Капризный эмитент — Компании — Бизнес — № 22 (11-17 августа 2003) — Архив — Выбери!by

Капризный эмитент — Компании — Бизнес — № 22 (11-17 августа 2003) — Архив — Выбери!by
Капризный эмитент — Компании — Бизнес — № 22 (11-17 августа 2003) — АрхивНа прошлой неделе ОАО «Челябинский металлургический комбинат» («Мечел») выкупило почти 3/4 своего облигационного займа объемом 1 млрд рублей, размещенного в феврале этого года. Представители эмитента заявили, что компания решила отказаться от дорогостоящего облигационного финансирования и заменить его банковскими кредитами.Илья ЕфимчукНеблагоприятная ситуация на рынке рублевых корпоративных облигаций заставляет задуматься не только эмитентов, запланировавших первичные размещения своих облигационных займов, но и компании, чьи бумаги обращаются на вторичном рынке. Журнал «Выбери!by» уже писал о том, что при текущей рыночной конъюнктуре инвесторы могут воспользоваться своим правом на предъявление облигаций к досрочному выкупу. Первой «жертвой» наметившейся тенденции стал «Мечел», установивший слишком маленькую ставку по второму купону. Она была объявлена на уровне 11,25% годовых, что заметно ниже рыночного уровня. Так, по облигациям Объединенных машиностроительных заводов (ОМЗ) 2-го выпуска с погашением в феврале следующего года ставка последнего полугодового купона составляет 16,5% годовых, а по бумагам «АвтоВАЗа», имеющим схожие параметры, — 15,25% годовых. В итоге инвесторы предъявили к выкупу облигации «Мечела» на сумму 737,824 млн рублей.
По словам представителей комбината, руководство «Мечела» сознательно пошло на установление низкой ставки и тем самым дало инвесторам возможность предъявить облигации к досрочному погашению. Сумму займа эмитент решил заменить банковскими кредитами. Как считают в «Мечеле», использование последних стало более выгодным из-за того, что привлекательность рынка рублевых облигаций для многих эмитентов существенно снизилась за последние два месяца в условиях значительного роста доходности на нем.
Сознательные действия менеджмента комбината, повлекшие за собой выкуп облигаций, объясняются структурой первого облигационного выпуска «Мечела». Срок обращения этого займа, выпущенного в феврале текущего года, истекает 31 января 2006 года. При этом по нему предусмотрены целые три оферты — через полгода, год и через два года после размещения. Таким образом, эмитент становится излишне чувствителен к колебаниям своих облигаций — если доходность не устраивает инвесторов, они могут предъявить бумаги к выкупу.
Совсем по-другому обстоит дело с шестилетними облигациями на 3 млрд рублей, выпущенными торговым оператором «Мечела» — ООО «Углемет-Трейдинг». Эта компания наряду с челябинским комбинатом входит в состав ОАО «Стальная группа «Мечел»» и в скором времени будет переименована в ООО «Торговый дом «Мечел»». По бумагам этого эмитента предусмотрена лишь одна оферта — через три года после размещения, которое состоялось 20 июня. Ставка всех шести полугодовых купонов на срок до оферты была зафиксирована тогда на уровне 11,75% годовых. При этом, как говорят эксперты, большая часть выпуска осела в портфелях андеррайтеров и теперь висит у них мертвым грузом. Но вряд ли это беспокоит эмитента — ведь до оферты еще почти три года. А вот с облигациями «Мечела» мороки намного больше.
Интересен и тот факт, что эмитент объявил о намерении реализовать выкупленные им облигации на вторичном рынке, если его конъюнктура улучшится. Таким образом, комбинат оставляет у себя в резерве инструмент, при помощи которого можно будет привлечь финансирование в размере почти 740 млн рублей без необходимости регистрировать новый выпуск и организовывать первичное размещение. Кроме того, «Мечел» сможет продавать облигации на вторичном рынке частями и на удовлетворяющем его ценовом уровне.