«Лукойл» возвращается — ОБЛИГАЦИИ — № 44 (85) 22-28 ноября 2004 — Архив — Выбери!by

 «Лукойл» возвращается — ОБЛИГАЦИИ — № 44 (85) 22-28 ноября 2004 — Архив — Выбери!by
«Лукойл» возвращается — ОБЛИГАЦИИ — № 44 (85) 22-28 ноября 2004 — Архив
Эмитент имеет кредитный рейтинг S&P на уровне ВВ со стабильным прогнозом и рейтинг Moody’s на уровне Ва3 с позитивным прогнозом и, безусловно, относится к первому эшелону. Что касается доходности, то, по мнению аналитиков ИК «Ренессанс капитал», одного из организаторов займа, ее справедливый уровень к трехлетней оферте без учета премии за первичное размещение находится в диапазоне 7,45-7,55%, что соответствует купону в 7,32-7,41% годовых. Величина ставки выведена экспертами путем сравнительного анализа финансового положения «Лукойла» с другими крупными эмитентами рублевых облигаций в нефтегазовом секторе — «Газпромом» и ТНК. По уровню долговой нагрузки, характеризующейся коэффициентом долг/EBITDA, «Лукойл» имеет преимущество перед конкурентами. Однако с точки зрения рисков рефинансирования, измеряемых показателем доли краткосрочного долга в совокупном, он несколько уступает им, хотя, как отмечают организаторы займа, все три компании находятся на недостаточно консервативном уровне. По объему выручки «Лукойл» опережает ТНК и уступает «Газпрому». Только ему он проигрывает и по показателю EBITDA, опережая прочие нефтяные компании. С другой стороны, «Лукойл» существенно уступает конкурентам по показателю рентабельности EBITDA. Уровень затрат эмитента выше, чем у большинства других российских нефтяных компаний. Так, например, на баррель добычи у «Лукойла» затраты составляют $20,75, тогда как у ТНК-ВР — $15,98.
Резюмируя сравнительный анализ, эксперты ИК «Ренессанс капитал» заключают, что кредитоспособность «Лукойла» сопоставима с «Газпромом» и ТНК, поэтому долговые инструменты этих компаний должны торговаться с одинаковыми кредитными спрэдами. А величина аукционной премии будет зависеть от конъюнктуры на момент размещения. Начальник аналитического отдела Номос-банка Илья Бучковский видит ее около 0,15-0,25% к уровням, заданным организаторами, и прогнозирует, что доходность к оферте на конкурсе уложится в диапазон 7,6-7,8% годовых.
Финансы «Лукойла»Показатель2003 г. 1 п/г 2004 г.Выручка, млрд руб. 22,29914,477EBITDA, млрд руб. 4,4462,918Рентабельность EBITDA, % 19,920,2Собственный капитал, млрд руб. 17,95518,886Долг, млрд руб. 3,8044,188Краткосрочный долг, млрд руб. 1,4121,646Долг/EBITDA0,860,72Процентное покрытие EBITDA16,2920,41Доля краткосрочного долга, % 37,139,3Долг/собственный капитал21,222,2Источник: ИК «Ренессанс капитал»© Финанс 2002-2005 г. Материалы, предоставленные журналом «Viberi», являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование, распространение либо любое иное использование информации возможно только с предварительного разрешения правообладателей. Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.Адрес редакции: 127051, Москва,
Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5, тел.: (095) 788-5310