Инвесторы заставят платить — Облигации — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив — Выбери!by

Инвесторы заставят платить — Облигации — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив — Выбери!by
Инвесторы заставят платить — Облигации — № 29 (70) 9-15 августа 2004 — Архив№ 29 (70) 9-15 АВГУСТА 2004 ОБЛИГАЦИИОФЕРТЫ. 17 августа держатели облигаций «Сан Интербрю Финанс» и «Винап-инвест» имеют право предъявить бумаги к досрочному погашению. Рассматриваемые выпуски можно назвать «разнокалиберными». «Сан Интербрю Финанс» относится к крепким представителям второго эшелона, тогда как «Винап-инвест» обретается в третьем. Объем выпуска «Сан Интербрю» — 2,5 млрд рублей, «Винапа» — 400 млн рублей. Доходность к оферте бумаг «Сан Интербрю» в начале августа составляла менее 10% годовых, облигаций «Винапа» — почти 47% годовых. Однако при этом опрос «Ф.» показал, что участники рынка корпоративных рублевых облигаций не сомневаются в платежеспособности обоих эмитентов. Одновременно они уверены, что желающие досрочно предъявить бумаги все же найдутся. И если большого наплыва инвесторов, желающих получить деньги от «Сан Интербрю», эксперты не ждут, то в вопросе о том, сколько облигаций будет выкуплено «Винапом», мнения разошлись.
По словам представителя одного из банков, принимавших участие в размещении облигаций «Сан Интербрю», бумаги имеют репутацию низкорисковых и пользуются популярностью у нерезидентов. Примерно 70-80% выпуска приходится на 5-7 крупных участников, среди которых банки с иностранным участием и госбанки. Банков второго-третьего круга, по которым ударил летний кризис, среди инвесторов скорее всего нет. Конечно, считает собеседник «Ф.», наверняка найдутся те, кого не устроит объявленный на прошлой неделе полугодовой купон в размере 13% годовых. Эмитент не стал выставлять новую годовую оферту, и бумага из однолетней теперь превращается в двухлетнюю — это тоже может не всем понравиться. Однако ожидать большого объема требований по оферте не стоит, к выкупу скорее всего предъявят около 10%, максимум 20% бумаг. С ним согласен аналитик Банка Москвы Егор Федоров: «Объем предложения бумаг будет небольшим. Судя по состоянию вторичного рынка, инвесторов вполне устроила ставка купона. Так что «потолок» по объему выкупа видится на уровне 20% от общего объема займа».
С «Винапом» определенности меньше. Выпуск малоликвиден. К тому же в июле по нему наблюдался резкий скачок доходности — почти до 100% годовых. Впрочем, говорят эксперты, это не признак возможного дефолта, просто на неликвидном рынке ориентиры по ставкам задавались эпизодическими сделками явно спекулятивного характера. По данным эмитента, на начало прошлого месяца средний остаток свободных денежных средств за год составлял около 120 млн рублей, а объем неиспользованных кредитных линий порядка 250 млн рублей. «Обороты на бирже последние три месяца были небольшими, через торговую систему ММВБ с 1 мая прошло сделок всего на 121 млн рублей, то есть около 30% эмиссии. Вероятно, это и есть тот потенциальный объем, который может быть предъявлен к оферте», — полагает Татьяна Летуновская, ведущий специалист управления инвестиционно-банковских услуг Вэб-инвест банка, являющегося организатором займа. В свою очередь Егор Федоров считает, что «Винапу» скорее всего предъявят все бумаги, находящиеся в свободном обращении. В зависимости от того, насколько широко разошелся выпуск, к досрочному погашению, по его мнению, могут предъявить до половины объема эмиссии.