Иногда они плавают — ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ — №39 (127) 24-30 октября 2005 — Архив — Выбери!by

Иногда они плавают — ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ — №39 (127) 24-30 октября 2005 — Архив — Выбери!by
Иногда они плавают — ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ — №39 (127) 24-30 октября 2005 — Архив
Из всех разновидностей корпоративных долговых бумаг в России наиболее распространены простые купонные облигации. При их размещении на аукционе или по закрытой подписке эмитент устанавливает фиксированную процентную ставку для первого купонного периода, а чаще всего и для нескольких последующих. Таким образом, стоимость обслуживания займа зависит от ситуации на долговом рынке во время размещения бумаг. Однако к моменту погашения купонов рыночная конъюнктура может серьезно измениться. Если средняя стоимость заимствований снизится, эмитенту фактически придется переплачивать за обслуживание своего долга, если же вырастет — проиграют приобретатели бумаг.
Основное преимущество облигаций с плавающей ставкой заключается в том, что и заемщик, и инвестор оказываются защищенными от подобных неожиданностей. Фиксированная купонная ставка не устанавливается, вместо этого эмитент выбирает некий макроэкономический индикатор — скажем, доходность госбумаг, курс национальной валюты, уровень инфляции — и привязывает к нему размер выплат по купонам. Обычно окончательная величина купонной ставки складывается из доходности базового инструмента и надбавки (премии), которая определяется при размещении займа и зависит от спроса на бумаги. Удачно подобранный базовый индикатор чутко реагирует на колебания долгового рынка и в каждый временной промежуток отражает реальную стоимость заимствования. Так что теоретически нет более справедливых купонных ставок по облигациям, чем плавающие.
И вот тут кроется главное препятствие к широкому распространению подобных бумаг в России. «У нас большая часть индикаторов, которые могли бы использоваться для определения ставки, труднопрогнозируемы», — констатирует директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков. На Западе в качестве базового индикатора чаще всего используется ставка LIBOR. Однако этот показатель никак не связан с рублевым денежным рынком, поэтому вряд ли подходит для займов, размещаемых в России. «В случае с плавающей ставкой сложно определять будущую доходность облигаций», — резюмирует аналитик инвесткомпании «Алемар» Максим Юрин.
Тем не менее, по мнению начальника отдела корпоративного финансирования Райффайзенбанка Романа Зильбера, в следующем году поступят в обращение порядка десяти выпусков облигаций с плавающей ставкой на общую сумму не менее 20 млрд рублей. А базовым активом для них будет служить индекс Mosprime, который фиксирует текущую стоимость рублевых банковских кредитов первоклассным заемщикам. «Видимо, сегодня в России нет индекса, более подходящего для расчета купонной ставки», — соглашается аналитик инвестгруппы «Атон» Алексей Ю.
Облигационные выпуски с купоном, привязанным к базовому индексу, весьма распространены в мире. По данным Райффайзенбанка, за рубежом их доля в общем числе долговых бумаг составляет 41,6%, в России — 1,7%. Как считает Роман Журков, они подходят для займов на срок не менее пяти лет, а вот для коротких выпусков все равно более приемлема фиксированная купонная ставка.© Финанс 2002-2006. Материалы, предоставленные журналом «Viberi»,
являются его интеллектуальной собственностью и охраняются российским
законодательством об авторском праве и средствах массовой информации. Любое копирование, тиражирование,
распространение, или любое иное использование редакционных материалов
журнала возможно только с предварительного разрешения правообладателей.
Ссылка на издание обязательна. Для электронных СМИ — гиперссылка.
Адрес редакции: 127015, Москва, Большая Новодмитровская ул., д.23, стр.5,
тел.: (495) 788-5310