлого года БМ получил синдицированный кредит размером $600 млн на 2,5 года по ставке LIBOR+0,55%. «С начала кризиса ликвидности это первая успешно завершенная сделка по стоимости, соответствующей докризисному уровню процентных ставок», – радовался вице-президент Банка Москвы Павел Горбацевич. Скажем, за год до этого, когда ситуация для международных займов была благоприятная, «столичная» кредитная организация получила $500 млн почти под такую же ставку – LIBOR+0,5%.

«Viberi» Во «второй эшелон»!
«Viberi» Во «второй эшелон»!Похоже, рынок «споткнулся» и, как в мае прошлого года, на нем теперь будут развиваться коррекционные настроения. Отметка в 1850 пунктов, видимо, станет уровнем сопротивления, поддержку стоит искать около 1700 пунктов, 1650 и 1550 пунктов, ниже рынок скорее всего не пойдет.
В этой связи возникает непраздный интерес ко «второму эшелону», отдельные бумаги которого могут начать жить «собственной» жизнью, торгуясь против рынка и радуя инвесторов. Уже на прошлой неделе эта тенденция проявилась в электроэнергетическом секторе. Его по привлекательности, пожалуй, стоит поставить на первое место. Так, наиболее «раскрученные» бумаги – акции ОГК-5 подорожали почти на 5%. Многие инвестбанкиры считают этот сектор «защитным» в условиях неопределенности на рынке нефти. Размещение бумаг ОГК-5 на биржах повысило ценовые ориентиры по генерирующим активам, и теперь в ожидании новых IPO спекулянты скорее всего продолжат игру на повышение.
Интересен и финансовый «второй эшелон». Торгующиеся на рынке акции банка «Возрождение», ПСБ, Банка Москвы все больше интересуют инвесторов, ставящих на рост капитализации в этом секторе. При этом крупные игроки в ожидании размещений Сбербанка и ВТБ повышают справедливые оценки, что тут же выливается в рост спроса. В том числе со стороны нерезидентов, для которых с недавнего времени упрощена процедура покупки банковских акций.
На третье место по привлекательности аналитики ставят бумаги потребительского сектора. Результаты IPO компаний, прошедших в прошлом году («Разгуляй», «Магнит»), а также наметившаяся тенденция к консолидации сегментов позволяют рассчитывать на увеличение интереса к этим активам. Аналитики в условиях ожидаемого роста курса рубля оценивают потенциал повышения котировок в 10–30%.
Сохраняет привлекательность и телекоммуникационный сектор. Тот факт, что после бурного роста в конце 2006 года его бумаги довольно устойчиво торгуются в условиях общего коррекционного снижения, свидетельствует о сохранении интриги в вопросе реформирования отрасли.
И наконец, в качестве потенциально привлекательных можно назвать акции металлургического и горнодобывающего секторов. В прошлом году отраслевые индексы отстали от общерыночных индикаторов, потенциал роста капитализации обещает реализоваться в 2007 году.

Архив журнала Выбери!by
Архив журнала Выбери!byВслед за Красноярским краем, удачно разместившим на прошлой неделе свой второй полуторамиллиардный двухлетний заем, на рынок корпоративных заимствований выходит административный центр края — город Красноярск. 27 октября на ММВБ состоится аукцион по определению ставки первого квартального купона второго муниципального облигационного выпуска объемом 630 млн рублей со сроком обращения два года.РЕГИОНЫ. Вслед за Красноярским краем, удачно разместившим на прошлой неделе свой второй полуторамиллиардный двухлетний заем, на рынок корпоративных заимствований выходит административный центр края — город Красноярск. 27 октября на ММВБ состоится аукцион по определению ставки первого квартального купона второго муниципального облигационного выпуска объемом 630 млн рублей со сроком обращения два года. Величина остальных купонов зафиксирована на уровне 12,5% годовых. Организатором выпуска выступит Росбанк.
Финансовое положение города эксперты долгового рынка оценивают как стабильное. Дефицит за период с 2000 по 2003 год не превышал 10% от общего объема доходов. В 2004 году он запланирован на уровне 476 млн рублей при доходах 10,07 млрд рублей. Если в период 2001-2002 годов дефицит покрывался за счет кредитов, то в 2003-2004 годах основной источник его финансирования — муниципальные займы. На 12 октября долговая нагрузка города составляла 1,5 млрд рублей, верхний ее предел на 1 января 2005 года — 1,926 млн рублей. В декабре Красноярску предстоит погасить долговые обязательства перед Сбербанком, Внешторгбанком и краевым бюджетом на сумму 678 млрд рублей.
Что касается предварительной оценки доходности предстоящего займа, то за ориентиры можно принять, во-первых, первый выпуск облигаций Красноярска с погашением в июле 2005 года, который на прошлой неделе торговался на уровне около 11,5% годовых, и, во-вторых, размещенный 20 октября под 11,4% годовых двухлетний выпуск Красноярского края. Как полагают опрошенные «Ф.» эксперты, премия по доходности облигаций города к бумагам края составит примерно 1%, то есть ожидаемая доходность к погашению может составить порядка 12,4% годовых.